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今日頭條“全家桶” ：你們還是太低估張一鳴了

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0104/166772.shtml

文 | 朱丹

今日頭條正在悄然打響屬於自己的“保衛戰爭”。

過去兩年，雖為TMD新晉小巨頭，但與新美大、滴滴不同，今日頭條並未選擇站隊。在拒絕馬化騰拋出的橄欖枝後，立場堅決的張一鳴不得不面對來自“老大哥們”的圍剿。

為此，今日頭條開始了多維度的防守反擊：全面布局內容端、短視頻、社交等領域，並仍在不斷擴展自己的邊界。2017年的今日頭條更是堪稱“剁手之王”。

對外，今日頭條以投資、收購的方式獵取頭部內容，投資快看漫畫和內容服務平臺新榜，收購獵豹移動旗下全球新聞聚合平臺 News Republic。

對內，圍繞核心產品孵化了自媒體平臺“頭條號”，以及即將上線的音頻產品。

短視頻方面，對標快手，孵化了原創生活小視頻社區火山小視頻；2016年9月，音樂短視頻社區抖音上線。今日頭條也將目光投向海外尋求機遇。2017年2月，全資收購美國短視頻應用Flipagram。2017年11月，以10 億美金估值收購音樂短視頻平臺 Musical.ly。

在社交方面，今日頭條寄厚望於微頭條和悟空問答。2017頭條創作者大會上，今日頭條宣布將在未來一年內扶持1000個擁有一百萬粉絲的賬號，並拿出400億流量幫助優質微頭條用戶在冷啟動早期享受流量保底；此外，還將在2018年投入10億元，對知識分享進行補貼鼓勵。和新美大一樣，今日頭條也在孵化自己的金融產品鈉鎂股票、電商產品放心購等。

近日，創業家&i黑馬盤點了今日頭條“產品全家桶”，試圖一窺它的發展和布局邏輯。也許資訊平臺的競爭尚未有定數，但此刻的今日頭條正在挺直腰桿子進擊。

悟空問答

上線時間：2016年4月

2016年的4月7日，今日頭條劍指知乎，正式推出“頭條問答”。2017年6月，“頭條問答”正式升級為“悟空問答”，致力於成為“所有人的問答社區”。

升級後的悟空問答動作不斷，8月今日頭條挖角300多個知乎大V。在2017年今日頭條創作者大會上，今日頭條高級副總裁趙添宣布2018年悟空問答將投資10億元，用以簽約至少5000名各專業領域的回答貢獻者和以贊賞、紅包形式補貼普通用戶，以此來刺激優質原創內容的產出。

目前悟空問答用戶超1億，每天產生3萬個提問，20萬個回答；已簽約2000個答主，每月超1000萬投入。

據悉，悟空問答是唯一一家砸錢補貼答主的問答平臺。明年它仍將以激進的姿態沖擊市場。

抖音短視頻

上線時間：2016年9月

移動互聯網時代，缺乏社交關系用戶就很難留存，張一鳴也深知這一點。抖音是今日頭條在社交領域打出的一張王牌。

抖音於2016年9月上線，主打年輕、新潮的短視頻內容，收割身處一、二線城市的24歲以下的年輕用戶。據Questmobile2017年6月數據顯示，抖音已經進入了短視頻行業的前十名，在UGC短視頻領域排名僅次於快手。

在國內表現突出的抖音也在積極“走出去”，今日頭條方面表示會投入上億美金推動抖音出海。

Musical.ly

上線時間：2014年4月

在剛剛過去的2017年，今日頭條以10億美金收購了北美知名短視頻社交Musical.ly。據悉，這是短視頻領域迄今為止最高的一筆收購案。

Musical.ly成名於北美市場，但其創始人陽陸育和朱駿均是中國人。交易完成後，今日頭條旗下音樂短視頻社區抖音將和Musical.ly進行合並。雙方將保持品牌獨立，未來會在技術、產品等多方面進行合作。

這筆收購被視為今日頭條全球化戰略的繼續。此前，今日頭條收購了美國短視頻應用Flipagram。張一鳴曾就出海戰略表示：“中國的互聯網人口，只占全球互聯網人口的五分之一，如果不在全球配置資源，追求規模化效應的產品，五分之一無法跟五分之四競爭，所以出海是必然。”

西瓜視頻

上線時間：2016年5月

西瓜視頻前身是頭條視頻，2017年6月8日，升級為“西瓜視頻”。

張一鳴曾對外表示，短視頻未來一定會是風口。他認為在碎片化時代，短視頻符合了用戶在時間時長上接受信息的需求。短視頻的制作門檻越來越低，發布及時有效，迎合了網絡快消品的需要。

不斷押註短視頻的今日頭條也取得了亮眼的成績：截至今年10 月，西瓜視頻累計用戶量已突破 2 億，日人均使用時長超過 70 分鐘，日均播放量突破 30 億。這些數字代表著西瓜視頻已成為國內最大的 PUGC 短視頻平臺。

在2017年11月25日首屆西瓜PLAY視頻嘉年華上，張一鳴表示未來西瓜視頻將掏出20億，“要讓所有作者有錢賺，頭部作者賺大錢”。

快看漫畫

上線時間：2014年12月

一個月前，“快看漫畫”宣布完成1.77億美元D輪融資，並表示已收獲1.3億用戶、近1000萬日活，穩坐中國漫畫APP頭把交椅。

漫畫作為一種持續性的輕度娛樂消費品代表著新生代娛樂方式和生活方式的改變 —— 更為碎片化的消費時間、相比文字更具象的內容、簡單快速的故事。在目前讀圖時代里，漫畫符合用戶閱讀需求。近幾年，漫畫迎來結構性的機會，出現了爆發性增長。

今日頭條早在2015年就入局快看漫畫A輪融資，在此後B輪、C輪融資里持續跟進。

今日頭條以圖文內容發家，通過預裝APP、推廣等方式在移動互聯網時代收割了可觀用戶。它的盈利模式非常清晰——內容自帶流量，流量則可以帶來廣告收入。

據艾瑞咨詢《2017年中國信息流廣告用戶洞察報告》的數據顯示，2017年信息流廣告市場規模達到557億元，占整體網絡廣告市場的14.3%，未來三年內仍將保持50%以上的增長。

目前資訊類近十家平臺中，有手機百度、天天快報、UC為代表的巨頭派和以搜狐、網易為代表的門戶派，以及一點資訊等平臺。

在圍剿今日頭條這場戰爭里，百度表現的尤為積極。此前，一位百度高層在接受《財經》采訪時表示，百度要在一年內打趴今日頭條。

面對巨頭不斷加碼feed流，今日頭條高級副總裁柳甄表示，“今日頭條仍有先發優勢，畢竟我們已經花費五年的時間專註於信息流內容。”

然而，伴隨移動互聯網紅利的消退，對於資訊平臺來說，沒有以內容生產者為中心的社交關系，用戶無法有效留存。因此，提升用戶黏性，滿足用戶對於內容和效率的需求變得尤為重要。今日頭條能否通過上述布局守住自己的先發優勢，還有待觀察。

A股持續縮量震蕩，低估值藍籌重獲資金親睞

周一滬深兩市股指高開震蕩，滬強深弱格局顯著。盤中，金融、地產板塊強勢走高，推動上證50指數大漲近2%，上證綜指則在盤初沖擊3100點未果後，於5日均線上方展開震蕩整理。深圳市場上，由於傳媒、光伏等概念板塊大幅回調，中小板指、創業板指持續弱勢震蕩，創業板指盤中再創近三個月來階段新低。截至全天收盤，滬深兩市股指漲跌互現，兩市成交量較上一交易日繼續縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,091.19點,上漲16.05點，漲幅0.52%，成交額1,546億元；深證成指收報10,204.32點,上漲34.97點，漲幅0.34%，成交額1,910億元；創業板指收報1,702.93點,下跌6.62點，跌幅0.39%，成交額589億元。資金方面，央行今日開展了400億元逆回購操作。因今日有200億元7天期逆回購到期，故實現凈投放200億元。

熱點板塊：

白酒板塊午後加速沖高，板塊整體漲幅居前。截至全天收盤，水井坊漲逾8%，老白幹酒漲逾6%，山西汾酒漲逾5%，貴州茅臺、口子窖、五糧液漲逾4%。

包裝印刷板塊多只個股盤中快速沖高並漲停，帶動整個包裝印刷板塊快速拉升。截至全天收盤，環球印務、海順新材漲停，合興包裝漲逾9%，美盈森、裕同科技漲逾4%。消息面上，包裝紙龍頭企業玖龍近日突然宣布大幅降價，中遊包裝印刷企業迎來利好。

跌幅榜上，光伏、農機、新材料、農產品加工以及傳媒板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、工信部數據顯示，2018年4月，我國挖掘機、裝載機、壓實機械和混凝土機械產量分別為2.6萬臺、1.4萬臺、6224臺、2.9萬臺，同比增長35.8%，22.7%，27.1%，5.7%；水泥專用設備產量為4.7萬噸，同比下降17.1%。

2、從中國光伏行業協會獲悉，經協會再次向行業相關主管部門了解，已取得2017年普通地面光伏電站指標的項目，在今年6月30號前並網的，仍執行2017年標桿電價。

機構觀點：

網信證券指出，股指短期迎來震蕩反彈行情，但由於目前市場仍處於弱勢震蕩階段，且受國際局勢變化影響較大，不建議重倉介入。若滬指無法有效站穩5日線，則逢5 日線減倉，等待箱體底部確認後擇機介入。

銀河證券認為，短期壓制市場的不確定因素仍然較多，中美貿易摩擦反複，地緣政治風險偏高，另需規避半年報業績雷。但中長期來看，在宏觀經濟強韌背景的基礎上，A股整體估值已相對較低，下行空間有限，逢低可積極配置。

二季度業績下滑，現在的騰訊被低估了嗎？

8月15日公布的第二季度業績不如預期，8月16日盤中一度跌破320港元，連續反彈四天後，成交一天比一天萎縮，騰訊控股（00700.HK）後續走勢依然讓投資者擔憂：“企鵝”的高增長是否真的一去不複返，“企鵝”到底是否真的跑不動了？這在不少投資者心目中也出現了極大爭議。

過去騰訊每一次公布業績，幾乎都能遠勝市場預期，因此股價能夠帶領恒生指數節節上升，讓沒買到的投資者分外“眼紅”，多年之後這是騰訊首次業績不如市場預期。在第一財經記者采訪的機構投資者看來，也出現了極大的爭議，除了遊戲收入下滑以外，騰訊投資收益的降低也是投資者的擔憂所在。

遊戲收入下滑，業績不如預期

對於市值比之年初縮水超過25%的騰訊來說，2018年第二季度財報無異於雪上加霜，這是一張令人失望的成績單，單季凈利潤出現了13年來首次同比下滑。騰訊股價下跌，場內資金分流的因素同樣不可忽視。2018年小米、美團、中國鐵塔等公司先後赴港IPO，對市場資金形成了分流作用；再者，騰訊市值2017年一年增長超倍，2018年下跌被認為是前期增長的合理回調。

至8月21日，騰訊股價報收於350.6港元，市值為33385億港元，較年初蒸發約25%，對應的市盈率（TTM）僅為34.31倍。

騰訊第二季度收入同比增長 30%到736.75億元，主要受支付相關服務、數字內容訂購與銷售、社交及其他廣告以及智能手機遊戲所推動。 權益持有人應占盈利同比略微下降 2%，主要是由於投資相關項目產生的“其他收益凈額”較去年同期有所減少。 2018年第二季的本公司權益持有人應占盈利環比下降 23%至 178.67 億元。

以“現金牛”業務遊戲收入來看，2018年第二季度，騰訊手遊收入同比增長19%、環比下降19%至176億元；端遊收入同比下降5%、環比下降8%至129億元。2018年上半年，騰訊手遊拳頭產品《王者榮耀》逐漸步入下行期，接棒者《絕地求生：刺激戰場》卻遲遲無法變現。

這意味著，用戶大量時間轉移至一款免費遊戲上。“騰訊上半年很大一個問題是包括《絕地求生》在內的很多手遊沒有做好變現工作，沒有把流量、玩家變成它的利潤。”平安財富策略分析師沈潤稱。端遊層面，騰訊8月8日宣布《怪物獵人》中文版將於8月15日在We Game上線，卻又於8月13日宣布了這款遊戲下線的消息，這也被認為是騰訊近日股價大跌的導火索。

除此之外，騰訊再無新遊戲推出。實際上，自今年3月以來，遊戲版號的發放工作一直處於暫停之中。騰訊管理層在電話會議上表示，目前有15款遊戲處於審批當中，“通過審批只是時間問題。”一個無法忽視的背景是，遊戲市場整體增速放緩。中國音數協遊戲工委公布的報告顯示，2018年上半年端遊收入315.5億元，首次出現下滑；手遊同比增長12.9%，相比上年同期近5成的增速亦是大幅放緩。

頭部公司亦無法幸免，同樣的困擾也伴隨著騰訊的競爭對手。不過騰訊業務正在多元化，遊戲業務占總收入比重正逐步下滑，從2017年的超過半壁江山變為今年上半年的四成左右。

投資收益下滑拖累第二季度業績

盡管收入依然有同比三成的增長，關於第二季度的業績下滑，騰訊作出了如此解釋：“ 本公司權益持有人應占盈利同比略微下降 2%，主要是由於投資相關項目產生的其他收益凈額較去年同期有所減少。”到底這些投資相關項目出現了什麽樣的問題，從而導致第二季度業績無法滿足投資者期望？

半年報顯示，第二季度騰訊“其他收益凈額”達到25.06億元，然而截至2018年3月31日的三個月就有75.85億元，也就是說騰訊第二季度投資項目收益環比大幅下滑了超過50億元。騰訊表示，2018年第二季的其他收益凈額同比下降 51%至25.06 億 元，2017年第二季度這個數字是51.25億元。“該項減少主要反映投資的視同處置收益凈額減少，以及若幹投資的減值撥備增 加，部分被我們的投資組合公允價值的凈增長帶來的收益所抵銷。 ”

對此，深圳一位TMT行業分析師向第一財經記者表示，因為騰訊投資這些項目是持續存在的，所以這個負增長可能同樣有一定持續性，但這比主營業務的下滑要好一些，因為這一塊最終是可以用拆分上市等方式重新估值，不過就算下半年美團點評等公司上市，也只是對騰訊業績有短期影響。

騰訊近年來一個重要動作是向B端轉身。在5月23日的“雲+未來”峰會上，騰訊董事會主席兼CEO馬化騰表示，騰訊以往是連接人與人，未來要將連接從C端（消費者端）拓展到B端（商業端）和G端（政府端）。

實際上，騰訊這方面業績的增長，已經是高度依靠投資收益了。IT桔子數據顯示，截至8月1日，2018年騰訊對外投資範圍涵蓋電子商務、企業服務、交通物流、文化娛樂和教育等方方面面，如拼多多、銷售易、滿幫集團、育碧遊戲和新東方在線等。

騰訊控股過去投資的各種企業股價表現，在港股市場的來看，除了金山軟件相對較好以外，包括華南城、華彩控股等公司都不盡人意，眾安在線更加是大半年跌了三分之二；不過騰訊早在2015年已經套現了大部分金山軟件。

而在美股市場來看，2014年3月10日，騰訊與京東聯合宣布，騰訊入股京東15%，成為其一個重要股東，目前來看京東算是騰訊投資比較成功的一個，而搜狗上市後股價則很不穩定，二季度業績不如預期引發了大跌，而騰訊對特斯拉5%股權的投資能否成功也存在很大不確定因素。

大股東“先知先覺”減持

進入2018年，騰訊迎來多事之秋，被質疑“沒有夢想”，今日頭條、抖音等App開始爭奪用戶時間，股價8個月來下跌幅度超過25%。大股東減持似乎是“先知先覺”了，3月22日，騰訊大股東Naspers宣布將出售至多1.9億股騰訊股票，出售數量約為騰訊總股本（94.99億股）的2%。

Naspers為騰訊第一大股東，與騰訊源遠流長，2001年即投資騰訊，持有騰訊股票長達17年，減持前持有騰訊33.2%股票。同為上市公司，騰訊上市以後，Naspers股東經常對管理層提出減持騰訊股票套現的要求。可每一次，Naspers管理層都會以現在不是減持騰訊最佳時機為由拒絕，直到今年3月22日。

Naspers減持的時機掌握的恰到好處，剛好在第二季度騰訊業績全面轉弱之前。

再者是小米、美團等互聯網巨頭赴港IPO，對市場資金形成了分流作用。7月9日，小米凈籌資240億港元，成為港交所首家試點“同股不同權”上市公司；今年6月，美團向港交所遞交招股書，其IPO前最後一輪融資發生在2017年10月，融資額高達41億美元。

平安財富策略分析師沈潤表示，2018年上半年，伴隨著中美貿易摩擦等因素，市場情緒悲觀，估值較高的標的在該輪回調中首當其沖，騰訊股價一度突破450元，股票向下的回調幅度處於正常範圍。

對於騰訊未來，一位在330港元左右抄底騰訊的私募人士向第一財經記者表示，騰訊目前估值不高，其本身擁有超過10億用戶的屬性還在，未來的變現依然有很大想象空間，偶然一個季度業績不符合市場預期，並不代表未來增長速度就全面放緩。

中信建投證券認為，版號受限、新遊上線較晚以及集中準備金率上升等多種因素共同創造了公司所面臨的困境，但對騰訊而言困難只是暫時的，成長仍將繼續。具體體現在：版號的政策受限是暫時的，各種新遊戲的成長潛力終將釋放；從5月底開始，小程序的廣告價值逐步釋放將帶來社交廣告的高增長；高端金融產品分發等金融業務的推進將會抵消集中準備金率上升帶來的負面影響；零售、醫療、教育全面布局，小程序為騰訊打開新的大門。

招商證券（香港）則有不同看法，“由於情緒低迷和盈利進一步削減，騰訊股價仍將疲弱。我們重申短期謹慎觀點，由於預計18年下半年和19年公司業績將會偏軟，賣方紛紛下調盈利預測，所以我們建議待前瞻市盈率降至25倍以下再重新評估。”

責編：寧佳彥

樂觀在於股票的低估值-香港東方日報20120227

1 : GS(14)@2012-03-03 22:27:43

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201212735610733/

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長時間低估值的可能原因 王雅媛

1 : GS(14)@2012-03-21 23:46:28

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201221223143769/

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莫低估內地富豪港置業決心 施慧雅

1 : GS(14)@2012-11-20 23:35:47

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
【明報專訊】經過前周的顯著下跌後，港股上週繼續調整，恆指最後以21,159點告收，比前周下跌了225點。上週的情可視為在未有新錢流入的情下的正常整固。基本上，美國的財政縣崖情並沒有轉壞，本地的樓市亦沒有什麼負面發展。令人感到有點意外的是，居然這麼快便有內地買家不介意支付那15%的買家印花稅。在最初，慧雅以為這情可能只會發生在較低價的物業，蓋這類單位牽涉的絕對金額不是太大，對有較迫切需要的內地買家而言，他們將數十萬的稅款支出視為額外使費，是可以理解的。不過，近日的發展是，好些購買大額物業的內地買家，現在已經願意接受支付數百萬元的印花稅。
對部分內地買家 幾百萬隻是「散紙」
基本上，從消費行為的角度看，大部分人心目中都有一些金額是視為零錢，不會怎麼計較的。對大部分香港中產階級而言，相信對一百幾十的支出，是不會太在意的，即使丟了在街上，也不會怎麼覺得「肉痛」，若是碰到什麼麻煩，如果只花一百幾十就可解決的話，相信不少人都可能會想也不想就支付了事。對於今回的買家印花稅，由於牽涉的金額是動輒數十萬元，或甚至數百萬元或更多，慧雅起初預期內地的準買家應會至少先停一停，想一想吧？但近日的發展似乎戶映覑，對某些內地買家而言，即使數百萬元也可能是被視為「散紙」，連等一等也不用，情似乎就如一般人用一百幾十元「打發麻煩人」那樣。
當然，這麼「豪」的買家可能只是小數，但這些事件應該反映覑，不要低估內地富人的資金實力，以及把資金存放在香港的決心。
施慧雅

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勿低估資產配置力量 施慧雅

1 : GS(14)@2013-01-08 00:13:31

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
【明報專訊】經過12月底時的整固後，港股在2013年的首個交易星期顯著上升。總結全周，恆指升了665點至23,331，終於上破23,000點水平。
值得留意的是，在升破23,000點之前，恆指連續多周企穩在22,000點以上，可以說已打了一定的底。正如早前指出，由於港股已連續多周守穩在22,000點之上，這個心理關口可以說已經被打破，問題是能否再上一層樓罷了。同樣值得留意的是，港股在1月開市以來的成交，相當不錯。在1月2日時，港股成交是有820億元，跟覑在1月3日時，港股成交是再上升至890億元。在1月4日時，港股的成交雖然是有所萎縮，但也有770億元，顯示確有資金流入港股。上週美債顯著抽升至近2釐，對於這個現象，我們可以有很多解說。一方面可以說市場開始擔心QE3會隨時完結，因此先行從升幅已有不少的港股獲利。但另一方面，這情也可能意味覑，市場終於開始認同債市相對股市是偏貴。若這意味覑一個全球性的資產調配已經開始，不要低估這個發展可能呈現的力量。
美債息升 顯示市場認同債市貴
正如早前指出，避險意識甚高，是目前困擾環球經濟和投資市場的一座大石。理論上這但求保本的心態是不大理性。基本上，股神巴菲特在近年大力建議要買入美股，其中一個重要原因應該是，他相信通脹早晚會重臨，以及資金遲早會重返股市。在邏輯上，這看法很合情理，不過股價始終是由人的行為造成，預期和不同解說方法都是變數，股價持續多年偏離合理值，不是沒有發生過。在明天，慧雅會再談目前港股的情。

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「騎牆」資金影響力不容低估 施慧雅

1 : GS(14)@2013-05-10 01:41:46

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm


【明報專訊】近日大市出現一些轉變。不經不覺間，23,000點已經被衝破。以成交而言，現時大市的成交水平仍是偏低，仍未能重返700億以上，似乎仍未有足夠的資金入市，一旦市場上有什揦壞消息出現，大市可能會被打回原形。

不過對於市的詮釋，市場總是有很多不同說法，很多時要事後回望，才可看得清楚。值得留意的是，現時外圍市不差，恆指經過前週五的顯著上升後，港股雖然出現過整固，不過就跌不下去，大市仍是輾轉向上。值得留意的是，對大市迄今的上升，很多人都是半信半疑，但儘管如此，大市卻仍在輾轉上升。筆者的經驗是，但凡大市好像不知為何上升或下跌，我們都宜加倍留意，尤其是23,000點是一重要心理關口。正如筆者不斷強調，股價的升跌對人心的影響人不容低估，市場上永遠有覑不少旁觀覑的「識時務」資金，他們往往沒有什麼強烈的觀點，很多時只是順勢而行，主流的資金怎麼做，他們就跟覑做，但這些資金的影響力不容低估，尤其是現時環球投資市場是有覑不少游資。

港股落後美日亞太

以筆者之見，香港股市目前是不乏上升的條件。值得留意的是，相對日股、美股，以及亞太區股市，港股在近月來的表現實在是落後，因此港股應至少是有追落後的空間。另一方面，中國的發展亦值得留意。從種種艫象看來，中國的領導層今回可能真是想做點事。外國資金今回對中國可能看得過淡，一旦有有好消息配合，大市應可望再升，港股的「上升機會」可能比下跌更大。

施慧雅

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環球資產組合大調配 影響力將不容低估 施慧雅

1 : GS(14)@2013-05-11 14:36:04

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm


【明報專訊】昨天筆者提到，大市近日出現了一些變化。整體而言，大市上升的機會是比下跌為大，始終相對日股、美股，以及亞太區股市而言，港股的估值不算貴，而且近月表現相對落後。同樣值得留意的是，相對債券而言，股票的估值亦顯得廉宜。不過想深一層，這問題是有商榷的餘地。

投資者輸少當贏心態將改變

近日筆者跟友人談起，相對於股票，債券顯得有點昂貴，但相對於現金而言，債券卻有一定吸引。這又引伸到另一問題，就是現時有大量環球金融資產以現金存放，是否不理智。這可以是一個很深奧的問題。表面上，持有現金好像很不理智，但若果這些現金是央行從空氣中印出來的話，答案會否不同？若這些現金有覑防止金融機構出現系辏性危機的功能的話，它又是否那揦不理性？當然，若通脹重臨，持現金應是蝕底的。不過市場上有人持大量現金，亦是有其原因，蓋近年不少投資的最終結果都是令人失望。毋疑，持有現金可能會跑輸通脹。但事實似乎亦都是，近年不少事情令不少人成了驚弓之鳥，令不少人變得不求有賺，只求不蝕。我們不知道這輸少當贏的心態還會持續多久，不過一旦一個環球資產組合大調配的趨勢出現，其影響力不容低估。

另一方面，中國因素亦是一重要變數。毋疑，中國式的增長模式隱含不少風險，它亦有為人詬病之處。外資對中國的擔心不無理由。不過不少中國為人詬病的問題存在已久。這不是就說中國沒有問題，只是中國經濟的生命力可能比很多人的想像中強。

施慧雅

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部份貿易市場丟空　追數官司拖延 民行滬鋼貸　壞賬勁低估

1 : GS(14)@2013-07-23 00:14:36

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130722/18343794


                由於交通便利，加上擁有全國最大鋼企寶山鋼廠，上海成為全國鋼材貿易中心。上海鋼貿貸款餘額去年達1,800億元，佔全國總額1.9萬億元近一成，當中最積極的民行，於上海相關貸款達到168億元，相當於全行業近一成。鋼貿有「頭暈身㷫」，民行受打擊程度肯定最高。
究竟上海鋼市有多惡劣？上述1,800億元貸款會否全數化為烏有？本報記者於上海觀察十個具規模鋼材市場當中的三個市場，以及一個最知名的交易市場，辦公時間仍是十室九空，全無經營迹象。上海共有57個鋼材市場，而綜合內地媒體所指，當地幾乎全部主要鋼材市場，均遇上癱瘓情況，換言之，上述三個鋼材市場情況應屬上海常態，而非個別例子。若上海鋼貿貸款生意幾乎全面失蹤，鋼貿商能否有力還債，亦成疑問。

「整個行業都沒錢」

                                    以記者上周二及三，於下午4至5時所見，位於寶山區內、曾為上海主要鋼市之一的高境鋼材市場已全面關閉，數百間商舖全部拉閘，結算中心空無一人，佔地達4.3萬平方米的貨場，鋼材露天堆積如山，任由日曬雨淋。位於嘉定的曹安鋼材市場亦成為「空殼」，在內的鋼貿公司多數停業，鋼材散亂堆放，一片狼藉。有在場鋼貿商向記者透露，「現在鋼材生意根本做不了，整個行業都沒錢」。至於較小規模的滬辦鋼市，鋼貿公司亦不見經營迹象。
上述丟空的鋼材市場，屬內銀潛在債仔，至於民行目前正起訴、曾為上海最知名交易市場的第一鋼市大廈，雖然外表光鮮，但記者在營業時間內，見到幾層的交易大廳都杳無人迹，門可羅雀，不似做生意。
記者亦前往民行西南支行，該支行以內地鋼貿貸款而聞名，前支行行長陸毅文亦因此年賺過千萬，最終因鋼貿貸款做得太過火，去年被勸退。據稱上海當年最大的三、四家鋼材市場，也是其客戶。記者去到該支行，以客戶身份查詢鋼貿貸款詳情，職員見過鬼怕黑，「壞賬那麼多，我們現在所有涉鋼業務都不做了，不管有甚麼樣的擔保也不行」。





支行拒批貸　見過鬼怕黑

                現在沒生意，但過去不少鋼貿貸款，亦難以收回。內銀訴諸法律，鋼貿商便選擇不出庭、甚至「走佬」，只是一日未判案，銀行可能仍未撇賬。上海法院公佈，7月19日起的未來一個月內，各銀行涉及鋼貿官司數目高達311宗，民行佔31宗。本報記者特此前往上海法院，打探多宗鋼貿貸款的官司案情，其中一宗官司，五家被告公司均無出庭，法庭書記官向記者透露：「這種鋼貿官司，被告一般不會出現，所以很難開庭。他們不出現，又要等三個月才能開庭，所以官司可以一直拖着。」
餘下願意出庭的，可能只是小老闆，其中一單案情相當荒誕，根據曾於曹安鋼材市場做生意的被告王先生證供，他為了借600萬元，曹安市場要求他與民行簽一份空白合同，其後民行仍批出貸款，但金額轉至他戶口後，卻被民行私自將金額轉給曹安鋼市，現在卻被民行追款。不過案件未宣判，因此難料王先生所說是否真確。

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2 : GS(14)@2013-07-23 00:16:04

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130722/18343802




【點鋼成金】
早在10年前，沒有固定資產、抵押品支持下，鋼貿商一般難以獲得貸款，直至05年民行（1988）想出「絕世好橋」，向鋼貿商放貸上浮利率20厘或以上，實行高風險高回報，其後生意越做越大，其他銀行跟風加入戰團，令去年底全國鋼貿貸款達到1.9萬億元（人民幣．下同）。
究竟鋼貿貸款如何形成高風險？一般釐定貸款金額，均以抵押於倉庫內的鋼材價值作準，個別支行為爭取花紅，審批盡量寬鬆，造就偽造存貨及假單騙貸款的情況。只要鋼貿商及倉庫負責人打通關係，甚至為同一夥人，要將倉庫內的鋼材神不知鬼不覺地轉至另一倉庫，用同一批鋼材再向另一家銀行重複質押，獲取多一批貸款並不難。早前內地媒體踢爆，以上海庫存鋼材量和銀行質押的鋼材量推算，一噸鋼材至少被質押2.8次，即可換取價值2.8億噸鋼材的貸款。
過程當中，銀行普遍要求鋼貿商付出20%或以上的貸款額作為存款保證金，銀行提升存款水平，然後再以相若手法向外借出，遂令泡沫快速成長。
廣深官司紀錄難追查

福建省周寧縣是這個遊戲的「最喪玩家」，內地媒體指出，最鼎盛時期，只要是持有周寧縣身份證的人，便可藉着鋼貿借取500萬元。
有行內人士向本報表示，貸款資金多數流進下游房地產市場，至於銀行銷售員為了賺花紅，亦可能疏於防範。
至於為何上海爆煲先浮上水面？原因是上海法院開庭紀錄，鋼貿貸款涉案單位名稱於網上公開，除上海之外，其他城市例如廣州、深圳的有關紀錄則難被查閱。因此，表面上只是上海出問題，事實其他省市的鋼貿貸款爆煲很可能同時進行當中，只是事件並未反映出來。

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3 : GS(14)@2013-07-23 00:16:12

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130722/18343811


【計時炸彈】
鋼貿騙貸盛行，有業內人士憂慮，由於不少銅材商同時也是問題最多的「福建幫」鋼貿商，銅材貸款將步其後塵，成為下一波重災區。民行（1988）董事長董文標早前公開表示，「鑑於最近幾年鋼貿行業出現的諸多風險，今年將重點關注銅材行業風險」。
料短期融資達400億

內地近年流行以銅融資，商家利用進口銅合同向銀行開立信用證，以取得短期融資，同時以倉單向另一家銀行申請質押融資，再申請另一筆貸款。華聯期貨分析師盧嘉聰向本報表示，雖然銅貿行業造假未如鋼貿般普遍，但也存在重複抵押現象，他估計目前屬於短期的銅融資規模可能超過400億元人民幣。
專門研究內地熱錢流向的廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥向本報表示，目前銅融資極具風險，不少商家套取資金後挪為他用，有的甚至涉足民間借貸等高風險領域。外管局在5月開始打壓虛假貿易以抑制熱錢流入，會對依靠銅材融資的企業造成壓力，一旦資金鏈斷裂將引發傳染性骨牌效應，銀行最終仍會受到衝擊。
高盛早前亦曾對銅貿問題表示關注，憂慮外管局打壓虛假貿易，會令銅遭拋售。該行將2013年平均銅價預期下調5.1%至每噸7,216美元，將2014年平均銅價預期下調4.7%至每噸6,600美元。

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