民生銀行(1988)業績點評：凈利潤低於預期，因信用成本高企

Random Tags

踩準重尋證受桑塔納視房堂生池水拆款銘霖與軒城擲善舞跟呢護棚坐廉布與戰搬徒弟鐵架在槍歲鼎由他貸四 8437 迦南越騙版米勢搶說不襲趙派多食過瞧不 Oculus 範一年戀點著禁無寶貝兒一輛 CMGE 粗疏何佩技篇利舞戒甩到半色香味檢關穩定器

民生銀行(1988)業績點評：凈利潤低於預期，因信用成本高企

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1865

民生銀行(1988)業績點評：凈利潤低於預期，因信用成本高企

作者：王東兒

民生2014年業績遜於市場預期，凈利潤為445億元人民幣（下同），同比僅上升5.4%。鑒於不利因素揮之不去，我們預料2015/16年的凈利潤增速將下降至同比增長1.8%/2.4%。

資產質量迅速惡化，不良貸款余額和不良率雙升，14年第四季不良貸款新生成率跳升至1.95%。

第四季手續費收入增速上升至同比增長49.6%，但因員工成本上漲，手續費收入增長加快，基本上被較高的營業支出所抵銷。四季度信用成本達1.79%，拖累凈利潤增長。

2014年凈利潤遜於預期；資產質量加快惡化

14年第四季凈利潤為78億元，同比下降13.3%。盡管凈利息收入平穩增長和手續費收入增速上升，但營運支出增加，撥備前利潤增速放緩至同比增長13.1%。信用成本環比上升40個基點至1.79%，拖低四季度凈利潤至負增長。

負面因素：（1）資產質量進一步惡化。緃使大幅度核銷不良貸款，但第四季不良貸款余額環比增加16.6%，不良率環比上升13個基點至1.17%。下半年的小微企業貸款不良率環比躍升48個基點至1.17%。關註類和逾期貸款同比大幅上升76.2%和81.9%，顯示出未來資產質量的壓力越來越大。（2）第四季信用成本環比攀升40個基點至1.79%。鑒於不良貸款上升和第四季撥備覆蓋率為182.20%這一較低水平，我們預期2015/16年信用成本將會繼續高企。（3）第四季員工成本上升，使營業支出同比增長20.5%。（4）第四季凈息差環比減少6個基點至2.53%。（5）14年全年每股分紅同比下降28.3％至0.185元，現金分紅率為14.1%，低於13年的20.8%。（6）資本基礎減弱，核心一級資本充足率/ 一級資本充足率/資本充足率環比下降0.15個百分點/0.15個百分點/0.26個百分點至8.58%/8.59%/10.69%，僅僅高於2018年年底的監管要求。

正面因素：（1）手續費收入增速在14年第四季上升，同比增長49.6%。（2）貸款總額和存款總額同比快速增長15.1%及13.4%。

催化劑及估值

資產質量進一步惡化以及凈息差收窄幅度超出預期都將會拖累股價下跌。

民生銀行目前的估值水平位於0.98倍的2015年市凈率以及6.03倍的2015年市盈率，鑒於其歷史平均市凈率僅為0.82倍，我們認為目前股價面臨更多的下行風險。

來源：招商證券

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=138001

民生銀行(1988)不良環比放緩，手續費收入增長加快

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2163

民生銀行(1988)不良環比放緩，手續費收入增長加快

作者：李珊珊，萬麗

資產、負債基本較上年末持平,存拆放同業資產增長較快。1季度民生銀行實現歸屬於母公司股東凈利潤133.77億元，同比增幅5.53%，其中營業收入同比增長15.37%。根據楊青麗業內首創的盈利增長拆分法，盈利增長主要驅動：規模（貢獻13.9%），手續費（貢獻10.6%），但息差下降和撥備增加分別拉低盈利增速7.6和12.2個百分點。成本收入比25.3%，同比下降1.5個百分點；業務管理費同比增長9.1%，增速同比上升1.5個百分點。1季末，集團資產/貸款/存款總額分別較上年末分別增長0.04%/4.08%/0.63%。1季度資產增長主要來自存拆放同業和貸款，分別貢獻2.34和1.77個百分點，但買入返售資產大幅壓縮24.8%，拉低資產增速4.17個百分點，使得1季末資產較14年末基本持平；總負債較年初略降0.33%，其中同業存拆入下降拉低負債增速2.54個百分點，向央行借款和存款增長基本抵銷同業負債下降影響。

息差同比環比均明顯下降。1季度日均凈息差為2.37%，受降息影響，同比下降0.25個百分點。以期初期末余額計算，1季度NIM環比下降25個基點，其中生息資產收益率環比下降35個基點，付息負債成本率環比下降6個基點，主要因為1季度貸款重定價較為集中,其次,存拆放同業資產、同業存拆入負債占比上升，前者利率低於買入返售和貸款，後者利率高於存款。

小微貸款環比微幅增長，小微客戶數量環比增速放緩，社區金融社區網點穩步增長。15年1季度末公司小微貸款余額為4,078.28億元，比上年末小幅增長1.26%，雖然增量仍然較低，但已經是13年4季度以來單季最大增幅；占貸款總額比重為21.6%，較年初略降0.6個百分點；小微客戶數302.55萬戶，環比增長3.9%，是12年以來最低單季環比增速，14年各季度環比增速均保持在10-13%之間。社區金融方面，社區生活圈微社區、銀聯錢包、雲POS等平臺正式上線，進入行銷推廣階段，幨至15年1季度末投入運營的社區網點(含全功能自助銀行)4,900家，其中經監管機構批準掛牌的社區支行達到812家，比上年末增加69家，社區金融非零客戶超過300萬戶，金融資產達到917.75億元。

不良環比增速略有放緩緩，撥備力度同比顯著加大。15年1季末不良余額23.36億，環比增長9%，增速較前三季度兩位數的增速有所放緩；不良率1.22%，環比上升5個基點。1季末撥備覆蓋率為180.58%，環比下降1.62個百分點；撥貸比2.20%，環比上升8個基點。粗略估算1季度年化信用成本約1.34%，同比上升43個基點，環比下降26個基點。

手續費收入增長顯著加快；消費貸款占個貸比重有所提高。手續費及傭金凈收入120.26億元，同比增長38.0%，增速較14年同期大幅提升17.0個百分點；占比33.4%，同比大幅提高5.5個百分點，主要由於銀行卡服務、托管及其他受托業務、代理業務等手續費及傭金收入增長較快。1季末，個貸占比36%，環比持平；消費貸款（不含信用卡）余額1,098.07億元，在個人貸款中占比為16.41%，比上年末提升1.96個百分點。

維持長線買入評級。下調NIM，上調信用成本和手續費預測，下調15-16年盈利預測3.5%/3.0%，預計15-16年盈利增長6.8%/14.9%，目前15年PE和PB為6.68/1.08倍，維持12.44港元的目標價和長線買入評級。