昆明機床 - 07業績短評 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1124429
昆明機床 (300) 出了2007年全年業績，香港會計制度計賺2.41億人民幣(下同)，比去年增長約1.35倍。內地會計制度計2.43億，和香港會計制度相差不遠。既然維斯和紅猴都已經寫了分析，我就只再深入一點的補充，不浪費篇幅了。
維斯的評論: http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2750
紅猴的評論: http://redmonkeyblog.blogspot.com/
以下係我做既分析，所有數據係用國內會計制度，貪佢有四季數，中港制度又差異唔大。2006年數字並無重列。睇數 1326739-300.xls
第一個見到的是07Q4 盈利 RMB 70884k, 比07Q3的RMB77730k 下跌。原因之一是毛利率由07Q3的42.4%下跌到07Q4 的36.6%，這個數字應和鋼價下半年上升較快有關。一部機床平均要做幾個月，幾多個月就唔知。現在的成本應是反映幾個月前的鋼價，08年鋼價再升，對毛利率會有一定壓力。表面上是如此，以下再講。原因之二就是結束虧本業務的費用一之過入賬，也會再講。
看看row 39 的存貨，存貨佔全年成本的5成左右， 其中row 41-43的在產品、未交貨成品和其他佔全年的成本由06年的36%增至07年的40%，這些在產品才是真正反映製造時間，由於昆機機床產品不斷大型化、重型化，時間長了是合理的。原材料佔成本增加1%到10.5%，數目之小，應只是反映鋼材零件等存量因應產量上升的同比例上升，而非刻意增加原材料存量對抗成本上漲。
以前我提過一個term 叫 sales purchase pricing lead time, 即是銷售定價的時間早還是買料的時間早, 因為轉嫁力要看產品供求之用外也要看企業有沒有報錯價，不重複了，想詳細看的可click 這link.http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=806479 昆機的原材料應以鋼鐵和鋼鐵造的零件為主。要看sales purchase pricing lead time，一要看佢keep 幾多extra 原材料存貨，通漲期內，在生意唔憂做的行業，存貨尢其是原材料越多越好，因可鎖定成本，鋼板肯定是不會過期的存貨。昆機似乎沒有 build extra raw materials buffer。 二是要看預付賬款，買原材料要先比訂，這個數越大即是越多原料已預訂已鎖死成本，這個數字由06年的7%減到07年的5%，雖然不知道付訂百分比有沒有改變，但應該沒有刻意在這方面下功夫。
三是看預收賬款，大陸做生意通常會比訂。這個數字由06年的25%增至07年的33%；一是代表生意多到做唔切，收單收到手軟。如果以30%訂計，如果08年的產能和07年不變，差不多08年的產能已經滿負荷，帶來了規模效益。不好的一面便是整年銷售價格已定，但沒有買足一年存貨，有機會會受原材料漲價影響。重點是收單之時有沒有預算到原財料升幅而提升售價，這個財報中肯定不到的，只可大概估計。預收賬款升得最快是07Q3, 這個時候鐵礦石談判大加價之說已甚囂塵上，鋼鐵成本重的企業沒有可能留意不到，道理上可假設它已知道成本會大漲，提早加價。對於收多幾個月單的公司我們可用這方法，但像東機這樣收多4年單的製造股，計錯數的機會很大，通漲期優勢企業收單正是「越長越見鬼」。
但是08產能是不是和07差不多呢? 不是! 看看row 35 的固定資產成本，由第三季的RMB576m 增至第四季的RMB631m. 這個數字怎計出來呢? 由於第三季大陸財報沒有折舊數字，唯有將第四季的固定資產成本- (第四季淨值 - 第三季淨值) - 下半年折舊/2, 增加約RMB55m, 其中再看07Q3 到 07Q4, 在建工程減少了RMB40m左右, 看看P86 Note 10k有廠房/大型機器投產，再看看07Q4 的sales 比07Q3 增長72%, 比07Q2 增加39%，引證出產能在07Q4大升。在建工程仍有48m, 08年產能可再上一層樓。
剛才說收單長，原材料buffer 不足，雖然產品強勢，但成本有機會因計錯數報錯價而受壓。但再看看下面row 48-56, 擴產的肯定都是機床，機床毛利率37%、機床加工52%、新產品附加費只有sales 沒有cost毛利100%。壓縮機動感設備等低毛利產品應不會增加產能，整體毛利將會因機床產品佔total production mix % 上升而拉高。
另外，昆機07年有擔心稅務優惠被取消的考慮，到12月底才知過關，揸住 d cash 無所事事。現在3億多現金，再加上每季近億的現金流，將可大量增加extra raw materials buffer/ 加快擴建速度。毛利率一方面，老實說我認為會小降，但不會是大降，以37%的高毛利率看，小問題矣。
07Q3 因收回幾年前的陳年爛賬收回二千多萬、07Q4因為結束屢改無效的舊業務而需要作出固定資產處置、還有RMB6m 在建工程因施工方停工的一次過損失，這些都是不應該放在08年的forecast 內的。
還有，營業用收入大部份是機床的增值稅退稅，看看 row 18，它是極不均勻的，應是按cash basis 收到先計。國內稅法規定增值稅票要在90日內登記，再加上政府的行政時間，退稅比開發票日遲幾個月不出奇。所有國產數控機床都有50%VAT refund, 昆機07年的數控比率是70.93%，如果假設P32 中銷售增長超過50% 的機床品種(卧式銑鏜床、落地式銑鏜床、刨台式銑鏜床)有70%是數控機床， 未收到錢未入賬的增值稅退稅收入約為RMB33.7m (cell I34)，這筆錢入落任何一個quarter 都會對業績有大影響。
07年ROE 約為40%，如果極保守地假設08年產能和07Q4無大分別，銷售價升10%，毛利率下跌10%，成本上升10%，第一季盈利約為1億，比去年28m 增長2.5倍，全年計不理人民幣也會增長60%。現價13倍PE不夠，昆機可能不是千里馬，但它會是工業革命的大得益者- 汽車。
思考的碎片--腦力激盪/07-02 未完待續版 slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101375f.html很久沒寫碎片，這票積累N多碎片，跳躍的思維，跨領域的思考。外加胡思亂想。來點腦力激盪。
1.Google
和大牛@linan 交流對Google新產品線的看法。
有這樣的感覺。Google最拿手的還是Geek高科技。
可以類推
Apple是美（包含用戶體驗
包含了炫耀成分，從外形的美觀到用戶界面的流暢。甚至iOS的完整）
Facebook是關係
So從這個類推，@linan
有一個看法。Apple做地圖是脫離了他最拿手的項目。地圖的本質是算法+積累。這是Google的特長，而非Apple
所以Apple 地圖出來有人吐槽是超microsoft的。
由此推論Facebook做手機也是不靠譜的。
由此推論Google的 Google Glass超cool
能至少在Geek中流行
這很類似公司的基因。公司的文化，公司的傳統。
公司的路徑依賴。
2.Sensor+smart phone+SNS
早前是寫過Sensor+ smart
Phone會流行，現在加一個SNS，然後是自動發佈。
這會很有的玩。
從飲水機那個case開始
到Pm2.5的自動播報
到未來很多好玩的可能性。
我和大牛@linan 相信這領域在未來的一段日子會迅猛發展。速度不會低於Draw
something的流行（看sensor的物流情況）
而且這類case在美國的流行可能會超過中國。
理由是這裡有文化的成分。和對隱私的觀念。
美國有家上市公司叫 Weight
Watchers International, Inc.(NYSE:WTW)
就是糾集一幫要減肥的人開會。他們做會頭收錢。這東西有宗教背景，比如查經班。其實我早前寫過。
所以這和文化有關。中國的SNS中所謂美美
乾爹之類多點，其實更多是炫耀。
反而我的感覺中老美的文化中SNS可能更多是激勵和促進成分。
當然我並沒去過美國，只是感覺而已。
3.黑衣人3
這是一部編劇的電影。而且是倒裝的編劇。從主線開始然後不斷加橋段。從Andy Warhol
到登月。
不過每次這些小橋段還真能引起共鳴。還會被所謂影迷津津樂道。這部電影在我看來是失敗的作品。
理由就是東拼西湊。亂七八糟。
另外一個有意思的現象是我甚至懷疑黑衣人的所謂3D鏡頭導致了Google發佈會的跳傘。
電影3D化以後從攝影師的角度發生很大變化。黑衣人至少有N出是鏡頭從空中俯衝下去拍攝，這就是炫耀3D技術。把視覺刺激最大化，這個其實和早前開始使用搖臂攝影機可能是一個意思。算一個里程碑，攝影的技術必須符合播出的效果。強化播出效果。
4.Echoes of
the Past: Royal House of Stone
我第一個App上付費軟件竟然是這個傢伙。
差不多玩過一個晚上。對密室類遊戲有些許想法。摘錄一下。
A.故事背景
國外的大多是中世紀背景，古堡幽靈王子復仇，這和哈利波特其實有類似地方。
國內的遊戲故事背景還是傳承類金庸故事線索。
B.單機版非實時類Puzzle遊戲
Angry
Birds和nija之類算是動作類。密室遊戲更多是探秘遊戲，非實時但是有不是puzzle遊戲。應該說類puzzle（從推箱子開始到Isoball3）
密
室是線索發覺遊戲更類似偵探遊戲。可以算Puzzle的大類下，和Puzzle最大差別是非智力遊戲，更多線索和故事背景。單純Puzzle是沒故事情節
的。這讓我想到另外一個命題，如果遊戲太難那麼笨蛋都不喜歡玩，如果遊戲太容易那麼聰明人就沒了興趣。所以遊戲的普及型要在難度和樂趣和易上手這類問題上
做平衡和調整。
C,遊戲結構
密室遊戲也有類似打Boss的玩法。他結合了很多變種的小遊戲。從四色問題開始到拼圖遊戲。一關一關通關。
這裡的核心是關卡類似打大boss，其餘部分會有很多提醒。提醒的本質算是降低遊戲難度增加遊戲樂趣性。
差不多這幾個就是我玩密室遊戲的感受。這個遊戲起碼畫面還不錯。我算很喜歡。
同時如果誰知道有什麼更好的密室遊戲請告訴我下。我還想玩玩其他的。
5.利率自由化後銀行的變化
特意去銀行實地考察利率自由化開始後的市場動態。
浦發銀行6.9日當天有過調整
6.歐洲不過是暫時緩解問題，路途還很遙遠，去債務化進程會非常痛苦。
7.習慣的改變是艱難的。
我的固定電話決定取消。因為每月使用頻率太低。問題是這個顯而易見的正確決定卻一直在困擾我。類似家裡一定要有至少一門固定電話。這非常扯。我還是決定改變。其實這和戒煙差不多。日本地震的經驗表明真正危機中還是手機可靠。反而是固定電話不可靠！
悲哀、悲壯、可敬（2012年07月04日的日記） xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e8ro.html
朋友小Q，以前在大學臨近畢業時，與一個同學合夥創業，打拚了幾年，事業很有起色。後來，這個同學說要開拓南非市場，小Q欣然同意，遂把所有資金交給他。然而萬萬沒料想到，這個合夥同學一去，人影不見，渺無音訊，小Q辛辛苦苦掙來的一百多萬被捲走了！小Q那個遭受的打擊啊！
一日被蛇咬，十年怕井繩。從此，小Q做事謹小慎微，不敢冒進。又經過多年，他慢慢做起了印染助劑生意。業務雖然一直不是很大，但日子過得還算有滋有潤。
自從2008年金融危機爆發以後，小Q每況愈下，賺錢日趨艱難。於是，他開始想到了股票投資。每次應收款到賬，他就會挪出一部分資金來買些股票。他想，不要把雞蛋放在一個籃子裡，需要把財富分配一部分到股票市場中去。
他入市以後，股市就沒怎麼好過，大部分時間都在低迷徘徊，因此常常買入即套。儘管如此，但他還是堅持在跌勢中不斷地加倉。他老婆看到這副摸樣，早對股市失去了信心。於是乎，他每次買股，都要費盡口舌，哄勸老婆一番才成！難啊！
後來，他買股的數量越來越少了。起先是連續萬把股一買的，可前段日子以來，不但買股間隔的時間延長了許多，而且買得也很少，每次只買個500來股，有時更少，好像手軟了。但不管怎樣，他畢竟毅然在不斷地投資！
「下午，買入了400股XX股票。」昨天收盤不久，小Q發來短信，「說實在的，我真對中國的經濟和股市心灰意冷了！但我又能做什麼呢？我竭力勉勵自己，要對股市有信心，而為了表明這個有點抽象的信念，我就再買了這點！」
大概過了20分鐘，又收到小Q老婆的來信：「小Q今天又盯著電腦一整天，長吁短嘆！我瞧他好像一下子老了十歲似的！看上去比他以前創業遭受打擊那會兒還要萎靡不振啊……我看著心裡很覺難過，卻不知說什麼好，就對他說：『那你就再買一點吧！』徐工啊，你說這股市真能好起來嗎？」
我一下子真不知怎麼回覆他們。
中國的股民啊，無限悲哀、無限悲壯、無限可敬！
2012-07月供指示 hiking
http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/711180/index第97期月供匯控以$65.4購入60股，第59期月供領匯以$32購入123股，第51期月供中人壽以$19.24購入205股。
外遊回來，股市與一個月前差不多，實在沒有價值不斷重複論述觀點。將組合轉往永利控股非常順利，在$1.02或以下完成。匯控被降評級，卻是眾歐洲銀行最佳之一，反而成了好消息。永利控股股東會上，主席表示分拆物業的計劃仍未上交，小公司的效率並不能與藍籌相比，還是要慢慢等待。
七
月三日，下半年的第一個交易日，回顧上半年投資表現，由於沒有經常查閱股價，只能粗略估計。四大持股是匯控、永利控股、領匯及中人壽佔股票投資八成以上，
單看他們的表現，大概了解組合的成績。退休組合以月供增加股票，整個上半年沒有調整供款，是組合已成規模，每月新供款對表現影響不大，索性以不變應萬變，
匯控一月時的供股價在六十元以下，領匯一月供股價約為二十八元，中人壽一月供股價在二十元以下，加上所派股息，上半年退休組合回報是正數。永利控股公佈業
績前曾經機器性地減持，在他公佈正考慮分拆物業投資後全數買回，並將其他股票轉往他，現股價比任何一次增持都高，回報也是正數。
新特首上場，延續上屆弱勢，其蜜月期短到上任前已耗盡，是世間罕見。梁特首僭建事件，最難以解釋的是，為何傳媒一直沒有發現？競選前後，唐英年以及眾高官相繼被揭露住宅僭建，以梁宅僭建之明顯，香港所有傳媒竟然無一發現？這件事進一步令筆者對他們失卻信心。
新班子乏善足陳，加上弱勢已定，對投資者是好消息。投資最怕是難以預期的事情，強勢統治易出現預期以外的事情！預期新政府繼續以派錢期望收買人心，預期人心難以滿足，弱勢繼續弱勢，最終還是靠中央政策傾斜，愈弱勢愈傾斜，預期下半年投資回報比上半年佳。
市場到底缺錢嗎？（2012年07月07日的日記） xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e90s.html
股市持續低迷，奄奄一息！許多專家、學者、名家等怒斥：頻發新股是元兇，抽乾了股市血液！並且呼籲立即停發新股以救市！然而管理層置若罔聞，一意孤行！悲壯而可憐的廣大股民，是可忍，孰不可忍也！
本人是股市中一介屁民，不懂多少理論，腦子簡單，人又懶，不習慣查找林林總總的數據、資料什麼的，只憑常識以及邏輯看問題。
昨天下午，昔日徒弟小G來看我。他三年前離職，一年多以前，費盡所有社會關係資源，總算擠進華夏銀行工作，現在還正處於試用期。他愁眉不展，是因下半年5000萬的放貸任務眼下毫無著落，急啊！啊？一個信貸實習員每年就有1個億的放貸指標，而且還難以借貸出去啊！市場到底缺錢嗎？
證券營業部的客戶經理們老是慫恿客戶融資炒股，券商真是有錢借不出去的苦啊！市場到底缺錢嗎？
新股多數發行在深市的中小板上。此時中小板綜指數為5246點，而在資金流動性最盛、同時也是股市最瘋狂的那段時期（包括2008年1月），這一指數最高為6315點，也只是比現在多了16%而已。還有，在流動性並不充裕的2010年11月，這一指標卻竟然衝到了頂峰8017點！市場到底缺錢嗎？
由此可知，新股頻發儘管拖累股市，非常不利，但非關鍵因素。當然，新股的問題是A股頑疾，主要問題是發行價過高。必須把新股的價格降下來，這也是股市改革的重點之一。
其實，股市的牛或熊並非主要由「供給與需求」所決定，也就是說，並非由流動性大或小所造成，而是主要由「預期收益與風險」決定的。這也就是「信心比黃金更重要」的道理。
由於資本總是流向最容易逐利的地方，所以，一旦股市這塊當今唯一的「價值窪地」出現賺錢效應，那麼，呵呵！各路資金將會洶湧澎湃地湧向此地，勢不可擋！
選擇「不選擇」（2012年07月12日的日記） xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e9b8.html
總公司請來一位管理諮詢公司的老師，為我們120來個幹部上培訓課——「領導必備的四種意識」。
課中，老師出了一道選擇題：
很久以前，小花與小白相愛。小花住在危險的鱷魚河一邊的東村，小白住在對岸的西村。河上原來有座橋，後被大水沖垮，過河只能依靠唯一的渡船手小黑。沒了
橋，小花和小白長久失去聯繫。一天，小花聽說小白身患重病，心急如焚，遂求小黑幫助。可小黑居然提出要小花跟他同床一夜，才為她撐船擺渡。小花找她的閨密
小草商量如何是好，可小草叫她自己拿主意。小花百般無奈，答應了小黑的條件。小花到了對岸，見著小白，發現他根本沒事，才知先前聽到的是謠言，於是，小花
把受屈經過告訴了小白。然沒想到，小白聽後決然與她分手。小白的好友小強得悉此事，滿腔怒火，找到小黑，痛揍了他一頓。
故事中5個人，小花、小白、小黑、小草、小強，你認為哪個人做得對而支持他（她）？並站到相應的支持隊伍中去。
120來個人轟轟隆隆地一陣喧鬧之後，課堂裡形成了大小不一的5堆人群。
等到大家全都歸隊站立並安靜下來之後，發現唯有一人始終坐在自己的位置上沒動，這人就是我。
「一、講課圍繞題意，並沒給出對與錯的標準，這叫我如何去選擇誰對誰錯呢？」我當時想，「二、老師似乎也沒規定非得選擇站隊不可吧？」
於是乎，我選擇了「不選擇」，坐著不動，從而形成了第6堆人。哈哈！
老師請大家參與這個課堂活動，意在為了讓我們加深理解「包容意識」和「換位思考」的問題。
其實，當時也有不少人意識到難辨對錯，猶豫不決，舉棋不定，但最終還是硬生生地強迫自己歸入其中一堆人群之中。這倒是個超出講課內容的非常有意思的現象啊！呵呵！
說到這裡，突然想起了托利得（法國社會心理學家）定理：
測驗一個人的智力是否屬於上乘，只要看他腦子裡能否同時容納兩種相反的思想，而無礙於其處世行事。
這真可謂「思可相反，得須相成」也。
融資炒股隨感（2012年07月20日的日記） xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102e9o0.html
股市低迷，朋友L遂欲融資炒股。昨天，眼見上證連續拉出第三根陽線，他又來商討此事。
一般地，融資是有期限的，且需支付利息。因此，融資炒股勢必要有這個能力：能夠確切地知道股市（票）在融資期間一定會漲，並且漲幅一定會超過利息。
L是長線投資者，就連中期波段都極少參與。倘若融資炒股，並且操作套路仍舊不變，那對他來講是不是妥當呢？
「你有準確預測股市（票）走勢的這個能耐嗎」我稅，「當下，股市低迷，股票便宜，借錢買入，這很容易，但問題是：什麼時候漲？能漲多高？這恐怕只有鬼神知道囉！」
據我所知，2010年底和2011年開春，周圍有人融資炒股的，結果都是偷雞不成蝕把米，全都落空。還有，有個朋友於去年底和今年初就融資幾倍超滿倉了，假如這樣的牛皮市拖到今冬明春，那就夠嗆了！
融資炒股就是借錢提前買股票。其實，這對我們一般的小散來說，是沒必要這麼做的，因為買股是個可遇不可求的隨機事件。你L不是多次碰到過如此情況了嗎，滿
以為到了絕佳時機，於是想方設法搞來一點錢，急吼吼地衝入，結果買進後，股市又跌下去不少。「媽的！又買早了！」你L這樣不知叫過多少次了呢！哈哈！
股市中，願望常會導致人們進行主觀預判（測）走勢，特別是融資炒股，更是以預判（測）為前提的。難度大啊！
2013-07-03 工作記錄 Jackie 濟南
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101mc7f.html上午和下午繼續看中石油，晚上開了一下會。
下面把石化行業最主要的三個稅：消費稅、石油特別收益金、資源稅的重大變動放在下面，消費稅變動最多，中間有多次細小變動，就不再這說了。
一、 石油特別收益金
本質上是「暴利稅」，全部交給中央。
1、 2006年3月26日，開始徵收石油特別收益金，起征點為40美元/桶，實行5級超額累進從價定率計征，按月計算、按季繳納。
具體徵收標準如下：
原油價格(美元/桶) 徵收比率
40~45(含) 20%
45~50(含) 25%
50~55(含) 30%
55~60(含) 35%
60以上 40%
2、 2011年11月1日，將石油特別收益金起征點由40美元/桶提高至55美元/桶，仍然實行5級超額累進從價定率計征，按月計算、按季繳納。
具體徵收標準如下：
原油價格(美元/桶) 徵收比率
55~60(含) 20%
60~65(含) 25%
65~70(含) 30%
70~75(含) 35%
75以上 40%
二、 消費稅
成品油消費稅為中央收入，中央將從2009年起，按月向地方財政以的財政轉移支付方式撥付資金。
從1994年動議開徵燃油稅，到1998年提出以燃油稅取代養路費改革設想；從2008年改革方案論證推出、向社會徵求意見，到改革方案拍板確定和正式實施
1、 1994年1月1日，開始徵收成品油消費稅，徵收標準：汽油0.2元/升，柴油0.1元/升
換算係數：汽油(1噸=1388升)，柴油(1噸=1176升)