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香江股市幕後那些殼王（之六）—劉夢熊

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說到香港「殼王」劉夢熊，先不得不說說他的頭銜：前全國政協委員、外事委員會委員、百家戰略智庫主席、世界最大華資投資銀行及證券行京華山一國際（香港）有限公司首席顧問、《鏡報》文化企業有限公司董事、香港特區政府中央政策組非全職顧問。從上述職務似乎看不出其在金融領域的造詣，而更像是一個公眾人物。但其早年曾輾轉期貨、外匯、證券等多個領域，在金融界人脈豐富極富能量。


劉夢熊

一條泳褲闖香江

劉夢熊，1948年出生於廣東台山，少年家貧。報導稱，1973年他經過六天六夜長途跋涉，游泳9個多小時偷渡到香港，上岸時身上除了一條游泳褲，一無所有。

到工廠裡打工，干的都是掃地、搬運等髒活重活。不過因為勤勉，進工廠沒多久，就被提升為主管。對於劉夢熊，這也算是一種順利，如果沒有後來兩件偶然甚至有些神奇的事件，他可能只是一個出色的打工仔，不可能成為日後的「殼王」。

有一晚，他夢見工廠著火，從噩夢中驚醒。他有些後怕，鬼使神差地跑了幾個街區去廠裡。到了那裡，發現廠房真的燒起來了，正如夢中情景一般。他奮不顧身，終於把火滅了。因為當時這個廠房沒有保險，如果付之一炬，老闆就破產了。聞訊趕來的老闆激動地拉著他的手，滿是感恩的話語。到了月底，他滿心期待老闆有所表示，結果只等到了50元的獎勵。失落不可避免。

後來，他所在的工廠又遭遇一次火災。又一次他奮勇地去救火。由於當時買了保險，老闆還命令工人把一堆本來要處理的垃圾搬到著火的地方，用水把它們澆濕，多騙取保險公司15港元的賠償款。當時劉夢熊已經當了廠長，見到這一切他知道，自己所謂的英勇在老闆眼裡，最多只值50元的獎勵。果不其然，到了月底，他依然只得到了50元的獎勵。

這一切，讓劉夢熊深深地意識到，「工字不出頭」，永遠沒有機會。他去意已決，尋找著新的發展機會。

一天在報紙上看到語焉不詳的招聘啟事，到了銅鑼灣面試的時候，他才知道這是一家日本的期貨公司招業務員。當時的他，身穿油漬斑駁的工作服，而競爭者，各個西裝革履，但是他憑藉強大的說服能力，成功地當上了期貨公司的業務員，從此開始了他的金融職業生涯。

劉夢熊是一個有理想的人，無論在什麼處境，同時他也是一個很會經營自己的人。從對期貨的一無所知開始，劉夢熊經過幾年的摸爬滾打，積累了豐富的期貨知識。1980年代，他開始在報紙上連載期貨知識專欄，並彙編成《期貨決勝108篇》，以較為淺顯的語言，解釋了期貨市場的運作規律，一時成為期貨市場的教材性書籍。當他的同行們還在著眼如何多做幾筆交易的時候，劉夢熊已經一書成名，被捧上了「期貨教父」的高位。

「一條泳褲闖香江」也被譽為一段白手起家書寫打工傳奇的佳話。

之後，他輾轉投資銀行，轉戰收購合併、借殼上市、引進策略性投資者等資本運作業務，被譽為香港「借殼大王」。他曾成功遊說九倉集團主席吳光正，力促香港上市公司合成國際收購九倉旗下上市公司寶福34.87%的股份，使合成國際以3.5億資金控股有6.1億資產規模的企業。

退出期貨業 轉作金融紅娘

據一位自稱做過劉夢熊助手的人回憶，劉夢熊雖然在期貨行業成名，但是他覺得期貨投機味道太濃，不可控風險太多。經常因為一些不可控的因素，讓客戶損失慘重，別人越是信任他，失望就越大。使得他心裡很難受。他感到多年來辛苦建立的關係變得冷淡了，朋友越來越少，路越走越窄。1996年夏，在「保衛釣魚島運動」中他經人介紹認識了一家香港上市公司，答應為其業務和形象做包裝策劃。一個月以後，該公司股價翻了一倍。這也讓他下定決心徹底離開期貨行業。


1999年，劉夢熊完成了他作為殼股買賣中介人的第一筆交易——促成前星港地產（245）以發行新股收購北京昌平縣銀山水泥廠的項目。據報導，銀山水泥廠是由中央某部委與昌平縣人民政府共同投資2000萬人民幣興建的，但工程只進行到一半，項目廢棄了2年。地方政府只想把廠賣了，收回一些投資就行。


1999年4月劉夢熊帶著星港地產主席黃偉志到水泥廠參觀，他閉口不談水泥廠的現狀與政府只想收回投資的意願，而是開價4000萬，並說「這個廠已經蓋了一半，再投一些錢就可以投產；而且廠區佔地700畝，在高速公路附近，即使不做水泥廠，蓋一個別墅區一樣會有很好的收益。」這番話打動了黃偉志，因為在不久前他剛在香港花了1.1億買了一幢佔地不到四分之一畝的別墅，現在4000萬買700畝地在他看來無疑是絕好的交易。但他要求不付現金，而是發行8億新股，每股5分錢，以股票進行交易。星港地產的成交額每年都排在交易所前三名，發行新股後政府機構很快成功套現了4000萬港幣。


至於得意傑作，可算是2000年11月及01年3月成功遊說吳光正，將九倉手上34.87%寶福（021）股權售予趙渡控制的和成國際（651），及將港通控股（032）26.7%股權，售予張松橋控制的渝港（613）屬下彩星地產（075）。兩宗交易都迴避了全面收購，雖然對街外股東不公平，但卻令收購者收到以小博大效應。


借殼大王欲變「黃金大亨」 智富能源被指做「神仙局」


近年來，劉夢熊的興趣點轉移到對海外資源的收購上，他表示這是對「收購海外資源」國家戰略主張的身體力行。從2007年遠赴馬達拉斯加買油礦，到隨後赴內蒙古尋求煤礦，09年將印度尼西亞的摩塔貝金礦項目資產借殼「智富能源」變身「國際資源」、以及其後令他官司纏身的東方明珠石油收購美國油氣資產，劉夢熊輪番打出「資源牌」。


因為劉夢熊的每一次收購項目都高調而引人注目，但是每一次在劉夢熊描畫了一個美好的遠景之後，就再無音訊。因此，對於劉夢熊及其借殼運作也備受市場質疑。


2009年，劉夢熊將印度尼西亞的摩塔貝金礦項目注入上市公司，令「智富能源」成功變身為「國際資源（1051）」，完成了從信用卡防盜業務到金礦股的「華麗轉身」。


對於此次運作，劉夢熊無邊創意下的高端財經運籌能力再次發揮得淋漓盡致，「以小博大」、「變不可能為可能」的高端財技再度顯露無遺。


智富本身淨資產不過5000萬美元，市值也只在1億美元左右，達不到OZ公司（摩塔貝金礦項目母公司）收購條件，劉夢熊的計劃是先找中國科技作中介，中國科技先以其資質與OZ公司簽約。然後，智富再給中國科技1000萬美元的中介費，從他們手中買下這份合約，但這1000萬美元也不是給現金，而是給股票，有3年的禁售期。等到跟中國科技談妥以後，再去找摩根士丹利，來進行售股等策劃。為了保證有充足的資金收購及開發摩塔貝項目，智富能源將股本按「10合1」進行了重組，並委託摩根斯坦利按照每股不低於0.35港元的價格發行最多為130億股的新股，以籌集資金最多為45.5億港元，用作摩塔貝項目撥付、營運資金以及資本開支。包括黑石、富蘭克林、JP摩根等世界知名基金訂立基石認購協議，投資者按每股0.35元認購合共約52.09億股新股，總額約18.23億元。


此外，多名投資者包括新創建集團持有的Center Bright Limited、鄭裕彤代理人、VMS Investment Group Limited 及嘉理資產管理，將同樣按每股0.35元認購合共約80.44億股，總額約28.16億元。


不過，劉夢熊在香港、內地多處爆出收購金礦消息後，國際資源股價非但沒漲，反而經歷了一日暴瀉六成六。其後，一直徘徊不前，直至7月22日高管變動公告發出。隨後有報章曝光股價暴跌是因為五月國際資源透過大摩向貝萊德等國際基金配股，每股作價三角半，較市價大幅折讓七成；而且這批股份不設禁售期，可以隨時沽貨套利。這班名牌基金，配售的新股還未到手，便已偷步沽貨，結果股價單日大插六成。因此也被市場質疑借名人和基金做神仙局。


而劉夢熊去職國際資源有限公司董事局主席一職更是備受市場爭議。隨後又曝出公司高管大幅減持股份。國際資源走勢一直低迷。


與「股壇神廚」收購美國石油項目 涉嫌串謀詐騙官司纏身


劉夢熊的另一張資源牌是與香港傳奇商人「股壇大廚」黃坤一起運作東方明珠石油收購美國石油項目，洽洽是這一項目令他們官司纏身。


2010年5月24日，東方明珠石油發佈公告稱，其通過與兩家離岸公司Marvel Sunlight Limited和Charcon AssetsLimited（CAL）訂立收購要約，以2億美元收購Oasis 100%的股權及70%的投票權，獲得美國猶他州天然氣油田的所有權。


其中，CAL在BVI註冊，屬黃坤全資擁有的私人控股公司；要約中聲稱CAL曾斥資7000萬美元提前收購了Oasis價值35%的股權。此外，Marvel及其實益擁有人是獨立於公司及其關聯人士的第三方，佔有Oasis剩餘65%股權。協議中，Marvel同意有條件向劉夢熊轉讓Oasis 15%的股權，價值3000萬美元。

但是，來自香港證監會的調查顯示，收購之前，黃坤及其商業合作夥伴翼小紅就分別持有東方明珠43.88%和1.53%股權，這一持股比例也與收購要約中Marvel Sunlight Limited的持股比例完全吻合，因此翼小紅就是Marvel的實益擁有人，而並非獨立第三方。


除此以外，在香港證監會展開調查的同時，廉政總署掌握的證據也指出，CAL收購Oasis 35%股權的代價並非7000萬美元，實際出資金額則未有定數。

早在2009年底，黃坤與翼小紅就已投資位於美國猶他州的天然氣油田，幾個月後，兩人同意將手持該油田的權益出售給東方明珠，作價為2億美元，並以現金及東方明珠發行的新股予以支付。交易完成後，黃坤的持股由原來的43.88%增至為44.5%,而翼小紅的持股比例則由1.53%增至為12.37%。

但油田收購分階段完成後，東方明珠則延遲發行新股，並隨後引入馬永玲、李炯、葉瑞娟3名新投資者，黃坤則同意向三人以8.25億的作價出售其所持有的東方明珠全部股權。雖然3人聲稱是獨立第三人，但香港證監會調查發現，3人與黃坤的關係極為密切，而買入股份之舉實則為代黃坤持有東方明珠，配合獲得東方明珠的控制大權。


因為此事件，劉夢熊及黃坤涉嫌內幕交易被香港廉政公署調查。1月，當時還在任東方明珠石油副主席的劉夢熊曾而去信香港特首梁振英，並恐嚇「請他的手下慎之又慎，否則將引爆政治炸彈。」意圖終止對他的調查。隨後，兩封郵件內容均被移交司法部門，而劉夢熊也被指控妨礙司法公正。


2013年10月28日，東方明珠石油發佈公告，稱公司董事會主席兼執行董事黃坤及行政經理葉瑞娟已於當月7日被廉政總署落案起訴，而兩人被起訴的罪名則包括串謀詐騙等罪名。劉夢熊雖於3月以身體原因辭去公司職務，但其仍被廉政總署列入被告席。


目前東方明珠石油的案子還沒有揭開謎底，2013年10月8日的一次庭審中，劉夢熊自稱自己早已債台高築，需向朋友借貸100萬港元接濟度日。


儘管這幾年，劉夢熊在政壇中更活躍，但是香江股市仍然沒有忘卻他，而且，他的故事一定沒完。


劉夢熊小檔案：
1948年出生，廣東台山人，父親曾被打為右派
1973年被下放到東莞長安鎮，同年游泳9小時偷渡到香港
1973年-1990年從事期貨買賣，著有《期貨決勝108篇》
1986年-1996年從事外匯買賣，曾連續3年獲得金融精英金牌
1998年10月至今加盟京華山一（國際）香港有限公司任首席顧問
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香江股市幕後的那些殼王（七）—朱李月華 朱李月華

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「融資大亨」、「殼後」、「賭廳公主」、香港男權金融界之女強人、金利豐證券總裁、博士、優秀莞商……這些頭銜的背後是一個叫做朱李月華的女人，人稱「朱太」，這個名字在香港金融界廣為人知。在男性壟斷的香港金融界，朱李月華獨創一面，她與丈夫朱沃裕成功將金利豐金融（0331）打造成一個成功的家族式證券經紀機構，發展成為香港數一數二的華資證券行，被業界戲稱為「富豪御用證券行」。

金利豐主要以承銷創業板低價股上市聞名於業內，經其沾手的上市公司超過150多家，曾經參與了香港金融市場數宗轟動的收購，如電盈種票事件、國際資源變身金礦股等，有關她的報導也比較多，媒體稱她為「殼後」，是讚許她長袖善舞，眼光獨到，善於為低價股公司進行融資。

朱李月華1958年4月出生於香港，1972年，朱李月華正式移民去美國舊金山市讀書，她於1985年在當地嫁朱沃裕，育有一子。並與丈夫在當地拓展房地產生意。始於1992年一次她回港度假，在中環踱步深深感受到香港人急速的步伐，在美國生活十多年，才發現香港是她心中的天堂，於是決定回流，放棄美國綠卡，舉家遷回重打江山。

1992年回港不久，朱李月華想過做回老本行，投資發展地產生意，不過她發覺香港的地產發展公司，由於經營歷史相當悠久，本身的基礎已十分穩固，加上發展地產事業，人才網絡需求很大。而自己卻只是剛剛回港發展，一切尚在起步階段，做起來便顯得勢單力薄。若純粹只是做地產代理，要完成一宗買賣又非常困難，反而從事金融業，請別人開設投資戶口卻容易得多。剛巧父親的朋友退休，打算出讓聯交所的股票經紀經營者牌照，於是她便買下了牌照，與修讀會計的丈夫合力創立金利豐證券，並在香港仔開設第一間鋪，實行邊學邊做，摸著石頭入行。

1997年亞洲金融風暴，金利豐證券卻未很大受影響，朱李月華稱關鍵在於自己沒有炒賣股票，自己也不讓下屬炒股，加上當時公司規模不小，而且只是純運作，處理客務十分審慎，甚少參與投機炒賣，所以才能安然渡過，避免在股災中翻船。金融風暴後金利豐證券規模日漸擴大，總部更進駐國際金融中心，躋身於國際知名金融企業林立的中環國際金融中心，成為當時發展最快的香港本地券商之一，與一眾外資大行分庭抗禮，而且更成為一間業務多元化，在業界首屈一指的華資證券行。
1998年，朱李月華看到證券市場冷清，轉而開發企業融資及投資、內地新股上市招股等業務，隨後還涉足博彩、娛樂、酒店等不同行業。

除了個人努力，可以說朱李月華的成功很大原因是因為有父親和父親朋友的支持。

黃金廳主李惠文

澳門賭場人稱「福哥」的李惠文是朱李月華的父親。香港的公開介紹稱，李惠文年逾70，但仍健步如飛，在澳門博彩業無人不識。他是葡京最大貴賓賭廳黃金廳的廳主，葡京高注碼的VIP賭廳，他擁有五個。李惠文是澳門博彩業的元老級人物，也是澳門賭王何鴻燊的得力助手。因此朱李月華與何超瓊、梁安琪等名流相識甚早。這些人後來在她創業過程中給予不少幫助。朱李月華打理的黃金集團由李惠文創辦，旗下的博彩業務也是由澳門博彩分拆出來的。

李氏的黃金廳早於90年代初期創立，由於他昔日曾擔任拉斯維加斯賭城凱撒皇宮賭場的顧問，負責亞洲VIP客戶的信貸，故擁有不少富豪客源。加上他廣結人緣，為人講義氣，懂得有錢齊齊搵，故與澳門各界關係良好，亦因此成為賭王身邊紅人。而黃金廳更絕對是澳門博彩業的金漆招牌，早前就有報導指，黃金會擁有「鐵客」過百。

由於不少富商甚或江湖人士都是黃金廳的賭客，有Banker（莊家）之稱的創興銀行非執董廖烈文與李惠文也是老友，因為父親的關係，朱李月華得以認識了各方富豪。 藉父親多年建立的人脈關係，朱李月華與賭王以及其它香港富豪交往甚密。鄭裕彤、張松橋、劉鑾雄的「鐵三角」更是對朱李月華青睞有加，在很多業務上都給予鼎力支持。

2005年朱李月華成功收購因財政問題的邁特科技（黃金集團（1031）前身）後，委任首席執行官，同時更名為黃金集團。由於看好賭權開放後的澳門酒店、娛樂及博彩事業將有一個良好發展，故將邁特科技由原本的手錶業務轉型拓展澳門博彩業。2005年3月31日及5月31日，黃金集團分別以5億元和12.5億元（現估值分別增加至7億元及18.8億元）購入澳門君怡酒店及皇家金堡酒店及內設的賭場，朱李月華以及其父李惠文現分持公司46.58%及9.5%股權。

黃金集團自購入君怡酒店及皇家金堡酒店後，入住率均增加兩成以上，而酒店內的賭場生意額大幅增長。集團旗下有806間客房，75張賭桌，2間貴賓廳以及206部角子老虎機，已經成為澳門酒店及娛樂業的領導者。

金融界一向是男性的天下，朱李月華能闖出名堂，與她深明自己的長處，並加以發揮有關。她的角色，不是純粹一個只收取佣金的代理人，她麾下的金利豐亦出謀獻計，擔當收購合併的牽頭人。

朱李月華經營下的金利豐之所迅速崛起，除了大佬們的支持外，獨特的生意手法也是關鍵。港交所有不少三四線低價股，限於市值太低，國際投行都不屑於接觸，融資困難，故此很難有大規模的變身、借殼等活動。而金利豐等則以此為契機，搶攻低價股，向大批低價股公司大股東融資，並收取高息。一旦有上市公司大股東無力還債，發財機器便啟動。一般在覓得殼股後，金利豐會找來內地富豪注入概念資產，例如礦產資源等，並發動本地富豪一起加入，結果即引來本地散戶，甚至內地資金蜂擁而上大炒。而在資金充沛的內地資金源源不斷支持下，以往只是小打小鬧的變身伎倆，得以被擴大無限倍。經典的例子如中策(0235)、國際資源(1051)及中國科技(0985)等，故事即愈吹愈大，引得無數中港散戶爭相湧入，使金利豐以至香港富豪亦得以高位套現，獲利頗豐。

中策「蛇吞象」收購南山

從事生產及銷售電池產品及相關配件公司中策集團（0235）於2007年8月31日通告稱,中策集團已與配售代理金利豐訂立協議,分兩次有條件配售分別8,800萬股及15億股配售股份,分佔已發行股本約19.96%及340.29%。兩批配售股份配售價均為每股0.33港元,較該公司停牌前收盤價0.38港元,折讓約13.2%。

同時宣佈擬通過金利豐發行總額最多13.2億港元的可換股票據,到期日為2010年年底。若悉數轉換,該公司將發行40億股新股,佔已發行股本約907.45%,及已擴大股本約90.07%。該批可換股票據若於2008年底前轉換,每股轉換價0.33港元;2009年期間之轉換價為每股0.36港元;2010年期間之轉換價為每股0.39港元。倘若配售完成及可換股票據以每股0.33港元悉數轉換,現有公眾股東股權將由71.46%,下降至5.23%。中策集團股價在公告停牌之前的過去一個月下跌64.5%。

2009年，金利豐的重頭戲，即是為中策集團配股集資，以「蛇吞象」方式收購台灣南山保險。6月10日中策集團刊發通告，表示計劃將向最少6名人士配股集資78億元，配售分批完成，每次要最少配售20億股，配售價0.1元，但中策集團當時市值僅5億多元，市場則認為中策透過擴大股本將控股權易手，儼如變相賣殼，中策配股的計劃安排卻巧妙刻意避免新的主要股東要提出全面收購建議。中策完成配股集資78億元，作為配售代理的證券商金利豐收取2.5％的配股佣金，賺得1.95億元。金利豐同系的金利豐財務，同時持有中策已發行股本約17％的抵押股份，而金利豐財務由金利豐證券負責人朱李月華及其母馬少芳持有。

金利豐為中策發行78億元可換股票據，認購團隊包括鄭裕彤及劉鑾雄等，及後再以一角配售400億股，再集資40億港元。前恆生銀行副董事長兼行政總裁柯清輝和前商務及經濟發展局局長馬時亨二人的得以聯手擊敗台灣中信金控拿下南山人壽。

2010年8月31日由於南山業務員也數度上街頭抗議，中策團隊知名度不高也缺乏相關背景，包括股東是否為中資以及專業經營能力等受到社會高度質疑，台灣金管會於決定駁回以中策為首博智財團收購南山人壽的議案，理由是博智股東結構不斷變動，有違長期經營承諾。

豪賭電訊盈科私有化 震動金融界

在香港投行界，金利豐證券只為三四家上市公司提供融資服務。不過令朱李月華真正名動香港的是電訊盈科私有化事件。

2009年朱李月華聯合自己的父親，與富豪劉鑾雄等一幫香港大佬聯手，甚至發動了賭場的小弟過江豪賭電訊盈科私有化，大賺一筆，一時間朱太成為香港投行界的「女王」。

不過，金利豐的炒作手法亦惹來爭議。2009年4月2日，電訊盈科(00008)私有化「種票」事件在經過香港高等法院聽證後證監會認為，將電盈股份分拆給手下經紀人以增加投票人數的做法影響了私有化投票結果。在電盈私有化的贊成票中，有170票來自金利豐證券。證監會認為這些計劃是有精密部署，如果法庭接納電盈私有化，證監會認為這將會成為香港首宗因「種票」而成功私有化的案例，這會影響香港金融中心的地位，同時助長大股東蠶食小股東的行為。朱李月華捲入電盈種票案而協助證監調查，但她否認有拆細股份。最終電訊盈科在法院會議及股東特別大會上，經過重重波折，宣佈私有化的議案獲得通過。朱李月華曾鼓勵金利豐員工和相關人士購買電盈股份，並承諾無論私有化結果最終是怎樣，她都會向他們回購相關股份。在電盈公佈私有化後,亦購入200多萬股股，通過私有化賺取差價。經過此次震動香港金融界的事件後，朱李月華的影響眾所周知。

金利豐借殼黃金集團

黃金集團（1031）的前身邁特科技創辦人為黃永盛，1996年於港交所主板上市，業務是生產表。到了2000年發生財政問題，第一次易手給企業投資者，易名「邁特科技集團有限公司」。2005年朱李月華成功收購遇到財政問題的邁特科技，出任首席執行官，後出售於手錶相關製造及貿易之100%股權，並把澳門君怡酒店與皇家金堡酒店注入本公司內，同時更名為「黃金集團有限公司」。

2010年12月15日，主營酒店及娛樂業務的黃金集團(1031)發佈公告稱，以120億元代價向朱李月華全購金利豐全數權益，通過現金、承兌票據、發行新股以及可換股債券支付方式作價。至此，金利豐得以變相借殼上市，登陸港交所主板。黃金集團的業務也將擴至提供證券經及企業融資服務。

根據黃金集團建議，先進行股份重組，每2股合成1股，後再以120億元向大股東兼行政總裁朱李月華購入金利豐全數權益，當中20億元代價屬現金、10億元為承兌票據、48億元會發新股支付，餘下42億元則屬可換股債券。這些現金代價將以公司內部資源、銀行借貸或股本融資支付。黃金集團同時會發行60億股新股，每股作價0.8元，較合併股份於停牌前收市價0.83元折讓3.61%，佔公司現有發行股本116.3%。另外公司還會發行5年期可換股債券，兌換價同樣為0.8元，全數兌換涉及新增股份52.5億股，佔公司現有發行股本101.8%。

完成交易後，朱李月華可收取20億元現金，而按金利豐的120億元收購價計算，則為當時香港市值最高的券商股。獲注入黃金集團的金利豐集團，包括金利豐證券、金利豐期貨以及金利豐財務顧問等等，身兼黃金集團單一大股東及執董的朱李月華，完成交易後將持有黃金集團超過74%權益。

黃金集團的股價復牌後一度飆升近40%高見0.62港元，收盤報0.52港元，漲幅約25%。收購完成金利豐證券、期貨、財務顧問及資產管理業務後，黃金集團再次易名為金利豐金融。平安保險旗下的平安人壽及西京投資亦有入股金利豐金融。


染指伯明翰環球

據2012年9月7日聯交所股權資料顯示，金利豐大股東及行政總裁朱李月華，於9月3日及4日兩日入市增持伯明翰環球(2309)共580萬股，每股平均價0.541元及0.522元，好倉由99.33%升至99.38%。

2007年7月，金利豐財務向楊家誠名下泓鋒國際借出1.4億元，收購伯明翰環球。泓鋒國際於2009年8月，再與金利豐證券達成包銷協議，寄望全面收購伯明翰環球。同年9月，泓鋒國際向外發出公告，透露從華夏興業有限公司獲得6.9億元貸款融資，供股包銷商為金利豐證券。因此由貸款融資到供股包銷，金利豐一直是泓鋒國際背後運作的證券機構。

收購先施表行 榮登福布斯榜單

2012年2月28日先施表行(0444) 發佈公告宣佈買家，正是金利豐行政總裁朱李月華。朱李透過發言人確認以私人名義收購Sincere Watch全部100%股權，但交易仍在進行當中，暫時未能披露作價。她強調希望繼續營運業務，暫定會保留大部分現有管理層，未來希望保留公司業務繼續營運，並稱昨日已與先施表行新加坡方面的管理層會面，短期內會陸續與香港區管理層見面。

朱李月華因為父母的影響，也喜愛收藏手錶。在有了家族企業經營證券機構的基礎下，開始開拓另一自己感興趣的時尚行業，她先從收購先施表行（Sincere Watch）開始，當然進入時尚名表世界當然不是一個隨意的舉動，她實際上是看見了其中商機。

先施表行於1954年由新加坡人鄭務然創立，1993年該公司在新加坡上市，2005年其大中華區子公司也在香港掛牌上市；當時，它也是瑞士奢侈手錶法蘭穆勒（Franck Muller）的一個主要經銷商。

根據聯交所2012年2月股權披露資料，先施表行股權於2月21日出現變動，持有該公司75%股權的控股公司Sincere Watch，被披露為朱李月華及其私人公司Be Bright的附屬公司，港交所公告顯示是朱李月華收購Sincere Watch，並透過控股Sincere Watch成為先施表行的大股東。

Sincere Watch原為新加坡上市公司，2007年獲「鐘錶大王」周湛煌旗下宜進利斥資28.5億元全面收購併私有化，並藉此控股先施表行，不過由於宜進利收購Sincere Watch時舉債過多，並將股份抵押予多間銀行，至2009年金融海嘯時宣告長期停牌，Sincere Watch股權輾轉由現任主席鄭廉威、奢侈品牌LVMH旗下投資公司及渣打旗下渣打銀行私人資本(SCPEL)組成的財團，以低價6.3億元投得。持有Sincere Watch股東以基金股東為主，估計未必有意長期持有公司股權，加上朱李月華罕有以私人名義主動收購上市公司股權，反映收購頗具誠意，最終完成併購。

朱李月華則因今年成功收購先施表行，以12.3億元的總資產排名福布斯香港40富豪榜的第32位，同時位列2013福布斯亞洲商界權勢女性榜。先施表行由她和兒子朱俊浩共同打理，後者擔任先施表行副主席兼董事總經理。

聯太工業股權之爭

2012年10月15日聯太工業(176)2.61億股非自動對盤交易上板，聯交所數據披露，原來是有「殼後」之稱的金利豐行政總裁朱李月華在場內掃貨。朱李月華每股買貨平均價為0.35港元，涉資約9100萬元，持股量達26.32%，直逼大股東詹培忠的27.32%持股比例。

聯太工業在2012年之前一直是另一「殼王」詹培忠控股，系第一大股東，而在公司2012年年報中，顯示了詹培忠持有271,000,000股，佔公司股本27.28%，朱李月華當時則持有261,313,309股，佔26.31%。詹培忠透露，該筆大手成交是公司第二、三大股東 BRIAN CYRIL BEAZER、 SKP CAPITAL減持。聯交所數據顯示，兩股東之前分別持聯太20.63%及6.26%。因聯太早前公佈2012年半年溢利大升82%，帶動股價曾單日急升15%，朱李月華收購26.32%股份難免令市場憧憬爆發股權收購戰。聯太股價於8月14日單日飆19%，其後連升兩日。但在2013年開始，公司的股權開始產生大變化。根據港交所權益披露，一位叫Anthony Lee的人士在2013年3月尾在場外以每股0.38港元購入了281,313,309股聯太工業，而朱李月華則把手上持股全沽出了。

收購奧園

2012年4月1日，中國奧園發佈公告稱，以18.29億港元(人民幣14.8億元)出售其手上長安8號項目51%權益，接盤方正是此前傳言的金利豐行政總裁朱李月華。

公告顯示，中國奧園在2012年3月27日就已簽訂出售協議，有條件以代價約18.29億港元(人民幣14.8億元)出售世紀協潤投資有限公司全部已發行股本的52.69%，亦即北京耀輝置業有限公司股權的51%，而北京長安8號項目股權正為北京耀輝置業有限公司持有。

朱李月華最終實際擁有的LogicCapitalLimited，將會以約18.29億人民幣，向中國奧園購入位於北京CBD核心區的長安8號項目51%權益總樓面逾24.76萬方米，世紀協潤現持長安8號項目公司耀輝置業96.8%股權，奧園和北京富豪王志才合組的王府世紀，分別持世紀協潤52.69%和47.31%權益，所以奧園實際持長安8號51%權益。

收購內蒙古物業

2007年10月，黃金集團宣佈開拓中國物業發展業務，收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目銷售收益達6.9億。擴大收入來源。2007年10月31日，黃金集團宣佈收購MassiveBondInvestmentsLimited(MassiveBond)全部已發行股本(收購)。於2007年10月29日，集團之全資附屬公司GoodStartGroupLimited(買方)與楊家誠先生(賣方)訂立協議，賣方同意出售而買方同意認購相等於MassiveBond全部已發行股本的銷售股份，總代價為3億港元。

收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目位於包頭市東河區康復路，面積約142,486.52平方米，將進行開發工程，興建總建築面積約230,000平方米的住宅及商業樓宇，其中約204,000平方米會用作住宅，約26,000平方米會作商業用途。根據已獲房屋管理當局批准的現行計劃，發展完成時，物業將為多層住宅及商業樓宇。物業後銷售收益達6.9億。

入主國中控股

2011年10月，國中天津的主要股東國中控股有限公司（簡稱「國中控股」）前實際控制人張揚以每股0.27港元向Rich Monitor Limited/朱李月華出售其持有的10.333億股國中控股股份，每股面值0.1港元，約佔國中控股已發行股本總額約29%，金額2.79億港元。出售後張揚不再擁有國中控股的任何權益，同時辭去國中控股執行董事兼主席一職。

潤中國際（0202）在2000年由民營企業家張揚創立，在中國內地經營環保水務業務（國中水務控股39.12%）、物業投資、證券及金融業務，2000年8月31日，由已結業的柏寧頓國際集團有限公司去換取在香港交易所主板上市。

實際上在2007年以前，國中水務前身是黑龍股份，控股股東是國企黑龍集團，主營業務是生產和銷售新聞紙。2007年5月，因巨額債務糾紛，黑龍集團持有的黑龍股份22972.50萬股全部被凍結或者輪候凍結，涉及債務本息合計11.94億元。

為避免破產退市，黑龍股份將全部所持股份轉讓給國中天津，最終實現戰略性重組。於是國中天津收購了黑龍股份的3個水務資產，轉入水務處理行業。國中天津於2009年4月恢復上市並更名為國中水務，不久後實際控制人張揚又因背負巨額債務將上市公司的母公司國中控股售予朱李月華。內地市政工程公司背景多是國資委、水廠電力和基建等。非國企進入此領域阻礙應不小。然而被朱李月華收購控股的國中水務不僅涉足內陸水務行業，還能成功在全國各地擴展業務。公司旗下共有15家子公司，業務遍佈河北、山西、內蒙古、青海等。

國中水務的核心業務為市政水務、工業服務、資源與增值服務三大塊，註冊資本4.27億元。在接手國中控股後，通過增發等方式，李月華使國中水務在水務行業大展拳腳。由於當時國中控股間接持有國中水務53.77%的股份，比例超過國中水務已發行股份比例的30%，導致本次收購構成了對國中水務的間接收購，觸發了Rich Monitor Limited控股人全面要約收購國中水務股份的義務。
中國證監會認為收購主體Rich Monitor Limited因未取得QFII資格，不能直接投資境內A股市場的上市證券，因此不具備全面要約收購條件。

於是從從2013年1.14—2.20日間國中天津共進行過7次減持，累計減持國中水務1.1億股，佔總股本25.75%，成交總金額約為9億元。此番減持後，國中天津仍持有國中水務1.20億股的股份，約佔國中水務已發行股份的28.02%。

由於國中天津所持國中水務的股份已由1月初的53.77%降至現在的28.02%，國中水務已不再是國中控股的附屬公司，而成為聯營公司。但國中控股仍是國中水務的單一最大股東。朱李月華作為這一「單一最大股東」，從收購到套現可謂賺頭不小。在朱李月華收購國中控股後不久，國中水務高調公告朱李月華到上市公司考察，同時強其非常看好內地水務行業的發展，對於本次收購她將作為一項長期投資，長期持有。而李月華與國中控股的股權交易僅花了2.79億港元，以當時匯率推算約合人民幣2.3億元。僅一次考察上市公司，便套現9億元。

最近朱李月華的收購對象是香港福利集團的物業，金利豐於2014年8月5日以１６億元購買中環皇后大道中３５號全幢，大廈於１９５７年落成，地盤面積約為２８０５平方尺，現為一幢１３層高（包括地庫）的商業大廈。地庫及地下為商舖用途，１至１１樓為寫字樓用途。購入該廈後會先作收租，日後或重建物業。

雖然朱李月華商務繁忙，經常要忙於到處洽談生意，但她亦毋忘回饋社會，對公益活動十分熱心參與。擔任保良局總理期間，除出錢贊助外，還經常出外探訪，實行出錢出力為社會服務。

朱李月華設立「中國科學院朱李月華獎」，在5年內捐資1000萬元人民幣，分「優秀博士生獎」和「優秀教師獎」兩個項目，每年獎勵在中科院所屬研究生培養單位學習的博士研究生和從事研究生教學的教師。

朱李月華於2006年入選香港特區選舉委員會成員。2008年當選全國政協委員，建言中港兩地一體化經濟圈，十分關心人民幣和深圳前海的發展。

朱李月華也是非盈利組織香港上市公司商會的副主席。該會於2002年9月正式註冊成立，主要為在香港交易所主板及創業板上市的公司及其他相關機構提供服務，宗旨是保障投資者利益、推廣企業管治。

朱李月華小檔案：
中文名：朱李月華
外文名： Chu Yuet Wah
別名： 「朱太」
國籍： 中國
民族： 漢族
出生地： 香港
出生日期： 1958年
職業： 商人
畢業院校： 美國金門大學
主要成就： 香港東莞同鄉總會永遠名譽會長
東莞同鄉總會婦女會會長
香港南區管絃樂團永遠名譽主席
主要成就： 香港上市公司商會副主席
香港各界婦女聯合協進會名譽會長
香港青少年科技基金會副主席
鴨脷洲旅遊促進會主席
鴨脷洲街坊福利會主席
全國政協委員
廣東省政協委員
主要公司： 黃金集團、金利豐
祖籍： 中國東莞
父親： 李惠文，澳門博彩業元老
好友： 何超瓊、梁安琪
涉足行業： 金融、博彩、娛樂、證券、酒店
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香江水暖鴨先知—— 一個香港券商從業者的深度思考

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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-5 08:36 編輯

香江水暖鴨先知—— 一個香港券商從業者的深度思考
作者：Justin

導讀：深港通還未公布方案，嗅覺靈敏的資金開始加緊南下布局，港股的珍珠白菜價正在吸引越來越多的內地投資者南下。這是本文作者Justin——一個香港券商行業多年從業者的切身感受。Justin對於港股定價的現狀以及對港股未來的表現的思考大開大合，讀來令人激動，分享給各位朋友。

一、香江水暖鴨先知
最近開戶量暴增3倍，一開始以為是某上市項目導致吸戶效應，後來每位客戶都催我們加急，詳細一問，跟某上市基本無關，都是沖著一個目的去：港股白菜價。這是去年滬港通不曾出現過的情況。市場里總有一波先覺先知的人。3倍這個數字已經把我們折磨得死去活來。

二、一個基本觀念
股票，是主力割韭菜的工具，貨幣，則是一個國家割韭菜的工具。強勢的美元已經不知在全球割了多少輪韭菜。放大一下尺度，從08年金融危機以來，美國3輪QE，便宜的美元流向全球，等到6年後美聯儲說加息，當初便宜的美元升值，美元指數破百，資產回流美國，就是要割生長了6年的韭菜。看看13年5月南克宣布停止QE後東南亞股市的盛況吧，外匯自由流動的國家，就像公交車一樣上落自如。停止QE後，美帝確實不厚道，等到歐洲去年想自救印歐元時，美帝又說老子要加息了，你放水我吸水，就是要榨幹你，於是一路患難與共的小夥伴也得罪了。

擁有一個全球認可的貨幣，就是這麽任性。

三、政策，政策，還是政策
中國也想擁有這樣的貨幣。


在互聯網思維唱遍大街的今天，國家一點也沒落後，將欲取之，必先予之，我們的先人早已深諳互聯網思維。
  
在傳統美帝主導的全球貨幣系統中謀求一席之地失敗後，中國換了一種方式，前期陸續跟德國、澳洲等簽署貨幣互換協議，還只是一個信號。到去年，習大大連"幾個代表"這種說話都懶得提，直接走了一步"一帶一路"，表面上看是打造中國出口挽救國內經濟，李總的推銷員也做得似模似樣，但不好意思，這還是前奏而已，真正的戰略，就是最近風風火火的"亞投行"：基建投資？可以，制造業投資？可以，送錢給你？也可以！但是你們都給我用人民幣！（中國銀行近日已宣布加開一路一帶地圖上的境外支行，可謂一帶一路首選金融標的）
   
兩害相權取其輕，兩利相權取其重。以後人民幣國際化割大家韭菜，是可能的事情，但目前收錢，是確定的事情。於是就出現了世界上剩下美國和日本面面相覷的局面。


真正的政策，是"人民幣國際化"。

四、人民幣的戰術突破點必須是在香港  


1、先說歷史慣性：香港很重要，非常重要。上海是內地金融中心，但香港，絕對是世界金融中心。最近香港發生的很多事讓大家對香港小看不少，但改變不了世界人民的歷史印象：在歐洲時，很多同事不知道上海，但每個人都知道香港。


2、說現實條件，各種貨幣都可以在香港自由兌換，一個天然的交易中心，有多年的金融社會經驗，硬件上上海絕對跑贏香港，但軟件上，還真的沒有跟上（跟外匯管制有關、跟國內政策有關）。
   
3、最後是一帶一路的層面，上海往東出海，是美日的島鏈封鎖；香港所在的廣東出海，是一帶一路的初期重要小夥伴東南亞、南亞，我在的廣州，也是傳統全球貿易中心。
   
所以最後，還得是在香港打響第一槍。




五、滬港通深港通消滅港幣
   
吹水這麽久，終於到切身的層面了。
   
香港本質的GDP貢獻，大部分來源於金融服務業以及地產業，但地產業，要玩得好還是要看資金流的運用。因此，香港可以說是一個只有金融的城市。
      
香港的金融，載體就是掛鉤美元的港幣。美元當初在世界上只是索羅斯就可以滅掉一個小國的貨幣，人民幣要滅的第一個是誰？必然是主權已經歸屬、但金融仍未歸屬（外資投行掌握定價權）、還勾搭著掛鉤了美元的港幣，平臺就是香港金融市場、股市，途徑就是滬港通，和擴大開放範圍的深港通，為了達到戰術目的，不但允許公募基金出港，還居然想把香港創業板這個超級大黑洞也向內地險資開放，是有多狠。（香港在去年滬港通開通後，已取消了本地兌換人民幣的上限。要讓大家有意願購買人民幣，A股的牛市，也造得真是及時。不得不服。）
      
07年林海峰就唱了："人民幣，系最威，就算無左港紙消費無問題。"，真是個大預言家。

六、港股定價現狀
      
港股一直以來是基本面行情，要看業績和行業，對比A股折價4成以上的比比皆是。定價權目前依然是外資大投行把持（瑞銀瑞信德銀的推薦還靠譜，大小摩高盛就呃）。A股大家都知道了，是資金面行情，每個人都知道有泡沫，但有錢為何不任性。
      
因此港股風格的轉變，是大概率事件，是人民幣取代港幣的需要。但就算港股漲完這一輪，還肯定會對比A股有折價，我個人看剩2成。什麽時候才會完全消滅折價，戰略上是時一路一帶已經落地，人民幣已經在各個國家在投資基建，戰術上香港可以直接用人民幣購買港股的時候，（現在滬深港通還是要通過上深交所幫你們換匯的）那麽港幣就成為歷史了。

七、鬥膽來判斷一下未來港股階段（所謂踩節奏，因為我票做得不好，此部分僅建議參考）
      
1、第一輪，A+H中折價大的中小票，以及港A股中小票異動。已經在進行中。譬如0085.hk中國電子。（港A股這個概念以及相關標的到格隆匯：港股那點事兒查找，我是其中中國信達1359.hk的版主，歡迎大家來做客）

2、第二輪，A＋H中折價大的大票，收窄價差，預期剩2成折價，港股特有標的譬如騰訊700.hk，中廣核1816.hk。這個主要是通過滬港通的通道進行。主力資金有可能是公募基金，這時有可能對應A股的調整，五窮六絕七翻身。

3、第三輪，深港通正式開通，全面收窄價差，港股A股化，基本面行情資金面化。第三輪直接是中資和外資的全面對碰，人民幣和港幣的全面對碰。大市波動，甚至殃及無辜。

八、下面的是對應上面所說的三輪標的
1、A+H中折價大的中小票，以及港A股中小票

（A＋H中折價大的中小票，圖片來源於格隆匯）
港A股：
中國電子 85.hk 電子制造；
華彩控股 1371.hk博彩；
阿里健康 241.hk 醫療；
阿里影業 1060.hk傳媒；
百富環球 327.hk 移動支付；
綠色動力 1330.hk環保新能源；
時富金融 510.hk 金融；
京能清潔能源 579.hk 新能源、天然氣；
上海集優 2345.hk 新能源裝備；
華南城1668.hk 地產。

2、A＋H中折價大的大票，以及港股特有標的
中信證券 6030.hk，理由：中資券商龍頭，牛市必備。
建設銀行 939.hk，理由：派息高，去年沒記錯應該有5%，收分紅必備
新華保險 1336.hk，理由：牛市保險投資收益高，另有國企改革預期。
萬科企業 2202.hk，理由：深港通地產首選標的，地產龍頭。
中國南車 1766.hk，理由：高鐵、一帶一路，國家名片，特別港股折價這麽大。

港股特有標的：
騰訊控股 700.hk，科網：近幾年無腦買入標的，波段必備。
中廣核 1816.hk，核電，理由：我想不到不買的理由……愛股，長線。
中航科工 2357.hk 軍工：港股唯一純正軍工標的，中航集團唯一海外上市平臺，業務沒有太核心的亮點，但國企改革預期和資產註入預期可以期待（講故事）。
中國中藥 570.hk，醫藥、中藥：集團唯一中藥上市平臺，收購整合不斷，而且以後還會不斷，這個票有一點尿性，詳情私聊。

中國光大國際 165.hk 環保、水務：絕對龍頭，粘貼一下：項目主要包括垃圾發電、沼氣發電、生物質能發電、太陽能光伏發電、工業固體廢物及危險廢物處理、水環境治理等。公司在環保領域，固體廢物處理上領先優勢。

金山軟件3888.hk，科網：背靠小米及國內辦公軟件市場，2016年成長性確定，為何不在小米沈寂的時候買入？

複星國際656.hk，投資、資產管理：此票是個很大命題的標的，長期大牛股，如果你相信郭梁二人的投資能力和人品，逢低就買吧。
中國信達1359.hk 資產管理、壞賬銀行；

3、其他可選核心標的
中國中鐵 390.hk 高鐵、一帶一路；
中國鐵建 1186.hk 高鐵、一帶一路；
廣船國際 317.hk 軍工船舶；
複星醫藥 2196.hk 醫藥；
比亞迪 1211.hk 新能源汽車；
北控水務 371.hk 水務；
白雲山874.hk 醫藥；
粵海投資270.hk 水務；
招商局國際 144.hk 港口、投資；
中海油田服務2883.hk，油服；
上海電力 2727.hk 電力；
金風科技 2208.hk 風電。


九、最後的最後
提醒一下大家，滬港通是給主力用的，普通股民還是用香港普通賬戶吧。
      
滬港通對於我們有一個硬傷，當大陸放假，香港不放假開市時，滬港通是無法交易的。也就是說，你放假前一天買入某股，大陸放假香港開市的時候，是有可能被人做空的，特別是中外資交戰期間。此外香港，是沒有漲跌幅限制的。
   
利益申報：本人香港券商從業者。買入賣出需參考技術指標。以上不構成任何投資宣傳、邀約或建議。

（以上內容代表會員特定觀點，僅供參考）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=138346

翻滾的香江：拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重

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翻滾的香江：拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重
格隆匯評論員


從格隆匯3月24日振臂一呼：“從今日起，面朝大海，穿暖花開，旗幟鮮明做多港A股”的號召後（“港A股”是格隆匯獨創的一個詞匯，用來概括那些有相當中國血緣、有清晰精確A股對標、有強大股東背景、故事概念性感、市值適中，且非老千股的港股），港股已成為萬人矚目的香餑餑，大批A股資金在近乎洶湧地撤離已“聞到焦糊味”的A股市場（尤其創業板），並以類似大媽掃貨的方式搶籌“港A股”——這導致一批任性的“港A股”在短短兩周內漲幅超過40%（比如格隆匯的“珍珠白菜股”）。


但並不是所有人都深刻認識到了這波港股行情的本質、空間、機會與風險，因此再提綱挈領，用言簡意賅的10條短信方式贅言幾句：


1、投資新兵做模型，投資大家做全局，做趨勢


“不謀全局者，不足以謀一隅”。所謂的“運籌帷帳中，決勝千里外”，真正的投資大家，都是放眼全球，做全局，做大趨勢的，而不是盯著一城一地，更不是做個股模型的；沒有張良，十個劉邦加韓信也不是項羽對手。沒有劉伯溫，朱元璋與陳友諒、張士誠這些割據軍閥不會有本質區別。


2、現在的大格局和大趨勢是：旗幟鮮明，做多“港A股”；


上至廟堂戰略需要（抑制A股泡沫，疏導資本外流，構造資金閉環回路，托底香港，輸出人民幣，構建一路一帶、亞投行等二戰後中國特色的國際金融體系），下至草根遊資訴求（回避A股泡沫，保留A股牛市勝利果實，尋求性價比更優的資本保值增值機會，跟隨政策套利機會），都有且只有一個目標：
做多“港A股”；


3、“港A股”政策紅利剛開始


放行5萬億公募基金南下，放行10萬億險資南下，連千股和狐貍頻繁出沒的創業板都一擼到底……這些只是開始。做多“港A股”是廟堂戰略層面的大棋，只許成功，不許失敗，斷不會虎頭蛇尾，後面的政策紅利會源源不斷（深港通提速是可以預期的大概率選項）；


4、是“港A股”的系統性機會與行情，不是“港股”的系統性機會與行情
一字之差，但兩者在本輪歷史機遇面前有天壤之別。


這是一個必須涇渭分明劃清界限的紅線，否則你可能解放了國際友人，卻犧牲了自己。這波行情的原始基礎當然是港股令人饞涎欲滴的估值性價比。但，估值低只是必要條件，港股這個鬼子資金像上公交車一樣自由進出的市場，估值低的時候多了去了。這波行情的本質（也是本輪歷史行情的充分條件），是廟堂層面戰略疏導資本流動，構造資金閉環，托底香港，全球輸出人民幣，爭奪資本定價權，構建一路一帶、亞投行等二戰後有中國特色的國際金融體系大戰略的關鍵一環。這個時候，這批帶著民族感情和歷史重任的子彈是去接管，而不是融合。你指望這批子彈去買長和、去買恒基，去買友邦，去買中移動，去解放大摩、高盛這幫“國際友人”（你敢買，他真敢賣。籌碼多的是，不信你試試）？


5、拿到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重


“港A股”行情與機會剛剛開始，還遠沒到火熱的階段。這個階段，不要開會，不要討論，不要調研，不要做模型，不要分析基本面（基本面是估值修複到一定階段以後的事情），這個階段就做一件事：搶到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重！時刻記住，這波行情是“港A股”的系統性機會，不是“港股”的系統性機會。很明顯，“港A股”僧多粥少，流動籌碼有限，屬於稀缺品種。動手慢了，你會發現流動籌碼在迅速消失中；
簡單一句糙話：先買入，再研究。


6、港股A股化是必然趨勢，而不是短期現象


當然，港股A股化不是類似創業板那樣的單純投機與博弈，而是“香港中國化”、“港幣人民幣化”、“人民幣國際化”的自然延生與必然結果。這個時候繼續抱著“價值”這唯一一條主線（過去那些外資就是這麽忽悠和主導香港資本市場定價權的）去看待、尋找港股機會，既會南轅北轍，也未免too simple， too naive：在激動人心、色彩斑斕且極具彈性的“中國因素”加入調色板後，港股簡單的“分紅率”、“股息率”這些所謂的價值因素就顯得過於蒼白單調和死氣沈沈了。


換句話說：未來你必須適應更有A股色彩的估值邏輯與彈性——是該外資來交點學費的時候了！


7、必須迅速完成對本次“港A股”機會空間與盈利預期的調整


事實上，即使“港A股”整體漲60%以上，與對標A股仍有著巨大的性價比優勢。未來不出意外，港股日成交額可能會過3千億（目前是600億）。


所以，不要讓過去港股市場要死不活的“低估值”慣性思維來左右你的判斷與行為——對於打著價值旗號的外資來說，港股維持長期低估值再好不過：可以作為貨幣的替代品，自由進出，予取予求，任何時候回來都不嫌貴。


現在不同了：該是外資在中國資本市場上恢複“客人”本色的時候了，也該是“港A股”體現出應有價值的時候了。你需要盡快調整你的盈利預期。如果你很幸運的買了高質量的“港A股”，而它們在短期內上漲了30%以上——別急，它們可能剛開始。



8、別和外資PK，別和老千PK


港股市場不是擺滿鮮花的雞尾酒會。港股有大量經驗豐富的資本老手（外資為甚），有大量做多做空的複雜衍生工具，還有一批毫無節操底線，渾水摸魚的的“千客”與“千股”。可以說風險無處不在。
但也不是沒有回避的辦法。堅持一些簡單原則就好了。比如，不和外資PK。外資真的很有錢，和他們玩，勝算真不大。但，我不和你玩，不和你做對手盤，讓你獨孤求敗，讓你向隅而泣，這總可以？再比如，堅決不和老千玩：只要有老千嫌疑的，堅決不要碰。寧可錯殺一千，絕不放過一個（請參閱格隆匯疑似老千股名單）。


當然，還有一個最簡單的靠譜辦法：認準“中國血統”這根主線，認準“港A股”這個品牌。


9、投資路徑、脈絡與標的


關於這個話題，格隆匯眾多會員已經無私奉獻了大量好的思路與標的，所以評論員在此不再贅言，只是稍微提醒幾點：一是千萬不要只是盯著絕對股價便宜的，那種幾分錢幾毛錢的，說沒問題都難；二是尋找有精確對標的港A股，而不是單純做AH差價，AH價差這個思路太簡單、原始、粗暴，也註定難以持久。三是多看看那些背後有有實力大股東背景的，比如CEC系、阿里巴巴系、聯想系、小米系、複星系、泛海系、騰訊系等等。很多人問怎麽阿里巴巴的幾家公司漲上天了，騰訊的幾家不動？別急，馬化騰什麽時候在和馬雲較勁的時候露過怯？華南城這樣的“港A股”票，你需要的只是稍稍耐心點等候而已。


10、倉位分布


如果你實在希望給一個倉位分布的意見，一個不太成熟，僅供參考的未來三個季度意見：90%以上放“港A股”，10%以下放在A股。


理由？很簡單：化學泡沫中遊泳舒服，還是溫泉里遊泳舒服？

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博彩業目的地深度分析：跨過香江看澳門

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 09:10 編輯

博彩業目的地深度分析：跨過香江看澳門
作者：薛蓓蓓，劉洋

這一周最火的，莫過於港股恒指的連續大漲，資金紛紛南下投資港股，港股通額度數次用盡，眾多港股中的小票突然鹹魚翻身，加之港股無A股的漲跌停限制，一幹投資人紛紛大呼賺錢過癮。究其本質，不論是大陸錢多人傻也好，或是爭奪香港資本市場的定價權也好，作為一家高舉國際化大旗券商的社會服務研究員，對其沒有點評反饋是不稱職的，所以上周我們在第一時間，就發布了報告《社會服務業港股88家全明星手冊》，但限於時間關系，眾多優秀的公司無法逐一分析論述，尤其是港股獨具特色的博彩公司，所以這期筆記，我們將對澳門博彩行業進行整體分析，除了給予一定的二級市場投資建議外，其實筆者覺得，趁著估值便宜，大陸的眾多旅遊上市公司、產業大佬們其實可以雄赳赳、氣昂昂的跨過香江參股甚至收購，當然了，建議挑選MASS業務實力雄厚的企業。

一、澳門博彩業整體概況




資料來源：公開資料，華泰證券研究所


資料來源：公開資料，華泰證券研究所
註：GGR= Gross Gambling Revenue，即博彩業毛收入


二、澳門博彩業的兩大重要業務 ——VIP和MASS



貴賓廳承包制的產生的原因：

第一， 地理條件。澳門地處偏僻，既非交通要道，也非旅遊熱點，而且地域狹小。澳門沒有條件像拉斯維加斯一樣把城市建成以旅遊觀光休閑娛樂為主、賭博為輔，澳門只能需要人均用地少的純賭客。

第二， 文化條件。中國賭客大多希望秘密賭博，貴賓廳制度迎合了這一點。而且華商更傾向於靠人情關系做生意，貴賓廳的很多交易環節是靠人脈關系運作的。

第三， 市場條件。港澳社會存在很多有港澳雙重居民身份的人。澳門博彩業一直與香港市場存在依賴關系。自從1980年代中期貴賓廳業務發明至2003年港澳自由行開通的二十年里，澳門貴賓賭業的主市場一直是香港。因此存在大量香港的疊碼仔和廳主便於做香港的生意。

第四，由賭場直接管理疊碼仔的辦法經歷了十幾年的運轉，積累了較大的不良債券和其他經營問題，在中間插入的廳主階層，可以分擔一部分債務風險和疊碼仔的管理工作。


因此我們看到各大賭場的貴賓廳收益率（即，轉碼收益率）穩定在2.9%左右，比如下面的澳博和金沙的年報數據，澳博2010年貴賓廳收益率為38862/1334035=2.9%；澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百麗宮 在2009年、2010年，貴賓廳收益率均在3%附近。






資料來源：公開資料，華泰證券研究所

資料來源：公開資料，華泰證券研究所

對Mass業務和VIP業務的風險和收益進行比較分析：

（1）Mass業務的風險性較低。VIP 業務的收入依賴於少數客戶，當業務鏈中任何一個環節出現流動性問題都會大幅影響業務數量。而澳門中場覆蓋的市場容量非常龐大，個別群體的波動對賭場MASS業務形成不了大的影響，有效分散了MASS 業務的風險。同時Mass 業務不需要“賒碼”，這也避免了一部分信用風險。

由圖2 可以看出，MASS 業務受宏觀環境影響的情況小於 VIP 業務。通過計算，2004 年至 2010 年VIP 業務增長率的標準差為 0.22，而 MASS 業務增長率的標準差為 0.11， 表明 MASS 業務更加穩定。

資料源：公開資料，華泰證券研究所

（2）VIP 業務的利潤率較低。MASS業務沒有碼傭。如果碼傭率為 1%，綜合稅率為 40%，轉碼收益率為 2.9%，貴賓廳和中場運營費用相同以行業平均的 15%計。那麽，VIP利潤率為 1-(40%+1%/2.9%+15%)=10%，Mass利潤 率為1-(40%+15%)=45%。其產生的利潤比例為(45%×23.4%)/(10%×72%)=1.5，即mass業務產生的利潤是vip業務的1.5倍。其次，Mass 業務的賭場贏率較高，比VIP業務能更快的回籠資金。

三、代表性公司對比


對SANDS 和 SJM 進行對比

（1）SANDS重Mass業務，依靠代理人的程度低；SJM重間接VIP業務。


（2）SANDS 的 EBITDA margin較大

SANDS與SJM經營效率的主要差異在於碼傭費用。SANDS 的財務報表中碼傭費用占到博彩收入的24.5%， SJM 的財務報表中碼傭費用包含在“市場推介及宣傳開支“中，占博彩收入的 43%，二者差為 18.5%。

從報表中可以算出，SJM的碼傭率為1.2%左右，而SANDS的碼傭率為 1%左右。SJM 之所以要維持高碼傭率，主要是因為其擁有澳門份額最多的VIP業務，而VIP業務客源掌握在中介人手中，為了維持高份額的 VIP 業務，SJM 必須付出高碼傭來激勵其中介人提升業務量。這也就導致了其EBITDA margin的縮小。


（3）SJM的存量巨大

澳博擁有 20 家賭場，不論從博彩收入的角度還是從賭桌占有量的角度，澳博都無疑是行業的領導者。在澳門賭桌總數嚴格控制的情況下，巨大的賭桌占有率和賭場擁有量使得澳博有足夠的空間進行賭桌調配。


澳博擁有澳門賭業三成的市場份額,加上之前40年的壟斷積累，澳博的營運資本非常雄厚，2010 年為 HK$7.03 bn，而SANDS只有HK$0.99bn。這為澳博維持VIP業務提供了保障。


（4）SANDS 有較強的現金流增量

由於 SANDS的Mass業務占比較多，減少了信用風險，加快了資金回籠速度，SANDS的經營現金流對VIP借貸鏈條的保護能力更強。
四、小結

1、澳門博彩業發展空間巨大。

2、路氹地區是行業發展的新空間，該地區發展格局將顯著影響整體市場的格局。

3、Mass業務能提供更大的利潤空間，是未來行業的發展方向。

4、因此MASS業務占比較高、且有路氹項目儲備的標的公司具有較大的增長潛力，建議關註金沙中國、銀河娛樂。

附錄：博彩業公司盈利、估值數據


資料來源：公開資料，華泰證券研究所


資料來源：公開資料，華泰證券研究所



來源：華泰證券




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零售行業：進軍香江 2015年下半年三條主線掘金海外商企

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2627

零售行業：進軍香江 2015年下半年三條主線掘金海外商企
作者：周羽

投資要點

行業運行回顧及展望：15H1 增速創新低，實體零售低景氣；下半年上市商企望先行回暖。2015 年1-4 月社消零售額+10.4%，同比-1.6pcts，增速創2005 年以來最低。50 家商企1-4 月同比+1.1%實體零售景氣低迷。分業態看，超市、專業店、百貨景氣均向下；品類上，金銀珠寶3/4 月+19.3%/+10.3%明顯改善，3C 通訊保持30%左右較快增長，家電、服裝銷售放緩。預計2015 年社消增速10.1%（下半年+10%左右），作為行業中具備團隊、資金、創新資源優勢的上市商業公司，下半年銷售可能領先行業築底回暖。而上市商業業態領先、創新先行、受益消費升級，具備較高投資機會。

業態領先：中國電商發展領先全球，電商龍頭投資價值大。線下商業低效流通的產業背景驅動中國電商快速崛起：“低價+服務”做大規模，自營賺差價，平臺賣流量的盈利模式已然清晰。2014 年阿里、京東銷售規模已躋身零售前二，二者占有中國限額以上零售業4.9%份額，年22737/2602億元GMV 領先全球。PC 端增速放緩，未來移動化、國際化料是突出亮點。2014 年移動端+239%引領網購增長，阿里/京東移動端GMV/訂單比例已達51%/42%，二者合計份額90%。跨境電商縮短環節、降低成本，政策+需求助力下成長空間廣闊，阿里、京東、聚美全球購等先發布局，整合供應鏈建立規模優勢。商品、平臺、數據、金融等生態圈服務預期將支撐電商龍頭未來五年業績較快成長。

 創新先行，改革再添生產力：商企民營為主，創新力度大；超市龍頭受益國企改革。海外上市零售企業機制較好效率高，互聯網創新積極推進。例如銀泰商業引進阿里巴巴作為第二大股東（轉股後最多持股26.1%），並組建合資公司推進泛渠道業務；國美電器深耕家電供應鏈卓有成效，2014年同店、毛利率、費用率等指標顯著改善，未來基於采購、物流、售後打造家電供應鏈價值服務商前景可期；高鑫零售亦上線“飛牛網”、收購莆田網打造超市電商。國企改革2015 年進入落地期，受益標的未來機制變革有望帶來較大盈利彈性。例如聯華超市引進永輝超市為二股東（擬持股21.2%），未來采購協同、效率提升料將助力業績改善。

 消費升級/財富效應有望提升可選消費增速。中長期看，中國人均GDP 超過6000 美元後消費升級進入後期，可選消費/服務消費呈現升級趨勢。短期看，我們預計2015 下半年零售基本面企穩回升，上市零售龍頭銷售可能先行回暖。資本市場財富效應/政策及稅收紅利有望帶動鐘表等可選消費品增長提速，關註亨得利、時計寶。

 風險提示。行業整合及變革進度低於預期；經濟增長低於預期。

海外零售公司投資策略。我們從業態領先、創新先行、消費崛起三主線掘金商業股。1）看好電商引領零售效率提升前景，推薦龍頭公司，如京東商城、阿里巴巴、聚美優品。2）看好O2O 創新積極及改革受益者，如國美電器、聯華超市、銀泰商業。3）財富效應/消費政策紅利有望帶動銷售增長提速，關註亨得利、時計寶



行業基本面及趨勢展望

社消增速創新低，實體商企低景氣

2015 年1-4 月社消增速10.4%，增長水平創2005 年以來新低。隨著宏觀經濟進入“新常態”、CPI 低位運行、終端需求低迷，2015 年1-4 月中國社會消費品零售總額同比增長10.4%，增速同比下降1.6pcts。50 家重點商企1-4 月零售額同比+1.1%，實體零售整體景氣度較低。


上市樣本：收入增速築底，經營現金流下行

行業60 家商企2015Q1 收入+9.2%，景氣築底回升。零售行業60 家上市公司2014 收入7058.2 億元，同比+2.2%；2015Q1 收入2042.3 億元，同比+9.2%。從可比門店銷售情況來看，行業收入增速處築底過程，隨O2O 推進、限“三公”政策影響逐漸消退，上市公司作為行業相對優秀群體，2015 年下半年增速有望延續底部回升趨勢。

經營性現金凈流入連續下行，市場出清及行業整合已快速展開。2014 年行業經營性現金凈流入161.6 億元，同比-42.0%；2015Q1 經營性現金凈流入12.3 億元，同比-25.9%。經營性現金凈流入占凈利潤比例2014 年下滑至1.6x（2013 為2.0x），2015Q1 單季比例0.3x，延續同比下滑（2014Q1 為0.4x）。我們認為，行業利潤表承壓伴隨現金流量惡化是當前中國零售行業低效流通模式的直接體現，市場出清和行業整合已快速展開。

預計2015 年社消+10.1%，上市商企望領先性回暖


我們認為，2015 年1-4 月宏觀經濟增長依然處於相對低位，經濟托底，電商等新渠道分流持續顯現，2015 年1-4 月社會消費品零售總額增長10.4%，為近年來最低。展望2015年下半年，宏觀經濟低位運行，電商分流仍保持較快增長，預計以實體零售為主的社會消費品零售總額增長在10%左右，預計全年+10.1%。同時我們認為，作為行業中具備團隊、資金、創新資源優勢的上市商業公司，下半年銷售可能領先行業築底回暖。



海外商業股投資策略

海外上市商業股以民營、互聯網及百貨、超市龍頭為主，其管理效率及團隊競爭力普遍較高，未來行業整合期勝出概率較大，競爭力強。我們從業態領先、創新先行、消費崛起三主線掘金海海外商業股，相關標的如下：

第一條主線：看好電商引領零售效率提升前景，推薦電商龍頭，如京東商城（規模效應驅動供應鏈能力快速提升，預計未來份額提升空間大）、阿里巴巴（大生態、雲計算、大數據、大金融多元盈利）、聚美優品（美妝龍頭，跨境電商業務超預期）。

第二條主線，看好互聯網創新及國企改革受益者，基本面提升空間較大，如國美電器（團隊競爭力提升/全渠道戰略）、聯華超市（永輝入股改善空間大）、銀泰商業（阿里合作/管理團隊激勵充分，互聯創新實力強）。

第三條主線，進入15H2-16 年，財富效應有望帶動可選消費增長提速，關註亨得利（鐘表消費崛起、高端表或迎稅收紅利）、時計寶。


重點公司分析

國美電器（00493.HK）：深耕供應鏈卓有成效，全渠道戰略值得期待
中國家電零售巨頭，互聯網轉型持續深化。國美電器是中國最大的家電零售企業之一，2014 年銷售額約1000 億元（上市+非上市合計，其中上市部分銷售收入604 億元），在全國擁有1688 家門店（上市+非上市合計，其中上市部分1132 家）。公司於2012 年推進全渠道零售轉型，並於2013 年底完成采購、物流、IT 雙線融合。公司創始人黃光裕夫婦合計持股59.67%為實際控制人。

深耕O2O 供應鏈卓有成效，各項利潤指標明顯改善。2014 全年同店增長4.8%（2013：+13.7%），其中二線市場同店增長達9.3%；線上業務高速增長，2014 年國美在線GMV 同比+84.4%達77 億元（其中自營約35 億元）。綜合毛利率同比+0.1pct 主要受益差異化商品占比提升至33%（2013：30%），公司計劃至2017 年該比例提升至50%，期間費用率（銷售、管理及其他）同比下降0.3pct 至16.3%，凈利潤率同比提升0.5pct 至2.1%，明顯改善。戰略轉型深化：全渠道向“全零售”升級，目標至2017 年打造擁有億級消費者的生態圈。1）預期國美將在2015 年起搭建“全零售場景圖”，包括智能化門店（2015 年改造50-100家）、加速拓展低線市場渠道網絡（預計未來3 年新進入三四線城市100 個）、移動微店（預計2015 年將設立10 萬+微店開展粉絲營銷，門店移動化）、國美在線等。2）繼續夯實采購供應鏈，基於大數據優化采購模式，預計至2017 年差異化商品占比將提升至50%；物流基於21 個區域物流中心和407 個城市轉配中心、195 萬平倉儲面積覆蓋全國2500+個區縣，推廣一日三達及送裝同步提升消費體驗。3）金融方面，2015 年3 月推出保理產品，並建立高效的征信和風控體系。用戶+場景+平臺合力搭建國美生態圈。

經營展望：公司目標2015 同店增長3%以上，線上GMV 高增長有望持續，“全零售”戰略升級值得期待。管理層預期2015 年同店增長3%以上，二三線市場門店加速拓展，未來3 年年均新開80-100 家店；國美在線目標未來三年GMV 保持100%+CAGR，移動端用戶數量保持100%以上增速。國美線上/線下1.3 億消費者會員、1.2 萬家線下供應商、1 萬家線上商戶、10 萬員工及其粉絲社交圈是其打造“全零售”場景戰略核心優勢，“互聯網+”模式轉型效果值得期待。

風險因素：1）經濟下滑超預期；2）價格戰惡化致毛利率超預期下降。

盈利預測、估值與投資評級：國美電器聚焦家電零售主業，持續深耕供應鏈效果已現，“互聯網+”模式轉型前景值得期待。我們維持公司2015/16/17 年EPS 0.10/0.11/0.12 元人民幣的盈利預測，2015-17 年CAGR 11%。當前股價對應2015 年僅19X P/E，內地增量資金料將對股價形成持續催化。暫維持“增持”評級，關註公司“全零售”戰略推進進程。



銀泰商業（01833.HK）：民營商業龍頭，互聯創新領先

公司概覽：立足浙江，擴張全國的民營商業龍頭。截至2014 年末，公司在浙江、北京、安徽等7 省市擁有44 家門店，包括百貨29 家，購物中心15 家；門店建築面積超260 萬平米。2014 年總銷售額及凈利潤分別158.1/11.2 億元人民幣，同比+0.8/-29.7%，同店銷售額同比-3.3%。15Q1 總銷售額及同店銷售同比+5.5%/+1.3%。

實體零售轉型先驅。領先同業率先發展購物中心業態；優化供應鏈和對商品的管控能力，2007 年試水自有品牌just intime，2012 年實踐“買手模式”運營意大利品牌MANGANO；銀泰網2010 年上線（業內首批），銷售額位居實體零售線上商城前列；公司是首批以旗艦店方式入駐天貓的實體零售商，2011 年線下35 家門店以O2O 方式（線下展示、線上下單、線下提貨/配送等方式）參與天貓“雙11”；2014-15 年，門店全面引入支付寶、微信移動支付；2014 年11 月，銀泰網跨境電商上線。2014 年，公司線上業務（銀泰網、閨蜜圈、銀泰寶、迷你銀等）銷售額15.7 億元，同比+33.1%。
聯手阿里加速雙線融合。2014 年3 月，阿里巴巴集團以53.7 億港元對公司進行戰略性投資（以16.6 億港元現金認購9.9%股權，以37.1 億港元認購可轉換公司債），雙方成立合資公司JV，從商品、商圈和客戶數字化三個角度推進O2O 業務。2015 年5 月與阿里巴巴共同發布喵街應用，為消費者提供線下門店的商品+餐飲服務信息及優惠活動。公司預計2017 年OTO 銷售額將占整體銷售額的20%，其中10%來自體內的銀泰網、線下商品上翻和跨境電商等。

籌劃資產管理計劃，變現物業價值助力轉型。截至2014 年末，公司自有面積約148 萬平米，占比57%；以2 萬元/平米估算，公司NAV 約250 億元人民幣。公司積極籌劃搭建資產管理計劃，盤活持有物業價值。目前首個標的為北京大紅門店（建築面積3.5 萬平米），資產計劃年限20 年，預計以租金收入支付7.5%的融資成本，對損益表影響有限；預期公司將以變現資金加強O2O、跨境電商、“買手制”等方面的轉型，並積極把握兼並收購機會。風險因素：新店培育低於預期；OTO 推進進展緩慢。

盈利預測、估值及投資評級。維持2015-17 年 EPS 0.37/0.36/0.37 元人民幣的盈利預測，分別同比-23.7%/-2.7%/+3.4%。公司民營機制下激勵到位、轉型方向明確、執行力強，攜手阿里強化信息、技術與大數據能力，有望在行業整合中勝出，中長期看好公司發展前景，維持“買入”評級。


聯華超市（00980.HK）：上海超市龍頭，引入永輝長期提效可期

上海超市龍頭，引入永輝長期提效可期。公司是上海地區超市龍頭企業。截至2014 年12 月，公司擁有大型綜超、超市及便利店三種業態共計4291 家門店，分布於全國18 個省市，其中上海地區門店2706 家，占比63%。2014 年實現營業總收入315.1 億元，同比-3.9%。2014 年內新開大型綜超4 家、超市158 家（直營23 家，加盟135 家）、便利店113 家（直營32 家，加盟81 家）。

創新轉型深化，效率提升可期。2014 年公司以內生提效為主導，關閉虧損門店，集中推進門店改造工程，完成89 家門店改造，全年毛利率較2013 年提升0.2pct。在供應鏈建設上，公司整合各物流業務管理部門和相關公司職能，組建專業物流有限公司，有序推進物流整合項目，目前施工工程已接近尾聲，倉儲管理、運輸管理、物流控制系統已進入聯合測試階段。年內公司與國美電器戰略合作，在大型綜超中引入“店中店”模式經營家電等弱勢品類。未來公司料將在外延穩健擴張的同時，持續推進現有門店轉型，創新業態和經營模式。大型綜超業態試點轉型小區商業中心或者鄰里中心模式；超市業態重點建設生鮮品類；便利店業態按所處商圈屬性門店類型。我們認為，公司經營戰略思路明確，家電“店中店”模式引流+貢獻傭金收入可期。

凈利率水平遠低於同行，預計未來盈利提升空間大。2014 年宏觀經濟低迷，加之行業處於整合洗牌期。公司總門店數較2013 年減少239 家，受收入下滑及銷售費用上漲等因素的影響，公司盈利能力承壓。2014 年實現歸屬凈利潤0.3 億元，同比下滑41.4%，歸屬凈利潤連續三年下滑。2014 年銷售費用占營業總收入19.4%，較A 股超市行業上市公司整體銷售費用率高3.4pcts，銷售費用占比高企，公司業績承壓。2014 年公司歸屬凈利率0.1%，較2013 年下滑0.1pct，顯著低於A 股超市行業2%~3%平均凈利率，也顯著低於永輝水平（2014：2.3%），盈利提升空間大。

永輝超市受讓公司21%股份，協同效應助力盈利改善。永輝超市受讓公司21.2%股份，未來引入市場化機制料將提升中長期盈利水平。2015 年4 月永輝超市以每股3.92 港元/股價格受讓公司21.2%股本，交易總金額約7.4 億元人民幣。股權轉讓完成後永輝將成為公司第二大股東，預計將派駐核心管理層進駐公司。聯華超市（315 億收入）+永輝超市（370 億元收入）將在采購端快速形成比價、議價協同效應，建立價格競爭優勢，提升雙方毛利空間。未來永輝或進一步推動聯華市場化機制改革，後者盈利水平有望由當前的0.1%凈利率水平向行業平均水平靠攏，盈利彈性較大。

風險因素：電商快速分流，與永輝超市整合進展低於預期。

盈利預測及估值。Bloomberg 一致預期公司2015-17 年營業收入304.5/316.4/314.8 億元人民幣，分別同比+4.5%/+3.9%/-0.5%，EPS 0.06/0.09/0.17 元人民幣。長期看好永輝超市與聯華整合後的效率提升前景，建議積極關註。



阿里巴巴（BABA.N）：平臺電商帝國，生態盈利致勝

全球最大線上市場運營商。公司由馬雲團隊成立於1999 年，是中國電商締造者，搭建線上交易平臺，提供營銷、支付、數據、金融等服務電子商務生態圈。2015 財年零售平臺（淘寶、天貓）交易額2.4 萬億人民幣，國內市場占有率達87%，交易規模全球第一，遠高於美國電商龍頭亞馬遜（7000 億人民幣）與Ebay（5000 億人民幣）之和；公司管理層持股約13%，合夥人制保障控制權。2015 財年營收762 億元人民幣同比+45.1%，總GMV 2.4萬億元同比+46%。

阿里優勢：成熟平臺、海量數據、強勁現金流。阿里年2.6 億活躍用戶，平臺交易額1.7萬億全球第一，並保持30%+高速增長。貿易、支付、服務的良性閉環形成了以營銷推廣及交易傭金為主的盈利模式，消費者粘性高、800 萬賣家全面服務，平臺先發優勢難以撼動。2014 年初提出“雲+端”戰略，本質為大數據應用，巨量可關聯數據將助力商家精準營銷和供應鏈優化，信用數據（交易、地址、余額）控制風險做大供應鏈金融。公司輕資產運營，經營現金流入強勁，2015 財年末現金凈流入412 億元，良好現金流利於並購式擴張，公司並購邏輯清晰——獲取入口、提升體驗、拓展產品，其本質是完善生態圈拓寬護城河。

經營潛力：流量變現提升空間大，移動端快速增長。2015 財年流量變現比率僅2.4%，遠低於Ebay14.5%水平，預計流量變現能力提升將來自：一、天貓GMV 占比逐漸提升（FY2015 占35%），天貓商戶盈利能力和付費比率高於淘寶；二、移動端培育成熟及營銷產品豐富。FY15Q4 活躍用戶3.5 億同比+37%；其中預計移動端月活用戶達2.89 億，同比+77%，移動端活躍用戶增長驅動整體GMV 較快增長。預期PC+移動端變現率中長期提升帶動公司總營收未來三年CAGR30%。

風險提示：1.線上打假導致淘寶流量持續下滑；2.消費需求超預期下滑。

盈利預測、估值及投資評級。阿里巴巴FY2015 財年業績符合我們預期，移動端份額提升、雲計算收入高速增長是亮點。考慮推廣移動端、雲端投入帶來的增量費用，我們調整FY16-18 財年non-GAAP EPS 預測至 2.96/3.92/5.17 美元（原2016/17 財年預測為3.26/4.44 美元，2018 年為新增預測）。3 年CAGR 30%，維持“買入”評級，目標價103.6美元（對應35x PE）。



京東商城（JD.O）：自營電商龍頭，份額提升空間大

高速成長的自營B2C 龍頭。2004 年上線，2009-2013 年GMV CAGR 達156%；2014

年GMV 2602 億元，同比+107%。2015Q1 自營/平臺占比58%/42%，2014 年市占率20.2%穩居國內B2C 第二（第一名天貓59.2%）。
內生高速增長+並表騰訊電商帶動GMV 翻倍增長，規模效應/收入結構優化驅動毛利率持續提升。騰訊2014Q1 入股帶來QQ 網購+拍拍網超600 億元交易額及商戶資源，並為京東提供微信一級入口。內生高速增長及騰訊系流量助力2014/15Q1 GMV分別+107%/+99%。采購規模效應/平臺收入快速增長驅動毛利率由2011 年的5.5%持續上升至2015Q1 的12.2%。

用戶數、訂單量等核心運營數據高速增長；經營性現金流良好周轉；non-GAAP 口徑扭虧尚需時日。15Q1 活躍用戶數同比+90%達1.05 億；訂單總量達2.27 億，同比+76%；移動端訂單量同比+329%，占比升至42%（14Q4：36%）。存貨周轉天數35.2 天同比2014Q1（33.1 天）基本持平，2015Q1 經營現金凈流入24.1 億元（14Q1：9.1 億元）同比+165%保持良好周轉。2014 年non-GAAP 凈利潤3.6 億元實現盈利；但在持續物流、營銷投入下，期間費用率上升導致15Q1 再度虧損2.1 億元（non-GAAP），物流持續大力投入，供應鏈金融高速增長，京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務上線，生態圈格局不斷完善。後臺物流持續投入：250 萬平米倉儲、3539 個配送站及自提點覆蓋1961 個縣區，“211 限時達”等極致服務帶來優異體驗。京東供應鏈金融業務快速增長，15Q1末融資余額達20 億元（2014 年底：15 億元），我們預計全年融資規模在100 億元以上。2015Q1 公司先後上線京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務，擴充服務品類、提升消費粘性。京東以零售為核心，物流、金融、服務組成的生態圈格局初顯。充沛現金流支持下，公司未來或將加快O2O 並購繼續完善生態圈。

風險提示：物流建設效果不達預期；電商價格戰惡化。

盈利預測與估值。京東自營B2C 模式消費體驗領先、在中國消費者品牌意識增強及官方打擊假貨力度升級背景下未來有望保持較快增長。管理層預期2015Q2 收入同比增長52%~56%。我們預測2015-17 年收入1759/2533/3343 億元人民幣（CAGR44%），參考亞馬遜2002-2013 年P/S 1.7x~2.9x（收入CAGR 31%），考慮京東現階段較高成長性，我們以2015 年2.0x P/S 為估值參考，給予目標價42.0 美元。



聚美優品（JMEI.N）：跨境電商超預期，份額重回較快增長

線上美妝龍頭，2014 年凈交易額65.3 億人民幣，凈利潤3.4 億元。2010 年3 月成立，2014 年5 月紐交所上市。經營化妝品、服飾、奢侈品等品類線上零售業務，2014 年美妝B2C 領域市占率約22%，2014 年度活躍用戶同比+27%至1330 萬，為中國第一大自營化妝品電商。民營機制靈活，管理層期權激勵充分。上線以來交易額保持增長，2012 年至今持續盈利，2014 年non-gaap 凈利率5.8%。

中國美妝：市場空間廣闊，渠道經歷大變革。2012-14 年美妝市場複合增速15.7%，高於過去三年社消約14.0%的水平，2014 年規模2536 億元，預計消費升級推動2015-18 年CAGR14.3%。歐美大牌占近半份額，未來渠道變革將帶動上遊品牌多元化發展，快時尚品牌份額有望增加。美妝渠道中商超占比已由2008 年68%下降至2014 年的51%，扁平低價的電商渠道及一站式服務的專營店合計已由2008 年的15%提升至2014 年34%。渠道效率提升降低顧客接觸成本、加速產品叠代，利於快時尚品牌發展。預計未來如屈臣氏、聚美優品等專營店/垂直電商基於高粘性客群疊加強營銷能力，份額及盈利前景較好。

公司經營：2014 年GMV 同比+30.1%，14Q4 關閉美妝開放平臺致單季GMV-3.0%；2014 年9 月起跨境電商業務超預期，驅動美妝份額重回較快增長。2014 年活躍用戶數同比+26.7%至1330 萬，訂單量同比+18.3%；其中14Q4 活躍用戶數/訂單量分別+2.1%/-5.9%全面放緩。公司14Q4 關閉美妝開放平臺，並於2014 年9 月開展美妝跨境電商，越過中間環節與海外化妝品牌建立貨品直供合作。在跨境電商高速增長驅動下，2015Q1 收入同比增長45%~50%（環比+35%~+40%）。我們認為，聚美優品基於其流量/采購規模/與國際品牌良好關系發展跨境電商業務具備先發優勢，未來有望受益政策紅利及旺盛需求持續高速增長。我們預計2015 年公司GMV 重回20%+增長，美妝龍頭地位夯實。

風險提示：1.跨境電商業務成長速度低於預期；2.行業競爭加劇。

盈利預測與估值：考慮公司跨境美妝業務發展超預期，我們略上調2015/16/17 年Non-GAAP 每ADS 收益預測至0.64/0.88/1.18 美元（原為0.58/0.79/1.06 美元，2014A：0.50 美元），分別同比+16%/+35%/+35%。長期看好公司美妝電商領域絕對龍頭低位+海量高粘性客流+品牌塑造能力，當前2015 年P/E 40x 低於唯品會約50x~55x 水平，建議投資
者積極關註！



（來自中信證券）
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。
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內地房企攪動香江，168億拿地打破香港20年總價紀錄

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-02-25/1079185.html

每經記者 魏瓊 每經編輯 隋丕寧

近日，內地房企在香港再下一城。

2月24日，龍光地產及合景泰富聯合體擊敗14家入標財團，最終以總價168.55億港元投得位於香港鴨脷洲利南道鴨脷洲內地段第136號高端住宅地塊，打破香港近20年土地總價記錄，成為香港近年來成交總價最高的宅地。

龍光聯手合景泰富168億港元奪地

香港地政總署公布，備受業界矚目的香港南區鴨脷洲利南道地塊最終由龍光合景泰富聯合體以168.5578億港元中標，創下香港近年來單幅土地的成交總價最高紀錄。據了解，過去20年，香港僅5幅地塊總價超百億，總價均不超120億元。

該地塊由於位置優越，成功吸引了14家財團投標，其中不乏香港本地財力雄厚的公司。

美聯物業報告顯示，港島規模較大的土地供應十分罕見，此次推出的香港南區鴨脷洲利南道地塊占地超12.65萬平方呎，可建總樓面逾76萬平方呎。地塊南邊擁有開闊海景，估計未來項目將作海景豪宅發展，並以戶型單位為主。

房地產與金融資深評論人黃立沖接受《每日經濟新聞》記者采訪時則表示，目前這一地塊的價格以及盈利情況暫時沒辦法判斷，需要花費相當長的時間建立模型，控制預算。

對於此次高價拿地，龍光地產在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，該地塊總價高主要是因為位置優越以及規模大，計算樓面地價每平方呎約為22110港元，符合公司預期。

龍光地產工作人員補充表示，根據經濟地產庫的統計數據，目前該區域在售項目房價一直較高。參考周邊房價情況，未來還是存在非常可觀的盈利空間的。

周邊的中海地產南區‧左岸高端產品平均呎價成交價為5.6萬港元，另一個處於鴨脷洲豪宅南灣的對岸的深灣9號高端產品平均售價為每呎4.6萬港元左右。

據《每日經濟新聞》記者了解，這是龍光地產在香港的首個項目，也是該公司首次與合景泰富聯合投標香港地塊。

談及兩家房企的出資比例和分工情況，龍光地產告訴《每日經濟新聞》記者，雙方持股比例為5:5，關於兩家房企之間的具體分工，表示目前剛拿下地塊，具體合作模式還在進一步的探討之中，是下一步要解決的問題，或許會成立一個公司。

近期以來，龍光地產對香港市場表現出強烈渴求，據觀點地產報道，龍光曾參與投標香港啟德宅地，最終不敵海航。今年香港發展局公布年度推地計劃，將推出28幅住宅用地，可建超18900個單位。龍光地產表示，公司現金流充沛，未來仍會根據土地市場情況適時補充優質土地資源。

內地房企進軍香港

近期，內地房企進軍香港勢頭不斷加強，成為香港土地市場的“新貴”。去年海航半年花費總價超180億港元連奪香港九龍啟德3宗地後，加上龍光合景泰富聯合體168億港元高價拿地，內地房企頻繁現身香港土地市場。

在內地房企的攪動下，去年跌聲一片、鮮有人問津的香港土地市場出現回暖的跡象。從投標價格來看，內地房企心目中的地價高於香港本地房企，同樣的土地拍賣，“過江龍”表現更加進取，不惜高價奪地。

黃立沖不認為香港土地市場回暖，香港土地市場需要分析樓價的售價和賣地的售價。從去年下半年開始，大量的遊資流向香港土地和樓市，近期的土地招標中多了很多內地房企，這一類房企不特別算成本，價格會超出一般人心目中認為理性的價格。內地房企習慣了土地價格的上漲，對未來更加樂觀，把在一線市場和部分二線市場的經驗，套在香港上。

香港樓市具有其特殊性，除了受到供求關系的影響。黃立沖認為，香港樓市還受多重因素的交叉影響，如美元加息緩慢，香港樓市則堅挺；如香港聯系匯率出現解鎖的擔心，房屋會被拋售；如果金融市場和股市不景氣，樓市不好，反之亦然。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=236946

民初烈女蕭紅　香江墨影

1 : GS(14)@2014-09-07 11:52:02

電影《黃金時代》10月上映，由湯唯扮演民國時期女作家蕭紅，在時代的約束下，訴說超越時代的故事。蕭紅生於黑龍江呼蘭縣的地主家庭，17歲已被訂了婚。她說過：「女性的天空是低的，羽翼是稀薄的，而負贅也是笨重的。」可蕭紅一生在逃，逃婚、逃命、逃難，無止境地漂泊。這位東北女子，1940年逃到香港，在貧病交加下，完成《呼蘭河傳》等著作，淡然有力的筆觸，道盡人間滄桑。她的墨蹤，散落港九各地，尖沙嘴樂道、士丹利街時代書局、瑪麗醫院……有些早隨歲月凋零，有些卻逃過時代摧殘，讓人緬懷落紅墨香。記者：彭海燕攝影：陳永威


■現居香港的東北女作家曹疏影，隨着蕭紅墨蹤走過中環士丹利街。

抽煙、女作家、出生東北、南下來港……曹疏影與蕭紅，硬件上的標籤很相似。曹疏影來港後，親身領教過香港與東北迥異的文化、語言環境及潮濕天氣，對蕭紅的寂寞心境體會更深：「語言不通，朋友圈子驟變，可以想像到蕭紅心境多寂寞。」但孤立的環境，賦予蕭紅更豐富情感，追憶內心最揮之不去的記憶——在呼蘭河成長的快樂片段。「蕭紅的《呼蘭河傳》結構散亂，不似一般小說，但有一股動人力量，將人世間的事寫得很透徹。她寫呼蘭有一個很大的坑，下雨積滿水，豬掉下去就會死。人見到發瘟的豬，會拾起來吃。這些很殘酷的事情，她寫得很平淡。」


隨作家足迹　感受文學

故事中麻木、愚昧的人性，超越了時代，今日看來仍不會脫節。無論文學成就，抑或三段跌宕的愛情、與時代不協調的價值觀，蕭紅的人生不乏話題：「她有狠心的一面，生過兩個小孩，都沒打算要。從她的行為看得出，她不覺得生兒育女對女人來說是偉大的事。」30至40年代，女性剛步出三從四德的牢籠，蕭紅走得太前，淪為衞道者炮轟的對象。如此才女，受盡白眼與顛沛折騰，最後兩年流落香港，在疾病與戰亂的煎熬中，吐盡最後一口氣創作。「港島地形崎嶇，蕭紅病危之際，在中上環顛簸避難，估計安全感更低。跟着作家足迹，是感受文學的方法。」


蕭紅故居

蕭紅居港期間，主要住尖沙嘴金巴利道和樂道一帶。她與丈夫端木蕻良，在諾士佛台3號住了近一年，其間創作了長篇小說《馬伯樂》。40年代的尖沙嘴金巴利道，以西式建築物為主。故居門牌今猶在，但樓房已飽歷重建，變成牆身火紅的酒吧。二人後來搬到尖沙嘴樂道8號時代書店閣樓，原址即今日國際廣場，蕭紅生病後，文藝圈的于毅夫、周鯨文、柳亞子等人相繼到此探訪。



金巴利道、樂道（尖沙嘴）

■蕭紅位於諾士佛台的故居，已重建成酒吧。

■尖沙嘴樂道8號時代書店，今變成國際廣場，連門牌也消失了。


三等房治肺結核

蕭紅在香港確診肺結核，1941年在瑪麗醫院接受最新的充氧療法，挑開肺部的鈣化點。瑪麗醫院主樓樓高八層，採取新古典主義設計風格，可環視海灣的優美風景。可惜蕭紅在打針後身體狀況急轉直下，引發便秘、發喘、咳嗽和頭痛。當時蕭紅住在較低級的三等病房，即使咳嗽加劇，也不獲處方藥物：「……她懇求醫生給她打止咳針，據說醫生很不耐煩，因為這是三等的病房，而且院方的藥物是有規定的，由醫生來開，不是由病人請求。」



瑪麗醫院（薄扶林）

■1947年的瑪麗醫院主座。

■《黃金時代》中，蕭紅的丈夫端木蕻良與好友駱賓基在瑪麗醫院照顧蕭紅。

■位於雪廠街的思豪酒店，曾是文化圈舉辦活動的地點。

躲避炮火

據蕭紅好友駱賓基所著的《蕭紅小傳》描述，醫院難堪，蕭紅嚷着出院，回樂道寓所休養。1941年12月7日太平洋戰爭爆發，日軍轟炸九龍半島，端木蕻良與友人用床單裹成擔架，把蕭紅抬上人力車，乘坐小筏子渡海至中環，在遮打道與雪廠街交界的思豪酒店躲避炮火。思豪酒店是文化圈舉辦活動的地點，1941年香港文協曾在此舉辦茶會。12月18日，日軍猛炸中環一帶，思豪酒店六樓中彈，住在五樓的蕭紅感到巨震，再度撤離。


暫住友人家

同為東北作家的周鯨文，家住銅鑼灣保良局斜對面的小山坡上，暫時收容了蕭紅。保良局對面，正是英軍高射炮陣地，成為日軍轟炸目標，蕭紅病入膏肓，不良於行，加上肺病容易傳染他人，只好遷到畢打街告羅士打酒店。



保良局（周鯨文住處）

■抗戰時期，銅鑼灣保良局位於英軍高射炮陣地附近，成了轟炸目標。


避難暫住地

日戰時期，酒店的洋人經理在外度假，由華人司理代管事務，接收了蕭紅在內的難民。後來日軍佔領酒店作指揮部，更名為豐島酒店。蕭紅再次漂泊。東北作家周鯨文在皇后大道中88號開設的時代書店，成了蕭紅的暫住地，書店原址背面正是士丹利街。



告羅士打酒店（畢打街）　

■告羅士打酒店在日戰時期接收難民，今已重建成置地廣場。


被誤診開刀

為了治病，蕭紅入住收費高昂的養和醫院。該院是戰前最大的私人醫院，有外國背景，連看顧蕭紅的護士也來自波蘭。醫生誤診蕭紅患喉瘤，她不理端木反對，於1942年1月13日動喉管手術，動刀後才發現沒有喉瘤，卻引發炎症，要靠銅製喉管吸痰。蕭紅嗅到死亡的味道，躺在病室說：「人，誰有不死的呢？總要有死的那一天，你們能活到八十歲麽？生活得這樣，身體又這樣虛，死，算甚麼呢！我很坦然的。」但又低聲說：「這樣死，我不甘心……」



養和醫院（跑馬地）

■40年代的養和醫院前方有一條大水渠。


病逝之地

1941年12月8日，日軍入侵香港島，聖士提反女子中學被港府用作臨時救護站，蕭紅正是其中一名病者。救護站的藥物非常短缺，蕭紅久經顛沛，虛弱的身體受不了折騰，又得不到妥善醫療，終於1942年1月22日結束31年短暫的人生。端木蕻良將蕭紅的骨灰放進瓦罐，埋在校園內的一棵樹底。後來他兩度申請來港想尋回蕭紅骨灰，可惜申請被拒。1980年代，端木託作家小思到學校找，校園部份園圃劃作城西公園，舊貌難辨。1996年，端木與世長辭，由再婚太太鍾耀群完成遺願，骨灰散落聖士提反學校山坡，陪伴塵土中的蕭紅。



聖士提反女子中學（半山堅道）

■於1906年創立，原址位處堅道35號，後遷至堅道27號，但在1918年2月13日汕頭大地震中損毀，1923年在列堤頓道現址重建。


骨灰埋葬

蕭紅臨終前想「與藍天碧水永處」，端木遂將另一半骨灰葬在淺水灣海邊。40年代的淺水灣，是熱鬧的海水浴場，定位親民的麗都酒店，每逢假日市民都會去享受陽光與海灘。蕭紅的骨灰，正埋在酒店的樹底下。小思在《香港文學散步》曾以詩憑弔：「淺水灣不比呼蘭河，俗氣的香港商市街，這都不是你的生死場……」當中《呼蘭河傳》、《商市街》、《生死場》，全是蕭紅代表作。50年代地產商開發淺水灣，打擾了蕭紅的長眠，葉靈鳳等文人，將骨灰移葬至廣州銀河公墓。魂斷香港的蕭紅，半縷英魂，終究逃出了一直想離開的香港。



麗都酒店（淺水灣）

■1934年淺水灣麗都浴場，蕭紅曾有一半骨灰葬在朝海的樹底。


蕭紅點滴

■蕭紅香港留影

■隨蕭紅漂泊的行李箱。

■這件絨衣是蕭紅遺物之一。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20140906/18856830
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億元更新幻彩詠香江捱轟

1 : GS(14)@2017-01-19 08:04:07

【本報訊】訪港旅客量去年按年跌4.5%，施政報告其中一項救亡措施卻是擬注資1億元，更新旅遊事務署的維港燈光騷「幻彩詠香江」等，其他旅遊政策都是「三幅被」未見新猷。議員鄺俊宇批評花1億元更新匯演「浪費到黐線」，旅遊業人士則對施政報告「有啲失望」。環保人士反而建議減少燈光騷次數以減低光害。旅遊事務署於2004年推出「幻彩詠香江」，每晚8時於港九47幢建築物上演燈光音樂匯演。政府消息人士透露，政府預留為期3年、合共1億元的有時限性撥款，推出燈光匯演，為「幻彩詠香江」更新燈光編排和音樂等。消息人士補充，1億元成本主要用於配合燈光科技發展，同時更新尖沙嘴文化中心的投影節目「閃躍維港」3D光雕匯演，期望新版本最快今年第四季可上映，新舊版交替時或暫停匯演。翻查資料，「閃躍維港」3D光雕匯演每年花費達2,500萬元，3年共需7,500萬，故今次1億元撥款只餘2,500萬元用作更新幻彩詠香江，平均每年花800萬元。



鄺俊宇：浪費到黐線

立法會議員鄺俊宇批評，一億元更新滙演「浪費到黐線」，反問「點樣使到1億？幫吓基層好過啦！」綠惜地球總幹事劉祉鋒認為匯演不時有強烈燈光照射滋擾，其實無必要每天上演，以減少光害。另外，消息人士指會撥款1億元於未來3年推廣美酒佳餚巡禮、香港單車節、香港龍舟節及大坑舞火龍。不過，政府其實每年有撥款辦這幾項活動，金額也與今次相若。其他旅遊措施包括配合回歸20周年的大型活動，包括高峯論壇、文物展覽等，體育盛事包括4月於將軍澳有場地單車世界錦標賽、7月桌球大師賽等。立法會議員姚思榮批評今年旅遊政策未見新猷，着墨相對較少，因此「有啲失望」。交通措施方面，當局會在啟德發展區建長13米的獨立單車徑、及串連新界東西的單車徑，全長82公里。■記者袁楚雙




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170119/19901805
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香江文化基金江素惠：台人憂港空間收窄目前為止一國兩制難有號召力

1 : GS(14)@2017-06-16 01:52:47

「我很熱愛香港，我是台灣人，但我也是香港人」。1997年回歸時台灣駐港新聞官江素惠留港逾30年，她懷念回歸初期氣氛寬鬆，惟獨不可再在香港公眾場合舉行雙十慶典，以往青天白日旗海飄揚的景象不復返，「是心中的遺憾」。有感於近年香港氣氛凝肅，一國兩制風波不斷，江說：「兩制精神要發揮出來才是香港特色，如何能垂範台灣，就是更充裕的兩制。」江素惠八十年代以台灣媒體駐港記者身份來港時，台灣仍處於威權時代，正是香港的自由寬鬆令她決定留下；在港工作之便令江在兩岸隔絕的情況下，有機會在1984年成為1949年後第一位踏足大陸的台灣記者。1991年江任台行政院新聞局駐香港新聞處代表，受命籌辦在港窗口「光華新聞文化中心」，並擔任中心主任，當年大陸幹部來港都會好奇去看看台灣機構是甚麼樣。隨着回歸大限將近，曾擔憂被北京封殺，江說：「這樣一個空間97後會有甚麼影響？那時我擔心，書是否會被沒收？最壞打算是撤回台灣或者到其他地方去。」



■江素惠擔任香港台灣工商協會會長，曾與馬英九合照。

不敢買港辦公室怕遭沒收

作為台灣官員，江不能參加97回歸慶典，當晚在香港看電視直播，「台北朋友突然打電話來說，解放軍進城了！那代表了台灣人的心態，對共產黨畏懼和恐懼」。當年對回歸沒概念、對共產黨不信任、對香港前途不抱樂觀，結果安然過渡。她回想為光華選址時曾看中環球大廈，原打算買：「回台灣與幾個政府部門開會，包括國安問我可不可以保證97後這些財產還能存在，我當然不能保證！」現在回頭看，她笑說不需那麼悲觀，那時如果買下來，今天台灣駐港單位就不必到處找房子，「而且賺大錢了」。江素惠2001年卸下公職、離開光華，翌年成立香江文化交流基金會，辦香江論壇邀兩岸三地政商學界名人交流分享，同時擔任香港台灣工商協會會長。去年竟發生香江論壇台灣嘉賓不獲准入境香港的情況：「以前從沒有過，甚至阿扁時代我們請民進黨官員來都沒有進不來，香港是個開放的平台。」回想過去台灣各大報都有駐港記者、甚至有發行，後來逐漸沒了，江認為回歸是分水嶺：「97前對香港蠻有興趣，但之後會覺得香港已是大陸的一部份。」她說惟有關於一國兩制的負面新聞仍能令台灣人豎起耳朵：「台灣人都在觀望，擔心香港空間縮窄，到目前為止，這個一國兩制還很難有號召力。」近年北京對香港問題嚴厲，江感受到港人的緊張、壓抑：「我想這是為甚麼這幾年，香港人都往台灣跑的原因。回歸20年了，只要不扯政治，馬照跑，舞照跳；只是有些港人會認為，除了最基本的生活方式外，更追求進一步的心靈及理想。」



97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170615/20056006
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