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產融結合的非典型樣本 中石油：金融全牌照之路

http://www.infzm.com/content/91565

即便在監管機構的三條紅線框架下，中石油亦成功參股12家金融機構，掌控了金融全牌照，成為央企產融結合的非典型樣本。

截至2011年底，由國資委履行出資人責任、正常運營且金融業為非主業的央企共有177家，59家央企擁有金融子企業160家，其中財務公司60家，商業銀行6家，保險、證券、期貨共計70家，信託公司16家。有11家央企將金融業作為一個獨立的業務板塊，華潤集團和國家電網相繼成立了金融控股公司。

央企對外長期金融股權投資多達八百項，投資金額1000億，賬面價值1600億。地方商業銀行成為最重要的投資方向。

除財務公司外，金融子企業在2010年營收接近400億元，淨利潤40%。央企控制的金融子企業資產總額2萬億。

走得最快的中石油、國電集團、中石化、招商局、中航工業、中海油、航天科技、中化集團，這八家金融板塊佔到整個央企的60%。

近年來，央企參股金融機構成一時之風氣，但國資委對控股銀行始終心存戒備，中石油控股的崑崙銀行，華潤控股的華潤銀行，成為僅存的非典型樣本。

起步參股

融資不是中石油的首要甚至重要目的。

中石油無疑是擁有金融牌照最多的央企，共參股12家金融機構。2008年，中石油集團提出建成世界一流綜合性國際能源公司的目標，打造全方位的金融平台更是關鍵一招。

中石油為何對參股金融機構情有獨鍾？

擺在中石油麵前的有兩個問題：一是先前的積累如何進一步保值增值，二是如何應對所處行業生命週期所帶來的風險，解決方案則是要尋找新的利潤增長點。此外，央企每年都有經營業績考核指標，主要包括兩項：利潤總額和經濟附加值指標。

在中國，金融行業的牌照尚屬稀缺資源，金融業擁有天然的、遠超實業的高額利潤。

據銀監會發佈的數據顯示，2012年銀行業資本淨利潤率超過20%，而中石油股份有限公司2012年淨利潤率僅為5.9%。金融機構的利潤貢獻既有利於增加利潤總額，更有利於提高經濟附加值。

中國投資諮詢公司首席經濟學家孟慶軒認為，中石油在油價不穩、市場波動的情況下，如果要成為永續的一個盈利組織，必須在實體經濟和虛擬經濟之間有靈活快速的切換渠道。中石油進軍金融行業的根本原因是金融和能源兩個行業具有互補性，融資不是中石油的首要甚至重要目的。石油和金融結合可以為企業發展尋求更深層次、更大範圍的跨行業協同效應。

央企涉足金融往往從設立內部財務公司開始。

1995年，中石油組建了自己的財務公司——中油財務。中油財務集中了成員單位之間的內部轉賬結算，並且在集團內部吸收成員單位的存款、發放貸款，同時還經營有價證券投資、保險代理業務等。

倚靠中石油的強大實力，管理著集團成員單位的結算、貸款、有價證券投資，中油財務公司已經成為國內資產規模最大、盈利能力最強的財務公司之一。

在中油財務的資金集中管理之下，從1999年到2006年，公司有息債務從1444億下降到698億，資本負債率從40.7%下降到10.55%。

2002年之後，中石油開始參股金融機構。當年1月，中石油與意大利忠利保險公司組建了國內首家中外合資的中意人壽保險公司，雙方在新公司各佔一半股權，註冊資本為13億元。5年後，他們又組建合資財險公司，註冊資本5億元人民幣，還是各佔50%股份。

中意人壽和中意財險的主要業務即是服務大股東中石油集團。

2005年，中意人壽一舉拿下股東中石油39萬離退休工人的200億元的團險保單。憑藉中石油的力挺，中意人壽保費2004年還是3.33億元，2005年即達到199.72億元。

在中意財險，中石油集團貢獻了接近80%的保費。因此這兩家保險公司也被業內視為中石油的自保公司。

2002年2月，中銀國際聯合包括中石油在內的五家大型國企成立中銀國際證券，其中中石油持股21%，位居第二大股東。

保險經紀公司能夠節約大量的費用，證券公司可以為企業改制上市服務，頗有「肥水不流外人田」之意。

第一個吃螃蟹的

央企非主業投資項目必須經國資委核准。也就是說，央企控股金融機構要先獲得國資委的批准，才能被銀監會、證監會、保監會放行。

中石油參股銀行的源頭可以追溯到2004年第一輪銀行改革。國家電網、寶鋼集團和長江電力首開先河，以發起人身份分別擁有了建設銀行股改上市1.55%、1.55%和1.03%的股份。

當時的入股大多是財務投資，加上政府主導的國有商業銀行的改革，央企作為投資方只是作為長遠預期希望有較穩定的回報，並未同銀行建立對口的戰略合作關係。

中石油第一次試水參股銀行是在2007年。

當時，總資產50億的珠海商業銀行不良率已經達到53%，屬於122家城市商業銀行中的「第六類行」，急需進行重組。

中石油集團對這樁買賣很感興趣。當時，中石油已經參股保險和證券、中油財務，如果能夠借此機會間接擁有一張銀行牌照，其大財團的架構將更加清晰。畢竟，還沒有一家央企能夠控股銀行。

雖然，中石油旗下的中郵天寶集團曾參股瀋陽商業銀行，成為該銀行的大股東之一，但並不是集團參股，對構建中石油集團金融平台並沒有起到實質作用。

但一直以來，央行和銀監會對於央企控股銀行始終心存警惕。

央行主導處理了德隆系的問題，在其主筆的《2006年中國金融穩定報告》中也提到，當前不宜允許產業集團直接或間接控股多家金融機構，對實現已經存在的控股金融機構的產業集團，應設立獨立金融控股公司負責控股和管理各類金融資產。

監管部門擔心，產業資本控股的銀行很容易規避金融監管部門的監管，如果銀行資金直接用於大股東的項目，項目一旦出問題，將侵害到公眾的利益。而許多實體企業入股金融機構後，激進的經營行為往往導致金融業務的過度擴張。央企組建的金融平台也極易成為市場的壟斷者，進而對原有的市場競爭結構造成破壞和妨礙競爭。

此外，儘管央企在運營財務公司方面已經積累了一定的經驗，但這些經驗對於運營銀行所需要的能力來講尚顯不足。這可能會導致由央企控股並負責運營的銀行的運營風險較高。

即便阻力重重，中石油依然願意成為第一個吃螃蟹的人。

半年後，中石油集團即與珠海商業銀行達成了重組協議。原有的部分股東在珠海市國資委主導下完成了資產置換，股權回到珠海市政府手中，珠海市政府出資二十多億元，剝離珠海商業銀行的不良資產，然後進行增資擴股。

中石油集團向珠海商業銀行出資20億元作為資本金，另出資10億元用於處置不良資產。重組後，中石油將擁有珠海商業銀行86%的股份。

但，一樁看似雙贏的收購案卻遭到國資委的反對。

時任國資委主任的李榮融早已給央企重組劃定了「三條紅線」：不符合主業投資方向的堅決不准搞，超出自身投資能力的堅決不許搞，投資回報率太低的堅決不許搞。除了招商局集團之外，國資委旗下央企劃定的主業均未包括金融產業。

但這「三條紅線」並非不能變通，如果利用金融工具和資本市場為主業服務，同時讓金融業務在可控範圍內，加之金融業的較高投資回報率，似乎也說得通。

據接近這宗收購案審批的人士向南方週末記者透露：國資委反對的主要原因在於，中石油與珠海商業銀行之前幾乎沒有任何的業務往來，可以說是偏離了主業。國資委也擔心珠海商業銀行的壞賬殃及中石油，從而造成一定的風險。當時銀監會極力贊成，用意不過是希望中石油能夠出手解救珠海商業銀行。

但是非主業投資項目必須經國資委核准。也就是說，央企控股金融機構要先獲得國資委的批准，才能被銀監會、證監會、保監會放行。

中石油參股珠海商業銀行最後因為國資委不予批准以失敗告終。

千里姻緣

這是三大國有石油公司進軍金融業邁出的最激進的一步。

中石油並未停止尋找。所謂千里姻緣一線牽，很快它又有了新的目標。

2009年初，改制兩年多的克拉瑪依商業銀行有意引入戰略投資者，新疆銀監局通過了關於克拉瑪依商業銀行增資擴股的方案。

雙方幾乎是一拍即合。

克拉瑪依因油田建市，這裡處處有中石油的身影，就連政府機關也設在一處。

2007年12月，中石油天然氣集團公司對新疆油田進行業務整合和重組，克拉瑪依市委即與新疆油田公司黨委為一套班子、兩個職能。新疆油田公司黨委書記任克拉瑪依市委書記；新疆油田公司總經理任克拉瑪依市長。

對中石油而言，此時的克拉瑪依商業銀行資產質量遠超過之前的珠海商業銀行，總資產38.35億，不良貸款率為1.09%，可謂是資產優良，經營穩健。

而且，從某種程度上說，克拉瑪依商業銀行與中石油早已血脈相連。當時的克拉瑪依商業銀行的主要股東包括：該市財政局持股22.91%，新疆石油管理局持股11.31%，克拉瑪依市克拉瑪依區財政局5.59%，新疆獨子山石油化工總廠3.61%。其中，新疆石油管理局、新疆獨子山石油化工總廠均隸屬中石油集團。

這意味著，當時，克拉瑪依商業銀行14.92%的股份由中石油間接控股。此外，即便是對大股東克拉瑪依市財政局，中石油也掌握了絕對的話語權。

而克拉瑪依市更是把金融業作為三大新興產業之首，引入中石油更被當地政府視為發展金融產業的里程碑。

時任克拉瑪依市委書記唐健極力促成中石油入股，他說：「相當於克拉瑪依又建了一個千萬噸大油田，無形中提高了克拉瑪依市的軟實力，作用不可估量。」之後，唐健也兼任崑崙銀行的董事。

就在克拉瑪依商業銀行被批准增資擴股後不久，中石油集團向國資委提交入股克拉瑪依商業銀行的申請。

據接近此次審批的人士透露：中石油在申請中提到160餘萬名職工的住房、工資、補充保險以及企業年金等急需專門的銀行進行管理。此前，中石油集團曾與中國工商銀行、海富通基金等8家企業簽訂年金管理協議，僅此一項，總額就高達200億元。

2009年3月，中石油順利拿到了國資委的批覆。中石油集團投資28.1億，以現金方式獨家認購克拉瑪依市商業銀行新發行的股份。增加註冊資本20.82億，增資後註冊資本變為22.62億，中石油佔股92.01%。

當時有業內人士評價：中石油此次收購克拉瑪依商業銀行的成功是「三大國有石油公司進軍金融業邁出的最激進的一步」。

控股+發起設立

無論是低風險還是高風險，中石油已將這些金融牌照悉數收入囊中。

崑崙銀行的收購，稱得上中石油金融版圖中極為重要的時間節點，中石油做金融的思路由「參股」變為「控股」和「發起設立」。

不久後，原國資委副主任李偉到中石油調研產融結合，並召開了部分央企參加的產融結合座談會。在會上，李偉指出，產融結合是央企培育國際競爭力、實現可持續發展的重要途徑。

這次會議被外界視為國資委對央企進行產融結合的一種肯定。從此，中石油全力奔向產融結合的主戰場，在幾個月內形成了「崑崙系」金融板塊的大發展。

同年7月，中油資產管理公司收購寧波金港信託，控股82%，後更名崑崙信託。中石油產融結合的方向顯然得到了國資委的認可。

當時，為了治理整頓信託公司，監管部門對央企投資信託業的審批也較寬鬆，信託公司和地方政府也希望借此機會引入實力雄厚的央企股東。

中石油巨額的企業年金不失為金融機構的試驗田。2013年5月底，海富通基金與崑崙信託聯合發行國內首隻企業年金養老金產品，由海富通基金面向中石油企業年金基金定向銷售的標準化產品，主要投資崑崙信託發行的中石油管道項目單一信託。

2010年2月2日，由中石油集團和重慶機電共同發起設立的第一家具有大型企業集團背景的金融租賃公司，註冊資本為人民幣60億元，在全國同行業排名第二。中石油集團出資人民幣54億元，佔股90%。

2012年，中石油集團獲批成立國內第一家自保公司，總部設在新疆克拉瑪依，中石油集團與中石油天然氣股份有限公司共同出資50億元。

中石油方面稱，由於石油行業具有高風險和專業性的特點，目前的普通商業保險不能覆蓋本公司的所有業務領域。成立自保公司是為了滿足高風險和海外項目風險管理需求，平衡商業保險支出，提升風險應對能力，確保出險後保險賠付執行效果，以及節約公司整體保費支出。但獨立董事、經濟學家陳志武投了反對票，他希望公司進一步研究其他的保險方式。

自保公司能否實現中石油的上述需求，還有待於時間檢驗。

國務院發展研究中心企業所所長趙昌文按經營風險將產融結合工具分為三類，其中期貨公司、保險經紀公司、財務公司、租賃公司屬於風險較低的產融結合工具；商業銀行、壽險公司、證券公司、證券投資基金、信託公司是風險較高的產融結合工具；財險公司和私募基金是風險最高的產融結合工具。

無論是低風險還是高風險，中石油已將這些金融牌照悉數收入囊中。

在當前的監管框架下，國資委是中石油集團的直接監管機構，但國資委本身並非專門的金融監管部門，其監管重點為國有資產的保值增值情況。涉及金融行業的問題，還需要一行三會來進行監管，而一行三會分業監管的模式，是否能夠有效跨行業、跨市場監管，仍令人質疑。

中石油涉足的金融業務幾乎涵蓋了金融業務的所有形態類型，對這樣一個龐雜的金融帝國，到底由誰擔當監管，主責並不明確。

富士康更名「富智康」，軟硬結合涉足手遊行業

http://new.iheima.com/detail/2013/1106/56159.html

蘋果把代工訂單分給了其他企業，富士康作為蘋果最大代工企業的地位面臨挑戰，而高速成長的三星手機並未跟富士康合作，意識到危機的富士康必須積極突破自身侷限。在向商業渠道擴張屢受挫敗之後，富士康的未來發展也是面臨很大挑戰，黑馬哥與你分享來自深圳商報傅盛寧的報導，一探原委。

找靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社!據外媒報導，台灣鴻海精密工業股份有限公司(富士康科技集團)日前宣佈將在六個月內推出旗下第一款手機遊戲，計劃在手游數字產業領域開拓新業務。鴻海高層透露其將在高雄軟件市場進行遊戲研發。此外鴻海未來還將與內地公司合作，共同進軍遊戲市場。國都證券研究員鄭小波昨日接受採訪時指出，富士康涉足手游有劣勢亦有優勢，與內地企業合作將令其成功率大大提高。

郭台銘宣佈開發手機遊戲

據報導，鴻海董事長郭台銘表示，公司將開發手機遊戲，首款產品將在六個月內發佈。他認為，無論是軟件向硬件產業過渡，還是硬件向軟件過渡，都有其長處和短處。即使是微軟也涉足硬件製造，因此軟件和硬件的整合是必然的趨勢。

富士康科技集團是全球3C(電腦、通訊、消費類電子)代工領域規模最大，成長最快的國際集團。業務涉及消費性電子、數位內容、汽車零組件、通訊、云遠算服務及新能源、新材料開發應用等多個產業領域。

令人奇怪的是，它在香港上市公司的名稱改成了「富智康集團」。國都證券(香港)港股研究員鄭小波昨日接受本報採訪時說，「更名是兩週前的事情。富士康希望通過更名擺脫純代工企業的帽子，表示公司業務也有科技研發的『智力』成分。」

富智康集團股價4月下旬至9月5日，總計漲了約1倍，但9月以來股價連續下跌，弱於恆生指數走勢。昨日收盤4.28港元/股。

順應硬件軟件合一趨勢

鄭小波說，富士康原先是做硬件，進入軟件業有其劣勢，但也有客戶渠道的優勢，比如可以通過與他代工生產的智能手機企業合作，將開發的手游軟件植入智能手機中，從手游用戶的流量繳費中分成。富士康代工的手機品牌很多，具有先天優勢。

「而且，這也是富士康迫不得已的舉動。」鄭小波說，蘋果把代工訂單分給了其他企業，讓其作為蘋果最大代工企業的地位面臨挑戰。而高速成長的三星手機並未跟富士康合作。意識到危機的富士康積極突破自身侷限。先是開辦「賽博數碼廣場」類的電子產品大賣場，之後與麥德龍合資開辦家電連鎖品牌萬得電器、開辦實體店萬馬奔騰電器超市、飛虎樂購網上交易平台。

但富士康向商業渠道擴張截至目前都不算成功。萬得電器城今年已關閉，萬馬奔騰電器超市3月份就宣佈停止擴張、飛虎樂購因訪問流量過低難以維持。記者昨日到現代之窗「賽博數碼廣場」採訪，這裡的商戶告訴記者，不僅地鐵施工影響生意，快遞業提供的郵購便利，也讓生意流失很多。

富士康向手游領域拓展，順應了全球硬件軟件合一的趨勢。鄭小波說，全球的互聯網、電子產品巨頭，如微軟、甲骨文等，都兼做軟硬件。手游業務過去一些人包括馬云都不看好，現在也改變了態度。這一領域投資回報期短，吸引了很多企業參與。

手游概念港股沒有被爆炒

手游概念在港股並沒有像在A股那樣被爆炒。鄭小波說，香港股市投資者崇尚價值投資，不隨便聽故事的。業績改善了，資金自然會湧來。港股中還有一家更明確的手游企業，題材更豐富，今年以來股價還是跌的，最近才有小反彈，股價還不到1港元。

富智康股價4月至9月的上漲，與其業績改善的財報發佈存在同步關係。信達國際控股的研究報告指出，富智康集團上半年盈利優於預期，期內錄得純利1766萬美元，每股盈利0.24美仙(去年同期淨利潤虧損2.26億美元)，較市場預期高出超過30%。

鄭小波認為，手游的內地市場堪稱「藍海」。富智康集團手游要想獲得大發展，提高成功率，應當與內地企業合作，比如中移動、中國電信等，另外還有內地的很多智能手機生產企業等。

財富管理新趨勢：產品與渠道的結合

來源: http://wallstreetcn.com/node/70339

伴隨著大資管時代的來臨，代表產品與渠道的兩類機構結合的趨勢越來越明顯，兩者的結合主要是為了應對業內越來越激烈的競爭。 據路透報道，繼中國獨立財富管理機構諾亞子公司今年初入股萬家基金的子公司後，國內另一家大型獨立財富管理機構利得財富入股華富基金的子公司。 華富基金公告顯示，華富基金管理公司子公司上海華富資產管理公司註冊資本將由2,000萬元人民幣增至3,500萬元，並更名為上海華富利得資產管理公司。增資後，華富基金占52%股權，上海利得財富資產管理公司占45%，其余股權由一自然人股東持有。 華富基金公告原文如下： 經華富基金管理有限公司子公司上海華富資產管理有限公司股東會審議通過，上海華富資產管理有限公司註冊資本由2000萬元人民幣增加至3500萬元人民幣，並更名為“上海華富利得資產管理有限公司”。本次增資後，上海華富利得資產管理有限公司股權結構變更為：華富基金管理有限公司出資1820萬元，占註冊資本的52%；上海利得財富資產管理有限公司出資1575萬元，占註冊資本的45%；自然人股東崔興奎出資105萬元，占註冊資本的3%。上海華富利得資產管理有限公司章程相關條款已做相應修改。 上述事項的相關工商變更登記手續已經完成，並已報中國證券監督管理委員會備案。 本次變更不影響我公司子公司及其管理資管產品已簽署的全部法律文件的效力及其履行。 華富基金子公司自設立以來，共計發行約10只產品，且以通道類業務為主。業內人士分析，對於華富而言，引入第三方理財機構可彌補其在渠道及客戶資源上的不足；對於利得而言，此次入股獲得了基金子公司的平臺資源，未來其在設計及發行產品時會更加靈活。 2月，諾亞旗下歌斐資產管理公司入股萬家共嬴資產管理公司，占35%股權。這是國內首次由獨立財富管理機構和公募基金聯合設立的資產管理公司。

淺談移動互聯網的門票：與線下場景深度結合，才稱得上「真門票」 柳胖胖

http://xueqiu.com/3373518976/27405644

（註：此文已首發在36氪了，轉發在此只有一個目的，接受各路大神牛人山呼海嘯的批判！罵得有理，我給紅包！我的微信公眾賬號叫「一個胖子的世界」，歡迎大家多多來和我交流。）

核心觀點：PC互聯網時代的巨頭想要獲得移動互聯網時代的門票，必須利用原本在PC端的核心優勢，並結合移動互聯網的特性，去與線下各種各樣實際的場景發生緊密的聯繫，才能在智能手機端獲得爆髮式增長的海量用戶---也就是門票了。

移動互聯網的時代，到現在為止門票已經出了幾張啦？大部分人都知道微信肯定是一張，那還有嗎？我覺得支付寶錢包算半張。為啥是半張呢？這大馬現在不是被小馬的微信支付搞得欲仙欲死死去活來嗎？別急，且聽我慢慢道來。

微信是一張門票

先說一下微信為什麼是門票，以及為什麼能成為門票。微信一開始起家主要還是依靠把QQ的關係鏈先導到微信上，還記得當年微信剛推廣的時候在QQ狀態裡麻溜的一排「手機微信在線」之類的字眼嗎？這招是終極大殺器，騰訊一家獨有而別家無的。

當然，光有QQ本身的關係鏈還不夠，微信還得和手機上的通訊錄結合，把儘量多的你的熟人關係倒進微信去。一旦突破用戶數量的臨界點，就什麼都好辦了，你的朋友都在用，你能不用嗎？至於那些神馬「微創新」的，語音信息，搖一搖，朋友圈等等功能都是後來才慢慢一個一個加上去的，並且這些技術上的東西米聊talkbox等等都能有，並非微信成功上位的關鍵。

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然而，這裡還是稍帶提一下，為什麼是微信拿到了這張門票而不是米聊等？核心因素我認為就一個，騰訊這次的反應還算不慢，對，僅僅是不慢而已：比米聊晚了兩個月。如果像當年的校內和微博似的晚個一年半載才模仿做出來，那小馬哥可能現在就連流冷汗的機會都沒有了。當對手已經慢慢把該拉的生人熟人關係都拉進來了自己的底盤之後，QQ上先天存在的關係鏈優勢就沒有了，比如朋友網和騰訊微博死活就只能當個老二，就是這樣。

總之理論上，在這種一家獨大型的社交類產品方面，騰訊來做，先天上就有一定優勢，但也不能太晚，對手的關係鏈和用戶數一旦自循環成型了以後，基本也追不上了，機會窗不會永遠開著。當然，更別提易信和來往這一類先天上還沒啥關係鏈積累的，想單純靠資源資金人海戰術之類的猛追的就更沒戲了。

在微信成為手機語音聊天工具的老大之後，門票氣質就開始凸顯出來了，因為它的使用能和我們實際生活當中的許多場景緊密結合在一起。這方面其實無需我多做闡述，相信大家在每天使用微信的過程中早就感受到了，開車的時候，上廁所的時候，鑽被窩裡的時候，擠地鐵的時候，等等等等，各種各樣的線下場景中微信真的能和你的社交需求配合得特別好。


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這就是文章開頭提到的門票的概念：PC互聯網時代的巨頭利用自己在PC端的核心優勢，結合移動互聯網的特點，去與線下各種各樣實際的場景發生緊密的聯繫，在智能手機端獲得爆髮式增長的海量用戶。

支付寶錢包算半張門票

這也正是我為什麼認為支付寶錢包也算得上半張門票，因為它已經充分利用了PC端支付寶作為一個壟斷性支付工具的優勢來打造線下的移動支付。但是另一方面，支付寶錢包在發展中和線下的場景的結合一直很不夠，或者說，找切入點浪費了太多時間精力。支付這個需求先天就和錢聯繫在一起，市場潛力不可估量。餘額寶固然是個不錯的嘗試，但理財產品只是冰山一角。

在實際生活中各種各樣需要用到現金和刷卡的時候，都是支付寶錢包可以登場的好時機。最好的切入點，就是各類小額高頻的支付場景，比如打車，吃飯，商店購物，自動售貨機，彩票等等，如果能和這些場景深刻的結合起來，再慢慢過度到大額低頻的場景，比如買車買房婚宴之類，總之，你想要付錢的時候都能想到支付寶，而且也能真的用上，那支付寶錢包就算是一張完整的門票了。

不過，這個和線下支付場景結合的過程會相當漫長，因為它無法像微信這類社交產品一般自循環成長，也就是先進來的用戶會自發地帶動他的朋友後續加入，所以推廣的過程更需要阿里的團隊積極主動堅定地使用各種各樣的辦法來搞定。


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說到這裡，可能各位小夥伴們又要反對了，這些和場景結合之類的東東微信支付不是也有麼？最近也還模仿餘額寶出了個理財通，微信紅包又火得不行，看樣子是要依託微信浩浩蕩蕩的數億用戶用一切都將social的理念沖垮支付寶，順勢攻佔阿里的大本營電商市場呀。

我的感覺是，微信支付沒戲，起碼要當移動支付端的老大沒戲。

首先，功能的模仿是最容易的，因為在今天單純的技術方面的因素已經很少成為門檻了，各家銀行也推出了自己的什麼錢包什麼寶之類的理財產品。

但是最關鍵的核心是，和PC端的QQ有天然的關係鏈優勢一樣，支付寶有「錢和商品」的優勢。什麼意思？就是和大家在現實生活中出門把現金放口袋容易掏取一樣，互聯網上也有這個「方便」的因素存在。試想你在淘寶購物要付錢了，而錢存在微信的理財通裡，你得先把錢轉出來到銀行卡里，再打到支付寶上，最後支付，而不是用餘額寶直接支付一步到位。

千萬不要小看這多一步多一秒的，那個亞馬遜還是神馬做網站用戶體驗的大神不是曾經淳淳教導過我們嗎？多等待一秒，就會損失多少用戶，多點擊一次，就會損失多少用戶。PC互聯網時代如此，更講究用戶體驗的移動互聯網時代難道不更是如此嗎？

當然，用戶體驗方面的小小優勢並非支付寶能勝出的決定性理由，核心的原因還是:支付寶有背靠淘寶天貓的優勢，因為淘寶天貓仍然是大部分人在大部分時候網購的第一選擇。只要這個根本性的理由沒有被動搖，那麼使用支付寶來進行各類線下的移動支付必定會成為人們的首選，因為長期來看，錢放在支付寶及其相關產品內使用起來是最為便利的，最符合用戶自然習慣的。

而如果微信支付只是以多少多少的用戶量綁定了銀行卡來論英雄，這顯然和用戶是否會在各類新鮮的優惠活動的風頭過去之後繼續使用微信支付是無關的。比如最近這個微信紅包，讓用戶綁定一下銀行卡很容易，但紅包紮金花之類的玩意能天天玩嗎？用戶在以後的日子裡會不會長期頻繁使用微信支付就不好說了，因為智能手機上的轉換成本實在太低。


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如果微信支付要勝過支付寶，可能得發生三種情況才行：1.理財通等的產品的利率真的比餘額寶們高出令人心動的一大截；2.騰訊的拍拍商城易迅商城在網絡購物方面的各種影響力全面大幅超過淘寶天貓；3.支付寶錢包團隊動作太慢慢到讓微信一家把線下支付的各類場景都搶佔完畢了。以上三種情況發生一種，都會出現用戶大規模棄用支付寶錢包改用微信支付的，不過就目前來看吧，三種情況的發生可能性都小到可以忽略不計。

雖然在這個時間節點上看，微信是一遍倒的態勢，但我還是始終堅持認為其實移動支付的結果基本注定了。


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流量與場景

既然都說到移動互聯網時代的門票了，也提到騰訊和阿里了，那不帶上百度真的很不好意思，稍帶手把360也一起說了吧。

相信大家都知道，PC互聯網時代在經過一番群魔亂舞各顯神通之後，留下的武學要義歸根結底其實只有一句話：天下網站，唯流量不破。BAT在佔據了主要的流量入口後，其它各家要麼撿點剩飯，要麼認了乾爹。但在移動互聯網時代，像百度和360這樣再以流量分發能力為王的佈局方式，我認為是大錯特錯的，必須還得找到和線下用戶場景結合的點。

儘管百度號稱有將近10個用戶量過億的APP產品，也沒見有人說百度拿到了移動互聯網時代的門票，要不這股價還得翻倍。百度的尷尬就在於，搜索是一個PC互聯網時代才出現的特有產物，它必須是先出現了海量標準的文字化數據化結構化的信息，才有了查找的需求和能夠被查找的基礎，比如Google的代碼原型好像就是從圖書館的資料檢索技術衍化過來的。

這不像社交和支付的需求無論線上線下都存在，在手機上我們會發現，像在電腦上那樣用百度搜索的機會真心很少，主要的原因就是因為這種搜索方式沒辦法和實際的場景結合起來。在現實生活的各類變化紛繁的實際場景中，用到標準化搜索的場合幾乎是沒有的，唯一的例外是地圖，就是「找路」這個場景，因為路名都是可以被文字化數據化結構化的。對！所以在百度這些過億的APP裡，王牌就只有一個，就是百度地圖。

但問題是百度在把百度地圖和線下場景結合方面做得不好，團隊動作太慢，等到終於明白要做O2O的2013年，微信和高德也氣勢洶洶地殺進來了。但致命的因素並非這個，而是「單純的考慮流量」是與「實際的場景結合」互為衝突的兩樣東西。

曾經有個討論，分析BAT哪家會先掛，大家說來說去什麼管理啊文化啊CEO傳承啊我認為都是虛的，百度在互聯網時代成功的基因剛好完全限制了它在移動互聯網時代的發展，BAT三家第一個先掛的必然是百度。現在的百度就是靠原有的優勢強推自己的APP，然後拿著現金到處收購，等到錢沒了以後呢？在移動互聯網時代，百度行不行，還是得看百度地圖的了，雖然我覺得留給百度的機會真心不多了。


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而360其實相比百度先天上佔了不少便宜，手機和電腦畢竟是不同的兩種設備，用戶在電腦上使用360的話，那麼在手機上也裝個就無可厚非，這就注定360手機衛士等APP的裝機量一開始就不會低，然後老周在多年的3X戰爭中，早就學會了使用各種彈窗，各種自動打開其他軟件，自動推薦其他軟件，就這麼「自然而然」地成了智能手機端最大的流量分發渠道了。

但是和線下場景結合方面，據我所知360木有任何動作，倒是頻頻趕時髦般地利用自己的流量優勢倒賣一些智能硬件產品。360安全路由器應該也不算，因為那只是利用了360在安全方面的技術優勢而已。其實360的核心優勢還是以安全為主題的，而線下場景中涉及到安全因素的其實真的不少，只是感覺上沒有社交和支付這類需求來得顯眼罷了。

不過我能想到的也就是360出個電子鎖之類的智能硬件，門啊櫃子啊箱子啊什麼的要拿著手機打開360手機衛士靠近那個鎖才能打開。以這種特定場合下的特定需求作為突破點，再配合零利潤的互聯網模式說不定就能慢慢切入智能家居市場。其它的，就讓我們交給聖鬥士周鴻禕先僧吧。

總體上來說，我有個感覺，不過僅僅只是直覺而已：百度和360，在分發渠道上打得越激烈，對流量爭搶越賣力，其實離真正的門票就越遠，是真是假大家就拭目以待唄。一句話，在移動互聯網的時代，光靠搶佔流量就取得最終的勝利是不可能再發生的了，關鍵還是要靠和線下的場景結合起來，並且這種結合越高頻、層次越豐富越好。

結尾

最後，門票不門票的只是一個叫法罷了，能做出一個有爆髮式增長且用戶量過好幾億的APP，啥都好說了，對不？而且吧，上面討論的都是PC互聯網時代的巨頭利用原先的優勢來爭奪門票，我非常期待的是出現從移動互聯網起家切入的創業型公司抓到用戶痛點打通用戶場景獲取海量用戶後，再逐步迂迴跨界反攻PC互聯網的巨頭們。

未來十年，風水輪流轉，好戲將會不斷上演

Marc Andreessen：創業需要勇氣和天賦的結合

http://www.yicai.com/news/2014/03/3572402.html
Marc Andreessen 曾在 90 年代創立 Netscape，開發了跨時代的網頁瀏覽器 Navigator，之後，Marc Andreessen 和 Ben Horowitz 聯合建立了著名風投機構Andreessen Horowitz。從成功的創業者到知名風投，Marc 正在用自己的行動改變著硅谷。

以下是 Marc 在參加斯坦福大學商學院一次訪談的部分內容，他就科技與 VC 發展趨勢、企業的基因以及領導力等幾個話題發表的自己的看法。完整訪談可點擊觀看視頻。

我們正面臨泡沫？

在訪談中，主持人首先提及了Marc近段時間對於互聯網是否存在泡沫的表態，問 Marc 對於Facebook收購Whatsapp一事的看法，但是由於 Marc 是 Facebook 董事會的成員，他並沒有就 Whatsapp 被收購直接發表觀點，他認為，上世紀末的互聯網泡沫給整個互聯網行業帶來了沉重的影響，現在互聯網行業正在高速發展，但還沒有到形成泡沫的規模。在 Marc 眼中，近期被人們認為估值過高的公司中，一種情況是公司有著幾十億美元的收入，Facebook 就是一個典型的例子；另一種情況是該公司擁有著龐大的用戶基數，市場規模正在急速擴大。

硅谷創業公司發展的3個階段

Marc 將硅谷創業公司的發展分為 3 個階段，第一階段是此前從上世紀 40 年代到 70 年代，那時候的創業者工作起來十分的辛苦，以至於到了有點極端的地步，IBM 的 Thomas Watson Senior 和惠普的 David Packard 是這一時期的典型代表。

第二階段裡，創業公司和風投變得更加專業，他們把重心過度的偏向專業的市場營銷，創業公司甚至可以開除創始人，僱傭職業經理人擔任 CEO，但是這樣做的後果就是，技術人才不願意待在這樣的公司裡。隨著上世紀末互聯網泡沫的破裂，這一模式也走向終結。

近十幾年來，創業公司呈現出一種相反的發展趨勢，技術人才在創業公司中佔據主導地位，他們以產品為中心，但是對於市場營銷、人力資源等方面較為欠缺，因此 Marc 在投資時，不僅帶來資金的支持，也會在管理方面幫助企業更好地成長。

如何處理技術合夥人和職業經理人的關係

Marc 認為有兩種比較好的模式來處理技術合夥人和職業經理人的關係。一種是技術合夥人擔任 CEO，而職業經理人來擔任二把手來幫助整個公司良好地運營。另一種方式則是由職業經理人擔任 CEO，但是對於技術合夥人的意見也要充分的尊重。總之，在創業公司中一定要處理好技術合夥人和職業經理人之間的關係，兩者相互協作，可以產生 1＋1>3 的效果。

事實上，Marc 近些年在投資創業公司的時候也一直是這麼實踐的。很多創業者每天面對的都是代碼，之前並沒有做過管理者，有一些甚至都沒有在其它公司工作過。因此，Marc 會在公司董事會安排經驗豐富的管理者，一旦公司遇到困難的時候，過來人至少可以說說自己的經驗教訓，創業公司不會犯同樣的錯誤。此外，創業公司還需要維護良好的社會關係網絡，例如與其它科技公司的交流，與媒體的關係等，因此 Marc 投資時，也會在這些方面給予必要的支持。

如何選擇投資對象

每年 Andreessen Horowitz 大概會收到 3000 多份融資申請，他們會篩選，剩下幾百個，然後再認真考察其中的一些決定投資。

在審視一家公司的時候，一條標準就是，按照頂尖風投機構的標準看，這些公司是否值得投資。

但是，最終決定投資與否的還是看創業者本身如何。Marc 非常注重創業者身上是否有兩樣特質：勇氣與天賦（courage and genius）。這聽起來很簡單，但是真正實踐中卻很難做到。

勇氣意味著創業者願意不斷嘗試全新的事物，不畏懼失敗，也不會為自己的失敗找各種藉口，而是對於成功充滿決心，在創業的過程中，會強迫自己不斷地嘗試全新的事物，有足夠的勇氣迎難而上。

而天賦這東西卻是強求不來的。創業者如果只有勇氣沒有天賦可能還是能夠向前，但是如果只有天賦卻沒有勇氣去做最終只會一事無成。所以 Marc 在考察創業者的時候會尋求勇氣與天賦的巧妙結合。

Marc 認為，真正值得投資的創業公司應該有著突破性的創意（big breakthrough ideas），也就是說這個創意的發展是不可預知的，甚至是很瘋狂的。這也需要 VC 保持開放的心態，不斷學習新東西。Marc 所不認同的是那些模仿他人的做法，例如開發一款針對小狗的 Snapchat，或者是某個垂直領域的搜索引擎等。真正的創意應該是讓投資人自嘆不如的。Marc 曾遇到一個項目，創始人研究了五年，在給 Marc 他們做展示的時候對產品表現得非常自信，他對待風投的態度甚至是有些輕蔑的，認為自己研究了 5 年的產品，你們坐著聽了 20 分鐘就想對我指手畫腳了？Marc 表示他非常欣賞有這種能力和底氣的創業者。

行百里者半九十——寫在Keryx磷結合劑產品獲FDA認證之際 瘋投哥

來源: http://xueqiu.com/1456239271/31380005

9月5日$克律克斯生物制藥(KERX)$ 投資者的小心臟們估計波動比平時大點
股價突然下挫，之後交易竟然中止，說是有conference call，我知道應該是FDA給了說法了（以前說審定的日子是在9月7日，我還正尋思難道FDA周日也加班呢）。

很快消息傳來，Keryx的磷結合劑產品正如下面拙文所預計的，獲得FDA批準！

降磷補鐵，誰與爭鋒!——藥不能停系列之Keryx制藥研報 http://xueqiu.com/1456239271/30857998

這個批準雖然談不上有多大意外，但卻消除了決定Keryx制藥命運的最重大不確定因素，是Keryx從一家研發階段的機構轉變成商業機構的拐點，所以具有里程碑的意義。

之後有不少關心Keryx的朋友向我咨詢看法，對於發布會具體細節，周末因有事未能第一時間了解和判斷，所以未能及時答複，抱歉！
閑下來後在學習了解中，也看到有朋友已經給出些很好的點評了。我就借花獻佛，結合這些朋友的點評談談我的看法，也是跟他們做個互動，大家一起探討下。
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@HAIJINYAN 兄 點評：
9月5號通過FDA審批，消除了一個重大不確定性。目前批準的適應癥僅為透析病人；2年後的CKD適應癥是更大的催化劑，不排除off-label的使用情形。

好消息是，關於補鐵的3期臨床的第二個終點，包括在label中；不好的消息是，NCE這次並沒有給予公司，盡管不少人認為不重要（nice-have, not needed to have）。（公司和不少分析師認為）專利可以維持到2024年。公司起訴了FDA後，這一問題依然在FDA的review中。如果未來不給予NCE，未來股價短線可能繼續暴跌下。今天的sell-off，很大程度是這個NCE的失望導致的，當然sell on the news也是重要原因，因為自6月份起，漲幅近40%。

公司目前市值16.5億，這款藥的專利即便到2024年，也有點短。透析病人按照市場預期可以有5億的銷售收入；未來非透析的CKD也可能銷售5個億。看公司的銷售能力了。如果賣的好，目前市值還有不小的空間。

我的個人看法是，那個warning恰是正面信息，把補鐵的功效加在了label上。核心關鍵是NCE並沒有決定，這讓一部分人大做文章。
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@麥心陽 兄 對warning label等問題也有很細致有益的觀點
http://xueqiu.com/8607416584/31370692
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關於warning lable:  我個人跟上面兩位兄臺的觀點比較一致，本來降磷的同時可以補鐵就是他家的獨特性和差異化之處，把這個寫在label上面更加突出了這一點，會更易引起專業醫生的註意，更方便銷售們的宣傳——看，FDA都說這東東會有補鐵效果，趕緊把其他補鐵的東東都停了吧！

關於NCE: 其實這不是個新問題，之前多空雙方就有很多討論了。只不過這次FDA沒有直接批下來，還需要繼續review，可能讓有些人多了幾分擔心。對此，我更傾向管理層所說的nice to have，有了固然是錦上添花，但沒有問題也不是很大，Keryx還有工藝上（mathod of use）的專利，仿制者要繞過這些專利，生產出同樣好的產品並非一蹴而就的。另外，我猜測市場對FDA是否能批準NCE估計是五五開，所以是否能批可能會對股價有個正負20%左右的影響，我個人更傾向於三七開，七分可能獲批，比較樂觀哈。 如果真的回頭因NCE未獲批而造成股價暴跌，我會考慮加倉的。

關於市值和股價: 假設專利到2024到期，那麽從現在到那時賣出3-4B是個不算很保守，但也絕非激進的估計，那麽現在1.6B的市值不算便宜，但也沒有貴的離譜，可見現在市場給它的估值反映的僅是它在現有透析領域銷售比較良好的情形，而沒有反映多少對以後擴大到非透析CKD領域的預期。所以目前看，如果說股價反映的是市場對它未來發展的預期，那麽股價向下的空間很有限，而向上的空間不小。

關於9月5日當天股價下跌：（這段純屬個人瞎YY，可跳過） 我之前文中預計可能會有sell the news的情況出現，看很多中外朋友的評論也都提到過對當天股價下跌的這種解讀。如果按照我的理解，sell the news翻譯成中文可能更多的是指”借利好出貨“的意思。當天股價在停盤前開始突然下跌，然後停盤，恢複交易後又暴跌10幾個點，然後被急速拉起，當天以跌5個多點收盤。我感覺這個盤面不是”借利好出貨“的節奏，因為如果真是sell the news，應該借利好拉高股價引來跟風盤然後借機出貨比較妥。而停盤前下跌，複盤後又下跌，這只會有引起現有籌碼的松動以及嚇阻場外資金入場的效果。如果這種效果是有意為之，那麽大量的買賣可能是同一批資金，如果是無意，那麽拋盤的可能是恐慌盤或短期投機盤。成交量放大到平日的9倍左右，在面對這樣一個開啟新篇章充滿未來希望的公司，在這樣的一個絕不算貴的價位上，又是誰在恐慌中大量買入呢？我的感覺是有在FDA批準後才打算介入的多頭資金在趁機介入。看！我對股價下跌也能找到看多的理由，沒辦法，多頭嘛，屁股決定腦袋，你懂得

關於未來發展可能：擴大至非透析CKD領域、被並購、購買新的潛力品種。這三種可能性哪個搞成了都會對股價有打雞血效應的。

結語：FDA批準消除了最大不確定性，前途光明，但道路可能曲折，所謂行百里者半九十是也。目前這個價位，繼續看。個人觀點，不做投資建議，盈虧自負。

@SUISUI胖胖媽 @HAIJINYAN @麥心陽 @madliu @CX57

iknow：軟硬結合，一個專註兒童教育機器人產品的公司

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0922/145968.html

【i黑馬推薦項目：智能硬件·002】iknow是一家生產教育型智能機器人的公司，iknow負責設計制造機器人和內置的圖形化編程軟件以及對於孩子的配套教材。家庭越來越重視對子女教育的投入。調查數據顯示，我國城市家庭平均每年在子女教育方面的支出，占家庭子女總支出的76.1%，占家庭總支出的35.1%，占家庭總收入的30.1%。
 

市場容量預測(以上海為樣板)：上海有機器人培訓點100個;平均每個培訓點有學員200人;共有學員100*200=20,000人。以上海為例：每個學員每年培訓30-40課時;平均每課時收費100元;每人每年學費為3000-4000元;則上海地區機器人培訓班市場的年營業額為6000-8000萬。
 

全國：全國市場按上海的10倍計算，約為6-8億。
 

產品壁壘和護城河：iknow是包含硬件、軟件、學習教材三部分的教育機器人系統。硬件方面，需要電子、傳感、自動化控制等方面的實際研發經驗;軟件方面，需要針對兒童特點設計出圖形化的編程軟件，以降低孩子可以很輕松的入門使用，同時還要完成對硬件的控制;教材方面，堅持以實驗項目為主導，由簡到繁、由淺入深的設計活動項目。所有這些，都需要紮實的教育機器人行業從業經驗。而目前，我國教育機器人行業還很小，整個行業從業人員不到1000人，其中市場人員和技術人員總數不到500人。這就造成適合於從事該行業的人才非常匱乏。
 

另外，由於我們是創業團隊，企業運營成本非常低，可以保證較強的市場競爭力。
 

風險及風險規避：內部風險：財務風險、管理能力、專註力。
1、 財務風險—— 教育機器人對普通家長來說是一個新事物，消費者有一個從“認識”到“了解”，從“引起需求”到“產生購買”的過程，而且周期比較長，初期銷量不會很大，因此資金的回收周期會比較長。再加之硬件創業需要工業設計、開模具等必要工序，造成資金投入也會比較高。目前團隊已經投入資金70萬，後續的量產、營銷還需要資金投入，因而財務風險的壓力必須重視。我們的解決辦法是：1、推出簡化功能的低價格教育機器人，降低用戶購買成本和決策成本;2、接一些技術定制項目，創造非主營業務收入以維持企業生存; 3、引入融資。
2、 管理能力：團隊成員由營銷和技術兩方面人員組成，對企業管理沒有實戰經驗，需要在摸索中不斷學習。
3、 專註力：在市場活動過程中，消費者、關聯企業、投資人都會對公司的發展方向提出一些建議，比如有的消費者認為我們的產品應該加個吸塵器功能，有的投資人建議我們向智能家居方向發展。我們必須看清自己的優勢是在兒童教育機器人市場，應該專註這個細分市場。這需要頂得住誘惑和壓力。
 

競爭風險：在教育機器人行業有競爭的企業有：上海未來夥伴、廣州中鳴、東莞博思威龍。在教育電子行業企業有競爭的企業有：步步高、諾亞舟。
上述教育機器人行業的企業以中小學校、政府校外科技活動場所等為主要目標市場，面對的是一種政府購買行為，客戶關系在銷售中占有非常重要的地位。而我們所面對的是家庭市場，消費者是否購買產品主要是由產品本身決定的。這是兩種完全不同的市場，經營思路也大相徑庭。同時，做政府業務的企業業務狀況還能夠令他們滿意，他們也就沒有動力和壓力去投入一個產出期較長的新市場。至於教育電子行業企業，他們對於教育機器人這個細分領域完全陌生，沒有行業嗅覺，短期內不會對形成威脅。


市場風險：家長認知度，以及對機器人教育價值的接受度、國內應試教育環境的影響。

這是我們目前遇到的主要風險。我國的基礎教育主要還是以應試教育為主導，素質教育為輔助的教育現狀，學校、家長都比較註重孩子學習的興趣特長是否能為將來升學帶來好處。而教育機器人主要是培養孩子學習科技的興趣，提高孩子的科學素養，這些無法在短期內開懷結果，無法滿足學校和家長急功近利的需求。再加之教育機器人是新事物，家長對它還缺乏足夠的認識，因而在市場推廣上會遇到較大阻力。
 

我們的應對策略是：1、推出配套的使用教材，為產品的“教育形象”加分;2、引用權威人士的意見，說明學習機器人的益處;3、建立教育樣板，以事實說明產品的教育價值;4、優化宣傳工具，便於消費者認識和理解產品特點和價值。
 

提出風險規避方式：資金需求：人民幣200-300萬元，出讓股份：20-30%
 

資金用途：1、 批量生產，1000臺/批， 60-80萬元。2、營銷推廣費用：100萬元。3、產品升級與改進 ：30萬元。4、人員擴招：40萬元。5、其他
 

團隊情況：團隊擁有6年智能機器人項目和產品的研發經驗與技術積累，有項目實施與管理能力，可以勝任軟件設計與電子電路設計工作。
胡作營銷總監，38歲。有7年中小學教育機器人市場推廣經驗、1次創業經歷。
錢永強技術總監，27歲。自動化控制，本科。有6年機器人研發經驗，4年項目管理經驗，擅長機器人控制軟件及算法的開發。
馬浩傑，電子設計師，27歲。自動化控制，本科。有4年智能控制類電子產品設計經驗、2年項目管理經驗。
 

教學顧問：某知名校外科技培訓機構創始人。

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