李克強：中國不會發生區域性系統性金融風險

“我這里要向大家傳遞的信息是，中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。”中國國務院總理李克強在1月21日達沃斯論壇開幕式上發表主題為“中國經濟轉型的全球影響”時表示。本次主題演講成為今天達沃斯論壇上最受媒體關註的焦點之一。

李克強說：“當前，中國經濟進入新常態。經濟由高速增長轉為中高速增長，發展則必須由中低端水平轉向中高端水平，因此要堅定不移地推進結構性改革。”

他表示，2015年中國經濟仍面臨較大下行壓力；將確保經濟運行在合理區間，CPI低於年初目標。盡管增長放緩，中國就業取得了增長。

對於經濟下行壓力的應對措施不是強刺激，而是推進強改革。“今年不會搞‘大水漫灌’。我們將堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。”

他還強調，中國正在采取有效措施來防止債務風險。因此中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。

李克強在講話中還將展示中國全面深化改革的決心，讓世界各國了解中國將不斷深化改革，解決面對的許多深層次矛盾和結構性問題，實現經濟社會的持續發展。

對於金融改革，李克強表示，中國將繼續深化金融改革，推動利率和匯率市場化。將繼續放松外資準入，推動私營銀行的發展。

談到人民幣國際化，李克強表示，人民幣國際化是世界市場發展的結果。因為中國作為世界進出口的大國，許多國家為了貿易和投資的自由化，便利化，希望用人民幣來進行貿易和投資結算，這就使得人民幣的離岸業務在不斷的擴大。
人民幣的國際化也是中國開放的結果。中國要擴大開放，也要擴大服務業的開放。

人民幣的國家化也可以說是一個長期的過程。中國在推進人民幣國際化的過程中是根據國際市場的需求；是一個水到渠成的過程。

這是中國主要領導人今年首次出訪。在世界經濟形勢前景不明、中國全面深化改革備受矚目的大背景下，李克強總理在達沃斯的講臺上向世界傳遞了中國信心，展示了改革成績，分享了中國機遇。

李克強講話全文如下（來源：鳳凰財經）：

（圖為中國總理李克強在冬季達沃斯論壇開幕前）

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李克強：中國不會發生區域性系統性金融風險

“我這里要向大家傳遞的信息是，中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。”中國國務院總理李克強在1月21日達沃斯論壇開幕式上發表主題為“中國經濟轉型的全球影響”時表示。本次主題演講成為今天達沃斯論壇上最受媒體關註的焦點之一。

李克強說：“當前，中國經濟進入新常態。經濟由高速增長轉為中高速增長，發展則必須由中低端水平轉向中高端水平，因此要堅定不移地推進結構性改革。”

他表示，2015年中國經濟仍面臨較大下行壓力；將確保經濟運行在合理區間，CPI低於年初目標。盡管增長放緩，中國就業取得了增長。

對於經濟下行壓力的應對措施不是強刺激，而是推進強改革。“今年不會搞‘大水漫灌’。我們將堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。”

他還強調，中國正在采取有效措施來防止債務風險。因此中國不會發生區域性、系統性的金融風險，中國經濟不會硬著陸。

李克強在講話中還將展示中國全面深化改革的決心，讓世界各國了解中國將不斷深化改革，解決面對的許多深層次矛盾和結構性問題，實現經濟社會的持續發展。

對於金融改革，李克強表示，中國將繼續深化金融改革，推動利率和匯率市場化。將繼續放松外資準入，推動私營銀行的發展。

談到人民幣國際化，李克強表示，人民幣國際化是世界市場發展的結果。因為中國作為世界進出口的大國，許多國家為了貿易和投資的自由化，便利化，希望用人民幣來進行貿易和投資結算，這就使得人民幣的離岸業務在不斷的擴大。
人民幣的國際化也是中國開放的結果。中國要擴大開放，也要擴大服務業的開放。

人民幣的國家化也可以說是一個長期的過程。中國在推進人民幣國際化的過程中是根據國際市場的需求；是一個水到渠成的過程。

這是中國主要領導人今年首次出訪。在世界經濟形勢前景不明、中國全面深化改革備受矚目的大背景下，李克強總理在達沃斯的講臺上向世界傳遞了中國信心，展示了改革成績，分享了中國機遇。

李克強講話全文如下（來源：鳳凰財經）：

（圖為中國總理李克強在冬季達沃斯論壇開幕前）

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房地產：樓市回暖明顯，系統性機會撲面而來！

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-5 10:19 編輯 房地產：樓市回暖明顯，系統性機會撲面而來！ 作者：許海韜 本周擇要 建議全面配置地產股。降息降準同時利好房地產行業供給端和需求端，寬松的流動性促進樓市回暖，類似 2012 年，但回升力度更大；2）本次降息周期政府對房地產行業訴求更強，因為政府保增長的壓力較大，需要更多的政策來推動成交持續，預計未來刺激政策仍將層出不窮。目前樓市庫存遠大於前兩次降息周期，要達到刺激投資的目的，房地產成交量的恢複需要持續更長時間。過去兩次降息周期地產股行情先於樓市半年結束，是因為樓市反彈強勁，回暖後半段房價已開始上漲，政策壓力終結行情。本次降息因為政府對行業訴求更強，成交量與政策同向將會持續更長的時間，我們預計在今年上半年底前，流動性都將極為寬松。 策略：維持行業“跑贏大市”的投資評級。上周三我們在深圳召開地產後周期交流會，重申當前地產股仍是積極買入的極好時點：貨幣政策很大程度會進一步寬松，地產股政策、基本面共振向上；地產股投資邏輯正在由政策寬松預期向樓市成交全面複蘇轉化。 五一假期成交大幅複蘇，一二線城市尤其明顯。建議配置低估值龍頭及一線城市高彈性品種如萬科企業、中海外、保利（滬股通）；國企改革、京津冀等題材推薦金隅股份、方興地產、華夏幸福（滬股通）；另外，內房股正經歷由悲觀預期向樂觀預期的快速轉化，強烈建議關註預期差較大的標的如合生創展、雅居樂；轉型標的看好綠地香港（互聯網金融）、萊蒙國際（養老健康）。 截至 4/5一周房地產股份表現。我們篩選了 84 個房地產股份，以監察房地產行業的表現。截至 4/5 一周，84 個股份平均大漲 9.9%，遠超大市的 0.7%漲幅。內房股平均暴漲 12.4%，香港房地產上漲 5.6%，REIT 板塊上漲 2.2%。 詳見本報告最後兩頁 “安信國際房地產組合股份表現及估值”，而下表列出一周及一個月表現最佳及最差的房地產股份。 安信國際房地產組合個股表現 1.jpg (482.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:11 上傳 1. 行業及公司動態 1.1、 行業動態 i) 330 新政滿月一線樓市強勢回暖 三四線反應冷淡 新政出臺後，長珠三角地區及其他一線城市對政策反應迅速、市場已呈回暖跡象；二、三線城市反應較為滯後，但市場向好趨勢明顯。3 月底的房貸新政疊加降準的流動性效應，正在一線城市的房地產市場快速發酵。進入 4 月下旬，深圳、廣州接連出現日光盤，深圳房價更是明顯上漲，購房者恐慌入市重現。數據顯示，4 月一線城市新房成交簽約環比 3 月同期上漲超過 50%，庫存去化明顯加快。與此同時，部分區域部分項目出現提價。 一線城市的部分日光盤現象，在整體成交數據中亦有反映。中原地產研究中心統計數據顯示，全國主要典型 54 城市上周（4.20-4.26）合計住宅簽約套數達到 62256套，環比增長 12.6%，其中一線城市合計簽約 10412 套，4 個一線城市成交量全面上漲，環比漲幅達 11.4%。上周也是最近 12 周來，54 城市住宅合計簽約首次突破6 萬套。中原地產預計，5 月份將繼續維持增長趨勢。 得註意的是，“3·30 新政”對不同城市的影響差別顯著，三四線城市對於政策的強力刺激反應冷淡。一線及二線城市 4 月前 26 日的成交量較3 月同期分別上升 27%、13%，而三四線城市則下降 26%；從整體簽約看，一線城市漲幅也最明顯。4 月一線整體銷售量環比 3 月同期上漲幅度均超過 50%。 保利地產有關人士指出，長珠三角地區及其他一線城市對政策反應迅速、市場已呈回暖跡象；二、三線城市反應較為滯後，但市場向好趨勢明顯。從 4 月保利地產在全國各項目表現情況來看，樓市新政對各地樓市影響顯現出類似的差異化現象。北京、上海、廣州、重慶、杭州等一、二線重點城市，銷售環比增長達 50%以上；沈陽、南京、無錫、武漢、佛山等二、三線城市及北方區域，樓市新政利好的影響相對較為滯後，月度銷售仍維持在相對穩定的水平。 原中原地產分析師張大偉分析認為，從央行到地方新出臺的政策層出不窮，房地產市場的成交量複蘇明顯。二季度仍有可能降準降息。購房者入市的積極性在提高。另一方面，隨著成交的回升，一線城市房價面臨再次上漲的壓力。“成交上升到一定階段，必然伴隨著價格的上漲。”張大偉認為。 ii) 全國首套房利率 10 連降 近七成銀行未執行 330 新政 2015 年 3 月 30 日，央行再次松綁房貸政策，將二套房首付比例下限降至四成，賦予銀行二套房利率自由定價權，同時將首次和二次公積金貸款首付成數分別降至兩成和三成，尺度之大超乎業界預料。新政發布後，本月全國房貸市場出現了一波調整熱潮，其表現可以總結為以下幾方面。 融 360 調查結果顯示，相比上月，全國 524 家銀行中，有 427 家銀行首套房利率與上月持平，占比為 81.5%；57 家銀行利率下調，占比 10.9%；33 家銀行利率上漲，占比 6.3%。此外，本月重啟房貸業務的銀行有 5 家，停貸的銀行有 2 家。 本月，北京、上海、深圳、廣州、蘇州等熱點城市首套房平均利率明顯下降，受此影響，全國首套房平均利率在 3 月的基礎上繼續下行，由 5.76%下調至 5.74%。這也是全國首套房平均利率自 2014 年 6 月以來的第 10 次下調。 融 360 統計數據顯示，在新政發布後的半個多月時間里，全國 35 個重點城市 524家銀行中，有 164 家落實新政，不同程度地降低了二套房首付成數，占銀行總數的31.3%。但是仍有近七成銀行按兵不動，暫未對二套房首付進行調整。 值得一提的是，164 家銀行並非一刀切地將二套房首付成數降至四成，不少銀行在新政的執行上打了折扣。以北京為例，在落實新政的 18 家銀行中，13 家將首付降至五成，3 家降至四成，2 家降至六成；蘇州執行新政的 7 家銀行則全部將二套房首付由六成降至 4.5 成。銀行在二套房新政的執行上呈現出差異化。 雖然“3·30”新政取消了基準利率 1.1 倍的二套房利率底線，將自由定價權下放至各個銀行，但從統計數據來看，銀行的二套房貸款利率沒有明顯的下行趨勢，基準上浮 10%仍為二套房貸款絕對的主流利率。 融 360 房貸分析師袁媛認為，銀行暫緩執行及打折執行二套房貸款新政是出於對貸款風險和貸款收益的綜合考量，但在降準的影響下，銀行保守的態度或將轉變。 由於貨幣政策總體寬松，所以全國首套房優惠利率相比上月繼續增加，由 219 家增長至 223 家，占所有銀行總數的 42.56%。 首套房貸款政策的寬松不僅體現在優惠利率的數量上，還體現在優惠力度的增強上。融 360 統計數據顯示，2015 年 3 月，全國 35 個城市中，共有 11 家銀行提供 9 折以下優惠利率，主要集中在北京、上海等一線城市，而本月這一數字增長至 21 家，相比上月幾乎翻倍。 此外，上海的浙商銀行本月推出了最低 7 折的利率，達到國家所規定的首套房利率底線。而浙商銀行也是“9·30”新政以後唯一一個真正提供 7 折利率的銀行。 袁媛預計，近期的降準及此前中央下發的一系列房貸新政將使得未來的貸款環境更加寬松，由此，全國優惠利率的數量將呈現逐步增長的趨勢，未來以北京為代表的熱點城市將進入利率的 8.8 折時代。 iii) 百城松綁公積金政策 二季度樓市勁吹暖風 本周，河南省住房和城鄉建設廳網站發布消息，河南省政府已通過省住建廳等 7 部門制定的《關於促進房地產市場平穩健康發展的若幹意見》（以下簡稱《意見》），並於 4 月 21 日印發。雲南等省也出臺了類似的落地細則，以促進房地產市場平穩發展。據《每日經濟新聞》記者統計，目前已有近百個城市發布了不同力度的公積金松綁政策。 事實上，自從中央樓市新政公布後，很多地方在購房環節就已經開始按照新的稅率和首付標準來執行。嚴躍進認為，地方出臺組合新政能起到重申中央新政，並且向屬地居民傳達穩樓市清晰信號的作用，個別細則力度則強於中央政策。 以河南為例，在首付比例方面，《意見》提出，對貸款購買首套普通自住房的，最低首付比例是 30%，貸款利率下限為基準利率的 0.7 倍。在對改善性需求的認定上，河南的地方版細則也更加準確，“擁有一套住房並已結清相應房貸的家庭，再次申請購買普通住房的，執行首套房貸款政策。擁有一套住房且未結清房貸的，為改善居住條件再次申請購買普通住房的，首付比例不低於 40%。”在購房金融支持上，《意見》還特別強調，河南省的地方法人金融機構對貸款購買首套房、首套改善性普通自住房的，貸款利率原則上不高於基準利率。 雲南的“省八條”也是如此，針對貸款利率下浮政策，雲南明確要求富滇銀行等本省金融機構要認真執行，而對其他商業銀行的定調為鼓勵。除省級政府組合拳外，很多城市也都在公積金上予以放開。比如福州市表示，首次申請住房公積金貸款的職工，首付比例降低至 20%。市場經過將近一個月對樓市新政的消化，再疊加地方升級版的托市政策，成交量開始有所上揚。 但房價可能在二季度不會有太強的上漲動力。隨著宏觀經濟一系列“穩增長”政策的逐步發力，以及“9·30 房貸新政”、“3·30 樓市新政”、公積金新政、降息等多方面利好的疊加，二季度也將成為“去庫存”的一個關鍵時間段，樓市整體將“量增價穩”。 1.2、 公司動態 i) 華潤置地的 O2O：整合“互聯網家裝” “互聯網＋”概念之風也吹向了老牌央企。華潤置地近日對外宣布，牽手愛空間推出定制化 LOFT 產品—“華潤盒子”，並導入小米智能系統，為用戶提供全生活的配套服務。 21 世紀經濟報道記者了解到，“華潤盒子”的首個 LOFT 項目鎖定北京的華潤悅景灣，合作模式是，華潤置地提供毛坯房，小米提供智能家居，愛空間則負責為業主提供裝修解決方案。具體到產品定制上，則是通過對積累的一些大數據進行分析，針對業主的生活習慣、職業等特點，最終制定出精裝修樣板房。 “面對大環境，傳統行業不僅自己要實現跨界，也要和跨界者合作共贏。”華潤悅景灣營銷總監劉文表示。據愛空間 CEO 陳煒介紹，將力求集合每一位客戶的需求達到共性化，在施工的過程中增加個性化，同時跟業主簽訂合同，在與開發商的合作中不僅可以幫助其賣掉房子，還能實現賣軟裝、提供家政等增值服務的目的。 雖然愛空間是按照客戶需求強調個性化，但如陳煒所強調，會在咨詢業主意見基礎之上，去達到標準化，實現標準化之後再做個性化修改，然後在標準化和個性化之間找到平衡。值得註意的是，此次雙方合作推出的裝修套餐僅為 988 元/平米，而且是超短的 45 天裝修工期，是愛空間首次進軍 loft 產品類型。 愛空間的利潤從何而來？對此，裝修業內人士分析稱，在用戶的標準化需求和個性化需求之間，互聯網家裝公司選擇了用很低的利潤空間做完全標準化的硬裝服務，以滿足用戶對裝修的基本需求；然後再通過社區、口碑等方式產生用戶粘性，以便在後續的軟裝、家具及智能家居等方面為用戶實現個性化需求，這就成為該模式的主要利潤來源。 在“華潤盒子”的推出背後，顯現出華潤置地正以開放的心態直面互聯網的挑戰。 “我知道他們遲早要沖過來，但是我不知道他們從哪里沖進來。”華潤置地副總裁兼北京大區總經理蔣智生說。 以華潤萬橡府為例，這個項目將在淘寶開設旗艦店，從交易前的產品展示，到交易中的購房環節，再到交易後的生活服務環節，都力求能夠通過網上解決。 21 世紀經濟報道記者了解到，除了用華潤盒子這種模式整合互聯網家裝，目前華潤置地也正在整合華潤集團旗下的超市、啤酒等諸多資源，以期將物業公司改造成提供 O2O 服務的互聯網公司。 “華潤置地尋找特定的客戶群進行新的物業開發服務，通過與互聯網家裝公司的攜手，能夠帶來產品增值空間的增大，尤其是很多年輕群體願意付費，這就使得華潤置地的此類物業開發具備了二次盈利的可能。”上海易居房地產研究院研究員嚴躍進說，“這也可以理解為是一種對潛在市場的挖掘。” ii) 遠洋地產：未來與太古還將有後續合作項目落地 太古地產與遠洋地產聯合開發的成都遠洋太古里購物中心，經過為期近半年的試運營，於近期正式開業。該項目位於成都春熙路傳統商圈，是一個露天街區式購物中心，並且涉及到大慈寺古建築群的規劃和改造。項目總體量 26.6 萬平方米，其中購物中心體量約 11.4 萬平方米，總投資超過 100 億元，遠洋和太古各占 50%權益。 遠洋地產控股有限公司董事局主席及總裁李明表示，盡管項目高不過 3 層，但自方案設計、施工建設、招商運營到正式開業，前後花了超過六年時間。主要原因是項目一直隨著商業變化而反複尋找定位，並在基本竣工後交由商戶做二次開發。 據了解，該項目為與遠洋地產和太古地產第二次合作，雙方第一次合作的項目為北京酒仙橋頤堤港項目。知情人士表示，港資開發商的公共關系能力普遍較弱，但在商業地產運營方面經驗較強；而遠洋地產曾有央企背景，擅長與政府溝通，主要負責拿地建設，雙方合作是優勢互補。 “2014 年是商業地產的一個分水嶺”，李明指出，商業地產經歷過去十幾年的“黃金時代”，已經產生新的變化，遠洋地產要做的就是適應變化，與太古的合作將對於公司戰略轉型將產生很大幫助。李明透露，未來雙方還將有後續的合作項目落地。 據此前媒體報道，成都 2014 年新增商業地產面積達到 190 萬平方米，在建商業地產面積超過 290 萬平方米，成為全國商業地產在建規模最大的城市。由於面臨供應過剩的風險，導致銀行這類業務的融資審批此態度變得非常謹慎，包括招商銀行在內的一些商業銀行暫停了有關商業地產的按揭貸款業務。 但在這種情況下，太古地產及遠洋地產仍然持樂觀態度。太古地產總裁白德利今日表示，“我們雙方股東對這個項目的地位、前景、回報都非常滿意。目前整體消費市場確實有所下滑，但我認為商業地產的成功在於項目的設計，以及給消費者帶來的體驗，我對成都項目的盈利充滿信心，未來還將繼續開拓內地市場。” 據白德利透露，目前太古地產在內地的開業項目已達 4 個，加上 2016 年底上海太古大中里項目的落成，屆時公司在內地的物業組合占比將達 40%。 成都目前確實存在商業地產供應過剩，但過剩是局部的，主要集中在城市邊緣的新區。主要是政府供地集中，而一些開發商重投資輕運營，造成了大量商場同質化、品牌招商重複，因此才陷入困境。即使在商業地產供應過剩的城市，位於市中心、具有差異化的商業地產仍然有良好的盈利預期。 iii) 景瑞控股發行 2018 年到期的 1.5 億美元 13.250 厘優先票據 景瑞控股有限公司於 2015 年 4 月 23 日，與附屬公司擔保人、上銀國際、法國巴黎銀行、國泰君安國際、海通國際及齊魯國際就發行 2018 年到期的 1.5 億美元 13.250厘優先票據訂立購買協議。景瑞控股在 4 月 23 日發布建議發行票據的公告後，得到投資者的良好回饋，投資者對新債券的發行表示了濃厚的興趣，同時也印證了投資者對景瑞控股的財務實力以及營運能力的認同。 2014 年，景瑞控股年的簽約銷售額約人民幣 91 億元，較去年大幅上升約 10%，營業收入達到人民幣約 52.73 億元，同比上升 34%；財務實力也得到進一步增強，截至 2014 年 12 月 31 日，在手現金達人民幣 43.8 億元，較 2014 年 6 月 30 日大幅上升 41%。本次所發行的債券將進一步強化公司流動性，並且有效改善到期債務狀況，延長債務組合的平均期限，支持公司業務的快速發展。 景瑞控股有限公司是中國長江三角洲地區領先的住宅物業開發商之一，於 2013 年10 月 31 日在香港聯合交易所有限公司主版上市。景瑞的總部設於上海，在中國 15個城市設有業務，主要位於長三角地區核心城市。根據中國指數研究院的資料，本集團於 2012 年、2013 年及 2014 年躋身於長江三角洲地區十大開發商之一，該集團逾半的收入亦來自該地區。根據國務院發展研究中心企業所、清華大學房地產研究所及中國指數研究院的資料，該集團於 2011 年、2012 年、2013 年及 2014 年分別名列中國房地產百強企業第 49 名、第 53 名、第 48 名及第 45 名。 iv) 方興地產華南戰略提速 金茂灣借自貿區利好再推新 人民網廣州 4 月 27 日電 近日，南沙自貿區的正式掛牌也帶動了樓市利好。昨日，位於廣州南沙自貿區明珠灣區的南沙金茂灣在其項目銷售中心舉辦了產品發布會暨金茂薈啟動儀式，正式對外發布了金茂灣全新的海景洋房，再次推新。而據方興地產相關負責人透露，接下來其在廣鋼地塊的項目也將啟動，這也意味著方興地產在華南的布局戰略已進入加速期。 在發布會上，方興地產（中國）有限公司總經理助理、方興地產廣州公司總經理魏浙介紹，明珠灣區是南沙自貿區 14 大重點市政工程唯一一個綜合開發的板塊，是自貿區七大板塊的價值之首。方興地產受政府邀請，參與南沙自貿區的唯一金融CBD 板塊——明珠灣 CBD 起步區建設。 方興地產廣州公司副總經理王亞軍在演講中表示，南沙金茂灣就位於明珠灣區的核心地區，是明珠灣區的第一個項目，所以買南沙金茂灣的房子就是提前買自貿區的核心地段。 此前，方興地產負責人公開表示，南沙金茂灣項目將計劃用四年時間打造成總體量達到 80 萬平方米、具有粵港澳合作服務功能和城市綜合服務功能的綜合體。項目將涵蓋超五星級酒店、超甲級寫字樓、粵港匯商業中心、濱海洋房、企業 CEO 官邸等業態，且擁有環繞 10 里濱海紅樹林、亞運場館、廣州外國語學校等配套。 商業的加持，讓金茂灣的銷售情況十分理想。自 2014 年公開發售至今，屢獲消費者青睞，2014 年 LOFT 公寓 3 次開售 3 次售罄。2015 年 3 月 29 日首期海景住宅B3 棟內部認購當天 1 小時售罄。 據介紹，南沙金茂灣將於近期推出的住宅為 97-167 ㎡的高層洋房，南北對流，可觀一線海景，戶戶超 90%以上實用率，綜合素質較高。 （安信國際） 格隆匯聲明:本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

證監會：提高融資保證金比例有利於防範系統性風險

證監會：提高融資保證金比例有利於防範系統性風險

一財網 一財網綜合 2015-11-13 16:28:00

針對上交所、深交所將融資保證金比例從50%提高至100%，證監會新聞發言人張曉軍表示，近期受多種因素影響，股票市場回暖，融資交易額快速上升。

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金融杠桿率已超警戒線 蘊含重大系統性風險

金融杠桿率已超警戒線 蘊含重大系統性風險

一財網 李德尚玉 2016-02-21 21:40:00

目前我國金融杠桿率不斷提高，去年已經超過警戒線，並且至今還在繼續提高，這蘊藏著發生系統性風險的危險，必須加快轉變經濟發展方式

新股彩票化暗藏系統性風險

A股市場IPO新規在年初實施之後，新股彩票化趨勢愈演愈烈，逐漸成為投資者的“大樂透”遊戲。

新股彩票化，主要表現為發行端的申購中簽率過低、上市端的新股次新股非理性瘋漲。這一現象的根源，在於註冊制暫緩背景下IPO市場化的停滯甚至倒退，是IPO全鏈條過度行政管控的必然結果。

2016年上半年，A股市場迎來了68家新股。由於IPO新政取消了預繳款，並且發行的新股以小盤股為主，這就不可避免地增加了新股申購的難度，上半年新股平均中簽率為0.04%，遠低於去年同期的0.42%。從有效申購戶數的變化來看，目前維持在9000萬的規模，表明參與新股申購的投資者數量或已接近飽和。

一簽難求的情況，加劇了新股的稀缺性。上半年上市次新股如過去一樣一路封漲停，打開漲停板前平均獲得了316%的可觀漲幅。今年以來次新股板塊上漲118.67%，而同期上證股指及創業板指卻下跌了17%多。新股次新股的瘋狂，正逐漸接近去年6月時新股的狂熱行情。新股中簽的高難度、上市後的連續封板、開板後的繼續瘋狂接力上漲，使得新股被投資者戲稱為彩票甚至籌碼。

新股彩票化的根源，在於IPO全鏈條實行嚴格的行政管制。嚴格的行政管控，貫穿IPO的每一個環節：

其一，新股上市實行核準制，積壓了大量擬上市企業。截至6月30日，已有110家公司通過審核，同時仍在排隊的公司達717家，即有800余家公司待上市。

其二，為緩解IPO堰塞湖，監管層開出的藥方是審核趨嚴。投行人士透露，IPO審核對於業績下滑的關註度提升，IPO排隊企業中，一批凈利規模較小且盈利能力出現下滑的企業可能被清理勸退。進入4月之後，每周的上會企業數量已從6家縮減至4家，上會節奏出現放緩跡象。與此同時，IPO過會率也出現驟降。

其三，新股定價機制實行隱性的23倍市盈率紅線。小盤新股直接定價發行，路演與詢價環節直接取消。通宇通訊上市時市盈率最低，僅為9.74倍，由於發行市盈率23倍的限制，今年上市的所有新股發行市盈率都遠遠低於同期同行業的水平，差距較大的如高科石化發行市盈率22.97倍，同期同行業市盈率已經過百倍。

其四，對新股發行節奏和IPO批文進行嚴格控制。上半年國內新股發行速度大幅放緩。新股的饑餓營銷，造成了新股尤其是新興產業優質新股的稀缺性，間接助長了新股的非理性暴漲。

其五，新股上市首日實行嚴格的44%封板制度，大部分新股其後又連拉多個漲停板。創業板次新股濮陽惠成，自去年7月7日開板至今，累計漲幅超過4倍，最大漲幅達到465.22%。新股龍頭維宏股份上市後連拉15個漲停板，開板後走上了連續上漲的通道，最大漲幅130.63%，直逼茅臺的第一高價股寶座。第一創業自上市以來，股價連續飆漲，股價超45元，市值上千億元，其動態市盈率達200多倍，遠超行業平均30倍動態市盈率水平。

伴隨著股價飆漲，市場質疑接踵而來。查詢2015年年報可以發現，第一創業凈利潤僅為10.2億元，而市值與其相差無幾的招商證券去年凈利潤為109億元，後者是前者十倍有余。即使市值排在第一創業之後的東方證券，2015年凈利潤也有73.3億元，是其七倍有余。以第一創業、中國核建為代表的大盤新股，以中科創達、維宏股份為代表的小盤新股，已經嚴重泡沫化。

目前來看，新股發行制度行政管制色彩日益濃厚，市場化的影子蕩然無存，與市場化、註冊制改革目標已經南轅北轍。新股的高度管控，造成了新股發行低價、稀缺，上市後受到瘋狂追捧，以致蛻變為投資人眼中的彩票。

新股彩票化暗藏系統性風險，處理不當則易成為資本市場非理性波動的導火索。去年的資本市場大幅波動仍在眼前，股市暴跌的主力軍和重災區即是新股次新股群體。目前，監管層應對新股次新股瘋狂行情的措施是對暴漲新股進行停牌核查。日前，維宏股份、昊誌機電、蘇奧傳感等五家公司發公告稱，因公司股價近日漲幅較大，將對此進行必要的核查。但單純的公司自查恐怕很難在短期內扭轉新股瘋狂的趨勢。

應對新股彩票化，治標之策是限制機構大幅參與、嚴厲打擊遊資在新股次新股中的市場操縱。成交龍虎榜顯示，在第一創業、維宏股份等大量新股打開漲停板後，機構也重兵參與，與遊資合力炒作。而遊資在新股中的市場操縱，更是多年沒有得到重視和解決的市場毒瘤。治本之策，是在資本市場穩定大前提下，研究註冊制過渡期內IPO制度的市場化，逐漸淡化行政色彩，讓新股形成市場化的發行與上市定價機制。

(作者系資深市場觀察人士)

光大證券：2017年“類滯脹”格局下難有系統性牛市

“破立之間，行穩致遠。”1月4日，光大證券在上海召開2017年度策略會。光大證券全球首席經濟學家、研究所所長彭文生認為，2017年的宏觀經濟將呈現增長向左、通脹向右的“類滯脹”格局。

相較此前多家券商樂觀看待明年A股行情，甚至有券商對“牛市歸來”給予期待。光大證券策略分析師趙揚則認為，2017年“類滯脹”的經濟環境，不支持系統性牛市，先破後才能立，若先不破後破則可能面臨“下半年企業盈利明顯下行對市場沖擊顯著加大”的風險。

2017年‘類滯脹’態勢明顯

“從經濟周期來講，確實明年會出現一個增長下行壓力比較大，物價上升壓力比較大的這樣一個狀態。”彭文生在做“金融周期帶來‘類滯脹’”的主題演時如是稱。這是彭文生離職中信證券、履新光大證券後參與的首個新平臺年度策略會。

彭文生指出，2017年的宏觀經濟將呈現增長向左、通脹向右的“類滯脹”格局，根本原因在於資產價格與信貸相互促進的順周期性下，房地產泡沫不斷膨脹最終會帶來供給約束的顯現，是金融周期上半場走到末端的階段性現象。

根據彭文生的判斷，預計2017年經濟增速繼續下行，全年經濟增長或為6.5%，低於2016年的6.7%;CPI平均或為2.6%，高於2016年的2%，高點出現在下半年，或達2.7%，PPI通脹或超預期，同比高點一季度或達6%。

“‘類滯脹’會持續多長時間，跟政策操作密切相關。如果房價與信貸的順周期性能被打破，金融周期進入下半場將有助於調整經濟供應端的扭曲，雖然需求一段時間內也會由此下滑。”在彭文生看來，穩健中性的貨幣政策意味著偏緊的貨幣信用條件，可能在2017年觸發金融周期下半場的健康調整。

彭文生認為，一旦經濟的運行進入到金融周期下半場的調整，房地產價格下跌和去杠桿壓力增加，主要矛盾將再次凸顯為長期的人口因素和中期的金融周期因素共同導致的“需求之困”;這種情況下，貨幣政策將放松，宏觀政策環境呈現“緊信用、松貨幣、寬財政”的態勢，利率將下行。

而從總量宏觀的角度來講，滯脹的局面對大類資產價格有深刻的含義。

全國社保基金理事會規劃研究部巡視員熊軍在談及2017年境內大類資產配置時表示，短期來看，大宗商品價格上行後穩定或下行，主要在於價格上漲但開工率未提高和融資未增加，供給側改革去過剩產能後成本得到覆蓋的企業將釋放產能、需求端並無明顯改善等;股票方面，2017年估值總體基本合理，若估值提升需主要看改革預期，若保持現有估值水平，盈利增速提供10%左右的漲幅，若估值向平均值快速回歸，則滬深300和上證50存有壓力，但第二種情形的概率大;債券收益率下有底、上有頂，其中人民幣貶值壓力、中美利差等因素構成底，商業銀行貸款利率則是債券收益率的頂。

“明年股市機會相對較高。”一位資深買方人士表示，債券在明年下半年減倉時點可能更好;對大宗商品看好主要是基於美國引領世界經濟複蘇的需求帶動、印度等經濟發展潛在的需求。

A股難有系統性牛市

“2017年‘類滯脹’的經濟環境，不支持系統性牛市。”趙揚認為，2017年A股市場不破不立，若能把握好節奏則有望實現10%甚至更高的投資回報。

在趙揚看來，上半場，房地產投資下行帶動企業盈利增速回落，通脹壓力下市場流動性邊際收縮，這些是需要關註的風險;下半場，估值的安全邊際得以重建，投資者的風險偏好可能增加。

“錢多的邏輯不足以解釋去年市場行情的反彈。”趙揚認為，2016年，A股市場上市公司特別是非金融上市公司的盈利改善，是基本面上的最大變化，也是市場反彈的邏輯主線，而2016年A股業績回升的最主要動力是房地產。

然而，“房地產”投資增速下行是2017年最大的變化。”趙揚表示，2016年三季度以來房地產和基建投資增速趨緩，四季度或2017年一季度大概率將是本輪業績改善周期的高點，預計市場也可能會在2016年四季度~2017年一季度階段性見頂;此外，供給約束下的通脹壓力會限制貨幣政策空間，資本市場流動性亦不樂觀。

“A股市盈率倒數/10年國債到期收益率現在處於歷史均值區間的下限，那麽目前股市不能說足夠便宜。”趙揚認為，股市預期收益率相對偏低，PE估值並不便宜;在“類滯脹”的環境下，無風險利率難以大幅下降，市場估值水平將受到抑制。

根據對市場環境的判斷，趙揚建議配置股票時將估值放在首位，其中藍籌股憑借低估值、高股息和大市值，安全邊際相對充分;消費股成長穩健，但目前的估值並不穩健;失去需求的支撐後，周期股不確定性陡增;高估值的創業板小股票存在從被動去估值向主動去估值轉變的可能。“這些對應的是‘破’階段的防守配置，‘立’則需要視市場格局再做謀篇。”其稱。

行業配置方面，趙揚則建議沿著三條主線進行選擇，一是供給約束，部分行業景氣度有望回升，可關註農業、石油化工、造紙等行業;二是利率高企，銀行和保險業績將會出現一定改善，銀行息差擴大，保險投資收益提升;三是可關註受益匯率貶值的電子、軍工等行業。在趙揚看來，主題投資性機會則主要在政策層面，如債轉股、混合所有制改革、PPP。

但這些預判之下，也隱藏著風險。趙揚提示稱，於“先破後立”的判斷而言，貨幣政策、財政政策、地產調控超預期寬松是最大的上行風險;另外，若A股未能有效調整，下半年盈利增速回落可能會導致“先不破後破”的不利局面。

上海市市長應勇：推進“金改40條” 確保不發生系統性風險

1月20日下午，上海市第十四屆人民代表大會第五次會議舉行第三次全體會議，補選應勇為上海市人民政府市長。

上海市市長應勇在新聞發布會上表示，去年上海在外匯管理改革、銀行機構市場準入、綜合監管試點等方面，先後制定了五個實施細則；發行了第一只自貿區人民幣地方政府債券；上海保險交易所、上海票據交易所、中國信托登記公司等，都相繼在自貿試驗區設立。

下一階段，將按照積極穩妥、把握節奏、宏觀審慎、風險可控的原則，繼續抓好“金改40條”的推進和落實。

需要強調的是，在推進金融創新當中，必須把防範風險貫穿始終，確保不發生區域性、系統性的風險。

能源局官員：大型先進壓水堆重大專項促核電產業實現系統性跨越

國家電力投資集團官網近日公布一則消息稱，國家能源局核電司司長劉寶華近日到上海調研“大型先進壓水堆核電站”實施情況時，肯定了壓水堆重大專項選題準確、組織有序、準備充分，設計深度和設備研制進度均促進中國核電產業實現了系統性地跨越。

上述消息顯示，2月23日，科技部黨組書記、副部長王誌剛和劉寶華一行到上海核工院調研國家重大專項“大型先進壓水堆核電站”實施情況。期間，劉寶華作出了以上表述。

大型先進壓水堆核電站(亦稱“壓水堆重大專項示範工程”)的代號為CAP1400，其中，“C”為“中國”英文單詞的首個字母，“A”、“P”分別是“先進”和“非能動”英文單詞的首個字母，CAP1400含義為中國裝機容量為140萬千瓦的先進非能動核電技術。

官方資料顯示，CAP1400機組，是在消化、吸收、全面掌握中國引進的第三代先進核電AP1000非能動技術的基礎上，通過再創新開發出具有中國自主知識產權、功率更大的非能動大型先進壓水堆核電機組。

不久前在接受《中國電力報》專訪時，CAP1400項目技術先進性、安全性與經濟性的總體策劃與總設計師、上海核工程研究設計院院長鄭明光表示，CAP1400開發基於AP1000，強化了安全設計能力，其安全性處於世界領先地位、達到當前最高安全目標。

在開展頂層方案設計時，CAP1400從安全性上必須滿足中國及世界上最新的安全法規和標準要求，滿足最嚴格的環境排放要求，滿足社會未來一段時間的發展要求和民眾的關切。CAP1400可抗商用大型飛機惡意撞擊、抗大洪水、抗強風暴雨、抗大地震襲擊，全面提升了超設計基準事故下的應對能力。

安全設計上，CAP1400深入貫徹了安全縱深防禦理念，充分的安全設計裕量、高度可靠的核電設備、簡約化與符合人因工程的系統布置，能夠確保反應堆設施與放射性屏障的安全。CAP1400在設計創新和改進的同時，進行了充分的設計論證和試驗驗證，目前的安全設計能夠確保在發生異常事件甚至是嚴重事故情況下都不會對環境、社會、公眾造成不可接受的傷害。

此外，鄭明光還表示，在保證安全的前提下，經濟性是核電站建設最重要的因素，這對CAP1400未來在國內推廣、“走出去”都十分重要。理念先進、技術成熟;系統設備可靠，布置簡約;模塊化施工，工期較短，首批機組預計建設周期為56個月，後續設備制造、項目管理模式成熟後，批量機組建設工期逐步可縮短至48個月;運行簡單靈活，安全設備備品備件少，維護檢查時間短，這些特點決定了CAP1400具有優越的經濟性和競爭力。

“非常關鍵的一點是，通過重大專項的實施，特別是共性技術研究，AP1000技術引進與依托項目的實施，有競爭氛圍的三代核電設備完整的產業鏈得以有效構建，從而全面提升了中國核電裝備制造業與核電技術的整體競爭力。”鄭明光說。

目前，中國所建的示範電站位於山東威海市榮成石島灣廠址，擬建設2臺CAP1400型壓水堆核電機組，設計壽命60年，單機容量140萬千瓦。

記者註意到，在王誌剛和劉寶華到上海調研之前，2月17日，國家能源局官網公布的《國家能源局關於印發2017年能源工作指導意見的通知》顯示，中國年內計劃建成三門1號機組等5個核電項目，開工8個。

如果不出意外，上述位於山東威海市榮成石島灣的CAP1400核電機組有望在年內開工建設。

國家電投上述消息引述該公司副總經理余劍鋒的話說，重大專項CAP1400已通過國家核安全局組織的安全審評和國際原子能機構的通用反應堆安全審評，符合國內、國際法律法規標準，自主化燃料、主泵、數字化儀控系統等關鍵設備研制進展順利，長周期重大設備已提前到位，現場準備工作均已就緒，完全具備開工條件。

【銀行】規模擴張、系統性風險累計、利潤高企.......現在的銀行，已不是原先的那個銀行了