吳敬璉警示：金融杠桿率已超警戒線 須加快轉變經濟發展方式

在“中國經濟50人論壇2016年年會”上，著名經濟學家吳敬璉警示：目前我國金融杠桿率不斷提高，去年已經超過警戒線，並且至今還在繼續提高，這蘊藏著發生系統性風險的危險，必須加快轉變經濟發展方式。

國民經濟研究所副所長王小魯也指出，目前我國貨幣增長繼續放大，不但不能去杠桿，還要迅速提高杠桿率，王小魯擔憂稱，在此情況下，未來我們離金融危機將不遠。

貨幣政策沒去杠桿

吳敬璉分析稱，我國現在陷入了一個困境，出現了兩個現象：第一是投資回報遞減。這些年來，每年刺激的力度並沒有減弱，但是效率是不斷衰減，幾乎沒有太大的作用。第二是杠桿率不斷提高。

去年11月，中共中央提出著力推進供給側結構性改革，推動經濟持續健康發展。“這是一個非常重要的決定，意味著我們從原來主要靠凱恩斯主義式的刺激政策搞增長，轉向提高供給質量、提高發展質量為主的宏觀經濟政策。這是領導決策思路的重要改變。”吳敬璉說，西方經濟學家多次提出，凱恩斯主義的刺激政策對於中國的中長期發展來說弊端很大。

現在的貨幣政策究竟是穩健的還是寬松的?國民經濟研究所副所長王小魯引用數據稱，去年的GDP增長率是6.9%，但是名義增長率只有6.4%，相比起來，M2增長率是13.3%，“整整比GDP增長高了7個百分點。這種情況下，貨幣政策實際上已經是寬松的了。”

“今年1月份，貸款投放增長2.5萬億，同比多增了1萬多億，按這個速度，我們的貨幣增長還要繼續放大，不但不能去杠桿，還要迅速提高杠桿率”。王小魯擔憂稱，“這種情況下，未來我們離金融危機還遠嗎?”

在王小魯看來，實踐已經證明寬松的貨幣政策對解決經濟疲軟是無效的。造成經濟疲軟的主要問題在於結構，如果結構不調整，單靠寬松的貨幣政策來解決增長疲軟的問題，可能會帶來重大風險。

加快轉變經濟發展方式

“經濟振蕩，因為供給側幾個因素都在減弱，人口紅利消失，增加投資難以為繼，潛在增長率下降。”吳敬璉表示，解決這種震蕩的處方就是通過糾正資源的誤配置、改變結構惡化的狀況和建立兼容的激勵機制來調動積極性，千方百計提高資源的配置效果和宏觀經濟的運行效果。“所謂提高資源配置效率和經濟運行效率，其實就是轉變經濟發展方式。”

“然而，加快經濟發展方式轉型成敗的關鍵是能不能通過全面深化改革消除實現轉型的體制性障礙。”吳敬璉進一步表示，提出實現經濟發展方式轉型已經20年了，但是直到現在轉型還沒有完全實現。“為什麽進展這麽慢?結論是存在體制性障礙。而如何解決，我認為就是要全面深化改革，發揮市場的有效配置資源、有效激勵機制的作用來實現轉型。”

“對於政府機關和官員來說，最順手的就是老方法，即用行政手段幹預。”吳敬璉對供給側改革可能會走老路表示擔憂。其認為，供給側改革應是體制改革，而現在常常被誤解為“供給側的結構調整”，“供給側的結構性調整實際上回到了老辦法，就是用行政力量調結構。我很擔心，這個辦法恐怕不能取得我們預期的效果”。

保持去杠桿與穩增速的平衡

國家金融與發展實驗室理亊長李揚在會上表示，在現代經濟條件下，特別是在經濟廣泛類金融化的情況下，去杠桿將是一個極為緩慢、曲折波動的過程。而降低杠桿率的唯一出路只能是在控制債務增長速度的同時保持中高速的經濟增長。

李揚認為，核心問題在於去杠桿和保持適當增長速度存在著矛盾。要在兩者間保持某種平衡殊非易事。在經濟增速下趨勢未得扭轉的背景下，保持適當增長速度會成為政府的首選。雖然去杠桿關乎經濟長遠健康發展，但在短期內就會被犧牲。危機持續過程中設定去杠桿的任務，核心的意義在於提醒全社會不能迷失方向，不能過度依賴需求方調控，需要供給側合理安排去杠桿的路線圖。

“還有結構性的問題，期限錯配問題，地方政府資產量很大，但是負債集中在短期，所以期限錯配問題非常突出。”李揚稱，我們需要重視這個問題，不要以為它能很快解決。