距離國務院發布積極穩妥地降低企業杠桿率的意見和以及市場化銀行債轉股指導意見剛剛過去了一個月。
發改委秘書長李樸民在11日的新聞發布會上表示,各部門和銀行積極行動,已經取得了積極進展。銀行已經與企業正式簽署了一些債轉股協議。下一步要重點引導地方政府不缺位、不越位,既依法做好職工安置等服務工作和必要的組織協調工作,也要避免幹預市場主體降杠桿和債轉股的具體事務。
國務院10月10日正式公布《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》,新一輪債轉股拉開帷幕。與1998年實行的那一輪債轉股相比,這一輪債轉股強調市場化、法治化。
李樸民表示,目前已經明確了工作機制,各部門積極研究出臺降杠桿和債轉股相關配套政策,如銀監會已經發布了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》,其他配套政策也在抓緊制訂中。
李樸民所指的工作機制即發改委牽頭的降杠桿部際聯席會議制度,由發改委、人民銀行、財政部、銀監會等17個部門參加。
10月26,國務院同意建立由發改委牽頭的積極穩妥降低企業杠桿率工作部際聯席會議制度。聯席會議履行職責包括,組織協調開展降杠桿和債轉股試點工作,研究確定降杠桿的具體政策,組織協調實施降杠桿相關支持政策和監管政策。開展降杠桿重大問題專題研究,及時協調解決降杠桿過程中出現的問題,組織建立健全約束機制。負責就降杠桿問題與地方人民政府溝通協調,建立降杠桿信息收集和報送機制,組織對降杠桿政策的效果評估等等。
李樸民介紹,下一步發改委將重點引導各金融機構、實施機構和相關企業,遵照市場化法治化原則開展債轉股工作,引導地方政府準確、到位地履行職責,做到不缺位、不越位,既依法做好職工安置等服務工作和必要的組織協調工作,也要避免幹預市場主體降杠桿和債轉股的具體事務。鼓勵地方政府因地制宜、因企制宜地對本地區債轉股工作進行探索。
李樸民表示,債轉股目前已有案例落地。比如建設銀行與武鋼集團、雲南錫業集團在自主協商的基礎上,采取了社會化募集資金方式,成功實施債轉股方案,在降低企業杠桿率、減輕企業財務負擔的同時,也推進了企業改革,支持了實體經濟發展。
10月11日,建設銀行發布公告稱,由武漢鋼鐵(集團)公司與中國建設銀行共同設立的武漢武鋼轉型發展基金(合夥制)出資到位,基金規模120億元,標誌著武鋼集團與建設銀行在探索市場化去杠桿工作上取得重大突破。武鋼轉型發展基金也成為建設銀行支持央企市場化去杠桿的首單落地項目。
武鋼集團2016年中報顯示,截至今年上半年,武鋼集團資產總額1724億元,總負債為1272億元,其中流動負債高達1067億元,資產負債率為73.7%。
10月19日雲南錫業集團拿到來自建設銀行的一筆23.5億元投資,用於置換企業部分高息負債。雲南錫業集團的資產負債率高出行業平均水平近30個百分點,一度高達82.8%。
建行授信審批部副總經理張明合表示,建行和雲錫集團簽訂了近百億元的合作框架協議,幫助企業降低資產負債率和財務成本。首期23.5億元投資到位後,能幫助雲錫集團降低負債率4.57%個百分點,節約財務成本近億元。資金全部到位後,預計將總共降低企業資產負債率15個百分點。
11月8日中國建設銀行與廣東省國資委、廣東省廣晟資產經營有限公司共同簽署市場化債轉股框架合作協議,由建設銀行安排150億元資金與廣晟公司開展市場化債轉股合作,這是廣東省內首單省屬國有企業市場化債轉股合作項目落地。
11月9日,中國建設銀行與廣州市國資委、廣州交通投資集團有限公司共同簽署市場化“債轉股”框架協議,由建設銀行或其關聯方以貨幣資金的形式出資100億元與廣州交投集團展開“債轉股”項目。
11月10日,重慶建工投資控股有限責任公司、中國建設銀行股份有限公司在渝簽訂了市場化債轉股合作框架協議,建設銀行以多種方式向重慶建工控股提供總金額100億元的資金,支持其增資本、提利潤、拓市場。這也標誌著重慶市首單國企市場化債轉股工作邁出步伐。
中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示,債轉股是去產能、化解國企債務難題過程中的治標之舉,只對於部分有發展前景、易於盤活的企業適用,絕大多數虧損企業不能這麽搞,債轉股不應該大範圍推廣。不能全都采用債轉股的方式降杠桿為企業脫困,把風險和包袱全部轉移到銀行機構身上。
中銀國際研究公司董事長、中國銀行前首席經濟學家曹遠征認為,此次推出的債轉股是金融工具,從市場和法治的眼光看,債轉股是很正常的事,就是一個操作手段。一些輿論導向把它看作一個政策或是市場利好消息,都是沒有意義的。不要給它賦予太多的意義,否則就扭曲了這次債轉股的含義。
——華爾街日報——
【特朗普提名競選經理康威擔任總統顧問】周四唐納德•特朗普表示,他將任命凱莉安•康威(Kellyanne Conway)擔任總統顧問,並將他的密切顧問變成白宮的一個重要角色,使其可以參與幾乎任何決定。
【特朗普內閣提名人的資產數額巨大,導致財務審查進度異常緩慢】由於當選總統唐納德•特朗普最高級別的內閣提名人的資產數額巨大且複雜,導致針對他們的財務披露審查進行得異常緩慢。這可能威脅到參議院多數黨領導人麥克康奈爾承諾的行政工作快速展開。
——Reuters——
【美國GDP增長速度呈現兩年內最好勢態】美國第三季度的經濟增長速度超過了預期,呈現兩年內最好姿態,消費支出和大豆出口大幅增長。周四美國商業部公布第三次GDP修正值,美國GDP在以每年3.5%的速度增長,而不是之前報告的3.2%。
【沙特成功削減巨大的國家財政預算赤字】周四,沙特阿拉伯表示今年已成功削減其巨大的國家預算赤字,並將在2017年增加政府支出,以刺激經濟增長。赤字在2016年下降到2970億里亞爾(790億美元),遠低於2015年紀錄的3670億美元,並且低於政府在2016年預算計劃中預測的3260億里亞爾。
——Bloomberg——
【默克爾:有信心打敗恐怖主義對德國的挑戰】德國總理默克爾表示,德國不會屈從恐怖主義,並表示在柏林聖誕市場襲擊、殺死12人的主要嫌疑犯將很快被抓住。
【美國抵押貸款利率跳升至兩年來最高點】在美聯儲提高其基準貸款利率後,美國抵押貸款利率上升至自2014年4月以來的最高水平,30年固定按揭的平均利率為4.3%,高於上周的4.16%。平均15年期利率從3.37%上升至3.52%,是自2014年1月以來的最高水平。
——CNN——
【5年內戰結束,敘利亞稱已奪回阿勒頗控制權】敘利亞政府宣布,隨著對阿勒頗東部的占領成功,敘利亞政府軍已完全奪回對阿勒頗的控制權,長達5年的內戰宣布結束。據聯合國數據顯示,在5年的敘利亞內戰中,至少有40萬人死亡,超過480萬人逃離敘利亞,其中傷亡者包括大量的婦女和兒童。
——BBC——
【日本國防支出預算創下新紀錄】周四,日本內閣通過了國防部新的財政預算方案,日本將加大在國防方面的財政預算,預計投資440億美元用於購買及研發新型潛水艇、隱形戰機及戰艦等。同時日本內閣亦額外將海岸防衛隊的財政預算提高12%,並增加新型戰艦的配置數量 。日本國防部強調,不僅會加強海岸作戰能力,亦會加大對地面反導彈系統的投入。
——英國金融時報——
【政府救援成為西雅那銀行最後的王牌】在意大利西雅那銀行面臨破產之際,意大利國會通過了對西雅那銀行實施200億歐元的援助計劃,並表示將會在未來3個月內逐步向西雅那銀行註入資金。西雅那銀行曾於周三向私人投資者募集10億歐元解決流動性短缺,但因市場信心不足導致其募資計劃失敗,意大利政府的援助計劃將成為西雅那銀行最後的救命稻草。
——印度經濟時報——
【谷歌為印度政府開發公廁定位app】印度政府與谷歌公司合作開發公共廁所定位app,以解決印度人民如廁難的問題。谷歌將在德里及馬德雅推出該app,幫助當地群眾找到距離最近的公廁。該款定位app能夠將城市內的公廁按整潔程度、馬桶類型及收費與否分類,同時支持模糊搜索功能。但亦有人批評該款app無法覆蓋基建設施較差的城市,更重要的是一斷網這個app就無法定位了。
1月20日,人民銀行通過其官方微博稱,為保障春節前現金投放的集中性需求,促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行,人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持,操作期限28天,資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。
1月20日,央行還在公開市場進行500億元14天期逆回購操作,600億元28天期逆回購操作。
央行公開市場今日將有150億逆回購到期。周三和周四分別有1345億元和820億元MLF到期,央行暫未進行續作。周日還將有1175億元MLF到期。據此計算,央行公開市場本周累計凈投放11300億元,創下單周最大凈投放記錄。
央行還稱,這一操作可通過市場機制更有效地實現流動性的傳導。
1月20日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)日全線上漲。其中,隔夜Shibor報2.3760%,漲1.20個基點;7天Shibor報2.5930%,上漲5.50個基點。
被沽空機構狙擊的科通芯城於5月22日下午收市後召開緊急電話會議澄清“烽火研究”沽空機構報告內容,該沽空報告批評,科通芯城的網站從不更新,無法瀏覽一周及流量接近零的線上平臺,絕大多數科通芯城的總商品交易額根本不存在,其線上平臺完全無法支撐科通芯城的快速增長。
下午4點,科通芯城召開緊急投資者電話會議,董事長康敬偉針對此次沽空事件表示,公司此前已經預料到會有機構針對科網股進行做空,目前已經向深圳警方報警。針對沽空機構所發難的Cogobuy.com無流量等問題,康敬偉做了不同程度的回應。康敬偉在會議中說,公司的訂單來源多樣化,可以通過微信、傳真、網頁與郵件等等多個方式下單,公司在2014年7月上市時,已經有60%的訂單需求來自移動端,並不一定全部通過網站。
康敬偉稱,目前公司客戶數量大約在一百家以上,但具體數據需要通過聯交所進行披露。“中興、比亞迪等很多中國知名的大企業都是我們的客戶” 康敬偉說,公司的供應商來自世界500強企業。
科通芯城投資者關系負責人在會議中稱,科通芯城有很多線下服務做支撐,網站流量不會像面向消費者的網站那樣高,而烽火研究也只是在其報告中部分地使用了科通芯城的收入,導致出現工商檔案與披露數字有重大差異的結論。
針對沽空報告中指出的凈利潤與現金流19億人民幣的差距,科通芯城投資者關系負責人稱公司自從2014年上市以來,除了進行IC元器件銷售,在企業服務方面做了許多探索,如做供應鏈金融、代理商等,並且供應鏈金融已經成為公司主營業務之一,公司單純以IC元器件的采購現金流中一直是正的。
“之所以年報中的現金流是負數,是因為年報數據包含了供應鏈金融部分,這一部分對我們而言是現金流出,且金額巨大,所以導致最終年報現金流呈負數。” 科通芯城投資者關系負責人表示。
一家名為“烽火研究”的機構在22日早間其網站發布了科通芯城(00400.HK)的沽空報告,通過網上流量數據以及工商檔案等資料,對科通芯城的線上平臺流量以及收入和利潤進行質疑。報告給予科通芯城“強烈沽售”,目標價僅值0.53港元。該報告稱,科通芯城不但誇大收入及凈利潤,其線上平臺Cogobuy.com及所謂的“中國最大的硬件創新平臺”硬蛋也完全是一個騙局。
受做空報告影響,港股上市公司科通芯城5月22日午後大幅下跌並停牌。截止停牌前,科通芯城股價跌22%,報價7.8港元。成交約2829萬股,涉資2.44億港元。
官網顯示,科通芯城是中國領先的專註服務電子制造業的電商公司。按2013年的總商品交易額計算,公司經營中國最大的IC及其他電子元器件交易型電商平臺。公司通過電商平臺、包括直銷平臺、線上市集以及專責的技術顧問和專業銷售代表團隊,在售前、售中以至售後階段為客戶提供周全的線上及線下服務。
以下是上述沽空報告內容的摘要以及公司回應的內容:
質疑:1. 一個從不更新、無法瀏覽一周及流量接近零的線上平臺
從四月十八日至四月二十六日,Cogobuy.com一直無法瀏覽更無任何維護。獨立的網頁流量及排名提供者均顯示Cogobuy.com及硬蛋網相比其對手在流量排名敬陪末席。Cogobuy.com自2014年上市起鮮有更新,並充滿漏洞和錯誤。所謂的創業家物聯網平臺硬蛋網更是充滿看似由內部員工所偽造的假項目。烽火研究相信科通芯城聲稱的216.5億人民幣GMV大部份是虛假的。
回應:科通芯城是O+O不是純電商
科通芯城負責人表示,科通的商業模式是做移動互聯網社交+O2O企業電商采購平臺,線上主要是做推廣和信息發布,而不是像B2B一樣,公司客戶的訂單流量並不經過這個網頁。並且,公司上市之後,在跟所有投資者和對外交流的過程中,都有提到科通芯城不是純線上的電商交易模式,並一再強調,在這樣的商業模式中間,有大量基於線下的服務做支持,特別是大客戶服務這一塊,排名前幾十的大客戶,主要是當年通過收購美國的公司所獲取的。所以這也是網站的流量不會像to C企業那樣的原因。
質疑:2. 工商檔案與披露數字有重大差異
烽火研究取得了科通芯城的工商檔案,並發現其工商檔案上的收入數字與年報上披露的收入數年有重大差異。即使烽火研究在使用最保守的假設下,工商檔案所引申的收入數字僅僅是年報披露的收入的四成。而且,工商檔案上的納稅數字也只是年報上披露的內地所得稅支出的三成,進一步確認科通芯城虛增收入及利潤。
回應:國內數據只代表部分國內收入
公司所有對外公布的數據都是經過KPMG審計過的,聯交所對於上市公司的要求是半年度披露一下業績,但其實科通芯城每個季度都有請KPMG來進行審核,並對外披露了比較關鍵的數據。對於在該報告中所提到的“國內工商登記的材料”,根據公司的了解,其所指僅僅體現科通芯城部分國內主體中的收入,而科通芯城雖然以人民幣計價,但很大一塊交易是在香港以美金結算完成的。也就是說大部分交易是科通在香港的子公司完成的,而不是在我們中國大陸的公司。公司稍後會在澄清報告中把比較詳細的數據向公眾披露。
質疑:3. 表現遠超行業,增長率及回報率也是同行望塵莫及
科通芯城的股本回報率近四年來一直在20%左右,遠高於同行及很多的其他行業。其收入和凈利潤的增長率也是遠勝同行。科通芯城指出其高增長率是因為線上平臺的一站式服務帶動,但報告已在第一點中證明其所謂的線上平臺只是一個騙局,烽火研究認為如此高速的增長是虛構的。
回應:科通芯城創建了獨特的商業模式
科通芯城快速的客戶增長與成功的業務發展策略,是支撐科通芯城業務發展的重要基石,延續其強勁增長的主要動力。自2014年上市以來,科通芯城+硬蛋,已從當初的IC元器件電商平臺,進化成為一家全新的生態系統公司。科通芯城創建了獨特的商業模式。通過打造企業關鍵人社區,向企業關鍵人精準營銷。及時掌握客戶需求,並有效而精準地匹配產品及服務,構建了以互聯網“社交+電商”為核心,“精準營銷+交易變現”的獨特商業模式。
質疑:4. 凈利潤與現金流19億人民幣的差距
即使在凈利潤的高速增長下,公司的經營現金流大多是負數及遠少於凈利潤。從2011至2016年,科通芯城的凈利潤總額為12.3億人民幣,但其調整後經營活動所得現金僅為負6.7億人民幣。相差的19.0億人民幣大多是由貿易及其他應收款與存貨組成,而貿易及其他應收款與存貨的增長率比凈利潤的增長率還要高。科通芯城的前身,CogoGroup亦有類似的現象。如烽火研究所料,科通芯城及CogoGroup十二年來也是堅守零派息的政策。
回應:每個季度都是正現金流
由於供應鏈金融業務屬於科通芯城的主營業務之一,所以在經營現金流中包含了供應鏈金融部分的資金。我們每個季度都有發布我們不含供應鏈金融部分的經營現金流,我們每個季度都是正的現金流。
質疑:5. 可疑的股本回購而回購的股份大多來自數個戶口
公司一直使用高價回購股份作為回報股東的借口,但報告在CCASS的分析顯示大部份的股份回購其實只是來自數個戶口。這些戶口究竟與科通芯城的控股股東有什麽關連讓人高度懷疑。烽火研究認為這些高價股份回購只是用來協助控股股東的友好人士高位減持。
回應:回購都已公示
科通芯城所有回購的交易都是可以查詢和追溯的,並且去年回購的股票也已全部註銷,回購的數量也在披露的報告中一一進行公示。
質疑:6. 於美國上市並惡名昭彰的前身CogoGroup
大部份今天科通芯城的資產也是來自其前身CogoGroup。CogoGroup於2004年於美國納斯達克借殼上市。其後控股股東在CogoGroup業績蒸蒸日上時從72.6%減持至32.4%。烽火研究在期間發現眾多可疑的交易來將現金從上市公司轉移。經歷多番資產剝離,今天CogoGroup尚在極度不流通的美國場外櫃臺交易系統(OTCBB)中進行交易,股價更低於0.1美元,不足當年歷史高位的百分之一。
回應:請看招股說明
關於CogoGroup,在科通芯城招股說明書的歷史沿革中有詳細的描述。
質疑:7. 無產業投資者問津的配售
科通芯城在2016年9月完成配售新股。雖然有大股東的保底,理論上除了在大股東破產的情況下投資者才會錄得虧損,但該次配售仍然認購不足,更沒有任何產業投資者的認購,顯示了產業投資者對科通芯城悲觀的態度。
綜合考慮上述證據, 報告認為科通芯城只是又一家瑞銀為大家帶來的造假公司,估算科通芯城每股價值0.53港元,對比現時股價有95%的下跌空間。
回應:公司配售方向屬戰略決策
2016年,參與科通芯城配售的投資機構有大成國際、韓國社保基金和韓國產業銀行,以及國內的保險機構新華保險(40.9,1.30,3.28%)、中再保以及人壽保險等機構。對此,康敬偉表示,這純粹是公司戰略決策,因為此次定增是針對幾家規模較大的機構所做的,並沒有針對產業投資者,公司認為在目前的情況下,股東架構非常合理,公司並不是一個私募的企業,所以也不需要用一個大企業的投資來證明科通芯城是行業Leader的身份。