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如何看待電商現金流與盈利？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/21705871

在2004年貝索斯致股東信中，貝索斯告訴投資者，不應只重視利潤表，現金流量表同樣應得到重點關注。亞馬遜一開始就放棄短期盈利目標，將重點放在 每股自由現金流的長期增長上，如今公司盈利和運營現金流增長目標均已實現。正好，這兩天李國慶和劉強東在微博掐架，涉及到電商現金流相關問題。趁熱，我整 理了亞馬遜歷年的運營現金流和獲利狀況，試著梳理二者間的關係。請各位高手拍磚。

電商發展初期，由於採購成本、倉儲 物流、市場推廣方面的投入高，而未形成規模，必然導致虧損。當企業逐漸進入正常運營，獲利和經營活動現金流量都應該為正，而且經營活動現金流的增速可能高 於淨利潤的增速。這就要求電商企業能夠保證：應收賬款控制得當；存貨控制得當；更為重要的是，當企業形成規模和競爭力優勢後，通過優化系統效率降低可變成 本、提高存貨周轉率，可以從客戶那裡收取款項之後，才向供應商支付貨款，相當於無償使用了供應商的無息資金，形成良性循環。而佔用供應商資金這一點，普遍 存在於電商及零售行業。 

 

企業經營，造成現金改變的活動主要有，經營活動、投資活動、籌資活動三類，這裡著重討論跟利潤相關的經營活動現金流。2003年亞馬遜首次實現淨盈利，因此，我們以亞馬遜2001-2003年經營性現金流量表為例，觀察經營性現金流與淨利潤的關係：

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企業獲利和經營活動現金流量的關係可以是正方向，也可以是反方向變動

2001 年，亞馬遜淨虧損5.67億美元，經營性現金流淨流出1.19億美元，二者呈正方向變動；2002年，亞馬遜淨虧損1.49億美元，經營活動現金淨流入 1.74億美元，二者呈反方向變動；2003年，亞馬遜首次實現淨利潤3528萬美元，經營活動現金淨流入3.92億美元，方向為正。

 

獲 利與現金流向呈正方向，想必很容易理解，但反方向變動的成因不一定每位普通的投資者都明了。以2002年亞馬遜經營活動現金調整過程為例具體來 看：2002年亞馬遜淨虧損1.49億美元，因折舊未使用現金加回8227萬美元；股權獎勵非現金費用加回6892萬美元；因存貨增加了5130萬美元， 屬於負向調整；應收賬款增加，調整時負向減去3294萬美元；但應付賬款增加，加回1.56億美元；預收賬款增加，加回9540萬美元；預收賬款攤銷，負 向減去1.35億美元；其他較小的項目調整不再單獨列出。經過一系列調整，亞馬遜經營活動所產生現金淨流入1.74億美元，與淨虧損形成相反方向。

 

亞馬遜經營活動現金流的增速明顯高於淨利潤的增速

電 商發展初期，由於採購成本、倉儲物流、市場推廣方面的投入高，而未形成規模，必然導致虧損。當企業逐漸進入正常運營，獲利和經營活動現金流量都應該為正。 下圖是2001年-2012年亞馬遜經營現金流、自由現金流、淨利潤變化趨勢，可以看出，亞馬遜經營活動現金流的增速明顯高於淨利潤的增速。

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成因： 根據上一部分對經營活動現金流調整項目的拆解，發現亞馬遜經營活動現金流量增速超過淨利潤增速的主要原因包括：1.應收賬款控制得當，保證現金回收能 力；2.存貨控制得當，通過較高的存貨周轉速度，保證資金不被擠壓在存貨中；3.更為重要的是，當企業形成規模和競爭力優勢後，通過優化系統效率降低可變 成本、提高存貨周轉率，亞馬遜可以從客戶那裡收取款項之後，才向供應商支付貨款，相當於無償使用了供應商的無息資金，形成良性循環。

 

我們可以在其2011財年經營活動現金流調整項目中得到應正：2011年亞馬遜公司淨利潤6.3億美元；折舊項目加回10.8億美元；存貨項目增加，負向減去17.7億美元；應收賬款增加，負向減去8.6億美元；應付賬款大幅增加，加回29.9億美元（其他較小數額的項目不一一列出），最終實現經營活動現金淨流入39億美元。

 

佔用供應商資金普遍存在於電商及零售行業 

不 僅亞馬遜，包括沃爾瑪等大型零售商在經營過程中，都具有佔用供應商資金的特徵。而供應商之所以願意延長付款期限，原因是這些已經具備規模優勢的電商或是零 售商，具備快速消化庫存的能力；相反，規模較小的零售商或電商平台，在和供應商的合作過程中不具備如此強大的議價能力、和資金佔用能力。

 

反觀噹噹：持續盈利沒保住，經營活動現金淨流出也隨之擴大

 

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在 分析完亞馬遜公司獲利和運營現金流的關係後，順便看一眼噹噹網2011年年報。上圖是噹噹網2011年年報中披露的經營性現金流調整：2010年，噹噹網 淨利潤3078萬元人民幣；因存貨增加負向減少3.5億元；因應付賬款增加，加回2.4億元；加上其他項目調整，經營性現金淨流出1442萬元。2011 年淨虧損擴大至2.28億元，因存貨增加負向減去6.8億元；因應付賬款增加，加回6.09億元；加上其他項目調整，經營性現金淨流出擴大至1.42億 元。不僅持續盈利沒保住，經營活動現金淨流出也隨之擴大。

i美股李妍

用做生意的眼光看待投資 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201014iq9.html
 

做人分三教九流，做生意分三六九等。一等生意價漲量增，二等生意價平量增或價漲量平，三等生意價跌量增，四等生意價平量減，五等生意價跌量減。從投資的角度看，一等生意要買入，二等生意要關注，三等生意要分步，四等五等生意要牴觸。

 

    一等生意，價漲量增。企業最優秀，護城河最深，經營風險最低，所以估值合理就值得買入。比如茅台、帝亞吉歐、喜施糖果、路易威登、雅詩蘭黛等等一系列中高端消費品、奢侈品等企業。

 

    二等生意，價平量增或價漲量平。企業較優秀，護城河較深，經營風險較低，所以先關注，等估值合理偏低時再買入。比如價平量增的可口可樂、伊利、吉列、沃爾瑪、云南白藥等等，大眾消費品、商業連鎖、日化產品等大多屬於此類。再比如價漲量平的片仔癀、東阿阿膠、LV包、賓利轎車等等，稀缺品、限量奢侈品等大多屬於此類。價平是為了保證增量，而量平則往往是為了保證品質或身份，產能無法提升或限制產能。

 

    三等生意，價跌量增。企業介於優秀與平庸之間，護城河深淺難辨，所以要分步驟分情況、區別對待。比如美的、格力、聯想、諾基亞、中國移動、中國聯通等等，家電、IT、數碼、網絡等科技含量較高的企業大多屬於此類。價跌不會是好事，除非量增的幅度特別大，有足夠的成長空間。這種生意，一般人甚至專家都很難看懂。不是嗎？巴菲特數十年來幾乎就沒有介入過科技型企業。2011年，巴菲特決定介入IBM，那是因為他看了IBM幾十年，終於看懂了。

 

    四五等生意，價平量減或價跌量減。企業介於平庸與垃圾之間，護城河很淺甚至毫無護城河可言，所以無論估值多麼便宜，都要牴觸最好完全不考慮。比如鋼鐵、紡織（不包括品牌服裝和家紡）、造紙、被淘汰的數碼IT產品等等。

 

    企業的形式多種多樣，發展也是動態的，所以生意與生意的界限有時是模糊的，生意與生意之間也是可以互相轉化的。一等生意可能轉化為二等生意，二等生意可能 轉化為三等生意，三等生意也可能轉化為四五等生意。不過，反之並不一定成立。因為從發展軌跡和商業模式變遷上說，四等五等生意轉化為三等生意，進而轉化為 一等二等生意的概率非常之低。換句話說就是，優秀可以變平庸，但垃圾不太可能變優秀。

 

    投資時，我們應該選擇怎樣的生意呢？我想，用合理的價格買入一等生意，合理偏低的價格買入二等生意，是我們投資的首選。我所理解的價值投資，是努力尋找優 秀的、正在做一等或二等生意的企業，伴隨其一起成長。而不是試圖尋找便宜的一直平庸或從優秀淪為平庸的公司，貪圖市場錯殺空出來的那麼點可憐差價。

 

    巴菲特說：一家真正偉大的公司都有一條堅固永久的護城河來保護它的高投資回報。巴菲特又說：以合理的價格買下一家優秀公司要比用便宜的價格買下一家平庸的公司來的好得多。

 

    投資路上的朋友們，您理解了嗎？

資札記【480】價值投資人如何看待「波段」 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e8lc.html

中國平安：謹慎看待基本面，但是估值已無下跌空間

http://xueqiu.com/5657933100/24416703
和大多數人看好中國平安的理由不同，很多人認為如果牛市來臨，平安會如何如何，我認為這種思考是屁股決定腦袋的，我對於平安的基本面持十分謹慎的心態，但是也認為估值下滑空間幾乎封殺。

基本面研究1：保險行業保費增長壓力被低估。跟蹤保險行業也算有5年之久了，這個行業雖然從2010年賣出中國平安以後關注的較少，但是由於長時間的跟蹤加上平時對平安壽險的關注（一個鐵哥們在平安壽險），我認為中國平安的投資者們可能低估了保險行業的增長壓力，原因何在？那是因為眾所周知，大家都明白目前我國保險密度低，人均保費低，社保制度不完善，商業保險大有發展空間，這些長期甚至是超長期的利多因素被人們反覆提及，但是投資者們忽略了短期保險行業保費增長的壓力。壓力造成的原因是多方面的，首先從2013年7月開始，保險代理人均需取得大專學歷，這一條硬性門檻讓保險代理人增員十分困難，在更多的二三線城市，很多保險代理人不具備大專以上學歷。其次，現在很多的保戶仍以保險產品的收益率作為是否投保的一個重要決策指標，在近年相對高收益的理財產品替代的背景下，使得代理人展業過程中遭遇抵抗，這對保費增長造成了一定的壓力。第三，目前保險行業的產品分紅型居多（中國平安最先發力奪取市場，引發其他保險公司效仿，但中國平安近年逐步轉型，將分紅型產品比例逐步壓縮），這違反了保險行業的本質，保險行業是把風險打包出售的行業，本身從行業特質來講，為保戶提供有吸引力的投資收益率偏離了保險行業的本質。第四，銀保渠道短期可能繼續下滑，雖然銀保渠道下滑的最糟糕時期已經過去，但是短期內，仍將繼續下滑。

基本面研究2：政策支持遙遙無期。眾所周知，2007 年我國即提出個人稅遞試點，並在2011年的時候給予了市場明確信號，但是至今仍無下落，雖然考量本屆ZF可能會在社保制度體繫上做出一些改革，但是目前來看，政策支持仍遙遙無期。這一點我和樂觀人士相左。

基本面研究3:A股4年熊市仍無結束跡象。這一點我無需贅言，投資者是對A股是否熊市極為敏感，至少到目前為止，仍無結束跡象，就在半個月前，上證綜指和滬深300指數再次創下了09年以來的四年新低，這一點讓希冀牛市來臨而使得中國平安這類β係數極高的品種大幅表現強於大勢的投資者們可能會失望。

基本面研究4：第3點引發的淨利潤表現乏力。眾所周知保險公司將資產主要配置在債券、大額存款等固定收益類產品上，另外有部分資產配置在權益類市場（股票、可轉債等）上，在2013年的上半年，債券市場經歷了核查風暴和6月份的錢荒，可以說債券市場今年表現算得上歷年來較差的一年，而股票市場，保險公司配置的大藍籌股票在過去的半年表現也堪稱糟糕，如果兩方面都好，那麼保險行業日子最好過，如果債券市場好，股市不好，保險行業比較好過，如果債券市場不好，但是股市很好，那麼保險行業會不太好過，如果股市和債市都不好，那麼保險行業就非常難過。這就是今年上半年保險行業大幅下跌的原因所在。另外一方面講，我們在過去談到的2012年行業利潤大幅下滑之後，都會想到以平安為代表的保險公司大幅計提了權益類投資損失，我們稱之為輕裝上陣，但是輕裝上陣的結果並不好。

基本面研究5：恐怖的負利差可能出現。在第4點中已經提及股市債市今年都有不好的表現，這使得保險行業在今年極難完成與5%以上的準備金評估利率相匹配的投資收益率，這使得保險行業可能會在2013年出現大量的負利差，這使得投資者心生疑惑，也是股價低迷的主要原因。

以上是個人認為保險行業中國平安目前基本面上的問題，但是管理水平在業內最佳的中國平安仍將是最佳，保費是保險公司增長的源泉，從中國平安6月15日公告的保費收入來看，壽險760億元（去年同期661億元，增長15%）、財險442億元（去年同期402億元，增長10%）。這和微觀的調研是匹配的，四川地市州壽險分公司已經有兩個地市州在上半年完成全年任務，我哥們已經在上週去樂山、峨眉山旅遊回來了，今天我哥們又開始了深圳、香港遊，估計下週日回來。因此如果撇開所有短中期負面因素，僅觀察保費收入情況，平安價值在增長，而非下滑，在保費取得增長的背景下，其他條件相同，增長者勝，如果其他條件如管理水平等佔優，增長者更勝一籌。按照中國平安相對優秀的管理水平（平安自稱是一流的管理、二流的人才），在保險行業取得相對優勢並不難。

就估值而言，中國平安少有的出現了股價相對於內涵價值（EV）打折的狀態，按照2013年內涵價值42元預期計算，目前35元股價提供近17%的折扣，相當於中國平安已經跌破清算價值，以未來一年市場給予1倍市涵率估值，亦有近20%收益回報，風險收益回報比極佳。

創業者該如何看待巨頭的「跟進」？如果巨頭跟進了，而且幾乎是產品上完全複製，你會怎麼辦？

http://www.iheima.com/archives/52658.html

商業競爭是殘酷的，在國內copy風氣盛行之下，如何規避風險和行業巨頭成了創業者們不得不面臨的問題，如果是你，你會怎麼看待巨頭的跟進？以下觀點是來自朱繼玉的分享

第一，並不是非此即彼

這世界上的東西，有些有一個就夠了，有些則多存在一個，給大家多一種選擇更好。比如QQ這樣的通訊工具，有一個就夠了，多了也沒用，但是像BBS論壇，則多一個挺好，每一個氛圍都會不一樣的。

所以，小公司最好是選擇做後者，當騰訊過來搶市場的時候，它的大舉進入，會大大擴大市場空間，使得更多的人接受這個新事物。人家並不是搶了你的市場，而是幫你擴大了市場。因此，你就可以跟著它發展，利用它快速擴張的能力，實現自己的擴張。只要你能做出自己的個性來，用戶通常都會選擇在使用騰訊服務的時候，也來嘗試一下你的服務。所以在用戶身上下功夫，只要做出自己的特色，一定能留住大量用戶的。

世界上用戶只需要一個的東西很少，也所以這麼多年，騰訊真正踩死了的公司沒幾家，反倒是很多可以利用騰訊的競爭，更好地發展自己。像論壇門戶網店這些，用戶自然是喜歡多一家，多一個選擇。即使像QQ這樣的小工具，像操作系統這樣複雜的工具(這個只是表明上用戶看到的簡單和複雜，實際上背後QQ未必比操作系統簡單)，世界上都不會只能活一家。所以說，要求用戶只能用什麼，不能用什麼是件多傻逼的事情!大部分人都是可以在騰訊的競爭中獲益的。

第二，看清競爭的本質

據我所知，過去的十年裡，真正是被騰訊吃掉的有了名氣的公司，也就聯眾一家吧。說這個的時候，一定還會有知友出來跟我提開心農場的例子。那就一起說說它們，雖然一個是企業，一個只是一款應用。

聯眾之死，有多少原因是因為騰訊，還是要兩說的。如果聯眾有個好的掌舵人，它應該是可以參考盛大和4399小遊戲的發展過程，而不該走關門大吉的路。如果說騰訊擋了聯眾的路，把它逼到死胡同，那盛大和4399這兩種模式怎麼就活下來並不斷壯大呢?

農場的事，可以換個更通俗點的說法。世界上有幾家賭場，開始都只玩牌，突然有一天，你在自己的小賭場裡開始玩一種新東西，叫農場或者麻將都行，突然吸引了很多人來你這玩。這個時候，大賭場看到這個玩法很受歡迎，賭客被你搶走了不少，於是也引進到自己的場子裡玩，又把大部分賭客給搶回來了。你能說人家抄襲你，只有你的場子能玩農場或者麻將，而人家不能玩嗎?一家賭場的發展，要靠的是自己的服務和環境，而無法做到靠一種別的場子都不能玩的新玩法。

不同的生意，競爭因素也各不相同。開飯館和開賭場就大不一樣，飯館可以靠名廚師做出獨一無二的美食來供顧客享用，而賭場裡的玩法都一樣。因此你要明白自己做的是一個什麼生意。但是，不管騰訊的賭場有多大，你也還是可以再開一家的。而如果你開的新場子，又能第一個提供農場這樣大熱的玩法，使得賭場一炮打響，那該是個多麼成功的開始啊!之後最該考慮的是如何提高服務質量留住賭客。之所以騰訊留住了，而其他公司做農場沒有留住，那是因為騰訊提供的配套設施齊全，在玩農場的時候，能得到更多的其他服務，而其他公司沒有那麼好的服務和配套。

我們如果只做一個農場，或者只把眼光侷限在提供一個農場的玩法，或者再挖空心思想一個更新的玩法，那我們根本就不能算一個生意人。應該知道，不論是開始做遊戲大廳的聯眾，還是後來靠農場起家的開心，只要是在互聯網上玩數字娛樂，不管你玩法如何新鮮，都不過是先開一個場子，或者在騰訊之外再開一個場子而已，最後的競爭都是一樣的。不要說我是什麼」社交網絡「新事物，太陽底下就沒有新事物，一切不過是過去種種的重複而已。最後的競爭本質還是要回到誰提供的服務好，誰的配套設施齊全，誰的環境氣氛好上來。

因此，弄明白你的創新是只是一種玩法，還是一種完全不同於騰訊的新生意是很重要的。

第三，別把創新、模式、點子看得太高

把自己的姿態放低點，生意就是生意!而做生意並不必然需要創新啥的。做生意只要誠信、服務好、為顧客提供價值就行了。顧客也不在乎你是創新的，還是抄襲的。我斗地主的時候，只在乎在哪斗地主好玩，哪管它斗地主是誰想出來的。所以，創業只需要會做生意就行，而不需要會創新。這也是為啥很多初中高中畢業的人，最後在生意場上比那些學歷更高的人還要成功的原因所在，而他們起家的時候，甚至完全沒有什麼創新，只有模仿。因為生意並不必然要求創新，會模仿就夠了。

所以，你應該明白：你做的是生意，不是創新，騰訊抄襲的是創新，而不是生意。因為騰訊早就在做生意了，它抄你的創新，不過是為了給顧客提供更好的服務，讓自己的配套設施更齊全而已，是無可厚非的。而創新之後，你要做的就是學習騰訊，學它怎麼做生意，或者叫抄襲騰訊，山寨騰訊都行。它山寨你的產品，你山寨它的生意。

關於騰訊的競爭，我想說的就這三點了。不過，對一種企圖避免別人來競爭的錯誤觀點，我還想說幾句。這種錯誤觀點的做法，無非一是保持神秘，二是持續創新，以做到讓別人無法模仿抄襲。

遊戲是遊戲，生意是生意，遊戲可以保持神秘，但生意不行。這世界上，你完全讓別人看不懂，無法抄襲的生意，你根本就找不到客戶和投資人。如果你這麼認為，只能說明你自己都還沒弄明白你究竟是在做什麼。

看看互聯網上的一切事物，有幾件是別人從戰略上就看不明白，然後根本就無法抄襲的?當然有一種做法，就是前期根本不賺錢，拿錢使勁燒著賺吆喝，別人不知道你將來如何盈利，自然無法抄襲。自己人說我們不急著賺錢，外人想不明白怎麼能賺錢。不賺錢的事情，根本就還不是一個生意，自然也就無從競爭了。但事實上，現在只要圈用戶的東西，不管賺不賺錢，是不是生意，都會有競爭了。

太陽底下沒有什麼新鮮事，是別人無從下手抄襲，或者抄了」畫虎不成反類犬「的，就算有也太少了。反倒是大多數的事物，都是大家越抄越改進，然後變的越漂亮越好用。

對於一個創業者來說，能創新一次就已經難能可貴了，你還想不斷創新下去，這世界上有幾人能有這個能力?除非是上帝，或者接近上帝的人。Jobs算是一個。而一個普通人，一開始就想著，我靠自己的創新能力，一直持續創新下去，其最後的結果，只能是拖垮自己。因為一開始就走上歧途了。既然談到這個，最後順帶給創業者一句話：你做的是生意，不是創新，別搞反了。 創新只是手段，生意才是最終的目的。沒有真正創過業的人，往往很難理解，不斷湧現的新IDEA，是創業公司最大的敵人。

還有一種觀點是「快」。看著有點像是武俠小說裡，高手們在談論劍法，天下武功，唯快不破。但是現實生活中，有誰能舉一個大公司是靠快人一步成功的嗎?微軟在IBM之後，google也不是第一個做搜索的，facebook在myspace之後，騰訊的QQ，也是在ICQ之後，何來快啊!反倒是，我支持相反的做法：圖大則緩。緩不是目的，緩是為了做精，慢功出細活。一個公司最後在競爭中勝出的關鍵，還是要靠產品精、服務好!否則即使你跑得快，後期也會被人把客戶搶走。

超級玩家如何看待瘋狂比特幣

http://new.iheima.com/detail/2013/1122/56524.html

在比特幣還在幾美分的時候，超級玩家李笑來曾預言它的匯率將達到100美元，當時身邊的人都認為他瘋了。在接下來的時間裡，李笑來嘗試過挖礦、去比特幣交易所交易，甚至自己的新書發佈也可用比特幣支付或者打賞。他把自己擁有的儲蓄全部買入了比特幣，李笑來說，兩年以前比特幣佔他個人資產的四分之一，半年以前已經是他個人資產另一個人是比特幣股權交易所MPEx的中文翻譯劉曄，劉曄從大學開始炒股、炒黃金，總體上看起來更像是一個熟稔於資本運作的投機高手。他關注到比特幣始於中本聰骰子作為第一家用比特幣上市的公司在MPEx上市。在發現比特幣以後，他按捺著激動的心情深夜給父母打電話，要求把投資美股的錢全部取出來投資這種新型的貨幣。深入研究後，他幫 MPEx做翻譯，現在也開始投資比特幣的同類貨幣LTC和TTC。但是，他很少去看比特幣的匯率，只做買入和囤積。

為什麼這批人對比特幣如此著迷?除了經濟上的可觀回報，投資的根本原因在於他們的價值認同，他們分析比特幣的方法論可以借鑑。

第一，比特幣對現有貨幣的根本性顛覆在於這是人類歷史上第一個通縮貨幣。在比特幣的神秘創始人中本聰的設計中，比特幣的發行總量為2100萬個，到2140年全部挖完，從2008年底到目前流通的比特幣約有1050萬個 ，在剩下的一百多年中，人類只能挖出另一半的比特幣。在比特幣兌換價格還停留在100美元的時候，那些技術的痴迷者曾經戲稱，通過挖礦獲得的比特幣收入還跑不過電費，更別提賺錢了。漏斗式的設計讓比特幣的產量越來越少，如今比特幣的獲取更多需要在交易所交易。 遊戲入局者有增無減加上比特幣產量減少總量一定，通縮貨幣的本質讓比特幣有漲無跌。

第二，技術顛覆集權和信息的控制。傳統的貨幣體系依賴於政府信用，在比特幣的設計結構中，其傳播方式是P2P 式的網絡傳播，不依賴於政府和中央銀行的信用擔保，是天然的去中心化結構，也就能保證任何機構不能對其進行操控。從這一點上，比特幣的信用機制兩級分化——對於純粹市場調節經濟的天然信用亦或是完全沒有信用。而李笑來正是前一種經濟思想的瘋狂追隨者。

第三，人類歷史上第一次嚴格意義上的確保「私有財產神聖不可侵犯」。李笑來舉了一個簡單的例子，如今出國和簽證很容易，但對於大多數人來說，大量的錢要出國就沒那麼容易，所以洗錢成為一個強大的黑色產業鏈，財產真正是被銀行控制的。但比特幣從技術上保證了純粹的私有財產神聖不可侵犯。

第四，解決電子貨幣雙重支付問題，這也是李笑來和劉曄共同認同比特幣的一點。在中本聰對比特幣設計論文的原稿引言中就提出，比特幣設計的根本原因在於解決電子的雙重支付問題。劉曄真正對比特幣迷戀是在看了宋鴻兵寫的《貨幣戰爭》之後，他開始重新思考那些金庫裡的錢是否真的存在，而比特幣從設計上保證了它不能重複支付。

在他們眼中，可以用來交易、買東西的交換媒介就是貨幣。從根本上來說，這批狂熱的比特幣追隨者真正迷戀的是中本聰簡單嚴密的設計以及背後所蘊含的經濟思想。當然，這個經濟思想的前提是建立在弗裡德曼新自由主義經濟學的理論基礎上——純粹的市場主導經濟，如果你更信仰政府宏觀調控的凱恩斯主義，比特幣最多只能成為投機的工具。

縱觀人類歷史，經濟思想的演變一直與社會的生產力發展和政治形態難以分離。憋開設計上的諸多優點，比特幣帶來的問題也越來越多，比如缺乏監管、黑客攻擊和丟失之後無法找回;如今強烈波動的匯率阻礙了比特幣充當交換媒介，而更像一個投資工具。比特幣是否能成為完整意義上的世界貨幣還取決於各種偶然與必然的因素，但通縮貨幣的危險性也顯而易見：實體經濟總量在不斷增長，貨幣發行量如果不能跟隨總量變化提升，物價會越來越便宜，那時，食品、房價、衣服的價格都一天比一天更便宜，工資也越發越少，人類是否可以想像每個人都儲存貨幣而不是實物的那一天?

理性看待樂觀者看多的因素

http://wallstreetcn.com/node/70407

當前美國市場的技術面相當利好，股市充滿了上漲的勢頭，樂觀者甚至開始認為，2014年將是象80年代開始的美國長期牛市的開端。作為謹慎的投資者，不妨看一下樂觀者看多的基礎在哪，這樣才能知己知彼。

利率

第一個假設是，基於最近利率的上漲與如下圖所示上次在1946年出現的利率上漲類似，利率現在已經處於長期走高的趨勢。

雖然上圖明顯顯示，利率已經跌至了上次在1946年出現的相同低位，但認為利率將從當前水平大幅上升的看法還假設了當前存在相同的經濟驅動力。在1946年，美國剛從二戰退出，同時歐洲和日本都受到了嚴重的破壞。美國成為了工業世界的製造業中心，當時美國幫助德國、英國、法國和日本的重建。當前的情況很大程度上不再一樣了，美國的製造業已經外包到成本更低的其它國家。下圖顯示了，利率水平已經跌至了經濟年增速以下。

（藍柱代表GDP增速，黑線代表10年期國債收益率，藍線代表CPI通脹）

存在很多2014年經濟增長將加速的「希望」，同時商品和服務物價走低的需求將要求通過「就業出口」繼續實現薪酬壓制和融資成本走低來維持盈利能力。這將很可能在未來好一段時間壓制利率水平。此外，當前很低的儲蓄率降低了生產性投資，加上人口老齡化也增加了利率上漲的難度。這一直是日本持續的問題，日本利率已經保持在極低水平超過10年時間了。

（柱體代表日本GDP年增長，黑線代表1年期政府債券利率）

雖然很多觀點認為美國不是日本，這我們也同意，但從經濟前景看來，美日之間還是有很多共同點的。

 

估值

第二個支持進入長期牛市的觀點是基於估值的。

標普500指數現在是今年倒置營業利潤估值的16.45倍。

在「證券分析」一書中，Graham和Dodd發表了計算合理市盈率的公式。公式為：

市盈率 = 8 + (2 x 預期盈利增長）

所以，儘管把盈利增長折算至只有4.5%，合理的市盈率也將是17倍。如果明年的盈利預測122.42美元很接近目標，那麼將意味著標普500指數漲至2081。

這段言論應該能令所有人感到興奮，因為這意味著標普500指數將在2014年從當前水平實現13%的漲幅。

然而，這個分析存在一個大問題。Graham和Dodd從來不會在分析中使用營業利潤預期，他們發表的研究成果就沒用過這些指標。Graham集中關注財報中去年的盈利，並一直建議使用盈利的平均值（用5、7或10年的時間框架）來消除異常情況。這種盈利的平滑處理是Robert Shiller教授用10年平均的平滑化通脹調整盈利工作的基礎。

利用剛過去的2013年3季度財報中的盈利數據，並利用1841作為當前標普500的價格，那麼當前的市盈率為19.5倍。只是從任何歷史角度來看，市場現在已經變得昂貴了。然而，如果我們正確地使用財報中的盈利數據和歷史平均增速6%來使用Graham的公式，我們會得到以下答案：

市盈率 = 8 + (2*6) = 20倍

這將意味著，2014年的目標價是2014，回報率2.4%。最重要的是，在當前如此高估值的情況下2.4%的回報率也是符合歷史常態的。

然而，如果我們利用當前對2014年的財報盈利預期，那麼2014年盈利就是106美元/股，同時利用2013年年末財報盈利預期的96.72美元，那麼盈利增長率就是10%。Graham公式變成：

市盈率 = 8 + (2*10) = 28倍

這個估值將超過其他所有長期牛市的估值峰值，除了200年的「科技股泡沫」和2008年由「金融危機」導致盈利暴跌所造成的估值大升。下圖顯示了從1900至今，利用上一年的財報盈利計算的歷史市盈率變化。

（藍線代表市盈率，黑線代表標普500指數，紅線代表長期平均市盈率）

然而，28倍市盈率將意味著標普500指數的目標價為2708，也就是未來12個月將從當前水平上漲47%。雖然這樣的價格上漲是可能發生的，但在當前市場環境下出現如此大的漲幅是不大可能的。最可能的結果是，要麼真實盈利令人失望，要麼股價表現令人失望，要麼都令人失望。

 

時間框架

最後，他的討論集中在時間框架上：

我認為我們很大幾率處於象1982-2000年那樣的新長期牛市中。

利用下圖作為論據：

（從1896年開始，道指已經經歷了8大結構性市場。從歷史的角度看，這些結構性的市場變化平均持續約14年時間）

首先，上圖顯示了每個週期的平均時間為14年。然而，該平均值被5年時間就達到1929年高點的短暫牛市所扭曲了。更重要的是，我們當前處於長期熊市的第13個年頭，而歷史上長期熊市平均持續17年。在完全不考慮其他數據的情況下，這也將在意味著當前的長週期大概仍剩下4年時間，而且還差一個更嚴重的下跌。

其次，重現「1982-2000年的市場形勢」是很不可能的。1982-2000年的長期牛市週期主要是由多種擴張性過程驅動的，開始時候的估值只有5-7倍市盈率，而股息收益率為6%。當時利率和通脹都在極高的水平，而且是30年下滑趨勢的起點，這增加了生產環節的利潤，同時利息成本也在下滑。最後，消費者在這個週期初開始增加槓桿，現在已經把消費推高至佔GDP的接近70%。

（紅線代表標普500指數，藍線代表個人儲蓄率，綠線代表消費者物價指數；黑線代表10年期美國國債收益率）

因為通脹和利率現在都處於極低的水平，而且消費者相對於歷史常態已經承擔了高槓桿，導致80-90年代長期牛市的這些驅動性因素現在已經不復存在了。

分析師、媒體、網友怎樣看待聯想收購摩托羅拉?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0130/58334.html

今日早間，聯想宣布，以29億美元收購摩托羅拉移動智能手機業務。這一消息震驚了產業、媒體，同時也在普通用戶之中引起了強烈的共鳴，紛紛對此發表議論。產業人士、媒體以及普通網友對此次交易有什麽看法和解讀?產業人士IDC中國助理總監王吉平：並購摩托羅拉業務，可以確保聯想在智能手機市場確立第三的位置，同時也縮短與三星、蘋果在整體智能終端市場的份額差距，並且能夠彌補聯想的全球布局，提升聯想的產品研發能力，補充專利技術。阿爾卡特朗訊中國研發總監朱亞明：摩托羅拉手機的市場占有率也很低了，谷歌(微博)放棄也是有道理的。不知聯想怎麽和自己的手機部門整合。聯想最近的兩個收購(摩托手機和IBM低端服務器)有些出乎意料。新媒體觀察者陳永東：聯想借獲摩托專利授權防專利糾紛，谷歌借授權專利而坐收漁利;聯想借摩托渠道進軍海外市場，谷歌摩托借聯想打開中國更大市場;聯想借摩托資源疏通海外關系，谷歌借聯想資源疏通中國關系。貓眼分享網創始人王奔宏：摩托羅拉實際上只是谷歌的入贅女婿，結婚的目的不在於過日子，而在於傳宗接代，洞房後確定懷上了“專利”自然就沒有利用價值了，只有聯想才是真愛。媒體美國科技新聞網站CNET：盡管聯想集團高管在宣布收購時對摩托羅拉贊譽有加，但是毋庸置疑的是，在三星電子和蘋果這兩個巨頭的擠壓之下，摩托羅拉仍在站在市場邊緣化的懸崖邊。法新社：谷歌和聯想的此次交易，正式終結了谷歌在手機領域的匆忙嘗試。全球智能手機市場，呈現出三星和蘋果壟斷之下的快速演變，即使是在谷歌旗下，摩托羅拉也未能重新獲得市場的關註。此外，谷歌已經拿到了自己想要的東西，即摩托羅拉的專利、技術人才以及對移動設備市場的了解，這次交易對聯想和谷歌是雙贏。路透社：聯想此次收購，也是中國公司迄今為止在科技行業領域規模最大的並購案。這次轉讓，也意味著谷歌在消費電子產品領域“短命”的嘗試很快走到盡頭。美國CNNMoney網站：此次交易，意味著谷歌已經承認了整合摩托羅拉的失敗，現在已經沒有理由繼續掌管摩托羅拉的命運。網友作家馬伯庸：蘋果的童話故事是白雪公主,她為了得到蘋果不惜損害健康;諾基亞的專屬童話故事,是睡美人,她待機了一百年,起來以後仍是生龍活虎;HTC的專屬童話是灰姑娘,絢麗華美,光彩奪目,只是撐不過午夜十二點。摩托羅拉是小紅帽，只有老外婆還記得……先給谷歌吃到肚子里，然後又被聯想擄回家…網友湯如偉：聯想正式成為電子通信業的垃圾回收站!繼回收IBM玩爛的PC業務後再次回收Google玩膩了的二手貨---MOTO!網友徐徐：聯想收購了摩托羅拉，以後的機型估計都要閹割谷歌服務框架了。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：騰訊科技 | 編輯：weiyan | 責編：韋

互聯網金融裡的另類，顛覆式創新還是投機品？——如何看待比特幣 江南憤青

http://xueqiu.com/5564897980/27445202
這裡如果還有一類要特別強調的就是比特幣了，比特幣一時半會不太好解釋，業內爭議太大，我也給不了什麼特別好的看法，因為的確看不明白，相比於其他的互聯網金融而言，比特幣才是個新鮮事物，對於這個事物還是需要給予更多的時間來看，過早的下定論意義不大，我自己有個感覺，互聯網金融如果真有大革命的話，比特幣應該算一個，因為這個屬於完全另一維度的東西，不像其他的互聯網金融模式，都還只是改良性質，優化金融的範疇，比特幣所代表的的東西，就完全是另外一個維度的東西，所以需要換一種思維去理解，單純從金融角度，固有的思維角度，還真不是一般人能看明白的，我看過謝平教授說比特幣可以取代央行的演講，我感覺還是太過於膚淺了，比特幣本身的邏輯體系跟央行是否取代不是一回事，事實上，我們這個年紀思維基本定型，我們即使站在最前沿，可能看到的東西所謂的新，也只是我們自己認為的新，骨子裡還是舊的，沒辦法，邏輯體系不是一日兩日形成的。

所以，我這裡就順便發個牢騷，我自己的感覺，從金融領域來看，還是有專家的，更多的經驗累積，更多的是學習，都可以產生專家，因為金融幾千年以來，行為方式會有變化，但是本質一直未曾改變，經驗推導是有意義的，但互聯網不是，互聯網的邏輯本身就是顛覆和自我顛覆的概念，他需要靠想像力去創造出這個世界未曾有過的東西，才能實現它的成功之路，所以互聯網是很難通過過去對未來實現推演的，你所有對互聯網的瞭解的知識，對於未來可能都會增加你的負擔，而不會成為你的積累。

金融從業確切說，經歷越長，犯的錯誤會越少，互聯網應該是相反的，越具備創造性，越貼近市場，越明白屌絲的想法的人越容易成功，往往還跟年紀無關，所以，互聯網不太會有專家，哪怕成了專家，也很快會被顛覆，固有的思維在互聯網裡面絕對是個大忌，在互聯網的世界裡，堅持和專注的結果不是成功，而往往是死路一條，必須跟上屌絲的節奏，而往往，什麼是屌絲，屌絲首先是人性裡最容易出現的那個群體，人性骨子裡是喜新厭舊的，是驕奢淫逸的，所以屌絲肯定不喜歡在某一個事物上太多時間的停留的，哪怕你再好用，在方便，久了以後，屌絲也會換個不如你的東西用用。這裡也反映了屌絲第二個特徵就是屌絲的忠誠度極低，得屌絲得天下的背後就意味著，你必須時刻知道屌絲在想什麼，你脫離了屌絲的需求，閉門造車基本就是死路一條，在這樣的環境裡，互聯網體現的就是創新範疇，你過去都成功，都可能成為你失敗的理由，因為從過去看未來，基本是看不明白的。

所以，很多互聯網專家拿他的資歷教育我說你不懂互聯網的時候，我首先就會鄙視他，互聯網本身是去權威化的世界，顛覆一個又一個造神的神話，在怎麼偉光正到了互聯網上，還是把我幹趴下，互聯網短短十年的變化，都驗證了這個看法，在怎麼牛逼的人物，也很快會俱往矣，王志東、丁磊、陳天橋，具一代豪傑，而今安在哉？在到也的確還在，只是暮氣皚皚了吧。曾經風光無限的新浪微博，現在如何？兩億用戶的開心網呢？都不見了。互聯網的世界就是顛覆和自我顛覆的世界，講資歷擺譜的事情還是少做做。要來教育我不懂互聯網，首先就得你證明你懂互聯網。互聯網證明懂不懂，很簡單，要麼做個成功的互聯網企業，要麼投個成功的互聯網企業，啥都沒有，你還是那邊涼快那邊去吧。

昨天發微信朋友圈說，「比爾蓋茨超越IBM才幾歲？谷歌創業才幾歲？Facebook才幾歲？不理解和接受年輕人，故作老陳，非要跟年輕人拉開距離的人在談互聯網，本身就是很可笑的事情。世界上就是這樣的，多少人在互聯網上都拿著自己曾經的成功模式來教育那些互聯網創業的人，然後的結果就是被這些他們教育的人搞死了，這個世界成長很迅速，發展很迅猛，五年前的唯品會還只是個想法，現在市值近六十億美金了吧。京東劉強東還是個在他圈子裡毫無聲響的籍籍無名的人，估計每天被人教育這個不懂，那個不懂吧。現在呢？！

想起一段話，送給大家，不知道誰寫的，「任何沒有在微信上發過紅包、領過紅包的人都是需要自我反省的。說明你對新產品、新思維缺乏擁抱的態度。不要說你不是產品經理，互聯網時代，需要的是全員營銷全員服務，否則你就將很可能是一個跟隨者，因為只有深度的參與者才能讓自己的脈搏和這個時代一起共振！」這段話有點嚴重，但是道理是對的，每個做互聯網的人，如果都沒去發過紅包受過紅包，談什麼互聯網呢？這裡反映的是你必須貼近屌絲，理解屌絲，才有可能真正做好你的互聯網產品。從這個角度看，我認為阿里屏蔽微信是個很傻的事情，你可以否定微信，但是你不能否認現在微信的確是屌絲使用最頻繁的工具，刻意要跟微信保持距離，喪失的不僅僅對微信本身的瞭解，而是微信背後的運營思路，你要打敗一個對手，首先還是要成為一個瞭解對手的人，知己知彼，才可百戰百勝，就這麼退出微信，本身並不是互聯網思維。事實上，微信作為工具是及其簡單和可複製的，阿里的來往在功能上完全可以超越微信，但是難點在於騰訊對於社交工具運營思路的爐火純青，對於用戶心理的深刻理解，都是微信值得學習的地方，沒有一個成功是隨隨便便的，你可以看不起他，但是你必須重視他。當然我自己個人也認為，阿里沒必要從社交上跟騰訊打這場戰。

談到互聯網專家，我自己認為，互聯網世界的專家永遠只可能是兩種人，一種是創業者，一種是投資人，這兩類人，哪怕在屌絲，在草根，再不高富帥，都也是專家，因為他比你想的多，思考的多，深入的多，他們前者以自己的身體力行的代價，後者以金錢的代價來證明自己對互聯網的理解，這兩類人都有動力和資格來證明自己對互聯網的理解，唯獨分析師和媒體最沒資格，媒體說白了就是蒼蠅，哪裡臭往哪裡去，哪裡有熱點往那裡住，今天P2P，明天O2O，說白了這是什麼東西也沒弄個明白，只知道市場挺火的，分析師就更是如此了，每天抱一堆數據看來看去，到最後市場都大變樣了，他們還拿早就過時的東西在哪裡扯淡。市場需要的是模糊的準確，而不是精準的錯誤，閉門造車不是互聯網的邏輯。

貌似扯的有點遠了，我寫這麼多，只是想來闡述比特幣的確需要完全不一樣的思維方式去思考，難度實在有點大，我簡單節選了一個朋友的一段對於比特幣的論斷，來代表我的看法，但是他跟我一樣，僅僅只是金融推演，但是我也不得不承認，這種推演意義並不是很大，前面說了，因為很可能完全是兩個世界的討論。我們自己純粹從金融角度來看比特幣，事實上是一文不值的，雖然，這並不代表比特幣真的一文不值，

「作為互聯網時代的新玩意，比特幣的走俏是一種意識形態層面的狂熱。這款由化名為中本聰（SATOSHI NAKAMOTO）的網絡黑客在2009年發明的網絡貨幣，設計的初衷就是對抗現有的貨幣體系——它完全去中心化，也沒有中央銀行干涉，每一個個體都可以參與發行。這種去中心化的思想迎合了互聯網極客們（GEEK）無政府主義的心理，甫一問世，便走紅互聯網世界，並在現實世界的經濟危機中為更多人所熟知。

比特幣的玩家對這一新興產物抱以極高的期待，希望它能成為現實貨幣的替代品，成為互聯網時代交易工具。但若我們撇開複雜的技術，分析比特幣所具有的經濟屬性，這一崇高的理想有可能只是另一種烏托邦，空有意識形態，而缺乏經濟上的可能。甚至於，從它的極易投機的屬性看，這更像是一場互聯網時代的「鬱金香泡沫」，成為投機史上又一場狂歡。

簡單說來，借助精巧的算法，比特幣具有如下的經濟屬性：為規避通脹（或者貨幣超發），比特幣的設計者為其設定了一個遞減的貨幣增長率，在任何時刻，全球比特幣的增長速度都與其總量掛鉤，並且隨著規模的膨脹而放緩。理論上，到2140年，比特幣的總額能且只能達到2100萬個，這種總量上的有限性，一方面，成為擁護者們追捧的理由，因其看似能克服信用貨幣的通貨膨脹問題，而在另一方面，則成為制約比特幣發展的最根本因素。

問題的核心在於，在總量給定的情況下，比特幣的幣值完全取決於市場需求。在比特幣逐漸為投資者所熟知的過程中，需求的擴張自然會推高比特幣的幣值，並使持有者產生嚴重的投機心理——持有比特幣，並不是為了用來交易，而是坐等新的投資者進入，推高比特幣的幣值。這種「等待後來者接盤」的機理，像極了投機史上的泡沫，只不過，這一次的泡沫披上了互聯網高科技的外衣。

作為一種貨幣等價物，幣值的不穩定是致命的——倘若一種貨幣，在一週的時間內貶值100%，完全可以稱為載入史冊的惡性通貨膨脹。而對於比特幣來說，何止經歷了一個100%？在幣值方面，由於摻雜了人類的投機心理，比特幣早已背離了設計者所設想的初衷，也背離了投資者們對其的期待。

除了投機屬性（這點是致命的），比特幣還具有諸多其他的先天不足。比如信用的來源。黃金的信用源自其穩定的化學性質，以及亮麗的色澤（其中包含了一些文化因素），即使退出流通，也可以打造成金飾予以貯藏；法定貨幣的信用來自於央行體系，以及國家法律的強制，借助政權的力量，保證貨幣被交易者接受；而對比特幣來說，它的信用並沒有穩定的保障，完全基於投資者的認可。這也意味著，一旦投資者改變了初衷，比特幣也將徹底淪為垃圾程序，被掃入回收站中。

此外，比特幣的安全性可能也是一個很嚴重的問題，即使它的擁護者們對此抱以迷信。事實上，在2011年下半年，比特幣已經因為黑客入侵而有過一次崩盤。投資者們很難保證，這樣的情形不會在未來重演。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：在人類投機史上，我們看到了太多次類似的泡沫，從早期的鬱金香，到不久前的次貸危機，每一次都被認為「這次不一樣」，但卻總是殊途同歸，以破滅收場。現在，投資者們把同樣的理由給了比特幣，但結局也不會有什麼不同。

比特幣基金會首席科學家加文•安德森警告說：「我還是想對人們說，比特幣是一個實驗。不要投入超出自己可以承受失去的時間和金錢，因為比特幣仍然是一個實驗。它所經歷的市場的反覆無常和技術的差錯越久，我們能瞭解的也越多。信任是需要時間來驗證的。 」

我大概一年前也從非金融角度也推演過關於比特幣的看法，主要是三點，第一點是我看到很多人都把比特幣跟q幣等同，我認為兩者夏截然不同的。事實上q幣背後是等值人民幣作為信用基礎的，所以q幣的誕生過程是不創造信用的，社會總體貨幣體系是均衡的。無論你怎麼玩q幣，都不會給社會貨幣總量產生衝擊。而比特幣不是，比特幣理論上是創造了一種貨幣體系，他存在的信用基礎是人基礎於對恆定貨幣總量的預期，這種貨幣體系，創造了信用，理論上可以理解為發行了新的貨幣，規模如果足夠大，對社會邊會產生各種衝擊。所以的確是一種新的模式，衝擊必然有。

第二點，要清晰簡單的解答貨幣發行的問題，我覺得有必要把歷史的眼光往前推。事實上當一個社會還不夠發達的情況下，是不需要紙幣的發行的，雖然宋朝就有了紙幣的出現，但是那時候的紙幣，其實只是一種結算方式的工具，應該沒太多的信用附加，一張紙幣背後必然代表了一塊金屬貨幣，紙幣存在的必要性就沒有，而我們漢末王莽發行五銖錢，到了隋唐年間，都還在使用，為什麼呢？因為在那個年代，手工作業的效率很低，社會無法生產太多的社會財富讓大家能夠滿足，自產自足的社會裡，商品交易和流通都不需要太多的貨幣來實現，因此金屬貨幣足夠可以滿足社會的需要，不需要紙幣來創造信用替代金屬貨幣，而在大規模的工業化之後，社會財富極大增加，金屬貨幣無法滿足日益擴張的信用結算的時候，紙幣的意義才會出現。

但是貨幣的出現帶來的麻煩事情就挺多了，因為脫離了金銀等金屬貨幣跟紙幣的掛鉤之後，紙幣本質就是一張紙，本身是不具備價值的，那在市場上，到底發行多少紙幣財是合適呢？發多了，錢就不值錢，引發社會問題，發少了，不夠用，無法滿足社會需要也是個問題。所以，各個國家都產生了各自的貨幣發行機制，用來確保市場上合適的貨幣投放相對合適，貨幣投放也是政府對市場經濟干預的一種方式。經濟學上本身也定義了，經濟發展其實必然意味這有貨幣超發的可能性，出現，總量約定很大程度上也是限制貨幣替代的情況發生的。比特幣要取代其他幣種可能性也不大。

第三，最終的感覺，我自己認為對金融的理解，首先金融的背後第一屬性絕對是政治屬性，是政治社會裡對社會整體控制措施的一種。也就是意味著社會不可能產聲明脫離政治屬性的金融體系，而政治是什麼？政治其實是人類社會對缺乏規則的一種不安，人骨子裡是需要被約束和管制的，都有對缺乏規則的俺怕，所以需要行為組織管理，這個是人性深處的必然要求，靠自我組織管理，最終其實是去組織化的，很難穩定和協調發展，後面我會講到平台模式裡面的弊端，就是自我的分佈式方式的核心其實是通過整體的高效率來替代個體的低效率，在日常生活領域這個是適用的，但是在很多領域是寧願整體低效率，也不要個體高效率的，譬如人類的社會犯罪現象，很多時候是零容忍的，貨幣發行關係到社會管理的多個層面，我個人感覺很難任其自我發展，必然要約束到一定體系裡去，所以比特幣的悖論就出現了，如果自娛自樂，那跟金融本質是無關的，一旦影響社會貨幣體系，必須納入監管，去中心化的比特幣，也就只是政治體系裡發行多元化貨幣的一種，所謂的顛覆也就無從談起。

究竟應該如何看待民生銀行董事會中一些大佬們創辦中民投的事項？ top_gun888

http://xueqiu.com/4439117448/28870482
很多人看好民生、願意長期當民生股東，看中的是什麼？一是民生銀行銳意進取的民營機制，二是過往一直還很不錯的經營和發展業績，三是民生董事會相互制約的股權結構。最後這點尤其重要。

現在，發生了董董和一撥大佬出來創辦中民投的重大事項。該中民投是否總理批准的其實小股東根本就沒必要關心，小股東應該關心的是，董董和一撥權重大佬出來創辦中民投的行為是否得到了民生董事會的授權？如果沒有得到董事會的授權，那麼董董和這幾個大佬就只是個人行為，這在組織行為上就可以定義為非組織行為，屬於民生銀行內個別小集團的私自行動！

舉個例子，某省的一把手，黨委書記，沒有得到上級的批准和授權（在民生銀行此例就相當於沒有得到董事會的批准和授權），就擅自到外面去兼職擔當一個由民營大佬們組成的新經濟實體的董事會董事長，這在黨紀和行政上都屬於非法和違規行為，而董董的行為就是這樣，違背了其作為民生銀行董事長的責任和宗旨。

董董現在甚至到處忽悠大佬們加盟中民投，忽悠三年能回本，以後是干賺的。。。。。但這和民生銀行有什麼關係？是民生銀行的業務嗎？這根本就是兩碼事！我想請問諸位，這對民生銀行股東是正常的和好事嗎？如果你作為民生銀行的小股東， 你願意怎麼看待這件事？

我的觀點是，中民投和民生銀行完全是兩個商業實體，中民投目前董事會中有一些是民生銀行的權重董事，這些董事當然有權力對其他經濟實體進行投資和經營，而董文標作為一個職業經理人，拿著民生銀行的全職工資這麼幹，在沒有得到民生董事會授權的情況另拉隊伍另立山頭，就是不務正業！

興業，浦發，招商，民生，平安，茅台（註：點這些股票名無任何含義，只是為了俺滴帖子能在其版面出現哈）