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墓園生意經：毛利率高達80% 墓穴呈面積減少單價不降趨勢 作者：格隆匯 地瓜財神

高盛減少合夥人名額的背後

這是華爾街上最獨家、最令人垂涎的俱樂部之一，而加入該俱樂部正變得更加困難。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

華爾街見聞網站此前提到，知情人士向《華爾街日報》表示，今年秋天，高盛新升合夥人的員工將不超過70名。這低於4年前110人的水平。

目前，在高盛34500名雇員中有409名合夥人。高盛每兩年在內部挑選升任合夥人的人選，也有部分員工在加入高盛時就直接被冠以合夥人的頭銜。

成為高盛的合夥人可以徹底改變一個人的生活。不僅提高了個人威望，還給你帶來了滾滾財源。高盛合夥人平均年薪為90萬美元，而其年終獎金可能達到年薪的數倍。

然而，華爾街高歌猛進的歲月一去不複返了。受監管加強的影響，2008年金融危機以來，高盛的利潤，與其他華爾街銀行一樣，一蹶不振。

高盛該怎麽做？在降低成本方面，高盛的選擇是有限的。它已經減少員工，用技術來降低成本，並在鹽湖城和達拉斯等成本較低的地方增加雇員。它鼓勵資深合夥人離開，給年輕人讓路。

高盛表示，這些成本削減策略已經成功地讓它獲得了好於競爭對手的回報。

2014年上半年，高盛的股本回報率為11%，超過許多競爭對手(摩根士丹利的股本回報率約為7%)。但是，減少晉升合夥人人數表明高盛能做的已經不多了。

Sanford Bernstein資深銀行分析師Brad Hintz警告稱：

高盛已經大幅削減了成本，並將業務外包，我們不相信有很多空間來進一步削減成本。而源源不斷的新監管法規讓我們擔心銀行的合規相關費用將有所上漲。

普京的複仇 俄羅斯開始減少對歐洲供氣！

俄羅斯國有天然氣公司開始削減對歐洲天然氣的供應。在歐盟對俄羅斯能源部門“下狠手”之前，普京要先對歐洲“斷氣”。

幾乎在烏克蘭東部停火協議正式生效的同時，歐盟準備禁止俄羅斯國營油氣企業從歐盟資本市場籌資，從而徹底切斷俄羅斯能源工業部門的財源。

彭博新聞社今天報道稱，俄羅斯正限制對歐盟的天然氣供應，以約束其對烏克蘭的反向供應。

烏克蘭天然氣供應商Ukrtransgaz說，俄羅斯已經開始限制對波蘭的天然氣供應，以阻止天然氣反向流入烏克蘭。

今天早些時候，烏克蘭天然氣公司PGNiG確認過去兩天俄羅斯供氣減少了20-24%。俄羅斯將對波蘭經由烏克蘭傳輸的天然氣供應限制在7百萬立方米/天。

如果普京真的選擇通過斷氣報複歐盟的新制裁，那麽歐洲今年冬季很可能爆發一場新“冷”戰，盡管目前目前還只是停留在外交層面。

負責向歐洲出口天然氣Gazprom公司官員告訴彭博新聞社：

“從上周開始對波羅的天然氣設定限制，是因為要為俄羅斯供暖季做準備。”

“在俄羅斯境內的管道需要維護。”

Gazprom還表示從下個月為了過冬，需要為自己的地下儲備註入73億立方米天然氣。

現實情況是波蘭高達80%的天然氣供應依賴俄羅斯，捷克和斯洛伐克這些中歐國家幾乎完全依賴俄國天然氣。

究竟是被俄羅斯“斷氣”的歐洲國家天然氣撐得久，還是被斷絕資金的俄羅斯能源企活得長，將決定2014年冬季歐洲“冷”戰的勝負。

全球最大銅礦智利Escondida銅礦工人罷工 或致銅礦供應減少

文化財訊援引道瓊斯9月22日消息稱，全球最大銅礦——智利Escondida銅礦工會周一表示，他們已開始為期24小時的罷工。

該工會周一在一份聲明中稱，工人罷工是為了爭取更好的工作條件，包括工作時長、安全設施、工人健康狀況。工會還稱，若其需求不能得到滿足，工人將於周三舉行新一輪為期24小時的罷工。

路透社報道稱，Escondida銅礦位於智利北部幹旱且高海拔地區，2013年銅礦產量為119萬噸。這種規模的產量總計為智利全國銅礦產量的20%。智利是全球第一大產銅國。

必和必拓稱，Escondida銅礦2014財年產銅120萬噸，預計該礦2015財年銅產量將為127萬噸。

去年，該銅礦工會也曾舉行為期24小時的短暫罷工，當時對銅價沒有明顯影響。而2011年發生的長達兩個禮拜的大規模罷工則令智利銅礦產出下滑，提振國際銅價明顯上揚。

隔夜，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅收跌1.7%，報每噸6720.5美元，盤中一度觸及6707.25美元，為6月19日以來最低。

今年迄今，國際銅價累計跌幅逾8%。路透社援引分析師觀點稱，需求的不確定和可能出現的供應過剩打壓銅價。路透社7月調查結果顯示，銅市年底預計將出現22.6萬噸的供應過剩，明年將增至28.5萬噸。

必和必拓在Escondida銅礦擁有57.5%的股權，力拓（Rio Tinto PLC）持股30%。包括三井住友（Mitsubishi Corp.）與日本礦業金屬公司(JX Nippon Mining & Metals Corp)在內的其他財團持有剩余股份。

消息公布後，必和必拓周一下跌1.83%，報62.15美元；力拓下挫2.28%，報50.50美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【回撤】為了減少回撤而頻繁操作不是個好辦法 雷公資本

普京：烏克蘭若“偷氣” 俄羅斯將減少對歐供氣

普京昨日在塞爾維亞首度貝爾格萊德冒雨參加閱兵式

俄羅斯總統普京16日在塞爾維亞訪問時稱，如烏克蘭“偷取”俄方過境天然氣以應付自身需求的話，俄將減少對歐洲的供氣量。

普京說：“如同2008年一樣，我們將相應地縮減對烏克蘭的供應量。非常希望，不要發生這種情況。” 

同時，烏克蘭總理亞采紐克當天表示，烏克蘭在現有過境運輸合同條件下無法完全保證將俄羅斯天然氣無間斷地輸往歐洲。 

俄新社稱，普京同時也表示，相信不會出現由俄方造成的天然氣危機。早些時候，歐盟代表Günther Oettinger表示，相信俄烏談判下周可達成一致。

普京當天與塞爾維亞總統尼科利奇和總理武契奇會談後告訴媒體記者，“我可以負責地說”，歐洲不會因為俄羅斯的原因出現天然氣供應危機，俄方完全可以滿足歐洲和亞洲所有客戶的天然氣供應需求。

他表示，希望借參加第十屆亞歐首腦會議的機會協商並解決這一問題。他指出，“南溪”天然氣管道項目可以有效降低歐洲天然氣供應短缺風險，但這一項目需要俄方與歐盟共同努力。

目前，因為受到歐盟壓力，“南溪”天然氣管道項目的參與國保加利亞和塞爾維亞今年6月暫停這一項目在各自境內的建設。

普京隨後飛往意大利米蘭，出席在那里舉行的第十屆亞歐首腦會議。俄羅斯總統發言人Peskov稱，普京和默克爾今天可能會舉行會議。

8月份，歐盟委員會負責能源事務的副主席Oettinger曾表示，歐盟委員會認為俄羅斯過境烏克蘭對歐供氣不會出現中斷，但也不完全排除這種可能。烏克蘭總理亞采紐克8月表示，俄羅斯似乎準備今年冬天停止過境烏克蘭對歐供氣。俄羅斯能源部稱這一論斷是試圖蓄意誤導歐盟。

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【專欄】外匯占款減少打開了央行的“百寶箱”？

本文作者浦發銀行宏觀分析師曹陽，授權華爾街見聞發布

年初以來，央行和整體金融機構口徑統計下的外匯占款均出現不同程度下滑，6月和9月央行口徑的減少金額分別達到867和134億元，8月金融機構外匯占款減少了311億人民幣。市場觀點認為這意味熱錢的持續流出，並帶來國內流動性緊縮壓力。我們的看法與之不同，匯率雙邊波動帶來私人部門本外幣再配置、央行對外匯市場幹預形式的變化是更重要的原因，這也意味著央行政策調控工具使用將由數量型過渡到價格型。

我們對於外匯占款變化分析的結論大致如下：第一，金融機構口徑的外匯占款減少並不意味著資本外逃。從2季度國際收支平衡表來看，證券投資當季的凈流入仍達146億美元，顯示國內風險資產對外資仍較有吸引力，國內非金融機構增持外匯的原因在於多元化資產配置、增加對外直接投資和股權投資等。第二，商業銀行開始分擔央行的外匯儲備壓力，這反映為央行口徑新增外匯占款減少得更多。第三，央行口徑的外匯占款增減將不再有太多的指示意義。導致該指標作用下降的原因至少在以下三方面：人民幣在貿易、金融交易結算中使用增加、私人主體持有外匯意願提高，央行在外匯批發市場的主動幹預等。因此央行口徑的外匯占款將不再簡單等同於資本的跨境流動。

外匯占款的減少意味著流動性緊縮嗎？未必如此。我們認同大部分情況下，外匯占款減少會帶來流動性緊縮。第一，企業、個人增持外匯資產行為會減少M2；第二，商業銀行從央行購匯會減少超儲率。但是央行仍有能力在銀行間市場進行較多對沖，比如通過SLF、SLO和減少正回購來調節短期流動性，進而增加商業銀行的超儲率；也可以通過定向降準、PSL等來提高商業銀行的信貸擴張能力。因此僅將外匯占款回落理解為流動性收緊是片面的。

這也將意味著央行貨幣政策調控框架的改變。外匯占款減少可以增加央行貨幣政策獨立性，降低被動使用提高準備金率之類數量型工具控制流動性的必要。從新的貨幣政策框架來看，我們傾向於央行可以同時建立以利率、匯率為代表的合意的價格區間走廊。央行可以在外匯批發市場進行幹預，通過與商業銀行進行外幣交易影響匯率：當央行意圖使人民幣匯率走強，拋售外匯時，會引發銀行超儲率的下降，帶來貨幣市場流動性趨緊，這時通過公開市場的逆回購、SLF等形式的操作可以為銀行提供資金，對沖外匯市場幹預的影響。反之央行試圖引導人民幣匯率走弱，亦只需反向操作。

概而言之，各種從總量到結構的各種貨幣政策操作工具猶如哆啦a夢的百寶箱，央行將有足夠的能力應對短期本外幣市場的流動性變化，過度擔憂美聯儲升息帶來資本外流、基礎貨幣投放失速風險似乎是沒有必要的。

年初以來，央行和整體金融機構口徑統計下的外匯占款均出現不同程度下滑，6月和9月央行口徑的減少金額分別達到867和134億元，8月金融機構外匯占款減少了311億人民幣，而9月份的增加亦僅有11.4億元。市場觀點認為這意味著熱錢的持續流出，並帶來國內流動性緊縮壓力。但筆者認為外匯占款新變化反映了匯率市場化的影響，也意味著央行貨幣政策調控框架可能正在發生改變。

從歷史情況來看，2001年中國加入WTO成為世界工廠後，貿易盈余大幅擴張；2005年後，人民幣匯率開始趨勢性升值帶來資本流入，以上兩個方面帶來外匯占款大幅增加。單邊升值預期下私人、商業銀行與央行進行單邊售匯，帶來境內基礎貨幣擴張和流動性增加。在此背景下央行更多通過上調準備金等數量化貨幣政策進行對沖。08年全球金融危機後國際資本流動更加複雜，美國QE、歐債問題加大了外匯占款的波動。其中11和12年下半年  “歐債危機”加劇引發外國投資者風險偏好回落，進而帶來中國的資本流出壓力，這反映為金融機構口徑的外匯占款環比大幅回落。

今年6月和8月，金融機構口徑的外匯占款環比減少金額再度高達882億和311億人民幣，市場擔心海外資金再度從中國大幅流出。但是今非昔比，筆者不認為這是由資本外流所致，匯率雙邊波動帶來私人部門本外幣再配置、央行對外匯市場幹預形式的變化才是較為重要的原因，這也意味著央行政策調控工具使用將由數量型過渡到價格型。

具體來看，國內外匯占款的產生主要在兩個層面：其一是金融機構（商業銀行和央行）的外匯占款，主要反映企業、私人等非金融機構在外匯零售市場的交易；其二是貨幣當局的外匯占款，主要反映國際儲備頭寸變動，交易大多發生在外匯批發市場。年初以來外匯占款數據主要有兩個特點：第一，央行口徑外匯占款波動大幅增加，在1季度累計增加了7879億，占到金融機構總增量的104%，但6、7月份出現持續減少；第二，2季度後金融機構整體外匯占款環比增長下滑明顯，其中5月僅增加了375億元，在6和8月出現了較大幅度的負增長。以上現象並非獨立，而是相互關聯的，央行2月在批發外匯市場購入美元的幹預，使央行口徑外匯占款大幅攀升，此後人民幣匯率在隨後3個月的貶值改變了投資者單邊升值預期，他們開始增持外幣資產，從而導致整體金融機構口徑的外匯占款回落。這一結論分別在私人外匯存款和商業銀行的儲備資產數據中得到體現：一方面，個人、企業等私人主體的持匯意願大幅提高，如外匯存款增速大幅攀升，余額同比增速從13年12月的7.9%大幅上升為14年8月的43.6%，同時用銀行代客結匯與涉外收入之比來的結匯率從1月的66%下降至5月最低的52%；另一方面，商業銀行增加了外匯備付，資產負債表中海外資產在3到6月大幅增加了6390億人民幣，遠高於先前年份同期水平。

對年初以來外匯占款的數據分析，筆者有三點結論：第一，金融機構口徑的外匯占款減少並不意味著資本外逃。從2季度國際收支平衡表來看，證券投資當季的凈流入仍達146億美元，顯示國內風險資產對外資仍較有吸引力，同時國內非金融機構增持外匯的原因在於多元化資產配置、增加對外直接投資和股權投資等。第二，商業銀行開始分擔央行的外匯儲備壓力，這反映為央行口徑新增外匯占款減少得更多。根據筆者測算，商業銀行在2季度增加外幣資產850億美元，這緩沖了央行外儲的增加壓力。我們理解商業銀行增加“緩沖庫存”的原因在於外匯零售市場的管制進一步消除使得企業、個人的外匯交易更加頻繁、規模趨於增加，同時匯率的雙邊波動性降低了商業銀行持匯成本、減少了會計核算時的匯兌損失。第三，央行口徑的外匯占款

增減將不再有太多的指示意義。導致該指標作用下降的原因至少在以下三方面：人民幣在貿易、金融交易結算中使用增加、私人主體持有外匯意願提高，央行在外匯批發市場的主動幹預等。因此央行口徑的外匯占款將不再簡單等同於資本的跨境流動。

外匯占款的減少意味著流動性緊縮嗎？未必如此。筆者認同大部分情況下，外匯占款減少會帶來流動性緊縮。第一，企業、個人增持外匯資產行為會減少M2；第二，商業銀行從央行購匯會減少超儲率，帶來銀行間流動性趨緊。但是央行仍有能力在銀行間市場進行較多對沖，比如通過SLF、SLO和減少正回購來調節短期流動性，進而增加商業銀行的超儲率；也可以通過定向降準、PSL等來提高商業銀行的信貸擴張能力。因此僅將外匯占款回落理解為流動性收緊是片面的。

這也將意味著央行貨幣政策調控框架的改變。外匯占款減少可以增加央行貨幣政策獨立性，降低被動使用提高準備金率之類數量型工具控制流動性的必要。從新的貨幣政策框架來看，我們傾向於央行可以同時建立以利率、匯率為代表的合意的價格區間走廊。央行可以在外匯批發市場進行幹預，通過與商業銀行進行外幣交易影響匯率：當央行意圖使人民幣匯率走強，拋售外匯時，會引發銀行超儲率的下降，帶來貨幣市場流動性趨緊，這時通過公開市場的逆回購、SLF等形式的操作可以為銀行提供資金，對沖外匯市場幹預的影響。反之央行試圖引導人民幣匯率走弱，亦只需反向操作。

在分析框架加入外匯零售市場後可能略微複雜，我們認為銀行和各類非銀行金融機構的做市商職能，將成為匯率、利率價格波動的減震器。比如非金融企業增持外匯意願提高時，金融機構可以將自有外幣頭寸出售，並結合對未來匯率走勢判斷、自身外幣頭寸對沖能力來決定是否與央行進行購匯交易。目前以上的交易環境已經具備，如人民幣匯率波動增加，使金融機構持有外幣意願提高，外管局引入了券商、保險、信托等非銀行金融機構作為新的外匯交易主體，增加了市場的深度和流動性。

近日央行副行長胡曉煉在講話中表示，在人民幣國際化的進程中貨幣政策要從數量型為主向價格型為主轉變的思想。在新的框架下，僅以數量型工具來判斷貨幣政策的松緊無疑將是失真的，比如未來需要結合央行在外匯批發市場操作來綜合考慮公開市場央行的正逆回購的行為、考慮外部流動性時，需要在貿易盈余基礎上加入資本流動，人民幣國際化帶來的本幣結算影響。某種意義上，我們理解央行在本外幣市場的操作構成了一個短期流動性管理的黑箱，利率、回購利率這些價格信號才反映央行最終的貨幣政策意圖。

概而言之，筆者認為各種從總量到結構的各種貨幣政策操作工具猶如哆啦a夢的百寶箱，央行將有足夠的能力應對短期本外幣市場的流動性變化，過度擔憂美聯儲升息帶來資本外流、基礎貨幣投放失速風險似乎是沒有必要的。

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尼日利亞將減少原油出口、空倉回補 美油暴漲

周五，美油盤中飆漲7.4%，一是由於明年2月尼日利亞最大的原油流出口量將減少1/3，二是由於1月原油合約到期，因此空倉平倉。近幾日油價日內時常暴漲暴跌，表明當前點位多空雙方鬥爭激烈。

周五，據路透社援引交易員稱，明年2月，尼日利亞最大的原油流出口量將減少1/3，部分是由於美國頁巖油產量激增。明年2月，尼日利亞Qua Iboe將每日出口27.1萬桶原油，遠低於1月的39.9萬桶。尼日利亞是輕質低硫原油的主要生產國，是美國的前十大原油供應國。

周五，收盤時1月原油合約將到期，因此2月合約成為最活躍的交易品種。1月合約到期，部分空倉回補頭寸，因此推升油價走高。此外，一些交易員在測試油價底部，在近日低點附近做多原油。

周四，原油市場劇烈震蕩，沙特石油部長稱油價暴跌是暫時的，2月交割的原油期貨盤中漲超3.7%，然而受OPEC領導人和普京利空油價講話影響，油價一路下挫，收盤暴跌3.8%。周四油價走勢與周三相似，盤中暴漲後大幅回落，表明當前點位多空雙方鬥爭激烈。

目前，油價已自6月高點暴跌了接近一半。有交易員認為，由於明年供大於求格局會惡化，原油市場可能還會下挫。

本周，OPEC領導人們表示，OPEC不會減產，且無意召開緊急會議，油價哪怕跌到40美元都能抗得住。這些講話都對原油市場構成打壓。

據《華爾街日報》報道，DNB Markets石油分析師Torbjørn Kjus表示，未來6~9個月，市場將處於測試階段，因為油價的合理價位是多少尚不清楚。預計原油市場波動性很高，屆時由於空倉回補，油價可能出現短暫暴漲。

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