垃圾桶配俄羅斯方塊　讓人主動「消滅」垃圾

銀行股暴動王者歸來：消滅破凈股背後的邏輯

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-3 07:58 編輯 銀行股暴動王者歸來：消滅破凈股背後的邏輯 作者：格隆匯 青川 “已經閉眼騎在豬身上了，風在哪呢”，風說：“哥近期主吹大象，暫時顧不上豬”。於是銀行、券商股這些大象最近漫天亂飛，上證指數今天暴漲3.11%直接奔著2800去了。一個月前，A股的銀行股還處在集體破凈的尷尬境地，到今天收盤，除了中國銀行、交行，市凈率都已經到了1以上。照此勢頭，銀行股消滅破凈股已經指日可待，可是近期的暴漲是否是銀行股“長征”中的轉折之戰？估值的修複是否只是曇花一現？且聽青川為你細細道來。 銀行股估值修複的邏輯——市場化主要改革措施將完成推動銀行健康的生態體系形成 提起銀行業的改革，實際上說來話長，改革開放之後，銀行業的改革實際上可歸結為三個字——“市場化”，在這30多年的改革歷程里，都是圍繞這三個字來展開，青川將這一歷程分成兩個階段，初級階段和高級階段。初級階段的改革主要是以樹立了企業化運營的理念、財務重組、公司化改制、引進戰略投資者、股份化、發行上市等為具體目標。 高級階段——現代化的金融機構。首先需要明了的是初級階段和高級階段並非在時間界限上有嚴格區分，而只是從階段性的改革措施來進行分類。建立現代化金融機構的具體措施包括了多層次的銀行體系、混業經營、利率市場化，再具體細分包括即將出臺的存款保險制度和壞賬核銷制度。這些都屬於高級階段的措施。 利率市場化——存款利率上限的放開，短期利空，中長期利好 （1）短期而言，將對銀行構成利空 短期來看，存款利率上限的放開，將會加劇銀行之間對於存款的爭奪，銀行類型的豐富和數量的增加使得在爭奪存款這一領域，很難形成托拉斯聯盟，且行業面臨較嚴格的監管，因此，存款利率放開之後，對於存款的爭奪是板上釘釘的事情，直接後果就是短期內將顯著增加銀行負債端的成本，而作為資金的做市商的銀行，負債端成本的增加將很難通過提高資產價格實現轉移，那麽結果將是利差會有一個縮小的過程。這對於過於依靠利差收入的銀行將影響更大。 對於具體的銀行標的來講，股份制銀行走在個人零售業務的前列，非利息收入占比顯著高於四大行和地方性商業銀行，對存貸業務的依賴也相對較小，預計屆時受影響會相對較小，而四大行由於手握大型企業客戶，雙方的溝通協商成本較低，且大型貸款的產生仍舊依賴於四大行與大型企業之間產生，因此，預計屆時四大行會損失部分小客戶，但其核心競爭力仍非股份制銀行可以撼動，而受影響最大的將會是地方性商業銀行，這類銀行對存貸業務以來最大，非利息收入占比與股份制銀行和四大行相比差距明顯，單一的業務結構在存款利率放開之後，將受到較為顯著的沖擊。 1.png (34.53 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:49 上傳 但從2010年-2013年數據來看，各銀行正在積極改變對於存貸業務以來過強的現狀，從圖表2看來，非利息收入的占比在近4年之中基本呈現出上升趨勢，這也應證了在存款利率放開之前，銀行已經基本都在積極準備利率市場化後的銀行間的競爭。 2.png (20.79 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:50 上傳 （2）中長期將是正面影響，將逐漸推動銀行板塊估值的回升 利率市場化對於銀行正面影響的邏輯有三個，第一是利差收窄只是短期現象，中長期來看，仍然會恢複到一個合理水平。在存款開放之初，銀行對於存款的競爭可能存在非理性爭奪，初期的惡性競爭不可避免，而經歷一段時期之後，由於金融創新的環境已經較為輕松，銀行的創新收入將會有較大增長，屆時，銀行對於資金的競爭將會更加理性，資金的價格將能合理反映市場訴求。 邏輯之二在於，利率市場化是一個優勝劣汰的機制，會倒逼銀行進行業務創新，減少利潤對於存貸業務的依賴，業務結構的多元化首先會增強銀行向現代化商業銀行進軍步伐，其次提升銀行抵抗風險的能力，這其中既有風險識別能力的提升，也有對於未知風險抵抗能力的增強。而從美國利率市場化的結果來看，銀行業獲得了較為充實的成長。 邏輯之三在於，存款利率的放開,將會使得銀行之間的競爭真正市場化，沒有穩定利差的保護，市場化的競爭將逐漸形成屬於銀行本身的具備差異化的核心競爭力，這種豐富多樣的核心競爭力將使得銀行提供的產品和服務更具有層次性、針對性，從而形成更為健康的銀行生態體系。 以美國銀行利率市場化的進程來看，存款利率完全放開之後的十年之內使得銀行業發生翻天覆地的變化，而中國的利率市場化改革，由來已久，且各銀行對於利率市場化改革也已準備頗久，從1995年開始利率市場化進程開始，已將近20年，加之目前ABS放開，實質上混業經營的放開、存款保險制度、股份制改革等等一系改革措施都已經改革到位或即將到位，因此，預計存款利率放開之後，銀行業會在未來2—3年內，發生翻天覆地的變化。       2、存款保險制度——真正市場化的前奏 11月30日，存款保險制度征求意見稿出臺，媒體的報道多在突出限額50萬的賠償，50萬元的部分，從該存款銀行清算財產中受償；且一般銀行出現危機之後，管理部門將會撮合其他存款機構對其進行接管，實現債權的轉移，國外的慣例大都如此，因此，對於大額存款的安全性的的憂慮可不必太重。 （1）存款保險制度出臺的邏輯 存款保險制度討論多年，之所以一直沒有出臺，除了各方力量存在博弈之外，銀行改革步伐為到這一地步也是關鍵因素。眾所周知， 2013年建立的幾家民營銀行之前，對於銀行拍照的審批異常嚴格，2013年之前也只有民生銀行一家，強大的政府信用使得儲戶基本不用擔心存款的安全性，因此，存款保險制度那一階段推出，意義不大。但如今，存款保險制度的出臺也就意味著多層次的銀行體系建設、利率市場化進程將提速。也可以這麽理解，銀行的市場化改革步伐決定了存款保險制度出臺的時間。青川認為，包括不良貸款核銷制度、存款利率上限放開都將在2015年實現，屆時，利率市場化基本完成，銀行業將開啟真正的市場化競爭之路。 （2）利好中小民營銀行，其余銀行中性為主 存款保險制度對銀行的影響，從四大國有行和大型股份制銀行而言，其背後強大的股東背景和在經濟發展中的命脈性作用，都使得存款保險制度對於其影響較小；存款保險制影響更大的可能在於地方性商業銀行以及民營銀行，存款保險制度看似是缺乏對存款的保障，實際上是通過多種渠道加強對於地方商業銀行、民營銀行的擔保，由於其在存款擔保方面相較於四大行有先天信譽不足，因此，存款保險制度實際上對於地方性商業銀行而言會是利好。 （3）旨在建立長效機制，短期難言利好利空 實際上短期內，存款保險制度也不會對哪一家銀行形成較大利空。首先，中國的銀行的建立仍然是行政審批制，把關非常嚴格，即使是新成立的民營銀行，股東力量也都非常強大。其次較為穩健甚至是保守的投資風格，使得現階段銀行很難出現較大的投資風險，再次存款保證金制度、較為嚴格的資本充足率要求也使得銀行對於一般性的風險由較強的抵禦能力。 但存款保險制度的作用應該從長周期來理解。《征求意見稿》中對於存款的投保方為投保機構，而非稱呼銀行，即說明未來可能會有更多的存款機構納入進來，也會有更多的不同形式的存款被納入存款保險制度的框架。多樣化的存款形式、多層次的存款機構都將要求對於客戶存款的保護有更為彈性的保障機制。 3、信貸資產證券化——銀行走向現代化的必經之路 現代化金融理念的核心在於平衡風險和收益，一味的追求收益忽視風險或者一味懼怕風險放棄收益都非現代化銀行的理念。而平衡風險和收益需要諸多的制度保障創新的空間、同時需要較多的工具以保證資金流通的效率。信貸資產證券化對銀行而言就是這樣一種具備里程碑意義的工具。 對銀行形成較強利好 短期來看，分散風險，降低不良貸款比率。資產證券化的實質就是風險和收益權的分散和轉移，對於當前的銀行，在實體經濟下行壓力較大，不良貸款比例上升壓力較大時，能夠運用資產證券化進行產品組合，分散風險。如國內的住房貸款屬於優質類的貸款，銀行可以對資產進行組合打包，以分級基金的操作模式，進行證券化。這樣能夠有效的避免不良的貸款比率迅速上升的帶來的經營和其他方面的壓力，對沖掉風險。中長期來看，加快資產的周轉，提高資金利用效率，對沖利差縮小帶來的損失。利率市場初期，銀行利差縮小將不可避免，而通過證券化，加速資金的流轉，改善資產負債結構，將能大幅度提高資金使用效率。 3.png (36.86 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:50 上傳 短期來說，信貸資產證券化對於銀行，利好的關鍵在於主動權掌握在銀行手中，可以在資產質量下降，壞賬風險上升時，通過組合資產實現證券化，分散風險，同時信貸資產證券化後，資產出表，對於銀行來說，將空出存貸指標，使得銀行在存貸業務的選擇上將更具空間。 4、降息降準對銀行的影響    （1）降息將最終緩解銀行壞賬比率的上升 市場對於銀行估值水平較低的重要邏輯在於擔心經濟下行導致銀行壞賬比例的上升。本次非對稱降息，表面上縮小了存貸利差，對銀行形成利空，銀行板塊當天也是應聲而跌。但深入探究此次降息背後對銀行的影響，真正是如此簡單嗎？不盡然，此次降息受益最大的將屬於地產和政府債務部門，對地產的影響主要在於房貸基準利率下調將促進成交量的回聲，這一角度來看，對銀行直接影響相對有限。但對於政府債務部門和大型國企，降息則意味著融資成本的降低，40個BP，相當於融資成本下降6.67%，雖然無法大幅度緩解償債壓力，但所謂“臨陣磨槍，不亮也光”，多少能解點渴，且降息加強了市場對於央行再次降息的預期，對於提振市場信心也有重要作用。 且降息在提振經濟恢複信心的同時，對於社會融資也將起到一定的促進作用，對經濟將起到短暫的刺激作用，這種經濟的企穩回升也將最終利於銀行。且後期央行再次降息之時，預計不會再出現非對稱降息（央行將會給銀行留足利差），預計這一輪降息周期之後，政府債務部門和大型國企的債務成本將能得到一定程度的緩解，銀行的不良貸款比率將能得到有效控制，從而提升銀行的估值水平。 （2）降準則是對於銀行板塊的直接利好 降準的前提在於央行的定向放松對於經濟的刺激作用有限，而從目前的經濟數據來看，定向寬松對經濟的刺激效果也確實不顯著，降息對經濟的刺激有限，全面放水——降準，才是最有效的刺激措施。從今年7月份開始，PMI已經連續5個月下降，逼近50的榮枯線。3季度GDP增長率為7.3%，創6年新低。經濟下行壓力較大，央行從3季度以來，連續使用貨幣工具定向放松，但經濟形勢的下行壓力同樣讓銀行放貸動力不足。定向寬松效果不顯著讓明年1季度降準的預期越來越強。 4.png (16.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:50 上傳 5、銀行股的火爆是估值的回歸？還是市場太過瘋狂？ 青川認為，市場化的改革推升銀行股估值回升的邏輯在於首先改革將改變市場對於銀行股的認識，從傳統的體制不暢、運營不透明的國企部門真正成為市場化的運營的現代化企業，最少，市場看到了銀行向現代化商業銀行轉型的希望，這種信心的提升和相對低的估值才是促使銀行估值回升的動力。 具體來看，其中存款利率上限的放開雖然短期將形成對銀行板塊的利空，但隨著銀行業務機構的多元化，差異化競爭趨勢凸顯，預計到時候沖擊影響不會太大，且時間不會持續太久，且中長期來看，利率市場化的完成屬於銀行的成人禮；從長期來看，銀行將顯著受益於利率市場化的改革；而存款保險制度短期來看，對銀行的影響偏中性，但從市場化的角度，其仍然是不可缺的一環；至於ABS(資產證券化)業務的開展，將會使得銀行在貸款業務開展上更具主動權。這些市場化改革的因素已經實現或將在2015年大概率實現，因此，青川認為，2015年，隨著改革預期的加強，銀行股的估值也會逐漸提高。 A股本輪的銀行股的火爆在於各路機構在內的資金對於銀行板塊的搶籌，這種短期內快速提升的股價或許有些許瘋狂，但若無指路明燈，眾人又豈會在路上狂奔？尤其是銀行股這種大象級的板塊。因此，近期銀行股的瘋狂是市場對於銀行認可的開始。 那麽既然銀行股的估值修複是大勢所趨，A股銀行在跑步前進，H股銀行是否走得慢了 一點？ 5.png (23.94 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:50 上傳

散戶和散戶思維將被消滅 不器不易

工業4.0到底是消滅還是成就淘寶？

工業4.0到底是消滅還是成就淘寶？ 作者：格隆匯 曹寅 1.png (276.4 KB, 下載次數: 0) 下載附件 工業4.0 格隆匯-港股那點事 前天 11:13 上傳 最近有一篇《工業4.0消滅淘寶只需十年》文章流行於網絡之間，點擊量超過百萬，文章作者信誓旦旦的宣稱稱淘寶連接的只是網店賣家和消費者，扮演的只是網絡銷售渠道商的角色。而在工業4.0 時代，消費者可以直接向智能工廠定制商品且價格更低，淘寶這樣的電子商城也將面臨極大壓力，並在十年內消失。難道果真如此？我們暫時把答案放在一邊，先來簡單討論下什麽是工業4.0以及工業4.0是為了什麽。 工業4.0概念誕生於德國，2012年底，德國產業經濟聯盟向德國聯邦政府提交《確保德國未來的工業基地地位-未來計劃“工業4.0”實施建議》，此乃工業4.0概念在產業界的正式登場，其實德國人在這份報告中也沒有確切的給出工業4.0的定義是什麽，但這並不妨礙工業4.0概念的快速傳播。 由於工作原因，我從工業4.0概念在德國一提出就開始關註研究。如果用一句話把工業4.0的解釋清楚，那可以說工業4.0是利用ICT（信息與通信技術）和生產制造技術的深度融合，通過信息-物理系統（CPS）技術建設物與服務聯網（IoTS），在產品、設備、人和組織之間實現無縫集成及合作。 德國提出工業4.0概念有很多原因，業界也眾說紛紜，但我認為近十年來企業核心競爭力的進化才是最重要原因。企業的核心競爭力已經從產品質量控制，轉移到了客戶價值創造，這種變化對企業的能力提出了前所未有的要求。今天，全世界還只有少數大型企業具備這種能力，但未來，工業4.0幾乎將使任何組織都具備這種能力。 過去企業出售的商品主要是產品，消費者使用後才會產生價值，比如紡織品、食品、家具、車輛等，現在企業向客戶提供的則是價值，以及各種系統和基於系統的服務。 2.png (36.96 KB, 下載次數: 0) 下載附件 工業4.0 格隆匯-港股那點事 前天 11:13 上傳 為客戶創造價值意味著企業需要能夠生產夠複雜更先進的產品和系統。隨著機械技術和信息技術的深入融合，人類所生產的各種產品和系統的複雜性也呈指數級別增長，比較典型的例子就是高鐵，高鐵是車輛、軌道系統、信號及調度系統、電力供應系統等眾多系統的結合，每一個子系統都涉及非常複雜並且專業的技術。 根據系統工程學的觀點，系統的複雜性遠大於子系統和子系統元件的複雜性的簡單加總。從單個產品，到系統，再到基於系統的服務，對企業的能力要求成指數級別增長。 此外，複雜的系統也意味著更複雜的供應鏈和價值鏈，以及更多的參與者。過去，受經濟學分工理論的影響，企業傾向於將工作任務進行精細劃分，然後在逐層外包，以達到專業化分工的目的，但分工在提升生產效率的同時，卻造成信息流通效率的降低，如果沒有先進的信息技術，複雜系統內的企業協作將變的根本無法進行。 以飛機為例，波音公司的最新的機型787是其外包生產程度最高的機型，波音本身只負責生產約10%——尾翼和最後組裝，787擁有600萬個零部件，數百個功能子系統，光一級供應商就有40多家，間接供應商有上千家，這些供應鏈參與者分布於全球各時區幾十個國家，其余的生產都由全球40多家一級合作夥伴完成，其研制、定型、轉化到融資幾乎都通過全球網絡實現。如果波音希望更改一個設計參數或者使用一項新技術，供應鏈上的數千家企業都將受影響。反之，如果某家供應商的產品發生問題，也將威脅整架飛機的安全，可謂牽一發動全身。但是，787卻成為波音史上完工最快、造價最低的一次，其根本原因在於波音采用了PLM（產品生命周期管理）系統作為波音787飛機項目中全球數字化設計、制造、測試、銷售、市場、以及交付的協作平臺，PLM為787的設計人員和制造人員建立了暢通的溝通渠道，實現了飛機設計和制造工程師之間暢通的及時交流，避免在投產時才發現設計的不可制造性。極大減少了波音787項目中的返工現象。同時，在實際投產前就可對生產系統和流程進行優化，以避免由於沒有對產品設計和生產規劃進行測試，而在產品生命周期後期發生的錯誤所帶來的成本代價。其實波音787在項目啟動後的第二年就已經虛擬下線，這就是生產制造技術和信息技術深入融合的魔力。 像波音787這樣的案例已經成為制造業的新常態。在全球化和互聯網化的背景下，企業的價值鏈越過了地區的界限，甚至跨越了時區。產品由矽谷的團隊研發，紐約的團隊負責品牌管理，巴黎的事務所設計，韓國和日本的企業提供零部件，由深圳的工廠進行組裝，再由迪拜的分銷商分銷往世界各地，這種全球大分工在一些高新技術行業已經十分普遍。不過，目前只有部分巨型企業，比如波音，空客，西門子，通用電氣，東芝，蘋果等工業巨頭才具備對複雜價值鏈的管理能力，而德國工業界的主體是眾多中小型企業，系統管理能力的缺失嚴重影響了這些中小企業的發展。 因此德國產業界基於現有的技術平臺，及時提出了工業4.0概念，通過ICT技術和生產制造技術的深入融合，幫助德國中小企業把處於全國和甚至全球各地的價值鏈夥伴納入同一平臺進行合作，打破價值鏈之間的壁壘，在產品、設備、人、組織之間實現無縫集成，以過去無法想象的速度和效率實現產品生命周期管理（PLM）和系統生命周期管理（SysLM）。工業4.0能夠幫助德國的中小企業以價值鏈為紐帶，融合為系統管理能力、研發設計能力、客戶服務能力絲毫不遜於大型企業，並且還可以保持中小企業靈活決策和精益生產能力的“虛擬大型企業”，這才是工業4.0的精髓。 站著這角度去看工業4.0，就能夠得出結論，工業4.0的價值鏈整合重點還是在於制造端，是生產制造技術的革命，但工業4.0並沒有解決消費者和生產者之間的接口問題，德國制造業的發達和互聯網發展的相對滯後的是造成這一現象的主要因素。 基於以上原因，我們可以發現，淘寶、阿里巴巴、以及阿里集團下面的一眾互聯網商務公司並不是工業4.0的革命對象。相反，馬雲的阿里集團讓企業可以比以往更快、更全面、更深刻地跟蹤和理解消費者，把握消費趨勢，阿里集團的商業模式恰恰是中國離工業4.0最近，也是和工業4.0最互補的商業模式。 3.jpg (501.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 工業4.0 格隆匯-港股那點事 前天 11:13 上傳 阿里集團本身並不銷售任何東西，它只是將買家和賣家連接起來。如果仔細研究下阿里巴巴的商業模式，你就會發現，阿里集團的產品其實是數據和基於數據的服務。消費者有了更好的數據，就能更好的做決策，買到更有性價比的商品和服務。廠家有了更好的數據，就能更快更好的做定制，提供給消費者更好的產品和創新。 馬雲曾明確提出，在新的屬於互聯網時代的商業文明中，大規模標準化的制造將遭到摒棄，制造者將以消費者的意誌為標準進行定制化的生產。而阿里巴巴的使命就是不斷創新商業模式，最終打造這樣一個以消費者為開端和核心，由消費者、渠道商、制造商、電子商務服務提供商(CBBS)構成的生態系統。阿里早就認識到了消費者的聲音越來越強，未來的價值鏈第一推動力會來自於消費者，而不是生產者，阿里未來的商業模式將會以定制為主流，特征是個性化需求、多品種、小批量、快速反應、平臺化協作，這和工業4.0的理念有異曲同工之妙。 其實早在德國的工業4.0概念提出之前，淘寶上的商家就利用阿里的消費者數據開始了快速反應和平臺化協作的個性化嘗試。那些領先的服裝淘寶店，他們完全有能力一個星期就給消費者上新品，而傳統線下的服裝品牌，絕大部分還只能一個季度發布一次新品。更值得一提的是，很多領先的淘寶網店的服裝產品能夠在7天內實現從按單下料、設計生產和物流發貨的全過程。在這7天內，網店平臺、設計師、生產廠家、物流企業能夠通過阿里平臺和其他具有中國特色的互聯網工具，比如QQ，實現無縫合作，完成信息流和物流的集成交換，這不就是工業4.0的雛形嗎？當然德國工業4.0主要生產對象是的機械產品，其實現難度遠大於服裝產品。 如果說淘寶店主的定制化業務僅僅是個體企業無意識的需求驅動事件，那阿里集團推出的C2B業務則是有意識的戰略驅動的商業模式革命，並且也早於德國工業4.0概念的提出。在2012年9月，聚劃算聯合海爾發起“雙節買家電，定制最劃算”活動，8天就有100多萬消費者針對電視尺寸、邊框、清晰度、能耗、色彩、接口六大定制點投票，由海爾根據投票結果安排生產，最終成交32寸定制彩電8322臺。之後不久，阿里集團聚劃算事業群就宣布，啟動C2B(消費者驅動)戰略，針對家電、家居、旅遊、電信等市場，推出大規模消費者定制平臺――聚定制。2014年4月底，美的、九陽、蘇泊爾等10個品牌家電企業聯合天貓宣布，旗下的12條生產線以C2B方式生產“獨家型號”產品，包含電飯煲、電壓力鍋、微波爐、豆漿機、吸塵器等。幾天以後，首批產品正式亮相天貓平臺和聚劃算。並且與以往不同的是，天貓此次的定制化嘗試比以往走的更遠，消費者定制產品的設計和生產都依據來自阿里巴巴電商平臺的大數據，更具有代表性，效率也更高。 從阿里的C2B業務可見，阿里集團的電商平臺和大數據業務非常完美的補上了德國工業4.0最短的那塊木板，即消費者同生產者之間的聯系。可以毫不誇張地說，阿里集團是德國工業4.0概念在中國，甚至全球落地的充分條件。而德國工業4.0則是阿里集團的C2B商業模式革命實現的必要資源，現在落戶於阿里集團各電商平臺的企業不能夠快速推廣C2B業務的最主要原因是傳統供應鏈和生產制造技術不能支持他們的快速反應，尤其是機械和電氣產品，中國雖然是號稱制造業大國，但是很多企業找不到好的供應商可以滿足他們多品種、小批量、快速反應的生產能力，大部分的制造廠家更願意去做單產幾十萬的單子，但是卻做不了一款幾千單甚至幾百單的定制化產品，因為他們目前還沒有這樣的柔性化生產能力，而這恰恰是德國工業4.0要解決的問題之一。 那些聲稱工業4.0十年消滅淘寶的觀點，其實既不懂工業4.0又不了解阿里集團的電子商務商業模式。其實，電子商務不僅僅是網絡零售，目前大部分人以為電子商務就是開個網站賣東西，這是對電子商務的極大誤解，也是對信息技術革命的極大低估。馬雲多次在重要場合提出，阿里集團的使命就是促進開放、透明、分享、責任的新商業文明，阿里集團的企業願景就是分享數據的第一平臺，而且，馬雲對阿里發展目標的定義就是供應鏈實時協同平臺。阿里集團的使命、願景和發展目標都與工業4.0提倡的開放、價值鏈整合、信息流導向的理念完美契合，阿里集團以及中國其他的互聯網企業同德國工業4.0的結合將釋放出讓人難以想象的能量，值得各位持續關註。 來源：能源互聯網

「消滅」黑社會的山口組老大

消滅價格差，CHANEL為什麽這麽幹？

消滅價格差，CHANEL為什麽這麽幹？

第一財經周刊 黃瀚玉 盧雋婷 2015-03-28 11:29:00

奢侈品定價和調價的邏輯並不複雜。相對於星巴克和iPhone等全球化消費品，統一價格對奢侈品而言更為有利，也更易於實現。

大股東尹衍樑：要把路上燒油的都消滅

牛市消滅低價股 僅16股市值低於40億

牛市消滅低價股 僅16股市值低於40億

第一財經日報 何安 2015-06-08 06:00:00

市值是重要估值指標之一，一輪牛市中除了會“消滅”低價股，同時也會“消滅”低市值股票。第一財經《財商》（微信號：caishang02）數據統計顯示，截至6月5日，目前在交易的股票中（剔除新股），有16只股票總市值低於40億元，總市值低於30億的只有*ST國通（600444.SH）。
這一數據不僅代表著市場正從“消滅”30億市值個股的戰役中全面升級為“消滅”40億市值個股，同時也意味著新股上市市值不達30億，基本不用擔心漲停被打開。

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消滅搜索框的多媒體搜索，路在何方？

2015年百度世界展出了語音和圖像為代表的多媒體搜索技術，這並非其首次亮相百度世界大會，多媒體搜索已成為百度的重頭戲，與連接人與服務戰略、人工智能戰略一起構成百度的“三駕馬車”。

多媒體搜索越來越重要

各大搜索引擎在搜索框之外，迎來兩個新圖標：話筒和相機，分別對應到語音和圖像搜索。通過向搜索引擎說一段話發號施令，或者直接拍攝生活中的實景，表明搜索意圖更加簡單和自然。讓機器“聽”和“看”，是人類一直孜孜不倦的追求，這也是人類獲取信息最重要的兩種方式。

鑒於未來的搜索引擎不再是回答問題的“百科全書”，而是幫助人們解決生活中各類需求的“智能助手”，所以它必須越來越聰明，接近人類的智能。一個重要的改進方向便是交互，搜索引擎必須能聽、會看，才能實現真正的智能。所以，在後移動互聯網時代多媒體搜索會成為主流，依賴鍵盤輸入的文本搜索比重將越來越小。李彥宏對此早有斷言，他認為未來超過一半的搜索將來自語音和圖像為代表的多媒體交互。

語音和圖像搜索並非新技術，90年代IBM便推出了語音輸入軟件，2008年Google 就推出了Voice Search以及“以圖搜圖”，百度在PC時代也有過類似嘗試。移動互聯網時代語音和圖像搜索才進入真正意義上的商用階段。移動互聯網帶來了語音和圖像搜索的使用場景，帶來了具備麥克風、喇叭和攝像頭的智能設備，語音搜索和圖像搜索技術也迎來飛速發展，量變產生了質變，語音和圖像搜索正在走向大眾化，與文本搜索一樣舉足輕重。

百度猛攻語音和圖像搜索

多媒體搜索有廣泛的涵義，除了文本之外的“富媒體”搜索都算多媒體搜索，例如語音、圖像、體感、位置、社交關系、物質解析（百度筷搜）等輸入內容。不過，最重要的兩類搜索是語音和圖像搜索。在去年百度展出了通過拍照搜索識別動態衣服的技術，基於圖像搜索技術的百度EYE以及小度機器人，2015百度世界重點展出了語音和圖像搜索技術的進展，百度在語音和圖像上依然還在大力投入和不斷改進。

Siri為代表的語音助手普及，培養了人們通過語音與機器交互的習慣，在家里為代表的安靜場景、在車內為代表的雙手不空閑場景，在步行為代表的打字不便場景，語音都有很大的施展空間。而且語音不需要學習，包含情感色彩，能夠傳遞更多信息。倘若技術達到應用標準，語音交互技術爆發是必然事件。

語音交互與搜索引擎的結合正在日趨緊密，不久前Siri與百度達成合作引入百科等內容，百度在今年則陸續將語音與搜索、外賣等業務整合，百度做語音的底氣來自於兩點：一是技術上應用深度學習大幅提升了識別準確率；二是百度擁有豐富的後端內容和服務。這意味著百度語音和圖像搜索的發展對百度連接人與服務戰略有很強的支撐效果，百度強調要做更具技術含量的O2O，例如支持通過語音點外賣。

圖像搜索受益於二維碼的普及，不過二維碼是結構化的圖形，機器的最終目標是像人眼一樣去認識世界。人類90%的信息來自於視覺，“看”在信息獲取上是主要方式。上傳一張圖片讓機器識別並不是很自然，但如果機器都擁有攝像頭和快速識別能力，其理解世界的方式將非常自然。將圖像識別與後端知識庫和各類服務打通的圖像搜索，是一種所見即所得的自然搜索。

百度在這塊進行了大量探索，例如識別一張圖片中的物體並與廣告內容結合，識別圖片中的文字進行翻譯，識別文本化的題目並解答，識別藥品並介紹療效以及導入藥店……這些基於百度深度學習等後端人工智能技術，以及海量的圖片數據庫和內容知識圖譜。

對於百度而言，語音和圖像搜索的投入是站在交互角度來突破移動搜索現有形態。鑒於使用場景的特性，多媒體搜索對於百度連接人與服務戰略將形成很強的支撐作用。服務搜索主要來自於移動搜索，而移動搜索未來將走向多媒體搜索。除了連接人與服務，百度還有一個戰略是人工智能等前沿技術的布局，語音和圖像搜索的基礎正是來自於深度學習、大數據等技術成果的轉化。所以語音和圖像搜索成為百度將人工智能等研發成果轉化到連接人與服務實踐的“橋梁”。

多媒體搜索未來走向何方？

多媒體搜索依然還在起步階段，遠遠沒有文本搜索這樣成熟，這意味著還有很多創新空間。從多媒體搜索探路者百度的動作來看，多媒體搜索在未來有以下發展趨勢：

1、不同類型搜索相互結合。現在語音是語音、圖像是圖像，未來語音、圖像、位置、文本乃至視頻，各種形式的搜索會融合在一起，就像人與人的對話一樣，你理解對方的意圖即要聽、又要看（環境、表情、手勢……），可能還會結合上下文，總之是綜合多類搜索來理解的。未來多媒體搜索同樣會語音、圖像等並用，例如你可以拍照之後問百度一句話，“這張圖片中的狗是神馬品質”，模擬人與人的交互。

2、多輪對話式搜索興起。語音搜索現在大都是用戶問一句，搜索引擎給出一個答案，圖像搜索同樣只能進行“一輪”。但人與人之間的對話是有“上下文”聯系的，兩人之前談的內容，會影響之後雙方的理解。因此語音、圖像搜索未來會更傾向於“多輪”，即搜索引擎可以記住之前的多次交互過程，並結合此理解用戶的語音或圖像，例如用戶可以先問“廣州的天氣怎麽樣”再問”那邊有什麽好吃的”，這樣搜索引擎就可以理解“那邊”是指代廣州。百度已為此申請“多輪交互專利”，語音交互可進行需求引導，根據上下文和大數據分析智能糾錯；Siri則初步實現了某些Case的多輪交互，比如語音調用聯系人之後的二次選擇。

3、解析速度決定用戶體驗。語音和圖像搜索過去受限於計算速度以及網絡速度，有一定延遲，隨著雲計算、大數據相關技術的成熟，識別速度得以快速提升。4G和WIFI的普及、帶寬提速也逐步消除了網絡障礙。不過識別速度依然還有提升空間，如果問人一句話，給人看一張圖，要等幾秒才有答案還是讓人不爽，近期某手機廠商主打離線語音助手提升識別速度就反映了這個問題。搜索引擎正在通過離線識別等技術來提升解析速度，百度語音識別采取動態解碼技術，實現了僅幾十毫秒延時的快速識別。 

4、基於場景的搜索服務能力。語音和圖像搜索在複雜的場景中進行，搜索發起的時間不同，地點不同，用戶的習慣、情緒有別，意味著背後有不同的需求，因此搜索引擎必須去識別用戶所處場景，與其位置、環境、個人畫像等數據結合起來分析，甚至嘗試根據語速、語調去分析用戶情感。同時整合豐富的服務對用戶需求進行滿足，比如當用戶在外面搜索“麥當勞”應該首先推薦周邊餐廳，在家里和辦公室則優先推薦外賣服務……基於場景去滿足用戶的搜索需求。

5、無處不在的語音和圖像搜索。現在百度語音圖像搜索主要存在於網頁版百度、手機百度、百度HD版等百度系產品中，但同時要註意的是百度已經通過開放平臺開放其語音和圖像搜索技術。這意味著許多應用和設備都有機會用到語音和圖像搜索，它是一種開放能力，例如智能音箱可以用語音搜索歌曲並播放，汽車廠商在車內預裝語音助手，智能電視通過語音操控和搜索節目……就是說，未來語音和圖像搜索是無處不在的。

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為什麽互聯網醫療消滅不了黃牛？

據媒體報道，掛號網近日完成3億美元融資，這是目前移動醫療領域單筆最大額融資。與熱火朝天的互聯網醫療相比，對大多數人來說，醫院的掛號黃牛是個熟悉又陌生的名詞，我們都知道這個角色的存在，但是實際上與他們接觸的概率非常小。按大多數人的理解，高速發展的互聯網時代，尤其是在移動互聯網醫療火熱發展的今天，這種原始的且不合理的灰色方式是應該最早被顛覆和革命掉的。但實際上，他們不僅沒有受到根本性的沖擊，反而利用移動互聯網的發展出了新的模式。

7月份，有家人查出了一種罕見的免疫力低下綜合癥，得病概率是十萬分之三，全球醫療界目前也沒有辦法定論該病癥的發病原因。由於病情複雜，市級醫院的醫生也只能進行初步的治療，擅長這個領域的專家都在北京。通過網上查找資料、找病友溝通、北京朋友協調，最後決定去北京治療。首先，要解決的問題就是專家一號難求的問題。於是，在這個過程中，有了和黃牛最密切的接觸和交流，也看到了一個灰色的階層在移動互聯網的蛻變和生存狀態。

有了醫療APP，為什麽黃牛還能生存？

移動互聯網醫療是目前創業領域里最火熱、也是和我們生活最密切的領域之一。根據動脈網整理的資料顯示，從2010到2014年，中國互聯網醫療領域獲得融資的項目有95個，累積交易金額近10億美元，其中最高的投資金額達5.94億美元。從投資項目領域分布上，主要分布在三個領域：在線問診、預約掛號、運動減肥。涉及預約掛號的產品有11個。阿里騰訊百度平安等巨頭都紮堆進入。

現有的互聯網醫療掛號服務已經比較發達，全國性的以掛號網、華南地區的以就醫160為代表的APP已經具有一定規模，他們通過為病人提供醫療信息查詢、掛號，在線問診等服務，連接病人、醫院和醫生。此外，一些醫院自己開展類似的在線服務，比如深圳市二醫院就開通了微信掛號、微信支付、結果查詢等服務。其他的銀行、運營商、體檢機構等也提供與這塊沾邊的服務。

隨著這塊的發展，對於醫療信息查詢、掛號等都帶來了極大的方便。據業內人士分析，掛號容易和困難是相對的，包括深圳廣州等一線城市和地區的社康、市級醫院等醫生號源，除了極個別醫生之外都相對寬松。掛號並不是一件特別困難的事，即使在優質醫療資源集中的北京上海等城市，也並不是所有醫生的號都難掛。真正難掛的號，是北京上海中最頂尖的一批專家級醫生的號。但是，往往這個號是大病、疑難病癥尤其是罕見病的患者最想看也是最需要的醫生，由於中國人口眾多，加上環境汙染加劇，逐漸進入老齡化社會，各種重大病患的相對人數並不在少數，於是專家號就成了絕對的奇缺資源。

以就醫160為例，號稱國內最大的醫療掛號APP之一，但是用過後就會發現，諸如普通地級市的掛號寬松的城市，可以幫助患者省略了排隊的時間，相對比較方便，但是優質的資源極其稀少，搜索北京的大型綜合性醫院，屈指可數。另外，在線問診，在微信支付了200塊購買相應的咨詢服務之後，醫生很長時間根本沒有回複。同時系統的數據也有問題，系統判斷三次預約爽約就會被列入黑名單，但是有時已經就診的系統也有誤判為爽約。拿著就診單和繳費單根本投訴溝通無門。最後只能放棄使用這個產品。完善的移動醫療要走的路還有很長。

如好大夫這樣熱門的APP，只能加號，加號是醫療助手根據病人的病情的輕重緩急來判斷，再轉給對應的醫生，或者是已經看過這個醫生的病人，複診，再看這個醫生的。首次就診的病人基本上沒法通過這個途徑掛到號。

類似協和這樣國內一流的醫院里，一個正規的教授每次出診的時間很多只有半天，每周會出診2-3次，一天正式對外的的號源是10個左右，加上30個加號，一天下來就能看40個病人。這對於人口眾多、病患眾多的中國來說，基本上是車水杯薪。在微醫上查看相應的醫生掛號信息，絕大多數都是顯示無號。

在這種情況下，對於普通民眾來說，最快速最可行的辦法就是找黃牛解決，有朋友介紹了一個他之前接觸過的黃牛，於是和他們有了近距離溝通交流。

黃牛們是如何找到稀缺號的？

和我接觸的黃牛是一個東北的小夥子（暫且叫黃小哥），人很熱情，從協和西院到東院，從協和到北大醫院，全程陪診，隨時解答各種疑問。他和他老婆，包括家族的其他人都是做黃牛或者提供相關的服務。“之前也在南方打過工，很辛苦掙錢也很少，沒這個自由，我們這個活就是個服務行業，24小時不能關機，很多病人著急時淩晨也會打電話咨詢。”雖然年輕，但在這行已經做了四五年，行業內的各種潛規則明規則都是門清，他介紹了黃牛為什麽能拿到號的原因：

排隊搶占號源：

去對應的醫院自動掛號機排隊，搶占靠前的位置，一般每個醫院都會有相應的黃牛的占據著，黃牛手上拿著大量病人的就診卡和銀醫卡（銀行醫院合作的銀行卡，可以直接扣款），他們會把熱門稀缺的號掛走，其它黃牛很難拿到號，更何況是普通病人。比如301醫院的骨科、協和醫院的風濕免疫科等。每家醫院都有有不同的黃牛勢力範圍的劃分，都有一幫地頭蛇的號販子，外面的號販子不得與他們爭利，但可以與他們合作，通過他們來搞定號源的事情。其他醫院的黃牛到了這家醫院，就只能按規矩排隊來拿號，或者找他們合作。絕對不能在這家醫院公然拉客，不然會被當地的黃牛集團驅逐甚至會引發血案。黃小哥的資源在北大、301等醫院，協和就不屬於他的範圍。

以協和風濕免疫科為例，一個教授醫生只出診半天，一個上午的號只有10個左右。但是醫生為了讓更多人看到病，會額外加號。這個加號會通過各種途徑放出去，但是大多會落到號販子手上。黃小哥說了一件事，協和醫院風濕免疫科的趙巖教授是國內的知名專家，為了照顧到病人，特別加了一些號，但是有次在醫院外面遇到號販子叫賣自己的加號，好奇之下買了一個號，果真是自己的號，非常惱火，但也無可奈何。醫院也想了各種辦法圍追堵截黃牛，比如必須用病人的銀行卡和身份證、必須辦就診卡、必須本人到現場辦手續，但是收效甚微。病人在機器上自助掛號時，只需要提供與自己手機號綁定的銀行卡、就診卡就行，無需真的本人到場。另外即使是到窗口需要補號，

工作人員一般會確認下是否是身份證本人，但是人員眾多，也沒法一一確認。

上網刷號源：

隨著移動互聯網和移動醫療發展，一方面是方便了患者查看信息，掛號就診，另外一方面也大大方便了黃牛。黃小哥舉例說，有很多三四線城市的人來北京看病，他們沒有微信、沒有支付寶，根本不了解網絡掛號。他們通過熟人或者病友找到黃小哥掛號，他們要看的醫院，如果通過網絡掛號，號源並不會特別緊張，比如北京兒童醫院，在微信上就相對容易操作，在患者有需求時，他就會上網去刷號，拿到號後發給患者，每次可以賺800塊左右。或者通過好大夫等加號，這個操作要稍微麻煩些，也不見得能加上。

內部的人配合解決號源：

當網絡和排隊都不能解決問題時，還有一個非常關鍵的渠道就是通過醫院內部的人來解決。由於長期的在一個醫院活動，逐漸與醫院內部的人熟悉起來。通過他們可以拿到稀缺的號源，掛號的回報與具體操作的人一起共享。坐診教授和大醫生不會參與到利益分成中，這種掛號的收益和他們的社會地位和收入比起來，不過是九牛一毛，根本打不動他們。但是在醫院內部，還有各種環節可以參與操作。比如其他醫療人員等等。

黃小哥還特別說明了看病時紅包的事。病人的心態是不給紅包搞不定，擔心害怕。但是他了解的是，北京大醫院里面很多專家教授並不會收紅包。他的一親戚動手術，但是很擔心，給了醫生紅包，手術完了後又退給了他們。但是在東北老家，醫生、麻醉師等各個環節的人在手術前，會明確的告訴他們，不給紅包不保證會發生什麽事，其實就是直接敲詐勒索。病人不敢不給。

黑客入侵系統，鎖定號源：

除了以上常規方式，黃小哥還說了一種意想不到的方式。就是有極少數黃牛會和網絡黑客合作，入侵到相關醫院的掛號系統內，鎖定號源，然後釋放給相應的黃牛或者患者。能進行這種操作的黃牛很少，這已經超出了黃小哥的能力範圍，他知道這是涉及到了刑事犯罪。但是他也不知道有時別人轉給他的號，是不是黑客鎖定拿過來的。“我們只管幫病人拿到號，我們不問這個號源的來源。但我不會也不敢幹這種事。”

臨時找醫生加號

還有一種下下之策，就是病急亂投醫，在這所有的方式不能解決問題時，就是帶著病人直接奔醫生辦公室。這種成功概率其實很低，一般教授級的醫生都會有助理，病人一般連助理這關都過不了，何況是見到醫生本人。但是對於患者來說，聊勝於無，碰碰運氣，求個心理安慰而已。但是偶爾也會有成功的時候。

黃牛如何利用互聯網：

在黃小哥看來，黃牛都是在利用醫患之間的信息不對稱來賺錢，互聯網醫療對他們有所沖擊，但是整體收入並沒有變化。以前一天十幾個病人，現在只有一半，但是單價高了，整體收入還是沒有受影響。一個專家號是800，如果特別難搞的專家會到1000甚至是3000.以前一天大概有10多個病人，現在一天的數量少了，但單價高了，整體收入沒變，另外就是互聯網提高了他們刷票的效率。比在南方打工強多了。現在整個家族的人都參與了鏈條上的環節。有了移動互聯網，醫療信息流通的同時，黃牛們的服務信息流通更快了，便於他們開拓業務，他們也在與時俱進，移動互聯網成了他們開拓業務的主要陣地：

QQ群、微信群、微信：

QQ群是最早用來和病人交流的地方，全國各地的病人都加在群里。有了新的消息、動向或者突發事件，都會發到群里面，比如近期的閱兵，很多醫院已經全部停診了。發一個信息告知病友。有時在群里解答病友的疑問和互動。後來有了微信，就通過微信群交流，在朋友圈發布最新的信息。通過微信收發病友的檢查資料、身份證等資料。

開通微信公眾號，鎖定客戶：

黃小哥介紹，很多黃牛都開通了自己的公眾賬號，大多是以陪診服務或者北京XX醫院的名義開通的，他們也知道以醫院的名義註冊不能認證，甚至可能被註銷，“但是更有權威性，病友看了更放心”。他們會在公眾賬號里推送最新的醫院信息、就診必知等，方便病友來京之前了解。同時在後臺解答病友咨詢和疑問。他們還安裝了一個叫做公眾號助手的軟件，這樣可以隨時用手機登錄公眾號去查看後臺留言。“這個軟件經常會推送各種付費服務給我，包括推廣啥的，你說我要花錢買一個嗎？”黃小哥最大的困惑的是怎麽把自己的知名度擴大些，“現在有一萬多粉絲了，都是病友之間推薦的，但是感覺太慢了。”

查找醫療信息：

他們會利用移動醫療APP查找各種信息，比如病人需要找的對口的醫生，這個醫生的出診信息，黃小哥說最常用的軟件是好大夫、醫生樹、微醫等幾個軟件。不過這些醫療信息有時也不會非常及時。

黃小哥舉例說，有個病人需要找協和醫院風濕免疫科的張烜教授看病，掛周三周四特需的號。其它教授都是提前一周放號，本周預約下周的號，但張烜教授放號都是提前一天，只有頭天晚上10點以後才能掛到第二天的號，這對於外地的人來說基本上就沒有掛到號的可能性，要麽常駐北京，要麽找黃牛，對比下來，黃牛好像更靠譜一些。在好大夫上查看，張烜周三周四都有特需號，會出診。實際上黃小哥通過線人已經得知張教授周四停診了，在醫生安排和醫療APP更新之間會有個時間差，但這種信息對於求診的病人來說，無疑是特別珍貴的。在信息更新方面，有時黃牛會比醫療APP更快。

醫療APP刷號：

黃小哥不管是在吃飯、就診、還是聊天時，都不斷的刷著手機，除了回答病人的各種咨詢。最主要的就是通過好大夫等各個客戶端，幫著病人查看醫生出診的信息，同時幫著上網預約刷號。途徑包括各個醫院的微信掛號、客戶端，還有像掛號網、微醫、好大夫等各種掛號、加號的醫療客戶端。

建網站和百度推廣：

黃小哥介紹說，他的很多同行早期自己都建了網站，還購買了百度關鍵詞，一般是“掛號”、“陪診”等關鍵詞。但他不準備再做投入了，因為這個花費太大，他也不懂網站的維護等，他準備好好經營下他的公眾號和微信群。然後再看看後期有沒有必要做一個APP，邊走邊看。

在黃小哥看來，移動互聯網醫療會壓縮黃牛們的市場份額，會提高病患、醫院等信息透明度、便捷性，但並沒有媒體上說得那麽神奇，他們這個行業永遠不會消失，只會以新的面貌出現。“在國內任何行業，都是上有政策，下有對策，有人的地方就有關系，有關系的地方就有漏洞，有漏洞的地方就有生存空間。所以，我們這個職業在很長時間都會存在。”

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