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末日年，死不去，明年繼續我們的幸運！ 管我財

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北京出手 澳門疊碼末日

2013-05-02  NM

又到五一黃金周，數以十萬計大陸賭客，再逼爆澳門賭場；風光背後，卻暗藏殺機，消息指，前重慶市委書記薄熙來出事前，曾多次到澳門豪賭，並借疊碼公司轉移資產，澳門政府已接獲北京指示，必須堵塞貪官及不法商人洗黑錢的米路。而澳門賭場是以賭廳為命脈，打擊賭廳，連帶疊碼仔也風聲鶴唳。疊碼仔業界則主動出擊，去年底成立「博彩業中介人協會」向當局表白自律；不過，北京認為自律並不夠，終極方案是要疊碼仔規範化，轉型成美式賭場簽合約立據借貸，以便監控借貸雙方，業界又警告「水清則無魚」，大整肅來臨，黑幫爭奪地盤廝殺重現，就是澳門末日也是疊碼末日。 澳門賭場主要分為貴賓廳、中場（大廳）及角子機三部分，在○二年前，未開放賭權，當地治安極差，是因為貴賓廳太少，黑幫為爭奪經營利益而殺人放火。據澳門博彩監督協調局去年的統計，貴賓廳佔澳門總體博彩收入六成九，中場近二成六，角子機約百分之四。這些貴賓廳主要靠疊碼仔拉客去賭。雖然近年在美式賭場大力推動中場業務，及內地自由行政策限制下，貴賓廳收入逐年下降，但它仍是澳門博彩業重中之重。 表面風光 賭廳大幅增加，又出現僧多粥少問題，廳主希望吸引疊碼仔帶賭客到旗下貴賓廳，出現惡性碼佣競爭，碼佣由過去的百分之零點七，即賭客每取十萬元泥碼，疊碼仔可獲七百元碼佣。到○七年已倍增至百分之一點三五，令賭廳經營成本大幅提高，「試過有間廳，個客冇乜輸贏，但佢賭足成個月，廳主淨係碼佣就俾咗幾百萬。」賭場叔父彪叔說：「最近更有賭廳為了吸客將月息七十二釐，大劈一半至三十六釐，賭嘅人係多咗，但走數就更多，因為已經太濫借，澳門街只係表面風光。」另外，名車接送，美女陪賭，豪飲豪食以及酒店長房，已是接待貴賓廳豪客基本安排，賭廳廳主華哥透露：「有啲大陸客（官員）唔方便出境，賭廳仲會安排快艇過珠海接佢哋（偷渡）過氹仔賭，其他需要自然係一條龍服務！」而近一兩年，由於大陸監察得更緊，經常會向澳門政府要求查閱大陸人的出入境記錄，有賭廳乾脆把超級賭客，用私人飛機接送到澳洲、馬來西亞、菲律賓等地的賭場豪賭，賭款贏輸都由地下錢莊處理。華哥續說，澳門大大小小賭場逾三十間，疊碼仔最少有一萬人，即每五十個澳門人就有一個從事疊碼，「競爭愈來愈大，為咗要跑數，無晒行規，以前會互相問問個客有無疊碼數未清，依家只要有人肯借就乜都得，一個客可以响十間廳開十個戶口，左冚右冚，冚唔掂就行街（走佬）。」 鬥大陸客唔過 根據澳門法例，部分博彩從業員必須是澳門人，包括疊碼仔。疊碼仔須先向賭廳繳付大額按金開設戶口，才能轉碼賺佣，外來人本來難以插手。不過隨着賭廳生意競爭白熱化，澳門賭場全靠大陸客撐起，疊碼仔為爭生意，索性找大陸賭客做「艇仔」，由艇仔出面在內地拉客，招攬更多生意。但就滋生了更多問題，「大陸人經常走數，我哋去追好危險，人哋係地頭蟲，鬥佢哋唔過。有行家追到當地，唔單只收唔到錢，仲俾人毒打！另外，有一招係軟禁你在酒店，再日日搵幾條女嚟招呼你，然後不斷咁拖，一個星期之後，你都自願返歸。」華哥又說，疊碼仔對大陸客又愛又恨，「搵到個出手闊綽嘅大客，你半年唔使做都得，遇着幾個瘟神走數，個廳都要摺埋。近排我都一口氣燒咗一大疊單，費事眼寃。」而大陸艇仔為求能在澳門長時間逗留及自由出入境，會逼廳主幫他們甚至二奶辦外勞證當作「變相護照」，導致澳門外勞證，黑市價格在過去一年炒高十倍至五萬元。華哥指，以上種種衍生問題，不但使澳門賭界罪案頻生，更引起北京的關注，有內地貪官利用有關渠道轉移貪款及安排出走後路。 薄案成導火線 消息指，令北京決心出手的導火線，其實是薄熙來貪腐案，中紀委追查發現，相信有人曾以偷渡方式到澳門豪賭，並將資產經賭場漂白；據了解，去年十一月，內地專案調查人員，針對澳門一間賭場貴賓廳作出清查，並秘密查問專門接待大陸超級賭客的幾名疊碼仔，在十二月與澳門警方聯合展開行動，拘捕疊碼公司David Star（大衞星）兩名合夥人，其中龐宇峰（譯音）在澳門被捕，秦思新（譯音）與另外三人則在大陸被拘。另外，彪叔指，「愈來愈多大陸賭客用幾個假名，分別去幾間賭廳借錢，亦有人會用古董、珠寶甚至地皮、工廠做抵押，雖然好多時會係假貨，不過肯定當中有人係利用我哋嚟洗黑錢。」疊碼生意一面倒以大陸賭客支撐，「大客怕佢哋身有屎（涉案），其他就怕會走數。」搵食愈來愈艱難，部分行家已由貴賓廳，轉架步到賭場內的麻雀館做疊碼生意，才能維生。 向美資學習 不想坐以待斃，疊碼業界去年十一月已主動成立「博彩業中介人協會」，會長是賭廳猛人郭志忠，副會長是外號「洗米華」的太陽國際老闆周焯華，協會一位理事說：「一方面希望讓政府感到疊碼仔已經自我規範，另一方面係想大家分好個餅佢。」他認為，如果硬要疊碼仔受嚴格監管，「會有好多人無飯開，到時澳門一定會亂。」一名博彩監察司官員則向記者表示，疊碼吸客，引致賭業百病叢生，黑幫爭利，「班疊碼老細成立協會，無非係向政府示好，不過睇嚟疊碼只有不斷收縮，佢哋只有向美資經營方式轉型。」他解釋，美資一樣可以借碼，但就要簽合約，賭場會將熟客列入可借貸名單，並監察其賭注大細，個人資產及信譽等，當熟客賭輸時，就會主動提出借款，不是普通人可以借得到錢。而為保障雙方，通常合約會注明是根據香港法例借貸，所以一般追討，都在香港法院進行，只有少數在澳門法庭入稟。以後疊碼角色淡化，估計只有少數疊碼賭廳仍有可為。 追討賭債急升 而今年一月，澳門威尼斯人就向香港高院入稟，追討兩名大陸富豪分別一千二百萬及三千萬賭場借貸，其中一個是金融投資公司，融眾集團董事長、香港上市公司金邦集團前執行董事謝小青，另一位則是曾登上胡潤富豪榜的上海富豪鄒蘊玉。其實，近年美資追討大陸賭客欠款的數字逐年增加，威尼斯人在一一年只有三宗入稟，去年增至五宗，今年首四個月則已經有三宗；美高梅過去兩年則維持有五宗入稟，值得注意是，「賭王」何鴻燊兒子何猷龍擔任主席的新濠博亞，近年也轉而以美式借貸方式吸引內地豪賭客，因此新濠近年入稟追債的宗數，也由一○年的兩宗，急升至去年的十宗。華哥也認同指，「佢哋（美資）中場夠大夠靚，又有度假村活動，吸引啲合家歡客，老公去賭，老婆可以帶仔女去玩。至於超級賭客，美資通常會用Direct VIP制度，即個客會自己call賭場經理，提供貼身接待，同疊碼無異，要借碼就簽合約，一旦走數就出律師信或告上法庭，制度化好多。」他相信，濠江疊碼仔走向式微只是時間的問題。不過，華哥認為：「澳門政府都唔敢一下子殺落去嘅，疊碼呢一行亂，即係澳門會亂，今次亦係一場賭博。」 熱炒外勞證 澳門在一九八八年實施輸入外勞政策，黑市炒賣外勞證幾乎同時出現。人口不足六十萬的澳門，人力資源一向短缺，除博彩、職業司機和公務員外，當局容許其餘行業輸入外勞。就因為博彩業對聘用外勞有限制，例如規定荷官不可以是外勞，令外勞證更加熱炒，通常黑市證是利用一般行業公司申請外勞，再將獲批的外勞證出售。而且申請方法極容易，企業在報章刊登招聘廣告三日，若仍未能聘請到適合人選，便可把廣告連同公司現有職員資料，呈交人力資源辦公室免費申請輸入外勞，一般兩個月內完成審批，當局會根據行業情況，批出一或兩年期的外勞配額。根據澳門《民法典》規定，外勞配額不得私下轉讓，違法出售者最高罰款五萬元，購買者罰二萬元，如是外地人，可即時驅逐出境。 枱底更和味 賭廳和疊碼仔，可謂唇齒相依，不能單獨生存，但近年澳門黑幫有一說，「寧做疊碼，不開賭廳。」疊碼如無賭客就無啖好食，但有超級賭客在手，疊碼仔可以好搵過廳主。賭廳廳主華哥解釋：「個客揸住一百萬，一日碌（投注）千零萬，一星期七日已落注過億，一億已經有百幾萬碼佣。」加上近年大陸客流行「賭枱底」，即枱面上同庄家賭，枱底就同大陸另一些人賭，「呢啲大陸賭客，好多時喺大陸都有債主或者債仔，『賭枱底』係佢哋唔想公開雙方債務，是對賭的最好方法。」「賭枱底」的另一方甚至多方，可買在賭枱上搏殺的大陸客贏或輸，投注亦無上限，可以是枱面上籌碼的十倍，勝負由疊碼記錄及作公證，「有時枱面賭一百萬，枱底可以賭到一千萬。」華哥說，除非疊碼賭埋一份，否則個客賭得愈多愈大，碼佣就更多。

說史140113騎士團的末日 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2014/01/13/%E8%AA%AA%E5%8F%B2140113%E9%A8%8E%E5%A3%AB%E5%9C%98%E7%9A%84%E6%9C%AB%E6%97%A5/

說史140113

騎士團的末日：天花亂說(五)

掌門執筆

 

劇場〈騎士團的末日〉

整個騎士團毁於一役，這在歷史上並不多見.

1236年在 拉脫維亞Latvia慘酷的湖邊一戰，神聖羅馬帝國「寶劍騎士團」全軍覆滅，總團長以下數十名高級騎士悉數殉難，至為壯烈。他們為討伐異教徒進行「聖戰」, 求仁得仁, 可謂死得其所了.

1352年法王 約翰二世剛成立的皇牌「明星騎士團」在馬里恩戰役中了英國人的埋伏，全團皆毁，89名騎士因為遵受誓言而殉身。他們的誓言是: 「 “撤退” 的時候與敵軍距離不得超過某個限度. 」*** 其背後的邏輯: “撤退” 是為了重整陣式再行戰鬥, 超過某個距離則被視為怕死 “逃跑”. 他們為了武士的聲譽和尊嚴而犧牲性命, 甚為浪漫.( 編按: 你不欣賞的話, 大可貶之為 “岸居”.)

 

最戲劇化的是1307年「聖殿騎士團」的毁滅, 他們沒有機會死在戰場之上, 他們死在政治鬥爭之中, 下毒手的正是他們的直屬上司!

第一次十字軍東征光復聖城耶路撤冷，1119年以所羅門神殿作總部建立了聖殿團，宗旨在於保衛從西歐到聖城朝拜的基督徒，當然貴族和有錢人優先受保護。

聖殿團很快利用其業務優勢，參與長程商業活動，並且成為金融業團體。*** 據說十字軍運動二百年間， 聖殿團開出的商業票據可在西歐和巴勒斯坦兩地提存兌滙。

聖殿團財傾天下，為法王 腓力四世所忌，指使教宗 克萊門五世辣手地以行巫術罪名將其滿門盡滅， 總團長以降54名騎士在巴黎死於火刑柱上，團組被撤消。由於聖殿團組織龐大嚴密, 為防走漏風聲, 教廷定策在同一日間, 於不同城市將所有分舵一齊拔除, 很有現代劇本味道.

 

歷史〈著名的騎士團〉

法語「騎士chevalier」這個單詞來源於“騎馬者chivalry”，最初僅指涉其人的活動狀況，不涉及身份地位，也沒有任何榮譽性質。

西歐的「騎士制度」肇始於八世紀法國“墨洛溫王朝”宮相 鐵錘查理對兵制的改革；迄九世紀初“卡洛林王朝” 查理大帝而臻於成熟。

 

並非一群騎士聚在一起便自動成為“騎士團”，「騎士團」是一種制度產物。***

早期的騎士團是隸屬於羅馬教會的“帶劍修會”，即由騎士構成的有組織的武裝修道院，執行具有軍事性質的宗教任務。核心成員們必須發誓遵守 “貧窮”(不得擁有財產) “貞潔”(獨身) 和 “服從” 三項修道院院章.***

 

歷史上最早的騎士團是1099年正式成立的「醫院騎士團」，又名「聖約翰團」，其前身是營運朝聖路途沿途的醫護客棧的教會組織。 聖約翰團在漫長的與土耳其鄂圖曼帝國抗爭歷史上担當角色, 極受教廷器重. 直到今天這個騎士團在梵蒂崗“國家”內仍佔有一塊“領地”。

 

德國地面的主教區封建領主為了向波羅的海異教徒進行武力宣教和拓地殖民，1128年成立了「條頓騎士團」，條頓Teutonic是日耳曼族的別稱。 1237年它合併了破碎的寶劍團, 也曾盛極一時.

上述三個騎士團都是早期最有名的“堂口”。

 

騎士團可說是十字軍運動的副產品，在「聖戰」的宗教熱情感召下，遂行政治建構和經濟攫奪的目的。*****

西班牙復地運動被視為西向的十字軍運動，為此成立了許多騎士團。 法國國力充盈，貴族風格浪漫，其騎士團更是業界之菁英，享譽遐邇。

 

隨著國家中央力量抬頭，國王們為了集結國內勇武的騎士在自己麾下，跳過封建層級，達到親自統領和指揮的目的，成立直屬國王的騎士團。***

百年戰爭期間，英王愛德華三世發明了沿用迄今的榮譽制度：勳章medal，*** 1344年成立了「嘉德勳位騎士團」，嘉德勳章是史上第一枚軍功勳章。

 

拆局〈戰術革新淘汰了騎士團〉

法國地形平闊，引進馬蹬後重裝騎兵具有作戰優勢，***身披重鎧的騎士利用馬匹的衝擊力度，蹂躪傳統的步兵方陣，“騎士” 以此崛興為主流兵種。

 

但是武器與戰術不斷革新，百年戰爭(1337-1453年) 伊始，英國首次在大陸戰場上引入長弓戰術。*** 長弓是騎士的剋星，其連射速度為傳統十字弩的兩倍，一名熟練弓手每分鐘可發10-12箭，有效射程230米，箭下如雨，基本上能在騎士衝鋒路程上將人馬摧毀。***「射人先射馬」，尤其是戰馬，簡直必無倖免。

 

1346年克里西戰役，英軍選擇了防守地形，讓騎兵下馬作戰，從側翼掩護長弓手隊伍，長弓手則從正面擊破法軍重騎兵。此役，“不敗騎士”的神話首次遭受沉重打擊。法國騎士大敗後痛斥英國佬“無恥” (喪失武士榮譽，沒有在馬上作戰)、“低賤”(靠平民弓手取勝) …..云云。

 

瑞士長矛類似古代中國的戰戟，步兵團先以豪豬式密集隊型扼止戰馬的衝擊，再用矛首鐮鉤將騎士拉下地面砍殺。在崎嶇地形作戰，重騎兵對此陣式束手無策。

大炮則更不用說了，重甲對大炮來說，有等於無。

單從戰術面看，百年戰爭是騎士團趨向沒落的轉折點。 當然，從現代史識看來，經濟面和社會面的變化有著更為深層的因素。

可參考《讀書札記130326鐵血浪漫》.

 

 

以上資料出自：

《鐵血浪漫》(2010) 倪世光, 北京大學出版社.

 

《聖女貞德與百年戰爭Joan of Arc and the Hundred Years War》(2005)

從「煤炭大亨」到「金融炸彈」 雙面聯盛的末日救贖

http://www.infzm.com/content/98071

編者按

不過短短幾年，山西煤老闆和金融機構們就從蜜月走到了劍拔弩張。聯盛集團的故事，便是其中的典型縮影。

12年來，山西聯盛在中國的產業、金融兩界，憑藉強大的資本運作能力，獲得了傳奇般的擴張，其控制人刑利斌也一度被戴上「煤炭大亨」的桂冠。

「只有10塊錢的資本，卻要做100塊錢的事。」 邢利斌曾自詡為產業的整合者，卻被飛速膨脹的產業拖入深淵；他醉心於玩弄資本的技巧，卻陷入資本的玩弄之中。

眼下，當恐慌與蕭條聯袂而來，昔日的吞噬者面臨著被吞噬的危險。

更嚴重的是，聯盛還綁架了三十餘家金融機構和幾十家當地的民營企業，彷彿一顆顆隨時引爆的金融炸彈，一場區域性金融危機正在醞釀。

即便金融炸彈能得以拆除，山西的金融格局也已然改寫：手握欠條的金融機構心有餘悸，對煤炭行業、對民營企業的資金收緊正在蔓延。

這個春節，邢利斌可能很難過得輕鬆，儘管他曾在很長一段時間經營著山西省最大的民營煤炭企業。

2014年1月23日，邢利斌的黑色賓利轎車出現在人民銀行太原中心支行的樓下。這天上午，債權人碰面開了春節前最後一次會議，商量如何拯救邢利斌控制的山西聯盛能源（集團）有限公司（以下簡稱聯盛）。

兩個多月前，2013年11月29日，總資產600億的聯盛集團因資金鏈斷裂，提出重整申請，引發震動。要知道，聯盛曾經富甲一方——其所在的柳林縣，財政收入位列山西省第二，而手握全縣一半以上煤礦資源的聯盛，至少貢獻了其中的三分之一。

從此，聯盛的董事局主席邢利斌開始輾轉有意為聯盛輸血的戰略投資者之間，遞上重整方案。

然而，時間並不多了。依據法律規定，聯盛應自2013年11月29日起的6個月內向法院及債權人提交重整計劃，最長不超過9個月。

不僅如此，2014年6月前，四筆總計30億的集合信託即將到期，債權人機構的恐慌會讓形勢變得更為複雜，乃至惡化。

突如其來的重整

56億是最保守的數字。

「××一直被蒙在鼓裡。」春節前，張景平（化名）向南方週末記者回憶當時情景，破口大罵。

張景平是呂梁市一家大型企業的負責人，他的公司與聯盛互相擔保近20億，但聯盛實際控制人邢利斌2013年11月29日宣佈重整之前，竟然沒有向他透露分毫。

同樣震驚的還有三十餘家金融機構，不少省外金融機構看了新聞後，如夢初醒，趕赴山西。

據南方週末記者從債權銀行方面獲得的數據顯示：截至2013年9月底，聯盛對外融資總額268億，其中銀行借款餘額153.54億，信託借款餘額73.63億，融資租賃借款餘額17.48億，銀行敞口票據餘額23.42億。

在聯盛長長的債權人名單中，中國建設銀行、華融資產管理公司、招商銀行、中信銀行、中建投信託、中江國際信託、長安國際信託等給予聯盛融資超過10億。

國家開發銀行山西省分行，借款41.5億；山西省農村信用合作聯社下屬63家農信社，借款41.5億，成為牽涉最深的兩家金融機構。

73.63億信託借款中，除華融資產管理公司19.9億的信託將在2015年9月到期外，其餘信託產品均在2014年到期兌付，共計54.75億。

而1年內即將到期的短期銀行貸款也達到51.8億。

和聯盛綁在一起的還有呂梁地區多家大型企業：聯盛對外擔保145.71億，外部單位對聯盛擔保140.94億，其中山西離柳焦煤集團、山西匯豐興業焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化、孝義市金岩電力煤化與聯盛互保均超過10億。

昔日的煤炭首富，很有可能成為當地的金融炸彈。如無法遏止，衝擊波將通過擔保網向外傳遞，區域性金融危機迫在眉睫。

截至2013年6月，聯盛總資產507億，負債315億，淨利潤1.6億。但每年需要支付的財務成本高達27億。

南方週末記者獲得的聯盛重整方案顯示：如果要救聯盛，聯盛方面估出的資金缺口是56億。

其中恢復生產需要13億資金，包括發放員工工資、清繳工程欠款和各種稅費。保證在建礦井投產需要10億。此外，還有年底償還本金和清理欠息9億，已到期和半年內即將到期的信託資金24億。

「56億是最保守的數字，如果明天就有資金進來，56億也許是夠的。但要保證聯盛的後續生產，需要的資金遠超過這個數字。」一位正與聯盛持續接洽的戰略投資候選人如此判斷。

如此龐然大物，聯盛所在的柳林縣政府自然不希望其倒下。2013年11月29日，柳林縣人民法院受理了包括聯盛在內的12家企業的重整申請，縣政府對此表示支持並參與了此次重整。

所謂重整，又叫破產重整，是指借助司法程序，為已經資不抵債，但尚有造血功能的企業撐一把保護傘。保護傘之下，生產經營可以繼續，債務可以停息止付，逼債催債可以凍結。同時，資產獲得保全，法院不能執行拍賣，債權人不得哄搶。

對於重整，聯盛方面的理由是，企業生產因缺乏流動資金處於半停產狀態，大量的短期資金到期無法有效接續，七對在建礦井無法收尾竣工。聯盛希望依靠重整調整債務期限，降低財務成本，最終減少負債規模。

換而言之，一旦申請重整成功，聯盛有9個月的時間不需要支付任何本金和利息。

「縣領導把烏紗帽放在桌子上，支持聯盛的重整。柳林縣法院不過是走過場。」一位參加了發佈會的柳林官員告訴南方週末記者。

上述柳林官員透露，柳林縣的主管上級呂梁市領導並不希望聯盛申請重整。就在新聞發佈會開始前五分鐘，市領導還與柳林縣領導通過電話，希望發佈會再緩緩。

「2013年下半年，邢利斌曾向呂梁市長透露過，聯盛會有大動作，但沒想到，邢口中的大動作是重整。」

「邢利斌已經不想等了。」聯盛的一位高管說，「聯盛有十億的貸款會在2013年12月底到期。當時，已經有金融機構計劃發放一筆貸款，保證聯盛能夠借新還舊，接續銀行資金。」

出乎意料的是，重整消息傳來之後，債權人一致表示了對聯盛重整方案的不滿，特別是金融機構，銀行擔心突如其來的不良貸款撥備會吃光當期的利潤，於是，他們集體向山西省金融辦施壓。

2013年12月2日，債權銀行召開了第一次債權人會議，商議結果是寫聯名信，讓山西省政府介入此事。

12月6日，國開行聯合13家金融機構向山西省委、省政府提交了 《關於省委省政府出面協調聯盛重整時間的緊急報告》，在報告中，債權人指出：此次重整是聯盛和地方法院單方發佈聯盛重整進入司法程序的消息，他們事前沒有收到任何法律文書。重整過程的不公開使得債權人擔心自身的利益受到侵犯。

「此事非同小可」

邢對自己的資產、負債、付息、現金流瞭如指掌。談判桌上，他只需要一支筆和一張紙，就可以列出每一筆借款及還本付息日。

這份報告被第一時間交到山西省高層手中。省領導在報告上批示：「此事非同小可，請政府予以高度重視。」

轉天，省長親自出馬組織山西省金融辦、省銀監局、省高級人民法院等機構商討聯盛的問題。會上，債權人機構依舊要求聯盛撤銷重整申請，並希望山西省出面拯救聯盛。

但對外聲稱擁有600億資產的聯盛，現在究竟價值幾何？金融機構心裡並沒有確數，他們加班加點，清查聯盛家底。

這期間，金融機構一面要與山西省談判，一面也在暗中全面盤查聯盛的經營狀況和資產價格，還要盯著與聯盛有關聯關係的幾十家子公司、孫公司，以防資產轉移。

「所有的債權人機構必須派一個人在國開行山西分行上班，與國開行保持一致，就差24小時盯守了。」一位債權人機構人士告訴南方週末記者。

隨後，副省長牽頭成立高規格的協調小組，金融工作組則由最大的債權銀行國家開發銀行山西省分行牽頭。

一次一次的債權人會議之後，部分債權人機構同意以犧牲利潤為代價，配合執行5到6年的基準利率。但聯盛必須按照展期後的還款計劃償還本金，展期後不得再次變更還款計劃。重整後，利息必須足額償還，恢復正常貸款付息狀態。

但對於40億的民間融資，聯盛只承諾償還本金。對外擔保只能減少，不能增加。

債權人機構較為贊成的模式是，以股權的方式注資50億，或者25億以股本投入，另25億前兩年為搭橋資金，第三年轉成股權。

聯盛的焦炭、焦化、參股控股企業的股權，教育、農業地產等主營業務之外的資產要麼繼續保留在重組後的公司，或者以轉讓的方式處置，收入作為重組的資金投入。

事實上，候選戰略投資人也對教育、農業、地產等非主營業務之外的資產並不感興趣。

按照南方週末記者獲得的重整框架顯示，從2014年開始，聯盛企業總負債逐步減少，到2021年，負債減少至100億。2014年開始，聯盛每年可以達到1100萬噸的煤炭產量，到了2015年，產量可以達到1500萬噸，有可能產生更多收入。

但這些只是遠景規劃，眼下聯盛的這口氣能否接上，誰也沒有底。聯盛希望縣政府協調當地企業注入20億到30億搭橋資金，省委則要配合重整，對在建完工礦井盡快核定產能頒發證照。

此外，要讓所有牽涉金融機構贊成這一方案，也並不容易。「現在就等著各家金融機構輪番簽字，每家都要總行簽字審批，流程不知道要走到什麼時候。」一家債權人機構人士告訴南方週末記者。

山西省金融辦雖然能在一定程度上影響金融機構的決策，但無法左右各家銀行總行的風控。

另一方面，尋找搭橋資金並非易事，即便是當地頗有實力的企業家，也很難攬這個事。「當地的民間債權人沒有真正坐在一起談過，邢利斌的想法是各個擊破，搞定一個算一個。」張景平說。

省外的潛在投資者已經對聯盛的資產做了全面的評估，但雙方卻對煤炭未來的價格預期存在偏差，邢利斌依舊在估值上討價還價。

「邢利斌的態度很誠懇，心理狀態依然很好，很堅強，也很樂觀，不是個會被困難壓倒的人。這點讓我們也很佩服。」一位參與全程談判的候選戰略投資方人士說。

據其描述，邢對自己的資產、負債、付息、現金流瞭如指掌。談判桌上，他只需要一支筆和一張紙，就可以列出每一筆借款及還本付息日。

用股權換資金的大方向是確定的，目前他們的談判更多的是在細節問題。聯盛資產極為龐大，細節糾結上依然頗費周折。

煤炭航母

2009年之後，他更將觸角伸向教育、房地產、農業，聯盛變成一條八爪魚。

重組故事的主角，邢利斌，49歲，生於柳林縣留譽鎮槐樹溝村。

邢利斌個頭不高，瘦削、白淨的臉上架一副金絲邊眼鏡，頗為儒雅。跟他有著深度來往的企業家評價他「講話思路清晰，很有感染力」。

高中時代的他還是個文學青年，創辦了清河文學社，並擔任首任社長。

1990年，邢利斌從山西大學畢業後，回呂梁做起了生意。在呂梁市中陽縣承包私人小鐵廠讓邢利斌賺到第一桶金，承包鐵廠的錢也是從親朋好友那借來的。隨後，邢又建了兩個小型鐵廠，轉手一賣賺了一千多萬。

1998年前後，邢已經擁有5座煤礦、2個大型焦化廠、1座大型洗煤廠和一個由160輛東風牌拖掛車組成的運輸公司，固定資產達到2億。

但當年趕上亞洲金融危機，國內鋼鐵價格暴跌，邢虧得只剩下了柳林的金家莊煤礦。

2002年，邢利斌東山再起，聯盛於同年成立。在成立之初，邢利斌的表現已異於普通煤老闆，他曾多次對外表示，立志打造一艘貫穿上下游產業鏈的煤焦企業航空母艦。

當時，柳林縣屬國有煤礦——興無煤礦面臨破產，這座年產量60萬噸的當地最大國企，累計欠債1.9億。邢利斌在拍賣中以最高價拍得這座煤礦，讓興無煤礦成為山西第一個股權轉讓的國有煤礦。

據熟悉邢利斌的當地企業家透露，當時邢只有六百多萬現金，其他七千多萬也是東拼西湊借來的。然而「白菜價」買入國有資產卻讓邢利斌備受質疑，「上面」也來人調查過幾次。

2003年開始，他又投資了六七億，對興無、金家莊、王家溝等煤礦進行技術改造。金家莊煤礦成為呂梁第一個全機械化煤礦。

黃河東岸、呂梁山西麓是中國三分之一的優質焦煤的出產地，焦煤是煉鋼最主要的原料。隨後幾年，焦煤價格坐上了火箭，邢利斌的資產成倍翻番。到2005年，聯盛的固定資產達到63億。

與邢利斌頗為熟稔的當地企業家向南方週末記者回憶：有一年，在山西省人大接待培訓中心舉行的煤炭訂貨會上，邢利斌帶領的十多個人的團隊統一穿著藍西裝、白襯衫、皮鞋。其他團隊開著依維柯，他開的卻是桑塔納2000，派頭十足。訂貨會期間，幾乎每個高級酒店都有他的飯局，但結賬往往出現問題，以至於賓館都不敢給他簽單，最後還有賓館扣下了他的桑塔納2000。

訂貨會結束的六個月後，桑塔納不見了，但他帶著五六輛紅色富康車組成車隊從太原開回柳林，後面還跟著一輛皇冠。

然而，2007年的邢利斌可謂是死裡逃生，因為一筆八千多萬元的銀行壞賬，他被協助調查了整整半年。

打那之後，邢利斌開始經常去北京活動，並結識金融機構的高層，這些都成為他日後經營財技的人脈基礎。

收購煤礦需要大量的真金白銀，於是從2006年開始，聯盛開始謀劃香港上市。同年，時任山西省長帶隊赴香港推介企業，為山西企業赴港上市站台，而聯盛正是其中之一。

2008年5月，H股上市公司福山能源以總代價105.3億港元收購柳林縣興無煤礦、金家莊煤礦業及寨崖底煤業。邢利斌持有賣方福龍集團有限公司56.92%的股權。邢利斌獲得近24億港元的現金和超過6億股的福山能源股份。

截至目前，邢利斌尚持有4.95%首鋼資源股份，約2.62億股。

2012年4月，美國研究機構曾質疑首鋼資源收購三個煤礦的定價過高。事實上，邢利斌對收購價格並不滿意，這三個煤礦是其最優質的資源，且都已完成了技術改造，年產在60萬噸以上。

另一方面，邢利斌也還在大手筆收購資源。他的出手闊綽屢屢驚動鄉里，據聯盛高管回憶說：「煤礦主的心理價位是2億，老闆（邢利斌）一開口就是2.5億，平均三天收一個主體礦井。」

從柳林縣城驅車前往邢利斌的老家留譽鎮，這裡更像是「聯盛王國」，沿路大大小小的煤礦、焦化廠都是聯盛的。

2009年，邢利斌以34億身家，躋身胡潤能源富豪榜第22位。但邢利斌打造「煤焦企業航空母艦」的目標並未止步，最高峰的時候，邢控制了柳林超過80%的地方和集體煤礦。2009年之後，他更將觸角伸向教育、房地產、農業，聯盛變成一條八爪魚。

就在聯盛上市後不久，華潤電力的老總也來登門拜訪，因為華潤電力需要大量的主焦煤作為原材料。

2009年，華潤電力與邢利斌共同成立山西華潤聯盛能源投資有限公司，邢利斌持有42%的股份。華潤聯盛斥資70億元在中陽、交口、石樓、興縣、臨縣、孝義等縣市收購礦井39對，整合後形成13對主體礦井。2012年達到3000萬噸，這相當於2012年山西省煤炭產量的1/30。

在這之後，聯盛收購煤礦更是瘋狂。

2011年8月，聯盛相繼收購了呂梁市兩大煤炭集團——離柳集團、樓俊集團。聯盛控股90%的山西青鳥聯盛能源投資有限公司注資40億收購山西離柳集團49%的股權。

南方週末記者從聯盛內部獲得的財務數據顯示，聯盛的資產總額從2011年底的138億，暴增至2012年底的476.6億，翻了近兩番。

梳理聯盛近年來對外投資情況會發現，聯盛也在加大煤炭產業鏈下游的投資力度，在呂梁市新建的幾個工業園區興建焦化廠、發電廠、水泥廠，動輒幾十億的大手筆。

這其中，聯盛有時也有難言之隱。2011年，呂梁市中陽縣尚家峪工業園區一位香港老闆投資1億建焦化廠後來跑路了，當地政府找到聯盛接盤，後者陸續投資十幾個億，但項目到現在也沒有完工。

脆弱的資金鏈

金融機構成了邢撬動十倍槓桿的有力幫手。

當地的企業家如此評價邢利斌：「只有10塊錢的資本，卻要做100塊錢的事。」

對於邢利斌來說，這場遊戲的精髓在於，一面要不斷找資金繼續投資儘早形成產能，一面要應對不斷到期的借款和利息支出。在銀行借款暫時難以為繼之時，就不得不引入較高成本的信託資金甚至民間資金，用於維持聯盛集團流動性以及整體投資進度。

於是，金融機構成了邢撬動十倍槓桿的有力幫手，而信託正是聯盛開啟融資之門的鑰匙。

早在2004年，邢利斌與在太原開展項目的北京信託牽上線。同年8月到11月間，北京信託發行了四期總計4億的焦煤信託計劃，募集資金給予聯盛下屬四家煤礦——獅尾溝煤礦、金家莊煤礦、王家溝煤礦、興無煤礦的流動資金貸款，用於預購煤炭並委託代銷。這也是能夠通過公開資料查到的最早的一筆礦產信託。

此後，陸續有西部信託、山西信託、中原信託、平安信託等開始嘗試發行礦業信託產品，資金通過發放貸款的形式用於煤炭企業的礦井建設和技術改造。

據聯盛內部人士透露，北京信託也在幫聯盛上市牽線搭橋。

銀行業也加大了對煤炭行業的信貸投放力度，有數據顯示：2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融機構新增貸款中投入煤炭業的貸款分別佔到71.26%、68.59%、72.27%。

但由於當時為數眾多的小煤礦手續不完善，傳統的信貸產品難以支持，煤礦企業很難從銀行拿到貸款。

2008年9月，山西省政府頒佈《關於加快推進煤礦企業兼併重組的實施意見》，煤企整合提上日程。整合二字在金融機構的字典裡，與機會是同義詞。得以保留的整合主體也成了各家金融機構的優質客戶。

「股份制銀行看到新的行業發展週期，急著趕上那班車，投入的力度特別大。」一家股份制銀行太原分行信貸處人士告訴南方週末記者。2009年底，僅華夏銀行太原分行就投放約248億貸款支持煤炭企業整合。

信貸產品主要有固定資產融資，技術改造貸款，項目貸款。

煤炭企業必須要有項目才能拿到銀行貸款，要拿到貸款，就可以收購更多的煤礦。報政府立項之後，再去申請一筆新的貸款。

這段幸福時光被業內稱為「煤飛色舞」的黃金年代。在全行業瘋狂的時候，不僅聯盛，幾乎所有的煤炭企業都在快速膨脹。資產總額從50億到100億，再從100億到500億。從銀行貸5000萬收購煤礦，轉手一賣就能賣到1個億，企業寧願多付點利息。

來自山西省銀監局的數據顯示，截至2013年第三季度末，煤炭行業貸款餘額3734億元，遠高於同為山西省主導產業的焦化、電力、冶金、裝備製造，佔山西省主導產業信貸餘額的43.3%。

而省外的金融機構也主動找到本地的銀行推薦項目。「聯盛是建設銀行山西省分行的AAA級客戶，也是建行推薦給信託公司的。以當時聯盛的實力，信託公司想接近都難。」聯盛的債權人信託公司人士說道。

但高度依靠舉債快速擴張的聯盛，資金鏈一直繃得緊緊的。聯盛的高管說：「資金經常不能及時到位。100萬承包一項工程，預付款30萬，首先預付款就給不了，工程做完了，或許只給個預付款。」

銀行的貸款也多為短期資金，短期資金長期用。今天銀行的款剛還了，明天下一筆貸款就要放下來，缺資金是常態。貸款花10塊錢買下一個礦，可能有8塊錢是不能用的。

呂梁當地的一位企業家還清晰地記得，有一次跟邢利斌見面聊天，兩個半小時中，邢接了兩個小時的電話，都是各個金融機構打來的，而且都是在談錢。

一旦金融機構的資金無法及時對接，聯盛就要依靠企業內部的融資團隊，聯盛內部員工透露：科長級別的每年要融資500萬，而到了副總級別就是1億到2億。

2013年初，柳林縣薛村高利貸崩盤，據媒體報導，有人給柳林公安做過一個證明，他見過聯盛能源給王鳳連打的四張欠條，總額為22.6億元。

柳林當地人戲稱，邢利斌收煤礦分給村民的錢，又通過民間高利貸，回到了邢利斌的口袋。

一位呂梁市臨縣人士向南方週末記者講述了其參與民間借貸的經歷，集資人在其兒子的婚宴禮金單上寫下「邢利斌30萬」。之後，便打著邢利斌的旗號在當地吸收了9700萬元的民間資金。半年來，他再也沒有收到過利息。

聯盛的內部員工也不否認，王鳳連確實在給聯盛提供流動資金。王鳳連入獄後，民間借貸也無法為聯盛輸血。

7000萬嫁女之後

聯盛此前可能通過會計手段將負債延後。

在聯盛擴張的每一步，這種「短融長投」的模式幾乎貫穿始終，在這個過程中，聯盛不但做大了資產，同時也提高了負債。

但讓邢利斌沒有想到的是，聯盛的主營業務——煤炭步入漫漫嚴冬，非主營業務的擴張因此顯得力不從心，並最終拖垮聯盛的資金鏈。

由盛轉衰的開始是2012年3月——「山西首富7000萬三亞嫁女」的新聞湧上各大網站的頭條，如果沒有這些新聞，邢利斌的知名度還僅限於山西省。

當時邢利斌的產業帝國涵蓋煤礦、焦化、水泥、電力、地產、農業、教育、物流。下屬6個全資子公司、2個控股公司和5個合資公司，控股和參股主體礦井23對，洗煤1000萬噸/年，焦化400萬噸/年，甲醇30萬噸/年。2011年，聯盛及其關聯企業納稅達到60億。

邢利斌計劃投資100億，將老家留譽鎮18個行政村，通過土地流轉，進行農業的綜合開發。凡是有高層領導來柳林抑或呂梁市視察，當地領導們都會把他們帶到聯盛農業園區，見證荒山變綠洲的奇蹟。

聯盛的高管回憶到，7000萬嫁女新聞一出，山西省領導震怒。當年，原計劃撥給聯盛農業項目2個億的補貼也不發了。

另一邊，2011年四季度以來，煤炭價格一直呈現下滑態勢，2012年下半年，煤炭價格更是「跌跌不休」。煤炭市場的有價無市更讓聯盛的現金流岌岌可危。

目前，聯盛集團主產的焦煤價格也不斷下滑，從2008年最高時的每噸1500元下跌過半。

不過，即便市場慘淡，銀行、信託資金依然不斷殺入煤炭項目，聯盛集團也先後啟動了八個煤礦的技改項目。

2014年1月中旬，南方週末記者走訪了聯盛下屬六家煤礦，其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤業，因為資金遲遲未能到位，工期一拖再拖。

已經技改完成的程家灣煤礦，其出產的9號焦煤每噸售價在400元左右，成本也要400元，只能壓縮產能。積壓在露天的煤已經堆了幾層樓高。

聯盛下屬的煤礦、學校已經半年多沒有發出工資了。

聯盛上述高管向南方週末記者透露：「一個年產90萬噸的煤礦，生產、輔助和配套等一系列設施的總投資為6億元。公司光技改就投了100億，技改完成產能可以達到1000萬噸，但現在200萬噸都不到。」

2013年前11個月，大型煤企業利潤同比下降37.03%，33家企業虧損，佔比36.7%，虧損額同比2012年增加16.7%。

2013年上半年，聯盛的利潤也從2012年末的9.77億，跌至1.6億。讓人頗為驚詫的是，負債從2012年底的134.68億，暴增至315.16億。

一位資深會計專家認為，聯盛此前可能通過會計手段將負債延後。例如，通過信託公司持有股權，負債在第三方，聯盛的資產負債表看起來比較乾淨。但2013年，清查影子銀行的過程中，第三方被撤掉了，聯盛直接變成負債方。

據聯盛的一名高管回憶，聯盛在2012年開過一次長達一天半的務虛會議，總結聯盛的問題，當時提得最多的就是缺資金。

在2012年底，聯盛的債務危機已經開始顯現。

2012年11月1日開始，邢利斌連續三次減持香港上市公司股份，共套現3.36億港元。

北京信託發行的聯盛能源產業投資集合信託計劃的優先級A類信託份額2012年9月已到2年期限，當時聯盛只支付了90%的本金，直到2012年11月5日信託公司才收到剩餘的信託本金和收益。

2013年初，山西信託為聯盛能源發行的一款信託計劃也選擇延期。山西信託2011年發行的山西聯盛能源投資有限公司權益投資集合資金信託計劃（二期）於2013年1月28日到期後並沒有立即兌付，山西信託因此發佈了延期公告，信託計劃延期6個月。

聯盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司從平安銀行濱海新區支行貸了4000萬，原本在2013年8月底到期，展期了半年才還上。

在邢利斌的老家槐樹溝村，黃土之上，拔地而起十幾座尚未完工的高樓。黃色塔吊們的最後一次起降，已是近一年前的事了。

按照邢利斌的設想，未來，這裡彙集了留譽新興集鎮大別墅、會所式酒店、釀酒廠公寓……整個鎮的村民，都要搬進新家。原計劃項目在2012年6月就可以竣工，但到目前，已經拖欠了施工方1.8億工程款。施工方的負責人告訴南方週末記者：「邢利斌的態度很好，也很有禮貌，每次都說過幾天就到賬，但這句話已經講了一年。」

2013年5月，邢利斌之前的總會計師，曾以20萬的報價向媒體爆料聯盛的債務狀況。

而在2013年8月，《21世紀經濟報導》刊出「聯盛負債100%」報導後，金融機構徹底慌了。當時的邢利斌已經境外待了近五個月。聯盛的高管說：「所有的債權銀行都跑來瞭解聯盛的還款能力。之前聯盛還在想辦法補窟窿，但銀行、社會、政府都開始質疑聯盛的資產與負債。」

2011年，聯盛有意引入上海復星集團作為戰略投資者，復星計劃投資160億，收購50%的股權。

「當時，邢利斌看好地產行業，誇下海口要在太原投資80億，建山西省第一高樓。邢利斌雄心勃勃，160億能進來，幹什麼事都有錢了。」聯盛上述高管說。但因為價格問題，這筆併購案最終未能達成。

2012年，聯盛有意引入平安集團注資80億，不巧趕上平安集團股東更迭，引資最終石沉大海。

不過，這位昔日煤炭大亨並沒有氣餒，在微信上，他給自己起名為「人定勝天」，但這一次，他能否化險為夷尚未可知。

“末日博士”麥嘉華：中國的信貸泡沫“超級巨大” GDP實際增長僅4%

來源: http://wallstreetcn.com/node/80951

有“末日博士”之稱的經濟學家麥嘉華（Marc Faber）表示，“中國經濟增長的真實水平其實僅有公布數據的一半”。然而他認為這並不是投資者應該擔心的，投資者甚至應該感到慶幸。 周四，麥嘉華在接受CNBC采訪時表示，“我認為，中國經濟的實際增速僅僅有4%。官方公布的報告只是想讓數據看上去好看一些。” 然而，麥嘉華還說，即使只有4%，也不一定要對之嗤之以鼻。“我認為在全球經濟整體接近停滯的時候，4%的增速已經相當不錯了。這就像一個對沖基金經理告訴我他投資的回報率是4%，我說這也不是特別好嘛，然後他說的確不是非常好，但是相比於零利率，這已經是很不可思議的回報率了。” 麥嘉華還指出，如果中國信貸風險有所減弱，即使經濟增長水平放慢，也會越來越健康。“我並不是說4%跟8%一樣好，但是，GDP增長4%的同時沒有信貸泡沫，肯定要比增長8%而催生出大規模的信貸泡沫要好很多，後者會導致更大的問題。” 談到信貸泡沫，麥嘉華還表示，“我認為我們需要意識到過度的信貸增長最終會引爆危機，這種事情總是這樣發生的。這個問題放在中國的案例中，可以說有的不僅僅是信貸泡沫，而且是超級巨型信貸泡沫。” 麥嘉華提醒投資者，“我希望大家考慮一些問題：為什麽一切都很好但是中國股市卻表現糟糕？為什麽一切都很好而鐵礦石價格、銅價都一路下挫？” 談及最近中國首例企業債違約事件（“超日債違約”）時，麥嘉華也不是很樂觀，他不贊成市場中一些說這並不會導致大規模危機的看法，他說“政府總是會表現出一切都在掌控之中的樣子。過去沒有過違約，並不意味著未來不會發生。日本的情況就是這樣，上世紀80年代末之前，都一直抱著這樣的想法，但最終還是失控了。” 然而，麥嘉華表示，也不用過分擔憂中國經濟會崩潰，因為美聯儲總會通過大量印錢來提供一定的支撐。“全球經濟表現越糟糕，地緣政治風險也就越高，美聯儲就會印更多的錢來支撐經濟。”  

避稅天堂的末日：瑞士銀行業警告將凍結逃稅美國客戶賬戶

來源: http://wallstreetcn.com/node/98160

美國嚴打海外避稅的許多法條從本月起生效，多家瑞士銀行近日發出警告，要求美國客戶證明合法納稅，否則凍結其賬戶。在美方大力懲罰逃稅的壓力下，這是瑞士私人銀行業主動繳械、告別“避稅天堂”稱號的最新跡象。 知情者向英國《金融時報》透露，去年美國司法部設定美國客戶務必通報合法納稅的截止期是本月底，上述瑞士銀行業舉動正是在配合美國司法機構行動。 近年來，在美國打擊海外逃稅的行動中，管理2.2萬億美元離岸資產、且多為“隱秘賬戶”的瑞士私人銀行業首當其沖。美國政府通過外交途徑向瑞士政府施壓,要求瑞士放棄其私人銀行業的保密傳統。去年，瑞士與美國達成了稅務信息共享的政府間協議，該協議在去年9月得到瑞士議會批準。 截至今年5月，美國已經與包括瑞士、新加坡在內的60多個國家和地區達成了類似的政府間協議。美國政府全球布網，重拳打擊海外逃稅。一方面是由於美國公民利用海外賬戶逃稅愈演愈烈，另一方面是美國政府希望借此增加稅收，緩解財政赤字。 今年7月1日，美國的《美國海外賬戶稅收合規法案》大部分條款開始生效。 該法規定，在海外擁有5萬美元以上資產的美國納稅人必須向美國國稅局申報這些海外資產信息。銀行等外國金融機構必須向美國國稅局提交這類美國納稅人的賬戶信息，未遵從要求的外國企業在美國投資收益將被征收30%的預扣所得稅，甚至可能被美國資本市場徹底拒之門外。 在上述合規法案正式實施以前，美國已經格外“關照”瑞士銀行。 2009年，瑞銀承認協助數千名客戶逃稅，接受罰款7.8億美元。今年5月，瑞信又對合謀幫助客戶逃稅的指控供認不諱，支付罰金26億美元。 自1934年制定西方首部銀行保密法以來，瑞士銀行業就將“為客戶保密”奉為立業之本。但近兩年隨著歐美徹查偷稅漏稅，全球最大離岸金融中心、避稅天堂瑞士已經在保密方面節節退讓。 去年10月，瑞士政府15日在法國巴黎簽署《多邊稅收征管互助公約》，成為該公約第58個簽約方，確認了瑞士參與全球打擊逃避稅的承諾。 今年5月6日經合組織年會期間，瑞士同意與各國簽署一項自動交換銀行賬戶信息的全球新標準。此協議還包括其他經合組織國家，G20成員國，以及開曼群島和澤西島等離岸中心。

誰說投行末日來襲？看看華爾街漂亮的財報！

來源: http://wallstreetcn.com/node/100139

盡管此前受住房按揭業務冷淡和交易業務縮水預期的影響，財報季前華爾街銀行頗有些“黑雲壓城城欲摧”的狼狽。但過去一周內各大銀行財報接連超出預期，令市場也隨之長舒一口氣。 本周的銀行財報雖然說不上靚麗奪目，但數字均高於預期，終讓人有了“守的雲開見日出”的感慨。 幾乎所有的銀行財報公布後股價均在盤前上漲。一直為人們所擔心的交易業務並沒有想象中那麽糟，而且個別銀行的部門，如高盛的自營交易部門和摩根士丹利的財富管理部門更是有炫目表現，讓人眼前一亮。 華爾街大行或將迎來最慘財報季？ 此前，由於超低波動性導致交易收入驟減，市場對華爾街二季度表現並不看好。而美股的超高估值也讓投資者尤為關註企業二季度財報，一旦企業的盈利不佳，失去支撐的美國股市大概就離下跌不遠了。 今年以來，市場的超低波動性讓各大銀行的交易收入銳減。花旗（Citigroup Inc.）及摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）已經連續4個季度交易營收下滑，而以往交易業務都是這些大投行最賺錢的生意。 早在兩個月前，摩根大通就已經發出警告，今年二季度的交易收入可能會同比大幅下滑20%。摩根大通目前是美國資產規模最大的銀行，該行的聲明給華爾街的其他公司也敲響了警鐘。果不其然，一個月後花旗首席財務官John Gerspach也作出了類似的警告，他表示本季度交易收入最高將下跌25%。 交易收入為什麽慘淡？最主要的原因當然是市場的低波動性，以及這背後的交易量暴跌。今年各類資產市場交易量較去年大幅下降，外匯市場交易量降幅最大，高達45%。 對於交易員們來講，沒有了交易量，當然意味著傭金收入的減少。由於業績慘淡，摩根士丹利已經宣布在倫敦、紐約和多倫多的固定收益部門進行裁員。已經有報道稱高盛的固定收益部門也將開始裁員。 二季度財報連超預期 一掃悲觀陰霾 不過，隨後各大銀行公布的財報均超出預期，之前的悲觀陰霾一掃而空。幾乎所有的銀行財報公布後股價均在盤前上漲。一直為人們所擔心的交易業務並沒有想象中那麽糟，而且個別銀行的部門，如高盛的自營交易部門和摩根士丹利的財富管理部門更是有搶眼表現，讓人眼前一亮。我們將各家銀行二季度表現簡要整理如下： 富國銀行：上周五富國銀行財報好於預期，銀行財報季迎來開門紅。今年第二季度該行實現凈利潤57億美元，同比增長近4%，折合每股盈利1.01美元，符合市場預期。營業收入211億美元，同比略有下降但好於預期。 花旗集團：在周一公布的二季度財報中，花旗集團盈利和營收均好於預期。該行二季度調整後每股收益1.24美元，預期1.05美元。調整後營業收入193.75億美元，預期為188.1億美元。 摩根大通：周二公布的摩根大通二季度財報雖然有所下降，但仍然超出預期，股價盤前上漲2.3%。凈利潤60億美元，每股盈利1.46美元，去年同期凈利潤65億美元，每股盈利1.6美元。營業收入244.5億美元，雖然低於去年同期的252億美元，好於預期238億美元。 高盛：同樣在周二公布的高盛二季度盈利和收入同比均上漲，輕松超出預期，盤前漲1.7%。凈利潤17.8億美元，較去年同期增加15%，與今年一季度持平。每股盈利4.1美元，超出預期3.09美元。營業收入91.3億美元，超出預期79.8億美元。 高盛二季度的靚麗財報，主要受益於自營交易業務強勢反彈。固定收益和資產管理部門收入較上季度均有所萎縮，機構客戶和投行部門收入基本持平，只有自營交易部門異軍突起，營收20.72億美元，同比暴漲46%，環比增長36%。 美國銀行：周三美國銀行公布財報顯示，二季度每股收益（除訴訟費）0.41美元，遠超預期的0.29美元；營收219.6億美元，高於預期的216美元。凈利潤22.9億美元，不及去年同期40.1億。 摩根士丹利：受益於財富管理、投行和股票交易部門的搶眼表現，摩根士丹利周四公布的二季度財報也大超預期。該行二季度凈利潤13億美元，合每股60美分，營業收入85億美元，同比暴增46%。此前，彭博分析師的預期為每股56美分和81.9億美元。 摩根士丹利財報最大的兩點在於財富管理部門稅前利潤7.67億美元，較去年同期6.55億美元有較大提升。交易部門的營收為25億美元，略低於此前預期26.1億美元。

“末日博士”：全球經濟四大引擎只剩一個在轉

來源: http://wallstreetcn.com/node/210161

因準確預言2008年金融風暴、次貸危機而被稱為“末日博士”的紐約大學教授魯比尼（Nouriel Roubini）將全球經濟比作一架飛機，說它本來需要四個引擎才能順利起飛並避開風暴，可如今只有一個引擎還在正常運轉，那個引擎就是“盎格魯領域”——美國與英國。問題是全球經濟能否依然靠一個引擎保持高空飛行，以及這樣能飛多久。

魯比尼認為，美國以外地區集體經濟疲弱意味著美元會走強，而這將不可避免地削弱美國增長勢頭。其他國家地區經濟滑坡越嚴重，美元漲得越高，美國避免其他地區下滑影響的能力就越低。如下圖所示，除了美國，中國、歐洲和日本的GDP預期都在下滑。而且，現在不僅經濟增長方面美國與全球其他地區脫節，國家貨幣政策傳導、消費者財富觀和經濟穩定的重要支柱——美國的房產市場自身也在脫節。

對魯比尼提到的以上美國與全球其他地區的差異，巴克萊曾預計，今後兩者將繼續向不同的方向發展。“（美聯儲）終結QE可能產生信貸風險，增長的差異預示著，這些風險可能在美國以外地區表現得更強烈。”

魯比尼總結了未來的幾大挑戰：

1、發達經濟體、特別是歐元區和日本的私人與公共債務仍舊高企，不斷增加，可能不可持續。這會加大貧富差距，節省勞力的科技創新會加劇這種差距。

2、債務沈重和貧富差距擴大可能是滯漲的根源，滯漲會導致政界推行結構改革面臨更大的困難。如果歐洲、北美和亞洲的民族主義等黨派崛起，發起反對自由貿易與勞動者遷徙的運動，還可能進一步削弱全球增長能力。

3、非常規的寬松貨幣政策並未刺激實體經濟所需的貸款增長，主要受益者是再度上漲的資產價格，它們大多讓富有階層更加富有。而資產價格上漲可能制造資產泡沫，現在的宏觀審慎政策還遠未能避免泡沫破滅。

4、地緣政治風險增加、埃博拉疫病和全球氣候變化尚未波及金融領域。但它們使資本支出和消費的增長速度放緩。

所以，全球經濟正在靠一個引擎飛行，飛行員們必須小心駕駛，避開雷雨雲，乘客們已經打起來了。要是地面有緊急救援人員待命就好了。

而最新數據顯示，美國國內也開始出現脫節，實際私人住房的固定投資同比減少1.1%，GDP增速還未下降。

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“末日博士”：美股大泡沫2016年以前不會破 避開中國

來源: http://wallstreetcn.com/node/211603

早在2013年2月，曾準確預言2008年金融風暴和次貸危機的“末日博士”魯比尼（Nouriel Roubini）接受雅虎財經采訪時稱，美國就要成為資產泡沫，而且會比2003-2006年的泡沫還大。事實證明魯比尼的預見沒錯。2013年2月以來，標普500漲幅接近39%。但既然是泡沫，就有破滅的那天，美股的泡沫會持續多久？

近日魯比尼又在接受雅虎財經采訪時提到他個人的預測：

“明年我們會看到經濟增長、貨幣寬松。從股市、債市到房產市場，金融市場現在的泡沫可能持續。”

魯比尼預計，最終崩盤至少幾年後才到來，相信一些市場的估值已經較牽強，高估值將持續大約兩年，也就是到2016年才會大跌。他說：

“全球經濟增長和通脹均處低位，貨幣政策寬松。流動性會去哪兒？不會變成真正的債券，也不會進入實體經濟。這會導致資產虧損。”

對那些普通投資者，魯比尼建議明年不要重倉美股。其他市場的表現可能比美股還好，比如推行超級貨幣寬松的日本。魯比尼還警告遠離歐元區和中國。和其他市場相比，他會對美股給予中性或是輕倉的評級。明年他最看好押註美元上漲的策略，認為應避免與中國有關的大宗商品，比如銅。

魯比尼對中國相關資產的看法與全球礦業巨頭截然不同。華爾街見聞本月文章提到，必和必拓等業內巨頭樂觀預計，未來十年中國還會繼續大量購買，支持大宗商品的需求。必和必拓負責鐵礦石業務的總裁Jimmy Wilson說：“如果我們的企業不能增加產量，其他公司就會這麽做。”

據雅虎財經報道，魯比尼在近日訪談中特別擔心垃圾債券發行量增加。他認為，低利率和投資者對高風險資產的投機心理已經使垃圾債市場規模超出以往。華爾街見聞昨日文章也提到，近幾個月國際油價暴跌使能源業的垃圾債券價格劇跌。德意誌銀行預計，油價崩盤可能產生極大沖擊波，它足以掀起這類垃圾債違約的高潮。

除了垃圾債，股市也是魯比尼眼中的潛在風險源。目前美股的市盈率只是略高於歷史平均水平，而魯比尼指出，科技股和社交媒體股的估值高得牽強。

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“末日博士”魯比尼：明年鐵礦石或跌破60美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/211886

魯比尼全球經濟咨詢公司(Roubini Global Economics )指出，因大型礦業公司持續增加供應，而中國需求放緩，明年鐵礦石價格可能跌破60美元/噸。

該公司的董事長正是因準確預言2008年金融風暴和次貸危機而被譽為“末日博士”的魯比尼(Nouriel Roubin）。他還是紐約大學斯特恩商學院的經濟學教授。

魯比尼全球經濟咨詢公司大宗商品部門主管Helen Henton在電話中告訴彭博社，2015年鐵礦石均價65美元/噸，上半年價格會更低，隨後會因高成本礦商的倒閉而走高。她還稱，盡管價格下跌是讓人難受的，但是低成本的礦商希望通過持續增產迫使缺乏競爭力的礦商倒閉也是不無道理的。

今年以來，包括淡水河谷、力拓和必和必拓等世界上最大的鐵礦石供應商都在增加產出，致使鐵礦石出現過度供應，鐵礦石價格年內暴跌48%。

另一方面，鐵礦石第一大消費國——中國的房地產市場和經濟增長放緩，可能會減少進口用於生產鋼鐵的鐵礦石。摩根大通認為，隨著供應的增長超出需求的增長，鐵礦石價格將會進一步下跌。本周二，該行將鐵礦石2015年價格預期削減24%至67美元/噸。

自2003年以來就追蹤鐵礦石表現的Henton指出：

最大的三家礦商都宣布會增加鐵礦石產出，削減生產成本而非減產，並希望部分高成本供應商會開始削減產出。

在此期間，市場上會出現巨量的供應過剩。這並不是一個理想的決定。

英國金屬導報(Metal Bulletin)整理的數據顯示，出口至青島港的、62%品位的鐵礦石價格今日上漲0.3%至69.37美元/噸。

11月26日，鐵礦石降價格跌至68.49美元，為超過五年以來的新低。

當時，高盛分析師Christian Lelong 和 Amber Cai wrote在給彭博社的一封電子郵件中寫道：

我們相信（鐵礦石價格）明顯地出現了下行風險。

...

市場動態轉向供過於求這一影響因素的時間比我們預期的要早。鐵礦石價格下跌才剛剛按下“快進鍵”。 

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