2012是末日年，我竟然死不去，活著真好。投資港股的博友們今年肯定是快樂的一年，而A股經歷了幾年的估值修復，也迎來融冰之旅！而我，如果不出意外，在大行情上漲的環境下，水漲船高，今年應該會有40%的回報率。
2012年，我繼續閒了一整年，即使年底有點忙，也不是因為公司的業務，只是為了幫朋友。今年我雖然閒著，但感覺自己學習到了很多東西，特別是投資上的理解，又進入了一個新的高度。我今年犯了不少錯誤，主要的在於沒有迴避不合理過高ROE的股票，均值回歸後才醒過來。對於沒品牌的工業股，我知道高ROE絕對不可持續，但我卻陷入假品牌的陷阱當中。
我也因此開始反思什麼是股票，又是什麼構成了股價？為什麼股市普遍估值標準總是市盈率，企業盈利能力又來自哪裡？什麼是資產，什麼是商譽？哪些是國際分工行業，哪些又只是夜郎自大？今年，所謂的價值投資離我越來越遠，我已經開始走向了理性的企業投資之路。
2011年大家跟我說成長，我跟大家說股票估值；2012年大家跟我說股票估值，我準備跟大家談企業價值。
眾所周知，從長期看，股市總是向上的。是因為盈利增長導致股市上漲的嗎？看似給出了答案，但這個根本不是真正的答案。市場估值是一個非常有趣的東西。給個例子，一家公司去年賺兩億元，市場給予二十億元估值，今年只賺了一億元，市場給予十億元估值。看似很有道理的東西，細想之下，完全沒有道理。明明今年公司資產增厚了一億元，但是價值反而減少了十億元？
大部分投資者都認為全球股市長期向上的原因是企業盈利增長了。如果有這麼一年，上市公司全數虧損，支撐股市估值的會是什麼？在我看來應該是企業資產價值。盈利增長率是一個乘數，而企業資產價值是一個加減數。當然，這裡指的是有效資產。
不考慮商譽專利壟斷的情況下，一般的企業盈利能力來自哪裡？盈利＝股東權益X股本回報率。
說來也搞笑，我今年花最多時間研究和反思的正是這一條最簡單的公式。今年開始反思了ROE和ROA上面的均值回歸，我慢慢開始明白了一個最簡單的道理。總的而言，在一個非常長期的環境裡，社會上的企業，整體的盈利能力就是來自企業資產的累積增長，而企業的資產收益率大概維持在略高於企業貸款成本這一個水平。
2012年中國的社會資源明顯轉向貧困人口傾斜，基建還是主調，我相信2013年還會繼續。我不想討論正字，但政經不分家。相信股票投資與正字無關的人，如果不是很傻很天真，那麼肯定是無知。我相信中國未來的機會在於大眾需求，而不是少數人的消費，消費升級只能慢慢來，中高端奢侈品短期內不看好，這批消費群體的錢只會越來越難賺。
今年底我開始嘗試買入一些清算類的股票，主要會集中在美股。市場對於這些中概股票的厭惡情緒已經達到了極點，我打算買入一藍子，就當成一隻股票看待，然後持有一兩年，不論盈虧全數賣出。
去年底，港股的彈簧已經被壓縮到底了，但是企業的真實價值不可能出現如此大的變化，明顯是市場先生送錢，所以去年底我可以肯定今年只是賺多賺少的問題而已。
對於明年，我好難有去年底的那種極度樂觀。港股從極度低估走向了合理偏低，離合理估值估計只有20%空間而已。我對於明年的A股比港股樂觀，基於資金的限制與較佳的企業監管與審核，在短期的幾年內，給予A股高於港股的估值是合理的。事實上，過去的很多年，A股的平均市盈率也一直比港股高，擔心短期內A股的估值會完全與港股看齊是對中國制度的不瞭解。當然，我指的是A股整體十五倍，港股整體十二倍的那一種相對溢價。
今年A股熊市的時候大家聽到了十萬個原因為什何走熊，笑笑算了，不要過分較真，股市上漲之後就沒有人會再提及的了。今年港股獲利的博友們也不要沾沾自喜，不要過分高估自己的能力，很多時候只是大行情向好，水漲船高罷了。因為個人原因，我不能夠將A股的倉位增加太多，明年的回報率如果能夠與A股大盤40%的升幅持平，我也就滿意了。
這裡補充一下，我看好的是A股藍籌股和價值股的前景，並不包括浙江世寶和大華股份這一類神仙股。這兩隻A股，我的目標價分別是四元及五元。仍然還是那句老話，我相信一個股市是能夠走出兩股行情的。
今年我又繼續幸運了一年，有意思的是，常來這裡的博友們今年也都特別幸運。格雷厄姆的大猩猩理論還記得麼？如果幸運的大猩猩們大都來自同一個動物園，那麼這肯定不是純粹的幸運了。
就這樣吧，祝博友們新年快樂！明年繼續我們的幸運。