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盧布跌勢難止 普京暴露經濟軟肋

來源: http://wallstreetcn.com/node/209067

盡管美元指數在本周初對一攬子貨幣出現明顯回吐，不過俄羅斯盧布的下行壓力依然沒有明顯緩解。油價持續走低導致盧布歐元/美元一攬子貨幣跌破40大關，俄羅斯央行的幹預壓力陡增。

原油和天然氣價格是俄羅斯財政收入的兩大支柱。原油價格跌至2012年7月以來新低使得盧布的貶值難以阻擋。俄羅斯央行在10月3日曾表示入場幹預，將“歐元/美元一攬子貨幣”兌俄羅斯盧布匯率的成交區間調整了10戈比，至每美元35.50到44.50俄羅斯盧布。當天央行拋售7億美元以平抑盧布跌勢，而周一俄羅斯央行為拉升盧布或拋售了3.5億美元。

央行表示正在密切關註金融市場狀況，尤其是外匯市場，並重申了此前的貨幣政策立場。該行強調擁有所有確保金融穩定性的必要工具。俄羅斯央行目前每做3.5億美元的幹預，改變盧布對歐元/美元一籃子貨幣浮動交易區間的幅度為5戈比。

俄羅斯盧布因資本外流、經濟增長速度放緩以及西方國家制裁而遭遇重創，在過去幾個數月里一直都面臨日益加重的賣壓。

今年5月8日以來，俄羅斯央行幹預市場的總額度已經超過400億美元。盡管如此，三年期盧布美元的掉期違約依然跌至歷史新低，暗示市場投資者不願持有盧布的意願有增無減。分析師們認為如果油價遲遲無法回升至92美元/桶上方的話，盧布貶值的壓力就不會減少，央行或不得不拋售美元。

對於俄羅斯總統普京而言，盡管歐美的制裁並不能讓他做出任何改變，但是金融市場後續的影響力或是普京必須三思而後行的。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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信托風險持續暴露 新華信托暫停大量業務

來源: http://wallstreetcn.com/node/209770

一批項目爆發風險後，風格激進的新華信托正在進行內部整改。據《證券時報》報道。新華信托近3個月暫停大量業務；西水股份原董事長劉建良已前往新華信托重慶總部，有望出任要職；眾高管正集中精力清理處置已暴露問題的信托項目，確保項目到期能夠正常兌付。

業務大幅縮水，多項信托業務暫停

新華信托收縮業務條線始於今年年初，最近3個月表現尤其明顯，多項信托業務暫停。

據用益信托在線數據統計發現，今年前三季度該公司累計發行集合信托計劃87只，募集資金82.45億元，較去年同期分別下滑33.6%和70%。

另外值得註意的是，整個三季度，新華信托僅發行集合信托10只，規模尚不足9億元，成為該公司近年來集合信托發行量最小的季度。而去年同期，該公司共發行集合信托41只，募集資金近百億元。有新華信托內部人士向《證券時報》記者表示，“今年公司就沒怎麽開拓新業務，主要精力放在抓兌付。”

對於該公司發行集合產品數量大幅減少，新華信托董秘姜誌皞稱，“公司沒有暫停業務。鑒於房地產市場比較低迷，公司今年以來提高了風控標準，嚴格了項目準入制度。”

據《證券時報》記者調查，新華信托不少此前負責發行集合產品的信托經理已轉做通道業務。在通道業務中，信托公司一般不必承擔剛性兌付的風險。由於大量業務停滯，不少項目面臨轉手問題，一些新華信托的項目經理也在介紹同行接手原本自己負責的項目。

“新華信托主動收縮業務條線應該與凈資本吃緊有較大關系。之前該公司已經有不少項目暴露風險，為了避免公司出現流動性危機，保證在運行項目的正常兌付，很多侵蝕資本金的項目暫時不便開展。”一家央企控股的大型信托公司董事長稱。

信托業進入風險爆發期 銀監會通報風險700億

中國信托業的潛在風險引起監管層關註並非新鮮事。此前銀監會內部會議通報顯示，43家信托公司上報的風險資產超過700億元，並對風險項目進行分級監管。金融業內認為，資產規模11萬億元才有700億元風險資產，這種預警程度太輕。業內預計，信托業將進入拐點，野蠻生長一去不返，資管規模可能萎縮。

700多億元風險資產之中，高風險資產超過500億元，11家信托公司風險較大，三家風險嚴重的分別為中信信托、華融信托和新華信托，其中新華信托高風險資產逾100億元。在短期時點上，甚至出現過風險資產高於凈資產。

債務糾紛官司困擾 如期兌付能力引發擔憂

該公司今年至少有3只信托計劃的融資方陷入債務危機，包括上海錄潤置業、惠州光耀地產以及滕州杏花村置業公司，這引發投資者對相關信托產品能否如期兌付的擔憂。

實際上，新華信托去年已陷入索債的泥淖。據該公司2013年年報披露，截至去年底，該公司作為原告的重大未訴訟案件就有7項，成為披露涉訴事項最多的信托公司，其中涉及山東火炬、北京天寰、北京時光等多家地產公司。

對此，業內人士表示，雖然部分案件已經過一審開庭或已有判決，但這些涉訴案件的處置似乎並不順利。最常出現的便是被告方以“管轄權異議”為由，要求案件在被告所在地重新審理，這無疑將拖累訴訟進程。

接近新華信托的人士稱，雖然新華信托對涉訴項目大多有信心收回損失，但苦於訴訟流程較長，而且還面臨各種不確定性因素。

“去年年報披露的相關訴訟已有些進展，部分已經取得勝訴，正等待執行。”新華信托內部相關人士向證券時報記者表示，“雖然我們對這些案件勝訴都有信心，但也明白這是一個漫長的過程。”

隨著項目風險不斷暴露，新華信托不良資產率也開始攀升，2013年公司不良率從此前的零上升至12.22%。

擬增資至30億

暫停多項業務的同時，新華信托集中精力處理的，不僅包括處理不良資產及確保項目剛性兌付，還包括正在醞釀的增資。

銀監會“99號文”強調了信托公司股東的三大責任：一是出現流動性風險時，需要提供流動性支持；二是資本不足時，應推動壓縮業務或補充資本；三是經營管理出現重大問題時，更換股東或限制權利。

業內人士表示，為了保證公司的社會公信力和資產償付能力，新華信托股東顯然必須有所動作。

“增資事項也是新華信托這段時間以來的主要工作，估計年底可以完成。”新華信托相關人士向證券時報記者表示，增資擴股將成為新華信托的發展轉機，也是勢在必行之舉。

對此，姜誌皞昨日向證券時報記者表示，增資確有其事，公司擬增資至30億元，“方案已獲公司董事會通過，下一步需要股東大會及監管層同意。”

新華信托2013年年報顯示，該公司目前註冊資本為12億元。去年底，新產業投資、巴克萊銀行及中誠信投資公司持有新華信托的股權比例分別為72.25%、19.5%及8.25%。

不過，今年年中，新華信托第一大股東及第三大股東有減持舉動，其中中誠信將所持的新華信托股權悉數拋出，受讓方是人和投資控股。

如今，新產業投資持有新華信托股權比例降至60.65%，而人和投資則超越巴克萊銀行成為新華信托第二大股東，持股比例達19.85%。

據悉，人和投資是人和集團旗下的股權投資公司，實際控制人為戴永革。

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世紀工程暴露反智議 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/02/blog-post_7.html

由於止凡本身是工程界的，對香港所有大型工程的消息都十分關註，尤其機場第三跑道更將會是香港史上最大型工程項目，對財務有興趣的我，對這項目的融資方法，又怎會沒有興趣呢？
有報導指，機管局在上月中已向行政會議提交財務及融資方案，估算造價1400多億，建議由政府作擔保人發行債券、及開徵150至200元的「機場建造稅」集資。

 我聽到這個消息，第一個感覺是這集資方法實在一絕，真的不用政府付錢？實在好到極。講真，我真有點擔心這個財務安排到底是否真的能實行，始終工程費用是1400多億，機場上一個年度賺60多億，給政府派息50億左右，按這計算，預計往後每年都有些增長，也需要20多年吧，若以這個balance sheet真的能自付盈虧就搞定，實在厲害得不得了。

 當我還在盤算及擔心之際，已經看到報導有立法會議員已經發表了看法，認為機管局利用發行債券及向離境乘客開徵建造稅等方式籌集興建費，企圖由行政會議直接通過方案，批評當局做法是刻意繞過立法會，迴避公眾質詢，並利用行會內的保密機制，以「黑箱作業」形式通過涉及1400億元興建費的融資方案。

 聽到這些立法會議員的看法，第一時間感到很反智，他正在爭取要政府付錢，要納稅人付錢，為何硬要納稅人付錢呢？雖然，看金錢的流轉，由於建造新跑道，日後機場不能每年都向政府派息，債券亦要政府作擔保，機場財務出事的話亦是政府背起債務，這樣說的話，好像羊毛出自羊身上，這筆建造費用還是間接由納稅人付費。但誰說一個政府全資擁有的機構定必有錢拿回庫房的，大家看看房委、房協，亦是滿身資產，但財務上還不時需要政府註資，如今機管局對未來的財務能力如此有信心，這不是好事嗎？

 議員所提出的質疑，即刻意繞過立法會，不想讓立法會議員監察，這都是不說出口的重點，但這有何錯？政府超過800萬的款項（這數額不知有否更新）就要過立法會，所以才成立很多什麼基金，什麼委員會，什麼組織，好讓政府批了一筆註資，以後的運作就由委員會決定，不用交代，所以上年財爺話要成立一個數以千億元的發展基金，應該也是這個說不出口的邏輯。

 讓立法會監察的項目就不會出事嗎？大家看看高鐵，這工程不正正是政府資金，由立法會監察的嗎？超資延期一次又一次，監察就有用？看著一眾立法會議員去監察這類大型工程，不要算我在業界內的知識，就連一般常識都欠奉，不要期望立法會議員作監察就能產生什效果，這只是讓他們多一個政治舞臺表演，而由於監察動作而多出來的成本更要納稅人支付的。再者，今時今日，要過立法會的事情，又有多少個能起動呢？想香港繼續向前行，能想出辦法繞過立法會，這是高明。

 看到人心存lost-lost的思維，心情會很不安樂。這類人對待一些事情，就算對自己有利無利也好，只要知道這令對方有利，就一定反對，最好令大家都不好過。看到今天的政治氣候，實在充滿著這樣的思維，部份人會認為，事情對香港人好不好，對自己好不好，這都不重要，最重要是不要看到別人有好處。

 談談這個「機場建造稅」，就當是每人每次200元，若每天都要飛的人的確成本增加不少，但這是用者自付，多用多付也算公平吧。還有，這個稅項應該連外國人也要付的，即是代表誰用機場就要夾錢建新跑道，而並非一定只是香港納稅人夾錢建機場給外國人用，向世界各地人口吸金，又一高明。

計計這個「機場建造稅」，拿一般市民來說，一年飛兩次也算正常，一年就給了400元，到2023建成之前就付了3200元，這就替建造機場付出了自己的一份。若是1400億元全由政府付費，納稅人付費，這就能讓立法會議員監察了，這樣的話，我們付了多少錢呢？不去考究納稅人口，更不去考究納稅人口當中不同人所納的稅如何，隨手拿個就業人口數字來計計，粗略地取個感覺，就把香港的就業人數當成是380萬，拿這個工程費用1400億元來除一除，即每人要付37000大元。

 我只是一名普通市民，不懂什麼政治及高深理論，我只知今天我不用付37000元去建這個第三跑道，未來八年可能只需付3200元就行了。可是，有些立法會議員就是要替我爭取付37000元來讓他們有個表演舞臺作出監察，更讓他們有機會設下一關又一關令這工程受阻，心領了。

 一直以來，我看這個機場發展問題簡單得很，新加坡的面積跟香港差不多，人口比我們少一點，大家都是國際城市，機場的用途運用都差不多吧。新加坡上年已經決定興建第四條跑道了，香港還在慢慢磨，研究及辯論第三條跑道需不需要，就算今天落實了也要2023年才有，我們不就是跑後人家二十多年了？作為工程界一份子，甚至作為普通市民，對這現象很是擔心。
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民生銀行不良貸款仍處快速暴露期 處鏡如初

http://xueqiu.com/9226205191/36600591
民生銀行今晚公佈業績快報，實現營業收入1355億元，比預測的1335億元多20億元，歸屬普通股股東淨利潤445.5億元，比預測的457億元少11.5億元，同比增長5.4%。被早先公佈業績的浦發銀行、興業銀行雙雙反超，僅高於中信銀行,由於已有報導提及，此經營業績在意料之中，觀此近年來較低的增速，主要由不良貸款繼續快速暴露所致。
    一、不良貸款率高於預期。估計全年核銷轉出達150億元的基礎上，期未不良貸款率達到1.17%，高於預期的1.08%，期未不良總額達214億元，比年初增加80億元，加上核銷轉出150億元，全年淨增加230億元，高於浦發的174億元、興業的187億元、中信的200億元，顯示其資產質量在經濟下行中得以一定程度的暴露（均為估計數）。
     二、總資產增長回速。第四季度總資產達到40151億元，比如月底淨增加2458億元，與興業銀行的趨勢一致，這為營業收入超預期埋下伏筆。    
    三、營業收入符合預期。營業收入達到1355億元，同比增長16.9%，高於興業銀行，但低於浦發和中信。      
    四、提取撥備超過預期。從下表推算出減值撥備金可能比預計的多35億元，第4季度單季提取103億元，預計4季度核銷33億元，增加貸款減值撥備63億元，期末貸款減值撥備金餘額約425億元，撥貸比約2.32%，全年撥貸比淨提高11個基點，為新年達到監管標準打下較好基礎。      
    五、一級資本充足率低於預期。由於總資產迅速增長，估計期末核心一級資本充足率由3季末的8.73%下降到8.37%,由於可轉債轉股速度較慢，核心資本壓力仍較大。       
   這是一份符合預期的快報。今天民行銀行報9.3元，靜態市盈率7.15倍，市淨率1.32倍，其估值在銀行股中居較高水平。
 
附表 民生銀行業績預期公佈對照表（表中紅色為筆者估算）

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洗衣O2O暴露O2O非標服務的擴張尷尬

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0610/149995.html

黑馬說：最近幾天有兩篇關於O2O的文章在網上比較火熱：一個是《華東O2O項目死亡名單》，一個是《熊管家創始人高濤自述：如何用”慢”公司邏輯做上門O2O”快”公司》。雖然《華東O2O項目死亡名單》文章內容中（社區O2O部分）存在明顯的抄襲跡象，但O2O項目生死的話題確實值得關註，死亡名單上的O2O項目之所以會死亡並不是偶然而是必然。而熊管家創始人自述的文章，則從另外一個角度反思O2O企業應該怎麽活下去。從互聯網到線下，高緯進入低緯，貌似很容易，實則O2O市場有非常多的暗坑。

文 | 王利陽


發展速度問題、服務品質問題、市場競爭問題、產業鏈整合問題，對於O2O來說有太多的執行問題需要仔細斟酌了。越是熱鬧的時候，越應該反思如何走通O2O的發展邏輯問題，因為一個問題沒有解決，可能就會上了死亡名單。只有先解決了基本的生存問題後，才能進一步的去謀求發展壯大，不然就像名單上有些已經做的還不錯了，但最後還是可能死亡。
 
O2O項目的“非標擴張”一直都是行業性的瓶頸難題，基本功不紮實的話容易遺留隱患問題，這兩天有兩個洗衣O2O案例很好的詮釋了O2O項目基礎問題的重要性。

 
洗衣O2O快速擴張與慢工細活的兩種結果
 
洗衣O2O做的最早、規模最大的莫過於e袋洗了，但這兩天又有媒體曝光“e袋洗衣服和服務同縮水”，翻查此前的新聞報道亦能看到更多類似的內容，雖然最後證實事件並非e袋洗官方所為，而是加盟店方面的因素。但這卻暴露出一個問題，互聯網之下的服務業擴張很容易受到線下服務質量的掣肘。
 
熊管家也是做洗衣O2O的，前兩天其創始人自述文章“揭露洗衣O2O暗坑”炒的比較熱，熊管家的市場策略與e袋洗不同，為保服務質量和口碑，其選擇放棄快速市場擴張，所以上線半年多時間且拿了天使輪後，仍固守在杭州市場。其實，不是熊管家不想快速擴張，而是一旦快了就會出現類似e袋洗遭遇的問題，要規模還是要質量，這是一個很難抉擇的選題。
 
洗衣應該算是半標的服務了，取、洗、熨、包、送等一系列工序都有嚴格的標準要求，但還是會發生服務質量問題，這是現階段難以避免的發展瓶頸。洗衣O2O可以規範執行標準，但難以控制各環節工作人員的工作態度，尤其是快速擴張的加盟形式，為了市場占有率往往會降低準入門檻，更容易出現因態度松懈而導致的質量問題。

 
洗衣O2O平臺擴張讓“服務”失控，這是O2O行業的共性問題
 
O2O本質是體驗經濟，線上是引流，線下體驗才是關鍵，只有品質做好了，有回頭客才有意義。
 
洗衣O2O說到底主要做的還是服務業，對於服務質量的把控關乎到平臺未來的可持續性。其實不只是洗衣O2O，大廚、家政、洗車、按摩、美業、快修等O2O項目在快速擴張的過程中都要面臨如何把控服務質量的問題。洗衣O2O這類還算半標的項目都要受到服務問題的制約，其他O2O項目就更需要在服務上下功夫了。
 
為了保證服務質量，有些洗衣O2O項目采取自建洗衣中央工廠的模式，這種方式可以確保洗衣過程的標準化、可控化、精細化、規模化，有助於提升洗衣O2O的整體服務質量，但問題出在“中央工廠”一般都所處地理位置偏遠的地段，增加了取送件的流通成本，而且也不適合快速擴張，不可能每到一個城市就開設一家洗衣工廠，這需要大把的時間和資金，資產太過沈重的話很容易出現競爭危機。
 
所以，在有些洗衣O2O平臺在擴張的時候會選擇整合其他地區的洗衣工廠，從擴張的角度來看，這樣很合理，但問題是整合這些有洗衣工廠資源相對容易，但這些洗衣工廠的服務能力一般都不夠細分。衣服種類繁多，質地差異較大，那些缺乏細分洗衣能力的洗衣工廠將非標的衣物當作標準件來做，自然無法滿足用戶對品質的要求，照這種發展邏輯往下走，肯定會有問題。
 
除了工廠模式外，多數的洗衣O2O項目都願意采用加盟或入駐形式來收編各地域的洗衣店，如上文說到的熊管家通過評估、打分等多種維度，在杭州1000多家線下洗衣店精選了幾百家品質較高的洗衣店，甚至簽下獨家合作協議
 
這樣的好處更多：第一，加盟、入駐的收編形式有助於平臺的快速擴張；第二，利用線下現有的洗衣資源，平臺的服務單量能力更強；第三，沒有重資產，也不用太多人力，投入成本更少，經營風險更小；第四，爭奪更多線下洗衣店支持，可建立行業競爭壁壘。
 
整合“螞蟻雄兵”的洗衣店模式看起來是更具“互聯網”風格的擴張形式。
 
其實，洗衣O2O的“服務”解決手段在O2O行業內很常見。例如，在商超O2O市場，有整合周邊便利店的，也有倉庫直發快速送達的；家政O2O市場，有自建家政公司的，也有做純平臺整合線下家政公司的；現在不能說那個更好，各有各的優勢用途。

 
O2O的規模經濟與整合效應，在非標服務中的品控短板明顯
 
從洗衣O2O的兩個案例來看，擴張太快容易導致服務質量跟不上而被用戶詬病，為保證服務質量又只能放緩擴張的腳步。服務的質量是洗衣O2O平臺的根基，這是一個慢工出細活的事情，擴張太快很容易暴露服務短板，O2O行業的非標服務擴張一直都是個很尷尬的難題。
 
O2O的強大之處在於線上部分的“規模經濟”與“整合效應”，他可以通過一個APP覆蓋大量用戶達到規模經濟的高度，也可以通過一款APP整合線下龐大的商戶資源，這兩部分的信息化工作都是標準化的。
 
而O2O問題則出在難以管控參差不齊的線下服務質量，非標的服務行業，很多服務取決於服務人員的技能、態度等個人因素，這部分是難以標準化的。而且現階段的O2O平臺也不具備那麽強的管理能力，尤其在快速擴張以及激烈的市場競爭環境下，O2O平臺處於相對弱勢地位，部分O2O企業出現快速擴張後遺癥也實屬正常情況。
 
說到底，洗衣O2O也好，還是其他O2O項目也罷，最終都要遵循傳統服務業的市場規則，“服務”和“體驗”才是最核心的競爭力。增速與規模，質量與口碑，要怎麽選？從互聯網的角度，肯定是增速與規模更為重要；從服務業的角度，質量和口碑決定生死。而O2O是橫跨互聯網和服務業的市場創新，到底該選擇哪個方向就取決於創始人把握未來的能力了。
 
一般而言，具備先發優勢的往往更看重規模，而後起之秀則更加樂於強調質量優勢，這也是市場規律。孰優孰劣，那就是成王敗寇的道理了，勝者吹捧成功學，敗者哭訴血淚史，也是互聯網行業的奇觀了。\版權聲明：本文作者王利陽，轉自微信公號科技不吐不快，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。
 

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房企中報暴露隱痛：“優等生”臨ROE下滑風險

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4677030.html

房企中報暴露隱痛：“優等生”臨ROE下滑風險

第一財經日報 蔡胤 2015-08-25 22:11:00

一味地追求高利潤容易導致庫存積壓，一味地追求高周轉又削薄了利潤，在這種“悖論”下，追求“有質量的增長”，追求凈資產回報率(ROE)，成為了品牌房企的共識。

告別黃金十年，樓市調整帶來行業整體利潤率下滑已成不爭事實，全行業毛利率下滑或增速下滑還在持續。一味地追求高利潤容易導致庫存積壓，一味地追求高周轉又削薄了利潤，在這種“悖論”下，追求“有質量的增長”，追求凈資產回報率(ROE)，成為了品牌房企的共識。

然而，現實卻有些骨感。《第一財經日報》記者查閱2015年中報發現，目前已經公布中期業績的房企中，一方面萊茵置業、匹凸匹、陽光股份等中小房企凈利潤水平下滑超50%，另一方面萬科、碧桂園、龍湖等品牌房企中的盈利“優等生”出現了ROE指標下滑現象。

主業賺錢不易，以萬科為代表的品牌房企紛紛尋求轉型，物業、社區服務、金融都成為了試水的轉型方向。對於萬科等房企轉型對提升盈利能力的作用，多位受訪分析人士對本報記者表示，新業務仍處摸索階段，規模增長尚需時日，微利一定時期內還將持續。對於這些“巨無霸”房企而言，星星之火能否燎原，還有待進一步觀察。

作別高點

時間拉回2013年，這一年樓市成交火爆，北京二手房業主坐地起價，土地市場地王頻出，房地產行業一派繁榮。在這一年里，龍頭房企在經歷了ROE的高點。根據年報數據，萬科2013年毛利率比2012年下降了3.53個百分點，但其全面攤薄的ROE達到了19.66%，創下了歷史最高水平;碧桂園當年毛利率同比下降6.3個百分點，而ROE達到了19.37%，中海ROE更是達到21.08%的超高水平。房企的“優等生”里，穩健、強調效率的龍湖地產2013年營業收入增長49%，全面攤薄的ROE更是高達21.73%。

今年3月前後，萬科總裁郁亮透露，他已在公司內部立下200億元利潤的軍令狀，萬科已徹底放棄追求規模增長，強調從來沒有訂立每年銷售目標，未來會專註於業務轉型，加快業務創新。彼時，被問及萬科2014年毛利率下跌時，郁亮稱，相對於毛利率，對萬科更重要是ROE。

ROE又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，為稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，直觀意義是股東用1元錢的投資1年中賺取了多少財富增量。這個指標用以衡量一家公司對股東投入資本的利用效率，也能較適宜地反映上市公司的盈利能力和企業價值。

2014年，萬科ROE為17.86%，按年下降1.8個百分點。有報道稱，萬科計劃未來三年全力提升經營效率，目標是2016年的ROE可挑戰歷史最高水平。

然而，現實卻有些骨感。中報顯示，今年上半年萬科凈利潤同比增長0.77%，營收同比增長22.72%，但攤薄ROE為5.5%，低於2014年同期的6.25%和2013年同期的6.84%。

遭遇了ROE下滑的房企“優等生”還不只是萬科。根據中報，碧桂園今年上半年ROE為7.79%，去年同期這個數字是11.00%，同比下滑3.21個百分點;從年報看，2014年碧桂園的ROE水平為18.05%，相對2013年全年的19.37%而言也出現下滑。同樣在港股上市的龍湖地產今年上半年ROE為7.68%，比去年同期的10.04%相比下滑2.36個百分點，其2014年全年ROE為17.49%，雖然仍為業內領先，但也低於2013年21.73%的水平。

房企“千億俱樂部”中，已經公布中報的公司中，也有公司ROE得到提升，但提升幅度不大。如招商地產和保利地產ROE分別為6.76%和7.79%，同比分別提升0.23個百分點和 0.58個百分點。

星星之火可否燎原?

根據源自美國的業績評價體系杜邦分析模型，ROE作為企業核心的財務指標，可從三個變量來拆解和觀照，即衡量企業運營效率的銷售凈利潤率，衡量企業的資產使用效率的總資產周轉率，衡量企業財務杠桿的權益乘數。

眼下品牌房企ROE下滑的原因，與上述因素密不可分。易居智庫研究總監嚴躍進8月25日接受本報記者采訪時分析，上述房企ROE出現下滑，和凈利潤的下滑態勢有關，一方面今年房地產行業回溫但未見較大反彈，另一方面2013年後土地成本持續走高，房企經營成本增加。

主業賺錢不易，轉型便成為了尋求突圍的辦法。在行業盈利增速普遍放緩的大背景下，萬科、碧桂園都將轉型提升到戰略高度。碧桂園高管於8月19日的中期業績報告會上首次提及，旗下物業服務與教育業務兩大板塊正在籌劃在A股分拆上市。這是該集團繼年初提出分拆酒店上市之後的又一資本計劃。萬科更是自去年開始頻提轉型，郁亮稱，在未來萬科的萬億市值平臺中，希望傳統住宅銷售業務占比不到一半，另一半主要來自新業務，目前考慮較為明確的幾塊業務是物業管理、海外業務、萬科驛等。早前，張玉良掌管的綠地已經開始多元化經營，恒大更是踏上了從賣水到賣糧油的“大快消”之路。

對此，致同中國咨詢服務主管合夥人劉東東對本報記者分析稱，大型房企都在考慮轉型，但目前新業務規模比重較小，如萬科選擇物業發力，是一個很好的方向，這部分業務增速可期，但相對於千億“大盤子”而言占比較低，這類新業務短期內還難以幫助企業改變當下格局。

2014年，萬科物業實現總營業收入約33.7億元，總體凈利潤3.23億元，凈利潤率約為9.6%，扣除為萬科項目提供物業服務的收入後被列入上市公司財務報表的營業收入為19.8億元。對此，瑞銀證券研究員丁曉認為，2014 年萬科物業管理面積1.03 億平方米，分別占比全國0.59%和0.55%，市占率極低，全國最大物業管理公司彩生活2014 年物業管理總面積也僅為2 億平方米，這意味著未來萬科物業管理市占率有極大提高空間，但未來萬科如何獲得非自身建設項目的物業管理業務是其關註的重點。此外伴隨人力成本的提高，物業業務凈利潤率將長期維持微利化，短期看對萬科整體凈利潤貢獻有限。

對於恒大式的多元化之路，則有分析指出，恒大布局的新產業相互間的協同效應並不明顯，和房地產主業之間也缺乏協同效應。易居智庫研究總監嚴躍進提醒，一些新產業背後的消費群體並不願意支付高價錢來認購新產品，這可能會拖累房企盈利水平的擴大。

但這並不意味著沒有機會，嘗試與創新還要繼續。東興證券認為，房地產銷售回暖已經走過三個季度，就目前形勢來看，不出意外，下半年“金九銀十”行情兌現，全年行業銷售金額將超過2014年，甚至創歷史新高。而瑞銀證券研報進一步指出，如果萬科可以將物業管理服務作為與家庭互動的平臺，拓展和提供與家庭生活的各項服務，並通過移動互聯網技術實現此類服務，則物業平臺的價值將得到重估。

編輯：胡軍華

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財政存量資金盤活暴露三大問題

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4694815.html

財政存量資金盤活暴露三大問題

一財網 陳益刊 2015-10-09 11:16:00

由於地方財政存量資金清理範圍未包括財政專戶，因此一些地方將國庫資金轉移到財政專戶的做法，也導致存量財政資金難以被盤活。

受經濟增長放緩，政府財政收入增速快速下滑，而加大力度盤活財政存量資金並統籌使用成為一大應對之策。

為了監督和推動中央部門和地方盤活財政存量資金，審計署在6月、7月、8月份的穩增長促改革調結構惠民生防風險政策措施貫徹落實跟蹤審計(下稱“穩增長審計”)中，披露了部分中央部門和地區清理盤活存量資金方面存在的問題。

《第一財經日報》記者梳理發現，三次穩增長審計發現盤活財政存量資金問題主要集中在三個方面：一些部門單位通過做賬、將國庫資金轉到專戶等手法來避免閑置資金被收回;盤活不到位、進度慢，資金下達慢的現象普遍;盤後資金未及時支出形成“二次沈澱”。

做賬、專戶不盤活

盤活財政存量資金意味著一些部門單位手上的閑錢要被收回去。對此，一些部門通過做賬、將國庫資金轉移至專戶等手法來留住閑錢。

根據《國務院辦公廳關於進一步做好盤活財政存量資金工作的通知》，對於部門預算結轉結余資金，在2012年及以前年度項目結轉資金，應當作為結余資金管理，由同級政府收回統籌使用。

因此，一些部門通過做賬，把2012年及以前年度的項目結轉資金改成2013年，來避免資金被收回。

比如，7月穩增長審計發現，農業部、環境保護部將部分2012年及以前年度結轉資金填報為2013年度結轉資金，導致財政部少收回上述單位財政存量資金8687.81萬元。

由於地方財政存量資金清理範圍未包括財政專戶，因此一些地方將國庫資金轉移到財政專戶的做法，也導致存量財政資金難以被盤活。

比如，7月份穩增長審計發現，陜西、青海、貴州、廣西省本級和個別市縣2015年違規將國庫資金70.82億元轉入專戶存放，至6月底尚有16.3億元未支出。

審計署在今年6月份的《國務院關於2014年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》中披露，18個省本級財政專戶存量資金至2015年2月底有2145.69億元，其中600多億元結存超過2年。

盤活不到位、資金下達慢

連續三個月的穩增長審計中，一些部門和地方財政存量資金“盤活不到位”的表述頻率最高。

《第一財經日報》記者梳理發現，盤活不到位的情形主要有巨額財政存量資金未被收回統籌使用。

比如，8月份穩增長審計報告稱，截至2015年6月底，國稅系統地方財政補助經費累計結轉結余53.96億元，其中結轉超過2年以上的資金17.5億元，未及時盤活。內蒙古自治區未統一收回盤活使用29個部門預算財政結余資金8.28億元，導致財政資金繼續沈澱。

6月份穩增長審計報告稱，截至6月15日，廣東省財政廳尚未將369.98億元存量資金納入預算安排。按規定這筆資金要納入預算管理，優先用於償還到期政府存量債務。

除了一些部門和地方盤活財政存量資金不到位，資金下達進度慢也導致資金趴在賬上。

比如，8月穩增長審計報告稱，民航局2015年部門預算中，安排使用以前年度公共預算結余資金1.31億元，用於飛行標準審查、適航維修審查等94個項目。截至2015年7月底，由於預算指標下達滯後等，上述94個項目預算仍未執行。

審計抽查黑龍江、吉林和遼寧3省本級，3個省會城市本級及黑龍江省甘南縣、吉林省德惠市、遼寧省綏中縣，截至2015年6月底，收到的2014年及以前年度中央專項轉移支付資金仍有38.32億元未下達，收到的2015年中央專項轉移支付資金有79.94億元未按規定在30日內下達。

這也反映在中央財政支出預算批複和下達偏慢。

8月份穩增長審計發現，截至2015年7月底，政府性基金預算中，中央本級預算批複49.95%，實際支出僅31.35%，其中國家重大水利工程建設基金、三峽水庫庫區基金和旅遊發展基金等3個基金共計133.35億元全部未下達。

此外，截至2015年7月底，在一般公共預算中，除據實結算等特殊情況外，有10個專項轉移支付中234.99億元尚未下達，其中文化產業發展、排汙費支出2個專項轉移支付年初預算共計48億元全部未下達。

盤活資金“二次沈澱”

審計發現，已經盤活的財政存量資金未及時安排使用，甚至形成了“二次沈澱”，影響了資金使用效益。

7月份穩增長審計發現，10個省清理收回作“暫存款”管理的228.39億元存量資金未及時安排，至6月底形成的實際支出不足三成。

8月份穩增長審計發現，截至2015年7月底，已列入稅務總局2015年預算中安排使用的以前年度結余資金20.59億元實際支出僅4.43億元。

審計發現，一些中央專項資金長期結存成普遍現象。

7月份穩增長審計發現，安徽、江西、寧夏、內蒙古自治區等地方存在中央專項資金長期結存。

比如，2010年11月和2012年1月，安徽省先後收到中央財政下撥的合同能源管理項目獎勵資金6000萬元、清理化解其他公益性鄉村債務補助資金6.05億元。截至2015年6月底，上述專項資金仍有6.3億元結存在省財政廳。

編輯：楊誌

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風險加速暴露監管趨嚴 P2P重歸牌照路

來源: http://www.yicai.com/news/5012332.html

經過兩年高速增長的P2P行業，在經濟周期繼續下行、監管缺位、周期性風險到期、行業模式異化等多重因素作用下，已經脫離了原有的軌道。

近期，P2P行業的鼻祖、標桿性平臺Lending Club的股價暴跌、高管離職、內部員工違規操作等“黑洞”事件給中國的P2P行業也帶來再思考。

更多的業內人士認為，Lending Club作為單獨事件並不具備行業普世性，但是仍然帶來了大量的警示性作用，例如，在平臺發展過程中除信用風險外，人員操作風險等重視程度亟需提升，行業應實行全面的風險管理。此外，當走過高速發展期後，監管到位是必然趨勢，在風險暴露上升、監管趨嚴的環境下，中國大量的P2P平臺選擇重歸傳統金融的“牌照路”，通過多種方式獲取牌照成為當前具有危機意識的P2P平臺努力推進的事。

警示操作風險

“Lending Club暴跌事件更多應該看做單獨的事件，而非行業性的，其實在去年年底就發生了。”外灘雲財富產品總經理塗元宇對《第一財經日報》記者表示，事件涉及內部員工及CEO Renaud Laplanche未能詳盡告知投資人的情況，“這是一個單獨的事件”。

目前，在Lending Club平臺涉及的事件資金共約2000萬美元，僅占平臺總交易量100多億美元的千分之二。“這樣的問題資產比例在中國的P2P平臺上可能根本不算一個問題，”一位長期關註互聯網金融行業的金融人士對《第一財經日報》記者表示，美國的監管較中國嚴格得多。

“在談P2P行業時，更多談論的是信用風險，很少有人會提到操作風險。”開鑫貸總經理周治翰表示，在中國的互聯網金融環境中，強調某一類風險並不足夠，要強調全面的風險管理，互聯網金融的風險即高於金融行業也高於互聯網行業，風險不單單暴露在信審環節，每一個環節都存在風險敞口。

在操作風險的管控中，周治翰舉例到，一個環節的推進不僅要有經辦人，更要有複核人，包含不同部門的複核，資金從平臺方流出去，需要對賬。這一行動不僅包含IT部門的複核，財務部門同樣需要核對;以抵押品為主要業務的平臺對抵押物要經辦、複核，證物抵押保管要到位，關鍵環節更要多重核對;當一個崗位的負責人不在時，應該有能夠及時替換的人，設置AB角色。而在中國的P2P網貸行業，這一風險的重視程度亟待提升。

維信金融科技集團總裁廖世宏對《第一財經日報》記者表示，Lending Club目前處於“乏動力增長”階段，其核心原因在於，Lending Club身處資產證券化異常發達的美國，銀行會形成大量的資產證券化產品。“Lending Club所塑造的例如去中介，貸款端低利息、存款單高利息等在實際操作上經不起推敲。”廖世宏表示，經濟一旦下滑，投資者感受到一點虧損就會大批撤退，資金穩定性便不在，而穩定性是金融業務的核心。

在中國線下理財不斷爆雷之際，行業排名靠前的P2P承載了大量的轉移資金，成為資金吸納端。而對於那些資金端高速撤離平臺來說，資產端便無法生存，隨之而來的則是大量不符合實際的包裝手法。

廖世宏表示，Lending Club的弱化還表現在，散戶投資者的數量正在下降，大量的機構投資者帶著大額資金占比正在高速上漲。而面臨多重選擇的機構投資者，對於價格敏感的彈性比較高，一旦投資回報下降就會出現撤退潮。

但是塗元宇表示，相比個人來說，大型企業法人在認定資產的處理時角度不同，更多保有交易對手分散的理念，同樣也包含信用評級分散的理念，在形成投資組合的時候，既可以投資貨幣市場工具、投資各國發行的債券，也可以小幅內投資評級等級較低的資產。

此外，從他觀察來看，P2P行業在短期內一定會存在，由於中國的人口體系龐大，行業仍然匹配大量的需求者和供給者，當供需存在時，P2P模式就一定會存在。

P2P回歸“牌照路”

中國目前仍然處於經濟下行周期，對於受這一宏觀經濟形勢直接影響的P2P網貸行業，風險加速暴露。

作為離錢最近的行業之一，P2P行業出現之初，更多站在“取巧”之上。業務分割可發現，資金獲取、風險的把控、借錢的合法性三件，在金融領域每一件事都不輕松的活在P2P平臺上可以一次性完成，捷徑之路讓P2P成噴發式增長。

“嚴格來講，未來的P2P平臺要全部轉型，真正的P2P模式只在小範圍、垂直領域存在。”廖世宏對《第一財經日報》記者表示，目前行業中大的P2P都在尋求“拿牌照”。

在廖世宏看來，金融離不開監管，靠行業自律發展幾乎不存在可能性。平臺拿到牌照後，業務模式將走向資金端和資產端的“分岔路口”，隨之也產生兩種不同的聲音，一種是專註於理財端即資金端。這一類模式的發展更多取決於當前的行業政策;另一種則是，專註資產端。“尋求牌照的平臺更多想要向資產端的方向發展。”廖世宏說。

本報記者在對行業的持續關註中發現，當前，大量的企業在以直接獲取、收購公司、業務合作等多種形式向牌照靠攏。在眾多牌照中，由於不同牌照獲取的門檻和在業務發展中的角色不盡相同，因此優先級也存在先後，支付牌照、互聯網支付牌照、互聯網小貸牌照、基金代銷牌照等成為P2P網貸甚至互聯網金融領域炙手可熱的牌照資源。

除牌照路外，資產端進一步細分也將成為未來發展趨勢。目前，P2P行業資產端更多集中在四大類資產，分別是供應鏈金融、車貸、房貸，以及個人消費貸款。“未來資產端會進一步專業化細分，不同平臺專註於或者主要專註於某一類資產。”周治翰對《第一財經日報》記者表示，除資產端細分外，理財端的綜合性趨勢也在逐步強化，綜合性聚合平臺、一站式理財平臺正在湧現。

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奧蘭多槍擊案暴露“美國恐怖分子監視名單”的什麽漏洞？

來源: http://www.yicai.com/news/5027744.html

造成49人死亡、53人受傷的奧蘭多槍擊案兇手馬丁曾經以“嫌疑恐怖分子”的身份被列入美國聯邦調查局(FBI)的“恐怖分子監視名單”(Terrorist Watch List)。然而，曾經因為涉嫌恐怖主義行為而兩次受到FBI調查和面談的馬丁仍然以合法的手段購買和持有了槍支，並制造了上周日震驚世界的美國歷史上最慘槍擊案。

馬丁為什麽會在被列入恐怖分子監視名單之後又被移除出這個名單，又為什麽可以在“受到過背景調查”的情況下還找到了一份需要通過個人安全審查、“隨時荷槍實彈”的保安工作？

曾兩次被調查卻又被排除了嫌疑

根據FBI官員的說法，由於馬丁曾向同事宣稱自己同“基地組織和真主黨”有關系，FBI對馬丁進行了10個月的調查工作。在這段調查期間，也就是從2013年5月到2014年3月之間，馬丁被列入FBI的這個“恐怖分子監視名單”。當FBI的調查結束並認為馬丁不再存在恐怖分子嫌疑後，FBI將其移除出這個名單。

FBI表示，如果馬丁在被列入恐怖分子監視名單的期間購買槍支，執法部門會立即獲得通知並做出相應的行動，但馬丁在購買槍支的時候已經不在監視名單內，因此執法部門對他最近購買槍支的行為完全不知曉。

奧巴馬周二表示，正是由於缺乏對購槍者的審查以及執法部門未能提前“警覺”才釀成了奧蘭多的慘劇。“我們給執法部門帶來這樣的難題，讓他們所監視的人卻可以自由地購買槍支。即使執法部門提前得到通知，似乎他們也不能去阻止他購買槍支，這是瘋狂的。”奧巴馬說。

分析人士認為，奧蘭多槍擊案揭示的另一個問題是這個FBI的“恐怖分子監視名單”只能通過情報將有嫌疑的人納入監視範圍，但在很多時候不足以真的將這些人告上法庭並將有恐怖嫌疑的人繩之以法。

“政府機構不需要足夠的理由和證據就可以將一個人列入這個名單。其實還不如做更詳細的調查而將更多的證據擺出來，立下一個有據可循的案例。”一位前FBI特工在接受美國媒體采訪時表示。

那麽，一個人被列入美國政府的恐怖分子監視名單意味著什麽？什麽樣的人會被列入這個名單，又怎樣能夠被移除出這個名單？

錯綜複雜的“名單”

根據國會研究服務(CRS)的報告，這個“恐怖分子監視名單”的官方名稱是“恐怖主義監視數據庫”，這個數據庫最初是由美國國家反恐中心(NCC)創造的。創造初期，NCC總共將110萬人列入這個名單，其中有2.5萬人為美國公民。NCC指出，根據有關政府機構所提供的情報，這些被列入的人都有“準備恐怖主義行為”的嫌疑。

在NCC列出名單後，FBI會從這個名單中匯總出另外一個名單，就是最終成形的“恐怖主義監視數據庫”。這個名單只包括名字，不包括被列入的人為什麽被列入這個名單的相關信息。根據國會研究服務（CRS)的報告，在聯邦政府之前所列出的大約155萬人中，最後被列入FBI這個監視數據庫的只有1.4萬多人。

另外，根據FBI的這個數據庫，美國交通安全局(TSA)也會收到兩份名單，一份是級別為“選擇性”人員的名單，在這份名單的人在出入美國國境時都會接受嚴格的質詢和調查；還有一份是“禁飛”者的名單，在這份名單的人禁止任何時候登飛機。根據國會研究服務的數據，到2014年年底，“禁飛”名單中大約有4.7萬人，其中有800名美國公民。

很多人不知道的是，美國交通安全局在每架航班起飛前的72小時前都會對這架航班的所有旅客的名字進行審查，確保他們的名字不在“選擇性”和“禁飛”的名單內。而如果一位旅客的名字在“禁飛”的名單中，航班通常會拒絕為這個人辦理登機，並不會做任何解釋。有時候，偶爾還有旅客因為名字和出生年月日同“禁飛”名單中的人類似而被禁止登機。

FBI有瀆職和失職嫌疑？

FBI此前兩次捕捉到有關馬丁可能有恐怖主義嫌疑的情報後立即對其展開了調查並將其列入恐怖分子監視名單，但最終又得出結論將馬丁移出了名單，在此過程中，FBI是否有瀆職和失職嫌疑？

在FBI設在佛羅里達南部的反恐部門工作了29年的丹尼克(Jeff Danik)表示，當年的馬丁案雖然不是由他調查，但他對該案記得非常清楚，當年的結案決定同FBI一直存在的“快速立案、快速結案”的官僚文化有很大關系。

“如果你不能在短期內找到相關線索，那你就得按規定在短期內迅速結案，就像當時辦理馬丁案調查工作的特工一樣。” 丹尼克說。

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炒股虧十億 東方證券依賴自營劣勢暴露

2016年上半年對於券商來說，日子過得不太容易。剛剛過去的中報季中，24家上市券商“實力比慘”，無論大哥還是小弟，在股市整體低迷之下，幾乎都面臨業績大倒退。而股市低迷之痛，對於半年炒股虧十億元的東方證券來說，感受尤深。

東方證券上半年實現營業收入28.93億元，同比減少81.09億元，降幅73.70%;實現歸屬於母公司股東的凈利潤12.83億元，同比下降達78.16%。對比來看，無論營收還是凈利，上半年東方證券的跌幅均大幅超過行業平均水平。《第一財經日報》梳理發現，盡管上半年東方證券對自營投資結構做出調整，仍然未逃脫該業務利潤率同比下滑近兩倍的命運。

實際上，與大部分券商依賴傳統的經紀業務不同，東方證券一直以自營和資管業務著稱，尤其自營業務，長期以來收益占比總營收五成以上。長期依賴自營業務，造成業績大起大落，甚至曾一度影響公司上市，也成為業內對東方證券的主要詬病之一。

何以炒股虧十億

對於上半年業績的大幅下滑，東方證券表示，受不利的市場因素影響，公司財富管理業務、資產管理業務、證券自營業務收入大幅減少。其中，自營業務降幅最大。東方證券披露，上半年投資收益17.17億元，同比減少54.22億元，降幅75.95%，而主要原因是金融工具投資收益減少。

就證券投資的情況來看，上半年東方證券炒股巨虧達10億元。

所持股份中，益盟股份虧損最多，上半年賬面損失達1.21億元。此外，麟龍股份損失0.95億元，老鳳祥損失0.18億元，史丹利損失0.75億元，中國國旅損失0.64億元。而在前十只重倉股中，僅有坤鼎集團、華圖教育、沃捷傳媒實現賬面盈利，三只股票合計盈利6207.8萬元，不及中國國旅的賬面損失。

《第一財經日報》梳理數據發現，老鳳祥等為東方證券第一重倉股，已給其帶來連續的虧損。2015年末，東方證券持有老鳳祥2769萬股，占期末證券投資比例16.03%，虧損0.21億元;同樣史丹利2015年也曾是東方證券偏愛的股票，期末持有454.56萬股，不過這只股票也由去年年末的盈利0.73億元變為虧損。此外，中國國旅2015年也曾為東方證券的重倉股，持有296.06萬股，曾在2015年末給其帶來0.28億元的盈利。

值得註意的是，在A股低迷之下，上半年東方證券自營板塊加大了對新三板的投資，但結局同樣“歉收”。在其上半年十大重倉股中，益盟股份、坤鼎集團、之江生物為新三板股份，總持股量為3110萬股，共計虧損6634萬元。

不止一位賣方分析師表示，東方證券上半年自營的虧損主要受一季度熔斷和市場大幅波動影響，一季度東方證券自營僅3.46億元，收益率0.51%，期末倉位815.38億元，較2015年期末顯著下滑12.36%;但2016年第二季度自營收入環比大漲200%，達6.56億元。

東方證券表示，上半年對於權益類自營交易業務，正在主動修正投資組合,大幅改善收益情況之中。另外，固定收益類自營交易業務保持穩定增長。截至報告期末，債券投資余額為375.5億元。

依賴自營劣勢再暴露

牛市時依靠自營打勝仗，而一旦行情低迷，收益率將會大打折扣。

“從收入構成來看，東方證券與行業內大部分券商不同，收入的主要構成來自於自營業務，而非傳統的經紀業務。一方面是因為公司的營業部數量較少，基礎薄弱;另一方面則是公司整體投研實力較強，在整體發展戰略上側重依靠自營與資管來帶動公司成為綜合型券商。”對於東方證券的業務特點，信達證券金融分析師王小軍如此表示。

對自營業務的依賴，一定程度讓東方證券的業績呈現大起大落的趨勢。不過，在2015年牛市，東方證券依靠自營業務實現業績大幅增長。

數據顯示，2015年東方證券實現凈利潤73.25億元，較上年增長了212.82%;營業收入達到154.35億元，較上年增長180.65%。從收入構成來看，公司自營業務、經紀業務和資管業務收益分別為80.55億元、52.7億元和21.91億元，占收入結構的52.19%、34.15%和14.2%，是收入結構中的前三名。

好景不長，上市不足一年半，東方證券業績就因長期以來自營的特點遭遇“滑鐵盧”。實際上，這已不是第一次暴露依賴自營的劣勢。

從2001年開始，東方證券就開始了漫長上市路。但一度因業績虧損暫停。2007年，東方證券重啟上市計劃。但2008年公司自營業務虧損逾21.21億元，最終致使公司全年業績凈虧逾8.83億元，依賴自營的劣勢，成為東方證券上市的“絆腳石”。隨後，2009年至2011年，東方證券實現連續盈利，卻在2012年年底遭遇了IPO史上最長的“停擺”。

對於東方證券而言，業務轉型任重道遠。王小軍就分析稱，從凈利潤規模和凈利潤率構成的格局來看，憑借自營業務和資管業務出色的投資能力，東方證券凈利潤率表現出色，但凈利潤規模仍不及海通等第一集團券商。可以看出，公司盈利能力較強，但過於依賴市場行情，且整體規模仍有待提高。

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