📖 ZKIZ Archives


洗樓王故事:放下身段最難 by 盧志威

來源: http://www.hunghuk.com/2014/09/01/%E6%B4%97%E6%A8%93%E7%8E%8B%E6%95%85%E4%BA%8B%EF%BC%9A%E6%94%BE%E4%B8%8B%E8%BA%AB%E6%AE%B5%E6%9C%80%E9%9B%A3/

洗樓王故事:放下身段最難

1 Sep 2014

原文

上星期五與一位身兼幾家上市公司的高層T見面,這次是朋友D介紹,靠著D的推薦,才會見到這位富豪身邊的大紅人,本來是想提供為高層的新書,提供寫作題材,可惜身邊沒有合適的故事,幫不到手,甚感愧疚,不過閒談間從T及他的朋友學到不少。
 
其中一個是洗樓王Ray的故事,公司主業幫人上樓派傳單,但其實是「散工王」,即是甚麼都做,甚至「幫人到沙灘插印上宣傳logo的太陽遮」也做,這位兄臺讀書不多,多年以來做過不同職業,某次機緣巧合下,幫人洗樓兩小時派傳單,居然賺到五百蚊,於是從賣手機咭,變身職業派傳單。
 
這檔生意雖然好賺錢,但只要想一下,在大熱天時逐層樓,由上而下派半天傳單,一定全身濕透,累得要死,所以這些辛苦錢,不是容易賺,而且由於人力資源集中,所接的job又雜,說到尾最重要的資產,是一班員工及拍檔,故必定要盡心做好福利,包括高於市場的人工,及滿足前線所有需要,故要經常組織唱K、打邊爐等活動,留住員工的心。
 
Ray雖然會考零分,但建立了一盤可持續營運的生意,成就高過包括自己所謂大學生,其至是MBA,靠的是「街頭智慧」。
 
高層T也有出書,知道小弟快要付印,笑笑口說:「William早點出書是好事,印書不難,亦不要預期有錢賺,最重要學習放下身段,試試為一本幾蚊收入的書,四處打電話、搞講座求人,成功需三個元素 1. 智慧/小聰明 2. 勤力 3. 放下(指著面)面子身段,出書就是最好的鍛鍊。」
 
很多人以為創業、做生意好型好Yo,其實有苦自己知,在報紙只會見到成功的少數,大部份失敗的故事,沒有人想知道,所有努力和心血付諸流水,某位超級富豪曾經說過,就算外人怎樣看不起、奚落你,遇上怎樣的困難,都要告訴自己要爭氣!這一點絕對是值得學習。
 
沒有人為「街頭智慧」下過定義,我想從書上學不會的能力,都算是「街頭智慧」,無論是做小生意或大老闆,擁有堅強的意誌,在有需要時放下身段,面對困境則奮勇直前,這些從看書上學不會的性格特質,是每一個都需要鍛鍊。

盧誌威
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威,現任豐盛資產管理組合交易經理,證監會持牌人,Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」,鴻鵠於古中國是白色鳳凰,善高飛,寓意,燕雀身小深信貧富不問出身,只憑誌氣決心。
Posted in 商業管理 and tagged , , .
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110432

【深度分析】彭文生:放下QE,擁抱“結構性”政策

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2779

【深度分析】彭文生:放下QE,擁抱“結構性”政策
作者:彭文生


本文為中信證券全球研究部主管,全球首席經濟學家,中國首席經濟學家論壇副理事長彭文生及其同事張文朗對宏觀經濟的專題研究

要點:

鑒於央行的某些政策工具有數量操作的特征,有觀點把這些措施與發達國家危機後推出的量化寬松(QE)相提並論。同時,近期數據顯示經濟下行壓力仍然較大,有觀點認為央行像美歐日那樣大量購買債券推出QE是遲早的事。那麽,到底什麽是QE?國外是如何實施QE的?中國執行QE了嗎,近期貨幣政策與國外有何異同?怎樣判斷未來政策走向?對市場又有什麽意義?

QE是指,在常規貨幣政策無效的情況下,央行通過購買債券,直接幹預資產價格和市場利率,以刺激需求的一種非常規貨幣政策。QE通常在短期利率到零附近時采用,基本特征是央行資產負債表大幅擴張。發達國家的QE有的針對性較強,而危機後實行的其它非常規貨幣政策的“結構性”特色甚至更明顯,其目的是更有效地引導資金流向實體經濟,特別是某些重點行業與中小企業。

中國沒有實行QE,短期利率離零還遠,央行資產負債表近期也沒有大幅擴張,而且我們的數量型工具與QE在運作機制和市場影響方面均有很大差異。但由於總量的貨幣政策過去幾年產生了一些負面的結構性效應,導致金融資源向部分扭曲部門集中,近期央行實行了一些“結構性”政策措施來糾正過去累積的問題,與發達經濟體的某些“結構性”貨幣政策有相通之處。

中國貨幣政策面臨新常態。中國步入金融周期下半場,均衡利率下降,銀行信用緊縮。松貨幣將是主旋律,既可引導市場利率向均衡利率靠齊,又可緩解銀行“緊信用”導致的流動性不足問題。不過與2008-09年貨幣寬松相比,本輪貨幣寬松過程中,政府投放本位貨幣的重要性上升,而銀行信貸創造貨幣的重要性下降,貨幣擴張也更註重“結構性”,以引導資金進入某些重點領域與中小企業。

需要關註貨幣政策新常態,尤其是貨幣投放方式變化,對市場的含義。政府信用投放貨幣意味著其債務上升,但因為政府債務對應的是非政府部門的資產,所以家庭和企業的凈資產增加。而銀行信貸投放貨幣意味著家庭和企業負債上升,凈資產不變,結果是它們的杠桿上升。雖然兩種貨幣投放方式都能增加短期流動性,但因為前者對應的是家庭和企業的凈資產上升,它帶來的流動性較銀行信貸投放貨幣帶來的流動性將更具可持續性。


全文:

引言

自去年下半年以來,中國央行動用多種貨幣政策工具來穩定經濟增長。鑒於某些工具有數量操作的特征,有觀點把這些措施與發達國家在出現危機後推出的量化寬松(QE)相提並論。同時,近期一系列數據顯示經濟下行壓力仍然較大,有觀點認為中國央行像美歐日那樣大量購買債券推出QE是遲早的事。那麽,到底什麽是QE?國外是如何實施QE的?中國執行QE了嗎,與國外政策有何異同?未來國內政策走向如何?我們從發達經濟體QE出發,結合中國經濟與金融形勢,探討當前與政策相關的一些熱點問題,及其對市場的意義。


QE知多少?

什麽是QE?



一般認為,日本是QE的先行者,於2001-06年推出過QE,近年來又采用了類似的措施,但力度有所加大。其他主要發達經濟體,尤其是美國,在2008年發生次貸危機後,也相繼采用QE。QE近期在國內成為經濟和金融領域的熱點名詞,但頗具爭議,尤其是涉及中國央行有沒有實施QE的問題,原因在於大家對QE並沒有一個統一的定義。[1]人民銀行把QE定義為在利率等常規貨幣政策工具不再有效的情況下,央行通過購買國債、企業債券等方式,增加基礎貨幣供給,向市場註入大量流動性,以刺激微觀經濟主體增加借貸和開支。[2]這個定義比較準確地描述了發達經濟體央行近幾年采取的QE的兩個重要特征,即“短期利率接近零”和“央行資產負債表大幅擴張”。資產端的擴張反映為央行購買國債等,負債端的增加即是為購買資產投放的基礎貨幣。

短期利率沒有下調空間,且資產之間替代性下降導致利率傳導機制不暢,是發達經濟體實行QE的原因。正常情況下,發達國家貨幣政策是通過央行在公開市場上買賣短期國債影響短端利率,然後通過金融市場傳導至長端利率,進而影響更廣泛的金融市場和實體經濟。但利率傳導機制有效運作的前提是資產間替代性較強,不僅同類資產、不同期限之間可相互替代,而且不同資產間也可相互替代。一個例子是,如果長短期債券能完全替代,跨期套利就使得長期利率基本是短期利率及其未來預期值的平均數。央行貨幣政策操作通過改變短期利率及影響市場對未來短期利率的預期就能帶動長期利率相應變化。

金融危機後,美聯儲放松貨幣政策,短期利率很快降到零附近,這時長端利率相對較高,收益率曲線陡峭。一般來講,長端利率處在較高水平的一個可能原因是投資者預期未來經濟會改善、通脹壓力可能增加、貨幣政策操作將導致未來的短期利率上升,這顯然不是美聯儲實行QE時的經濟狀況。更合理的解釋是資產替代性減弱,原因包括未來短期利率路徑的不確定性增加(導致期限溢價上升),以及銀行抵押要求提高、從事套利活動意願減弱等。這種情況下,接近零的短期利率變化就不能有效傳導至長期利率或資產價格上去。因此央行求助於非常規貨幣政策(包括QE)來降低期限風險溢價。[3]

QE的另一個重要特征是央行的資產負債表大幅擴張(通常是沒有明確期限的擴張)。如果只是央行資產結構發生變化,比如賣出風險較小資產,而買進風險較大資產(一定程度上也能達到降低風險溢價的作用),但資產負債表規模沒有擴張,那麽一般稱之為質寬(Qualitative Easing)而不是量寬(Quantitative Easing)。

QE如何傳導?

QE的傳導要經過兩個階段,先向金融市場傳導,然後由金融市場向實體經濟傳導(見圖1)。以央行購買國債為例,QE向金融市場傳導一般有3個渠道:(1)利率渠道:央行購買國債導致其收益率下降,而國債收益率在金融市場定價中被廣泛參考,將帶動風險利率下降。(2)資產組合重新配置渠道:隨著無風險利率的下降,投資者為追求回報將賣出安全資產,買入風險資產,導致風險資產價格上升。(3)匯率渠道:在低利率環境以及經濟增長不理想的背景下,新增流動性可能轉而投向收益率更高的地區,資本流出,本幣匯率貶值。

QE由金融市場向實體經濟傳導大致有3個途徑。(1)貸款和債券利率下降刺激信貸需求,而大量流動性註入銀行體系有助於修複其資產負債表,增加貸款供應。貸款的擴張將支持投資和消費。(2)資產價格上升改善企業在資本市場的融資條件,也增加家庭部門的財富,有助於投資和消費擴張。(3)匯率貶值利好出口。


由此我們看出,QE能否從金融市場順利傳導至實體經濟,跟資本市場發達程度、銀行體系健康狀況、以及出口對增長的重要性等因素密切相關。如果資本市場不發達,資本市場融資成本降低對企業投資的影響將有限。同時,如果家庭部門持有的金融資產主要是存款,資產價格上升對家庭財富影響就較小,對消費的刺激就不大。註入的流動性是變成貸款釋放到實體經濟,還是變成在央行的超額準備金沈澱在金融體系里,跟銀行資產負債表是否健康有關。

美歐日實踐:QE遮掩了“結構性”貨幣政策

一談到QE,大家就想到美聯儲購買長期國債,但發達國家央行還購買了一些非政府信用的資產。這就涉及央行作為官方機構選擇購買什麽類別的私人部門資產的問題,為什麽要幫助某些特定的行業或領域。QE可以有明顯的“結構性”特色。美國QE1主要是通過購買國家擔保的問題金融資產(房地美、房利美等),重建金融機構信用,向信貸市場註入流動性,通過擴張美聯儲資產負債表來協助修複私人部門的資產負債表。QE2主要是購買美國國債,實際上是通過增加基礎貨幣投放,來支持美國政府的財政擴張。QE3在購買國債的同時,通過購買按揭抵押證券(MBS),降低MBS以及抵押貸款利率,來刺激房地產需求。而其他發達經濟體的QE則主要是購買政府債券(特別是英國和歐元區),結構性特點不那麽明顯。一般認為,美國QE效果相對較好,可能跟其資本市場非常發達、而且QE針對性較強有關。相比而言,日本QE的效果不明顯,歐元區QE效果仍需觀察。一個原因是歐元區間接融資重要,在銀行資產負債表沒有得到有效修複的情況下,QE很難傳導到實體經濟。歐元區QE針對性較弱或許也影響其效果。


除了QE之外,發達國家還出臺了很多其他非常規貨幣政策,其結構性特點更明顯。美聯儲的“結構性”政策有定期證券借貸便利(TSLF)、定期資產支持證券貸款工具(TALF)等。其中TSLF是為證券交易商提供流動性[4]。歐央行(ECB)的定向長期再融資操作(TLTRO)向商業銀行提供資金,用途限定為非金融企業和家庭貸款(除了房貸),但不能用於購買政府債券和MBS,以向實體經濟註入資金。英國央行(BOE)的融資換貸款計劃(FLS)一方面降低了銀行負債端的融資成本,進而降低資產端的貸款利率,另一方面鼓勵銀行擴大對非金融企業和家庭放貸,尤其是向中小企業貸款,使資金流入實體經濟。[5]

總的來說,危機後發達經濟體的非常規貨幣政策具有明顯的“結構性”特色,這與過去主流的理念,強調貨幣政策是總量政策不同。“結構性”貨幣政策是在傳統貨幣政策傳導出現問題時實施的,其目標是更有效地引導資金流向實體經濟,特別是某些重點行業與中小企業。次貸危機後,發達經濟體金融機構的資產負債表嚴重受損,總量性貨幣政策不能傳導到實體經濟,因此采用結構性貨幣政策。結構性貨幣政策的傳導機制與傳統政策有兩點不同之處:其一是央行向部分金融機構定向投放流動性,降低這些金融機構的資金成本,並促進它們增加對實體經濟的信貸;其二是直接降低部分實體行業或企業的融資成本。不同的行業和企業由於發展程度和資金需求特征不同,獲得銀行信貸資金的能力不同,定向支持部分行業或企業可以使資金投向更精準。[6]


中國QE了嗎?

去年以來,人民銀行實施了一系列貨幣政策應對經濟增長持續下行。除了降息,還運用了數量工具(如降準)和某些創新工具(如抵押補充貸款,即PSL)增加流動性。有觀點認為中國的一些帶有數量操作特征的政策就是QE。中國執行QE了嗎?近期貨幣政策與發達經濟體有何異同?對市場有何意義?

中國沒有QE

QE是特定環境下的一種貨幣政策,而數量型工具是我們的常規貨幣政策工具。西方國家常規貨幣政策工具主要是短期利率(價格工具),而中國的常規貨幣政策工具既有價格型又有數量型(存款準備金比率、信貸額度、窗口指導等)。這是因為利率管制和市場分割(比如正規金融與非正規融資渠道的分割)等多種原因導致利率傳導機制不暢,利率不足以單獨作為貨幣政策工具。同時,一些企業(尤其是部分國有企業與地方政府融資平臺)面臨預算軟約束問題,利率敏感性不足,使得利率不能很好影響其資金需求。

我們的數量型工具與QE在運作機制和市場影響方面有很大差異。比如,降準主要是增加銀行的可貸資金(基礎貨幣沒有增加),而銀行是否願意放貸以及放貸給誰,與其風險偏好有很大關系。降準首先影響的是銀行間流動性與貨幣市場利率,能否傳導到長期利率還要看利率傳導機制是否順暢。QE則是央行通過購買政府或私人債券(基礎貨幣增加)直接影響長端利率和資產價格。央行購買什麽類型的資產、購買誰的債券,受央行自己的偏好影響較大。

對照QE的基本特征,可以看出中國沒有實行QE,而且由於QE未必能有效傳導到實體經濟,實行QE也不一定能促進中國經濟增長。中國常規貨幣政策尚有空間,利率與準備金比率都可以繼續下調,跟發達經濟體短期利率為零而實行QE的情況有很大差別。我們的央行資產負債表也沒有大幅擴張。實際上,基礎貨幣對GDP比例前段時間有所下降,近期則有所企穩。由於市場分割等原因,中國金融資產之間替代性較弱,QE可以幫助降低長端利率。但國際經驗顯示,QE 未必能有效傳導到實體經濟(特別是融資難的中小企業),所以實行QE也未必有利於中國經濟增長。

但有“結構性”貨幣政策

近年來,央行在常規的貨幣政策工具之外,通過定向工具實施了帶有結構性導向的政策措施。實際上,結構性貨幣政策對於中國來說並不是什麽新鮮事,其本質上是一種信貸配給。計劃經濟時期,信貸配給是資金分配的重要形式,通過幾十年改革,信貸配給已不像以前明顯。

近期央行實行結構性貨幣政策是因為總量型貨幣政策有結構性效應,過去累積的問題要通過結構性政策來糾正。總量型貨幣政策有結構性效應是因為各行業(部門)對貨幣政策的反應速度和敏感程度不一樣,獲得信貸的能力也不同。比如,貨幣擴張後,有的行業比較容易獲得信貸,可以大幅擴張業務,受益較多,而有的行業得到的信貸較少,業務擴張較慢,受益較少。即使是匯率政策亦有“結構性”效應。比如,從穩出口的匯率政策中受益較多的是出口商和相關制造業。其實,貨幣政策對經濟總量的影響可能是短期的,但對經濟結構的影響可能是較長期的和全方位的。總之,貨幣是非中性的。

總量貨幣政策過去幾年最明顯的結構性效應,表現為房地產與相關重工業中的國企與大企業從貨幣擴張中受益較多。從信貸供給來看,由於地產商有土地作抵押,容易貸款。同時,由於房地產與相關重工業對稅收和就業都很重要,受到地方政府保護,比較容易獲得貸款;銀行也願意以優惠的方式向它們提供貸款。同一行業中,國企利率要明顯低於私企(圖2)。從信貸需求來看,某些企業,特別是地方政府融資平臺與國企,由於預算軟約束,對利率不敏感,借貸意願較強。債券市場融資也有類似的問題。近幾年,國企占債券發行公司80%以上。分行業看,主要是工業與金融業,占比在65%以上。然而,私營企業與中小企業卻很難從正規渠道融資。2013年小微企業共吸納了就業人口的28%,但它們從銀行借款能力很弱,75%是因為制度性原因,而只有不到3%是因為項目風險問題。[7]


其結果就是某些重工業產能過剩,而房地產亦供大於求,經濟失衡現象嚴重。重工業產值占工業總產值的比率從2000年的60%上升到了近年的70%,而主要重工業近年的產能利用率比上一輪產能過剩時期(90年代後期)還要低。房屋開工面積和銷售面積的差距在2009年後大幅上升,說明房地產市場存在供大於求的問題。資金使用效率也相應下降。比如,過去十年來,產能過剩行業的資產回報率呈下降趨勢,近幾年更弱。

所以央行近期采用了“結構性”的政策措施來糾正金融資源向扭曲部門集中現象。2014央行兩次定向降準以支持“三農”及小微企業貸款等。央行還向國開行發放PSL支持棚戶區改造,其性質類似於再貸款,但有抵押品,可引導中期利率。這跟英國的FLS和歐元區的TLTRO性質有相通之處,都是引導資金流向實體經濟,特別是某些亟需資金的領域。PSL與FLS、TLTRO的主要區別在於後兩者是由商業銀行主動向央行申請,實際貸款發放的規模主要取決於商業銀行的放貸意願。在實體經濟低迷、商業銀行資產負債表受損的情況下,政策效果可能較為有限。PSL則是由央行主動發起的定向流動性註入,實際貸款發放的規模、利率水平等均由央行控制。


貨幣政策新常態:貨幣投放方式發生變化

近期經濟下行壓力仍然較大,而廣義信貸增速也持續下行,那麽中國未來政策走勢如何?同時,如何解讀近期的一些其他政策動向,比如與地方債置換有關的措施(地方債有望納入央行PSL等抵押品範圍)以及擴大信貸資產證券化試點規模?這些問題表面上看起來沒太多聯系,但如果突破一般的視角去思考,再聯系到上面討論的貨幣政策框架,就能理解它們的內在聯系。分析與判斷中國貨幣政策的未來走勢,關鍵是認識貨幣投放方式的變化及其含義。

金融周期下半場:緊信用,松貨幣,寬財政


近年來中外經濟的一些現象,比如長時期低增長與通縮壓力,貨幣政策競相寬松,實體經濟與股市脫節等,很難從一般的經濟周期框架來解釋。我們在《環球不同步,歷史不往複》報告中,從金融周期的角度分析了中外經濟形勢,其最核心的兩個指標是信用和房地產價格。前者代表融資條件,後者反映投資者對風險的認知和態度,而房地產又是信貸的重要抵押品,兩者相互依存,在金融周期中起到加速器的作用,導致順周期自我強化的特征。金融周期不同階段中,金融市場與實體經濟表現差別很大,貨幣政策也應相應變化。中國於2013年底到達金融周期的頂點,目前已步入金融周期下半場(見圖3),金融與實體層面與上半場有何不同?貨幣政策又將如何應對?

金融周期下半場一個典型的現象是非政府部門去杠桿,對應到金融層面是銀行“緊信用”,實體層面是消費與投資放緩。上半場房地產價格處於上升階段,與信貸相互作用,導致企業部門杠桿率上升。而到了下半場,房地產抵押品價值下降導致企業部門借貸能力降低,同時銀行惜貸,加上政府審慎監管,出現“緊信用”的情況。近來廣義信貸(社會融資總量債務部分)持續下行,正是“緊信用”的表現。銀行信用創造貨幣渠道受阻意味著流動性投放不夠。近期國務院決定擴大信貸資產證券化試點規模,並可在交易所上市,正是朝著增加銀行放貸空間努力。[9]企業部門去杠桿對應到實體經濟層面是消費與投資放緩,而儲蓄相對於投資增加意味著均衡利率下降。

緊信用的情況下,“松貨幣”將是主旋律,一方面可引導市場利率向均衡利率靠齊,另一方面可緩解銀行“緊信用”導致的流動性不足問題。金融周期下半場銀行風險規避情緒增強,利率風險溢價上升,可能導致市場利率對均衡利率的偏離擴大。通過松貨幣降低無風險利率可引導市場利率向均衡利率回歸,並不代表貨幣政策大幅放松。央行近來連續降息降準就有助於引導市場利率下行。同時,“緊信用”情況下的“松貨幣”亦有助於增加流動性投放。與發達經濟體相比,中國政策制定者把握貨幣寬松力度的難度相對較小。這是因為發達經濟體短期利率降至零後對流動性不敏感,政策制定者難以借助利率來判斷流動性狀況是否合理,而中國沒有這個約束。

金融周期下半場,“寬財政”也很重要,宏觀政策將多管齊下。金融周期下半場,財政政策相對於貨幣政策在總量調控和結構調整上都具有優勢。一方面,銀行惜貸,貨幣乘數下降,基礎貨幣擴張並不能帶動廣義貨幣相應增加。由於財政政策無需經過金融中介,這種約束較小。另一方面,財政支出直接支持基礎設施投資和公共服務,不會像貨幣政策那樣產生負面的結構效應。中國進入宏觀政策密集期。貨幣政策方面,還有降準降息的可能,但更重要的是“結構性”貨幣政策,例如央行對政策性銀行的再貸款和一般商業銀行的政策性再貸款(“準財政”),支持專項的財政支出,如保障房、特定的基建等。為配合地方政府債務替換,央行還可能為商業銀行使用地方政府債券為抵押品融資提供便利。財政政策方面,除了實施“準財政”和安排預算赤字1.6萬億元以外,盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項目落地將是重要關註點。我們在《環球不同步,歷史不往複》報告里詳細探討了中國“寬財政”的方式。

本輪松貨幣不是2008-09的翻版

一談到“松貨幣”,有人就把本輪貨幣擴張與2008-09相提並論。實際上,這次“松貨幣”在總量與結構上與2008-09年貨幣擴張均有較大差異,對市場的意義也有很大不同。

從總量上看,通過基礎貨幣來投放流動性的貨幣擴張方式較2008-09年重要。中國貨幣投放方式過去10年來經歷了一些變化,主要表現在基礎貨幣和銀行信貸重要性的變化。2005-08年,由於經常賬戶盈余大幅上升,外匯占款(基礎貨幣投放)是重要的貨幣投放方式(見圖4)。2008-09年全球金融危機後,中國為了應對外來沖擊,政府大力推動信貸發放,銀行信貸成為貨幣擴張的主要方式。而當前緊信用的情況下,央行要增加基礎貨幣來投放流動性,但與2005-08年外匯占款是重要的基礎貨幣投放方式不同,現在外匯占款大幅回落,央行再貸款以及政府信用投放創造基礎貨幣的重要性將上升。

同時,貨幣寬松比2008-09年更註重“結構性”。如前所述,在總量可能繼續寬松的同時,政府將繼續使用定向工具引導資金流向資金短缺的實體經濟領域。金融周期下半場貨幣政策的“結構性”特征較強與國際經驗也比較吻合。美歐在金融周期下半場(金融危機後)出臺的非常規貨幣政策,針對性都較強。

關註對金融市場的含義

本輪松貨幣對市場的含義可從兩方面來詮釋。首先是本輪貨幣擴張帶來的流動性可持續性較強。不同的貨幣擴張方式對企業與家庭的凈資產影響不同,從而對流動性的可持續性含義不同。

1)2005-08年外匯占款投放貨幣伴隨的是家庭與企業凈資產上升,釋放的流動性可持續性強。這是因為外匯占款的源頭主要是企業出口所得收入。與我國家庭和企業部門凈資產上升相對應的是外國對我國的負債增加(比如,央行購買美國國債)。外匯占款對應到央行資產負債表是資產端外匯資產上升,和負債端基礎貨幣增加(凈資產不變)。

2)2008-09年銀行信貸投放貨幣伴隨的是家庭與企業部門負債上升(凈資產不變),流動性的可持續性差。當企業與家庭部門杠桿率上升到一定程度時,信用風險上升,銀行會惜貸,“緊信用”就出現,流動性不可持續。

3)與外匯占款投放貨幣類似,政府信用投放貨幣伴隨的也是企業與家庭凈資產上升。這種情況下,政府債務上升,但因為政府債務對應的是非政府部門的資產,企業與家庭凈資產增加。其來源是企業與家庭從政府投資或消費中獲得的收入。這種流動性擴張的可持續性比靠銀行信貸方式擴張貨幣要強。實際上,美國金融危機後,家庭部門杠桿率大幅下降,但政府部門杠桿率卻持續上升,就屬於這種“緊信用”下“松貨幣”的情況。

對市場的另一個意義是資本市場的重要性將上升,有利於新興行業發展 。金融周期下半場實體經濟將在較長時間內比較疲弱,而總體儲蓄相對於實體投資增加將提高投資者對金融資產的配置需求,加上貨幣放松導致市場利率下降,金融資產價格將上升(經濟增長與股市表現脫節)。這將刺激企業到資本市場融資(包括股市和債市)。與銀行信貸一般偏向大型企業以及和銀行有較長期客戶關系的企業相比,資本市場尤其是權益類市場更有利於新興行業的融資。對應金融層面的銀行和資本市場間此消彼長的關系,在實體層面房地產和相關的傳統行業面臨緊縮壓力,新興行業則將是得益者。


-------------------------------------------------------------------

[1] QE最初由英國學者Werner於1990年代針對日本常規貨幣政策失效而提出的,其原意是增加銀行向實體經濟的信貸。Werner教授建議日本應該做的是創造有利於GDP增長的信貸(credit creation),但是因為credit creation在日語里難懂,於是就用了日語中較易懂的quantitative monetary easing。他要倡導的是通過多種方式,比如讓中央銀行購買商業銀行壞賬、放寬資本充足率規定等,增強銀行向實體經濟中資金利用效率高的部門放貸。現在通常所說的QE與最初Werner教授提出QE概念相差甚遠,Werner教授也不清楚為何如此,還撰文希望日本央行為QE正名。有關QE的不同定義見“Unconventional choices for unconventional times: credit and quantitative easing in advanced economies”by V. Klyuev, P. de Imus, and K. Srinivasan, IMF Staff position note SPN/09/27. 日本央行QE的主要特點是通過購買政府債券大規模增加商業銀行在央行的儲備。Bernanke把央行購買政府債券當作QE,而把央行購買私人部門債券定義為信貸寬松(credit easing)。

[2] 見2010年第4季度《中國貨幣政策執行報告》。


[3] 根據歐央行(ECB)執行委員會成員Smaghi的理解,西方國家非常規貨幣政策可以定義為那些直接改變銀行、家庭和非金融企業外部資金成本與可得性的政策。


[4] TSLF規定,證券交易商可以用以缺乏流動性的證券作抵押,向聯儲換取高流動性的美國國債。


[5] FLS規定,符合資質的銀行以低流動性資產為抵押向BOE借入高流動性的英國國債,再以換來的國債作抵押,換取廉價的回購貸款。其中FLS參與者在2014年對中小企業的凈貸款每增加1英鎊,便能夠獲得5英鎊的融資額度。


[6] 見李波,伍戈,席鈺:論“結構性”貨幣政策, 《比較》 2015年第2期.


[7] 見匯付-西財2014年中國小微企業發展報告。


[8] BIS的研究中最初使用了六個指標:包括實際信貸指數、信貸對GDP的比例、實際房價指數、實際股價指數、實際GDP增速和一個包含了住宅、商業地產和股票的綜合資產價格指數。但是結果顯示,後三個指標的周期相對較短,更加接近於商業周期(business cycle),而且時常與房地產價格的走勢相反,因此只選取前三個指標構建度量金融周期的指數。其中信貸數據來自於BIS數據庫中的私人部門信貸,房地產價格數據來自於BIS的房地產數據庫,使用CPI轉換為實際數據後取自然對數,再以1985首季為基期標準化,得到了實際信貸指數和實際房價指數。詳細的測算方法詳見M Drehmann, C Borio and K Tsatsaronis, “Characterising the financial cycle: don’t lose sight of the medium term!” BIS working paper, no 380, June 2012.


[9] 即新增5000億元信貸資產證券化試點規模。
(彭文生 中信證券全球首席經濟學家,研究部行政負責人 中國首席經濟學家論壇副理事長)



格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=147733

放下自在 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2015/06/08/%e6%94%be%e4%b8%8b%e8%87%aa%e5%9c%a8/

放下自在

Friends-Forever-4430

最近跟GROUP C 同學都放下了情誼,不幸的又成了彼此生命中的過客,畢竟兩年同窗離開時心裡總覺得不是味兒。但原來當一切漸覺熟識的時間,也許這是別離之先聲!

現在看來有些痛苦,等過陣子回頭看看,會發現其實那都不算什麼事。朋友而且,合的話走在一些,和對自己有惡意的人絕交,才有至交,,,,,,,

我學會寬容傷害自己的人,因為他們很可悲,其實大家都有各自的難處,大家生活都不容易,如今我放棄他們,因為與其拽得愈來愈緊的話,苦惱的是自己。

別矣GROUP C,回頭想想又可別,我尊重您們的選擇,在將來的路上,祝各人安好,往日情份,他日再聚。再見之時,請您們自己想一想,我從來以心對您……您們怎麼對待我?

Posted in 人生哲學 and tagged .
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=151945

讓西方放下戒心的亞投行準行長

2015-07-20  TCW


中國財政部七月六日宣布,提名金立群為亞投行首任行長候選人。亞投行今天能吸引眾多西方國家加入,正是這位準行長之功。

和新中國同年誕生的金立群,曾當過中國財政部副部長、亞洲開發銀行第一副行長,目前是亞投行籌建多邊臨時秘書處秘書長。不過他並非財經出身。畢業於北京外 國語學院(現為北京外國語大學)的他,最高學位是碩士,而且是畢業多年後,他才寫一篇語言學論文拿到學位。這讓他相當自豪,自稱此學位貨真價實,「不是混 日子拿到的,那種混日子拿到的博士我不要。」後來他在美國波士頓大學念經濟,未讀完博士即回國,原因是他不想學太學術性的東西,「更重要的是政策水平,看 問題的視角。」

金立群愛好古典文學,自稱「紅樓夢所有的版本我都有。」學兼中西讓他在和西方國家交涉時如魚得水。《金融時報》就稱金立群「英語流利,法語也不錯」,和英 國人交涉時他引用莎士比亞,和法國人面談時他稱仰慕法國文化,他對德國人說因為他們誠實,所以他喜歡德國,其縱橫捭闔堪稱現代蘇秦、張儀。

金立群擅長利用時間,有次他在杭州搭飛機,飛機在跑道上耽誤六小時,其他人煩躁不安,金立群卻利用這段時間寫完一篇文章。「飛機上、火車 酒店,只要坐在那兒,我不是看書就是寫文章。」他也不似傳統的共產黨官僚那麼嚴肅。他曾開玩笑的提到蘋果創辦人賈伯斯去世,是因為蘋果帶給人們極大福利,上帝認為天堂的電訊不發達,就請賈伯斯也來天堂搞一個。

金立群認為中國企業走出去時,應要在商言商,對外國人說「我們出來就想賺點錢!」他被提名為亞投行行長,也是因為他的背景能拉近和西方國家的距離,將可吸收更多對中國有戒心的國家(如美、日)加入。這也將是金立群這位亞投行準行長未來最大使命。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=154698

視頻 |全球讀書日:放下手機,立地成佛

來源: http://www.infzm.com/content/116707

他們,生不同年,

死於同年同月同一日

1616年4月23日

他們是莎士比亞、塞萬提斯

因為他們

今天是世界讀書日

今天,找一本書賞給自己

放下手機立地成佛

讀一本書

做一回鬥戰勝佛

【觀看視頻,共享閱讀之美】

 

讀一本書,給自己

世界有多大,書就有多大。

你關於世界的每一個疑惑,都有一本書回答你。

你的好奇心到哪兒,書就會等在哪兒。

世界上有許多事情是你想要,卻得不到。

唯有書,

你想要就可以得到。

立等可取。

讀書要快。

及時行樂是讀書的根本大法。

到手的書,要及時撲上去吃它。

否則,新的書會漫過來,淹死你。

讀書要慢。

品一杯酒要慢。

吃一道美食要慢。

讀一本書當然要慢,把其中的滋味咂摸出來,分解、融化、吸納。

讀書是吸毒

圖書是超級癮品。

綠色環保無汙染,可持續。永續。

讀書是殺手

讀書不僅殺時間,而且殺世界。殺死不快樂的世界。

世界給你的不快樂,讀書都一一補償你。

 

讀書大數據

*60分鐘 • 中國

2015年,中國人均讀書4.58本,每天手機閱讀時長超過60分鐘,僅微信閱讀就占了22.63分鐘。在手機閱讀中,最喜歡的電子書類型為“都市言情”,其後是“文學經典”“歷史軍事”“武俠仙俠”“玄幻奇幻”等。

 

尼采: “對一本喜愛的書,你絕對不能借,而要占有。”

1萬人1書店•德國

德國是全世界人均書店密度最高的國家,平均每1.7萬人就有一家書店。柏林是全德書店最多的城市,平均每一萬人就有一家書店。如果要送一份禮物給一位德國人,送書是最合適不過的。

在所有被炫耀的東西里,書是最廉價也是最奢侈的。

讀書故事

文藝青年夢露

瑪麗蓮•夢露讀書的照片曾被很多人質疑。人們懷疑這位金發的性感尤物,是真的讀過《尤利西斯》,還是一場精心策劃的擺拍? 照片發表30年後,女攝影師伊芙•阿諾德做出回應:當我與瑪麗蓮初遇時,就已經看見她在閱讀《尤利西斯》。幾天後,當我抵達拍攝地點、正在裝底片準備拍照時,發現瑪麗蓮仍然在閱讀《尤利西斯》,就這樣,搶拍到了這張照片。

夢露說:“我有自知之明,缺乏才能,明白自己不過是個三流演員,就像我華麗的外表里凈是些廉價的衣服。但是我的上帝啊!我多麽想學習,想改變,想提高!”

張國榮的“天堂”書店

博爾赫斯說過:“如果有天堂,天堂應該是圖書館的模樣。”

平時話就不多的張國榮,特別喜歡爾冬強在上海開的漢源書店。在上海開演唱會那天的下午,張國榮曾獨自泡了茶,坐在漢源書店里翻看藏書,消磨了幾個小時。

“赫敏”——一個女權主義的書蟲

赫敏的飾演者艾瑪•沃特森突然宣布會息影一年,讀書,專註女權事業,並建立了一個女性讀書俱樂部。“我自己的個人任務就是每周讀一本書”

薦書達人高圓圓

街拍女神高圓圓在圈中是出了名的愛讀書者。她曾在綜藝節目上推薦《追風箏的人》,引得無數文藝青年閱讀。從此成了頭號薦書達人。

高圓圓薦書語:

《牧羊少年奇幻之旅》 保羅•柯艾略 著

這一路,牧羊男孩兒經歷了很多。我也從中慢慢了解到,不管是他還是我們,經歷的一切都是為了試探自己的潛力,試探自己的可能性。不要怕做錯,不要怕做錯,不要怕受傷,也不要怕自己嫉妒或者心生邪念,只有當自己的問題都出現,才能真正的面對和解決——無論經歷何種困難,只要直面它,解決它,只要心里還記得最初的天命,就能水到渠成的完成。

《這個動蕩的世界》 龍應臺 著

其實這已經是我第二次看這本書了,第一次是在大學時代,那個時候就帶給我很多震撼,她從一些國家的切入點,來講人文和政治背後的故事,最近又把這本書翻出來重新看。這本書不會是讓人看完了會很快樂的書,是會給人帶來一些思考的書。從第一次看到現在,已經十幾年過去了,我再看同樣的事件的思考也會不一樣,當有了成長,再回過頭來看自己對過去事情的這種認知的時候,感覺還是很特別的,能看到自己的變化。

《無字》 張潔 著

有醍醐灌頂的感覺。小說從女性的視角很理性地看待兩性之間的關系,把男性寫得很透徹。這本書對我影響很大,幫我把生活中的很多不解作了總結,讓我可以把人看得更透徹一點,明白人性有很多面,我覺得我現在能接受各種各樣的人生。但是,這本書是很消極的。我覺得張潔一定是帶著憤怒,帶著恨在寫。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=193441

樸槿惠:我已放下一切 去留問題交由國會決定

北京時間29日下午1點30分,樸槿惠第三次就親信門發表談話向國民致歉。

樸槿惠表示,將包括縮短總統任期等自己的去留問題交由國會決定。朝野各黨派協商確定可將施政混亂和行政空白降至最低的平穩交權方案後,自己將根據其安排和法律程序卸任。

樸槿惠說,她已經放下一切,只希望大韓民國盡早擺脫混亂重歸正軌。

“親信門”事件曝光後,樸槿惠曾分別於10月25日和11月4日兩次發表講話,向民眾表示歉意。

10月25日在青瓦臺發表對國民談話時,樸槿惠承認大選時及就任總統後曾就部分資料征求過親信崔順實意見,並就此事向全體國民道歉。

11月4日上午,樸槿惠在青瓦臺召開記者招待會,就親信幹政事件發表第二次對國民講話, 稱願意接受特別檢察組的調查。韓聯社稱,依據憲法享有刑事檢控豁免特權的在任總統表明接受檢方調查的立場,為韓國68年憲政史所僅見。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=225440

特朗普要放下生意:當總統更重要

11月30日,美國候任總統特朗普發布推特稱,他將離開其“偉大的商業業務”,以便全力以赴管理國家,讓美國重新變得偉大。

特朗普表示,雖然並不是法律強制他放下他的生意,但他覺得這麽做很重要。對他來說,當總統是更為重要的任務。

特朗普在推特透露,12月15日,他將和他的孩子們一起召開新聞發布會,說明情況。

特朗普推特截圖

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=225639

馬耳他劫機者同意放下武器並釋放所有人質

一架載有118人的客機23日遭劫持後降落在馬耳他。馬耳他總理在推特上表示,被劫持的客機上共有111名乘客,其中包括82名男性,28名女性以及一名嬰兒。

據《今日馬耳他》12月23日消息,劫機者已同意放下武器,並釋放機上的118人。

此前有報道稱,劫機者是利比亞已故獨裁者卡紮菲的支持者,兩名劫機者要求釋放利比亞已故前領導人卡紮菲之子。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=228875

梁太:有信心Jason會醒番 籲放下傷痛 深信丈夫女兒化身天使

1 : GS(14)@2010-09-04 10:51:27

2010-9-4 HT


菲律賓挾持人質慘劇發生近兩星期,強忍喪夫失女傷痛的梁太,返港後衣不解帶照顧昏迷愛兒頌學(Jason);她昨日在女兒的追思會上,她透過錄像首度開腔,指Jason康復時間雖然漫長,但「有信心他會醒番」,又相信丈夫及2名女兒,已化身為小天使在天上飛,保佑Jason。梁太籲大家放下傷痛,好好生活下去。

頌學穩定 昨進行氣管手術

屯門醫院醫生昨日再為頌學進行氣管手術,以改善呼吸並取出微型顱內壓監察器,過程順利,院方指他情況穩定,繼續在深切治療病房留醫;醫生處方麻醉藥及抗生素的安排維持不變,讓他保持於一個睡眠休息狀態。

香港管理專業協會李國寶中學昨晚為14歲的梁頌儀(Jessie)舉行追思會,約500名身穿黑色素服的師生、家長及校友出席,默哀1分鐘後,校長貝禮高表示,前日曾到屯門醫院探望梁太及為頌學打氣,形容梁太並無怨恨,是堅強的母親,希望同學能收起哀傷,將Jessie的笑容永留心中。

追思會又播放梁太的錄像,疲倦、聲音沙啞的她,以平靜語調多謝大家關心。她坦言無法形容此刻心情,卻以堅定的語氣表示:「我跟Jason都很安全」,希望大家不要再為他們擔心。

「Jason每日都在進步,你們不用擔心,醫生只是用藥物讓他睡覺、腦部可好好休息;我知道Jason的康復時間很長,亦不知何時才會醒來,但我有信心,他一定會醒番!」

盡管她每天留在醫院照顧愛兒,但梁太留意到社會有很多人為了他們一家人流淚,令她不安,希望大家能將事件暫放在一邊,繼續如常生活。她深信「Jessie 同家姐、爸爸一同在天上飛,好像小天使一樣,這樣想可以comfort我;這不是幻覺,我是天主教徒,我相信他們會永遠在大家身邊,保佑Jason;縱然 Jason不能表達,但亦感到大家的關心及支持!」

頌儀追思會 同窗憑歌寄意

Jessie的多名同窗,昨晚以《友共情》憑歌寄意,但想及其愛笑及活潑好動的性格,淚如泉湧;師生到台前獻花後,追思會約於晚上9結束。

除此之外,生前任職建行經理的傅卓仁昨在大圍寶福山設靈,今日舉殯,靈柩將長埋景仰園;簡潔莊嚴靈堂以黃白玫瑰、百合花及白蠟燭點綴,十字架伴着其掛有慈愛笑容的彩色遺照,妻兒不時低頭憑弔,並以紙巾拭去思念的淚水。

數百個花牌放滿靈堂內外,其妻子、一對年幼子女澤賢及頌賢的3個心形花牌放在靈堂前正中,其中一個花牌寫上「睡主懷中」。特首曾蔭權及多名高官、倖存者李瀅銓及其母親、建行及九龍醫院等亦有送上花牌及到場鞠躬致意。

而英勇殉職領隊謝廷駿將於本周日在世界殯儀館設靈,當天下午2時半至6時半將會設有公祭,讓市民最後致意。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

阿奎諾稱願為事件負責

菲律賓多個部門首長一直就慘劇互相諉過,昨日總統阿奎諾三世指他是直接監督警方的人,「最終,我為已發生的一切負上責任。」內政部副部長普諾表示,阿奎諾曾提出由他跟槍手談判,但被他們阻止,更着總統先睡一會,事件解決後會叫醒他。

菲律賓昨召開3天聆訊會,普諾承認無能力、亦無受過訓練處理槍手談判,而當日槍手胞弟被捕前,警方有信心和平解決事件,故沒有下令狙擊手開槍。
撰文:吳婉茵、伍瑋瑋
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270596

趙紫陽照破禁亮相 女兒高調受訪 專家:新一代領導人放下歷史包袱

1 : GS(14)@2012-11-03 14:34:43

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20121103/18056104
臨近中共十八大權力交替敏感時刻,當年因「六四」下台的中共前總書記趙紫陽,其女兒王雁南在官媒高調亮相;趙紫陽和前中共中央主席胡耀邦的相片也罕見地出現在十八大的新聞中心。有北京教授指,這可能是新一代領導人有意放下歷史包袱的訊號。
北京官方媒體《新京報》於週二用全版篇幅、圖文並茂報導中共前總書記趙紫陽女兒王雁南的專訪,內容談及王雁南的藝術品拍賣生意。現為中國嘉德創始人之一的她,於1993年放棄長城飯店副總經理一職,「下海」發展當時中國文物藝術品市場,多年來見證市場突飛猛進。
王雁南(跟母姓)之父趙紫陽在1989年因同情學生和反對武力鎮壓,被免去黨內外一切職務,最終在軟禁中度過生命中最後15年。「六四」事件至今仍是中共未破的禁忌,她在中共十八大前於官方媒體高調出現,當中的政治涵意引起外界關注。
北京歷史學家章立凡對《蘋果》記者表示,王雁南的露面無可否認有政治訊號,畢竟部份新一代領導人曾親身經歷和參與過六四,他們也希望逐步放下中共的歷史包袱,「有可能官媒收到指示,採取了一個長遠的方法先走一步,表示政府在這方面有正視」。他又認為,黨內大部份人已對平反六四有共識。
2 : GS(14)@2012-11-03 14:35:30

http://www.bjnews.com.cn/ent/2012/10/30/230495.html
20年前,由於政策侷限,中國文物藝術品市場一片空白。但總有些人對新鮮事著迷。1993年,中國嘉德創始人之一王雁南從長城飯店副總經理之位「下海」到了文物拍賣領域。這些年裡,嘉德在成長和強大的同時,也見證了中國文物藝術品市場從無到有、從零到狂飆的突進。

  入行時,趕上「破冰之拍」

  1992年,時任長城飯店副總經理的王雁南對文物藝術品拍賣的認識僅僅只是報紙報導。《人民日報》《光明日報》經常報導外國公司怎麼賣印象派的巨作,「類似凡·高的《向日葵》賣到日本的保險公司,那會兒我都不知道什麼是保險公司」,王雁南說。

  王雁南與拍賣並非毫無交集。上世紀80年代末,有外國公司來長城飯店做拍賣,她覺得挺新奇,「還有當場砸小提琴的」,後來她才知道那是行為藝術。那場令她印象深刻的拍賣發生在1988年,那年,蘇富比拍賣公司試圖將觸角伸進中國,在勞動人民文化宮舉行了「拯救長城威尼斯義務拍賣」。

  1982年《中華人民共和國文物保護法》規定,私人收藏文物除送到文化行政管理部門指定的單位收購,其他任何單位或者個人都不得經營文物收購業務,但1992年北京國際藝術品拍賣會上,經過多方努力,2188件上至商周青銅器、明清官窯瓷器、玉器,下到近現代書畫等被推出,這成為「破冰之拍」。

  幾乎是同時,中國嘉德創始人陳東昇開始四處招兵買馬。王雁南因為沒受過相關訓練而感到猶豫,但陳東昇說:「不找你還是要找別人,別人也是沒學過的。」從此,她轉戰到拍賣領域。

  懵懵懂懂首拍,創下紀錄

  1993年5月18日,中國國際文化珍品拍賣有限公司在北京長城飯店舉行了成立儀式,成為第一個「中國」字頭的全國性股份制現代化拍賣行,公司全名縮寫是「CATA」,陳東昇依讀音想出了「嘉德」二字,王雁南則想出「GUARDIAN」與之對應。

  王雁南迴憶,最初為徵集拍品,大家想到打廣告,「選擇的報紙都是《人民日報》《參考消息》,都是老戶人家,這些人可能有東西。」嘉德也請文博專家開研討會,很多人認為政策不行,但時任北京文物公司總經理的秦公等人挺看好這事。那次拍賣徵集在王雁南看來是用「兩條腿走路」,一條是民間,一條是機構支持。

  1994年3月27日,嘉德首場拍賣會在長城飯店舉行,「當時我們懵懵懂懂,不知道行業內的規則。用得著在五星級酒店拍嗎?很多人士捏了一把汗。」當天,除了香港資深藏家張宗憲外,王雁南還看到了不少香港年輕一代、新加坡、馬來西亞藏家的面孔,她回想,或許是當時合作的一些機構起到了作用。

  這場拍賣會出現了兩件超過百萬元的文物:齊白石的《松鷹圖》以176萬元成交,張大千的《石樑飛瀑圖》以209萬元成交,且創下了當時中國書畫拍賣成交最高紀錄。東西全都賣出去了,整場拍賣成交總額達到1423萬元。

  國內藏家也大受鼓舞。在王雁南的記憶中,一個文革前就開始玩收藏的老幹部一看完後就有意將其所藏的齊白石《十二開山水冊頁》推向市場,「這位藏家代表了最後一批文革前玩收藏的老幹部,以前從未敢想這些藝術品還能堂堂正正交易。」這件拍品在1994年嘉德秋拍中以517萬成交,創下當時齊氏畫作拍賣世界紀錄。

  海外藏品回流,中國書畫破億

  1995年嘉德秋拍,海外回流的宋周必大刻《文苑英華》零本一冊以143萬元高價成交,創中國古籍善本拍賣世界紀錄;1996年嘉德秋拍,傅抱石的《麗人行》以1078萬元成交,這是中國近現代書畫第一次突破千萬元大關。

  不過,在王雁南看來,中國藝術品市場發展被認可的指標之一還是「海外的東西開始找我們了」,文物系統的人當時想著防止中國的東西出去,從沒想過出去的東西還能回來,「於是政府也很支持,馬上調整政策。」

  宋徽宗的《寫生珍禽圖》和翁同龢藏書也成為王雁南從業以來最值得回味的兩件拍品。2002年,王雁南說屏著呼吸看到海外回流作品《寫生珍禽圖》拍價到了300萬美元,「由於海外的參與,價格跳躍出了中國封閉的價格體系。這對市場是很大的教育,並不是說國內藏家拿不出那麼多錢,而是當時大家看不到,這東西是值這麼多錢的。」那一次,王雁南等人在國內便體會到國際市場的感覺。

  2009年,中國書畫三次打破最高成交紀錄,中貿聖佳推出的徐揚《平定西域獻俘禮圖》以1.34億元率先將中國文物藝術品拍賣市場帶進億元時代,隨後,嘉德推出的朱熹等七家書法也以1.008億元成交。此後,億元拍品不斷在中國嘉德、北京保利、北京翰海、西泠拍賣中出現。

  修建藝術中心,促進鑑賞與教育

  1997年4月,嘉德公司香港辦事處設立。王雁南等人預計舉行首場拍賣會,然而一場亞洲金融風暴將設想吹跑。

  15年後,中國嘉德在香港舉辦了首拍,並展現了其在中國書畫和古典家具拍賣上的優勢。王雁南說,最大的改觀還是自己,「1997年我們還比較小、比較弱,這麼多年後,應該是準備好了。」這也是中國嘉德拓展國際業務的重要一步。

  目前,中國美術館南邊的嘉德藝術中心正在修建,在王雁南看來,擁有自己的拍賣場所,是每個拍賣公司的夢想。在規劃藍圖中,未來嘉德將根據業務需求舉辦各種展覽、活動,全方位發展以文物藝術品為中心的各種活動。王雁南心中的拍賣顯然不止於槌起槌落之間,「這個行業更多的還要靠藝術教育和藝術鑑賞的提高」。

  ■ 人物名片

  王雁南 中國嘉德國際拍賣有限公司董事總裁,嘉德創始人之一。1977年畢業於廣州外國語學院英語系,1983年畢業於美國陽伯翰大學夏威夷分校。曾任國防部外事局翻譯、北京長城飯店副總經理。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281833

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019