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業績簡評 - 大快活集團 (0052.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2012/06/0052hk.html

























大快活今午公佈成立四十週年全年業績, 上下半年營業額相若, 全年計則微增近一成, 繼續創歷史新高. 毛利率連續三個半年下跌, 而且今期跌得算急勁, 主因乃員工開支急升6千多萬. 換個角度計, 其實其他經營開支壓力反而不算太大.由於員工人數無增加, 今期僱員支出飆升完全來自最低工資影響. 員工成本眨時間抽高14%, 但由於餐牌不能同步大幅加價, 結果短期毛利受壓. 

純利1.3億, 但當中有千3萬屬一次性收益, 調整後核心盈利約為1.17億, 同比微升8%左右. 大快活財政上無壓力, 借慶祝四十歲生日而大派特別股息以回饋股東並無不妥; 加上期內不斷作出回購, 對股東亦有利. 不過此舉亦有多少暗示公司擴展步伐不會太快, 估計緩步推進仍然係大快活將來發展方向. 

個人最關心既係大陸分部表現, 營業額環比下跌7%, 乃近4個半年業績首見. 溢利更加跌到不似人形, 分店一次性支出會係拖低盈利其中一個原因, 又或者係入賬時間問題, 導致大陸今年上下半年盈利反差咁大. 由於管理層於業績報告內無作出交代, 外人較難估計實際問題出響邊度. 其實相若情況09年都曾經出現過, 所以都無需過份擔心, 可以睇多期業績先再下定論.

不過分店只多開2間, 如果拎番中期業績報告既22間分店目標黎對答案, 今次明顯係唔合格. 而今期業績報告之中亦無再提及早前已訂下之2014年前開夠40間既目標, 估計最終不了了知機會好大. 何解只係半年時間, 管理層對發展內地市場既取態竟然出現如斯大之轉變? 大快活估值上所謂既內需溢價, 因為今期業績, 可能要打上好大好大折扣. 

大快活股價今日午市借派特別股息消息而急漲, 但今期業績最值得擔心既地方係曾經有一段時間做得唔錯既內地分部, 發展上可能已經漸見阻力. 現價$14, 以核心每股盈利$0.925及基本派息$0.6計算, P/E 15倍, 息率4.3%, 計及未來發展空間, 目前估值上可以再上調既空間應該不多. 整體而言大快活今期業績係令我有多少失望, 既然市場對突派高息趨之若鶩, 避免持倉過重, 我亦唔介意聽日開市趁機減持.

出席大快活股東大會 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2012/09/blog-post.html
今日下午抽時間出席大快活股東會, 整個會議過程順暢.

有關內地業務表現, 公司下半年大陸分部盈利大幅放緩, 管理層解釋主因係開新店既一次性支出所致; 但同時內地消費力度的確有明顯轉弱跡象, 因此公司近月內地同店銷售亦錄得一定程度倒退. 其次, 中期報告之中管理層曾提及過今年3月前內地分店要增至22間, 而2013/14年年結前更要增至40間; 不過隨著內地經營環境開始轉差, 兩年內增至40間既開店目標有必要向下調整, 但分店網絡主要仍然會以廣東省作主力.

作為集團核心據點所在, 本港業務雖然深受租金, 人工等成本上漲問題困擾, 但從言談間感覺管理層對經營前景態度仍然傾向樂觀; 反而大陸方面則傾向審慎, 個人認為今期大快活內地業績並不會太好.

今日大快活股價又再破頂, 現價$16.86計往績P/E已經高達18倍. 純以基本因素而論, 今年食材成本會比往年稍為回落屬利好因素, 不過一來公司銷售不可能忽然爆升幾成, 二來人工,租金始終高倨不下, 加上發展內地業務開始遇阻, 以目前估值而言的確有地方值得挑剔/留神. 本身已經有貨底, 若然患有畏高症, 現時應該開始考慮分段減持; 若然刻意借市場氣氛搭一轉順風車, 操作上順勢而為, 不斷推高止賺位即可. 公司十一月將會公佈中期業績, 屆時再作跟進.

業績簡評 - 大快活集團 (0052.HK) [2012 1H] PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2012/11/0052hk-2012-1h.html


大快活今午公佈中期業績, 半年營業額微升7%至9.7億, 毛利率14.5%, 高於近年平均數字. 純利上升一成至6千4百多萬, 由於沒有期望過有強勁增長, 整體表現繼續穩中有進, 算係合格有餘.



香港分部作為集團主要業務據點, 最低工資實施兩年, 大快活成功控制成本之餘, 反而能夠藉此推高餐牌價錢. 始終羊毛出自羊身上, 只要品牌做得好, 仍然存在議價空間. 本地分店網絡仍然在擴張中, 快餐店比三月時多開5間. 大快活自03年重塑品牌後, 定位算比較地道, 普遍較容易為市民接受. 本地市場看似已經飽和, 但其實正在不斷汰弱留強, 過程之中大快活仍然有能力不斷提升市佔率.

中國分部表現令人失望, 新店數目突然急增固然對報表數字有影響, 但其實上個財政年度下半年內地業績已經開始反映北上擴展遇阻之事實. 管理層解釋乃因為內地消費力度放緩所致, 我同意, 但單單一個原因說服力並不足夠.

以我一貫理解, 大快活本身並非走中高檔餐廳路線, 不論消費者多錢少錢, 飯始終都要吃. 因此響香港, 過去一段日子就算經濟如何起伏, 對公司影響並不大. 按照邏輯推斷, 如果將此套方程式複製於大陸市場, 得出效果理應相去不遠; 如今實際情況出現如此偏差, 可能係因為內地消費群仍然未完全接受大快活其實並非高檔次品牌. 當佢地要選擇食平野既時候, 大快活並非佢地優先選擇. 因此若然管理層認為內地經濟放緩會對分部業績有影響, 即表示目前內地食店定位開始已經跟品牌自己有所偏差. 發展方向需要微調, 而微調亦需要時間, 投資者暫時對內地業績不用抱太大期望.

記得9月份出席股東大會時, 管理層早已放風內地業務相對早期計劃會有所阻滯, 相反談到本地生意時, 主席語氣明顯樂觀得多. 如今業績亦確實證明, 歸根究底, 都係香港好. 估值方面, 大快活現價$16.92, 假設今年全年每股約賺$1.02, 市盈率16.5倍; 正常派息率6成, 股息率約3.5%, 唔算特別便宜. 同一年前比較當然貴, 但大快活盤生意始終容易計數, 公司正正常常的話要重見11,12倍P/E其實比較困難. 當然可以繼續持有, 買賣策略方面則主要以低吸為主.

1991年10月9日: 大快活(0052)上市

1991年9月20日，大快活宣佈公開招股，發行9,792.5萬股上市，每股招股價和同家族大家樂(341)的一樣，都是1.18元，集資額總計為1.16億元。由獲多利為保薦人，包銷商則由獲多利及已倒閉的百富勤擔任。

從他們的招股新聞看來，他們的發展非常激進。當時大快活的分店已達52間，其中6家自置，但在上市後半年即開10家，擴至62間，下一年再開18家，擴至80間。另外為對抗意粉屋，又開設馬里奧餐廳，第1間已經黃埔開業，未來會增至5間。此外，又上市當月又開一間千島飲食，採自助式經營。除以上計劃外，又和中化集團在北京開設餐廳，大快活佔15%股權，並輸出其管理，該店面積1.8萬平方呎，另設有2萬呎的千島飲食，可以看到，他們要追趕大家樂的急進神情。

至於盈利及派息方面，上市時股本估計是3.47925億股，市值4.1億左右，和大家樂差不多。當年盈利預期達5,200萬，每股盈利15.21仙，預計派息8.5仙，市盈率約7.8倍，股息率約7.2%，好像是不錯的投資標的。但每店盈利只是約100萬，月賺8.33萬，較當年大家樂上市時，一店賺12萬多的數字及考慮到當年通漲，利錢看來薄了不少，相信都是競爭所致。

最後在招股反應方面，公司超額達到28.8倍，員工認購也足額，反應非常熱烈。集資的資金，5,000萬用作擴張大快活，2,000萬月於馬里奧及千島飲食，剩餘撥作營運及還債，相信可以看到大快活的擴張其實導致資本也很緊張。

在上市後，公司股價一度升到1.3元，升12仙或10.16%，市值達到4.52億，收市報1.23元，升5仙，或4.24%，市值亦達4.28億，但反應較大家樂差一些。未來發展事實上也是如此，公司的發展計劃因為太激進，營運資金漸緊，加上人才儲備不足，合資公司受制於人，發展已稱困難，所以上市後表現一落千丈，股價大幅下降，又現虧損。最後引入大家樂之市務部主管加入公司，開始救亡之旅，首先供股集資，2供1，每股35仙，然後是出售連年虧損的馬里奧，不過出售後馬里奧改為新馬里奧，但都是支持不住倒閉，再退出中國。後金融風暴襲來，公司又轉差，之後又再5供2，每股13仙，鞏固資本，在2000年開始有起色，恢復派息，但是不久又受市道轉差影響，營運又不振，最終在2003年改善形象，並把股票10合1，擺脫仙毫股的情況，開始漸有起色，近10年走勢甚至優於大家樂，不計股價升幅近過20倍。但從上市發展看來，現時股價只是剛回覆招股價上升不到1倍，盈利則是當年約2倍，計及通漲增加不大。

所以可以說，買錯轉入困境股，一定要懂快點離開，但困境開始反轉時，卻是應該進入，反應較明星股更好。另外發展一定要考慮自己的實力，確保穩定是確定的，不要因為追趕別人快速擴充，否則只會釀成苦果。雖然這是很廢的廢話，但卻是差不多是永恆定律。投資也是一樣，一時走得快未必是最快的。

P.S. 原來佳訊(30)也是同日上市的，但又可以瞭解到，不與時並進也是不行。









延伸閱讀:
1.  大快活饞嘴司令 3招賺得夠尖   
http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/management/executive/13814

2. 快餐情：大快活　咖喱賣足40年
http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/special/art/20131109/18499583

3.陳裕光舅仔接掌大家樂
堂兄掌大快活 第三代續打對台
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20111206/News/ec_eca1.htm

4.大家樂慧眼搶中產客 http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=77136

5. 話當年｜馬里奧
http://luenup.blogspot.hk/2011/01/blog-post_09.html

14 Jan 2016 - [香港八十前] 快餐股業績比併(1)：大快活(52)

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(註：「香港八十前」即市值在80億港元下的港資企業或主要業務在香港的企業)

16 Jan 2016 - [香港八十前] 大快活(52)及大家樂(341)財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」，我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元)，市場較少留意的港企。今天的主角是大快活(52)及大家樂(341)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。

大快活(52)財務分析數據 (按此)
大家樂(341)財務分析數據 (按此)

23 Jan 2015 - [經濟一週「香港八十前」] 大快活(52)勝在聚焦

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2016年依始，人民幣加速貶值，造成全球金融動蕩，香港作為風眼，影響尤其嚴重，大部份股票的股價皆向下走，加上強美元下，香港的經濟可謂雪上加霜。不過，在任何經濟狀況，始終某些行業仍可受惠，此次按理應包括快餐股。首先，香港人在預期經濟轉差的氣氛籠罩下，出外用膳將會更傾向光顧相對便宜的快餐；整體零售市道不景下，快餐面對的人手短缺壓力可見抒緩，在店鋪續租時，與業主的討價還價能力可增強不少；還有在人民幣及其他非美元掛勾貨幣弱勢下，食材成本亦有望減少。


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23 Jan 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 大快活(52)勝在聚焦

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2016年依始，人民幣加速貶值，造成全球金融動蕩，香港作為風眼，影響尤其嚴重，大部份股票的股價皆向下走，加上強美元下，香港的經濟可謂雪上加霜。不過，在任何經濟狀況，始終某些行業仍可受惠，此次按理應包括快餐股。首先，香港人在預期經濟轉差的氣氛籠罩下，出外用膳將會更傾向光顧相對便宜的快餐；整體零售市道不景下，快餐面對的人手短缺壓力可見抒緩，在店鋪續租時，與業主的討價還價能力可增強不少；還有在人民幣及其他非美元掛勾貨幣弱勢下，食材成本亦有望減少。


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1萬多家屠宰企業快活不下去了！雙匯冷鮮肉份額逆勢增長

來源: http://www.yicai.com/news/5030254.html

2016年生豬價格至今“高燒不退”，養殖環節利潤步步高升，下遊豬價高企，消費減少，屠宰量劇減，高豬價的這把“殺豬刀”讓大多數屠宰企業奄奄一息。

屠宰行業難以為繼

中國生豬預警網首席分析師馮永輝對第一財經記者表示，國內生豬均價還在每公斤20元左右，一度最高達到每公斤21元。生豬價格高漲已經將近一年，屠宰企業活得相當難。

生豬價格高，終端豬肉價格不能同步上漲，屠宰企業不得不消化中間的缺口，利潤極低。馮永輝說，全國上規模的屠宰企業有1.6萬家，很多活不下去了。

一位業內人士介紹，一個縣城定點屠宰廠的老板，此前數年，每天代宰的生豬都穩定在130頭左右，節假日略高，收入是每頭豬48元的代宰費用與2元的豬血，每天收入6000多元，扣除人工水電租金等成本，月凈利5萬元，在消費不高的小縣城，算是非常滋潤了。今年的豬價上漲對這家廠代宰業務開始沒有什麽影響，很快，進廠的豬越來越少，每天的代宰量降至60~70頭，成本勉強打平，幾乎沒有利潤。

浙江義烏的一個農批市場，原先每天都有400頭以上的白條交易，今年3月後下降了30%，現在不到300頭。上述人士介紹，一些連鎖超市的數據表明，雖然銷售額看起來下降不多，但考慮到今年豬肉零售價遠高於去年的因素，事實上銷售量也萎縮了近三分之一。

馮永輝說，普通屠宰廠一般正常開工率30%~50%，現在降至10%~15%，有些廠一天就開機1~2個小時。

生豬價高，消費量減少。為了爭奪市場份額，屠宰企業只能拼命降價，降到虧損狀態，那麽只好減少生豬采購量；殺的豬少了，應該分攤的成本也就更高，如此形成惡性循環，減產後還支撐不了就只能關門歇業。前述業內人士稱，於是今年，大量的地方屠宰廠紛紛倒閉，連某些大品牌廠家也無力支撐。

雙匯讓出利潤占領市場

豬肉是快消產品，市場份額比利潤更重要。一位熟悉市場的人士對第一財經記者稱，雙匯冷鮮肉的銷售逆市高速增長。

雙匯是國內規模最大的屠宰企業，已經基本實現了全國範圍配送，但由於消費習慣與影響力的不同，北方的銷量還是高於南方。即使在仍然習慣消費熱鮮肉的南方一個大區，市場人士介紹，5月份的銷量從去年的平均每天57噸上升到現在的每天75噸。青田縣的一位經銷商是雙匯今年發展的新客戶，做了近二十年的代宰生意，今年發現自己抓豬的成本越來越高，扣除損耗之後，還不如直接分割雙匯的白條更有利潤，像這樣每天都有三五十頭銷量的原代宰農批客戶，在今年的酷烈行情中放棄了熟悉的運營模式成為雙匯代理商的，不少縣城都有。

而在市場成熟的北方區域，雙匯冷鮮肉增幅更為明顯。上述人士說，有的城市甚至增幅超過150%。除了雙匯原有的客戶依托相對充足穩定的貨源而增加銷量，增幅更主要來自新客戶的開發。

馮永輝解釋，雙匯收購美國史密斯菲爾德，在進口豬肉上有相當大的優勢，現在進口豬肉價格不到國內的一半，便宜的進口豬肉替代高價國產肉，主要用來生產肉制品，雙匯有足夠的肉源投放到生鮮渠道，供應不成問題，成本上也比其他企業更具有靈活性。

雙匯的一位合作夥伴認為雙匯冷鮮肉市場份額提升原因並不在價格上。

該人士說，雙匯的市場價格一直是它的短板，在冷鮮肉品牌中居於高位，讓許多認可其品質的經營者望而卻步。此外，雙匯過於嚴謹而不夠靈活的價格管理也被合作客戶詬病，被笑稱為“漲時領漲，跌時滯跌”。即使在上半年大力度攻城掠地的大戰役中，它的價格也僅僅是與其它同類品牌的差價略小一些，仍然最高。在數十年來始終堅持“先款後貨”的雙匯，絕不可能出現虧損的交易，也不可能像其它快消品行業那樣用低價來制造市場傾銷搶占市場份額。

上述人士稱，在豬價居高不下，豬肉消費疲軟的現階段，雙匯作為屠宰行業第一大企業的綜合優勢就尤為明顯。遍布全國的二十個大型工廠形成互補網絡，可以有效抵銷區域豬價與供應量的異常，在大量屠企因為經營困難而供應不穩的現階段，因供應量充足、品質穩定而獲得原本習慣各區域本土豬源的客戶；更重要的原因是雙匯今年年初制定的正確的市場策略。今年1~5月，參加過年會的經銷商們看到了雙匯支持市場擴大規模的力度與決心。接地氣的調價使雙匯價格偏高的市場弱勢得以緩解，因經營壓力而減產、關門的屠宰企業的市場份額在雙匯一線銷售人員的努力下被迅速蠶食。

所有的危險中都存在機遇，這位人士說，借此次高豬價的危機，在行業整體下滑的最艱難時段，雙匯完成了一次很漂亮的洗牌。

高豬價暫時還看不到盡頭。馮永輝預計，國內生豬價格還將在每公斤20元左右持續一段時間，市場上難以其數的小刀手很靈活，豬價高可以暫時歇業；雙匯這樣的上市公司實力雄厚，可以逆市擴張，最難的是一些大中型屠宰企業，只能苦熬度日。

17 Dec 2016 - [香港八十前] 大快活(52)及大家樂(341))財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」，我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元)，市場較少留意的港企。今天的主角是大快活(52)及大家樂(341)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。

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