導讀 : 說實話，我投汽車之家的時候沒想到李想能把一個汽車門戶做成一個50億美金的公司。

明勢資本創始合夥人黃明明不是他那波人里最成功的創業者，卻成了別具一格的投資人。他完成了從創業者到天使投資人的平滑過渡，卻在業余投資者向機構投資人的轉換間“硬”著陸。別人明處廝殺，他伏於田間，塑成了自己的“野生”投資智慧。

采訪 | 麻策文 | 麻策   編輯 | 和麗偉

掙點兒錢不容易，輕易別做天使投資。

你可能聽我在外邊講“汽車之家賺了100倍”，但是你沒看見我在其他項目里賠得躲在廁所里哭。誰要成天在外邊只吹自己的光輝不講辛酸史，都是在誤導別人。如果有天使投資人說他一開始就看準了這是一個幾百倍、上千倍回報的項目，我覺得都是扯淡。

徐小平老師、陳科屹、吳世春、王嘯，每年我們輪流做東。輪到我的時候，我說咱們別老講那些成功案例也講講苦難家史，結果每個人講出來都是一把辛酸淚。

我最早接觸天使投資是剛從美國回來，跟老蔡（蔡文勝）做265導航。2005年我們做第一屆站長大會，這其實是中國首次創業者“武林大會”。

當時，這幫站長都穿著褲衩兒、拖鞋，就我和雷軍倆人兒西裝革履。雷軍還是金山總裁，剛做了新版的WPS，跟個銷售似得玩兒命地推銷；周鴻祎那是剛賣掉了3721；姚勁波還在萬網；李學淩還是那天跟雷軍徹夜暢談後，才下海創業。廈門系的這批小夥子剛剛20出頭，美圖的吳欣鴻、飛魚科技的姚劍軍……全是一時的豪傑。

那個時候開始，我跟老蔡我倆陸陸續續投了一點兒。我投了汽車之家，他投了58和美圖，但其他多數項目都陣亡了。

說實話，我投汽車之家的時候沒想到李想能把一個汽車門戶做成一個50億美金的公司。

所以，大成是極小概率的一個事兒。如果你不能接受失敗，就不要做天使投資。你的成功一定是建立在一系列失敗案例上的，說白了是拿錢、時間、血和淚的經驗買出來的。

即使是最偉大的創業者在其剛剛上路時，也往往不能預知自己未來的成就。你不能預知未來，但永遠不要低估創始人的成長潛力。前段時間，美國紅衫內部有一個八十年代喬布斯找紅杉融資時候的PPT。喬布斯預計未來5-10年，全球可能會有幾十萬人來使用Mac產品。但他當時遠遠沒有想到蘋果今天能影響全球幾億人。

後來跟文勝聊，我說如果那次來參會（第一屆站長大會）的人咱們閉著眼投，哪怕砸鍋賣鐵把房子賣了，每個人投50萬、100萬，當時基本也能占10個點，那我們今天不僅是全中國，可能是全世界最牛逼的天使投資人。

“天使投資人要有賠錢的心態”

金山上市的時候，雷軍找我去做了四年的董事。金山系出了很多創業者。我投了一家遊戲公司叫遊戲谷，創始人張福茂也是金山出去的。

我也不玩兒遊戲，純粹是說這兄弟很拼命，人也挺直。他當時做遊戲做得特別苦，說黃總能支援一下嗎？我覺得不錯，那就支援一把。算半投半借的放了一百萬在里面。

後來，他們做的一款遊戲被盛大花五六百萬獨家買斷，很快又出了一款遊戲也不錯。這時候迪士尼旗下思偉投資和啟明就沖進來了，投了好幾百萬美金。有了錢之後這個團隊立馬換了一高大上的辦公室，同時做好幾款遊戲，結果都掛了。公司陷入困境過得非常艱苦。

那時候正趕上騰訊做開放平臺，要找合作。做得好的遊戲公司人家不願意給騰訊打工，於是挑選了一圈回來，還不錯的、願意接受騰訊投資且控股的就剩下他們。

騰訊一進來，啟明和迪士尼翻了兩倍就退出了。我當時沒退，不是因為自信或者多牛逼，只是當時我很忙沒顧上。福茂給我打電話，說這有一機會你能解套走不走？我正出差，說等回來再說吧。回來的時候人家早簽了，福茂說黃總你就跟我們一起並肩戰鬥吧。我說行。

沒多久騰訊跟他們聯合研發了一款遊戲，騰訊給他們調數據、導流量，一個月收入1個億。最後大概15億賣給了另一家上市公司博瑞傳媒。上百倍的回報。

曾經我一度以為這個項目就這麽掛了。心想算了，就當那一百萬賠了。做天使一定要有這種心態，你錢投出去了就當沒了一樣，再能拿回來的都算是額外的。

2014年我做第一支基金，當時定了一條絕對不投的就是遊戲。雖然我在遊戲上賺了錢，但這跟中六合彩沒什麽區別。這事兒成了我不知道怎麽成的，這事兒徹底掛了我也不明白為什麽掛的。都說天使是投人，我覺得也靠運氣。但當我成為職業玩家的時候，我說咱們不能這麽玩兒。你不能就像中六合彩一樣。

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黃明明

決定做基金之前我猶豫了將近半年。我身邊這幫朋友跟我說，明明你這日子過得太舒服了，雲遊四方，高興就投點兒不高興就歇著去了，你應該出來做一基金，我們大家放點錢兒在你這兒，你幫我們主持這個事兒。雖然所有人都說那點兒錢放你這兒無所謂，但是投自己的錢跟投別人的錢還不一樣，你是有壓力的。誰賠了誰都不高興，換我也一樣。

這是一個從業余愛好者向職業選手轉變的過程。比如高爾夫球，你如果是因為喜歡，撐死了一個禮拜打兩三場。但當你變成職業選手的時候，你要參加巡回賽，連續兩三個月每天要打兩三場，而且這是在極高的競技狀態下去完成的，這和你跟朋友抽抽雪茄、聊聊天的那個享受狀態完全不一樣。

業余選手純粹為了愛好去玩兒，職業選手是為了贏去玩兒。作為一個機構投資人，我們講要有定力和紀律性，你需要對你的LP負責，需要對基金整體表現負責。同時，我也在積極尋找這當中的平衡。不能因為變成了職業選手，我們就喪失掉了中間的樂觀。

“優秀創始人是不能被錢催生出來的”

如今，中國投資者太多了，孵化器也太多了，創業者都不夠用。

錢在中國早就不是稀缺資源了。方向其實也不是稀缺資源，這一個風口那一個風口。最稀缺的資源是優質項目、優質項目背後的優質創始人。

真正優質的創始人是唯一不能被錢催生出來的。美國也一樣。每一次從泡沫里走出來的獨角獸、超級獨角獸，它們的數量不會因為你砸進去一萬億、兩萬億而發生本質的變化。這里面是存在規律的，好公司不可能那麽多。現在很多獨角獸都在被“歸零”、重新估值就是這個原因。

所以我們一貫的策略，第一不會像天女散花那樣廣撒網，我們投的比較少比較慢；第二不懂的行業堅決不碰，哪怕是再大的風口。

投資一定不是比數量的，這點我認同高瓴資本的張磊，你得把美好的時間花在美好的事情上。否則一堆爛項目，每天給你打電話，哭爹喊娘。

不懂的項目我們堅決不投，像遊戲、社交，我們認為沒感覺或者看不明白的東西。這也許會讓我們錯過一些機會，但也讓我們避開了一些大坑。投資最後還是要回歸核心商業價值的本質，第一提升效率，第二給用戶提供價值。

去年最火的O2O上門服務，我們一家都沒投。一個美發師在店里一天可以服務二三十個人，在北京上門的話一天撐死服務兩三個，雖然刨去了房租成本，但效率下降了十倍，，意味著你的價格就要提高好幾倍，如果用戶不買單，那就是我們VC買單。上門服務提供的價值非常有限，但是效率嚴重降低。補貼一停，訂單量立刻斷崖式往下走。

因為投了汽車之家，所以很多洗車O2O找到我，但我一個也沒投。他們的邏輯是說只要用戶在我這兒洗過車，服務後續就都是我的了。我跟李想也經常討論，他說這都是扯淡，洗車到其他服務沒有任何必然的關系。

還有P2P金融，一些線下的小公司包裝一個互聯網名字，然後就開始說我是互聯網金融公司了。很少有創始人跟你談風控的問題，這很可怕。我是芝加哥商學院學金融的，我說這玩意兒我真想不明白。

我認為互聯網金融是有價值的，但是它的價值要麽是通過大數據算法實現比現有銀行體系更高效的風險評估，要麽就是你能找到更好更有價值的資產端。沒有好的資產端，又沒有核心的算法去做風控和評估，那包裝上來的無非就是一堆垃圾。

作為一個機構投資人，Discipline（紀律）變得非常重要。我們不懂的行業堅決不碰，回歸到商業核心價值的本質；我們算不過來的賬哪怕無數牛人、大佬都進去了，我們也要保持距離，必須有這個定力。

“中國制造企業若不升級，70%甚至80%會死掉”

去年我們聚焦在工業自動化、工業機器人領域。制造業的問題是，人口紅利幾乎消失殆盡，中國勞動力成本急劇上升；我們號稱制造業第一大國，但依然還停留在人口密集型的粗放式加工層面。吳曉波說，中國的制造企業若不升級50%都會死掉，我更悲觀，這一數字可能70%甚至80%。

明勢的一大投資主題是圍繞整個企業端的硬件領域和軟件領域。去尋找能幫助企業提高效率的點，這是我們從兩年前就開始布局工業機器人、工業自動化的原因。其實，中國從2013年就已經成為全球最大的工業機器人市場，但不幸的是我們95%的工業機器人還是從日本和德國進口。

兩年前我們布局這一領域的時候，非常寂寞。大家關註的都是O2O、互聯網金融，都覺得你看得方向太偏。但我認為，做早期投資你就要比中後期的投資人再超前至少一年到一年半，否則你去跟他們拼最熱的領域，有什麽優勢呢？可能要錢沒人家錢多，要品牌沒人家品牌硬，要人也沒有人家團隊大。所以你必須能發現一些別人尚未關註的領域，要由自己的洞見。

去年9月份，在GGV的一個年會上，雷軍也講未來五年有兩個新的方向，一個是農村互聯網，一個是工業互聯網。2015年下半年開始，主流的投資機構都覺得O2O這個領域不好玩兒了，互聯網金融大多數也都不是很靠譜。突然工業互聯網好像成了挺大的一個方向。

我們在工業自動化和工業機器人領域上下遊都有布局。上遊有核心零部件，主要是機器人本體，下遊有一些數據控制、數據傳輸的企業。前年，我們跟紅衫一起投的“李群自動化”最近剛跟軟銀和賽富簽了估值過億美金的B輪。

我們的另一大投資主題叫技術驅動的消費升級。90後95後這批消費者，某種意義上是真正比較成熟的消費群體，他們可能住的房子是租來的，車也不買，但對平均的生活品質、體驗和細節都要求很高。

消費者已開始發生巨大的變化，但中國的很多企業家還沒準備好。雷軍最大的貢獻是給中國的企業家捅破了一層窗戶紙，證明中國企業也能做出高品質的東西，然後打上自己的品牌。新興的消費群體需要更好的產品，需要屬於自己的內容，需要屬於自己的地盤，這些我們都歸於消費升級這一大品類里面。

去年我們投的小牛電動，以及李想後來做的“車和家”小型電動車，都是非常高品質的針對年輕消費群體的產品。

技術驅動的效率提升和消費升級是我們未來幾年主要關註的投資主題，也是我個人比較喜歡的兩塊兒。

“寧投一流團隊二流項目，不要二流團隊一流項目”

其實，投資人碰到自己喜歡的行業方向上的項目，會更容易扣動扳機。當你特別喜歡一個領域和方向的時候，就會不由自主地放松對創始團隊的挑選標準。

對於熱門領域而言，一旦挑選的團隊不夠強一定會死亡。相反，有些冷門一點的領域，因為別人不怎麽關註，只要創業者的學習能力足夠強，苦哈哈地熬幾年出來，反而能成長為一個一流的創業者。

往往最讓投資人傷心的項目就在風口上。你給予巨大的厚望投入也很多，但最後會發現這個團隊的能力跟不上。我一直講，寧可投一個一流的團隊做一個二流的項目，也絕對不去投一個二流的團隊做一個一流的項目。因為一流項目有N支團隊在做，只要你投的不是最強的前兩名，陣亡的概率非常大。

對於衡量創始人，紅衫列了大概一頁紙二三十個維度和標準。但我覺得有一個最基本的東西——這個人有把事情做到極致或者成功的欲望和渴望。我認為這是最核心的一點。這跟智商高低、背景好壞都沒有關系，我們身邊的曾經學校里的學霸、天才，最後平庸的案例太多。

另外，不能過高指望投資人在項目中所能起到的貢獻。雖然我們說自己是合夥人式投資，但我們力所能及提供的幫助對最後結果的影響不超過10%。換句話說，如果你作為投資人提供的影響占很大的比例，這個項目多半是投錯了。項目成功與否的關鍵不在投資人，一定是創始人的事兒。

 

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標簽 黃明明 天使投資