沒錯！今年將是史上最熱的一年

在這個已經入冬的寒冷季節，你可能已經忘記了夏天炎熱。然而，驚人的事實是，今年可能成為全球歷史上最炎熱的一年。

聯合國氣象署表示，今年很可能成為全球歷史上最熱的一年。專家表示，人類可能要對此負責。

今年，從澳大利亞到阿根廷都受到了熱浪的席卷。目前的數據顯示，如果溫度持續在高位，2014年將成為人類史上最炎熱的一年。這意味著，全球最熱的15年有14年發生在本世紀。

英國科學家Stott指出，人類可能要對高氣溫負責。溫室氣體是全球變暖的元兇。

如果沒有人類對氣候的影響，我們現在不會突破這些記錄。

Stott說，在沒有發生厄爾尼諾的現象下，創下史上最炎熱的一年是很特別的。

世界氣象組織稱，2014年全球創下紀錄的炎熱與不斷變化的氣候環境一致。世界氣象組織秘書長Michel Jarraud表示，

全球變暖沒有停滯，今年最不尋常、又充滿警告意味的是海平面的高溫度，包括北半球。

世界氣象組織稱，今年1-10月，全球平均陸地和海平面溫度較1961年-1990年的平均水平高0.57度，也比過去10年的平均水平高0.09度。

南非、澳大利亞、巴西和阿根廷都受到了熱浪的侵襲。同時，澳大利亞、美國和俄羅斯還經歷了不尋常的寒冷，而歐洲、日本和印度則遭到了洪水、暴雨的襲擊。

9月，巴爾幹半島南部的降雨量超過月平均250%，這一現象在全球多地發生。

世界氣象組織稱，全球海平面溫度也創下記錄新高，高於1961年-1990年平均0.45度。

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印度盧比跌至11個月新低 明年將是亞州最牛貨幣？

隨著股市下跌，以及市場預期進口商將在年底之前購買美元，印度盧比周一跌至11個月新低。

彭博社根據印度銀行業的報價匯編的數據顯示，美元/盧比周一大漲近1%至62.9425，盤中觸今年1月28日以來的高點，今日在亞洲貨幣中的表現僅次於印尼盾。印度基準股指S&P BSE Sensex跌至七周新低，印度國債則在回吐早前漲幅後企穩。

印度發展信貸銀行(DCB）外匯交易員Navin Raghuvanshi告訴彭博社，“本土原油公司因年底支付而對美元產生的需求，以及股市遭到拋售，拖累了盧比。”印度80%的原油依賴進口。

隨著美國經濟複蘇，市場預期美聯儲正朝著加息走去，追蹤美元兌十大主要貨幣表現的彭博美元指數本季度大漲4.3%。

彭博社匯編的數據顯示，三個月期（離岸）美元/盧比無本金交割遠期合約(non-deliverable forward，以美元結算）今日上漲0.5%至63.87。

澳新銀行駐新加坡高級外匯策略師Khoon Goh告訴彭博社：

盧比現在開始屈服於強勢美元的市場情緒。市場參與者集體減少盧比風險敞口，加之較小的流動性和年關將近，都加劇了盧比的波動。

不過，匯豐銀行認為，明年盧比將是亞洲最堅挺的貨幣。

福布斯新聞網援引匯豐銀行亞洲外匯研究部門主管Paul Mackel給客戶的報告稱：

低油價意味著印度經常帳和通脹率將會持續改善。印度央行一直致力於降低通脹預期，現在它有能力抑制盧比的過度疲弱。

Mackel預計，美元/盧比明年介乎62.5與63之間，與眼下相差無幾。

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【年度創業家】優信拍戴琨VS大疆創新汪滔:模式還是產品，誰將是時代的寵兒?

i黑馬：2014年度創業家候選名單中，共有20位表現出色的創業家入圍。今天i黑馬將介紹兩位年度創業家候選人，優信拍創始人戴琨和大疆創新創始人汪滔。

一個是用O2O模式改造汽車銷售環節，3年時間將二手車拍賣業務覆蓋到全國365個城市和地區，並且有望在汽車後服務市場即將井噴式增長的未來，成為風口浪尖的弄潮兒的優信拍戴琨。一個是用無人機征服好萊塢，征服矽谷，用產品說話，最終將產品送入《時代》2014年度十大科技產品榜，自己也入選中美十大創新人物榜的大疆創新汪滔。誰會是你心目中的年度創業者?
 

戴琨：汽車後服務市場才開始，井噴增長近在眼前

I黑馬：用O2O模式切入汽車銷售環節會給行業帶來怎樣的變化?2011年創立優信拍的戴琨用業績做出了回答：3年時間優信拍二手車拍賣業務已覆蓋全國365個城市和地區，今年完成了新一輪總計2.6億美元的融資。面對全球最大的汽車市場，優信拍的汽車後服務市場紅利剛剛開始。

以下是戴琨在全球汽車電商大會上關於二手車電商的演講

口述(戴琨優信拍創始人)：

關於二手車電商未來之路，我想講述三個板塊，第一是分享二手車行業的改變到底是為什麽?之前不溫不火，為什麽這幾年變得非常的火熱。第二點在這個改變的之下，我看到在下一個階段這個實體產業哪些方面會發生變化。最後一個方面我想講電商與傳統產業之間的結合，到底要為這個行業的發展改變什麽。

中國汽車保有量平均年齡推遲了二手車增長井噴

現在二手車是成為了不是最炙手可熱，但是也是炙手可熱的一個領域，我覺得今天的這個投資市場的熱度是大於市場成熟度的，因為整個二手車行業有一個特點，就是未來是非常確定的。這個整個二手車市場的規模到底是由什麽來決定的，我們以前說保有量的規模，所以我們有機會去增長。

實際上在我2005年從英國留學以來，義無反顧跳入到二手行業的時候，就相信井噴一定會來臨的，但是一直沒有來臨。二手車市場一直沒有發生變化，我們通過互聯網也沒有變化，為什麽?

因為我們過去對二手車分析的時候，忽略了一個非常重要的因素，就是保有量平均年齡。這個概念是什麽呢，今天我們中國有1.4億臺的保有量的汽車，有8000萬臺是在過去賣出來的，所以車輛的再使用年限當沒有達到一定程度的時候，實際上整個市場不流動，車輛實際上都是在原有的車主上面。

今天中國的汽車保有量是11.4年，美國是6.7年，所以這不僅僅是來自保有量的問題，也有保有量年齡的問題。這兩個參數有一個好處，就是保有量年齡一定是會長的，隨著我們保有量的年齡增加，整個市場的規模就會增加。我想說的就是兩個核心因素，就是帶動二手車市場在未來會有一個巨大的規模的市場機盤，所以大家願意提前做布局和投入。

汽車限購成為分水嶺

其實二手車電商是有個一個分水嶺的，我認定這個是在2010年的12月23號，北京出了限購的政策。限購的政策條件就是，整個限制市場的購買水平，所有的消費者必須去搖號可以獲得購買車輛的資格。我們看到的首先是限制了新車的交易量，但是其實更大程度上也限制了二手車的交易量，因為無論你買一個新車還是二手車都需要一個指標。

政策同時還約定，去參加搖號的消費者必須是名下沒有車輛的消費者，大多數都是購買這個車輛的第一輛車。消費者在購買不清楚的時候，會選擇一臺更加有保障和成熟的新車，所以在北京限購的情況下，整個市場因為政策的原因發生了巨大的扭曲，從北京的市場由供大於求變成了供小於求。

車從哪里來呢?置換，消費者要購買新車，車銷到哪里去了，到2011年的時候，發生了巨大的變。本地的這個消費者不能夠買回流市場35萬臺的這個車輛了，這個車輛就有大面積的向其他的市場外遷。逐步後來又增加了廣州、杭州、天津等越來越多的限購城市，逐漸全國的二手市場就變成了供大於求。

在供大於求的狀況下呢，我們是以采定產。在供小於求的這個市場下的話，我收不到這麽多的車，我有50%的資金轉為了庫存，有50%的這個資金放在自己的口袋里面，在這樣的市場考量下我追求的核心利益問題就是獲得這個車源。所以整個市場的變化，從供小於求變成供大於求是我看到的這個行業的根本變化。

二手車市場發生精細化分工

下面是第二個原因，當我們知道機會來臨的時候，整個產業結構發生什麽樣的變化，我們認為第一件事情就是整個的市場會開始進行精細化分工。

當市場供大於求的時候，會出現一個典型的問題。就是我剛才的一個例子，我有100萬的現金。當供大於求的時候，我會發現100萬的現金可以全部變成庫存，供大於求帶來的這個問題就是還可以收一臺，我100萬的資金面臨的是20個收購的機會，這個時候選擇就來臨了。

實際上在這個過程當中，從自己的經銷庫存結構來說，從整個行業定位來說，大家就開始進行差異化的選擇，所以在我們就認定在精細化分工時代來臨的時候，從產業結構來說，經銷商可以分為收購商和零售商，當然有時候他們會是一個人，但是會面對兩個5不同的面。

從零售商層面來講，如果在過去我可以建立10個庫存，我放5臺，但是供大於求的情況下我會進這個車嗎，我想我不會。這個對我來說是一個正常化的庫存化結構，在這樣的結構下，零售商就開始進行庫存選擇，而收購商就需要把這個收購的車輛進行交換，就是我們今天在做批發市場的原因，首先幫助零售商去找到這個不需要銷售的機會，以及幫助零售商可以采購這些車輛的機會。

二手車的行業利潤分為收購利潤和零售利潤，當我收車的時候我要低於這個價格去收，我要賣的時候可以高出這個價格去賣。這個電子商務給二手車帶來顛覆是什麽，其實我覺得最重要的就是透明化，消費者在線到底有沒有決定購買這個是很重要的，這個是有兩個原因導致的，一個是消費環境，京東有這個案例可以給到大家，第二個就是當我們通過電商的方式，不再僅僅是給商品提供一個信息，而是把商品電子化的時候，我們就可以迎來消費者在線做決策的機會。

做電子商品最重要的就是透明，我們通過透明化可以帶來這個效率，我在這三個環節都做了這樣的一個分享，買賣雙方收購的人，服務好，買房有誠意，可以快速的完成交易，我們在中間的這個環境，B2O給我們帶來的這個問題是什麽呢，就是車況透明了，我把這個報告拿出來，大家都很透明。未來定價會變得更加的簡單，交易會變得更加的快捷。

最後在零售的環節當中，今天其實經銷商有很大的痛點，有75%的車輛實際上是沒有事故的，但是消費者認為每個二手車都有事故，為什麽?只要有兩臺有，只要你不真心的告訴我，只要你不做保障，我就會質疑你所有的這個產品，所以這個給消費者帶來痛點，真真正正的在保障上面做宣傳，在線提供更多的選擇機會，在市場的透明機制上，也會優勝劣汰，最終會帶來這個環境的變化。
 

汪滔：用無人機俯瞰世界

I黑馬：他被譽為華南地區僅次於華大基因創始人汪建的創新家，是中國無人駕駛飛行技術的領先者。2006年成立的大疆創新公司，最近3年的銷售額成長79倍，躋身全球增速最快的公司行列，在該領域的全球市場份額超過50%。

以下為媒體對汪滔的報道：

從《爸爸去哪兒》使用的航拍器到熱播美劇《摩登家庭》中出現的飛行設備，都令大疆創新風頭無兩。《複仇者聯盟》里的“鷹眼俠”傑瑞米·雷納、《歡樂合唱團》中的女教練簡·林奇、《無恥之徒》中的“爸爸”威廉姆·H·梅西都是它的粉絲。

這家科技公司的創始人名叫汪滔。

《福布斯》中文版發布中美十大創新人物榜，汪滔在列。同時上榜的還有小米科技創始人雷軍、順豐速運集團總裁王衛等。

年終獎獎奔馳

戴窄邊黑框眼鏡，下巴微揚，雙臂相抱，穿著綠色針織毛衣，DJI(大疆創新科技有限公司)創始人汪滔講述自己的創業夢，話語中夾雜著英文詞匯。他的創業夢始於校園。

1999年，汪滔畢業於杭州外國語學校，考入上海華東師範大學。3年後，他覺得學的東西不對路，2003年又考入香港科技大學重讀本科。

2004年，汪滔參加了亞太區大專生的機器人比賽，從組成為研究生、博士生的80多個隊伍、共500多名學生中，以本科生的身份脫穎而出，取得香港第一名和亞太第三名的成績。“我從小就喜歡模型，後來到香港科技大學去讀電子專業。我重讀本科時，原來的同學都工作了，我身邊的新同學又比我小，是有那麽一點壓力。但因為喜歡，也就不去計較那麽多了。”

成績並不拔尖的汪滔，從機器人比賽中發現了樂趣。“在那里慢慢找到了一些誌同道合的朋友，也找到了真正的自我。”汪滔說。後來因家中變故，被迫放棄赴美讀博夢，汪滔索性鉆研起喜愛的遙控飛機，追尋幼時的藍天夢。

有次因為沒有做出無人機觸控效果，汪滔曠課兩個月，以早上7點睡覺，下午5點起床幹活的“夜班模式”，終於做出了讓無人機在GPS導航情況下自動運行的效果。

2006年，汪滔攻讀研究生，同時創業，“這就等於把時間補回來了。別人都是研究生念完之後再創業。”

汪滔向朋友籌集資金近200萬港元，成立大疆創新。當時的汪滔，在深圳蓮花村租了間80多平方米的房子，請了幾位幫手制作模型開始創業。一開始只是做航拍零件，後來漸漸進入了航拍飛行器的研發領域。

指著一張相片，汪滔感慨說，照片上的合作夥伴都離開了。一般創業的熱情只能維持兩年，如果公司沒有起色，大家就會另謀高就。“很可惜，我們其實是頭兩年最辛苦，到兩年以後，公司很快成長，他們在這之前就離開了，比較可惜。”汪滔一連說了兩個“可惜”。

汪滔回顧創業路，講到創業初期聘請員工最困難，“許多感覺不是很優秀的人，都瞧不起我們，不願加入公司，好不容易才找來三個人。”如今，大疆創新已有近千名員工。汪滔稱，無論是2013年年終獎獎奔馳，還是2012年年終獎獎高爾夫車，都是為了吸引和留住人才。

成功闖入好萊塢

因為人才是汪滔“打造中國矽谷”的關鍵。汪滔希望通過打造科技界的Super Star(巨星)帶動中國科技創新。

2013年6月，DJI接棒央視，贊助了收視率並不高的亞太機器人比賽中的中國賽區比賽，600多名選手像當初汪滔一樣參加了比賽。汪滔認為，機器人比賽競技活動的成敗主要靠發明創造，由此打造出靠技術、靠頭腦的Super Star。汪滔希望通過這種明星示範效應，吸引更多人從事工程技術。

這種明星示範效應不只在比賽中。

DJI研發的系列產品陸續闖入中國熱播欄目，甚至闖入美國好萊塢。

很多中國觀眾對航拍飛行器的了解，可能是從大熱的《爸爸去哪兒》開始的。當航拍飛行器嗡嗡升起，節目中的很多鏡頭，一下子高大上起來。《爸爸去哪兒》將DJI帶入普通人視野。一些熱門美劇中的航拍鏡頭也用DJI的設備拍攝。

DJI在歐美國家有大量粉絲。

在熱播美劇《摩登家庭》第五季第14集里，爸爸菲爾一邊戴著防眩光小雨傘，一邊用航拍飛行器“監視”兒子，喜感十足。被兒子發現後，他帶著航拍飛行器倉皇逃竄的情景，更成為整集最大笑點。

細心的美劇迷可能發現，這個航拍飛行器還在熱門美劇《神盾局特工》、《智能緝兇》中露過臉。而《國土安全》第三季中的很多航拍鏡頭，也是出自它。

這些頻頻現身的航拍飛行器，就是DJI從2013年起研發的系列產品。

短短一年時間，DJI的“中國制造”已經成功打入好萊塢，連《複仇者聯盟》里的“鷹眼俠”傑瑞米·雷納、《歡樂合唱團》中的女教練簡·林奇、《無恥之徒》中的“爸爸”威廉姆·H·梅西都成為它的粉絲。

不久前，網上流傳著一張《國土安全》第三季的花絮照。照片中，艾美視帝戴米恩·路易斯帥氣地拿著一架航拍飛行器。他手中這個很酷的小家夥，正是為劇中摩洛哥那段航拍立下汗馬功勞的“風火輪”F450。而它，也是DJI的明星產品。

“讓產品說話”

DJI是如何打開好萊塢市場的?

美劇也有航拍需要。只不過，直升機一天的租金高達6萬元人民幣，如果再算上飛機師和攝影師的薪水，成本非常高。而人操控的航拍飛行器，效果差不多，卻能大大節約成本。像在美劇中頻頻露臉的F450和Phantom，售價都不到3000元人民幣。汪滔帶領的DJI，正是瞄準了這個商機。

DJI的營銷策略，就是把辦公室直接開到好萊塢的腹地，然後植入熱門美劇，讓明星告訴明星。

“從去年開始，我們就開始找業內的人，給他們做演示、送樣品試用，請他們來體驗我們的航拍飛行器。很多明星會在家里的後花園帶著小孩玩，所以業內已經知道DJI這個品牌了。今年1月和3月，我們又參加了美國的兩個獨立電影節，有些演員想拍獨立電影，就會對航拍飛行器感興趣。”DJI市場部經理鄭先生告訴記者，有了這些演員、制片人的口口相傳，DJI在好萊塢漸漸積累了口碑。

而艾美獎大贏家《摩登家庭》采用了DJI的航拍飛行器，更像是給這個“中國制造”做了一次免費的廣告。

不同的劇組，對航拍飛行器的要求會不同。DJI也會根據劇組的要求去推薦不同的產品，比如說《摩登家庭》和《神盾局特工》，劇情都要求好玩一點，DJI推薦的就是可以自己組裝的F450。而《智能緝兇》要求更酷一點，就用了Phantom。

這些航拍飛行器雖然身形小巧，但都很專業。也正是因為它們，布洛迪在《國土安全》第三季最後一集中的絕望和摩洛哥那獨特、唯美的風情，才被表現得淋漓盡致。

不過，想打入好萊塢的明星產品眾多，DJI憑什麽能在那里站穩腳跟?

“我們讓產品說話唄。”汪滔淡定得很。

翻開DJI的履歷，好萊塢的大佬們也會驚訝。

2013年年初，DJI研發的Phantom一代，是全球民用領域第一個一體化的航拍飛行器。

到了2013年10月，DJI研發的Phantom2Vision，是全球民用領域里第一個自帶相機的一體化航拍飛行器。換句話說，這個Phantom2Vision，顧客買到手，不用組裝不用加相機，“到手即飛”。

“一開始，很多國外客戶都不相信這是中國的產品，在他們的印象里，‘中國制造’都是山寨的。”汪滔說。

其實世界上做航模、做直升機的公司有很多，但真正開發航拍整體機的幾乎沒有。而DJI的產品，在飛控系統的穩定性和操控性上是業內領先的，跟歐美的同類產品相比較，性價比也更高。

“我們需要烏托邦”

DJI飛馳在科技的高速公路上。

日前，美國《時代》雜誌發布了2014年度十大科技產品，其中，DJI的大疆精靈Phantom2Vision+入選，位列第三，與其同時入選的，還有蘋果的 Watch、iPhone6Plus、JawboneUP3手環等。

記者註意到，大疆精靈是唯一入圍的中國產品。《時代》雜誌評價稱，該產品能讓人們從各種角度欣賞和拍攝世界，在無人機中，很少有像大疆精靈做得這麽好的，同時，大疆精靈相比其他高端無人機，價格實惠。前不久，《華爾街日報》也發表了一篇關於DJI的專題報道，評價DJI為“首個在全球主要的消費產品領域成為先鋒者的中國企業”。

大疆創新2010年的銷售額只有300多萬元，隨著無人機市場的興起，大疆的銷售額增長數十倍，成為全球增長最快的科技公司之一。當初為汪滔創業提供資金、技術等資源的恩師李澤湘，也是香港科技大學教授、大疆創新的董事長。日前，李澤湘在2014中國(深圳)智能產業暨投融資峰會上透露，大疆2014年的銷售額累計可能會有300倍的增長。

《福布斯》中文版發布中美十大創新人物，汪滔上榜，一同上榜的還有小米科技創始人雷軍、順豐速運集團總裁王衛、支付寶CEO彭蕾等。

現在DJI聯手母校，推出“聯合獎學金計劃”，對電子與計算機工程博士或碩士項目的錄取者，每月提供價值1.4萬港元的全額獎學金。

在汪滔2013年6月3日的微信圈里，寫著這麽一段文字：國內現在缺的是對於理想、對於社會、對於藝術和生活的進取而美好的願望。少了這個，再多的錢也辦不好學校，再有才也成不了大藝術家，不會有偉大的公司和極致的產品，文化則永遠落後而醜陋。我們需要集結號，需要烏托邦。DJI(大疆創新)就是實踐者。

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“預言家”奧尼爾：這十年將是中國大牛的十年

“金磚國家之父”、英國經濟學家吉姆奧尼爾（Jim O'Neill）表示，這十年是中國經濟再平衡的十年，現在五年過去了，中國已經準備好，在全球經濟舞臺扮演更重要的角色。

回到這個十年的開始，O'Neill當時對金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）在未來10年的表現做出了預測。五年過去了，中國是唯一一個達到O'Neill預期的國家。

假設中國去年第四季度GDP增長達到或接近7.3%，那從2011年到2014年，中國的平均實際GDP增長將略低於8%。O'Neill曾預測，中國經濟在這個10年將平均每年增長7.5%(正如中國領導人早在2011年的預測)。而如果在之後5年，中國保持7%的經濟增長，那中國就可以達到O'Neill的預測。

如果是這樣的話，按照當前匯率，到2020年，中國將成為一個10萬億美元的經濟體，遠超美國一半規模。同時，中國經濟規模將是日本的兩倍，比德國、法國和意大利的總和更大。並接近巴西、俄羅斯和印度總和的1.5倍。

巴西和俄羅斯讓O'Neill大失所望。事實上，它們的經濟表現令人懷疑它們的長期潛力。印度也令人失望，但其2014年經濟增速加快。莫迪當選和石油價格的大幅下滑給印度帶來了機會。印度仍有可能在這個十年達到O'Neill的預期。它今後5年的經濟增速甚至可能超過中國。

許多國際評論家依然看空中國。它們期待中國實際GDP增長大幅下滑至7%以下。他們的原因通常涉及過度負債、低效貸款、出口市場走弱和消費者持續無法在經濟中發揮更大的作用。所有的這些東西都是相關的，但中國的政策制定者已經認識到了這些挑戰並積極克服它們。

特別有趣的、與這種悲觀相反的是中國股市的紅火表現。在過去的幾個月里，上證指數一直是全球表現最佳的市場。

那些聲稱中國股市永遠不會上漲的人去哪兒了？永遠看空者解釋說，中國市場是一個不可持續的泡沫，或者買家被強制買股，以求讓經濟看起來不錯。O’Neill認為流動性可能起到了一些作用，但不是股市的全部。

O'Neill能想到至少三個理由看好中國：

首先，原油價格的崩潰將提高消費者的實際收入，幫助他們在經濟中發揮更大的作用。

第二，即使房價最近停滯不前，甚至開始下降，但中國可能會避免嚴重的信貸緊縮。此外，房地產價格下降使更多中國人負擔得起住房。

第三，中國通脹溫和，這給更寬松的貨幣政策提供了空間。

以上因素將幫助中國更輕松的通過增加居民收入、加大農民工的房屋所有權以及退休制度改革重新平衡經濟。2016年，中國經濟將增長6%-7%。作為G20的主席國，中國可以將在全球經濟中扮演更重要的角色。

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【調研報告】 京能清潔能源(579)：2015年將是個完整的效益年

會員深度思考之：港股小盤科技股將是今年最大的投資機會

哪些行業將是周期性經濟複蘇最大受益者？

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-14 09:02 編輯 哪些行業將是周期性經濟複蘇最大受益者？ 作者：梁紅 我們認為，企業盈利能力將從今年1季度的周期性底部開始回升，到3季度末複蘇速度有望加快。得益於政策的持續寬松，尤其是4月份以來融資成本的大幅下降，本輪複蘇將主要受經濟增速恢複和溫和再通脹推動。 在本篇報告中，我們基於國家統計局1999年以來的數據研究了中國工業企業收入和利潤增長的周期性規律。特別是如果中國經濟在今年下半年如我們預測般迎來周期性複蘇，企業盈利能力將會如何恢複，以及產業鏈哪些環節將會受益最大。 我們認為，工業企業收入增速有望於今年下半年顯著回升，因為它與總需求增速高度相關。更重要的是，我們預計工業企業利潤增速回升的速度將更快，因為當經濟處於周期性拐點時，利潤率和收入增速往往會同方向變動。我們的分析顯示，中國名義GDP增速加快1個百分點，對應工業企業收入增速上升約2.4個百分點以及利潤增速上升約3.7個百分點。當經濟處於周期性拐點時，這些彈性系數更高。 我們的實證研究顯示，中遊行業的收入增速和利潤率對投資需求的複蘇最為敏感，有望成為周期性經濟複蘇的最大受益者。我們定義的中遊工業企業主要是（使用上遊原材料的）投資品制造商，如金屬和石油化工生產、工業機械和船舶制造以及輕工材料制造等。 此外，雖然彈性可能不及中遊企業，上遊和下遊工業企業也將從需求複蘇中受益，尤其是考慮到上遊工業企業的盈利能力與全球大宗商品價格密切相關。 自去年6月份以來，國內股票指數大幅上漲了逾100%，但同時企業盈利能力卻不斷下滑。A股上市的非金融企業2015年1季度盈利同比下降12.6%，為2012年以來最差水平。另一方面，局國家統計局4月下旬公布的工業企業利潤數據顯示，經歷2013年年中開始的快速放緩階段以及2014年年中以來的調整階段後，工業企業利潤增速3月份開始顯露反彈跡象；同時，收入增速仍舊疲軟（圖表1）（有關國家統計局數據的描述請參見第6頁的專欄一）。 QQ截圖20150513175257.png (32.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 我們會看到企業盈利複蘇更有力的證據嗎？我們的答案是肯定的。得益於政策的持續寬松，尤其是4月份以來融資成本的大幅下降，本輪複蘇將主要受經濟增速恢複和溫和再通脹推動。局在本篇報告中，我們基於國家統計局1999年以來的數據研究了中國工業企業收入和利潤增長的周期性規律，並分析了工業企業盈利能力如何隨著經濟周期的變化而變化。此外，我們試圖測算產業鏈各環節（上遊、中遊和下遊）對周期性經濟複蘇的敏感度。 工業企業收入增速和利潤率均與名義GDP增速高度相關。基於我們對周期性複蘇的預測，我們預計今年下半年工業企業收入增速將回升，利潤增速將顯著反彈。此外，我們預計中遊工業企業將是總需求回升最大的受益者。此外，雖然彈性可能不及中遊企業，上遊和下遊行業的盈利能力也將逐步恢複，尤其是考慮到上遊行業受全球大宗商品價格的影響較大。 中國工業企業盈利能力對總需求增速的變化高度敏感 從歷史上看，工業企業的盈利能力對總需求增速和出廠價格的變化高度敏感，綜合觀察總需求增速和出廠價格變化的最好指標是名義GDP增速（圖表2~3）。我們估計，名義GDP增速加快1個百分點對應工業企業收入增速上升約2.4個百分點以及利潤增速上約升約3.7個百分點。當經濟處於周期性拐點時，這些彈性系數更高（圖表4~5）。 鑒於2014年年中以來貨幣條件的逐漸寬松，我們預計經濟增速將在今年2、3季度迎來周期性恢複，GDP平減指數有望在今年3季度轉正，今年1季度名義GDP同比增速為5.8%，我們對2、3、4季度的名義GDP增速預測分別為6.4%、7.1%和8.4%，（請參見我們2015年4月15日發布的《中國宏觀簡評：微調2015、2016年經濟預測》）。因此，制造業收入增速最快可能於今年下半年出現明顯回升。此外，由於中國工業企業收入增速與利潤率高度相關，尤其是在2006年之後供給瓶頸基本消失以後（圖表6），隨著經濟迎來周期性複蘇，利潤增速可能會受益於收入增長加速和利潤率擴張的雙重支持。 QQ截圖20150513175316.png (95.13 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 QQ截圖20150513175327.png (30.72 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 周期性經濟複蘇中，中遊工業企業收入和利潤增速有望提升最多 國家統計局工業企業數據將其樣本中的35萬多家企業分為42個子行業。為便於分析，我們按產品性質將這42個行業分為上遊、中遊和下遊三個部門。上遊工業企業是指那些主要從事原材料和自然資源開采和分銷的企業，主要包括煤炭、金屬和礦物開采以及石油和天然氣生產。中遊行業是指那些主要收入來源來自投資品生產的行業，包括上遊產品加工和分銷、以上遊產品為原料的輕重工業材料生產以及工業機械和船舶制造。下遊行業主要是消費類產品制造企業，包括食品飲料、服裝及配飾、娛樂和教育產品、消費科技產品、醫療產品以及汽車（關於子行業的完整名單、分類及收入增速和利潤率趨勢請見第7~8頁的附錄1和附錄2）。 我們的分析顯示，雖然上遊的工業企業仍享有最高的利潤率，但它們的盈利能力波動性最大，並且主要與全球大宗商品價格的變化聯動，尤其是在2008年之後（圖表7~8）。另一方面，中遊和下遊工業企業的盈利能力對貨幣條件的變化高度敏感，其利潤增速在有效貸款利率顯著下降大約3~4個季度後出現上升（圖表9）。雖然中遊和下遊工業企業盈利能力的變化趨勢相似，但中遊行業的長期平均利潤率更低，因此較下遊行業而言對周期性環境的變化更加敏感（圖表9）。圖表10和11顯示，在經濟處於周期性拐點時，中遊行業的收入增速和利潤率波動性更大且更加敏感。換句話說，中遊行業在複蘇中彈性更大。 因此我們預計，如經濟在今年下半年迎來周期性複蘇的情況，中遊工業企業的盈利能力將改善最大，除非上遊大宗商品價格出現大幅波動。 QQ截圖20150513175857.png (83.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:59 上傳 QQ截圖20150513175351.png (36.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 結論 2014年年中以來的股票市場上漲主要受政策放松以及企業盈利能力隨後複蘇的預期推動，但經濟活動和企業盈利能力指標遲遲未見回升。我們預計，今年下半年工業企業盈利將顯示出更明確的複蘇跡象，考慮到我們基準情形是今年將有持續的政策支持周期性複蘇，包括1）政府將采取更多的措施來促使加權平均貸款下降，2）財政支出將進一步加速，以及3）房地產市場政策將進一步回歸中性。 我們的研究表明，從收入增速和利潤率來看，中遊行業在周期性複蘇階段享有最大的上升空間。對於有意參與中國工業部門周期性複蘇的投資者來說，中遊行業應是首選。 我們認為，工業企業盈利能力的潛在複蘇將推動制造業投資重新加速，並為中國資產價格的上漲提供基本面支撐。 專欄一：國家統計局工業企業財務數據 我們在本報告中分析所用的數據來自於國家統計局的工業企業財務統計數據。該數據的調查樣本涵蓋1）全部的國有企業以及2）年銷售收入在2,000萬元以上的所有非國有企業，包括上市和非上市公司。截至2013年底，調查企業的總數量達到352,546家。 “利潤”定義為企業的總收入（銷售收入和其他收入）減去銷貨成本、銷售及分銷費用、財務費用、銷售稅金及其他費用、管理費用以及會計調整。該概念等同於會計上的“凈收入”。 國家統計局公布的利潤數據是良好的企業盈利能力指標。由於企業需要就公布的利潤進行納稅，它們應該沒有多少動力去誇大利潤。國家統計局的利潤數據與政府的企業所得稅收入也相當符合（圖表12）。此外，與上市公司正式公布的經審計的數據進行比較，兩個樣本總體利潤增速的潛在趨勢基本一致（圖表13）。 QQ截圖20150513175403.png (55.49 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 QQ截圖20150513175442.png (118.05 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 QQ截圖20150513175501.png (41.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 QQ截圖20150513175527.png (117.55 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 QQ截圖20150513175540.png (41.3 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:56 上傳 來源：中金公司

中國力推「註冊制」改革 吸引台商就近上市 陸股「瘋牛」行情將是台股黑洞？

強大資金營造出的陸股大牛市，加上上市法令全盤改變，專家認為，將有不少當地台商就近在中國股市掛牌，台灣資本市場必須及早因應，才能度過上市公司斷炊的窘境。

撰文•周岐原

一年暴漲一倍的陸股「瘋牛」行情，對台股究竟是福是禍？短期而言，陸股吸引全球投資人目光，或許有順道讓資金關注台股的效應，不過長期而言，可能弊多於利，為台股邊緣化埋下伏筆。

原因為何？第一，是本益比的大幅落差。今年名列︽今周刊︾「兩岸三地一千大企業」排行榜的陸企，平均本益比達一二八倍；反觀台灣企業僅在二十倍上下；同樣賺一塊錢，進榜陸企被市場賦予的價值，大約是同榜台商的六倍。

以台股裡的指標公司為例，台積電和大立光的本益比，分別只有十三、十七倍，但是在深圳掛牌的萬達院線，本益比超過百倍，連廉價航空業者春秋航空也高達四十七倍；在創業板掛牌的暴風科技，第一季虧損，連本益比都算不出來，股價卻從三月底開始，演出三十五根漲停，被稱為「妖股」，可見資金動能之瘋狂。

台商「搬家」 早有先例令市場價值最大化，本是經營者最重要的考量因素，如果在台本益比長期偏低，最後轉戰本益比更高的市場，也算是合情合理的選擇。電池組裝大廠新普董事長宋福祥日前就公開示警，如果新普股票是在中國掛牌交易，本益比可能上看五、六十倍；但是在台灣，估值頂多十五倍。如果台商群起在中國IPO（首次公開發行），將是台灣資本市場大危機。

「環隆電氣從台灣下市時，本益比九倍，以環旭為名在A股上市，本益比是四十五倍。」藍濤亞洲總裁黃齊元指出。當時，環隆電氣市值約新台幣二二八億元，五月十五日的環旭，市值已經突破兩千億元。

至於二○○八年從台股下市的鼎新電腦，一○年在Ａ股創業板以鼎捷軟件為名上市，當年在台本益比約二十五倍，目前已高達二六四倍，總市值逾新台幣千億元，更是深刻凸顯中國股市被資金推湧至半天高的現狀。

陸股大牛市，相對於台股顯現的高本益比，對全中國八萬多家台商而言，無疑是一股難以抵擋的吸引力。「當中國官方態度越來越開放，目前資金又是如此活絡，（台商）回來掛牌的動機確實受到不小影響！」多位券商高層異口同聲指出。儘管台商到中國掛牌，籌資的實際成果未必能如預期，對增資、私募的限制與資金運用，條件更為嚴謹，但是市場氛圍極佳，對台商而言，仍具有高度吸引力。

修法鬆綁 Ａ股更加市場化行情大好之際，中國政府又主動出擊改革，令市場格外注目。中國每一檔新股，都是經過證監會審批才能上市，這就是俗稱的「核准制」。然而，這項規定讓公司造假資料時有所聞，多次迫使中國當局暫停新股發行，導致目前還有數百家企業排隊等待上市。

為了一勞永逸解決問題，中國證監會主席肖鋼強力推動「註冊制」，推動修改︽證券法︾，這是Ａ股﹁轉大人﹂威脅台股的第二關鍵。

未來中國證監會將只檢查文件形式，不再過問內容真假，一切法律責任由上市公司、券商與會計師等承擔。據了解，四月底︽證券法︾已經在中國人大委員會一讀，今年內應可修法上路。

註冊制與核准制的差異，好比過去結婚者不僅要準備文件，還要等戶政機關確認雙方相愛才能登記；未來只要攜帶真實文件、印章，就能成為配偶，官方不再過問，堪稱是中國股市告別政府掌控、正式接軌市場經濟的重要象徵。正因為轉變幅度之大，讓肖鋼在今年兩會期間，一再對外疾呼：「註冊制改革，是今年中國資本市場的頭等大事！」當A股還停留在核准制時期，台商離鄉背井，除非市場明確就在中國，否則沒有在地知名度，也沒有大型集團奧援，當地上市案件極少；一旦改行註冊制，台商與陸企，就能站在同一起跑點，讓市場資金公平決定誰受青睞。

因此，一位五大券商前副總經理直言，未來除了台商就近在中國掛牌，也有不少企業主可能選擇讓上市陸企直接購併公司，資金取得效率更高。

在中國資本市場明顯有磁吸效應之際，台灣券商更加憂心忡忡。「因為︽服貿協議︾未過，就算券商想協助客戶轉往Ａ股掛牌，也做不來！」另一位匿名券商高層嘆了一口氣說：「現在挑戰真的很大！」換言之，對券商獲利頗為重要的承銷業務，日後將面臨越來越少案件的「乾涸」窘境。

其實，台商在資本市場間挪移，早有前例。原本在新加坡掛牌的旺旺，因為流動性偏低，讓董事長蔡衍明直言「感覺受到委屈」，於是在○八年轉往香港掛牌。原來本益比十七倍的旺旺，重新上市後達到二十六倍，市值也自三十億美元︵折合新台幣約九○六億元），一舉成長為五十一億美元（折合新台幣約一五四一億元）。

再如中租控股，在新加坡交易所交易期間，本益比一度低於五倍，股價不到新台幣十二元；一一年回台上市，中租控股股價從四十元起漲，目前仍逼近八十元，本益比超過十二倍。

企業選擇最有利的市場交易，本是理所當然，政府要如何走出中國股市近距離的磁吸效應，提振資本市場與金融業，是即將浮現的巨大挑戰。

本益比大躍進！

——台商轉上市A股，市值以倍數計2015年兩岸三地一千大企業中，陸企平均本益比128倍，台商平均僅20倍。

環隆電氣下市前本益比9倍，轉戰A股本益比45倍。鼎新電腦下市前本益比25倍，到深圳創業板達264倍。

合生元(1112) 会议纪要：B2C及O2O业务将是15年的大亮点

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13755

$合生元(hk01112)$ 合生元：谢谢大家！今天很高兴可以在这里跟大家见面。我看到一些很熟悉的老朋友，也有一些新面孔。

因为时间有限，我会先对公司做一个很简单的介绍。也很快地讲一下2014年业绩情况，再介绍一下2015年的亮点。

合生元1999年成立的，我们在02、03年推出了第一个产品，就是益生菌。通过益生菌产品我们建立了合生元高端品牌，还有我们的渠道网络。

现在在合生元品牌上，它的品类是比较丰富了，除了益生菌，后面还推出了辅食。比如说米粉。这个品牌主要是吃的比较多，奶粉是主要的。

在 2010年的时候就推出了葆艾品牌。这个里面有纸尿裤、洗护产品，还有磨牙棒和孕妇用的牙膏等等。我们在2013年推出了第二个奶粉品牌，就是素佳品牌。 合生元品牌下面的奶粉有4个系列。价位是从230到460之间。中间的2个价位是280跟360。这4个系列全部是从欧洲原装进口的。素加在13年推出的 时候，也是从欧洲原装进口系列。整个素佳跟合生元的主要区别就是，合生元提供全方位需要的营养，PQ、IQ、EQ。

素佳是主要针对于功能性方面的。按照功能区分也有3个系列。一是健素加，提高抵抗力方面的营养。二是益素加，容易消化。三是智素佳，主要是提供脑部发育需要的营养。

素佳跟合生元主要是功能上的区别。13年推出的时候，也是法国的两个系列，价格分别为250和350，14年11月份我们就通过在长沙工厂生产了国产系列，定价差不多在190块之间。现在我们的奶粉拥有的系列有7个，按照价位去分。

14年销售的情况，奶粉占了84%的收入，素佳的增长势头非常强劲。在13年9月份推出来到14年仅仅一年多的时间里面，它在奶粉占比里面接近了18%。我们希望在未来一年内，素佳可以有更好的发展。

这 个图里面，左边还有一个圈圈，上面的字是叫“父母能量”，这是我们早教品牌，但是还没有推出这个市场，我们花了很多时间去做这个事情。从2012年开始我 们在跟一些国际上的研究机构，跟他们合作，去开发适合中国的早期教育的课程。现在这个课程基本上已经研发出来了，在大约2个星期之前，广州科学城有一个父 母能量早教中心开业，那只是一个旗舰店，未来会进一步向市场推广早期教育这块业务。

现在我们的产品有4个品牌。包括吃的、用的，还有服务类产品。我们公司在14年做了内部架构调整。按照品牌去拆分我们内部的销售，还有营销人员的团队。

下 面按照这4个品牌成立了4个独立事业部。每个品牌都会有各自的独立团队去做自己的营销策略，还有预算方面，各方面都能够独立下来。在14年效率方面的提升 也有比较明显的成效。在14年上半年，如果是看费用率，我们去到了一个比较高的位置。可以看到，14年上半年销售及管理费用是36%多，但是在14年全年 情况下是有33.6%的水平。效率的提升我们已经初见成效。接下来也希望在这个新的事业部的架构下，可以支持我们长期的业务增长。也可以为我们的财务控制 打下更坚实的基础。

在 业绩这块特别讲一下14年的库存情况。因为我们在14年上半年，存货周转天数是去到了223天，但是在13年是170天的水平。14年下半年我们采取了存 货管理措施，一来是减少订单，二来是多做一些市场的活动，就把我们仓库里积累的存货基本上都可以清理掉，全年存货周转天数回到正常的水平。特别想讲一下， 就是经销商层面的库存情况。这边是我们14年中期自己的存货周转天数比较高位的时候，经销商库存周转天数还是可以保存在30天左右。这也依赖于渠道管理的 措施。

在 渠道管理这一块，可能很多投资者也应该大概地了解到，我们有一个“妈妈100”会员管理体系。通过这个体系，了解到经销商层面的库存情况。也可以更有效地 去避免一些串货的现象，也可以对消费者行为的研究做更精准的会员营销，还有渠道方面的管理。这一块，我们在过去跟投资者沟通中讲得比较多的。

因为今天的时间关系，这一块就不展开讲。

接 下来重点讲一下我们15年有什么看点。讲之前，先介绍一下行业的一些数据。在14年整个行业来看，行业增长是10%。但是如果把线上跟线下分开来看，可以 看到，线上的增长是远大于线下的增长。线上的增长有30%，线下的增长是4.6%。在这样大的趋势下，我们觉得线上的发展是义不容辞的。在14年，我们对 线上的布局基本上做好了。线上现在是采用了O2O、B2C、C2C这三个体系。

B2C这块是今年的亮点之一。我 们在14年8月份的时候，进驻了京东平台。从这个图可以看到，截止目前为止，中国所有的主要电商平台都已经进了。14年8月份开始进驻京东之后，我们也在 不断地去学习在这些平台上的产品策略。我们把230价格系列拿到这些平台上去做爆款，在B2C的销量上有比较明显的提升。14年从市场份额来看，合生元整 体市场份额是6%左右。如果光看线下，我们的市场份额比6%要高出，是7.9%。但是看线上我们是0.3%，排在第18位。线下是排第3位。线上和线下有 比较大的差距，缩短这差距是我们的努力方向，也是未来的增长空间。

3月份在天猫平台上，我们是首次进入了第一阵容，在上面的销量排了第3名，有了很大的进步。

第二个亮点，O2O。O2O 可以先回顾一下它发展历程。我们在13年9月份推出了O2O，当时主要是通过在“妈妈100”APP上去运作。推出2个月之后，O2O平台上的交易量，光 “双11”期间的活动达到了1个亿。在14年3月份我们就推出了微信商城，这个也是O2O平台上的其中一个下单窗口之一。到了14年7月，我们开始做 O2O旗舰店项目。在我们所有参加的超过2万家的婴童店里面选取4千家来作为O2O的旗舰店。这个旗舰店必须在品类齐全方面，还有送货速度、服务方面都必 须有更高的标准。同时我们在收到订单的时候，可以优先给到这些门店。旗舰店就是起到一种，作为模范门店的作用。在15年1月份的时候，O2O走出了更大的 一步。它现在开始允许参加这些平台的门店去销售非合生元的产品。这主要是看O2O平台未来的发展方向。

因 为O2O这个平台，一开始只是卖合生元自己的产品。如果看14年的表现，它也是非常的令人满意。在仅仅的一年时间里面，它的平台上面的一些用户数达到 190万。每天的活跃用户两最高峰是达到了8.5万人。我们要知道，这个平台仅仅是在13年9月份才开始运作，在1年的时间里面达到这些成绩是非常不容易 的。

它的订单也可以达到110万张，在这个平台上的平台交易量是8.1个亿。截止2014年底已经有2万家母婴店加入到这个平台里面。基于这样的基础，我们希望O2O可以做到更全面的母婴平台。

未来O2O这个平台是希望发展成一个垂直的O2O，以及是B2B的电子商务平台。O2O这一块是由门店做配送。

B2B是 未来我们一个比较新的发展方向。首先公司会去跟一些品牌直接做沟通，把他们带入到这个平台来。这个平台到时候会有一个新的APP界面，一部分是门店特卖， 一个是品牌特卖。品牌特卖就是我们直接跟品牌做沟通，把他们引入这个平台上来。这一块，首先会由品牌直接发货给消费者。可能这一块更像是B2C的业务。等 到这些产品卖得比较好的时候，可能会有门店开始想跟这些品牌进货了。这里就可以做B2B的业务了。这些品牌主要会关注哪些呢？可能主要是一些还没有进入中 国市场，或者中国市场还没有发展起来的品牌。

我们希望可以探索一种道路，就是可以不通过烧钱去引流的一种做法。而且我们不会做很重资产的模式，不会自己去承担库存。会通过怎样的方式去提高这个平台的流量呢？我们是两条腿走。

第 一，由门店去销售一些非合生元的产品，我们自己也去引入一些新的品牌，这样可以提高这个平台上的SKU。SKU提高完之后，我们在另外一个方面，同时也是 跟会员店进行合作。对于会员店来说，因为我们有很多单体店，对于他们来说，他们运营电子商务的经验并不是很丰富。而且他们要在天猫上开一家店费用非常高， 但是在我们这个平台上不需要支付任何费用，而且我们会辅助他们去运营网上商店。这一块对门店来说是很吸引的。

与此同时，他们也会很愿意跟我们分享他自己的客户群。通过这样的门店帮我们引流的事情上是起着非常重要的作用。

为 了把这个平台发展得更好，公司在年初的时候也做了一些公告，希望把运营平台的“妈妈100”国际控股有限公司，从这个层面引入一些投资者。这些投资者包括 自己公司的关键人员，还有机构投资者。目前公司的评估工作正在进行，我们就希望在今年的上半年可以完成引入投资者这一项工作。这是“妈妈100”未来的发 展目标。

再 就是线下渠道。虽然网上的业务是我们必须要跟上，需投入很多的资源去做，但是线下是我们的强项。在未来我们也不能忽视。因为如果就中国母婴店情况来看，在 14年全中国大概有接近8万家的母婴店，但是我们在15年3月底仅仅进驻了26000家。可以看到，开新店的空间还是非常非常地大。同样道理，在商超这块 也是。在药店这块可以特别的说一下。

药 店我们估计未来在婴幼儿产品销售方面，将会成为更重要的渠道。可以看到，14年里面我们药店这渠道收入的增长是比整个集团的增长速度要快，达到18%。右 边这个图是三个渠道的一个收入占比，药店从13年6.5增长到14年的7.4。我们希望未来它的占比能够提高到10%左右。

整体来看，B2C的业务、O2O的发展，还有线下渠道的扩张，会是我们15年比较大的亮点。因为时间关系，我就简单地介绍到这里。如果大家有什么问题，我们可以交流一下。

提问：从你们公司现金流来看是非常好的，你们去年是募了很大一笔钱，在二季市场上。那个钱到现在还没有用，你们是怎么用的？正常经营是不缺钱的，我想问一下资金的打算？

合生元：你说的这笔钱是我们通过发行CB募集的30亿左右港币，这个钱主要是用于未来一些收购项目。我们一直都在谈，但是收购时间很难去确定。因为我们要看具体谈的进度，现在没办法说什么时候可以用这个钱，但是肯定这个钱筹集回来，我们希望是用在这个方向的。谢谢！

提问：从其他公司奶粉行业来看，竞争非常激烈，是不是今年还是处于供应过剩的情况？

合 生元：今年这个情况，相信竞争还是会很激烈。应该不会比去年好很多，可能不会再恶化。因为造成目前这个行业，主要是从13年下半年开始，伴随着政府的监管 措施，还有一些大家都预想不到的事件，可能把市场扰得有点乱。与此同时，这个市场是一个增长比较快的市场，所以有很多奶粉之外的企业进入这个市场来。

讲到竞争这一块，未必会比14年要小。因为现在加入到这个行业里的公司非常多，像恒大，还有新希望这样的公司，还有国外的品牌也不断的进来。我们预计今年的竞争还是非常的激烈。（来源：广发证券香港）

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被“玩壞”的眾籌 將是下一個消費拐點的入口？

被“玩壞”的眾籌 將是下一個消費拐點的入口？

第一財經日報 趙陳婷 2015-08-06 21:06:00

“其實，錯的不是邏輯，而是錯在用自己的思維去代替創業團隊思考，代替消費者去買單。用戶體驗差使得回報型眾籌會被預售型取代。”

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