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信託受益權如何為銀行信貸隱身？ 沃倫小巴

http://xueqiu.com/6535937957/24214880
信託受益權簡而言之就是受益人在信託業務中享受信託利益的權利。由於銀行可以通過一些操作來投資這類產品以實現變向授信的目的，過去兩年，信託受益權規模正快速膨脹。

信託受益權如何繞過信貸規模管制？

由於銀監會未規定銀行理財資金投資不能直接投資信託受益權或者理財投資信託受益權需要入表，因此通過兩種方式使監管套利成為可能：一是銀行理財計劃投資信託受益權，並非直接發放信託貸款、受讓信貸資產和票據資產，不在轉表範圍之內；二是銀行運用自有資金向過橋銀行購買信託受益權（以投資同業資產的形式），自有資金並非2011 年規範的銀信合作理財資金，因此不受監管。

1、通過銀行理財產品資金投資信託受益權，從而為企業融資的模式。主要又分為兩類：
① 「過橋模式」：待融資企業A 與信託公司合作設立一個單一信託計劃，通過「過橋」企業B 投資該信託計劃從而給企業A 融資，然後企業B 再將該信託受益權轉讓給銀行理財計劃，但企業B 不需要在信託公司進行受益權轉讓登記。從本質看，該模式是銀行理財資金對接企業A 的融資需求。

查看原圖在「過橋模式」下，「過橋」企業的存在，只是改變了銀行理財資金投向標的，從銀監會禁止的「信託貸款、信貸資產、票據資產」變為監管漏洞之下的「信託受益權」，使得待融資企業A 實質上依然是通過銀行渠道得到了所需的資金，「過橋」企業B 和信託公司從中更多的起到的是通道的作用，收取相關的手續費。從銀行的角度來看，理財產品資金投向對應的資產或被計入表外（非保本型理財產品），或被記為同業資產（保本型理財產品），這從本質上降低了銀行的信貸規模，規避了監管。
② 財產權信託計劃受益權模式：待融資企業A 以自有財產委託信託公司設立一個財產權信託計劃，該信託計劃的受益人為企業A 本身，同時需將財產過戶到信託公司名下，再由銀行通過理財產品募集資金從而受讓企業A 的財產權信託計劃受益權。從本質看，該模式仍是企業A 從銀行獲得貸款融資（理財資金），只是在加入財產的模式下，企業A 以類似質押融資的方式身兼融資企業和「過橋」企業的雙重角色。

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在財產權信託計劃受益權模式之下，待融資企業A 以自有財產設立信託產品，其本身的資產方將財產替換為信託計劃受益權，銀行通過理財產品募集資金受讓企業A 的信託受益權。從企業的資產負債變化來看，相當於以財產質押融得所需資金；從銀行的角度來看，則是以理財的方式完成了為企業A 的融資，並不會帶來信貸規模的增長。
2、銀行自營資金投資信託受益權，主要模式為：
銀行 A 通過信託公司發放一筆信貸貸款計劃，由於銀監會禁止銀行理財資金直接投向信託轉讓資產，因此需要引入一個過橋企業，銀行A 將信託受益權轉讓給過橋企業，然後過橋企業將信託受益權轉讓給過橋銀行B 的理財產品資金（繞過銀監會監管），最後銀行C 以自營資金受讓過橋銀行B 手中的信託受益權。過橋銀行B 的出現是為了將信託受益權轉化為同業資產，因此銀行C 受讓信託受益權之後也以同業資產入賬，大幅降低信託受益權的風險資產權重，較少資本消耗。從本質看，本模式下，銀行C 以自營資金給待融資企業融出一筆資金，但並未記為「貸款」，而是以同業資產入賬，主要計入「買入返售金融資產」、「可供出售金融資產」、「應收款項類投資」科目之下。

查看原圖四、信託受益權規模幾何？
截止 2012 年6 月末，信託受益權業務量較大的主要是興業銀行，高達2827 億元。其他銀行基本在500 億元以下，包括資產規模較大的農業銀行。基於數據的可得性，我們估計至2012 年底，信託受益權的規模約為8000 億元。

查看原圖興業銀行由於同業業務具有領先優勢，因此在同業業務創新騰挪信貸空間方面，也比其他的銀行做得更多一些。截止2012 年6 月末，興業銀行計入買入返售金融資產（2126億元）、應收賬款類投資（559 億元）、可供出售金融資產（143 億元）的信託受益權共2827 億元，較2011 年底的3546 億元減少約700 億元。

查看原圖信託受益權業務的發展與銀監會對信貸投向及其他同業業務的監管態度相關。在信貸投向領域限制較少的情況下，更多的實體經濟領域可以從銀行得到信貸支持，因此通過複雜業務繞信貸規模的積極性較低；同理，在允許其他同業業務發展的情況下，銀行等金融機構創新同業業務的動力相對不足，因此，從便利程度來看，信託受益權業務發展較為緩慢；在信貸較為寬鬆的環境中，信貸支持經濟發展的資源更為充分，其他渠道資金來源需求較低。
2012 年6 月末，民生銀行的信託受益權資產約為63 億元，主要歸於「應收賬款類投資」。從餘額變化來看，2007 年以來經歷了逐步下降的趨勢，從2007 年底的213 億元直至2011 年底的清理完全，其中2008 年下半年餘額變化最大，減少133 億元。2012 年上半年信託受益權資產配置再次增加。

查看原圖整體來看，同業業務規模的快速增加與配置信託受益權業務的開展相關。從上市銀行披露數據來看，浦發銀行、農業銀行的信託受益權業務在2012 年以來有較明顯的回升。尤其是浦發銀行，從年初的10 億元大幅增加至6 月末的375 億元，在資產負債表上主要體現為「應收賬款類投資」的增加；農業銀行的信託受益權資產主要歸在「交易性金融資產」科目之下，在2011 年6 月末降至245 億元之後，2012 年6 月回升至477 億元。

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大唐發電2012股東大會紀要：清潔能源黃金十年的重大受益者 財長

http://xueqiu.com/1906426568/24249485
上午參加了大唐發電（601991）股東大會，確定其將是未來中國天然氣行業發展黃金十年的重大受益者，這也能夠解釋此輪金融風暴中，其他發電企業（如華能國際、國電電力）即使PE低至10倍以下，價格卻依然暴跌30%左右，唯獨大唐價格逆勢上揚的原因。

由於煤炭價格的下跌，發電行業在持續5年的不景氣後，終於迎來重大轉機，此轉折始於2012年下半年，不會輕易改變。在此背景下，大唐2012年發電量2021億千瓦時，數量是略微下滑的，但由於煤價下跌更快，所以在收入僅增加7.2%的情況下，淨利潤狂漲109%。2013年由於經濟增長速度持續下降，煤價很難反轉，所以發電企業的景氣度將持續。

但曹景山總經理談到一個很有趣的觀點：不希望煤價繼續下調過多！理由是如果煤價繼續下調將接近煤電價格負聯動區域，會導致電價跟隨下調，且容易引發煤價的惡性反彈，反倒會傷及發電企業長遠利益。

公司發電量從前5個月看是有所下滑的，尤其是廣東、江浙一帶，很多中小加工型企業停工倒閉，用電量下降較多。

關於如何降低負債規模，公司主要考慮通過以下三點：

1、抓住機遇改善經營狀況，這是根本的辦法。
2、可能進行股權融資。
3、利用金融創新產品，改善負債結構。

乍一看，大唐的各項經營指標，如利潤率、淨資產收益率、資產負債率等都低於同規模企業，表面理解很容易得出其經營管理水平低於同行的判斷，實際情況是：其傳統發電領域各項經營指標同行業第一，利潤率低是因其未來發展重點向新能源領域傾斜，但尚未進入收穫期。

大唐近年投資了700多億元用於煤化工、煤制氣領域，並且是發改委核准的煤制氣試點企業第一名，領先於煤炭行業的霸主神華集團，且當前中國僅核准了4個類似項目，大唐擁有克旗、阜新兩個共80億立方米的項目，在清潔能源替代的產業大升級中，已經將其他發電企業拋下。這也是市場給予其大大高於華能、國電估值水平的根本原因。

天然氣當前佔我國一次能源消費比重為5.5%，與國際平均水平23.8%存在巨大差距。國務院近期出台的大氣治理的十項措施清晰表明，以天然氣為代表的清潔能源將進入黃金發展期。

場外溝通時瞭解到，我國目前煤制氣原料主要是低品質的褐煤（2000大卡以下），最好的煤（5500大卡以上）一般用於出口歐日，這些國家不怎麼用，主要用來進行能源儲備！我們國家現在也不缺錢，這種做法真是有點 x x！主要還是源於落後的政績觀。

重點投資項目進展

多倫多煤化工已經投產，尚未滿負荷生產，當前聚丙烯產量大概13萬噸左右，一年生產任務是33萬噸，項目目前效益一般。

大唐的內蒙克旗40億立方項目今年將2期投產，明年完成3期，所產氣經過反覆調試，品質優良，將通過中石油管道直輸北京，本來今年就可實現，主要是和中石油就批發價格尚未談妥，通氣時間要延後。

阜新40億立方項目要慢一些，今年10月可以投產，公司自建管道已經差不多完畢，毛利率會較高，但由於煤炭也是從內蒙運來，所以會增加一定的成本。

同時，間接瞭解到，天然氣價格改革方案馬上就要公佈，價格幅度超預期，而且是「新氣新價」，具體是哪天，提價幅度等，不方便說，但有一點確定，大唐將成為重大受益者。

華電福新：中報受益火電，未來看點在風光核電 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e83t.html
 火電暴利與風水電略減

    華電福新在報表進行追溯調整後，中報利潤同比增長28%到8.54億元，EPS11.21分，動態PE約9倍，PB1.3倍。若扣除2012年出售可門物流公司的一次性收益1.3億元，以及CDM收益減少的1.1億元，經營利潤實際增長了1倍。

    分季度來看，1季度利潤為2.24億元，2季度6.3億元，環比增長近2倍。考慮到2季度可門二期的並表影響，追溯調整後1季度利潤可能是3.2億左右，而2季度為5.3億，環比增長6成。

    分業務來看，水電由於去年是特豐年，今年來水相對還算不錯，利潤由去年的7.3億降到5.8億，同比下降2成；風電利潤從去年的3.2億下降1成到2.9億，若扣除CDM收益影響，風電利潤同比增長40%，與裝機容量增長近4成和上網小時增加8%基本匹配；分佈式能源利潤持平，但發電量猛增了6倍到4億度。

    公司的利潤增長全部來自火電，由去年的虧損0.9億元變成盈利5億元，盈利的主要原因是煤炭價格勁挫2成。另一個原因是去年底有600MW的火電裝機並網，這與它的收入增長2成相對應。

     可門二期收回與利潤的不正常波動

    由於今年6月底公司收購了可門火電二期，故公司對去年同期的報表數據進行了追溯調整，但第3頁煤電發電量由去年的44億度增長91%到今年的84億度應該是沒有進行追溯調整的，這導致大家對報表理解產生歧義。

     2013年4月11日的關聯交易公告披露收購可門二期的對價是4.13億元，中報倒數第2頁披露的實際支付價款是6.11億元，這相差的2億元，即是今年上半年按收購合約規定應歸屬於大股東華電集團擁有的可門二期利潤。

     若以此推算，可門一二期2.4GW權益裝機合計的半年利潤約為4億元。而其它1.5GW的火電合計利潤只有1億元，盈利能力似乎太差。

     華電集團曾在2月7日的新聞簡報裡稱，今年1月份可門公司單月發電12.7億度，利潤超過1億元。從3月19日的新聞簡報看，可門公司一季度和上半年的月均發電量水平應與1月份差不多，半年發電估計為70億度，故半年利潤就可達到5億元以上。而非可門公司的1.5GW火電基本沒有貢獻利潤，發電量也只有15億度左右，僅為可門2.4GW的2成多。

    不論用哪種方式推算，非可門公司的1.5GW火電，其收入和利潤都低得有些不太正常。

     5月底公司因其有短期融資債券而發佈了一季報，利潤同比下降近半到2.24億元，扣除去年同期的一次性收益後基本持平，業績差過市場預期，完全沒有反映出今年火電的暴利。聯繫到去年4季度火電單季離奇虧損，這讓我們頗感詫異。故其火電的真實盈利情況，還需要再觀察一二期財報。

     資金緊張，將有增發需求

     公司的資產負債率由年初的79%上升到了81%，借款由366億（追溯調整前344億）上升到388億元，手持現金僅28億元，淨債務資本率由年初的267%上升到了281%，處於明顯偏高的水平。

     公司的應收應付款同比增長了一倍以上，但中報卻沒有對這個異常的增長率進行解釋。其中，應收賬款和票據由去年的29億增長到了目前的53億，賬齡高達5個月。公司說電網給的賬期一般是發票後15-30內到期，只有可再生能源電價補貼結算時期較長，但都沒有壞賬風險。

     我們知道，可再生能源電價補貼是指風光電上網價與當地火電上網的價差，即只是風電和光電收入的一部分。公司上半年風電總收入為13.4億元，其它清潔能源3.3億元，故其差價補貼半年合計不到10億元，而公司又自稱正常售電金額的賬期只有15－30日，那麼高達53億元的應收賬款和票據，又是怎麼計算得來的，賬齡到底是多久呢？

     公司半年的經營活動現金淨流入為35億元，資本支出35.6億元，基本能持平。但由於往來佔款規模龐大，考慮到未來在風電和光電上的繼續投入，我們推測公司增發股票融資的意願會比較強烈。

     全年利潤可增長5成到15億元，明年核電可期

      由於去年下半年火電業績很不理想，其中第4季度單季還離奇虧損，而今年上半年火電的利潤明顯偏低，再聯繫到今年夏天持續的高溫天氣，我們有理由相信今年下半年火電業績在增加了1.2GW的可門二期後，同比將錄得大幅增長。

      去年下半年風電業務的CDM收益只有0.2億元，由於今年風電裝機增長了4成，所以今年下半年風電業務的利潤同比也有望錄得增長。

      若水電和其它清潔能源業務同比基本持平，那麼全年利潤有望增長5成到15億元，EPS約為0.25港元。

      按中報展望，風電在年底將達到3400MW的控股裝機，比年初的2700MW增長700MW或20%，這將是公司明年利潤的主要增長點。

      其它清潔能源（太陽能及分佈式能源等）儘管今年發電量增長了6倍，但由於基數尚小，故短期還難以貢獻利潤。

      公司參股39%的福清核電項目，共4台各1000MW的機組，第一期1000MW有望在明年投入運營，我們預計年淨利可達3億元以上，拉動整個公司利潤增長2成，這將是公司明年和未來幾年的主要增長點。

如果紙媒死了，誰會是最大的受益者?

http://www.iheima.com/archives/49223.html

「紙媒將死」的聲音從互聯網新聞興起以來就一直不絕於耳，尤其到了移動互聯網時代，智能手機的普及更使得新聞閱讀變得隨時隨地。醒目的標題、生動的圖文加上智能的算法，新聞在省略了排版、印刷和派送等一系列漫長過程後，也讓用戶所讀取的內容變得越來越準確。

　艱難的紙媒

2009 年 4 月，美國《基督教科學箴言報》停止出版紙質日報，轉而專注於自己的網絡版報紙。該報創刊於 1908 年，在美國乃至世界都頗有知名度。而今年 8 月初，亞馬遜 CEO 傑夫·貝索斯收購了另一家美國老牌嚴肅大報《華盛頓郵報》，也在業內引發軒然大波。據美國審計聯盟的調查，北美的 210 家報紙雜誌中已有超過 87% 在手機和平板電腦等移動平台上發佈了移動端 App。許多傳統紙媒的數字版訂閱用戶量逐漸超過紙質版，電子訂閱的收入也漸漸超過廣告收入。肇始於 19 世紀的主要依靠廣告來支撐的傳統報紙經營模式已經受到嚴重挑戰。

相比於各種新聞閱讀 App 對資訊的即時呈現，紙媒的新聞從記者寫作到讀者閱讀之間存在著今天看起來「非常巨大」的鴻溝。當新聞記者瞭解到某一事件後，從奔赴現場採訪，再到寫作、編輯篩選、定版、印刷、派送，前一天的新聞往往要到第二天才能看到。而且對於沒有訂閱報紙的讀者來說，還必須自己去報刊亭購買，更不用說在隨身攜帶和尋找自己感興趣內容時的不便。

目前國內紙媒的內容創作者的收入與其稿件的傳播率並不是嚴格的正相關關係。以大多數報紙為例，記者的文章會按照字數、類別、質量等方面來打分，最後根據這個分數來確定記者的收入。然而這個分數的高低並不是直接由新聞被多少人讀過、評論過來衡量，而是由報紙的編委來確定。也就是說，記者的寫作並不純然是讀者導向，某種程度上來說還必須滿足編輯的喜好。

其實新聞一直沒變，作者和讀者也沒變，變的只是渠道而已。在古代，州府的榜文就是新聞;工業革命以後，報刊應運而生並成為一門獨立的產業;而到了信息革命正深入進行的今天，新聞的載體也必然會經歷徹底的變化以更加適應傳播和閱讀。在張一鳴看來，明後兩年中國的紙媒生存就會發生巨大變化。從目前的產品形態來看，至少在未來的數年時間內，移動端成為主要的新聞閱讀終端會成為一個必然的趨勢。

傳統媒體轉向網絡新聞的最大動因無疑是自身的生存和發展問題。互聯網化的新聞至少能夠帶來這樣幾點改變：

大幅降低運營成本。紙張印刷、發行派送是紙媒開支的大頭，而在互聯網中，它們只不過是幾無送達成本的信息字節。互聯網媒體是真正的輕資產運營。

機器取代人工編輯。我在《沒有「人」的雪球要如何滾下去》當中已經詳細交代過這一點，原本需要編輯來完成的選稿、推薦、糾錯等工作完全可以依靠機器算法來實現，其工作效率無疑比人工要高的多，同時投入的成本也比人力低得多。

更加精準的廣告投放。不同於報刊廣告廣撒網式的宣傳，依靠算法進行個性化推薦的新聞閱讀應用可以通過分析用戶的閱讀習慣，來計算出更可能是用戶所需要產品的廣告，最大程度避免商業化運作與用戶體驗的衝突。

如果說所謂新聞業的變革只是把文字從紙張搬到網上，那麼這其實是沒有多大意義的。如前文所說，內容創作者的收入並不是與其內容的傳播率、影響力直接掛鉤，讀者對內容的優劣沒有直接投票權，話語權掌握在編輯手中，同時他們決定著讀者的品味。不過形成這種機制的一點重要而不可否認的原因是，人們無法對報刊上的內容傳播進行即時監控，哪篇文章看的人最多、哪篇文章反響最好是難以知曉的。然而在互聯網則擁有諸多的客觀全面的評定標準，比如常說的 IP、PV、跳出率等。這就使得新聞的 ROI 變得可衡量，能夠以類似於廣告投放的 CPA 方式來計算作者(記者)的報酬。新聞的好壞和作者的收入是用戶說了算。

與此同時，「大眾」媒體的權力被新型渠道消解的同時，未來會有更多「小眾」媒體湧現出來。它們的目標受眾不再是社會大眾，而可能更是專注某個更加細分的領域的某一群人。目前來看最具有代表性興起的就是科技媒體：專注科技互聯網領域;內容的眾包模式;寫作方式的高度自由。而以互聯網和移動互聯網為傳播載體，小眾媒體可以以較低的成本進行運營。相信今後在科技領域之外，必定還會有其他具有相同專業知識和興趣愛好的人聚集到一起組建新的媒介組織。當然，這其中已經有不少個人作者借助新渠道發出自己的聲音，不乏有人借此達成變現。對於作者來說，低成本高效率的渠道能夠讓他把更多的精力放在內容創作上面，人的價值和創造力因此而得以凸現。

敘利亞戰局誰將受益？——幕後黑手：沙特！

http://wallstreetcn.com/node/54994

Michael Snyder：

有人熱切盼望著美國能打響與敘利亞的戰爭，要搞清楚誰在背後推動就先看看誰將在這一戰局中受益。

如果美國和敘利亞之間爆發全面戰爭，美國不會受受益、以色列不會、敘利亞不會、伊朗不會、黎巴嫩也不會。最大受益者將是沙特阿拉伯，他們甚至都不用加入戰爭。

沙特已在敘利亞衝突中投入數十億美元，但到目前為止都沒有成功推翻阿薩德政權。現在沙特正試圖亮出王牌——美軍！作為遜尼派國家，若沙特得逞，將使其長期戰略敵對的兩大勢力陷入互相對抗——一方是美國和以色列、一方是什葉派。在這種情況下，遜尼派對這場戰局抱著「幸災樂禍」的態度。

還有其他國家也將從此戰局中獲益。例如，眾所周知的，卡塔爾要建設經由敘利亞的天然氣管道從波斯灣通往歐洲。這也是為什麼卡塔爾在敘利亞內戰衝突中也投入了數十億美元。

 

美國發起戰爭不會有好結果

那麼，如果真的是沙特和卡塔爾要推翻阿薩德政權，美國為什麼要挑起戰爭？應該有人去問一問奧巴馬為什麼美國軍方要為遜尼派幹這種「髒活累活」。

奧巴馬承諾說：即將到來的攻擊只會是「 有限的軍事打擊 「，我們不會與敘利亞進入全面的戰爭。

「有限的軍事打擊」——除非敘利亞、黎巴嫩和伊朗面對即將來到的打擊坐視不理，不採取任何回應。——這可能嗎？也許吧。希望如此。

但是，若他們作出回應：美國海軍艦被擊中、美國軍方有所傷亡、以色列特拉維夫遭遇空襲……美國將發起全面戰爭。這是目前我們最不願看到的。

絕大多數美國人不希望再一次在中東捲入一場戰爭。據華盛頓郵報稱，甚至有很多軍方高層官員對攻擊敘利亞表達了「強烈保留意見」（serious reservations）。

面對兩場漫長戰爭所留下的傷疤和快速緊縮的預算， 軍方很多人對奧巴馬政府的軍事打擊計劃持「強烈保留」意見。

對於美國來說，在敘利亞戰事中實在不會有好的結果。

• 如果發動攻擊而阿薩德依然掌權，對美國來說將是一個糟糕的結果。
• 如果美國推翻阿薩德、反對派掌權，但反對派可能甚至都不如阿薩德。他們已宣誓效忠基地組織 ，他們狂熱反美、反以色列、反西方。

那麼，為什麼美國要參與？

 

戰爭對以色列根本沒有好處！

這場戰爭對以色列沒什麼好處，我們看到一些似乎是「親以色列」的網站對這場戰爭歡呼雀躍——這是個極大的錯誤！

敘利亞已發出警告，若受到美國攻擊將襲擊以色列城市。如果敘利亞導彈攻擊特拉維夫心臟地帶，以色列將作出回應。如果這些導彈動用了任何非常規彈頭，以色列將全面反擊毀滅大馬士革。

當然，敘利亞和以色列之間的導彈互襲必然會將黎巴嫩拉入其中。目前黎巴嫩擁有7萬枚指向以色列的火箭彈。如果黎巴嫩開始發射，數千萬無辜猶太公民將遭殺害。

因此，所有那些「親以色列」的網站應該從戰爭狂熱中清醒過來：如果你們真的是親以色列的，那麼就祈禱戰爭不要發生、主張和平。這場戰爭不會取得任何積極成果。即使阿薩德被推翻，取代而代之的反對派政府將是更反以色列的。

 

敘利亞戰局背後黑手——沙特

戰爭是地獄。為什麼會有人希望看到美國流血、以色列流血或是敘利亞流血？

如果沙特如此渴望這場戰爭，那麼他們自己應該去戰鬥。眾所周知沙特一直資助著敘利亞反對派，在這一點上，CNN也公開發表稱：

這是一個公開的秘密，沙特通過約旦邊境走私武器到敘利亞反政府武裝。約旦表示正在盡其所能阻止這類行動，不希望在敘利亞局勢中火上澆油。

阿薩德當然知道其國家內戰背後黑手是誰，以下摘錄自最近的一次採訪：

有些國家，比如沙特阿拉伯，拿著鼓鼓的錢袋塑造和操縱反政府武裝以滿足自己的利益。

意識形態上來說，這些國家通過直接和間接的手段慫恿反政府武裝成為極端主義的工具。提供財政和武裝支持的國家可以授意反政府武裝發起恐怖主義行動、擴散無政府狀態。

在英國議會反對軍事干預敘利亞後不久，沙特將自己的「戒備狀態」從5級提高到了2級，發出明顯的信號：非常希望發生戰爭 。以下摘自路透社的報導：

據知情人士在上週五透露，作為敘利亞推翻阿薩德政權反政府武裝的支持者，在西方可能對敘利亞有所行動的預期下，沙特阿拉伯提高了其軍事戒備狀態。  

防禦準備已經從「5級」（一般就緒）提升到「2級」（軍隊準備在6小時內進行部署和調動），

汽車家電受益PPI與CPI的剪刀差 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102ebl8.html
今天上午，國家統計局公告了一季度的經濟數據，包括PMI、進出口、投資、物價和發電量等各項數據看起來都不理想，其中PPI與CPI仍然是一負一正剪刀差。昨天，格力電器公告1季度利潤將增長50%，市場驚呼它的天花板在哪裡；而今晚長安汽車公告一季度利潤將增長237.19%-273.64%，比格力更猛。為什麼在宏觀經濟並不景氣的環境下，汽車家電的業績卻能高歌猛進呢？
還有人會提到北上廣限車，連杭州都限了。我想，這些城市限車主要原因並不是人均汽車保有量大（千人200輛左右），而是因為人口密度太大且總人口多。北上廣深總人口約0.8億，比英法德意韓整個國家都多。這4大城市的人口密度，比中國的全國水平高出十倍都不止。

美元資產受益強勢美元 美股美債齊受追捧

來源: http://wallstreetcn.com/node/208177

美元兌一攬子貨幣近期均呈現明顯牛市，周線9連陽的表現錄得最近17年以來的最長連續上漲周期。對於美國經濟前景複蘇的樂觀使得美元上漲，資金因此湧入美國股市和債市，美元資產全面走高。

美元的王者回歸反應了市場對於美聯儲在明年開始其加息周期的預期，在歐元區和日本依然處於經濟滯脹且將長時間維持低利率的對比之下，美元的優勢顯而易見。上周五美元對日元觸及107.35，為2008年10月以來最高值。歐元對美元也在9月刷新了14個月新低。

美元的漲勢同時推低了大宗商品價格，原油和金價在近期均走勢沈重。最新一次的美聯儲決議將在本周到來，市場人士認為美聯儲可能對其利率前景措辭做出微調。

美元的升值對於美國經濟複蘇同樣有推動作，相對強勁的購買力將幫助消費的拉動。一位投資經理就建議買入美國零售公司，因美元的上漲將降低生活成本並最終促進消費。

根據最新的數據統計，截止到9月10以來，今年大約有1116億美元湧入美國股市和債市，去年同期則只有894億美元。

許多分析師和交易員表示，在20世紀九十年代的時候，美股的上漲也伴隨了美元的升值，而這和2008年全球金融危機所帶來避險需求引發的美元上漲有著明顯的差別。因此本輪美元的升值之路可能還將延續。

管理著3050億美元的加拿大皇家銀行環球經濟管理公司首席經濟學家Eric Lascelles就認為美元將繼續升值，不過其速率無法和1994年同日而語。Lascelles相信美聯儲不會很快速的大幅升息，否則脆弱的經濟複蘇可能會受到影響。

與此同時，Amundi——法國的貨幣資產管理公司負責人James Kwok表示他已經買入美元對澳元、加元和瑞郎。“美元的經濟前景將比全球其他經濟體更加理想，這將幫助資產流向美元並推升美元匯率。”

當然，也不是所有人都看好美元。保誠集團固定資產的資產經理Michael Collins認為美國加息和歐元區進一步寬松的預期已經計入美元匯價，並且在全球化背景之下，如果其他經濟體表現不佳的，美國前景也不會太樂觀。因此美元的漲勢可能並不會太強勁。

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