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“柴穹”之下引發的三重思考

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1501

投資人必看：投資的三重境界

來源: http://www.iheima.com/exp/2016/0422/155364.shtml

收盤分析丨反彈成色經受三重考驗 下周一板塊或將爆發

周五(1月6日)，兩市低開之後滬指全天窄幅震蕩，深圳市場低開低走，創業板指最為弱勢跌近1%。今日市場的炒作集中於混改(央企、地方兩條主線)，早盤兵器集團混改首先爆發，帶動石油、軍工、鐵路等混改題材強勢崛起，臨近午盤，環保板塊也有表現。午後，地方國企混改開始炒地圖模式，廣州、深圳、上海板塊均紛紛拉升。從近3日來看，市場中重心基本在於混改藍籌，且存量資金博弈，中小創難有起色。

截至收盤，上證綜指收報3,154.32點，下跌11.09點，跌幅0.35%，成交額2,072億元;深證成指收報10,289.36點，下跌82.11點，跌幅0.79%，成交額2,474億元;創業板指收報1,965.03點，下跌18.94點，跌幅0.95%，成交額617億元。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出21億元;深股通凈流入逾6億元。 另外，央行周五進行100億元人民幣7天期逆回購，700億元人民幣28天期逆回購，今日將有2400億逆回購到期，央行今日公開市場凈回籠1600億元。為連續四個交易日進行資金凈回籠。市場人士指出，鑒於春節在即，非銀機構的結構性失衡問題在下個月或愈發明顯。

熱點板塊：

“石化雙雄”拉升護盤，領漲行業板塊;鐵路、電力、軍工船舶等混改板塊呈現井噴之勢;

環保、鋼鐵等板塊也漲幅居前。在概念板塊中，IPO加速，致使次新股領跌兩市;

天津本地股收益混改預期，津濱發展(000897)大單封板，天保基建(000965)一度沖板，天津磁卡(600800)、海泰發展(600082)漲逾3%。

由於市場風向已變，股權轉讓、高送轉、年報披露等題材均紛紛熄火。

消息面上：

1、國資委正在醞釀國資監管相關政策，制定出資人監管權力和責任清單，涉及監管事項權力清單和責任清單，以及工作流程等30多項內容。下一步將對出資企業國有資產實施清單式監管，有效規範國資委依法履行出資人職責，切實保障企業經營自主權。目前相關政策已經擬定完成，有關部門審批後今年有望出臺。

2、一些省份的2017年重大項目投資計劃密集出爐，數額從千億到萬億不等。專家表示，2017年我國固定資產投資增速預計保持在8%左右，基建將繼續成為穩定投資及穩增長的主要力量，整體規模預計約為16萬億元。

機構觀點：

廣州萬隆表示，從盤面來看，隨著市場步入調整，兩市賺錢效應開始急速下降，深度調整股數量也在迅速擡頭，個股分化加劇的極端行情也再次顯現。一方面炒地圖的國央企混改題材繼續擴散，長春一東逼空拉升，一開盤就直接封板，並帶動石化機械、津濱發展也紛紛漲停；除此之外，年報業績浪也繼續席卷A股，繼北特科技暴力四連板打響年報披露第一槍後，年報業績扭虧和盈利大幅預增股紛紛跟風表現，如大股東中石油註資的st濟柴，年報扭虧利潤大幅增長，五天四板。由此可見，在市場無系統性風險的前提下，國央企混改和年報業績浪是主力深耕的兩大題材，將持續走出強勢股，投資者可把握難得冬播春收行情。

而另一方面，代表著市場真正賺錢效應的中小創，其反彈成色遭到春節前大股東減持潮、機構主力開年調倉換股、成長股年報業績遭證偽這三大因素的嚴峻考驗。而所以對於大股東巨量減持甚至清倉式拋售、機構主力集中出貨、年報業績大變臉的這幾類股需第一時間規避，謹防踩中雷區。如大股東欲清倉減持的華銳風電，股價持續放量下跌，區間跌幅已超20%；再如遭到主力出貨的前期機構紮堆歐菲光，持續下跌不止，近期更是走出巨陰殺跌的走勢；再如年報業績大幅虧損的三泰控股，不僅當日遭到資金兇狠砸盤，隨後股價更是陰跌不止，區間跌幅已近30%。

巨豐投顧認為，技術上，滬指60日均線附近上攻動能減退，短期成交不濟下還有回落可能，不可盲目追進。總體看，混改仍是市場主線，但環保、汽車等也開始崛起，預示著資金小幅進場。對於大盤來說，基本面支撐明顯，結構性上漲行情依舊，短期有回落需求，但回落將是低吸良機。至於下周，一號文件即將公布，農業板塊值得重點跟蹤，尤其是去年年末中央經濟工作會議提到的農業供給側改革，或將集中表現。

光大控股吳元青：2017投資港股將獲三重收益

隨著深港通的開通，港股投資逐漸升溫。2017年港股是否會繼續引入增量資金?當前港股是否過熱?

2月26日 光大控股董事總經理、股票投資主管吳元青在“2017年市場的力量——第十六屆(2017)遠見杯全球宏觀經濟預測春季年會”上表示，目前南向資金流動規模仍然溫和，國際投資者亦未大規模回流，AH股溢價指數仍有進一步下行空間，港股並未過熱，調整就是加倉機會。

同時，隨著更多陸港通基金的成立以及保險資金的南下，以及外資的回流，港股的增量資金甚為可觀。

三重資金撐起港股

與全球其他主要市場和中國A股市場相比，港股均是明顯的價值窪地。隨著滬港通的開通，港股投資熱度進一步提升。數據顯示，自深港通開通以來，港股通日均使用額度占比從滬港通時期的6.5%提升至8.5%。

2017年港股將進一步獲得資金的青睞。

吳元青預計隨著更多陸港通基金的成立以及保險資金的南下，未來港股通使用額度有望進一步提升。

據吳元青介紹，截至2016年11月保險行業資金運用余額約13.1萬億元，其中投資到股票和基金的比例約為14.4%。假設其中投資港資(海外)市場的比例從目前的約5.9%提升到20%，應對金額約為2600億元左右。同時，近年來國內保費收入以每年約2萬億元的速度在增加，假設新增的保費按照同樣的比例投資港股，每年為港股帶來的潛在增量資金約為600億元。

截至2017年1月，陸港通基金規模合計達575億元，且目前有8只基金即將發行，吳元青說，更多的陸港通基金正在準備中。

與此同時，外資也有望回流港股。

高盛報告表示全球共同基金對中國股票的低配程度為過去十年之最，據測算整體上離中性配置倉位的市值缺口為360億美元(約2500億元人民幣)。

吳元青認為，隨著人民幣貶值壓力的緩解，以及國際投資者對中國悲觀態度的修正，以及港股市場上漲對主力基金的壓力，海外資金對港股的配置意願將有所上升。

更為直觀的表現是，大盤H股流動性已大幅改善。市值超過1000億元的大盤H股成交量從2017年2月開始，已經幾乎趕上甚至超過A股。

吳元青說：“以往支撐A股估值高於港股的的基礎在於A股流動性大幅高於港股，然而隨著流動性的改善，港股低估值、低利率的市場環境有望吸引更多資金流入。”

港股並未過熱 三重收益靜待投資者

港股投資的時機已現。在吳元青看來，目前南向資金流動規模仍然溫和，國際投資者亦未大規模回流，AH股溢價指數仍有進一步下行空間，港股並未過熱，調整就是加倉機會。

“基於安全邊際和流動性考慮，主要配置低估值大盤價值股;自下而上深入研究和發覺優質行業龍頭公司”。吳元青說：“未來一段時間港股仍有顯著上升空間，內地投資者投資港股或將獲得三重收益。其一是H股和紅籌公司業績企穩回升推動上市公司盈利增長;其二是受海外資金回流和內資資金南下的雙重推動，流動性改善帶來港股估值修複;其三是投資港股或將獲得額外港元升值收益。”

吳元青警示，2017港股投資上半年將是看多做多，下半年應謹慎關註美國持續加息風險;同時應持續關註宏觀經濟和結構性增長的變化趨勢。

微信成立搜索應用部，背後是張小龍的三重焦慮

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0426/162808.shtml

本文由俊世太保（微信ID：lijun_taibao）授權i黑馬發布。

4月24日，微信悄悄在內部宣布了最新的組織架構調整，其中有一個重要的調整那就是成立搜索應用部，周顥將擔任微信事業群搜索應用部負責人，直接向張小龍匯報。在經過一系列猶抱琵琶半遮面的布局之後，微信終於將搜索這一戰略公開了。

獨立微信搜索，背後是張小龍的三重焦慮

從搜索聯系人、聊天記錄、朋友圈到可以搜索微信公眾號的文章、朋友圈熱文，再到現在可以搜索站外的新聞和資訊，支持微信小程序模糊搜索，不久前，微信又上線了 “微信指數”。微信搜索的功能可以說一直在不斷完善中。而所有一切都表明，張小龍對於微信搜索的重視，但這背後更多還有焦慮。

1、下半場用戶使用時長的爭奪，微信並不占優

在微信之外，騰訊用類似今日頭條的推薦引擎將信息主動推薦給用戶，這其實是移動端搜索的另一種形態，但微信卻並沒有為用戶提供一個中心化的流量入口，在微信公眾號打開率逐漸下滑，朋友圈又存在過多的社交雜音時，可以說我們通過微信獲取信息的效率正在不斷下滑。

在昨天企鵝智酷發布的《2017微信用戶&生態研究報告》中，截止2016年12月，微信及WeChat合並月活躍用戶數達8.89億。而根據中國信息通信研究院此前披露的數據，2016年中國網民數量達7.31億人，其中手機網民數達6.95億人，占比95.1%。

微信用戶增長潛力基本已經消失，對微信來說接下來最重要的就是用戶時長的爭奪，而以今日頭條為代表的內容分發平臺的崛起，很大程度上壓榨了微信的使用時長。這也是為何我們看到微信搜索框在不斷演進的一個原因，因為只有位於一級入口的搜索框才能讓用戶獲取信息的效率提升。

2、 不具備搜索基因，但微信又必須得做

騰訊龐大的帝國中能夠產生內容的平臺其實有很多，微信下的微信公眾平臺、朋友圈，企鵝媒體平臺下的騰訊新聞和天天快報，以及QQ瀏覽器、QQ閱讀等一系列產品，但如何將這些內容和用戶連接起來是一個問題。

「騰訊這一兩年戰略做了很大的調整，我們把搜索、電商都賣掉之後更聚焦核心，就是以通信和社交為核心平臺，以微信和QQ為平臺作為連接器，我們希望搭建一個最簡單的連接，連接所有的人和資訊、服務。第二個事就是內容產業，就這麽簡單，一個是連接器，一個是做內容產業。」

在2015年兩會期間，騰訊CEO馬化騰在接受媒體采訪時說出了這樣一段話。擁有微信和QQ兩大超級社交平臺，兩款產品的月活都超過了8億，可以說騰訊已經很好的做到了連接“人”。但真正能實現人和信息的連接的產品，最適合的產品形態其實還是搜索。

在早前，騰訊並不是沒有嘗試過搜索引擎，但搜搜的失敗讓騰訊直接選擇了放棄，社交平臺和搜索引擎畢竟是兩碼事，這可能是張小龍的無奈之處。

3、光憑“掃一掃”，無法承載騰訊連接一切的野心

在連接內容之外，連接服務對騰訊來說可能更加重要。小程序就是微信能提供的服務，不需要下載且觸手可及，很顯然，微信希望通過小程序讓用戶可以在微信里快速找到需要的服務。

最近一段時間關於小程序的調整，其實就是微信在不斷優化用戶發現服務的路徑。而其中很關鍵的一環就是：開放模糊搜索。在移動互聯網通過智能手機將我們與線下如此緊密連接在一起時，面向未來的搜索顯然需要一種連接線下的能力。

簡而言之，微信並不是單純想做個簡單的搜索引擎，如果真是那樣的話，那直接交給搜狗來做就好了。微信搜索承擔的核心功能是將人、內容和服務連接起來，然後進行線下服務的分發，這不僅僅是一個場景需求，更是出於戰略布局的需要。

在微信連接一切服務商上，線下場景我們通過掃描二維碼已經很好的解決了，但線上場景如何找到我們想要是服務？答案，還是搜索。

微信搜索連接一切，但眼前的難關不容忽視

微信如今的月活高達8.89億，這是一個極其龐大的基數，作為使用頻度最高的社交工具，無論是用戶粘性還是使用時長，微信都具備其它平臺無可比擬的優勢。基於朋友圈和公眾平臺所產生的海量內容，這也將成為微信進軍移動搜索領域最強大的護城河。

不過對絕大多數人來說，微信仍然還只是一個溝通工具，真正的使用場景中，有多少用戶會主動通過微信搜索是看內容、找服務？我們不得而知，但通過微信群、公眾號和朋友圈被動接受信息和服務仍然會是主要方式。

毫無疑問，張小龍對微信搜索寄予了厚望，因為這是小程序連接線下服務不可缺失的一環。但從萬眾矚目到被業界唱衰，小程序真的會是連接線下服務最適合的形態嗎？這是一個很大的疑問。

隨著人機交互技術的發展，搜索框作為進入互聯網最重要的入口，很有可能有一天會被語音識別輸入所替代。試想一下，當你想要獲取服務時，只需對機器人助理說出你的需求，然後它就會幫你完成任務，這或許是比小程序更值得研究的方向。

而在谷歌、百度、微軟等主流搜索引擎服務商都在嘗試這個領域，Facebook 也已經在Messenger里加入了人工智能助手 M時，作為天然擁有諸多語音輸入場景的微信，卻更多是在選擇探索一條不確定的路徑。

巧合的是，在微信宣布內部架構調整之時，剛好搜狗發布了截止3月31日的2017財年第一季財報。財報顯示，搜狗整體搜索流量較一年前增長26%，移動搜索流量增長50%以上，而其最大的優勢主要就在於能夠獨家檢索千萬微信公眾號產生的內容。

在此之前，微信搜索中有大量來自搜狗的內容，例如搜索“張小龍”，排在搜索結果最前列的就有來自搜狗百科的內容。要知道搜索引擎是一項複雜的工程，微信搜索在短時間內很難真正建立起諸如：百科、問答、貼吧之類的內容護城河，這個時候還需要借助搜狗的能力。

但一旦微信搜索真正發力，這也意味著搜狗在移動端的優勢可能將會消失，在失去微信之後，搜狗的市場份額想要繼續增長，將面臨不小的問題。而更重要的是，對意在IPO的搜狗，失去了「騰訊系唯一搜索引擎」這個想象空間後，在資本市場能講的故事恐怕會失色不少。

更進一步講，假如哪一天微信搜索真正大成，騰訊會不會完全用微信搜索取代搜狗，這也是個未知數。而在這之前，搜狗還能給微信多大支持？

新華社：A股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響

中國Ａ股６月１日起被正式納入摩根士丹利資本國際公司（MSCI）相關指數。國際資本與中國證券市場通過MSCI實現的這一歷史對接，將推動包括Ａ股在內的中國金融市場加速完善和成熟，也將為國際投資者分享中國經濟成長紅利提供更好的渠道和機會。

從2014年首次評估，到2016年連續第三年延遲納入，再到2017年評審通過以及２０１８年正式生效，MSCI納入中國Ａ股的立場轉變，映射著中國金融市場在對外開放方面的持續提升和完善。而作為全球頗具影響力的指數提供商，MSCI在評估中國Ａ股方面的專業和嚴謹，也體現了中國金融市場對外開放的含金量。

近些年，中國金融市場對外開放水平明顯提升。合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）、滬港通、深港通等機制大大豐富了國際資本投資中國的渠道、提高了其投資額度，法律法規、市場監管等配套建設也取得長足進步。

作為世界第二大經濟體、重要證券市場，中國Ａ股正式“入摩”進一步提升了MSCI指數的權威性，受到國際投資者的廣泛歡迎。

對中國證券市場而言，Ａ股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響：

首先，最直接的影響是會有穩定的國際資金流入。美國信安環球股票有限公司董事總經理兼基金經理李曉西預計，今年內將有逾210億美元資金流入中國Ａ股，未來流入中國市場的資金量還會大幅增加。

其次，投資者結構將得到明顯優化。國際上追蹤MSCI的資金主要是機構投資者，隨著MSCI納入Ａ股進程的逐步推進，中國Ａ股市場投資者的機構化水平會得到明顯提升。

第三，有助於形成以價值為導向的投資理念。國際機構投資者更加看重長期穩定回報，不會過於在意短期市場波動，這有助於市場逐步樹立長期價值投資理念，減少非理性波動。

更重要的是，Ａ股“入摩”只是中國金融市場向全球投資者開放的第一步。美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨認為，MSCI正式納入中國Ａ股將為下一步規模更大的中國債券市場對外開放鋪平道路。就在４月份，中國領導人在博鰲亞洲論壇年會上宣布了一系列進一步擴大金融業對外開放的具體舉措，令全球投資者歡欣鼓舞。

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲表示，如果說過去幾十年中國實體經濟融入世界是全球經濟最重要的事件之一，那麽接下來中國金融體系融入全球金融市場將是下一個十分值得期待的大事。

房地產賺快錢模式引發三重危機，交房成最危險時刻

在“唯規模論”的年代，中國房地產行業飛馳電掣站在時代的風口。自2015年中國房地產市場步入有史以來最瘋狂的一輪上漲，此輪牛市已然在一二三四線城市之間輪動著漲了整整三個年頭。

三年狂歡，已然讓人們習慣了歌舞升平而忘記了海平面下潛藏的冰山，直到它露出崢嶸的一角。

“我們要求每年的增速是100%，所有人都在迎著壓力追求規模。”一位房企高管告訴第一財經記者。的確，在過去的兩三年時間內，規模成為地產大佬們較勁的角鬥場，“DOUBLE”成為他們的口頭禪——誰無法做到翻倍，就不足以在行業里占據一席之地。這使得翻倍增長這種原本常見於小企業身上的戲碼，卻在中國巨無霸房企身上頻繁上演。

但是，真正的車手都明白一個道理：過快的速度之下，再可靠的賽車都有可能暴露於失控的風險之中。同理，對於速度的迷戀也曾讓無數企業家和商業帝國轟然倒塌。

“思所以危則安矣，思所以亂則治矣，思所以亡則存矣。”當行業步入新一輪調整周期，是時候對過往的瘋狂進行一番反思。

施工進度趕不上銷售速度

若說過去三年最讓開發商們稱道的數據是什麽，那必然是“銷售金額”無疑，因為在它的光環之下，其他數據都顯得黯然失色。

以億翰智庫的統計數據為例，2017年TOP100房企總銷售金額74390億元，較2016年TOP100房企的51618億元同比增長44%。然而同期上市房企營業收入TOP100營收總額為3.35萬億元，同比上漲16%，且增速較2016年的28%明顯下降。（雖然TOP100房企的統計樣本有所不同，但考慮到國內100強房企中多數為上市公司，數據的對比具有較強的參考意義。）

鑒於房地產行業的預售制度，已售商品房中唯有交付使用部分才可以計入營收。按照一般邏輯，營收增長幅度應與銷售增長幅度存在高度相關性和一致性，但過去兩三年中，房地產企業營業收入增長幅度明顯滯後於銷售增長幅度，在很大程度上顯示出工程施工跟不上銷售的節奏。

“對於地產商發展而言，通常有兩個杠桿。一個是財務杠桿，一個是經營杠桿，在財務杠桿達到一定程度以後，地產商都開始通過增加經營杠桿來進一步發展自己的規模。”北京貝塔咨詢中心合夥人、中國社科院國家金融與發展實驗室特聘研究員杜麗虹告訴記者。

對於經營杠桿而言，很重要的就是加快周轉，即提升施工進度以與銷售進度相匹配，以實現資金的更快回流。因此，許多房子都將快速開發快速周轉奉為制勝寶典之一。

過去，萬科曾經是以周轉取勝的代表，而如今，這方面的標桿當數碧桂園。在碧桂園的項目管理體系內，要求三四五線城市新獲取項目原則上均按照“456”原則進行操作，即4個月開盤、5個月資金回正、6個月資金再周轉。

快速周轉給碧桂園帶來了業績的激增。2017年碧桂園合約銷售額5508億，一躍成為國內最大的地產開發企業。不過，隨著該公司規模的擴大，局部區域和城市在追求速度的進程中逐漸暴露出意料之外的問題。

7月27日，安徽省六安市人民政府官方微博稱，7月26日23時至24時，六安城區降雨量達70毫米/小時，短時風速7級左右。23時40分許，金安區碧桂園·城市之光建築工地發生一處圍墻和活動板房坍塌，造成6人死亡、10人受傷的重大安全事故。

在此之前的6月24日，該公司上海奉賢項目發生的坍塌事故造成多名人員傷亡，並被安監部門認定為生產安全責任事故。根據安監部門報告，該項目“存在任意壓縮工期，隱瞞危險性較大的工程不上報”等違規行為，對事故發生負有責任，建議給予行政處罰。

曾經，依托於工程進度的高周轉是碧桂園傲視行業的核心競爭力，但隨著潛藏的問題浮出水面，該公司已開啟了內部整改和反思。日前，碧桂園發布通告稱，正要求全國數百個在建項目停工整頓。

對於發生事故的上海區域，碧桂園也作出了“上海區域內項目全部主動停工整頓，全面排查，完善安全管控措施；上海區域及項目管理團隊深刻反思，積極配合政府調查事故原因，協助後續處理；暫停該項目總承包單位中天三公司、監理單位相關投標資格，責令總包、監理單位立即更換該項目負責人，並對相關責任人作嚴肅處理”等整改和處罰措施，以防範事故的再次發生。

如果說事故是高周轉擴張負面影響中的極致案例，那麽快速擴張所帶來的房屋質量低劣引發的維權事件，則是房地產行業當下的普遍現象。

在北京，龍湖長城源著因為精裝修問題同樣引發業主維權，曾經的“豪宅專家”，在今年以來陷入多次維權困局。在成都，日前更是爆發業主集體維權行動，幾百名業主出現在成都房管局門口進行維權，包括中海、華潤、萬科等品控水平較高的地產商遭到業主控訴。

早在今年6月末，成都多位業主前往中海錦江城，因為得知該樓盤有領導視察，希望將投訴材料交給相關部門領導。央企華潤也面臨類似局面。華潤龍灣禦府在面臨業主裝修維權後，部分業主投訴到市房管局等渠道，但華潤方面沒有進行任何聯系;又在後期投訴到了中央巡視組、房管局、市建委，之後華潤3個樓盤業主進行聯合維權。

“最近兩年地產的規模擴張讓很多地產商都忽視了產品打造，很多新產品質量甚至沒有之前好，其他行業的產品是一代一代升級，可是地產行業的產品卻出現很多降級。”一位地產高管告訴記者。

事實上，在房地產企業內部最擔心的時刻便是樓盤交付階段，因為銷售口的同事天花亂墜一番承諾後，到交付環節許多細節無從兌現，從而引發房企在業主中間的信任危機。

如果說，房屋質量和房企規模構成一對隱喻，那它體現了這個行業極致的兩面性。在悲觀者看來，規模的發展出現巨大的泡沫，無論多麽膨脹都無法掩飾產品的空虛。而在樂觀者看來，發展過後總是脆弱，這是高速發展必然的代價。

杠桿擴張埋下財務安全隱患

作為最典型的資金密集型行業，房地產在高速擴張的進程中，離不開資金方的支持和匹配。因此，在極致的經營杠桿之外，房企的財務杠桿往往也會用到極致，其資產負債率在行業規模擴張的同時不斷上行，已經達到了2005年以來的最高點。

Wind數據顯示，2017年A股136家上市房企負債合計超過6.58萬億元，同比增長34%，平均負債率達到79.1%。136家房企中，有35家資產負債率超過80%紅線，占比接近26%。

即便扣除房地產企業流動負債中包含預收賬款這一科目的因素，行業的實際負債水平仍然處於較高的狀態之中。億翰智庫采用“凈負債率”這一指標度量上市房企的債務水平，顯示“2017年，上市房企整體平均凈負債率達到79.43%，較2016年同比上漲19.42個百分點”。

比如7月6日晚間，金科地產披露其2018年度累計新增借款情況，顯示截至 2018年6月末，公司合並口徑下（下同）借款余額為781.49億元，較2017年末借款余額 677.16億元增加104.33億元，增加金額占2017年末經審計的凈資產223.66億元的 46.65%。激增的債務，讓金科負債率不斷提高，截至2018年3月31日，金科負債率86.22%。

負債比率上升，房地產行業整體債務總額也水漲船高，償債壓力逐漸顯現。據申萬宏源統計，包含公司債、企業債、中期票據及定向工具的地產產業債務，2018年全年到期量總計為1949億元，其中三四季度為到期高峰，到期量分別高達932億、698億元。接下來2019年、2020年到期量更加龐大，每年增量都在1000億以上。

償債高峰到來，然而新的融資卻略顯青黃不接。同策研究院數據顯示，2018年5月40家典型上市房企完成融資金額折合人民幣共計451.17億元，環比4月的769.12億元減少了41.34%，融資總額創近1年（2017年5月至今）來最低，情況實在不容樂觀。

外部融資環境收緊和市場下行的雙重壓力下，開發商手頭寬裕的局面開始發生改變，很多企業都開始加速自己的周轉和回款，現金流成為房企最大的痛點。“我們項目要求保現金流和回款，即便最後測算項目收益為負，我們都會考慮先銷售。”一位TOP10地產商高管在一次閉門會議上告訴記者。

恒大是打響降價促銷第一彈的房企，早在今年3月，恒大就宣布將開始最高8.8折優惠的賣房活動。為了保證銷售，恒大當時在內部實行“全民營銷”，各個區域要求員工帶自己的親戚朋友參與看房。“這是恒大一貫的做法，一般資金吃緊就會選擇降價促銷，開始走量。”一位地產城市總評價。

在周期的調控下，無論是大企業，還是小企業，都在面臨暴風雨的考驗。不久前，一家TOP30房企被曝出旗下投資公司針對在職員工以基金購買形式推出一個投資產品。最低100萬，每次增加50萬，利率18%。而購買300萬以上，利率20%，每季度結息一次。

“即便外部融資，房企的信托成本也會超過15%，這家房企我們嘗試幫他們融資，但是資方還是很謹慎，不願意出錢。”一位金融人士告訴記者。

資金鏈的危機正悄然逼近，留在資金壓力大的房企手中的牌已然不多。7月，華夏幸福公告，與平安資管於2018年7月10日簽訂《股份轉讓協議》，約定華夏控股通過協議轉讓方式，向平安資管轉讓58,212.45萬股公司股份，占公司總股本的19.7%。轉讓價格確定為23.655元/股，較上一日收盤價24.9元折讓5個點，轉讓價款共計137.7億元。

本次權益變動前，華夏控股與一致行動人鼎基資本合計持有華夏幸福184289.31萬股，持股比例為62.37%。權益變動後，華夏控股及鼎基資本持股比例為42.67%，平安資管持股比例為19.88%。從交易價格看，23.655元的成交價，雖然僅比上一日收盤價折讓5%，但相對於華夏幸福年內高達近45元/股的價格而言，顯得十分便宜。

這意味著，華夏幸福的大股東失去絕對控股權。此前，平安入股碧桂園、旭輝，占比均為10%左右，且均是房企通過增發新股方式讓平安入場。華夏幸福的股權直接轉讓，被市場解讀為其資金緊張的表現之一。

“平安的資管計劃有退出時間，我們一段時間股價下跌，就是因為平安的資金退出。”綠地控股董事長、總裁張玉良此前同記者交流時曾提到。

杜麗虹也表示，資金從來不雪中送炭，只有錦上添花。“我們統計發現地產公司有58%的債務需要續借。”但當下的宏觀金融環境下，房企續借債務並不容易。多位金融人士告訴記者，上述地產商因為較高負債，目前資方均持有謹慎態度，對於上述地產商而言再融資難度進一步增加。

高增長背後潛藏的管理失控

房地產企業擴張的負面影響中，還有一個因素是容易被外界所忽略的，那便是企業內部管理問題。事實上，當市場急速狂奔之際，許多公司根本無暇在內部管理上下功夫，從而導致亂象叢生。

“我們公司招人門檻越來越低，快速發展很多項目總根本沒有足夠經驗，明顯讓項目管理出現失調。”一位TOP30房企中層告訴記者。

據悉，規模擴張過後，行業人才缺口巨大。每個地產商進入一個新城市，就開始瘋狂招聘同行，可是目前主流房企合適的職業經理人有限，因此讓招聘越來越難。

一家房地產企業城市負責人表示，自己作為城市公司董事長被委派到所負責的城市之時，包括他一共去了兩個人，另一人是財務。“連辦公室掃地都是自己上陣。”

尷尬的並非高管，人力資源負責人的壓力更大。“挖人都要升兩級，不到一年人就走了。”一位人力總告訴記者。

專業人才青黃不接，使得房地產企業只能到處挖人，人力成本大幅攀升。地產人網發布的《中國房地產行業薪酬數據報告》顯示，薪酬總額領漲的前十名中，以中小房企的身影居多。而若將維度聚焦在15家重點房企上，融創中國和華夏幸福的漲幅最高和次高：華夏幸福薪酬總額漲幅為70%，融創中國則高達181%。其中，華夏幸福的薪酬漲幅已連續三年保持50%左右。

專業人才不足必然導致公司許多環節業務水平的直線下降，但更讓公司頭痛的是，營銷、投資條線人才流動巨大，進一步帶來管理難度的增加，因為這兩條線的尋租和貪腐空間最大。

據了解，許多房企的內審部門都會查出營銷條線侵吞公司財產，而且屢禁不止。“一個項目營銷總直接貪了6000萬，我們的項目土地價格只有隔壁項目一半，利潤率至少有60%，但是最後測算只有正常的利潤水平。因為那個營銷總貪汙太多，我們直接報案。”一位地產總裁透露。

“我們商業地產總經理離職的原因就是因為貪汙，他向每個品牌要回扣，才可以入駐商場。”一位TOP30地產高管告訴記者。

不過，鑒於人才匱乏，即便是很多有汙點的職業經理人，依舊可以換一家公司接著幹。“我們知道這位營銷總之前的貪汙，但是用人要辨證，這個階段我們就需要狼性的人。”一位地產總裁顯得頗為無奈。因為行業人才缺口大，即便是出現不良記錄的職業經理人，很多地產商依舊睜一只眼閉一只眼搶著錄用。

越是浮華的所在，越是光怪陸離。房地產猶如一片燃燒的荒原，在集體的理性被擊穿後，在這個由金錢主導的名利場里，每天都在發生讓人匪夷所思的事件，質量問題、茶水費現象屢禁不止。沒有做不到，只有想不到。

馬克思曾說：“如果能獲得300%的利潤，資本家就敢冒被殺頭的危險。”

對於這個行業的一些人而言，就希望在規模擴張的爆發期撈上一筆，然後上岸。無論是審計多麽嚴格，依舊無法阻止房企內部尋租的發生。

“房企不應該只看當年銷售情況，而是要關註可持續發展，保證規模、效率、財務等多方面的協同，才能保障未來的可持續性。”北京貝塔咨詢中心合夥人、中國社科院國家金融與發展實驗室特聘研究員杜麗虹說。

不久之前，一家TOP3房企旗下二級子公司在獨立運營並快速擴張後，最終面臨管理失控的困局，而不得不把其中一半的項目劃到其他平級的子公司名下。

在行業過冬之際，企業會變得更加註重內功的修煉。也許，“唯規模論”已經暢行三載之後，終於走到了需要被修正的時間當口。

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責編：胡軍華

无线应用商店“三重门” 淘未来先抢“用户”

1 : GS(14)@2010-09-26 11:10:15

http://www.cb.com.cn/1634427/20100925/152451.html
　编者按/随着苹果App store、谷歌Android Store的壮大，越来越多的基于无线互联的软件应用商店正在兴起。比如，中国移动打造了自己的软件商店MM(Mobile Market)，诺基亚中国推出了Ovi商店，而百度也在近日发布了一个可搜索的应用开放平台。在无线互联网发展热潮的推动下，潜伏在应用商店中的是一批批正在火热掘金的中小企业，它们应该如何迅速占位?如何与行业软硬件大腕们合作?在创业期如何权衡免费圈地与收费获利的关系?在投资方眼中，它们还需要在哪些方面实现突破?应该如何完善自己的商业模式?本期创业圈将深入探讨这些话题。　　技术之困
　　哪棵树下好乘凉
　　问题：操作系统是手机的心脏，谁控制了操作系统，就等于控制了手机产业链。未来还将有众多的手机厂商不断研发自有操作系统，围绕操作系统做应用软件的开发者们应该如何选择?
　　支招：先明确目的，看清大势及各自利益范围再下手;要现钱找苹果，赚未来靠谷歌。
　　靳岩：从目前的竞争形势来看，iPhone OS应用开发比较容易赚到现钱。一方面是因为苹果的App store是一个封闭的销售渠道，另一方面苹果的用户也比较容易接受付费。但是在国内，做iPhone OS应用开发也存在一些难点和风险，比如开发iPhone OS应用必须要用苹果电脑;开发中文应用基本上赚不到钱，因为中国有类似91(一个智能手机互动服务平台)的网站大量充斥着破解软件;而开发英文应用很难去跟国外的开发者竞争，因为国内开发者并不熟悉国外的相关市场;另外，由于开发者众多，上传到苹果App store里的软件，也很快就会被埋没到排行榜中。
　　因此从未来趋势讲，我更加看好Android，主要的原因是入门容易，创业者需要付出的代价小。首先Android是一个开放的平台，目前每天有超过16万的Android设备出货，而且这一速度还在递增;另外，中国各大运营商都加入了Android的开放联盟当中，推出了Android的手机等，这些都是利好的市场因素。
　　陈有杰：我们公司主攻的是Android和iPhone OS手机游戏及应用的开发与发行。虽然我们也看好国内日益繁荣的Android游戏及应用市场，因为随着更多的手机厂商开始采用Android操作系统，其用户使用量和市场规模会越来越大，必然导致对应用程序和游戏需求的日益增长，但是，这一市场仍然具有不完善的因素。比如：开发群体比较零散，应用质量与国外相比，仍有很大差距，因此还需要一个更加完善的产业链来支撑，可谓“革命尚未成功，大家仍需努力”。
　　许欢：以我们过去的经验，不能把技术只压在某一类应用平台上，这样风险太大。我们现在的平台上各种程序应用都有，包括适用于苹果的和谷歌的。
　　模式之困
　　免费圈地还是收费获利
　　问题：传统互联网培养起来的用户都有免费的习惯，而移动互联网则要求用户付费，这种付费模式能坚持多久?当然，也有走免费路线跑马圈地的创业者。那么，应用商店的淘金者到底应该如何构建自己的商业模式，才能在全新的移动互联网领域站稳脚跟?
　　支招：在中国目前的市场环境下，还是先通过免费去争取用户，然后等机会成熟再想办法赚钱。
　　靳文戟：苹果App store收费和广告模式都很好，在中国也有机会，但是还需要找到一个切入点。比如91手机助手，就是先给用户提供一些安装应用，然后吸引流量。至于在商业模式方面，在中国用户还是习惯于后付费，这是与国外有极大差别的。从投资角度来讲，我们更偏重于91助手之类的、能吸引大量用户的平台公司。当然，这个行业还很新，空间大，变数多，说不定哪天腾讯、百度、阿里巴巴这些互联网公司就会参与竞争，那么留给新的移动互联公司的机会就不多了。
　　曹明：在中国，如果没有用户，根本就谈不上盈利模式问题，因此只能用免费的方式去吸引用户。事实上，现在的移动互联网产业和用户都还不成熟，你收费而人家免费，可能导致没有人愿意来。手机应用商店的发展在中国还处于初级阶段，现在有人希望用一些运营模式把厂商、开发者的利益均摊，但是，这一想法的实现需要有个前提条件：即建立在用户付费以及多种支付手段之上。因此我们认为，现阶段最好还是能务实一点，先为用户提供合格软件，然后再在此基础上去做最大的覆盖。
顾锐：移动用户习惯去付费，但仅仅做收费型的公司，产品有可能发展不起来。而应用商店的用户上不来，应用产品做广告的投入就得不到回报。对于一个平台型的公司来说，做起来需要相当长的时间，一旦有应用加入这个平台，就可以收取分成，但成功的几率比较小。我们投资的灵禅也在做手机游戏开发，灵禅有自己的网络游戏,有自己的社区，希望通过与社区结合起来，基于社区的优势和基础进行转化。
　　李鹏：机锋网的收入主要来自广告，另外我们搭建了一套自己的支付接口，主要是针对会员，以兑换券的方式进行。用户可以通过网上银行、支付宝、短信和充值卡等平台进行充值，获得兑换券，然后用户就可以使用兑换券在机锋商城中获得一些应用和购买一些功能和道具。在上述所有的收益分成中，开发者占70%，而机锋网仅占30%。
　　许欢：在国外，手机用户下载一个应用需要交钱，在中国正好是反过来的：应用推广需要给渠道钱。实际上，现在的应用已经有很多，但是没有人把它整合好，没有针对用户的个性化去推荐相应的应用。在这样的现状下，我们会把手机应用网站做得更加2.0一点，通过不同的标签去整合应用，同时也更深入地了解用户的需求。因此，tompda.com的定位是手机里的豆瓣，只要用户达到一定数量就可以把电子书、视频装进来，这时候真正有需求的用户，就可能会付费了。当然，目前来讲，我们主要还是靠广告赚钱。
　　推广之困
　　开发先行还是用户先行
　　问题：手机屏幕有限，而开发出来的应用程序却与日俱增。不仅应用开发商们面临着如何才能有效地推广自己产品的问题，即使一些做平台的公司也面临着推广的难题。
　　支招：开发者要尝试运用产品行销的各种手段，抓住用户需求，重点宣传应用能为用户解决什么事情，同时还要建立自己的品牌。
　　李鹏：在中国，目前归纳起来，主要有4种推广渠道：一是各种移动商店，包括系统开发商、运营商、手机厂商以及第三方平台开发的商店;二是各种论坛，比如华军软件园等一些有下载功能的论坛，比较适合于付费的一些应用;三是跟手机厂商合作，成功内置在手机里面;四是利用自己的官网进行推广，这主要是通过口碑营销来传播的。当然在实践中，除以上这些渠道外，还存在一些推广技巧，比如可以让自己的软件更新更频繁一点，或利用刷屏的方式让排名靠前。
　　曹明：从现在用户每天几十万的软件下载量来看，如何让用户基于搜索的情况下找到他需要的东西，是App store商店最核心的问题。软件会越开发越多，手机屏幕只有那么大，如何让软件和用户需求吻合，这里面留有一些优化和营销推广的机会。在长期软件供过于求的状态下，对选择软件的消费者，除了建立其在对商店的信任之外，还有就是打造软件开发者的品牌，这也是吸引用户选择自己软件的一个基础性因素。
　　许欢：对于初创期的应用开发者来说，由于用户教育的成本很大，因此推广在很多时候成为软肋。然而，推广是非常重要的，否则，再好的应用也没用武之地。另外，做平台的公司同样需要推广。有时平台公司可能更重视开发者，但我却认为他们应该更多关注用户，给用户带来最好的感受。现阶段，不是告诉开发者，我这里有平台，可以找到用户;而是要告诉用户，可以通过手机里的应用帮助他完成很多生活和工作里的事情。针对这一点，我们做了一些产品，来解决此类匹配的问题。比如刚推出的TomPDA PC客户端(symbian版本)，就可以用来帮助使用塞班系统的手机用户实现电脑与手机的同步，这一功能有点类似于91手机助手和“豌豆荚”(李开复的创新工场投资的第一个手机管理软件项目)。
　　创可贴
　　淘未来先抢“用户”
　　2008年7月，苹果推出了App store。如今，基于这一平台的应用已经遍地开花了。但是，移动应用商店在中国远还没有成型，仍处于探索期。在这一现状下，创业者要想走得更远，抓住“用户”其实就等于抓住了未来。
    　　争夺用户已成为手机应用商店淘金者的重头戏。运营商有现成的用户数据，手机厂商可以将顾客数据内置，难的就是第三方平台和开发者，他们要想从互联网上去找到属于自己的用户，还需要付出时间与精力。
　　那么如何抢到属于自己的用户呢?资深互联网人周鸿 祎 认为，从用户中来，放下架子，真正从用户的角度去研究产品，把一切花俏的玩意儿去掉，把复杂的技术做到后台，让用户看到的是简单和简洁的运用，这样做出来的东西，才会受到用户的欢迎，才会让产品深入到用户中去，从而汇聚起大规模的用户基础。
　　国际顶尖的互动娱乐软件公司EA的做法就值得借鉴。他们每开发一款流行的运动或是电影游戏，都会花大力进行市场宣传，然后每年推出一个新的版本。借助这一策略，EA屡试不爽，《哈利·波特》和《指环王》等电影游戏的推出和运作都成为业界成功的典范。而在移动游戏方面，他们也在延续着这样的传统。比如，模拟人生是EA Mobile在iPhone平台上的经营类游戏，先后经历过多次的更新，目前最新发布的是模拟人生3(The Sims 3)：野心(梦想起飞)系列，让玩家在他们的模拟市民生活中追求各种刺激发展与职场生涯，它也成为了全球销量最好的模拟经营游戏。
　　总而言之，通向移动互联网的道路有千万条，但通向“金库”的道路只有一条，那就是，得用户者得天下，得用户者得未来。

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陳德霖憂港明年臨三重打擊

1 : GS(14)@2014-08-12 16:04:26

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140812/news/ec_ecb1.htm

【明報專訊】繼財政司長曾俊華前日於網誌憂心本港經濟下滑加上政局不穩，可能令香港引發一場「完美的金融經濟風暴」後，昨日輪到金管局總裁陳德霖表達其對香港金融經濟穩定的憂慮。他在最新一期網誌《匯思》撰文指出，美國利率未來必然「正常化」，屆時本港可能要面對流動性收縮、利率上升和資產價格下跌的三重打擊。

陳德霖在文章中重申，現時全球金融環境仍處於一個極不正常的狀態。美聯儲局應該會在今年底完全退市，明年中左右開始加息。雖然加息時間和幅度仍未明確，但他相信無論如何美國利率必然會「正常化」，全球超低息環境亦會因此改變，令過去5年大量流入新興經濟體的資金回流。

陳德霖指，香港亦不能獨善其身，在2008年到目前流入的千多億美元資金很有可能於美國加息後流走，屆時香港會面對流動性收縮、利率上升和資產價格下跌壓力的三重打擊。而金管局過去採取逆周期監管措施，都是為了預早準備，加本港金融體系應對加息的衝擊。

東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，美國在退市及加息方面仍存在顧慮，目前全球經濟環境未明朗，加上地緣危機，或會拖慢美國加息步伐，加上加息是市場早就預期的事，故此對香港有影響也未至於構成「完美風暴」。

學者﹕明年中首次加息

香港浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才則認為，按照美國過去的加息周期習慣，會是非加息不可之時首先大幅加息一次，然後再正常化，故他覺得，明年中會是首次加息最大可能，而幅度相信會是0.5厘而非正常水平的0.25厘，大約1至2年息口將回復到2厘左右，在現時本港低息環境下，對樓市及市民償還按揭貸款負擔必然增加，並危及銀行壞帳風險。

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巨人三重唱麥青病逝

1 : GS(14)@2016-03-08 00:08:37

70年代與洪鐘和溫灼光組成「巨人三重唱」的前輩歌手麥青，上星期三（2日）因心臟衰竭病逝，享年75歲。麥青除唱歌外更有教唱歌，鍾叮噹、劉愷威、鄺文珣和李樂詩等都是其學生，而麥老師離世前仍有教合唱團，一生桃李滿門。記者昨致電麥青太太麥師母，她指事出突然說：「太突然，之前佢喺屋企沖涼重唱緊《南屏晚鐘》，沖完出嚟話有小小暈，之後就叫十字車送佢去醫院。」麥師母指麥老師本月31日在紅磡世界殯儀館設靈，翌日出殯。問心情可平復時，麥師母說：「要撐住，好多嘢要做！」採訪：戴彩煥





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160307/19519111

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