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估股網原創：獵豹移動：赴美獨立上市 求變以立穩 估股網官方賬號

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公司介紹

     $獵豹移動(CHEM)$ 移動原名金山網絡，由香港上市公司金山軟件分拆而來。公司主要從事信息安全軟件、網頁瀏覽器、關鍵任務移動應用程序的研究開發及運營，由金山軟件持有約54.09%已發行股份。公司計劃通過此次IPO交易籌集最多3億美元資金。為「以小控大」維持控制權，公司擬採用雙層股本架構方式上市，將發行現時股本15%的新股，其後金山的持股量將被攤薄約7.1個百分點至47%。據此，公司估值可達23億美元。

截至2013年，獵豹移動的月活躍用戶達到3.3億，移動端用戶達到3.47億，成為中國第二大互聯網及移動互聯網安全公司、中國第三大iOS工具開發商、中國第四大互聯網軟件公司。其產品覆蓋微軟Windows、蘋果iOS和安卓三大平台。獵豹移動在北京、珠海、鄭州、廣州四地設立了研發中心，在舊金山設立了海外辦公室，員工超過1000人，其中55%為研發工程師。

改名玄機

2012年，金山網絡力推PC版「獵豹安全瀏覽器」時，CEO傅盛便透露，獵豹或許會成為公司名字。當此尋求獨立上市之際，公司名終落實為「獵豹移動」，公司定位也更新為「移動工具軟件提供商」。如取「獵豹」之「迅即」、「變動」之意，則公司求變之心，早已有之。求變以立穩。當你遠非行業老大之時，這種尋求獨立發展、免遭魚肉的長線眼光是不可或缺的。

求變之點落於「移動」二字，公司之意，可謂昭然。公司的管理層認為，移動互聯網是行業的方向，故公司應「順勢而為」，隨著行業的大勢一起發展。過去兩年來，公司無疑已朝著這個方向發力。招股說明書顯示，公司2013年第四季度營收為2.69億元，其中來自移動端營的收入為3127萬元，佔比已達到11.6%。考慮到2012年該數據僅為2%，公司在移動端的發展已屬明顯。事實上，在國內移動端的安全和瀏覽器市場中，份額已基本被騰訊、百度、360和UC等公司蠶食，留給獵豹移動的機會並不多，以邊緣化功能的工具類產品（詳見核心產品的介紹），再加上海外市場戰略成為公司通往移動化之路的總體方向。目前公司的產品主要針對PC、移動設備的系統性能進行優化，並提供實時安全保護。根據招股書，截至2013年年底，獵豹移動的所有移動應用已被安裝在了全球3.47億個移動設備裡，此外，有53%的月活躍用戶來自於海外市場。據CEO傅盛透露，僅就中國以外的海外用戶而言，獵豹移動「是360的100倍以上」。

股權結構

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奇虎360先後與B.A.T.交惡是獵豹快速發展的一個背景：阿里巴巴、$騰訊控股(00700)$ 、$百度(BIDU)$ 是互聯網流量消費大戶，卻對導流公司360心存戒懼，而與獵豹移動合作卻沒有這樣的問題，甚至可以成為制衡360的「支點」。正是在3Q大戰之後，騰訊與$金山軟件(03888)$ 達成戰略投資合作關係，騰訊戰略投資金山子公司獵豹移動。獵豹移動上市後，騰訊的話語權放大。

核心產品

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從上表可見，獵豹移動的核心產品在市場上都有較多的替代性選擇，使獵豹移動面臨著複雜的競爭生態。一是騰訊、百度、360等國內大佬們憑藉品牌效應、強大的渠道和用戶基礎，市場出現的產品它們都要橫插一腳佔個坑位，其產品也能瓜分一定的市場份額，特別表現在手機清理工具領域；二是國際大佬們提供的優異產品牢牢佔據著大部分市場份額，特別表現在瀏覽器領域；三是一些野心勃勃的小夥伴專攻某款產品，其產品的口碑也不錯，如手機清理領域的91手機助手、殺毒領域的瑞星、手機圖片處理領域的美圖秀秀。這導致獵豹移動的核心產品面臨著相同的局面：相對市場份額不高，市場增長率也不高。按照波士頓矩陣的產品四分法來看，這正是瘦狗類產品的主要特徵。

下圖是獵豹的各種產品月活躍用戶數和日活躍用戶數圖示。

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盈利模式

從獵豹移動近三年的營收情況來看，公司的主要盈利點從互聯網安全服務轉移到在線營銷服務，並且以遊戲為主的互聯網增值業務也呈現明顯的增長現象。根據招股書披露的財務數據，獵豹移動2013年的營收中，有6.13億元來自在線營銷服務，約佔總營收的82%；8315.5萬元來自互聯網增值服務，約佔總營收的11%；5419.1萬元來自網絡安全服務及其它服務，約佔總營收的7%。

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1、獵豹移動通過五個平台為上游商家提供在線營銷服務服務。

Duba.com網址導航頁，它彙集了流行的線上資源，快速地將用戶帶進他們的大多數目的地，有4680萬月活躍用戶。

獵豹個性化推薦引擎，它為獵豹瀏覽器的用戶提供有針對性的內容和服務，有5060萬月活躍用戶。

遊戲中心，公司已通過它發佈了逾400個遊戲。

移動APP商店，其中包括手機助手應用商店和其他APP應用商店，提供了大約一百萬個第三方移動應用。

Kingmobi移動廣告網絡，剛剛於2013年12月推出。

上述五個平台的核心是獵豹移動開發的基於云計算的數據分析引擎。數據分析引擎可以幫助上游商家構建用戶興趣圖表，從而進行精準營銷，其依據是包括網上購物、遊戲和常用的應用程序在內的多維指標。

目前公司有380多個上游商家，不過，三巨頭（百度、阿里巴巴和騰訊）貢獻了其中80%的收入。從總收入佔比來看，阿里巴巴給獵豹移動帶來的收入佔比從2012年的22%升至25%，騰訊從24%下滑至14%，百度從8%提升至19%。這一營收格局表明，獵豹移動兩年來的營收增長離不開與大佬們的合作。除騰訊通過投票權掌控獵豹移動外，獵豹移動未來的廣告收入受其與百度、阿里巴巴的微妙關係影響較大。

2、獵豹移動的互聯網增值業務以手機遊戲業務為主。手游業務起步較晚，於2012年第四季度上線。截至2013年年底，獵豹移動的遊戲中心已有超過400個遊戲在運營，其中大部分為聯營模式。手游業務上線後，獵豹移動的付費用戶數量大幅增長。事實上，獵豹移動的移動收入即主要由此業務拉動。

3、影響盈利的季節因素。公司的主要收入來自在線營銷服務，而在線營銷服務在一定程度上受季節影響，主要是每年第四季度的購物高峰及營銷活動高峰使這一季度的營銷收入高於其它季度，以及每年第一季度的春節假期降低了在線營銷的需求。

管理層介紹

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未來看點

從前述分析可以發現，獵豹移動的核心產品在市場上的異質性並不高，變現能力也還比較低，而其收入又特別依賴三大金主，「在縫隙處生存」一說可謂恰切。獵豹移動能否通過獨立上市有效地立穩腳跟，從而改變大佬護庇下的小夥伴形象，可能有賴於下述幾點。

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財務圖表分析


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求變以立穩，期待獵豹上市後能增強流量和用戶的變現能力，在規模上縮小和$奇虎360(QIHU)$ 的差距，在三大巨頭的扶持下，走出一條自己的路來。