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落腳市場見差異 楓葉資料室

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過去的1月是連續第二個指數高開低收的月份。回顧本地基金經理的1月操盤表現,基金經理們落腳的市場變得非常關鍵。截至131日,林少陽的「VL Champion FundYTD表現為跌1.06%;黃國英的「Leverage Partners Absolute ReturnFund」經年度派息調整後,YTD表現為跌0.07%;陸東的「Looks Absolute Return Fund YTD表現為跌4.24%;惠理價值基金(單位)的YTD表現跌5.69%

上述基金表現很大程度反映了三個不同市場的表現,因黃國英的基金在港股以外主要持有美股,林少陽的基金在港股以外主要持有日股,這讓只限中港股票的惠理基金及陸東基金望塵莫及。值得留意的是,美股在1月明顯跑贏日股及中港股票,這應該是黃國英基金表現最好的主因。由於預期環球股市的表現將愈來愈無關聯性,我們相信,上述各基金的表現亦將會愈來愈分歧。

回顧1月,黃國英表示:『剛過去的1月市況發展相當有參考性,一日升一日跌,單跳已成習慣,自己受不了港股的無定向風,早已進一步將注碼轉戰外圍。不過港股方面注碼減少,一樣要運作,還是要動腦筋去迎戰。最近市況受壓,主要是受制於錢荒及信貸產品爆煲危機。前者有了去年6月的經驗,應該不足為懼,真正值得擔心的是後者,的確有機會演變成黑天鵝,但正路預期中央一定不會容許出現金融危機,中資金融股又跌得殘,低位沽空已無謂,唯一要想想是否有得博。

回顧整個1月的操作,感覺是帶點沮喪。有好幾場漂亮的勝仗,卻不知怎地,利潤總是在其他地方蒸發掉,猶如打了一場激烈拳賽,打到天昏地暗,最終和局收場。雖然面對一個絕頂高手,打和已經算是不錯的賽果。賽後檢討,白做原因有兩個。第一是有兩三次重錘出擊失手被反噬;第二則是不少長期持倉由熱變冷,不經不覺之間被陰乾。

更重要的是,市場一直都是牛熊共舞,超級兩極化,甚至到後期出現新興市場走資陰影這件宏觀事件,也無改投資者微觀上的操作,甚至因應形勢,情況變本加厲。市場愈來愈成熟,再不相信世界會一鑊熟,當環境趨向惡劣,就更加擁抱少數卓越有條件免疫的公司。』

林少陽認為:『環球股市在1月尾出現戲劇性的調整,為投資者帶來趁低吸納的機會,很可惜一直居高不下的增長股,在今次的調整裡跌幅非常有限兼歷時甚短,未必能為保守的投資者提供一個可執行的候低入市機會。

……從市場對美國就業數據的反應,顯示歐美成熟市場仍然處於牛市之中。例如在官方公布最新就業數據之前,有市場傳言指數據將優於預期,結果卻是適得其反,但美股依然無視負面消息,照樣回升,上述往往是股市處於上升周期的常見現象。另外,外匯市場的反彈,亦反映市場避險的情緒有所舒緩……

可以說,雖然調整市況歷時多久難料,但是從整體環球市場的氣氛看,調整之前市況並沒有過熱的跡象,預期今次的調整,幅度亦未必太大,不排除2月初段的調整縱未見底,亦已離底不遠。』』刊於210
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