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2014年LED產業鏈有哪些投資機會？ 每天進步一點1986

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近期對LED產業鏈有關的上市公司進行了一番梳理，恰巧這週末與一資深行業人士進行了兩小時的交流，加深了自己的對該產業的認識。在這裡與大家分享一下我的理解，對於一些龍頭企業我會加以重點介紹。由於本人並非技術出身，不在本人能力圈範圍內，因此本文的重點放在市場需求、政策導向、基本面分析。

一、產業鏈介紹及供需分析
查看原图LED產業經歷了10、11年的投資浪潮之後迎來了兩年的低谷與產能過剩，但有幸未出現行業集體虧損。芯片的價格也是一路走低，直到目前才有企穩回升的跡象。
因此部分投資者會把 LED 行業誤認為下一個光伏行業，而我並不以此為然。兩者在投資回報週期、實際應用的成熟度、 實現規模化的難易程度、替代方案、內生需求與政策導向等諸多方面有很大不同，LED 行業不會陷入光伏的困境。
查看原图上一輪LED景氣週期主要驅動力是液晶背光需求，在蘋果公司引領下，智能手機、平板電腦出貨量在過去幾年飛速增長，導致了中小尺寸背光源的供應緊缺。
而本輪LED需求回暖的主要因素是照明，照明對LED芯片技術的要求總體上低於背光，而過去幾年國內LED芯片龍頭企業通過研發投入、人才引進，在技術上取得了明顯進步。
查看原图上圖為各國擬定的傳統白熾燈淘汰進度。
查看原图根據瑞銀報告，未來照明需求會佔到半壁江山，而目前佔半壁江山的大尺寸背光需求市場份額將大大縮減。
查看原图目前背光滲透率近乎飽滿，未來市場需求依賴於出貨量提升，而根據業內人士稱，中小尺寸LED未來會被OLED取代，OLED不需要背光源,自己本身會發光,是採用發光二極管陣列組成.亮度要比LED液晶高,厚度更薄,是今後LED液晶屏的替代品。三星是OLED技術的主要力推者，目前三星手機配備的是OLED屏幕，而蘋果手機配備的是LED屏幕。TV、電腦市場已經很成熟，未來增長空間不大，因此個人認為背光市場會出現萎縮。目前以中小尺寸背光為主業的聚光科技經營風險會加大。
查看原图受制於成本因素，LED技術在照明領域滲透率極低，但工藝日趨完善、成本日益降低、政策導向明確是業內不可爭議的共識。因此未來照明市場是所有LED企業大力發展的方向。
前幾年各地方政府對投資MOCVD設備進行大量補貼，導致投資熱情高漲，芯片廠商也是大量擴建產能（有點類似當年的光伏產業），由於這是政府推動，下游最大市場照明領域還未完全激活，導致的結果就是政府財政被掏空、產能閒置、開工率不足，芯片價格一路走低。目前各地政府也紛紛停止了對新進入企業的設備補貼，行業將在發展後期迎來競爭緩和及利潤穩定的的局面。
查看原图根據瑞銀報告，進入2014年供需充足率已經下降到了4%，意味著行業競爭緩和，投資門檻提高（木有了政府補貼），芯片價格企穩。

二、產業鏈上市公司一覽
MOVCD設備：VECO、AIXG
芯片：Cree、晶電、三安光電（芯片龍頭）、士蘭微、乾照光電（唯一紅黃芯片）、華燦光電
封裝：億光、國星光電（封裝龍頭）、長方照明、瑞豐光電、鴻利光電、萬潤科技、雷曼光電
顯示屏：聚飛光電（中小尺寸）、利亞德（大尺寸龍頭）、聯建光電（全彩屏）、奧拓電子（高大上）
照明應用：飛利浦、歐司朗、Cree、AYI、雷士照明（渠道品牌）、陽光照明（照明龍頭）、佛山照明、勤上光電（戶外照明）、先進電、達進東方、真明麗
全產業鏈：飛利浦、歐司朗、Cree、德豪潤達
註：以上順序按照金額大小從左至右降序排列。

三、重點公司基本面分析
1、MOVCD設備提供商：（$Veeco Instruments(VECO)$ $Aixtron AG(AIXG)$ ）
查看原图查看原图從以上兩家設備供應商的數據看難免讓人有些心寒，真正獲得高回報的年限僅限於09-11年，正好這段時間是投資熱潮。等潮水退去只剩裸泳了，設備供應完全受制於下游市場的供需，自身抵抗風險的能力太脆弱。這兩家設備供應商雖說處於全球壟斷地位，可惜並沒有給股東創造超額回報。
2、芯片龍頭（$三安光電(SH600703)$ ）
查看原图從三安光電的財務數據看很漂亮，但並未反映真實業務的盈利狀態，其中包含了不少的政府補貼、廢料收入，12年LED業務的毛利率在25%左右，雖說處於龍頭地位但未見得佔據優勢，根據其投資情況，其很多MOVCD設備嚴重開工不足，根據業內人士的說法至少有10個億的芯片庫存。
3、唯一紅黃芯片（$乾照光電(SZ300102)$ ）
查看原图乾照光電目前LED業務毛利率在40%左右，他是目前上市公司中唯一一家從事紅黃光芯片，由於紅黃芯片工藝中含有As，經研究指出，As是劇毒的。因此國家審批很嚴格，導致進入門檻比較高，行業競爭性較平和，能維持較高的利潤率水平。
4、封裝龍頭（$國星光電(SZ002449)$ ）
查看原图國星光電雖說是封裝龍頭，但從其營收規模來看仍然較小，行業影響力更是微乎其微，據統計國內從事封裝領域的企業高達1500家以上。從整個產業鏈來看，封裝是最為脆弱的，沒有技術也沒有渠道，上游芯片廠或是下游應用廠商都很容易進入到封裝領域。
5、中小顯示屏（$聚飛光電(SZ300303)$ ）
查看原图聚飛光電是中小顯示屏的最大受益者，目前主要供貨給華為、中興、聯想等手機廠商，受益於智能手機、平板電腦的迅速發展，聚飛光電也是異軍突起，令其他廠家望其項背。不過前文已經分析了由於OLED是未來的主流技術路線，因此聚飛光電如不能及時轉變經營策略經營風險遲早要暴露。
6、大尺寸顯示屏龍頭（$利亞德(SZ300296)$ ）
查看原图商業領域LED相比民用領域投資回報更高，因此基於節能意識，商業領域普及速度會快於民用領域，龍頭企業受益更高。
7、高大上顯示屏（$奧拓電子(SZ002587)$ ）
查看原图由於客戶定位高端，主要是金融、廣告、體育賽場，因此利潤率較高。
8、照明龍頭（$陽光照明(SH600261)$ ）
查看原图雖說應用領域的廠家最多，據統計這個數字高達2500家以上，作為國內龍頭，目前營收僅僅30億，目前與台灣晶元、飛利浦等形成戰略合作關係，龍頭地位進一步鞏固。
9、戶外照明（$勤上光電(SZ002638)$ ）
查看原图勤上光電以戶外照明、景觀燈為主，主要來自政府的訂單，政府的承受能力較老百姓的高，因此能獲得更高的利潤率，但隨著更多的廠商進入該領域，未來競爭會加劇。

綜上情況，上游芯片、下游應用龍頭企業已基本確定，而封裝領域的競爭最為激烈，有可能被其上下游廠商侵蝕。目前投資熱潮已緩解，大家趨於理性，大的廠商已經開始了上下游產業鏈的延伸整合，民用照明市場開始大規模的普及，看好芯片龍頭以及下游應用龍頭。