銅價異常上漲 疑中國收儲及套利交易複燃
來源: http://wallstreetcn.com/node/71081
銅是工業中重要的基礎原料之一，所以可以被看做是全球經濟的晴雨表。但是一些交易員認為，這只表如今走的並不那麽準。
從近日銅價走勢來看，上周倫敦金屬交易所（LME）3個月交貨的銅價漲至7個月新高至7460美元/噸。這是否意味著全球經濟就向好了呢？特別是在僅中國一個大戶就消耗了40%全球銅供給的情況下。
因去年銅礦企業的產出量驚人，此前多數金屬分析師都看空銅價。但是最近幾個月精煉銅的供給變動極為緊張，LME的銅庫存達到了12個月新低，這直接推升了這種紅色金屬的價格。
事實上多數精煉銅都乘上了駛向中國的貨輪，即便如此，中國巨大的需求量依然未能被滿足。在上海，如今企業購買現貨銅的價格要較交易所價格溢價200美元/噸，而去年這個溢價曾只有50美元/噸。英國金融時報稱這些銅有很多並未用於實際生產，而是中國政府出於戰略考量進行的收儲，還有相當一部分被用於“銅融資套利”。
“最近數月來銅精礦市場疲軟但是銅現貨市場緊俏，這兩者之間的背離讓我困惑許久，”一位商品交易員表示，“答案也許就在中國身上。本來富余的銅現貨被中國方面因為某些‘特殊購買’全部消耗殆盡。這些銅並沒有都進入工廠，而是很多成了利率套利的抵押物。
離岸的銅持有者把銅出售給國內進口商，進口商在進口以後，馬上在國內市場出售這些銅，換取即期的人民幣現金，同時承擔了一筆來自國內銀行以外幣借貸利率計息的3-6個月期外匯貸款。這就完成了一次用廉價的外匯融資投資高收益的人民幣資產的套利模式。
尤其是當中國官方開始縮緊市場流動性，短期利率上升的時候，這種套利交易存在巨大的盈利空間。
所以，即使是LME的倉庫已經被搬空了，也不能說這是工業需求所導致的，市場參與者應該謹慎解讀最近這些看似利好的“信號”，因為這些交易更多是受到中國流動性緊缺驅動的，而不是主要受到中國需求或再庫存化的驅動。由此可見，銅價已經不能準確的反應出經濟情況了。
麥格理銀行此前預測全球精煉銅消費將在今年增長4.5%，2013年時增速是3.6%。行業內部人士普遍認看好未來市場。力拓礦業集團近日表示受新興市場強勁需求帶動，全球每14個月都將新增相當與一個埃斯康迪達銅礦（世界最大銅礦）的產量。
即便如此，銅價的繼續上漲空間仍然有限， 因為全球新增開采量更加巨大。南非標準銀行預計在未來三年內銅市場將面臨產量過剩的狀況，稱當前的銅精礦庫存都精煉成銅後，市場需求將會被填補，預期年內銅價就將下跌。金屬咨詢機構CRU也預期今年前半年銅價將維持在7000美元/噸以上，但下半年會下跌。
路透對27位經濟學家的調查顯示2014年銅平均價格為7073美元，年內生產過剩量將達到33萬噸。
不過以上預測是建立在沒有突發狀況的前提下。目前投資者正密切關註印尼局勢，因此前印尼國會已通過自今年1月12日起禁止金屬礦石出口的法案，如果最終得到總統批準並嚴格實施的話，將在國際上減少30萬噸銅精礦供給，也將最終抹消精煉銅的過剩產量。
（左圖為3個月交貨的銅價，右圖為銅產量及消費量對比）