被動投資（Passive Investment）的概念常常被人誤解。被動投資的過程並非波瀾不驚，其結果也會因為市場波動或行業變化而產生差異。要想很好地管理被動投資資產，投資者需要以更積極的手段來駕馭市場波動。
以上論述或許讓人困惑。由於資產價格的波動可以在一定程度上反映出資產風險。因此，當市場出現整體性波動時，指數投資的風險同樣出現變化。
舉例來說，如果你在年初投資100美元購買MSCI世界指數（MSCI World Index），那時的指數波動幅度約為11％，則此筆投資所承擔的風險約為11美元。而去年同期，該指數波動幅度為近25 ％，則意味著投資者需承擔損失25美元的風險。
進行指數投資需要考慮資金集中風險（concentration risk）。例如，2000年，高科技企業板塊在S&P500中的佔比升至近30%，意味著大量投資者處於風險之中。那時，投資者並未注意到行業板塊的離奇波動。
下圖左展示了1992至2012年間MSCI世界指數中能源業（紅線）、金融業（藍線）、高科技行業（黃線）的行業風險在指數總體風險中的佔比。
那時，科技股板塊愈發臃腫。該板塊風險上升四倍，佔指數總風險的50％。當中東緊張局勢帶動油價上升後，能源板塊的波動幅度同樣出現上升。此外，在全球金融危機期間，金融業風險佔比上升至逾30％。
換句話說，指數投資意味著你已經放棄以積極的態度進行資本投資，而是讓市場管理著你的資金。在一個動態的世界對投資組合進行被動管理將把自己置於不斷變化的風險之下。
那麼，有沒有方法可以創建一種投資組合以規避被動投資風險？或許是有的，但關鍵在於要採用動態方式消除波動幅度的隨意性。如上圖右側所示，一個最理想的結果是將波動幅度轉換至一條直線。直線反映出各個行業承擔著相同且不變化的風險承擔。因此，如果指數中包含七個行業，則每個行業約承擔15％的風險。
以上說法似乎說來容易做來難，但它卻是可以實現的。具體而言，這個想法的核心就是在指數波幅上升期間規避風險。
例如，當伯南克在今年開始談起縮減QE規模時，S＆P500的平均波幅從12％躍升至20％。也就是說，股票風險近乎翻了一番。因此，進行100美元投資可能遭受的損失從之前的12美元上升至20美元。如要保持風險承擔狀況，審慎的做法是將投資總額下調40美元。如此一來，即使指數波動幅度增加了近一倍，但投資者並未因此承擔更多的風險。這樣，不斷變化的指數風險就可以保持在一個穩定狀態。
下圖中曲線為實際指數投資波動率，直線為理想波動率。
在行業層面，此種做法同樣適用。若某個板塊的波動幅度大幅上升，則應將資金部分轉移至其它板塊。如此一來，即使某板塊波動加劇，也可以保持投資組合內相對靜態的風險配置。