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重組疑雲:割裂的尚德

http://www.yicai.com/news/2013/11/3078163.html

德電力10月30日發佈公告稱,收到無錫市國聯發展(集團)有限公司(下稱「無錫國聯」)投資意向書,國聯將以不少於1.5億美元現金的形式對尚德電力進行股權投資,以全面重組和恢復尚德電力的財務和運營。

對此,國聯集團旗下聯盛新能源可能成為第一個被注入上市公司的太陽能資產。其成立不到半年以來,以驚人速度在全世界範圍內拓展各項業務。

而國聯入主尚德電力也讓業界陷入一片迷茫,在順風光電已經明確表示將接盤尚德電力子公司無錫尚德的情況下,無錫國聯投資上市公司是否會意味著尚德電力拆分?

聯盛新能源有望注入

目前無錫國聯旗下最重要的光伏資產就是聯盛新能源

在10月30日的公告中還提到,國聯集團計劃以各利益相關方滿意的條款和條件,將其太陽能相關資產和其他資產注入尚德,並且或與尚德成立合資公司或達成類似的協議,來充分利用尚德的全球平台、分銷渠道和其他協同效應。

國聯集團是江蘇省無錫市人民政府出資設立並授予國有資產投資主體資格的國有獨資企業集團,主要進行財務和產業投資。其產業投資包括下游太陽能企業、發電產業、紡織工業、污水處理設施及相關的環保和能源項目。至2012年底,國聯集團的總資產和淨資產分別達到約67億美元和26億美元。

事實上,在去年年底,記者便從無錫方面得知無錫國聯正在籌備一個主營電站項目開發建設的平台,進入太陽能行業。

對此,一位參與組建團隊的人士告訴記者,無錫國聯是在有了接盤尚德電力的想法後,開始組建這個電站運作平台的。「當初的設想,就是在進入尚德電力後,要想辦法消化尚德電力的產能,所以就想到了向下游拓展。」上述人士告訴記者。

目前,尚德電力旗下環球太陽能基金(GSF)在歐洲投資了數十家電站,其中37個太陽能電站因法律訴訟遭凍結。

這個平台最終在今年6月組建完畢,這就是無錫聯盛合眾新能源有限公司(下稱「聯盛新能源」).

目前無錫國聯旗下最重要的光伏資產就是聯盛新能源。根據其官網的介紹,其總部位於無錫,在上海、北京、香港等地及日本、美國 、德國 、羅馬尼亞、波蘭等國擁有子公司,主營業務包括光伏電站投資與開發、光伏產業配套生產與服務、新能源技術創新與產業孵化等。

聯盛新能源2013全球光伏電站年投資總額預計超過10億人民幣,其項目的推進速度可謂快得驚人,據一位內部人士透露,目前其在全球的項目儲備已經達到100MW,預計2013年將達到300MW.

不僅如此,聯盛新能源的管理層也都是富有電站運用經驗的業內人士,一部分是從BaySolar AG集團跳槽過來的。上述內部人士透露,聯盛新能源由無錫國聯控股,並有一小部分個人投資者。

「我猜測,無錫國聯成立聯盛新能源是出於整合尚德考慮的,雖然國聯從來沒有這樣宣佈過。並且如果將來有資產需要注入上市公司,那麼最有可能的資產就是聯盛新能源了。」一位接近聯盛新能源人士告訴記者。

雖然平台已經搭建完成,但是由於順風光電這匹黑馬突然出現並且成功整合無錫尚德的原因,最終國聯並沒有能夠將無錫尚德的產能「為己所用」。上述接近聯盛新能源的人士告訴記者,目前聯盛新能源做的電站項目,全部採用市場化採購,其中無錫尚德產品所佔的比例很小。

尚德電力等待拆分?

尚德電力未來的股權結構中,會新加入無錫國聯股份和海外可轉債的債轉股

對於無錫國聯的此項投資,尚德電力CEO周衛平表示,「雖然這個投資意向書是象徵性的,不是確定的承諾,但這是與關鍵利益相關人一起重組尚德非常重要的一步。雖然我們現有股東股權將會大量稀釋,但這些措施的成功實施將保留公司的國際平台,重建公司的經營資產,並恢復公司的全球品牌。」

事實上,現有股東的股權稀釋也確實是目前擺在無錫國聯面前的最大問題。尚德電力未來的股權結構中,會新加入無錫國聯股份和海外可轉債的債轉股。與此同時,目前大股東施正榮的股份將保留多少,也是爭論的焦點。

按照10月30日的股票價格,尚德目前市值為2.53億美元。此次國聯出價1.5億美元,根據一位業內人士介紹,如果轉股,價格將可能會按照公告前30個交易日的平均價格來計算。價值和目前市值相當。

另外,尚德電力還同時背負5.41億美元的可轉債,並且這部分可轉債也需要通過債轉股解決。此前尚德前任CEO金瑋曾經提出債轉股佔到80%的比例,該方案被無錫方面否決。

另外,目前施正榮仍然是尚德電力的最大股東,此前海外債權人曾要求處理施正榮所持股份,但目前尚沒有公佈結果。

但是,據一位接近無錫市政府的人士透露,無錫方面在處理尚德電力上市公司時的思路,是保全上市公司不會退市 ,並且將來以無錫國聯為主導,並且將保留施正榮在尚德的位置。

公告還顯示,國聯集團日前參與了尚德在中國正處於監管中的主要運營資產——無錫尚德的競標。此前,江蘇順風光電科技有限公司(下稱「江蘇順風」)已於2013年10月8日被臨時選為無錫尚德的戰略投資者,並於2013年10月24日與無錫尚德簽訂了戰略合作協議。無錫尚德的戰略投資者將會在計劃於2013年11月12日舉行的無錫尚德第二次債權人大會中被正式選出和批准,最後還需要通過無錫市中級人民法院批准才會正式確定。國聯的投資意向書代表了國聯對尚德電力可能的投資意向。

無錫尚德擁有知識產權、2000多兆瓦的太陽能板產能和研發中心等重要資產。不過該公司也有107億元人民幣的國內債務。

很多業內人士懷疑,是否未來尚德電力會因此被拆分成兩部分,第一部分電站運行平台保留在上市公司,由無錫國聯主導,第二部分以無錫尚德的產能為主,由順風光電接盤。

「目前最大的難題就是,將來無錫國聯和順風光電如何合作融合。」一位接近交易的人士向記者感嘆道。

對此,順風光電董秘謝文傑向記者回應稱,目前為止,順風光電還沒有在正式文件中提及過與無錫國聯的合作,順風光電方面也是在尚德電力公告後,才知道國聯的這一意圖。目前,順風光電還需要召開會議討論這一舉措對順風光電的影響。

不過他向記者強調,未來順風光電已經整合的無錫尚德產能,不會注入上市公司中。

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