8月28日，敍利亞緊張局勢升級，消息指美國快將展開軍事行動，導致亞洲區內持續走資，港股連跌兩天，昨天曾急挫逾400點，見一個月低位。分析解釋，埃及動亂持續，加上美國短期或向敍利亞動武，影響石油供應，亞洲所受的影響會較大，尤其印度及印尼依賴原油入口，電費等價格影響民生，能源補貼亦須提升，將令當地政府及經濟壓力大增，導致東南亞股市近期顯著下跌。
然而，對於投資者來，股市為了戰爭而跌，從來都是短暫。因此，市場的普遍想法是歐美轟炸敘利亞之日，便是股市止跌回升之時——這是經典式的壞消息入貨想法。況且，我們始終認為，市場並不真正擔心敍利亞戰事失控，環球股市下跌的幕後推手，是美國聯儲局的退市行動。尤其現在的股市古靈精怪，背後信息混亂，但短線操作還是有獲利的可能性，那麼，這到底是個什麼樣的市？
日前讀信報專欄作家陳大為的文章，作者從各環球資產表現等蛛絲馬跡，理順出綜合各宏觀因素背後的故事和可能性，非常具參考作用。他指出，『……由本年初直至5月中為止，標普500指數、不同年期國債孳息率息差變化及金價，均反映美國復甦持續加強。同期歐洲債券的孳息率穩定，而股市也繼續向上，是歐洲穩定並開始步入復甦的跡象。日本和東南亞方面，前者在貨幣剛貶值，後者在美中日資金湧入作直接投資（即在當地開廠、開公司、搞基建等等）的刺激下，看似是入大直路的興旺。唯一看來悶局的，就是仍為濫投資下受高通脹、資金鏈斷裂，和低增長之苦的中國。
然後就是6月的10年期美債拍賣時，其中標價的大折讓，以及跟著仍然不斷下跌的趨勢，所帶來的第一次大震盪。這次震盪，不光是令美股下跌，更連鎖反應至歐洲，令其原本已穩定下來的債券也幾乎重現危象。其餘地方亦然。中國股市同樣受重挫，甚至表現得更弱，而且同時期不斷傳出地方政府債務和企業生意及周轉同樣有問題的新聞。這次正是債券孳息率上升，帶來的卻不是經濟持續復甦，而是會因資金成本上升，造成企業擴張和借貸消費的困難的不同預期。
不過經過了約一個月的時間，當美債孳息率變化穩定後，市場似乎重返原本對復甦的預期，美股甚至破了新高。其他市場，包括先前極弱的中國市場，也有了逐步的反彈和回覆。直至三個星期前。美債拍賣及其孳息率變化實在厲害。拍賣時票息率由1.75％大幅上升至2.50％。儘管孳息率穩定了一個星期左右（在2.57％至2.62％徘徊），之後卻又再直線上升，同年期通脹指數債券孳息率也跟著上升，令通脹預期反而下降（由2.24％返回2.13％左右）。
相反，同時間較短年期的國債孳息率（如2年期）卻沒有跟著上升，造成2年期和10年期的息差擴大。一方預期收縮，一方預期擴張，然後是股市下跌，金價上升。演變到剛剛的星期三（8月21日），則是美元和美元基礎貨幣兌其他貨幣下跌，星期四晚美債10年期孳息率達2.92％，逼近3％。而同一天不論是亞洲、歐洲還是美洲時段，跟賺取美元相關的證券亦通通下跌。細心留意一下A與H股指數的差異，以及外資銀行及中資銀行的股價表現相差亦可發現這種變化。換言之，在當刻，美元資產不是信心保證，甚至是風暴來源。
至星期五（8月23日）晚國債孳息率大幅回落至2.81％，同日歐美日韓澳洲股市亦回升，只是恆指和上證回落。至於其餘新興市場則個別發展。美元兌其他貨幣亦回升。但是有一樣價格沒有隨著滙市、債市和股市回穩而下跌：黃金。金價已經升至每盎斯1397美元的水平，逼近1400大關。』
陳大為解釋，市場認為如果資金成本和資金鏈能夠繼續在現規模的話，各地仍可繼續復甦。但有些市場（如歐美）先行並已過度反映復甦預期，因此需要先向下調整才有力再上。另一些市場（如中國）則先前過度反映收縮，現時在中國資金鏈已經穩定並有點改善後，預期公司和經濟表現均有改善，於是上升。
這個情景的前提是孳息率的變化有序，而且由兩種不同方式（2年期和10年期債券息差，及10年期普通和通脹指數債券的息差）計算出來的預期通脹的差距不大而且穩定。在這種情形下，復甦和溫和通脹交織，則黃金價格難以一直上升。
但是，如果資金成本上升太速，或者資金鏈規模縮減／減速的話，則復甦會因為擴張減慢，請人減少（因而消費減少）而減速甚至停止。如此一來，則愈依賴央行和銀行融資以維持生存和增長的地區、行業和公司受影響愈大。但是，不依賴融資，或特定類別的融資／資產／抵押的地區、行業和公司，不單沒有壞影響，甚至可以利用競爭對手的減弱而乘機擴張現有市場和開發新市場，更甚者可以利用各種方式消滅對手。
這個情景的前提是孳息率變化的波幅大，兩種不同方式計算出來的預期通脹率的差異擴大（即既不對沖通脹，短債減持少於長債），是對美元的長線資產欠缺信心又覺得短期風險甚大的徵兆。因為對美元欠缺信心會帶來其他貨幣資產和黃金價格上升。
值得留意的是，如果市場對美元欠缺信心，債券和貨幣問題持續惡化的話，第一波影響到美元區的各種資產，以及非美元區中債務問題較重的股票市場。如果持續，情形或可比照上兩個月的情況：在美債不穩以及聯儲局無法確保資金流的情形下，連已經因有聯儲局包底而穩定下來的歐債也會不穩，繼而衝擊歐羅資產。一旦歐美兩大經濟體同時受衝擊，則其餘的中日韓澳洲及新興市場均會無一倖免。
在所謂跟債券／貸款相關的資產中，其中最明顯的一環是房地產。假如房地產市場因資金鏈斷裂而由高位落下，則可以引起另一波的銀行貸款壓縮，進一步影響資金鏈，形成惡性循環。而無獨有偶，現時不少歐美地方的房價已經升了好一陣子，有些甚至已經超越海嘯前的價格，但也因此遇上了價格上升的瓶頸。與此同時，像澳洲、中國和香港早已經因過熱而回落，也因此更早陷於資金流減弱的問題中，但同時也有「若果淡得夠久，則現價已完全甚至過度反映負面因素，反而有機會上升」的情況。
於是乎，就算2011至2012年時負債過度或通脹過高，內政低效的地區和行業，只要其貨幣不易受衝擊，並且其經濟及企業表現已經收縮到底，而其銀行又不會輕易破產執笠的話，其對抗美債衝擊的能力比發達國反而更強，事關其價格已經反映了先前差勁預期。但這些地區面對的風險反而是一旦歐美重新穩定，資金重新流向發達國的話，則會因資金投入減少而復甦減速甚至衰退。
以上是「實際」部分及其對「信念」的影響。但是，對於有意通過衝擊系統弱點而謀暴利的資金而言，製造利淡信念，然後通過制度弱點散播，引發連鎖反應，才是關鍵點。衍生工具市場是這些資金利用槓桿低成本製造信念的地方，而因此其波幅和方向對未來形勢演變具指向性。』
綜合陳大為所言，我們可以假設這個市場仍然在「美歐復甦的信念」上繼續踩鋼線，即在潛在問題未惡化之前，市場資金仍傾向繼續短炒。至於目前這種「實際」與「信念」的平衡點會在幾時進入失衡，我們可以密切參考孳息率的變化及正在重拾避險工具角色的黃金價格走勢。總結一句，要在這樣一個刀鋒邊緣般的市況中揾食，風險與回報肯定不成比例！