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觀瀾海外系列四之 ——新加坡,我說我想走 汪書記聊江湖

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2013年7月26日,桑德國際(00967.HK,E6E.SI)公司收到控股股東董事長文一波所發出的《潛在退市要約》函件,告知公司其已於2013年7月26日與相關訂約方就潛在退市要約及潛在除牌進行討論。
這頓時把近些年新加坡上市「龍籌股」的私有化潮流帶到我們的眼前,曾經的熱門之地……是腫麼了?

1 曾經門庭若市-國內上市渠道狹窄逼迫水務工程公司赴新上市
在討論新加坡上市的水務工程公司的退市事項之前,請先看一組基礎數據。如表所示為一組新加坡上市水務工程公司。可以看出,新加坡上市的中國水務工程公司上市時間都在2009年創業板推出之前,集中於2001年至2006年。
查看原圖轉頭再與下圖對比,可以發現2009年之前水務工程公司本地上市案例稀少,僅1998年國中水務上市1例;A股創業板推出之後,水務工程公司開始大量上市,本土上市的水務工程公司數量迅速增長至2013年的7家。

結論:新加坡股市的低門檻是該階段國內民營公司擠破頭皮的主要原因。如新加坡創業板對擬上市公司的實收資本、最低市值和盈利要求皆無具體要求,而香港創業板要求上市市值不少於4600萬港元;A股主板不僅要求股本總額不少於人民幣5000萬元,且要求近三年淨利潤均為正數且累計超過3000萬元等等。
查看原圖2 如今凋敝-公司難耐高低估值差,轉板上市蠢蠢欲動
如下表所示,在新加坡上市水務工程公司利潤增速並不低於在A股的水務工程公司,而前者市盈率卻大大低於後者。面對巨大的估值差異,退市再轉板上市成為一個有利可圖的選擇。
例如,我們認為桑德國際7月份謀求私有化的行動便意在A股或H股進行二次上市。
查看原圖查看原圖查看原圖3  回歸路徑-他山之玉-四環醫藥「棄新從港「

2010年10月,四環醫藥通過香港IPO籌資7.41億美元。而在2009年12月,該公司剛從新加坡交易所退市。其招股說明書稱,退市原因是新加坡股市流動性有限、缺乏同類上市公司與機構投資者。據瞭解,四環醫藥新加坡上市時的市盈率為26.7倍,遠高於在新加坡上市時的5倍市盈率。

索羅斯旗下的量子基金、中國人壽香港子公司、云峰基金、建銀國際、高翎基金、惠理基金等國際性投資機構云集,成為四環醫藥的基礎投資者。備受投資者追捧的四環醫藥公開發售部分超額認購474倍,凍結資金高達2750億港元之巨,榮登當年香港市場新股「凍資王」。

2011年年初,斥資1.4億元收購了以腦血管見長的長春翔通藥業80%股權,實現產業鏈上游擴張。與此同時,其全資子公司耀忠國際與JSAB簽訂協議,以24億元收購其持有的一家心腦血管藥品商。2011年6月,四環醫藥以7.75 億元收購萬生聯合製藥有限公司和海南李茲曼製藥有限公司後不到一個月,再以6.375億元轉讓萬生聯合製藥50%股權予步長集團。資本的力量使四環醫藥如魚得水,擴張步伐提速。
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