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台積電董事長張忠謀萬萬沒有想到，他的一場法說會，引燃的接班議題，竟然會成為台灣科技股大跌的引信。 一席話，引發台股地震張大帥趣談交棒，市值震掉兩千億 七月十八日台積電法說會後，張忠謀循例與記者會談，當他被提問，執行長一職交棒計畫是否如常時，他不僅立刻回答「沒有改變」，而且還打趣說，二○○九年宣布時，說的是「三至五年內交棒」，今年已經是第四年了，所以要改成「四至五年內交棒」，神情一派輕鬆，即將出遊的他，好心情全寫在臉上。 不料，接下來的兩個交易日，台積電市值一口氣蒸發掉新台幣二千二百億餘元，還拖累電子股全面走低，股王大立光跌破九百元大關，台積電設備供應商漢微科還曾一度痛失股后寶座，險些被隱形眼鏡廠精華光學取代，而原本就已走弱的宏達電，似乎更形無力。 一個看似雲淡風輕的訊息，竟然引發這麼大的蝴蝶效應，連張忠謀本人也嚇了一大跳。他在法說會隔天直說：「怎麼會這樣？」台積電代理發言人孫又文不斷解釋說明，好讓張忠謀能按照原訂計畫，從七月十九日展開北歐郵輪之旅，探訪十七世紀彼得大帝的故鄉─俄羅斯聖彼得堡。 如果說，全球股市的多空，取決在美國聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke），對於美國貨幣量化寬鬆政策的態度；張忠謀對台股的影響力，就如同柏南奇般強大。 今年以來，台積電股價不斷創歷史新高，現在的台積電，一家就占台股一一％市值，是台股市值第二大公司、鴻海的二．七倍。台積電每漲、跌一元，就牽動台股加權指數約九點，也讓台積電成為外資在操控台股現貨與期指的兩手遊戲時，最佳的控盤工具。 因此，張忠謀揭開台積電下半年營收成長率走緩的示警，才會演變成為科技股狂跌的大風暴。 有趣的是，在台積電法說會後，十四家外資針對台積電產業基本面所出具的報告中，美林、瑞士信貸、麥格理、德意志等近半數仍推薦買進台積電，並表示長期看好，但台積電股價卻仍然走跌，對其持股比率高達七七％的外資，甚至單日就賣超五萬張，明顯與報告看法分歧。 一位外資分析師私下表示，台積電下半年旺季不旺，法說會前從客戶端已得知蛛絲馬跡，但他們沒料到的是，「張忠謀會選在此刻爆出接班議題。」 然而，張忠謀即便今、明年交出執行長棒子，他仍然是台積電董事長，這根棒子交或不交，何時交，為什麼外資這麼在意？ 這是因為，一場半導體世紀大戰，即將在二○一五年正面對決，但台積電卻要陣前換將。 這一年，半導體將進入另一個新紀元，最尖端的十六奈米製程全面量產，有資格角逐的，目前看來只有三家：晶圓代工龍頭台積電、電腦處理器龍頭英特爾（Intel）、以及記憶體龍頭三星（Samsung）。 這是半導體史上，角逐者最少、競爭卻最激烈的賽事，三個菁英中的菁英對決。 然而，張忠謀卻表明，在這場大賽開戰前夕要交出執行長大位，這簡直把外資嚇壞了。 此刻的台積電，無疑正登上頂峰，今年營收可望突破新台幣六千億元大關，改寫台灣半導體新高紀錄；接連數年，製程技術領先競爭對手一至兩年，讓台積電因為占有先機而享有高毛利，營收、獲利不斷刷新。 現在台積電，前途正好營收高、毛利好，技術還直追英特爾 而台積電市值也在張忠謀接連四年的積極政策下，從二○○九年的一兆三千億元增加一倍，排除匯率因素，結構性獲利率（產能利用率八五％下所得之標準毛利率，是內部經營指標）也增加了七．七個百分點，這在「毛三到四（毛利率三％、四％）」的電子業中，簡直就是天方夜譚。 甚至於，一向溫和謙沖的台積電共同營運長蔣尚義，還在今年四月首度對半導體巨擘英特爾下戰帖，直言二○一七年製程技術將追上它！在過去，台積電總是追在英特爾後面跑，製程技術落後一至兩個世代。 然而，就在台積電營運前景呈現一片晴空萬里時，張忠謀宣布最遲明年交棒，這不禁讓外資回想起張忠謀上一回交棒時的慘痛經驗。 二○○九年六月，台積電因裁員引發內部惶惶不安，張忠謀在外界輿論下，親手拔掉培養多年的台積電前執行長蔡力行、宣布回任總執行長。謙稱「老驥伏櫪」的他，不僅當起「業務員」全球跑客戶，在資本支出上，更採取與蔡力行完全相反的策略。 知情人士指出，二○○九年正逢全球金融海嘯（financial crisis），景氣不明，「守成」的蔡力行決定撙節資本支出，保本為安；但張忠謀憑藉著數十年的半導體經驗，以及他與高通（Qualcomm）、博通（Broadcom）、德儀（TI）等業界大老深厚私交與意見交換，決定應該逆向進攻、「主戰」。 此外，頗得張忠謀信任的老臣、現任台積電共同營運長之一的蔣尚義，據說在二○○六年第一次退休時，就曾諫言「要長保台積電先進製程領先對手一年」，但最後不為蔡力行所採納，反而是張忠謀回任後執行。 張忠謀回任後的台積電資本支出大幅增加，一路從二○○九年的不到二十億美元，陡增到今年的歷史新高一百億美元。 「主戰」派的張忠謀與「守成」派的蔡力行，最後由營運績效證明前者的勝利，台積電接連在兩代先進製程（四○╱二八奈米）中，都領先競爭對手格羅方德（Global Foundries）、聯電一年以上，等於這一年裡，台積電通吃相關訂單。 上次交棒，嚇傻外資四年前陰影仍在，再談交棒外資憂 競爭者越少，台積電發語權越大、不可取代性越高、議價能力也越高，這個優勢在今年第二季，把這家公司的營收、獲利雙雙推升到史上新高。 明年全球經濟情勢不明朗，但是張忠謀在七月法說會上，宣布明年資本支出規模與今年相當，也就是近三千億元，面對法人一波波的質疑，有著過去四年戰績做背書的他，自信且驕傲的說，「I am always right!（我總是對的）」。 因此，現在外資法人忌憚的是，如果這齣戲碼明年再上演一次，張忠謀有把握繼任的執行長在景氣交叉路口時，做出正確的決策嗎？ 一位外資分析師私下表示，經過四年前蔡力行事件的教訓，大家心中都有個問號，萬一再次失利，「難道到時候要八十多歲的張忠謀再次回任？」 在卸下執行長大位前，張忠謀其實還要面臨一次景氣的考驗。 考驗來自於三星，以它為首的高階智慧型手機成長率放緩，是台積電第三季季增率放緩的主因。外資統計，三星透過高通、博通等晶片廠對台積電的總下單量，約占台積電一成營收比重；比起低價智慧型手機對台積電營收貢獻度的六％，要高出許多。 台積電產品領域橫跨電腦、通訊、消費性電子，單一產品景氣衝擊最小，如果連它都旺季不旺，彷彿推倒了撐住電子業的最後一根支柱，也暗示台灣電子股即將暫時步入沉寂，直到下一個令人驚喜的新應用出現。 現在，資本市場要問，張忠謀真的要選在這樣的關鍵時刻交棒嗎？ 從形勢來看，張忠謀彷彿也落入與鴻海董事長郭台銘一樣，有著「難以交棒」的困局。台積電的新執行長，不僅要能擺平內部各個山頭，還要能符合產業與資本市場的期待，台積電內部人士認為，現在三個共同營運長，沒人能真正做到。 交不交棒？何時交棒？當台積電動見觀瞻，一舉一動牽動台股一一％以上的市值時，已經不再是台積公司的「家事」了，張忠謀始料未及，執行長的這根棒子，竟會成為他此生最關鍵的課題。 | ||||||