“金融去杠桿”是當下監管的主旋律，在防範金融風險的過程中會不會誘發新風險、金融去杠桿對實體經濟的影響等問題也成為近期爭論的焦點。
野村證券中國首席經濟學家趙揚日前在北京的媒體見面會上表示，針對去杠桿過程中可能伴隨的金融風險，監管層應該會比較小心，當金融市場違約壓力明顯上升時，去杠桿的力度可能才會減緩，而實體經濟受到去杠桿的影響會比較小。
趙揚表示，2017年以來，“去杠桿、控風險”成為金融監管的重中之重，一行三會出臺的一系列監管政策將對影子銀行體系的既有模式造成巨大挑戰。過去兩年，影子銀行的活動處於依賴監管體系不完全而進行監管套利的階段，從銀行拿到了很多資產，做了大量非實體的金融投資。不過，趙揚稱，去年四季度以來銀行間市場利率不斷上升，再加上限制資本外流、金融市場融資渠道等措施的影響，影子銀行回流到實體經濟的資金出現上升。
“這些措施一方面抑制了資金從銀行流向影子銀行，另外一方面也抑制了影子銀行做純粹的金融投資和資本外流等業務，驅動部分影子銀行的資金流向地方政府、地產和私人工商企業的一些收益較高的融資項目，但這種趨勢能否再強化還很難說。”趙揚稱。
不過，隨著監管政策的收緊，金融機構開始“縮表”，國內債券市場也收到影響，債券收益率不斷上升，近期出現大量的債券棄發。如何看待強監管對金融市場帶來的震蕩?
趙揚表示，債券棄發應該是短期現象，監管加強導致影子銀行買債券的資金供給減少很多，但這些資金將從影子銀行回流到銀行體系，銀行仍需要進行資金配置，而銀行的資產配置還是主要以貸款和債券為主，所以債券市場的資金供給當前可能處在切換當中，來自銀行的資金供給會逐漸上升。
從資金面來看，年初以來，作為央行貨幣政策錨的DR007(7天期限的銀行間質押式回購利率)已經持續大幅走高近90BP，銀行的資金成本逐漸提高。趙揚認為，未來經濟增長的趨勢還沒有十分樂觀，銀行間市場利率進一步上升的空間基本上是非常有限的。“短期來看可能這一輪經濟複蘇的頂點就是在一季度，從中長期看，經濟增長速度會逐漸放緩，影響因素主要包括房地產、出口和宏觀政策這三個方面。”趙揚稱。
對於房地產市場，他表示，從2015年初開始一線城市先漲，到後來二線、三四線跟進，漲幅很快，但這是熱潮很難持續，房地產市場這一輪的周期頂點已經過了。此外由於PPI上漲，人民幣實際匯率過去一段時間處於升值過程，出口從匯率中進一步獲益的空間已經非常小了。除此之外，趙揚認為，現階段貨幣政策的基調為穩健中性，但是去杠桿的背景下，貨幣政策進一步松動的可能性比較小，未來流動性還是會維持一個緊平衡。
(實習生王天然對本文亦有貢獻)
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