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中國經濟最大風險圖解彙總（一）：信貸泡沫

http://wallstreetcn.com/node/50357

如今，似乎全世界的投資者和經濟學家都認為，中國經濟的高速增長時代已經成為過去。

要進行改革、冷卻房地產市場，代價就是經濟增長的放緩，而隨著公共部門和私人部門的金融債務龐大，許多經濟學家甚至擔心中國經濟會遭遇硬著陸，一旦經濟增長降到5%以下，就會引發失業率飆升和社會不安定。

步入2013年，硬著陸的說法似乎已經漸漸淡去，但中國的信貸問題是否會演變成超級大泡沫、房地產市場的熱度以什麼方式收場以及中國經濟增長持續放緩等問題日益成為投資者關注的焦點。來自摩根士丹利、渣打銀行、瑞信、美銀美林等華爾街大牌投行的經濟學家已經針對中國的經濟風險提出了許多警告和分析。

以下內容來自全球各大投行，用圖表和分析的方式表達了其對中國經濟風險的擔憂：

1）私人部門槓桿水平存在讓中國陷入信貸危機的風險。

瑞信表示：

「中國目前私人部門槓桿水平比趨勢水平高出17%，而據國際清算銀行分析稱，如果這一數字達到10%，就會有信貸危機風險。」

2）中國國有企業的資產負債表比美國垃圾級公司還要糟糕

摩根士丹利表示:

「最近幾年中，在企業槓桿水平增加方面，中國並不是特例，這個現象在亞洲其他地區、美國以及一些新興市場國家都很普遍。但是這一槓桿水平擴張的速度之快和規模之大使得中國的問題尤為突出。公司方面的數據表明，槓桿水平激增主要是因為國有企業的槓桿增加，過去5年中，這些國有企業平均槓桿翻了3倍，資產負債表槓桿水平要比美國非投資級別的公司還要高。

「而私人部門的債務也非常高。以房地產企業為例，這些企業過去的銷售量一直居高，信用等級也比較穩定，穩定性要高於深陷產能過剩問題的資本貨物部門。」

3）中國的槓桿公司數量居全亞洲之首

渣打銀行經濟學家王志浩（Stephen Green）表示：

「中國的企業是槓桿程度最高的，面臨最大的償付能力方面的挑戰。」

4）中國信貸增速也居亞太地區首位

渣打銀行經濟學家王志浩（Stephen Green）表示：

「槓桿水平的上升使得中國的問題凸現出來。」

5）信貸增長連續五個季度超過了經濟增長水平是一個非常重要的問題

法興銀行經濟學家姚煒表示：

「今年第一季度，中國的總信貸增長（包括銀行貸款、影子銀行信貸以及公司債）同比激增20%，是GDP增速的兩倍還多。從2012年初開始，這個差距就在不斷擴大。」

6）法興銀行經濟學家預計中國償債比率佔GDP比例高達驚人的29.9%

法興銀行經濟學家姚煒表示：

「從宏觀層面來講，我們估計中國的償債成本已經遠遠超過了其經濟增長水平。這樣一來，債務的雪球越滾越大，而不能投入到實際的生產活動中去。這也正是中國『消失了』的那麼多錢的去處。

「債務負擔飛速增長對於經濟而言，意味著要麼就是不斷惡化的經濟增長效率，要麼就是居高不下或者飛速增長的償債成本，在許多情況中，二者皆有。現在的情況清楚地證明中國正在經歷這上述兩種困境。

「我們認為，中國經濟增長放緩的原因主要可以總結為兩點：1）產能過剩導致的投資低下；2）日益被邊緣化的私人部門。」

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