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科技、傳產、中企 年終搶ＩＰＯ 宸鴻之後 誰是下一檔飆股？

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中企赴美IPO現四個月「真空」

http://news.imeigu.com/a/1323815172183.html

在經歷上半年轟轟烈烈的上市熱潮後，下半年美國市場上中國企業IPO驟然陷入冰點。統計顯示，下半年迄今美國市場僅有一宗中國企業進行首次公開募股（IPO） 土豆網8月登陸納斯達克。這意味著美國市場至今已出現長達四個月的中企上市「空白」。

紐約泛歐交易所集團執行副總裁兼美國上市及現金交易執行聯合主管史考特·卡特勒13日在北京接受中國證券報記者採訪時表示，今年中企在美IPO數量的下降主要是市場波動造成的。他指出，過去幾個月內在全球市場特別是美國市場，大筆資金從股市抽出，流入其他市場。

另有業內人士表示，受美歐債務危機、「做空中概股」風波影響，中國企業在美國市場IPO的活動出現明顯下滑，但目前仍有大批中國企業具有赴美上市的意願，隨著市場波動趨緩，IPO市場將實現復甦。

全球IPO突遭寒流

由 於今夏美國兩黨「債限之爭」給金融市場信心帶來巨大衝擊，加之歐債危機持續發酵增加了不確定性，下半年全球資本市場IPO遭遇寒流。據安永報告，2011 年第三季度全球IPO活動大幅下降，IPO數量為284宗，環比下降26%，同比下降6%；籌資額285億美元，環比下降57%，同比下降46%。

中 國企業IPO情況同樣不佳。據清科研究中心統計，在其關注的境外13個市場和境內3個市場上，第三季度共有82家中企上市，同比和環比的降幅均在20%左 右，為2009年境內IPO重啟、創業板開閘以來的歷史最低水平，融資額為111.56億美元，環比和同比分別降低了32.7%和69.9%。

在美國資本市場，第三季度中企IPO險些交出白卷，更凸顯出市場的冷清。清科數據顯示，第三季度中企海外IPO共有16宗，但美國市場僅有「土豆網」一家破冰，且上市首日即破發，股價跌幅超過10%。

這與今年上半年中企在美國上市的火爆場面形成鮮明對比。統計顯示，上半年在紐交所和納斯達克上市的中國企業數量為13家，總融資額近20億美元。其中3月份登陸紐交所的奇虎360公司上市首日股價大漲134%，成為過去十年美國資本市場上市首日股價漲幅第三高的IPO。

清 科認為，第三季度歐債危機陰霾未散，美國的經濟疲軟給予市場更大程度的打擊，市場對於未來全球經濟走勢普遍持謹慎態度，加之互聯網企業前景撲朔迷離，市場 觀望氣氛濃烈，美國、香港等重要海外市場的市盈率和上市後表現均不樂觀，因此很多有意海外上市的中國企業逐漸放慢了腳步。

多重因素困擾中概股

納斯達克OMX集團首席執行官羅伯特·格雷菲爾德此前表示，並不只是中國企業推遲上市，其他許多企業也做出了這樣的選擇，「這是整個市場問題」。

儘管市況不佳被視為影響中企赴美IPO的最重要因素，但另一個不可忽視的原因是，今年以來中概股在美國資本市場屢屢遭遇「獵殺」，令不少中企望而卻步。

對於這一點，卡特勒認為儘管中國公司由於被做空而遭受了較大的估值壓力，但做空舉動並不只針對中國企業。卡特勒表示，中國企業仍有很多機會到美國資本市場融資，2010年曾有大批中國TMT（科技、媒體及通信）企業在紐交所上市，這一趨勢會在2012年延續。

也 有業內人士稱，做空中概股風潮的延續導致美國市場上中國公司估值水平明顯低於其他市場的同類企業，一些中概股已經在考慮在美國退市，轉戰中國香港市場。對 此紐交所全球上市業務部亞洲區總經理楊戈對中國證券報記者表示，中國公司選擇何處上市與其所屬行業有關係，一些行業的中國公司在美國估值水平相對較低，這 種情況下它們選擇從美國市場摘牌回到香港或上海重新上市是比較合理的，但其它行業例如互聯網，在美國的估值水平則遠遠高於香港或上海。

格雷 菲爾德此前表示，有30家左右的中國公司進入納斯達克上市通道，目前的上市通道「和以前一樣強勁」。該集團亞太區總裁尼爾森·格里戈斯也對2012年市場 反彈表示有信心，他指出中國有很多高成長科技公司，納斯達克的計劃是在2012年把中美兩個市場的優勢結合在一起，相互學習。

對於未來中企赴美IPO前景，卡特勒同樣表現出樂觀。他表示，自己在中國考察的過程中發現很多有前景有潛力的公司都準備在2012年上市。儘管過去六個月在紐交所沒有一家中國公司上市，但中國企業重啟上市進程的機會仍然很大。

公司名稱 行業 上市日期 上市地點 融資額（百萬美元）

香格里拉藏藥 醫藥 1月25日 納斯達克 16.5

BCD半導體 科技 1月28日 納斯達克 63

創博國際 軟件服務 2月3日 納斯達克 20

左岸服飾 消費 2月14日 紐交所 42

奇虎360 互聯網 3月30日 紐交所 175.61

世紀互聯 互聯網 4月20日 納斯達克 195

人人公司 互聯網 5月4日 紐交所 743.4

網秦 互聯網 5月5日 紐交所 89.13

世紀佳緣 互聯網 5月11日 納斯達克 78.1

正興車輪 製造業 5月12日 紐交所 77.4

鳳凰新媒體 互聯網 5月12日 紐交所 140.44

淘米 互聯網 6月9日 紐交所 64.69

土豆網 互聯網 8月17日 納斯達克 174

( 作者：楊博)

中企在德投資何以升溫

這個最新統計讓很多人吃了一驚：2011年中國成為在德國投資項目數最多的國家，超過美國，首次排名第一。根據德國聯邦外貿與投資署的數據，2011年，中國在德國投資項目累計達158個，美國為110個。

　　「原以為在德投資不受當地社會歡迎，但這一看法已被顛覆。」一位中國企業家告訴財新記者。

　　不過，中國企業在德投資的總金額仍不高。據德國中央銀行2012年4月公佈的最新數據，2010年中國企業在德累計直投金額為7.75億歐元， 佔外國在德投資金額的0.14%。機械製造和汽車工業是中國企業最青睞的領域，佔總投資項目的四分之一，可再生能源項目佔13%，消費品和食品也佔到 13%，其餘為電子元件、商業服務、化工和保健、金屬和材料、紡織等。

　　2012年4月底，三一重工以3.24億歐元完成了對德國的機械製造業巨頭普茨邁斯特（Putzmeister）的收購，再次改寫了中企在德國投資的紀錄。

歐元區砥柱

　　在歐債危機中，德國盡顯其財政自律性和強大的競爭力。

　　德國經濟2010年增長率達3.7%，2011年達3%。德國聯邦議會經濟委員會主席Ernst Hinsken說，「德國聯邦政府預計2012年價格調整後的國內生產總值增長率為0.7%，仍然大大地超過歐洲的平均水平。」Ernst Hinsken總結德國從危機中迅速恢復的三大原因：其一，汽車補貼，如補貼舊車置換新車，意在穩定國家重點工業；其二，拿出200億歐元資助中小企業，因中小企業是德國經濟的支柱；其三，通過短時工作制讓130萬工人有工作。短時工作制就是縮短工人工作時間。

　　「結構性改革使德國整個社會變得更有競爭力，員工成本下降，經濟競爭力上升，生產力提高。這個改革實行起來並不容易，尤其要削減勞動者一部分收入難度是很大的。」他說。

　　德國總理默克爾在今年年初訪華時明確表示，歡迎中國到德國投資。6月12日，德國經濟部長Philipp Rösler表示，「我們希望消除那些認為直接投資是有害的偏見。」

　　Ernst Hinsken解釋說，德國並沒有希望中國成為危機援助者。歐洲是一個非常有購買力和經濟活力的市場，對中國而言，亦有巨大利益所在。

經濟互補

　　三一重工、華為、中興通訊等在德投資公司的高管們表示，德國吸引他們的還有成熟的技術工人、機械製造業的領先技術、有競爭力的投資政策等。

　　安永公司6月13日調查報告顯示，在400家被問詢的大型中國公司中，德國成為在歐洲最受中國歡迎的投資地。已在歐洲投資的企業中，63%的中國企業選擇了德國作為投資地。

　　在德國企業眼裡，中國企業是值得忌憚的競爭對手，尤其在成本優勢和交貨週期優勢上。

　　FAM亞太區的總裁洪建國表示，中國企業參加的競標，他們一般不參加，因為中國企業成本核算方式和勞動力價格不同，報價較低；而且中國企業一旦 需要緊急交貨，可以連續加班，德國企業比較難做到。但德國企業的產品質量高，例如安裝調試週期很短，可在競爭中立足。FAM是德國三大物料輸送設備製造商 之一，擁有100多年的生產歷史，年營業額逾2億歐元。

　　中國企業投資德國，可離歐洲市場更近。生產無菌包裝材料的紛美包裝有限責任公司在德國薩克森-安哈特州的哈勒市建立生產線，時任紛美包裝內蒙古 公司廠長的劉寶忠被調往德國指導新廠前期的建設和設備運營。他介紹說，在歐洲建廠能縮短交貨期，原材料採購和運輸成本都會有所降低。

　　「有部分原材料是歐洲當地供應的；包裝原紙從美國運到歐洲，比從美國運到中國要近，能縮短一半路程。原材料供貨週期縮短了，後面的交貨期也會縮短。」劉寶忠告訴財新記者。

　　德國聯邦外貿與投資署首席執行官 Michael Pfeiffer說，中國投資有限責任公司曾來德國考察太陽能行業，發現部分市場在德國已被中國企業佔據，因此改為考察德國風能企業。

投資補貼

　　在德國聯邦外貿與投資署公關部資深經理曹奕接觸的客戶中，中國投資者第一個問題往往是，「有沒有稅收減免？」曹奕回答說，德國的稅法對所有企業都一視同仁，即便地方政府很想引進投資，也不會拿稅收做優惠，但德國有投資補貼。

　　德國對企業的稅負在全球排名中等，為22.83%到29.83%之間，美國紐約為39.62%。據一些中國企業家表示，他們在中國開辦企業所要繳納的各類稅費高達40%。

　　紛美包裝在德投資建廠的5000萬歐元得到了近2000萬歐元的補貼。「做市場調查花200多萬歐元，但幫我們省了2000萬歐元。」紛美包裝總裁畢樺說。

　　曹奕說，如果申請企業符合政策並且能夠操作好，德國的投資補貼最高會達到投資額的50%。但如果在投資之後再申請，就失去良機。

　　為什麼要來德國投資，是紛美包裝融資上市時，引起投資者質疑最多的問題之一。「投資者問，中國之大，還裝不下一個紛美嗎？你們也沒有海外投資的經驗。但實際上，是客戶和市場拽著我們來的。在未到德建廠前，客戶先下了10億包的訂單表達誠意。」畢樺說。

　　畢樺說：「工廠在不產生收入前，德國政府不收取任何費用。另外，在德國當地購買土地也比想像中便宜。」德國各州政府的貿易投資促進局，免費向各國企業提供服務，幫助企業理順前期的註冊登記、租房、僱傭工人、聘請法律和財務稅收諮詢服務等流程。

　　薩克森-安哈特州科技與經濟部部長Birgitta Wolff告訴財新記者，該州有一些家族企業資產狀況良好，但因其下一代不願接手企業而希望出售。薩克森-安哈特州的汽車零配件、機械製造和食品行業都較為成熟。

就業是核心

　　能帶來多少勞動就業機會是德國政府最為看重的。「中國企業給薩克森-安哈特州帶來了500多個就業崗位。」 Birgitta Wolff非常自豪地說。

　　但是中資企業需要量力而行，做好投資評估和生產銷售戰略研究。曹奕說，以前TCL收購了德國三大民族品牌之一的施耐德彩電，當時對收購前景缺乏準確的預估，因此承諾全員接下所有員工，可是此後運作乏力，導致要拆掉施耐德生產線等設備運回中國，在當地引發爭議。

　　曹奕認為，中國企業併購德國企業之後，更為合適的做法是與德國管理層、工會之間建立信任，並使用德國人治理本地公司。

　　2004年，瀋陽機床廠收購了虧損中的德國Schiess（希斯）公司，這家工廠不僅成為瀋陽機床廠的研發大本營，而且德國工廠生產的新品牌 ASCHERSLEBEN已成為中國市場上高端技術的產品。在希斯公司的廠區，綠地上飄揚著五星紅旗，但高管和工人基本都是德國人，只有一位中國翻譯也是 從德國大學畢業後直接被招聘來的。

　　在併購項目中，如何與德國公司強大的工會合作發展是中國企業需要考慮的問題。曹奕表示，應辯證看待德國工會數百年的發展和其價值所在，如北京第 一機床廠在併購瓦德里希·科堡公司的時候，就說服該公司工會同意免費延長一小時工作時間來一起渡過併購初期的經營難關。這家公司是全球最大的高精度重型機 床製造商，有93年歷史，工會力量較為強大，但也實現了和中國企業的合作，前提是北京第一機床廠保證了其維持原有經營運營體系。

日企遭遇寒流 中企「激情」營銷

日本「購島」使中日關係迅速惡化，一直保持熱度的商業領域也未能倖免。在華日企紛紛關門停業，一些中國企業則以「愛國」的名義營銷。更有人提出，要對日本發動經濟制裁。但在全球經濟互相依存的今天，這注定是一場雙輸的經濟戰。

從北到南，在華日企正經歷著一場前所未有的嚴重危機——日本「國有化」釣魚島事件在中國所引發的抗議，目前一度導致了一些對日企及相關企業的衝擊事件。

9月15日，在「重災區」青島，江山中路的汽車街上，四家日系品牌汽車的4S店都被損毀。其中廣汽豐田瑞鉑4S店和廣汽本田瑞馳4S店被燒燬。

瑞鉑一位人士無奈地對南方週末記者說，由於事發突然，「暫時還在統計損失，如何賠付、重建還不得而知」。

到了9月17、18日，根據多家媒體的綜合統計，佳能、松下、獅王、索尼、本田、日產、豐田、馬自達等大批日資企業，已先後要求青島、蘇州、珠海等地的工廠「放假」。這些工廠，幾乎每家都有數千乃至幾萬僱員。

2012年9月18日，南方週末記者嘗試撥打上述多家工廠的電話，大多已無人應答。

難熬的日企

在北京，優衣庫、7-11、JUSCO、華堂商場等日資零售企業的多家門店，這幾天都以檢修、下水道改造、系統改造等理由暫時關閉。

優衣庫在北京三里屯的一家旗艦店，其外立面上的logo已被遮擋。9月18日，經過這裡的路人看到，這家關閉的門店還是由警衛人員看護著。

距北京優衣庫三里屯店不遠處，一個來自東京的高端美發店，因為覺得「離優衣庫太近」，這幾天過得提心吊膽。儘管已經在門上貼了五星紅旗，但「遊行隊 伍經過時，總監還是讓趕緊鎖門」。9月18日傍晚，這家店的一名員工對南方週末記者說，日籍老闆和總監這兩天還專門學了兩句漢語——「我是中國人」和「我 是韓國人」。

而吉野家、久光百貨等銷售日式餐飲、日本品牌服裝的企業，則紛紛以告示等方式，強調自己是「港資企業」。北京的其他日企此時也都加緊了防範。

愛普生員工王莎（化名）和她的同事們，還在照常工作。「日本同事也沒撤出，只是他們住的公寓鄰近日本大使館，這些天出行稍微有些憂心。」她說。

此前，愛普生「鄰居」佳能宣佈，其在蘇州、珠海和中山的工廠，全員停工休假兩天。「看到這條新聞後，領導一合計，也決定讓公司除北京、上海外的分支機構，9月18日全部放假休息。」王莎說。

雖不放假，王莎和同事們的日常工作還是受到了影響。一些對外業務的實施，都暫時擱置。「領導說，這些事情要等事態徹底平息之後才會恢復，估計至少要等到10月。」王莎稱。

根據《北京晨報》報導，索尼等日資品牌，也都暫停了中國區的市場活動等業務。

9月17日下午，在一千多公里外的上海，一家日資輪胎企業緊急召集員工開會，來自日本的中國區最高領導要求大家「團結一致、共渡難關」。這家公司的 董事長秘書張零（化名）告訴南方週末記者，公司在蘇州和杭州的工廠目前已暫時關閉，「日本同事更緊張一些，他們不斷刷新聞、討論局勢」。

南方也同樣不太平。東莞、珠海和深圳等地日資企業工廠聚集的城市，很多工人也參與了遊行，除了「愛國」，他們還藉機表達了對僱主嚴苛管理和薪酬的不滿。

中山住電新材料有限公司的一名班長王樹增告訴南方週末記者，上週末工友們把工廠裡的日本國旗扯了下來，9月17日開始罷工，隨後公司宣佈放假。

東莞給夏普生產手機屏幕的鑫達電子廠沒有停工，只是這兩天，工廠路口的警察和城管多了起來。工人王輝發現，接送日籍管理人員的專車這兩天已經不在了。

9月17日，這家工廠向工人們宣佈是「香港獨資」企業，還特意升了紫荊花旗，但王輝和工友們深信，「日本老闆才是大股東」。

「愛國」的生意

保釣風波，對日企來說是一場寒流，但一些中國企業卻主動出擊。

9月18日一早，很多網友發現，打開百度首頁，一幅五星紅旗插在小島上的圖片，出現在百度logo的中間，畫面上那個綠色的小島指的是什麼不言而喻。

點擊這幅圖片，你會打開一個百度專門製作的保釣頁面。在「釣魚島，中國的！」六個醒目大字和五星紅旗下方，設置了一個互動遊戲：只要點一下「倡導理 性愛國」的按鈕，頁面就會告訴你，已經幫你插了一面國旗在虛擬的「釣魚島」上。這個活動持續了一整天，網友在這裡插了上百萬面國旗。

這個頁面上，搜索、地圖、新聞、百科和問答幾個欄目，百度這幾大拳頭產品得到了一次充分展示。百度的活動負責人表示，「在確定活動形式時，我們考慮到必須與百度自身的產品特性有著天然的結合。」

樂淘網這家鞋類電商網站也發起了一個截至9月18日24點的「轉發即為保釣捐款」的活動，後因反應熱烈，公司決定延長到9月19日。

樂淘網副總裁陳虎稱，公司此前已向「世界華人保釣聯盟」捐贈了10萬元，在此基礎上，再發起一個持續兩日的微博轉發活動，網友每轉一次「理性愛國、在線保釣」的活動微博，公司再多捐一角錢，同時邁威鞋款每銷售一雙，則捐出10元錢，捐款將被用於購買保釣船。

不到兩天時間裡，活動微博得到了一萬多次的轉發量。

樂淘網旗下有多個男女鞋類品牌，這次的「保釣活動」，特意選擇了以商務男鞋為主、「品牌調性相符」的邁威。這個才推出4個月的新品牌在轉發中不斷為人所知，南方週末記者看到，一些網友一邊轉一邊問「這是個什麼品牌」。

噹噹網在9月18日凌晨就更換了官方微博的頭像，用了五星紅旗為背景，寫上「當當愛國人」五個字的圖片，並呼籲網友一起換上愛國頭像——噹噹網CEO李國慶率先給自己的微博換上了。

四天前，噹噹網準備了100萬面國旗，在接下來的日子裡陸續隨包裹贈送給購書者，並通過微博、短信等渠道發動大家收到後掛出來，再拍照上傳。

這個五光十色的秀場，自然少不了剛在《紐約時報》刊登過保釣廣告的陳光標。9月18日中午，他發了一條微博，表示只要被砸車主是他的粉絲，就無條件為其更換汽車。這條微博半天被轉發了近十萬次。他在微博上解釋說，自己的目的是傳播「理性愛國」。

浙江一個名為歐派的建材品牌，則選擇了一種劍走偏鋒的表達方式。他們發了條噱頭十足的新聞稿，宣佈授權其福建經銷商在釣魚島開展業務。

「十一本來就是建材行業的宣傳促銷階段，因為釣魚島的事情爆發，我們就補了這麼一條新聞稿。」歐派國內營銷副總周俊表示，這個構想，是延續了之前公司要在三沙設立專賣店的計劃，儘管他們考察後發現，三沙除了政府大樓幾乎沒有鋼筋水泥的建築，建材產品運過去也很困難。

「日本可以買賣釣魚島，我們為什麼不能納入銷售網絡？」周俊覺得，這個做法是彰顯中國在島上有商業活動的一個方式。

這些天，不少歐派的專賣店都打出了保釣標語。周俊說，這是經銷商自行安排的宣傳活動，公司不參與，但會在微博上通過轉發互動支持。除此之外，歐派還設計了一款愛國T恤，供經銷商印製用於促銷派發。

周俊強調說，這時候大家都在表明立場，我們不應置身事外。

歐派T恤上印的「中國的釣魚島，世界的歐派木業」，突然間成了一個通用的廣告句式，只需要把「歐派木業」替換成自己的品牌名即可。這幾天，聯想、江淮汽車等各種國內品牌企業的經銷商宣傳標語裡就頻頻套用這一句式。

國產品牌汽車更是借助愛國情緒大打促銷牌，如「已訂日系車客戶換車送禮包」、「讓中國人開新帕薩特去插旗特批降價萬元」、「抵制日貨奇瑞愛國版直降萬元」等說辭，隨即出現在各地汽車經銷商的宣傳文案裡。

南方週末記者諮詢了一汽大眾、江淮汽車、奇瑞汽車等廠商公關部門，對方均稱這是經銷商的「抓熱點」行為，但很多人也表示支持這種愛國行為。

但這種促銷效果卻並不理想，多家國產品牌4S店均對南方週末記者表示，「看的人多買的不多」、「客人還是更認可國外品牌」、「和平常的促銷沒什麼不同，只是換個說法」。

而在一些規模更小的餐飲、休閒娛樂和淘寶店舖，眼下最為流行的促銷方式則更加簡單乾脆——進門喊一聲（或下單時寫一句）「釣魚島是中國的」就打折。

打不起的經濟戰

誰也不知道這種混亂局勢會持續多久，又是否會使中日之間的經濟戰升級。這種不確定性帶來的恐慌，最直接地反映在股市上。

9月18日，中國和日本股市雙雙報跌。A股市場上，軍工類股票上漲，有日資背景或對日業務的企業股票則慘遭拋售。在日本，上述多家在華停工停業的企業，同樣也是股價大跌。

在中國，關於是否發動對日經濟戰、經濟制裁等觀點也正在進行激烈爭論。

9月17日，《人民日報》刊文稱，雖然用經濟手段來反制日本是一個雙刃劍，但如果日本在領土主權爭議上繼續挑釁的話，那麼中方必將迎戰，那屆時日本的製造業、金融業還有特定對中國出口的產品都可以成為目標，日本的經濟恐將倒退20年。

不過，如何使用這把雙刃劍，則需要理性考量。

現今，中國是日本最大貿易夥伴，而日本也是中國第二大貿易夥伴，2011年，中日雙邊貿易總值逾3400億美元，這個數字在過去十年內翻了三番。同時，日本還是中國引用外資的第三大來源國，累計投資額達八百多億美元。

「對誰殺傷力更大，要看制裁政策的具體內容，但不管實行哪一種，都不可避免地會傷到自己。」中國社科院日本研究所經濟研究室主任張季風強調。

復旦大學日本研究中心主任郭定平說，如果經濟制裁的打擊面太大，一個可以預見的情況是日本在華企業的大量停產，中國大量員工可能面臨失業，中國直接 從事和日本相關工作的就業人口就有幾千萬，這還不包括更大範圍的間接相關就業人口。而對中國來說，確保就業、維持社會穩定同樣也是當務之急，因此，對日經 濟制裁如果處理不當，對中國的經濟增長和社會穩定均有一定的影響。

而對日本來說，中國是其最重要的出口國。如果這個大市場出現問題，對深陷於增長低谷中的日本經濟，也是個雪上加霜的壞消息。

看起來，在全球化已如此深入，全球經濟互相依存的今天，經濟戰注定是打不起的雙輸之戰。

點心債再受追捧 中企美元債券銷售再創同期新高

去年大部分時間陷入停滯的點心債市場最近又重新吸引了投資者的注意，點心債是離岸人民幣債券的俗稱。據華爾街日報中文網報導：

點心債發行人開始用更傳統方式吸引投資者：高收益率。

EPFR Global提供的數據顯示，專注於點心債的基金已連續16周實現資金淨流入。截至1月16日的一週，此類基金的淨流入規模為8,100萬美元，達到2011年EPFR開始追蹤此數據以來的次高水平。

投資者對點心債與日俱增的熱情與2012年大部分時間人們紛紛撤離點心債市場的情況形成反差。

2009年點心債市場誕生以來，多數投資者的購買動機都是押注人民幣升值，因為人民幣升值意味著以人民幣計價的點心債的價值也會上升。但這種投資策略在去年遭受挫折，原因是中國央行試圖抑制人民幣的升值勢頭，這導致點心債價格暴跌。

因為人民幣的升值預期開始降溫，投資者對點心債的看法也發生了改變，過去依靠人民幣升值概念吸引投資者，而現在只能依靠提供更高的收益率。

根據巴克萊(Barclays)提供的數據，目前企業發行的點心債的平均收益率約為4.25%，高於截至2011年12月30的3.54%，超過了類似期限的美國公司債券3.96%的收益率。巴克萊表示，點心債過去三個月的回報率在2%左右。

投資者開始看重點心債的收益率，說明人民幣定價的債券市場開始走向成熟，這是人民幣國際化的堅實一步。但因為點心債的市場規模還比較小，誕生時間比較短，交投活躍程度不如美元和歐元債券，這意味著賣家可能面對有價無市的風險。

點心債的發行主體主要是總部設在中國大陸和香港的企業，以及大眾汽車(Volkswagen AG ,VOW.XE)等計劃為在華業務籌措資金的外資企業。

企業發行的點心債在收益率方面一般高於以歐元和美元等其他主要貨幣計價的同類債券。FactSet提供的數據顯示，卡特彼勒公司(Caterpillar Inc. ,CAT) 2014年11月到期的點心債目前的收益率約為2.37%，而該公司2014年11月到期的美元債券的收益率只有0.51%。

除了點心債市場重新變得火熱，中國企業的美元定價債券銷售也再創歷年同期新高。因為2012年下半年經濟增長加速，降低了投資者對違約可能性的疑慮，大部分亞洲國家的美元借貸成本都出現了下滑。

據彭博社報導：

中國美元定價債務發行者的融資成本比去年同期下跌了417個基點至5.49%，超過了印度322基點和韓國189基點的下降幅度。

管理著2820億美元固定收益資產的Aviva Investors Asia Pte資產配置經理Tim Jagger表示：「去年11月以來中國的經濟數據讓空頭閉嘴了，中國的房地產企業根本找不到（比點心債市場）更吸引的融資利率了。」

全球投資者給中國借款者提供的美元借貸溢價是近20個月裡最低的，因為歐美日的市場利率都接近於零，全球投資者都在新興經濟體尋求更高的收益率。

折戟贊比亞：中企的非洲淘金夢

據路透社今天報導，因安全問題沒有達標，贊比亞政府已收回中國商人徐建學兄弟所擁有的科藍礦業有限公司（Collum Coal Mining Industries ltd,簡稱科藍煤礦)持有的三張牌照，被沒收的煤礦將由政府管理,直到找到合適的投資者。科藍煤礦在贊比亞的糾紛，已經不是頭一次了。

科藍煤礦的70多名中國人都從事管理職位，600多名礦工幾乎全部是贊比亞人。兩者界限分明。煤礦自2003年開工後勞資糾紛不斷，曾多次發生罷工和肢體衝撞。2010年10月15日，因勞資糾紛引發騷亂，兩名監工吳玖華和肖利山端起獵槍，向礦工平射，打傷了11名當地礦工和一名群眾。事發後，吳玖華和肖利山被贊比亞警方拘禁。外交部和中國駐贊比亞使館也被迫介入。2012年08月07日科藍煤礦再次出現勞資糾紛升級事件。數百名當地工人對礦區發起衝擊，造成中國員工一死四傷，其中一人傷勢嚴重，另有兩名當地員工受傷。

科藍煤礦此次遭遇，追溯起來，早有預警。2006年6月，贊比亞當局一度關閉科藍煤炭，稱該公司的工人在沒有防護服或防護靴的情況下，就被送到井下作業。據來自科藍煤礦在贊比亞另一個工程項目的經理介紹，儘管「煤礦的糾紛很大程度上來自於員工勞動保護和福利的不足，但主要原因則是與當地利益集團產生的衝突」。贊比亞當地人為了抵抗中國人對贊比亞煤炭資源的控制，採取了激進的做法，就是在科藍煤礦承包的區域內公然進行非法開採。當地的最高行政長官一味縱容當地人的非法行為，結果導致了中方與當地民眾的衝突。（編者按：非洲的資源民族主義復興蔓延速度之快之廣，使得在非洲的大部分海外投資者面臨著極高的風險）

嚴格來說，科藍礦業應該不算純粹的中國民企。2003年贊比亞開放礦權，其創始人徐建學在贊比亞當地註冊的公司。其註冊資金也不是來自中國本土。因此中國使館也只能約束「中國公民徐建學」，無法對「贊比亞法人科藍煤礦」加以制約。

固然科藍煤礦在贊比亞的生產管理上有自身的問題。但是，贊比亞的投資環境對中國企業，尤其是私人企業來說困擾不小。

自上個世紀90年代開始，中國對贊比亞的投資由之前的國際援助轉為企業行為。據中國駐贊比亞大使館2009年公佈的清單顯示，中國2009年在贊比亞的投資金額已達880億美元。其中，780億美元來自國企，餘下的100億美元都為私人投資。這些私人投資大多數為國內的私人企業。對於贊比亞這類本身極度缺乏成熟管理制度和約束機制的國家，私人公司所面對的投資風險是極其高的。2011年贊比亞總統大選中，現任總統Michael Sata就是運用「驅逐中國投資者，斷絕與中國關係」等言論吸引了大批贊比亞藍領支持者，從而擊敗前總統Rupiah Banda。2012年7月，贊比亞提高了不同工種的最低工資水平，平均增幅達67%。當地報紙報導，中國駐贊比亞大使警告說，上調最低工資水平威脅到了中國的企業。

與國企相比，中國私企往往只能在收益和附加值低的領域經營，這也造成這些企業無法規避生產風險。為了節省開支，增加收益，私企往往採取低工資，低福利以及提供相對差的工作環境。同時，大部分中國公司對贊比亞法律瞭解不夠，管理方式水土不服也是造成摩擦不斷出現的原因。據贊比亞礦業部下屬礦山安全處首席機械監察員Brighton Kateka說：

「中國人的工作方式在我們看來有點不習慣」，「中方管理人員會因為工人浪費時間而對其進行訓斥，但是我們認為讓工人超負荷工作帶來安全問題。」

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