對這個問題，不妨換個角度來看。投資大師查理·芒格說過一句看似簡單卻很富哲理的話：如果我知道可能會死在哪裡，那我儘量少去那些地方。想知道如何找到「安全邊際」，只要搞清楚一家公司何時最容易高估就好辦了。
別在價值保持階段投資一家公司的經營，大都要經歷兩個階段：
一個是「價值擴張階段」。在這個階段中，要麼公司的權益收益率不但具有超額收益且持續上升，要麼公司的超額權益收益率可以在更大的資本上實現。但是，無論哪種情況，都有個限度，這是市場有限及競爭的必然結局。
於是，公司遲早要進入另一個經營階段「價值保持階段」。在這個階段中，之前公司通過以往的經營積累，已保持了一定的業務優勢，績效顯著，企業當然試圖保持這種優勢，但不同的公司結局是不同的：少數具有競爭優勢的企業將繼續保持超額收益，卻難以將收益繼續擴大，留存的收益要麼變為現金，成為低效資產，要麼分紅派息。而大多數企業缺乏穩固競爭優勢(即所謂「護城河」)，平均而言，長期看頂多能獲得與資本成本一致的收益率，而很多這類企業必然步入衰退。
由此可見，對投資者而言，如果清楚一家企業上述的經營過程，恐怕沒有人願意在其「價值保持階段」去投資，或者如果願意，其期望值最多也就是「債券型」的至少不要指望這類投資能獲得兩位數的年均回報率。
於是，證券市場必然對之做出「高效」或提前的反映：給予這類公司非常低的市盈率或市淨率，使之僅具有債券的收益率。
因此，那些已步入價值擴張中、末段的公司，此時其經營業務看起來很繁榮，都具有很好的收益率，最易為廣大投資者接受，但是，真正懂價值的精明投資者卻已意識到公司經營的輝煌階段已步入中、末期，遂不會接受其正常的溢價，因而這類股票往往具有遠低於市場平均水平的市盈率。詳細的計算可表明，即使這類公司未來收益率能維持，其公允的溢價也應比市場平均水平低。但看似很低的市盈率，卻容易吸引諸多很講究「價值」的投資者，其實這正是典型的價值「陷阱」高估最容易發生的時候!
重點識別公司經營階段當然，市場上出現低市盈率並非都是如此而來。但在一個經濟經過繁榮後步入調整的時期，低市盈率主要就是這麼來的。2007年後，中國經濟結束了自2003年開始的多年來以重資本投資而來的經濟繁榮期，以此背景而取得超額收益的公司從2009年起，實際已在不可避免地走向「價值保持階段」，即使很多這類公司的賬面利潤還在增長，但一點也改變不了這種經濟的必然趨勢，這是不以投資者意志為轉移的價值規律的必然結果。還停留在2003-2007年投資盛宴思維(所謂「大藍籌」)的投資者，不得不面對這幾年市場的殘酷現實。
相反，這個時期的中國經濟，正處於轉型中，經濟結構調整使很多之前從未繁榮過的細分子行業出現新的景氣，研究表明，這類行業的公司很多集中在中小企業它們就像2003年時的「五朵金花」，市場賦予這類股票看起來較高的溢價，其實並不為過。如果願意，可以計算一下，按照正常收益率折現，2003年時那些景氣行業的股票，即使40、50倍PE也算公允(但是，那時這類股票哪有這麼高的PE呢?因此才有了2006-2007年的大牛市)。
所以，「安全邊際」問題，很多時候並非在於計算所謂的市盈率的高低，首要的是識別公司經營處於什麼階段。不同經營階段的公司，其公允的溢價應有極大的不同。重要的是記住，市場在任何時候都沒有能力去高估一個深具內在競爭優勢，但價值擴張僅處於初期的公司即使在大牛市的頂端，比如1997年牛市頂峰時期的云南白藥 、萬科，或者2007年牛市頂峰時的天士力 。最容易高估的就是看起來市盈率很低，但其經營本質不過是借行業景氣而輝煌，且已持續多年，即經營已處於價值擴張中末段的公司。
明白了這點，投資者才是真正看清「安全邊際」的本質。