---《巴菲特的投資組合》 The Warren Buffett Portfolio
作者：Robert G. Hagstrom
集中投資的核心：將投資集中於產生高於平均業績的概率最高的幾家公司上。
下大注在高概率事件上
巴菲特投資策略的基本原則
企業原則：
這家企業是否簡單易懂？是否具有持之以恆的運作歷史？是否有良好的長遠前景？
管理原則：
管理層是否明智？如果收益再投資回報不高，管理層應該將錢還給股民自行投資。
對股民是否坦誠？勇於承認錯誤的經理才更有可能改正錯誤。
能否拒絕機構跟風做法？
財務原則：
注重權益回報而不是每股收益；計算「股東收益」；尋求高利潤率的公司；公司每保留1美元都要確保創造1美元市值。
市場原則：
企業的估值是多少？企業是否會被大打折扣能以低價買入？
巴菲特：「如果你對投資略知一二並能瞭解企業的經營狀況，那麼選5-10家價格合理其具有長期競爭優勢的公司。傳統意義上的多元化投資對你就毫無意義了。」
好的投資的四個要素：
1. 企業長期經濟特徵是否可以肯定地給予評估。
2. 管理層是否開以肯定地被評估。不僅企業實現其全部潛能的能力可以被評估，而且企業明智地使用其現金流的能力也可被評估。
3. 管理層是否可以被充分信賴，保持渠道暢通，使得收益得以從企業轉讓股民手中而不是被據為己有。
4. 企業的購入價。
投資的風險來自於對這四項要素的錯誤判斷。
你對一個公司瞭解得越多，你可能遭遇的風險越小。
巴菲特：「市場經常是有效的這一觀察是正確的，但由此得出結論市場永遠是有效的，這就是錯了。這兩個假設的差別如果白天和黑夜。」投資的機會就來自於有時會發生的市場無效的時候。
P56
巴菲特：「查理和我通過企業運營結果，而不是每日甚至每年的股價報價來告知我們投資成功與否。市場可能會對企業的成功忽略一時，但最終它會證實企業的成功。」
格雷厄姆：「只要企業的內在價值以令人滿意的速度增長，那麼它是否也以同樣的速度被別人認可就不重要了。別人晚些認可它的成功反而是好事，它可以給我們留出機會以較低的價格買進高質量的股票。」
集中投資：當巴菲特1988年開始持有可口可樂股票的時候，它佔了伯克希爾普通股資產中的20.7%，1991-1997年，可口可樂股票所佔比例上升到普通股資產中的34.2%和43%。
p69
巴菲特公司內部的標準是公司總體以最低15%以上的比率增長。（意味著ROE高於15%).
衡量管理層：
1.看前幾年的年報，注意當時管理層對未來戰略的說法。
2. 將當時的規劃和現在的結果比較，看看在多大程度上實現了
3. 將幾年前的戰略和今年的戰略和觀點比較，看看有哪些改變。
4.與同行業上市公司的報告比較。
P90
風險套利的預期收益計算：預期收益概率乘以可能收益的數量，虧損概率乘以可能虧損的數量，兩者相減。
凱利公式： x= 2p-1, 下注的資金百分比（x) 等於2倍的獲勝概率減去1
芒格：「在成功概率很高時下大注，在其他時間則按兵不動。」
P108
格雷厄姆說，形成投資者心理，是一個從資金上到心理上都為市場出現不可避免的上下波動做好準備的過程。不僅在理智上知道市場下挫將發生，而且在感情上鎮定自若,從容應對。
市場先生表現愚蠢，你完全有權利用他或者忽略他，但切記不可被他牽著鼻子走。
行為金融學：
過度自信；
反應過度傾向，對短期信息反應過度，對壞消息反應過度而對好消息反應遲緩；
規避損失，
頭腦帳戶，將資金劃分不同的頭腦中帳戶，決定不同的使用。
p127
複雜自適應系統：
個體不斷地對體系中其他個體的作用作出反應，由此環境永遠在變。
總體經濟由千萬個個體每天決策所產生的結果。體系中的協調行為出自個體間的競爭和合作。
複雜系統中的眾多能因會積累經驗，並逐步適應不斷變化的環境。
P142
成為成功的投資者：
將股票視為企業：
巴菲特：「作為投資者，你的目標是以合理的價格購買你容易理解的企業的部分股票。這個企業的收益肯定將在5年、10年、20年內比其他企業的收益高的多。你漸漸會發現滿足你要求的企業屈指可數。所以一旦你發現符合你標準的企業，你就應該購買可觀數量的股票。」
增加單個投資購買的數量：
巴菲特：「我投資的企業一般都佔我淨資產的10%。如果我不願意投入那麼多，說明這個購買想法不怎麼樣。」
降低換手率
不以短期價格為業績衡量尺度：
集中投資是以經濟為基礎的模式而不是以價格為基礎。將注意力集中在少數幾種股票上，將使你更好地深入瞭解並監控你擁有的企業。
學會用概率的方法來思考
學會認識誤判心理
忽視市場預測
等待最佳擊球機會