十一月十八日，以每股五百元的超高承銷價，打破了台股承銷價歷史紀錄的碩禾科技正式上櫃，吸引將近二十萬投資戶參與，中籤率低到只有○‧四六三％。

禾在掛牌前股價就站上七百元，與台股股王宏達電展開一場股王爭霸戰；有一家神秘的小公司叫做中華投資，名列碩禾第二大股東。

就在碩禾掛牌後，以股價約兩百元價位，接替碩禾暫居興櫃股王寶座的商店街市集（PChome），背後同樣有一個大股東叫做中華投資。

這家名不見經傳的中華投資，一年前投資碩禾一千五百張股票，陸續處分至今，平均報酬率高達七九○％，而投資商店街市集時間只有八個月，報酬率目前為止高達二五七％。

謝劍平接棒報酬率勝台積電轉投資

中華投資，是中華電信在賀陳旦董事長任內開設的投資公司，資本額二十億元，原本定位是協助中華電信突破國營身分的營運限制，拓展海內外電信與資訊產業相關市場。

但從民國九十一年成立至今，不僅績效不振、虧損連連，九十三年還曾爆發當時中華投資董事長胡錦標掏空公司八千萬元資產的醜聞，讓母公司中華電信向來保守穩健的形象，蒙受極大汙點，接任的董事長也只能小心翼翼，除了與本業有關的項目外，不敢再隨便擴大投資範圍。

如今，中華投資一連壓對兩支飆股，若再加上另一個投資報酬率達一三○％的介面光電，短短一年內，就從投資虧損一億五千萬元，變為淨賺四千五百萬元，比台積電、統一國際集團等轉投資公司績效更佳。

能讓這家曾經負面新聞不斷、猶如一攤死水的公司起死回生，背後的關鍵人物，就是曾任政治大學財管系教授，現任董事長謝劍平。

一個學者出身的人，怎麼有辦法把這家死氣沉沉的公司一轉眼變得活跳跳？

「投資就像在打高爾夫球，要根據每天的風向、地形、草生長的方向不同，去判斷每一桿揮擊的力道，」謝劍平表示，除了知識、技巧之外，還得要耐心等候最好的出手機會。

連六次視察相中剛轉虧為盈的碩禾

二○○八年，時任中華電信財務長的謝劍平，在董事長呂學錦授權下，兼任中華投資董事長。「集團策略希望我們投資積極一點，觸角廣一點，可以有新的產業、新的市場，」謝劍平說。

當時全世界都籠罩在金融海嘯的陰影下，但擁有美國財務博士學位，曾撰寫過《當代金融市場》等大學教科書的謝劍平卻敏銳的意識到，這正是中華投資轉型、揮長桿的好時機。

「金融市場是不會死的，從歷史經驗來看，只要口袋夠深，找到對的公司，長期觀察持有，最後一定會成為贏家，」謝劍平說。當時中華投資持有的上市櫃股票多屬績優股，且並不以財務槓桿進行操作，在手現金約有新台幣十億元。這十億元就成了他最大的武器。

那一年，別人在勒緊褲腰帶過冬，但中華投資卻擴大研究團隊，一年之內研究訪談了將近三百家公司。「我們投資的策略是注重公司本身的利基市場，經營上有既有的客戶群，財務不要太離譜，」謝劍平說。就在那時候，他們注意到了碩禾。

當時太陽能產業正隨著景氣從高峰跌落低谷，大家避之惟恐不及，根本沒有人會想碰。而碩禾才剛要轉虧為盈，月營業額不過四、五千萬元，一股卻開價一百二十元。

「我們三個月內接觸了四十家創投，只有四家表達興趣，」碩禾母公司國碩科技副總經理兼發言人李朝欽說：「很多人一聽到就打退堂鼓，但他們（中華投資）卻鍥而不捨，一直來、一直來，前後至少來了六次，每次都做足功課，」李朝欽表示。

「一開始的確覺得（開價）很高，但訪談了相關業者之後，從上下游的產業鏈來看，發現金融海嘯（對碩禾）不只不是威脅，反而是很好的機會，」負責帶領研究團隊，中華投資副總經理李國豪說。

花三年研究以最低價買進達邁科技

另一家台灣唯一專攻軟性印刷電路板上游原材料PI薄膜、全世界只有四家在生產的達邁科技，中華投資則足足觀察了三年多才下手，最後果然以最低價十二元收 購。「他們非常有耐心，沒有確認清楚前不會輕易出手，」達邁科技財務部經理陳岱村說：「但一旦要決策的時候，動作就非常明快，不像有些創投還會拖泥帶 水。」

「投資這件事，除了要有知識，還要有膽識，」台大管理學院教授柯承恩說，謝劍平是國內財金學術圈中，極少數敢放棄安穩生活，跳到實務界打拚的教授，光這一點就可以看出他的膽量。

至於在當前趨勢上，謝劍平認為：「金錢是商品，現在大家都不缺錢，重要的是該怎麼把現金活化，」他強調：「不是光靠錢就能買到好案子，還要增加你的附加價值，告訴人家你能給予什麼加值服務。」

他表示，中華投資目前的原則是少數控股，股權只要占到一○％以內，不要超過二○％，讓主事者可以盡情發揮，「我們只要在董事會能夠發一點聲音，提供一些財務上與公司治理的建議，」謝劍平說，這樣就能夠達到雙贏互利的結果。

這個學者董事長，的確給一家老公司注入新風貌。

延伸閱讀：

最高報酬率近8倍 ——中華投資近2年成功投資案例

投資標的：碩禾電子材料 投資日期：98年10月帳上成本：75元最高價：900元平均報酬率：790%

投資標的：商店街市集(PChome) 投資日期：99年3月帳上成本：43.3元最高價：300元平均報酬率：257%

投資標的：達邁科技 投資日期：99年10月帳上成本：12元最高價：58.1元平均報酬率：167%

投資標的：介面光電 投資日期：98年1月帳上成本：43.3元最高價：NA(已處分)平均報酬率：130.9%

資料來源：公開資訊觀測站、中華投資 整理：林俊劭

上市十年的領匯，上月改名領展（0823）之後不夠十日，即大鑼大鼓宣布，有廿六年歷史、位於港島 東公屋的小西灣街市翻新後重開，旋即成為焦點，皆因新街市有不少話題之作，當中最有綽頭的攤檔叫i-Chicken視像買雞，飲食節目主持盧覓雪都去做 騷。翻新後的小西灣街市，無濕無臭又光猛，有貴價西班牙火腿賣，更可用八達通付款，負責替領展管理的外判商建華集團，近日成為街市界茶餘飯後的話題紅人。 建華集團這間名不見經傳的企業，由身家高逾七億的豬肉大王文卓培、文景華兩父子，以及同樣做豬肉生意的「摩登街市佬」凌偉業持有。他們替領展管理街市，原 來手握揀選商戶進場及決定租金的生殺大權，翻新街市前就瘋狂加租踢走一眾小商戶。與此同時，建華集團不只做管理，在全港有超過五百個賣豬、牛、魚、雞的零 售點。本刊調查發現，建華董事持有的肉檔，原來都有進駐領展街市，換言之，相關人士「又做管理又做商販」，其一條龍模式卻被經濟學者及小商戶質疑，領展街 市的租金是否公平公正釐定，甚至有機會操控商販合謀定價。隨着領展陸續翻新更多街市，豬霸愈養愈肥，小商戶注定冇運行。

小西灣街市內必到「景點」i-Chicken，檔位有個大屏幕，直播五分鐘車程距離、由食環署管理的柴灣街市海記雞檔現場。客人在小西灣這邊可「隔mon 揀雞」，i-Chicken店員用對講機跟海記聯繫，海記那邊聽到，便拿起隻雞高舉在鏡頭前，客人要三百六十度環迴睇雞都無問題，「六十八蚊一斤，你落柯 打半個鐘之後，隻雞就會劏好晒洗乾淨送過嚟。」店員聲稱開業未夠一個月，每日賣出三、四十隻雞，「小西灣街市無活雞牌，有咗呢個就方便街坊。」不過有其他 雞販透露：「我哋一日都賣唔到幾十隻，佢講個數我唔知點嚟。鍾意買生雞嘅人，就係貪有得親眼見到隻雞又有得揀，睇電視根本唔係嗰樣嘢，小西灣的人都習慣去 柴灣買，領展就算叫我哋合作，我都唔想同人做騷。」i-Chicken曝光後，曾被質疑概念抄襲十年前一班中學生的防禽流感發明。

千元生果禮盒

除了i-Chicken，小西灣街市還有一對「I」字頭的果菜檔，但個I有幾高科技，喬布斯在生可能都未必答得出。首先，門口的I Fruit其實是個廿四小時生果自動販賣機，好哋哋的新鮮生果要放入密封機器，話要方便上班族深宵來買。旁邊有人睇檔的攤位，則賣八十八元兩個韓國黃金 桃、三百八十八元一個日本哈密瓜、過千元禮盒裝日本紅寶石提子之類的高檔貨。另一檔I Vege，賣的是比本地和大陸菜貴的墨西哥羅勒草、秘魯蘆筍、荷蘭黑番茄、以色列黃車厘茄等，但那個I字究竟代表乜卻無人知。翻新後的小西灣街市，牆身、 地板都鋪上五顏六色階磚，天花燈照得場內非常光猛。行入街市不覺有異味，地板不見有垃圾，就連賣魚範圍都通爽。六十個檔位設計統一，招牌是字款一樣的燈 箱、價錢牌一律電腦打印，再無手寫發泡膠牌。貨物都擺放整齊，場內檔位均可用八達通付款，有免費Wi-Fi及手機充電等服務，又有街市DJ定時嗌咪幫檔位 減價促銷，並有公正磅防呃秤等。街坊都話，街市煥然一新，價錢亦跟翻新前差唔多，「但遲啲會點，就真係要放長雙眼睇吓先知。」

五百個銷售點

領展用了二千五百萬元翻新小西灣街市，實際營運及租務安排，外判予建華集團負責，公司沒有網頁，但提起董事長文卓培，街市商販都會立即「啊」一聲，「佢係 豬肉大王，一日攞成五百隻豬喺多間鋪賣（現全港每日屠宰約四千六百隻豬），喺美孚、荃灣青山道、元朗有好多豬肉檔，佢花名叫黐線培，好躁底成日鬧人。」已 經一把年紀的文卓培，在豬肉商販圈中無人不識，近年將生意交予其長子文景華，並由年僅四十多歲的生意拍檔凌偉業，負責對外宣傳。凌偉業與大家樂主席陳裕光 是好朋友，上週他應陳的邀請，以建華集團總監身份替香港市務學會主講營運街市，講座單張提及，建華由一九九○年起，賣豬、牛、魚、家禽，現全港有超過五百 個銷售點，並代辦大型超市的鮮肉管理。建華二○一二年首次泊得領展碼頭，先後成為香港仔華貴邨和馬鞍山耀安邨街市的承辦商，最觸目是去年開始管理領展用一 千五百萬元翻新的天水圍天瑞街市，率先引入街市DJ嗌平價，又成立物價監察委員會，邀請建制派區議員郭強及周永勤加入，如商戶獅子開大口抬價，若多次口頭 警告無效，公司會出警告信，甚至律師信。

決定租金租客

建華聲言監察價格，但具體方式未有透露，本刊調查發現，其管理領展街市手法，有主導價格及租金之優勢。（一）經營多間肉店建華文卓培及凌偉業有個豬肉王 國，本刊翻查商業登記記錄，發現小西灣街市內五檔賣肉的，原來有四檔都由凌偉業以不同公司名義持有，雖然它們表面上各有不同招牌（包括：冠華鮮肉、利豐鮮 肉、新界佬、牛丸哥哥）。記者問凌偉業，i-Chicken可是他的，他答：「是。」當記者進一步查詢，建華在全港領展街市有幾多銷售點，他卻拒絕透露。 有商販稱，早就知道許多檔都屬建華集團：「新界佬、利豐、順乜順物，農夫豬又好，其實都係佢，佢自己做埋，無競爭，點定價都得，消費者都係要幫襯佢。」

（二）生意拍檔進場同屬建華管理的天瑞街市，魚檔名字琳瑯滿目，例如：天瑞鮮魚、海城鮮魚，但兩者原來都屬同一個老闆、由中匯農漁業集團香港有限公司持 有，其中一名股東及董事梅俊豪，跟凌偉業是生意拍檔，一同開公司。（三）街市變連鎖店小西灣街市內的店名，大部分極之普通，但它們其實是連鎖式經營，例 如：賣元寶蠟燭香的廣同興香莊，全港有六間分店；I Fruit、生記水菓、細美水菓，都由富凌有限公司持有；百匯海鮮、朝聯海產、利邦海產、順豐海鮮，則同屬聯發海產公司。（四）主宰租務大權街市充斥連鎖 店，情況猶如領展商場近年大舉引入連鎖食肆、化妝品、時裝店的翻版，皆因財雄勢大的企業，才有能力承租美輪美奐的場地。今次領展引入建華管理街市，無晒臭 味又有得用八達通的方便消費背後，卻暗暗掀起大戶稱霸的爭議。

記者以商戶身份向領展查問租小西灣街市店鋪，職員指已交承辦商負責，着記者向建華查詢。建華職員則說：「是啊，租鋪都由我們負責。」更向記者報價，一個二 百多呎鋪位月租三萬五千元、四百呎則要近八萬元。有過渡到新街市的舊商戶指，目前百餘呎的鋪位，月租約四萬元，「以前個檔面積幾乎是現鋪的兩倍，月租才五 萬餘元。」她承認街市翻新後「靚咗」，人流亦有增加，所以希望「補得番」。

踢走街坊商販

建華一方面出任管理商，有權控制租金上落，但與此同時又引入關連零售店，租金制訂是否公平公正受到質疑。凌偉業回覆本刊時聲言，他有份經營的攤檔，進場並 無租金優惠：「做街市同做豬肉都唔同公司，係唔同人做，大家都要交數。你《壹週》同《蘋果》都同老細，但唔同部門，大家交條數都唔同。」記者質疑建華一條 龍有壟斷之嫌，他就反駁肉檔並不是自己做晒，「牛肉都唔係我哋做，有公開招租，都有租俾人做。」建華公關回應，會因應檔位位置、行業及檔戶營運能力，參照 市場水平訂租，但拒絕透露與領展合作條款。領展回覆本刊內容與建華相同，沒有回答如何監察建華。有街坊透露，小西灣街市翻新前，約有四十八檔，如今九成人 已離開，成功過渡的大約只有四、五檔。有前商販指：「當日話要入新街市，租金至少加三成，有的加一倍；入場要俾數萬元裝修費；之後每個月要俾一千元宣傳推 廣費；檔位規定要裝八達通機，管理公司會在交易抽佣1.5%。咁多錢要俾，我哋小商戶根本頂唔順，只能夠投降。」有街坊亦感嘆：「我識得啲商販，辛辛苦苦 捱咗廿幾年捱大啲細路，如今被踢走之後就出去幫人打工，或者被迫退休，佢哋有老中醫、有賣香燭。而家個街市變到賣貴嘢，擺到好靚咁樣，但超級市場都有啦， 有檔賣有機菜，好似仲貴過city'super，公屋街市唔應該係咁。」

豆腐霸權爭議

管理小西灣街市的建華集團，旗下零售網絡不單只賣豬、牛、雞、魚，近年還積極擴充其他食品零售，較為人熟悉的包括：豆腐主義、包點先生、 QunQunPan麵包店等，都有租用領展商場。其中最惹火的豆腐主義曾被網民大舉抨擊，因它在深水埗的分店，開正在老字號公和豆品旁邊，一度開大喇叭推 銷，以「鄉下人」來形容「唔識揀」的街坊，被炮轟衝着老店搞「豆腐霸權」，經傳媒廣泛報導之後才停止。此外，法庭記錄顯示，凌偉業持有的肉食公司，曾被指 控無牌經營。有業內人士指，「豬霸」會向食環署街市持牌人租肉枱營運，比開街鋪節省不少租金。

手持七億物業

建華集團董事長文卓培，由豬肉買手升呢變成摩登街市大王。拍住他的凌偉業原本做飲食業，婚後才跟賣豬肉的外父入行，後來認識到文卓培，「大家都係投機，可 以話一拍即合。」文卓培父子手頭的物業估值高達七億三千七百萬元，當中逾一億凌偉業有份投資。凌偉業主要負責建華對外宣傳，有商販形容他為人醒目，交際手 腕強，領展更視他為街市佬的「明日之星」。文氏父子與凌偉業的王國自一二年埋得領展堆之後愈做愈大，商販都認識這個「鐵三角」，但他們提起都意有所指： 「對任何事都好，唔好以本傷人，或者用其他手段奪取人哋嘅嘢。」凌偉業則指：「街市裡面，各行各業好多，我哋嘅主張係除非一啲好具競爭性嘅，譬如我哋做肉 食批發係市場最大，我哋會自己做，原因係希望用我哋嘅長處，賣得平啲，用佢吸引番啲人嚟（買餸）。」

翻新陸續有來

繼小西灣街市之後，建華即將接手管理領展大埔太和邨街市、東涌逸東街市及屯門良景街市，將進一步大展拳腳。凌偉業揚言：「第時港九新界都會有，（現時）未 做得切啫。」其中太和邨街市已圍封裝修，上演小西灣街市踢走小商戶翻版，原本賣豬肉的陳先生（化名）稱，建華完全無意讓他續租，「我哋做豬肉，佢個老細又 係做豬肉，所以佢都唔會同我哋傾話租俾我哋做，機會都唔俾。」他向其他舊檔戶了解過，得知租金至少加一倍，個別檔戶甚至加三倍。 領展街市改頭換面，也是街市連鎖勢力發圍之時。今年是領展上市十周年，旗下商場大部分已翻新，但九十個街市當中，只有百分之六完成，首個改裝後的樂富街 市，一三年翻新後人流增加兩成。領展早前宣布，今年起有十個街市陸續翻新，二○一四一五年度街市的租金收入增長為百分之十。除了建華，領展亦有和其他街市 管理商合作，但他們大多是房委會八八年起引入的舊夥伴，它們在管理上不及建華懂得大搞綽頭，難怪建華過去兩年成為領展新寵。

街市地產霸權

街市是草根階層自力更生的平台，在街邊養活了幾代香港人。但時移世易，由大財團營運的街市不過是生財工具，小市民難以跟財雄勢大的企業較勁創業。有商戶感 慨：「以前個年代，上、中、下，每個階層都有搵食嘅天地。回歸後，所有嘢都俾地產商擸晒，連街市都做埋。」中大經濟學系副教授莊太量指，領展是私人公司， 外判給哪間公司管理都得，但如果管理商並非以價高者得方式揀選租戶，而是「造數」優待旗下公司，就違反了公平競爭的原則。最終管理商控制多個街市檔，亦可 能做到合謀定價。本地經濟學者關焯照認為，罪魁禍首是香港政府，「領展呢壇嘢演變成咁，係可以預見嘅，因為政府賣斷咗，佢一定係利益最大化。一定係俾啲有 能力嘅租戶入去，小商戶一定俾佢踢走。」在新世代撐小店的本土意識氛圍下，領展街市勢將成為社會矛盾的焦點、下一個「反霸權」的抗爭戰場。

後記

記者連日到建華集團管理的領展小西灣及天瑞街市採訪，在耳目一新的環境下，卻有另一番體會。每當攝記舉起相機，就有街市保安走來要求停止採訪，之後說： 「你們採訪的話要先聯絡我們職員。」好了，不舉相機，只拿筆記簿記錄，同樣引來保安問候。記者沒答話，保安就採人盯人戰術，尾隨記者觀察一舉一動。又好 了，不拿簿，只握紙仔一張，同樣有人來：「小姐，有乜可以幫到你？」在嚴密監視的環境下，商販都不敢多說話。以往街市三姑問候六婆、順嫂八卦陳師奶那最直 率的真性情與人際互動，幾近消失。一個外表近乎完美的街市，它內裡的靈魂和社會角色，其實更值得人深思。

撰文：吳婉英攝影、攝錄：李育明、高仲明資料：鄭詠欣[email protected]