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埃克森美孚押注天然氣和伊拉克油田投資失敗？

華爾街有人指責埃克森美孚CEO雷克斯•蒂勒森（Rex Tillerson）搞砸了這家全球最大的石油公司。分析師指責他的買入美國天然氣資產和伊拉克油田的時機不當。若換做他的前任Lee Raymond絕對不會做這種蹩腳買賣。

QZ說究竟是不是蹩腳買賣，還必須仔細研究。

但事實是埃克森美孚的股價已經不利於雷克斯•蒂勒森。2012年該石油公司的股價下跌了5.9%，巴克萊預期今年還要下跌1.4%。自上述兩筆交易在2009年年底公佈後，埃克森美孚股價上漲了31%，但是其主要競爭對手雪佛龍同期上漲了54%。按照業內通用的盈利指標，2010-12年間埃克森美孚的每桶原油盈利平均為18.10美元，而雪佛龍為21.90美元。

華爾街認為股價低迷歸咎蒂勒森錯誤的押注天然氣資產。2009年12月蒂勒森買入了XTO Energy公司，當時它是美國最大的天然氣生產商，包括債務在內的收購價高達410億美元。此後蒂勒森被指責壓錯了趨勢，雖然天然氣是一種未來的主要能源，美國和中國均越來越依賴天然氣發電，但是在蒂勒森的大手筆交易後美國天然氣價格大跌。批評者說他應該等待更好的時機收購XTO能源。

價格在下降前曾經上漲

當這筆交易公佈時美國天然氣價格在每千立方英呎5.04美元。自埃克森美孚購入XTO之後價格開始下降（下圖）。如果天然氣轉化為等價的每桶原油價格， 相當於蒂勒森以每桶13.42美元的價格買入了XTO的探明可採天然氣儲量。安永數據顯示，2009年美國可採儲量的收購均價為每桶9.86美元；2009-2011三年間的平均價格10.60美元。按照這個價格看蒂勒森出價過高。

但是批評者沒有看到事情的另一方面。與之前5年的平均收購價格相比，蒂勒森的交易仍然是值價的，而就在XTO交易完成的當月天然氣價格出現了劇烈波動，但是總體而言是在向上。

QZ認為如果你如果把時間延長到10年來看，也許現在的低價只是暫時的，如果到2020年每千立方英呎天然氣價格仍然僅為6美元，那麼你才能確定XTO這筆交易是徹底的失敗。

伊拉克投資失敗？

埃克森美孚在伊拉克收購的油田遭到詬病。就在XTO的交易完成數月前，埃克森美孚聯手殼牌簽署了開發伊拉克Qurna-1號油田的協議，該油田擁有87億桶石油儲備。但開發這些油田的利潤對吝嗇的石油行業而言過於微小，埃克森美孚從該油田每開採一桶原油的獲得利潤僅為1.90美元。此外同時簽下的Qurna-1號油附近油田的收益僅為每桶2美元，而目前還不能開發。

Qurna-1號油田每天380萬美元，每年13億美元的回報對埃克森美孚來說微不足道，去年公司收入達到4820億美元。而每桶1.90美元的回報僅僅是於埃克森美孚平均18.10美元的九分之一。

那麼為什麼蒂勒森要簽下這筆看似無利可圖的合同呢？答案可能是他希望借此契機在未來要求伊拉克政府開出更好的條件。

2011年蒂勒森與伊拉克庫爾德斯坦自治區政府簽下六個區塊後。這些「生產共享的協議」能給埃克森美孚帶來高額的收益，但是這些標準合同無視巴格達禁止公司直接與庫爾德斯坦地區簽署開採協議的規定。

從那以後巴格達就曾試圖給埃克森美孚更好的條款，挽留其繼續在Qurna-1油田繼續開發。而現在蒂勒森則握有兩種選擇，他可以獲得更高的報酬繼續在Qurna-1油田開發，要麼選擇放棄這個項目，轉為開採未來利潤前景更高的庫爾德地區油田。

去年有消息稱埃克森美孚擬轉售Qurna-1油田的開發權益，而包括中石油在內的中俄能源巨頭有望接盤。

QZ認為石油鑽探更像是一項藝術而不是工程師，化學家和地質學家的從事的科學工作。要贏大的你就必須押更大的籌碼，並且等待很長很長時間。