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聯想私有化的大概率與換帥的小概率

鄰章 2017-05-31 09:35

來源 | 鄰章（ID：kejilinzhang）

文 | 鄰章

果然，每逢節假八卦多。

在端午最後一天（30日上午），多家媒體引援“開八”爆料，稱：“聯想集團正在計劃近期進行私有化，同時聯想集團也計劃進行高管調整，楊元慶將退居二線只擔任董事長，而最近剛返回聯想的劉軍將出任聯想集團新一任的CEO。”但騰訊科技則在30日下午表示：聯想官方對此傳聞予以否認，回應稱“沒有此事”。

而看慣了業界公司面對爆料時的習慣性否認的吃瓜群眾，則已是搭起了小板凳，欲看聯想如何變局。

對於開八的爆料，個人認為：聯想進行私有化是一件大概率事件，但私有化之後，楊元慶退居二線，由劉軍擔任CEO，我認為是一件小概率的事兒。

聯想進行私有化是一件擁有較大概率的事兒

如眾多分析所言，聯想進行私有化是有著極大的現實需求的。從目前來看，至少可以說有兩個方面的現實原因。一是公司市值與營收體量並不匹配，其二則是私有化更能使聯想專註於長期戰略而非眼下得失。

1.市值與營收的不匹配

雖說聯想近幾年來是表現不佳，但其當下市值與其營收能力相比，似乎存在著巨大的不匹配性。

日前，聯想發布了截至2017年3月31日的第四季度及全年業績。從聯想公布的集團2016/17財年全年營收財報數據來看，聯想集團2016/17財年全年營收為430億美元（約合人民幣近3000億元），全年凈利潤達到了5.35億美元，實現了扭虧為盈。若以營收能力衡量，聯想集團的營收能力幾乎接近騰訊和阿里在過去一年的總和。

但從公司市值方面來看，資本市場卻似乎並不買聯想的賬。當下聯想集團股價僅為4.85港元（5月29日價格），市值在539億港元左右，若是換算為美元，則僅為70億美元左右。而與之相比，騰訊和阿里巴巴二者市值均已超過3000億美元，是聯想是40倍以上。而即使與同是PC代表廠商的惠普，其當下市值也在320億美元上下。

這種市值差距，個人認為，其既有資本市場對於互聯網企業的青睞原因，但似乎更有被資本市場低估。

誠如爆料所言：當下的極低市值已經很難匹配得上如此高的營收和聯想作為國際化第一IT巨頭的形象。

2.私有化更利於聯想專註長期戰略

而從另一個方面來看，對於當下並不被資本市場買賬的聯想而言，進行私有化，更能夠使其專註於長期戰略的執行，而不必太過於關註、理會來自股市的壓力，進行短期利益的追求。這對於正處於戰略轉型關鍵期的聯想而言，其實是頗為重要的。

如我們所見，諸多上市公司，往往會疲於應對資本市場的逐利需求，而忽視長遠戰略的執行。為了應付來自資本市場的壓力，在許多時候，更是在追求短期效益，以迎取資本市場的歡心，維穩股價市值表現。

諸如PC業界私有化先例戴爾，在2013年的私有化完成時其創始人邁克爾·戴爾表示：“今天，戴爾作為一家私有企業，要開始一個令人激動的新篇章。我們的團隊有11萬人，遍布全球，他們將把註意力百分百放在我們的客戶身上，為保護客戶的利益，將積極執行我們的長期戰略。”

而從另一個方面來說，當下聯想股價的不被市場看好，倒也為聯想進行私有化提供了一個價格契機，使得聯想能夠花費較少的金額實現私有化，而不必付出更高的股票溢價。據開八在爆料中表示：根據傳聞信息，聯想預計的私有化價格為聯想給出了6港元的價格私有化（市值666.54億港元），也有聲音稱，私有化買方團給出的價格是市值700億港元。這個價格從聯想的體量來看，可以說是著實不高的。

私有化之後，楊元慶退居二線，劉軍擔任CEO，我認為其概率較小

雖然聯想官方對於傳聞進行了否認，但從多方現實來看，聯想進行私有化是一件事兒大概率的事兒。但是對於爆料相對於私有化更為勁爆的私有化之後，聯想集團將換帥——楊元慶退居二線，劉軍擔任CEO，個人倒認為其概率較小。

為什麽這麽說，我們也從兩個方面來看：

1.市場出現換帥傳聞，核心在於聯想當下的市場表現不佳，但聯想正走在正確的道路上

回到所謂的聯想換帥爆料，坦率來講，有此傳聞的直接原因是聯想當下的市場表現不佳。

在PC市場，聯想正面臨來在惠普的挑戰乃至反超。據IDC統計的全球數據顯示，今年第一季度，惠普PC出貨量1314萬臺，市場份額為21.8%;聯想出貨量1232萬臺，市場份額為20.4%。

其智能手機業務的整合和整體市場表現，也是起色不大，從眾多報道綜合來看，聯想智能手機業務並不能走近全球前五，中國市場，更是遭遇著嚴重挑戰。甚至可以說，其當下智能手機的一抹亮色是其主推的模塊化產品高端智能手機，在全球市場銷量過百萬。

而在企業服務器業務的表現，最近也是表現不佳。據Gartner最新數據顯示，2016年第四季度，按服務器營收計算，聯想同比下滑16.7%，被華為超越。按出貨量計算，同比下滑14.1%，排名第四，同樣被華為超越。

在這三則現實因素中，個人認為智能手機業務的表現不佳，是眾多關於聯想換帥傳聞中最為核心的要素。但回到現實來說，聯想智能手機業務的表現不佳，也並不是最近才有的事兒，而已是持續了一兩年了。PC業務，雖然在IDC的數據中被惠普超越，但是這是長期趨勢還是短期小變，目前並不能下定論，並且，相對於出貨量，其實在更為重要的利潤上，聯想PC的利潤率仍舊是高於惠普。而拋開具體業務，回到聯想的整體戰略轉型來說，我們看到聯想的轉型與整合還是走在了一條正確的道路上，數據顯示：聯想在2016/17財年實現了全年凈利潤5.35億美元，扭虧為盈。

2.聯想重鑄未來，很可能需要的是智能手機和服務器（雲）業務，而非PC業務

劉軍此番回歸，為市場提供了一定的想象空間，但爆料稱在私有化之後，劉軍將擔任CEO，我認為可能性不大。

核心原因在於：聯想要重鑄輝煌，究竟需要什麽，要朝著那個方向轉型，才能夠實現新生逆轉。是PC市場還是智能手機和服務器、雲計算業務？而從當前的業界普遍趨勢和產業的未來發展性來看，很明顯，智能手機業務和服務器、雲計算才是一個更佳的發展方向。

若從聯想的三波戰略（ 第一波是個人電腦業務；第二波是移動業務和數據中心業務；第三波是發力除個人電腦、智能手機以外的其他新PC（Personal Computing）設備以及“設備+雲”的新業務模式）。來看，最具未來發展力的應當是第二波的移動業務和數據中心業務和第三波其他新PC（Personal Computing）設備以及“設備+雲”的新業務。這才是能夠重新吸引資本市場青睞的業務。

那麽我們在將目光回到劉軍的身上，其近期回歸，所擔任的職務是：集團執行副總裁兼中國區總裁，領導中國平臺及中國區PCSD（個人電腦與智能設備集團）業務。楊元慶在其內部信中，對劉軍的核心點評是：劉軍是一位在PC領域擁有極為豐富經驗的出類拔萃的領導者。

而後，再想想當初劉軍是因為什麽原因離職的？當時的諸多分析其離職原因，都指向了可能與其所掌管的智能手機業務表現不佳有著直接關系。其掌管的智能手機業務沒能跟上國內智能手機轉型（去運營商化與品牌高端化）趨勢，錯失機會。當時楊元慶對於智能手機業務的內部訓話時，楊元慶的點評是：“我去年跟你們說了幾次，要醒一醒，我甚至還說了你們拿榔頭敲都敲不醒，你們太慢了，在錯失機會。”

那麽，在此，從聯想的未來需求和劉軍的能力強項來看，我們也似乎可以說：劉軍的業務強項是在於PC業務，其領導聯想PC業務，發展PC新模式，繼續成為市場PC市場領導者，守住聯想當下核心，可以說是最為合適的人選。但是對於代表聯想未來的智能手機業務（從歷史因素來說）和“設備+雲”的新業務，卻可能並非劉軍的強項所在。而從這個層面來說，若是聯想要實現未來，劉軍將擔任CEO的可能性我認為並不大。

寫在最後：

面對高營收與低市值的嚴重不匹配，以及當下正處於轉型期的聯想來說，進行私有化，從而專註於長期戰略執行，實現涅槃重生，其實是有著較大的可能性的。但是在私有化之後，是否會出現爆料中的集團將換帥，個人倒傾向於認為可能性不大。從現實來說，當下聯想幾大業務雖然面臨著各自不同的挑戰，但是從過去一財年聯想的扭虧為盈來看，聯想的戰略轉型還是走在了一條正確的路上，正在穩步前行。當下，聯想需要的，更可能是在人事穩定的基礎上，發揮每個人的業務強項，對戰略轉型進行穩步推進，以重塑聯想輝煌。

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