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業績簡評 - 港華燃氣 (1083.HK) [2011-2012] PARTIPRAL

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/03/1083hk-2011-2012.html


港華燃氣(1083)公佈2012年全年業績, 總共銷售53.2億立方米管道燃氣, 按年上升13.9%. 當中工業售氣量佔總售氣量58.4%; 商業售氣量佔16.8%; 居民售氣量佔24.8%. 集團貫徹一向以工商業用氣為主導之發展策略, 除可確保銷量持續增長之外, 假若上游調整價格, 集團亦有能力迅速將成本轉嫁予工商用戶, 進一步保證盈利能夠持續上升.

由於售氣量上升及平均售氣價有所提升, 港華2012年管道燃氣及相關產品銷售業務收入39.7億, 按年增長20.8%; 而附屬公司新接駁客戶之數目多達約26萬戶, 亦帶動燃氣接駁業務收入增至12.11億, 升幅17.2%. 港華於年內分別於遼寧, 山東, 江西, 福建及河北取得8個新項目, 預計該等項目總氣量銷售將於5 年內達到約6億立方米; 而2013年初港燃亦分別於山東, 安徽及四川建立4個新項目, 此等項目5年內總氣量銷售亦預計可達到3.5億立方米.

港華燃氣內地業務版圖




公司於今年1月以每股$6.31成功配售1.5億股, 所得款項淨額9.30 億港元. 配股後公司負債比率降至12.3%, 與目標負債比率40%仍有一段距離, 強化財政後將有助集團將來進行更多收購活動. 從公司官網得知, 目前港燃於內地共擁有73個天然氣項目. 公司近年主力開拓廣西, 湖南, 福建, 河北及江西等省份, 當中尤以江西為主力. 江西及福建省目前燃氣滲透率約5%, 增長空間甚大. 內地矢志於2011-2015年(十二五)期間致力發展天然氣廣泛利用, 對整體燃氣行業發展十分有利. 展望2013年, 有大股東中華煤氣(0003)於背後作強大後盾, 港燃有條件繼續擴充內地版圖.

工商用燃氣行業龍頭為華潤燃氣(1193), 目前市值468億港元; 相對港華燃氣目前市值196億港元僅及前者4成. 兩者生意規模亦相差太遠, 比較之下港燃估值有所折讓亦算合理. 港燃管理層源出母公司中華煤氣, 多年來已證明執行能力相當強勁, 估值上此方面應該給予多少溢價考慮. 縱然未有確實時間表, 但公司將來會逐步收購母公司內地燃氣項目相信已在市場預期之內, 盈利能見度高, 相對上應較龍頭華潤燃氣可取.

 
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