ZKIZ Archives


冤家局 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.hk/2013/01/blog-post.html
合和公路基建(737)

粗略估計(因為只用4年數據分析)

Diluted No. of Shares =3,081,690(千股)
**(2,961,690+120,000)
E= 0.33港元
B = 3港元
股息 = 0.34港元
P = 4.52 港元

PE =  14
PB = 1.5
D% = 7.5%

Jun/09-Jun/12, 過去4年的業績觀察,加上業務的特色,盈利應該可以穩定,除非出現變化,例如收費率改變、使用率萎縮等等。

 Jun/09-Jun/12,營業額增加31%,但是盈利持平,原因是:
  1. 稅率增加,所以影響盈利
  2. 西線2在Jun10啟用,增加了集團的收入,但是西線2收入低於開銷,西線2還在虧損。

以股票的角度,PE超過10倍,昂貴。

以REIT或business trust的角度,737的D%大約是7%,比較REIT或business trust的4-5D%,甚至國家債券,737好像鍍層金。

外表,737是股票,不是REIT、business trust或債券。

內層,安全給以D%,到期不拆價,是可以當它是定息投資。

所以,只要符合條件,股票除了是股票,它也是定息投資。缺點在於沒有法律規定和約束。

如果想吃息,就要用吃息的方法檢驗。
  
兵分四路

 1)損益帳
a)股息/盈利的比率 大約是1
b)股息/EBIT 大約是1.1
c) EBIT / financial cost 大約是15倍

2)現金流量表
自由現金/股息的比率大約是1.1

3)道路經營權,June 2027到期,離現在是10年
4)不清楚「小胡」的為人。
    但是「老胡」的為人應該可以,從以下幾點可以看出來:
  • Build-operate-transfer,「老胡」是務實的人
  • 盈利全部派息 ,建造西線2和3的資本來自借錢。沒有幾個人可以做到這點。

以上4點,737勉強合格

如果再檢驗第5點, 
市值/債務 = 1.3倍,好像不合格。

債券法門:

以上5點全部合格
  • 債券安全,所以股票安全
 以上4點合格,但是第5點不合格。
以上 4點不合格
  •  債券不安全,所以股票不安全
但是如果遇到冤家局,
 市值/債務 = 1.3倍,是假的,因為市場錯了(miss price),出了低價。
買入737就可以說是「投資中的投機」,一石二鳥,息價兼收。

是真是假,就看個人的藝術(努力、見識、膽識、幸運)了。

馬後砲來講,PE 10倍以下買入,就可以減少依賴藝術。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43027

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019