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思考的碎片--11/18 美女定理 Boracay的碎片哥

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思考的碎片--20130718 老媽定理 Pune的碎片哥

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職場點滴(24)：80/20定理 脫苦海

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有時我們會見到一些人由朝做到晚都不能完成工作，有些人卻能將工作安排得井井有條，就希望知道有甚麼方法。尤其是現代很多工種都不是工廠式流水作業，而是要做一大堆不同性質的事情，如果效率不足，就會出現工作積壓的問題。有些人會用OT或者放假返工做來解決，好聽就是工作投入，難聽就是做事沒有效率。筆者就希望在這裏分享一些工作的小經驗，看大家能否幫助大家，首先要講的是「80/20定理」： http://wiki.mbalib.com/zh-tw/80/20%E6%B3%95%E5%88%99 80/20法則（The 80/20 Rule），又稱為帕累托法則、帕累托定律、最省力法則或不平衡原則、猶太法則。此法則是由約瑟夫·朱蘭（Joseph M. Juran）根據維爾弗雷多·帕累托本人當年對義大利20%的人口擁有80%的財產的觀察而推論出來的。 80/20的法則認為：原因和結果、投入和產出、努力和報酬之間本來存在著無法解釋的不平衡。一般來說，投入和努力可以分為兩種不同的類型： 多數，它們只能造成少許的影響； 少數，它們造成主要的、重大的影響。 一般情形下，產出或報酬是由少數的原因、投入和努力所產生的。原因與結果、投入與產出、努力與報酬之間的關係往往是不平衡的。若以數學方式測量這個不平衡，得到的基準線是一個80/20關係；結果、產出或報酬的80％取決於20％的原因、投入或努力。 80/20關係提供了一個較好的基準。一個典型的模式表明，80%的產出源自20%的投入；80%的結論源自20%的起因；80%的收穫源自20%的努力。 鼓勵特殊表現，而非贊美全面的平均努力； 尋求捷徑，而非全程參與； 選擇性尋找，而非巨細無遺的觀察； 在幾件事情上追求卓越，不必事事都有好表現； 從生活的深層去探索，找出那些關鍵的20％，以達到80％的好處；在這裏，筆者已經用了80/20定理：將網站的內容的20%濃縮出來，而能夠表達到80%的含義。傳統的教育告訴我們，要做好事情，就必需全程投入，將自己的時間和精力盡量放在事情上，即是所謂「盡善盡美」。筆者並不是說這樣不對，而是要指出事情的另一面：如果每件事情都要用100%精力去做，能夠做到出來的數量必定會少。比如，考試有三張卷，你將時間放晒在其中一張，可能這一張卷會拿滿分，但整體上會不及格。就好像做文職，用大量時間來寫信和覆e-mail，結果就是其他事情就會做不好。尤其是當工作分為大量的小件(task)時，如果某些task用了過多時間，其他task就有機會做得不好，甚至會有些task完全做不到。8020以筆者的經驗，可以按照這些小貼士去做：1. 先用一張紙，寫出要完成的task2. 將最重要的20%和最不重要的20%圈出來3. 一開始先解決最重要的20%，用一半的時間做4. 中間的60%，用一半的時間做5. 還有時間剩的，才去做最不重要的20%，或者將之放到下一個工作天做筆者叫這是「限米煮限飯」的方法，好處是確保最重要的事情得到較大的關注，而放過最不重要的事情，對大局其實沒有多大影響。反而一些人總是要訂定「自己」的標準，不達到就不去做其他事，反而會顧此失彼。下一篇筆者會講「逐個擊破」工作法。職場點滴(24)：80/20定理 | 筆與誌評 noTcomment

投資雜感42——估值定理的研究體會 張東偉

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唐史主任司馬遷：「夾逼定理」反推甄選細分行業牛股 證券市場紅週刊

來源: http://xueqiu.com/2994748381/32457672

作者：紅周刊 郝寧
     唐史主任司馬遷（雪球ID）是個有趣的投資人，他跑到山東農村調研新能源電動車，還對3D打印的人造雞蛋感興趣。唐史主任司馬遷也是個有投資體系的人，他策略分析接地氣，判斷創業板將帶二線藍籌飛，他用“夾逼定理”分池分步選股，讓兩個不斷逼近的邊界來確認函數的極限。這看似簡單，實則卻不簡單。本期，《紅周刊》與雪球網、手機騰訊網合作的投資人物專訪邀請他來談談自己這些年珍藏的“選股幹貨”。

　　談行業　　“農用+光伏”新能源汽車受歡迎

　　《紅周刊》：您很看好新能源汽車行業？
　　唐史主任司馬遷：我所指的新能源汽車不是一般意義上的類似於特斯拉或比亞迪的車型，而是農村電動車。我曾經在山東草根調研過農村電動車，大約詢問了50位不同型號電動車的駕駛者，並統計他們對電動車的評價，多數回複是以“好”、“行”這樣的褒義詞開始的。其中，有位大媽說她50歲生日就給自己買了輛三輪，也不用駕照，開到地頭拉個白菜、趕個集都好用。於是我得出了結論，用戶最喜歡的竟然是輕便的電動拖拉機。
　　《紅周刊》：這正好也解決了充電樁的問題，那什麽原因讓農村用戶這麽熱衷呢？
　　唐史主任司馬遷：我總結了一下，原因有以下幾個：1.部件簡單易維修。這類車沒有換濾網、發動機檢查等等煩惱，即使壞了，在鄉村的維修點就能修理，不用像汽油車一樣去汽車維修點；2.整車造價低，使用費用低。這類車的造價為2000~3000元，而電費比油費便宜，能省下一筆錢。在執行錯峰電價的地區，晚上充電更便宜；3.可結合分布式光伏應用。如果配套太陽能電板，不僅連電錢也省了，而且在電網供電不穩定的農村，配套太陽能電板也解決了充電難的問題。在我追蹤這一模式期間，阿里巴巴網站內的電商里，面向農村的低端電車銷售商數量驟增，尤其是“農用+光伏”方向的銷售店面越來越多。
　　《紅周刊》：這種新能源汽車似乎受到了很多質疑的聲音。
　　唐史主任司馬遷：是的，目前市場普遍存在對這種新能源汽車安全性的質疑。CCTV多次專題報道過此類三輪車和老年代步車的不安全，但這種廟堂論調不切合民生實際，這幾年兩輪電動車已經徹底擠占了摩托車的市場，並成功滿足了自行車乘用者的升級消費需求。雖然A股目前沒有這種整車制造標的，但長遠來看，市場上必然會出現解決了乘用安全問題、滿足農村乘貨兩用需求，並配套光伏發電的新能源汽車。就像5年前還被各路駁斥的山寨手機，現在也發展到了智能機階段。由於農村需求的刺激，制造商中必然會出現能制定出較高企業標準，並升級為行業標準甚至國家標準的整車企業。長期追蹤這一策略方向，不難捕獲標的。
　　《紅周刊》：的確，充電困難制約了城市電動車的發展。
　　唐史主任司馬遷：在城市交通體系中，現有新能源整車銷售雖然增長率很好看，但絕對數量上很少。大眾看待新能源汽車多表現為：太貴、充電不方便、不願買但願意嘗試，短期內這些客觀因素也限制了新能源汽車的普及。
　　《紅周刊》：除了充電樁制約外，新能源汽車發展還面臨著哪些障礙？
　　唐史主任司馬遷：現有對於新能源汽車的引導政策是機械式的，你買新能源汽車我給你貼補，在老百姓沒有接受新事物以前，這種刺激是有限的。新能源汽車行業的政策制定者寄希望於扭轉目前的消費習慣，使現有的汽油車消費者轉型為新能源車消費者，因此不斷鼓勵新能源車從造型、性能上都仿照汽油車，結果造出來的車既失去了新能源汽車的特性，在價格上還不占優勢，推廣自然困難。而忽略低端產品的市場占有，則勢必會使新增首次購車需求為汽油車所滿足，將來又要費力氣轉變其消費習慣。
　　《紅周刊》：什麽發展路徑適合於新能源汽車呢？
　　唐史主任司馬遷：綜合農村和城市的分析，中國新能源汽車發展的模式不同於美國特斯拉式，可能是以“農村光伏+農乘兩用車”和“城市微型租賃車”為突破口，廉價且實用的屬性使之滿足的多是首次購車需求，而非汽車消費升級需求。這種新增需求得到滿足，也就意味著大量的中低端汽車市場份額會新能源化，從而實現這一領域的彎道超車。
　　《紅周刊》：面對這些難題，新能源汽車應該如何創新？
　　唐史主任司馬遷：在杭州有一家康迪車業，它制造的電動汽車外形比較小巧且輕便，布局緊湊，去掉了傳統汽車不必要的空間，成本也很低。不僅如此，康迪在銷售上創新了微公交模式，通過租賃的方式給予消費者更多的體驗，每小時20元，在杭州2000元就可以租一個月。現在這一模式已經拓展到了昆明、武漢、成都等地，且2015年的投放量將井噴。此外，在支付模式上公司與阿里巴巴合作，將來信用好的淘寶玩家或許可以直接租車，押金都不需要。大眾對新能源汽車的顧慮，康迪汽車從性價比和營銷模式上予以解決。而反應在資本市場上，美股康迪車業（KNDI）也在2013年至2014年兩次大幅度拉升，其中2013年由底部啟動後，一度上漲500%以上。
　　《紅周刊》：對於A股新能源汽車企業，您認為投資價值幾何？
　　唐史主任司馬遷：在個股投資上，目前的A股市場多為炒概念。整車制造商首屈一指的是比亞迪，但比亞迪的技術路線是否能成為主流有待市場檢驗，同時由於炒作過度、體量過大，我個人認為暫時不具備投資價值。在配件商方面，均勝電子一騎絕塵，均勝收購了德國的普瑞公司，掌握了BMS（電池管理系統）和中控系統的核心技術，成為寶馬等大牌車企的供應商。在逐步消化普瑞自動化生產技術的同時，市場還期待公司進一步的並購行動。從政策層面來看，均勝電子有望成為《中德合作行動綱要》“工業4.0對話”和新能源汽車合作以及中德中小企業合作的樣板。然而，由於前期爆炒導致其市盈率偏高，三季度的增長率能否支撐目前的股價，成為近期關註的重點。

　　3D打印重點關註食品打印

　　《紅周刊》：3D打印也重新定義了制造業，您覺得A股有好標的嗎？
　　唐史主任司馬遷：在3D打印領域，目前“高大上”的想法很多，有想打印飛機發動機部件的，也有想打印心臟的，但無不因為技術門檻過高或者造價過高而無法市場化。市場不接受的產品就不會是好產品，最先市場化並盈利的通常是滿足大量基礎需求的產品，當年小靈通打敗CDMA就是例證。
　　《紅周刊》：究竟怎樣才能讓“高大上”的3D打印接地氣呢？
　　唐史主任司馬遷：相對於這些高精尖技術，3D打印中的食品打印門檻比較低。李嘉誠投資的人造雞蛋已然投產，在大眾還沒有廣泛接受前，可能會優先供應給烘焙業，比如蛋糕店。而他下一步進軍的則是牛肉打印，技術路線上是使用3D打印機將細胞塊沈澱到生物組織模型中，細胞粒會在打印後熔化，就像細胞在胚胎中發育一樣，培養出畜肉和皮革。從食品安全角度看，人造食品的材料是可控的，因而食品安全有保障。從長期看，人口總量增加和生活水平提高所帶來的熱量攝入增加，必然會對糧食安全提出越來越大的挑戰。現有的耕地即使用轉基因技術，也無法滿足人類蛋白質和脂肪攝入的要求。若使用海洋農業，即使只是簡單地培育海藻和磷蝦，提取蛋白質和維生素進行食品打印即可破題。
　　《紅周刊》：3D打印的概念股有很多，哪些企業才稱得上是“硬貨”？
　　唐史主任司馬遷：目前A股市場上3D打印的概念股很多，其中不乏一部分有投資價值的激光工具制造企業，但股價也因為爆炒藍寶石等概念而虛高。第一家真正意義上的3D打印企業是新三板的先臨三維，公司是國家白光三維測量系統（三維掃描儀）行業標準的第一起草單位，具有行業領先地位。它和康迪一樣，也是一家總部在杭州的創新型企業。這家企業的業務拓展很快，看他們的招聘信息就知道了。

　　談策略　　策略研究要接地氣

　　《紅周刊》：聽說您最早只研究個股，為什麽現在要轉變為關註策略？
　　唐史主任司馬遷：我最早是通過研究個股來操作的，基於企管工作經驗，很容易從企業經營者的角度看問題。2008年後也做過格力電器、威孚高科這樣的慢牛，這種股票只要看基本面，無需過多的技術分析和盤中操作，拿著就好，做得很舒服。但也遇到過一些R0E好看，FE、PB也很好看，但股價就是上不去的企業，拿著燙手，扔了又可惜。“好生意、好公司、好價格”知易行難，經過多次雞肋投資明白了一件事情：好企業如果沒有好的外部環境，股價也是難以提升的，從此便開始了策略研究。
　　《紅周刊》：有哪些心得體會？
　　唐史主任司馬遷：策略研究對於散戶而言，其實並不需要太“高大上”，這種策略一定要接地氣，能圈定大致的可投資範圍即可。首先，是對指導性政策的解讀和對市場趨勢性變化的了解；其次，是掌握市場的真實反應。舉例來說，目前我正在跟蹤兩個新興行業：新能源汽車和3D打印。從政策角度看，未來幾年都是受政策支持鼓勵的，市場目前也處於爆炒概念的階段。兩個行業之後會如何發展？要去看市場的真實反應。

　　創業板帶二線藍籌飛

　　《紅周刊》：接下來的A股市場將會有哪些機會值得把握？
　　唐史主任司馬遷：今年3月初，我推測整年的行情將是政策驅動市，到目前為止得到了驗證。就四季度而言，我認為是二線藍籌股頗有機會。在這幾年里，市場經歷了兩個主要階段：主板帶中小板飛，分化後中小板單飛；中小板帶創業板飛，分化後創業板單飛。
　　四季度，在滬港通和退市機制的作用下，創業板和中小板虛高的股票風險會越來越明顯，資金出逃趨勢已然出現。但這部分資金即使加上新入市的資金，也無法支撐大盤股上漲，故短期資金“中小市值且有業績支撐”的偏好不會改變。主板中市盈率低於25倍，ROE大於5%，主營增長和凈利潤增長大於20%，且市值低於250億的二線藍籌有很多。這類個股也符合資金偏好，既有小市值股票的獲利空間，又無高市盈率之憂，既有大藍籌的價值，又無流通盤大的劣勢。資金從創業板、中小板流向二線藍籌，亦即“創業板帶小藍籌飛”的節奏有望出現。

　　為驗證這一觀點，本人於2014年10月13日根據四季度策略做了隨機試驗組合。這一組合未來表現是否印證四季度策略有待檢驗（見附圖）。

　　談選股　　分池分步選股法：反推細分行業

　　《紅周刊》：您應該屬於自上而下投資的典型？
　　唐史主任司馬遷：不完全是這樣，策略研究可以大體把握大行業長時間的趨勢，接地氣的話還可能掌握短時間內的爆發點。但精準鎖定細分行業及個股，還需要通過數據統計與追蹤，自下而上地確認目標。在選股方面，我使用的是分池分步選股法。手工選股的辦法固然很笨，但卻比較有效，手工作業所形成的直觀印象是選股器無法替代的，也是所謂“盤感”的組成部分。
　　《紅周刊》：能不能具體解釋一下分池分步選股法？
　　唐史主任司馬遷：首先，建立“季線健康”、“月線健康”、“周線健康”、“日線跟蹤”四個池子。然後，使用MACD+KDJ參數，每個月把所有個股翻一遍。其中，符合季線標準的保留在“季線健康”池內，再用月線標準篩選加入“月線健康”池，符合月線標準的進一步用周線確認進入“周線健康”池，經過日線篩查決定跟蹤後選入“日線跟蹤”池予以保留。
　　《紅周刊》：健康的標準是什麽？最終保留的個股具有什麽特征？
　　唐史主任司馬遷：大致有以下幾個特征：1.處於近年或更長時間的股價低位；2.近1~2個月成交量縮量到一定程度後逐漸放量，股價溫和擡升；3.從周線和日線上看會受托於某一均線，同時又上攻某一長期壓制的均線。
　　《紅周刊》：接下來將如何鎖定行業呢？
　　唐史主任司馬遷：我將保留的個股按照行業、地域、驅動因素進行細分，統計後反推出大致的行業反轉結論。反轉行業體現為：細分行業個股走勢分化，部分業績好或有題材的個股已經開始突破強勢擡拉，而部分還在低位徘徊。從細分行業整體看，會出現近期總市值增加、交易量放大的特點，這就是我得出反推結論後的行業。
　　《紅周刊》：由個股反推出來的行業就是投資標的嗎？
　　唐史主任司馬遷：還差一步，得出反推結論後的行業，還要比照上文所提到的策略分析。如果兩者所選的行業一致，則確定為反轉的細分行業。數學中有一個“夾逼定理”，用兩個不斷逼近的邊界來確認函數的極限。自上而下的策略分析與自下而上的選股體系能將底部反轉的細分行業大體鎖定，這與“夾逼定理”異曲同工。
　　《紅周刊》：細分行業確定後，接下來如何甄選個股呢？
　　唐史主任司馬遷：根據基本面進行個股選擇，我個人傾向於營收與凈利潤的增長，不喜歡或難以搞懂的個股要刪掉。選定的股票在“一買”位置最佳，最好是底部反轉細分行業中的白馬股。消息面上偏好受政策驅動的大題材，之所以要註意題材性，這是源於A股無法回避的市場偏好，個股的價值會在題材刺激下得到發揮和認可。舉例來說，即使中石化這樣的股票，也會因為油改刺激而在年內一度上漲30%多。會講故事的“白馬”亦即“白龍

面對熔斷股災，重溫“兩條定理” xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vy14.html

    昨天，股市4天之內竟然發生第二回熔斷停市，許多朋友恐慌不已！針對此事，我感到有必要重發本人2011年5月4日的小文《兩條定理》。

    另外，監管層宣布暫停實施熔斷機制，這無疑是立竿見影的重大利好。

 

兩條定理

    股市運行有兩條定理（原理）：

    一、時間是空間的函數

    股市運行中，時間（t）永遠是空間(v)的函數，t=f(v)。這就是說，空間永遠是個“自變量”，而時間是個“因變量”，是空間決定著時間的。漲得快了，牛市（或反彈）時間就縮短了；跌得快了，熊市（或調整）時間就縮短了。反之亦然。別把因果關系搞顛倒了。

    正因為空間是變化的主導因素，所以什麽時候漲或跌，漲跌幅度多少，都是難以預測的。

    二、股市是鐘擺

    從較大的形態上看，股市運行好比鐘擺，怎麽跌下來，就會怎麽漲上去，並且會漲得更高；反之，怎麽漲上去，也就會怎麽跌下來，但不會跌得更低。

    如果你對這兩條定理（原理）真正有所認知並且堅信不疑的話，那麽你對股市的任何級別的漲與跌都會坦然面對，淡定自若，充分耐心地與時間為伴。同時，對任何時間上的猜測，包括“時間窗口”大師們的預測，都將不屑一顧。

    那麽，面對此刻股市創了階段性新低（2860點），你還會害怕或擔憂或嘆息嗎？應該高興才對，因為大漲的時間將會來得更早了呀！

讀書札記170116不當行為（九）「寇斯（不）定理Coase (In)theorem」

來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/01/16/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98170116%e4%b8%8d%e7%95%b6%e8%a1%8c%e7%82%ba%ef%bc%88%e4%b9%9d%ef%bc%89%e3%80%8c%e5%af%87%e6%96%af%ef%bc%88%e4%b8%8d%ef%bc%89%e5%ae%9a%e7%90%86coase-intheorem/

讀書札記170116
不當行為（九）「寇斯（不）定理Coase (In)theorem」
朝日執筆

上集講到，「稟賦效應」的發現，對經典的「寇斯定理Coase Theorem」造成衝擊。照以往的做法，朝日當然要先解釋一下什麼是「寇斯定理」。
「寇斯定理」的成立有兩個前提。其一是「交易成本」趨近零，*** 即各當事方之間的交易是暢順無礙的。 其二是涉及的利害關係，相對於各當事方的總財富而言，並非是「重大」的。如果是「靠嗰廿皮開飯」的情況，「寇斯定理」就未必適用。不過一般基礎教科書說「寇斯定理」時，都只會強調第一個「前提」，而較少會提到第二個「前提」。

在上述兩個前提下，「寇斯定理」的最簡單表述為：「無論最初的擁有權誰屬，資源總會流向能發揮其最高價值之處。」*****

經典的例子就是「羊麥爭地」。
情境9a1：有一個種小麥的農夫與他養羊的鄰居，對二人地界邊緣的幾塊土地的所有權向來有爭拗。農夫在其中一塊「爭議地」種了一些「優質小麥」，但牧羊人卻把羊群趕到那裏去放牧，於是羊就把一部分的「優質小麥」吃掉了。農夫計算過，如果情況持續，那塊田的「優質小麥」都會被羊吃光，年底他的利潤折合將會損失$150,000。因此他遂把鄰居告上法庭，讓青天大老爺判定地權誰屬。另一方面，牧羊人也算過，如果每天都讓羊去吃「優質小麥」，羊群會生長得更好，這樣會令他可望在年底增加$100,000的利潤。

根據「寇斯定理」，大老爺的判決，其實並不會影響那塊地（及其上的小麥）最終的用途。因為如果他判「9a1地段」的地權屬於農夫，農夫當然會繼續種他的「優質小麥」，並借用公權力（例如報警）把牧羊人和他的羊趕走（假設他們都奉公守法）。相反，如果法官判地權屬於牧羊人，由於農夫在該地種小麥的利潤較高，他必然會願意用（高於$100,000而低於$150,000的）錢，對牧羊人作出補償，以換取他不把羊群趕到「9a1地段」放牧。總之，無論如何那塊地最終都會被用來做價值最高的作業—「種小麥」！

情境9a2：在另一塊「爭議地」，由於土質較差，所以農夫只種了一些「廉價小麥」，牧羊人也同樣把羊群趕到那裏去吃他的「廉價小麥」。農夫計算過，如果情況持續，那塊田的「廉價小麥」都會被羊吃光，年底他的利潤折合將會損失$50,000。因此他又把鄰居告上法庭，讓青天大老爺判定地權誰屬了。另一方面，對羊來說「廉價小麥」和「優質小麥」沒有多大的差別。因此，如果牧羊人每天都讓羊去吃「廉價小麥」，年底的利潤同樣可望增加$100,000。

同樣道理，法官對「9a2地段」的地權判決，也不會影響那塊地最終的用途。因為如果他判地權屬於牧羊人，牧羊人當然會繼續放牧。然而，即使法官判「9a2地段」的地權屬於農夫，由於牧羊人放羊去吃小麥的利潤較高，他也必然會與農夫協商，由牧羊人給農夫作出（低於$100,000而高於$50,000的）補償，以換取農夫容許他繼續在「9a2地段」放牧。總之，無論如何那塊地最終都會被用來做價值最高的作業—「牧羊」！
實在太精妙了！（朝日猶記得當年，初拜讀大師如此精深的劍法時，著實興奮了好一陣！）

「寇斯定理」的理念，被廣泛應用於不同的學門，其中又以「公共政策」和「法學」最為「㗳糖」。對於「法學」中的「經濟分析學派」，「寇斯定理」甚至被奉為不成文的「核心教條」。按該派宗師，由1981年起即擔任 聯邦第七巡迴法院法官至今的 波斯納法官Richard Posner的說法，法官的大部分工作就是判定「權利（產權）誰屬」，這往往是極其困難且易於出錯的。不過，根據「寇斯定理」，錯誤的判決儘管令個別當事人蒙受不幸，但只要法庭對某特定權利的歸屬，作出「肯定的判決」，社會的整體效益並不會被減少，因為資源總會流向能發揮最大效用的地方。*****  換句話說，法官無論判對判錯，反正怎樣判也不會「阻住個地球（的資源）轉」，最多只是決定了資源開始的位置，和「轉的方向」而已。

儘管寇斯在提出「寇斯定理」的那篇論文中就已經明示，其本人並不認為此理論是對現實世界的有效描述—因為寇斯認為「交易成本趨近零」的假設顯然不切實際（雖然後來「寇斯定理」的引用者，好像都忘了這一點。）。然而，「馬克杯市場」實驗卻顯示，即使是在交易成本「趨近零」的情況下，市場的運作也未必如寇斯所料。
在最初用作「熱身圈」的幾個「代幣交易」回合中，受測學生的確如「寇斯定理」所預期，「代幣估值」較高的學生，如果本身已獲派「代幣」，會傾向持有，如果本來未獲分派「代幣」，也會從「代值估值」較低的學生手中，把「代幣」買回來。於是，代表著「資源」的「代幣」，最終果然流向對它們「估值」最高的人手中，也可說是「代幣」都能發揮「最大的價值」。

如果「寇斯定理」是正確的話，即使把交易的貨物，由「可換成具體金額的代幣」，變成「馬克杯」，應該也能作出同樣準確的預測。畢竟，儘管每隻馬克杯都是一模一樣，但每個人對馬克杯的喜愛程度卻不可能完全相同。用經濟學的說法，馬克杯對每個人產生的「效用」有差異。因此他們對「同質Homogeneous」的馬克杯會有不同的「估值」，並能按此相異的「估值」，由高至低排出「估值序列」，正如之前的「代幣市場」一樣。（圖表17A）

可是，當二十二隻馬克杯，如同「代幣實驗」時一般，隨機分配予其中二十二名學生時，全體學生的交易行為，卻與「代幣市場」有明顯差異。（圖表17B）

按照「寇斯定理」，他們應該像在之前的「代幣實驗」一樣，平均作出11宗交易。因為這個數量的「平均交易宗數」，才足以讓作為「資源」的馬克杯，流到對馬克杯「估值最高」的二十二人手中。（圖表17C）

然而，由於「稟賦效應」的存在，潛在買方的平均出價，只及潛在賣方平均叫價的一半，實際上的成交宗數遠遜預期。（圖表17D）

換句話說，「寇斯定理」在理論上，或者在柏拉圖的「理念世界」中，確實是正確無誤的。代幣交易後兌換現金的實驗，結果與「寇斯定理」的預期高度吻合，證實了這一點。不過，當在較貼近實際生活，也就是交易品被換成「額頭無鑿住值（可以換到）幾多錢」的真實商品（例如馬克杯）時，就不那麼靈光了。

「寇斯定理」就是一條非常典型，由經濟學的「公理」—「理性人假設」，「演繹」出來的一條定律。這條定律的「邏輯推導」過程是非常嚴謹的，作為一條「規範性理論」，只要前提正確，以這種方式推導出來的「定律」，一定是「無死法」的！
相反，用以質疑「寇斯定理」是否能有效準確描述現實的「稟賦效應理論」，則是典型由「實驗結果」，「歸納」出來的「描述性理論」。這樣產生的「理論」，無疑只能是「暫準的」，但也通常是「有效的」。

最後，與大家分享一個作者Thaler自己，有關「寇斯理論」應用的反面教材故事。（故事細節經朝日改寫，自不待言。）
情境9b：Thaler花園中靠近一位「友好鄰居」的一邊，種了一棵漂亮的木棉樹。每逢春天「紅棉盛放，天氣暖洋洋」，Thaler很喜歡欣賞木棉花的美態。換句話說，木棉樹的存在為Thaler帶來「正效用」。然而，由於風向關係，到了夏天「結棉籽，借風飄」之時，所有的棉絮都會飄落在鄰居深深的庭院當中，令鄰居疲於清掃。木棉樹的存在，為鄰居帶來的是「負效用」。
鄰居為此感到相當苦惱，他也認同木棉樹及其所在地的產權屬Thaler所有，所以好言與Thaler協商，希望他可以把樹移走。Thaler不希望損失木棉帶來的「正效用」。 他找「樹木專家」作評估，如果把樹移到花園的另一邊，費用大約是US$1,000。（還沒有發達的）Thaler當然付不起。
不過作為經濟學家，Thaler熟諳「寇斯定理」。於是他拍門向鄰居建議，如果對方願意出錢的話，他本人並不介意把樹移到花園的另一邊。只可惜，Thaler連價錢也還沒來得及開，「黑面」的鄰居已經把門狠狠地帶上。接下來的一個月，向來友善的他對Thaler都是一副「鞋口鞋面」，連招呼也沒有打一聲……

關於方法學的問題，暫時到此為止。下一集將會為各位繼續介紹其他「行為經濟學」的理論和研究課題。

P.S. 文中提到的波斯納法官，可謂著作等身。朝日在此推薦他與「理性派」經濟學大師貝加Gary Becker合著的一本「入門級」散文集──《胖子的脂肪該被抽稅嗎？》（為二人的網誌文章合集）。內容輕鬆有趣之餘，SENSE量卻頗為充盈。

09集關鍵字：
寇斯定理Coase Theorem
羊麥爭地
資源總會流向能發揮其最高價值之處
法律經濟分析學派
代幣／馬克杯交易市場

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯

不是定理 - 何民傑 多層丁屋起風雲 2014年05月19日

1 : GS(14)@2014-06-09 00:13:43

http://www.am730.com.hk/column-207557
政府辣招鬆綁如同認阻礙換樓置業。我們發起「人民揾屋住」系列政策建議，昨日公佈的頭炮就是即將上畫的電影《竊聽風雲3》的橋段，建議在新市鎮如沙田、元朗，興建丁屋多層大廈。
在107動力民調中，有90%原居民及25%非原居民認為丁屋不可逾3層是浪費土地，88%原居民及36%非原居民同意新市鎮丁屋可多層大廈。全港可供建丁屋「鄉村式發展」官地932公頃，如灣仔般大。如以每幢十層高計算，粗略估計可額外增加50萬伙，既可加快解決丁屋囤積個案，亦紓緩房屋需求，何需再有辣招。
107動力召集人、恆生管理學院通識兼任講師

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不是定理 - 何民傑 盛事變多事基金 2014年05月26日

1 : GS(14)@2014-06-09 00:14:00

http://www.am730.com.hk/column-208604
金融海嘯後，特區政府以振興經濟等為由成立盛事基金，資助本地團體舉辦「盛事」。期間各國量化寬鬆政策，香港受惠，各行業未見蕭條。
辦盛事能否帶動經濟是疑問，政府設公帑基金更易發生尋租遊戲，難確保資助用得其所，無怪乎審計署大力批評該基金帳目混亂。查實盛事多由民間自發始能多姿多彩，由龍舟到搶包山，新近國際馬拉松和七人欖球賽豈非由民間機構資助？政府要做的是開方便之門，簡政便民，不應越俎代庖。 107動力召集人、恆生管理學院通識兼任講師

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不是定理 - 何民傑 政治介入幼稚園 2014年04月28日

1 : GS(14)@2014-06-09 00:14:59

http://www.am730.com.hk/column-204460
德寶教育機構在天水圍營辦的德怡中英文幼稚園，因租約到期，在談判期間不及另一辦學團體出價高，業主與英藝幼稚園簽新約，德怡需於8月底遷出停辦。
受影響家長到長江中心和政總抗議，但該舖是由置富產業信託(778)擁有，管理人為新加坡上市的ARA。除仇商情緒外，校方要求政府介入租務爭執，若教育局連幼稚園租務都予干涉，以後幼稚園續租都不用與業主協商，將問題說成地產商欺壓，要政府介入，那以後業主會否為懼怕政治風險而拒絕租舖予幼稚園，使理想舖更難覓？ 107動力召集人、恆生管理學院通識兼任講師

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