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千萬不要以為龐氏騙局和你無關，當小額貸款公司居然跑到超市門口去兜售理財產品這種情況出現時，就說明由慾望、僥倖兩隻怪獸驅動的「民間金融創新」又有了市場。這種看似舶來但卻根植於中國人金錢觀裡擊鼓傳花的遊戲曾經在很多人心目中那樣光芒四射，從「蟻力神」、「東北大造林」到鄂爾多斯的全民放貸，沒有人在它們如日中天的時候想過全身而退，但它們帶來的真的就是民間金融信用的遍地哀鴻。超越常理的收益承諾日漸增多，這或許只是又一輪瘋狂的開始。當想要讓雞生金蛋的時候，首先不是想要喂什麼樣的飼料，而是，如何先保住籃子裡的這只未來的金雞。

為了籃子裡這只未來的金雞，我們先從中國銀行董事長肖鋼的「龐氏騙局論」開始談起。

「從某種程度上說，這根本就是一個龐氏騙局。在一定的條件下，投資者一旦失去信心並減少他們的購買或退出理財產品，這樣的擊鼓傳花便會停止。」肖鋼在署名文章中呼籲加強監管。

有關「銀行理財產品就是龐氏騙局」的論斷在業界掀起了軒然大波，支持者與反對者頻頻發言，旗鼓相當。而規模龐大的銀行理財產品佔據理財市場的大宗份額，且與個人投資者密切相關。我們有必要對銀行理財產品的運作流程進行梳理，讓投資者有更多判斷依據。

目前銀行發行的「資金池」運作理財產品期限錯配，要用「發新償舊」來滿足到期兌付，這本質上算是「龐氏騙局」嗎？看來，我們首先得弄清楚什麼是龐氏騙局。

龐氏騙局其實是一種最古老和最常見的投資詐騙，這種騙術是一個名叫查爾斯•龐茲的投機商人「發明」的。簡言之，就是利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報，以製造賺錢的假象，進而騙取更多的投資。在龐氏騙局中，滾動運作的資金池是支持騙局能否延續的關鍵。

我們通常說的資金池是把資金彙集到一起，形成一個像蓄水池一樣的儲存資金的空間，通常運用於集資投資、房地產或是保險領域。保險公司有一個龐大的資金池，賠付的資金流出和新保單的資金使之保持平衡。基金是一個資金池，申購和贖回的資金流入流出使基金可以用於投資的資金處於一個相對穩定的狀態。銀行也有一個龐大的資金池，貸款和存款的流入流出並不是直接地一一對應，資金池使借貸基本保持穩定。

龐氏騙局吸引人的地方，是它的資金池運作呈現出低風險、高回報的「投資規律」，以及參與者看不清、搞不明白的神秘投資訣竅。

Tips 龐氏騙局的運作步驟

1、告訴你有一種投資方法可以獲得高額回報。
2、你搞不懂它怎樣掙錢，但投入了第一筆資金。
3、後續投資者陸續加入，而你獲得的高額收益來自於他們的投資金。
4、收益假象繼續維持，有更多的人循環加入。

銀行理財產品真的是龐氏騙局？

1、在資金池類理財產品中，你扮演著最底層的債權人角色。

2、「短錢長投」和「滾動發售」是資金池盈利的重要秘訣。

說到這裡，你是否開始反省最近自己買入的銀行理財產品了？就在11月中旬，浙江稠州商業銀行的一款銀行理財產品223天預期年化收益率5.4%至5.5%。而查閱上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR），這款產品比同期的SHIBOR至少高出1個百分點。類似的產品一期接著一期，很少會讓投資者的資金輪空。

部分銀行理財產品的高收益源自購買了同業更高收益率的產品，或者以更高收益率拆借給同業。這種「滾雪球」的現象在金融行業中並不罕見，這還包括了與保險公司之間的拆借。

事實上，銀行理財產品不同的「資金池」有各自的資金投向，大致可以分為債券市場類、票據資產類和委託貸款類。以債券市場類「資金池」為例，理財產品的設計方如同一個採購者，採購國債、企業債、城投債等，將其打包成一個產品池；與此對應，銀行向市場募集一筆資金，而這個「資金池」的體量大致與「產品池」相當，以購買這些打包了的債券資產。投資者和他們的理財經理搞不明白資金池裡的資金到底如何流動，只有每一款產品的實際操盤者才知道自己的產品具體投向了什麼。對於普通投資者，你能相信的就是銀行拍著胸脯保證「此前從來沒有出現過不能兌付的情況」。

如果真如肖鋼所言，那麼投資者的風險不在利息，而在本金。如果「短錢長投」過程中一旦出現「短錢」資金鏈斷裂，或者在系統風險下銀行的資金池出現了「有毒資產」，那麼投資者的本金將血本無歸。

任何投資都是風險和收益的結合體，是一枚硬幣的兩面，兩面的對應關係無非有時會發生同向或異向的變化。

當你購買銀行理財產品時，絕大多數的產品合同上都不會有「保本」或是「保收益」的字樣，你甚至還需要抄寫這樣一段話：「本人已經閱讀上述風險提示，充分瞭解並清楚知曉本產品的風險，願意承擔相關風險。」

銀行理財產品，其實就是由商業銀行自行設計並發行的一種金融產品，通過投資者的份額購買，將募集到的資金根據產品合同約定投入相關金融市場或購買相關金融產品，獲取投資收益後，再根據合同約定分配給投資人。雖然這和存定期存款一樣在銀行辦理手續，但其中的風險和收益都是完全的兩碼事。

將形形色色的銀行理財產品分類，購買者大致扮演兩種角色——債權人或是投資人。

當你以投資人的角色購買銀行理財產品時，銀行所做的是代客理財業務。銀行根據某一風險偏好設計出投資模型與標的，根據產品特徵找到合適的投資人。銀行在這一過程中的角色是資產管理方和投資顧問人。這一類銀行理財產品出現在多數外資銀行的產品中，也有少部分中資銀行的理財產品是這樣的投資型結構。投資型的理財產品一般只有收益或虧損可能出現的範圍，有明顯的高收益高風險特徵。

更多的時候，你在購買銀行理財產品時只是扮演著最底層的債權人角色。理財產品，本質就是一個借貸的延伸。無論是債券類、票據類還是信貸類產品，都是銀行將上游的融資成本，經過中間層層盤剝，由理財產品的形式轉手「賣」給顧客。在目前中資銀行發出的理財產品中，購買者大多數都成為了這類債權人。債權型的理財產品會有一個較為明確的預期收益率，這個收益率會比銀行同期限的存款要高，目前來看，多數情況下理財產品也都兌現了預期收益。

銀行是如何從這些債權型的理財產品運作中獲利的？資金池「短錢長投」和「滾動發售」是重要秘訣。舉例來說，如果某商業銀行以平均年化8%的利率收益進行了一批1年期的融資項目，對銀行來說，這是「長投」；銀行再以相當體量的3個月左右期限的理財產品滾動發售4期，對購買者來說，這就是「短錢」。目前，3月期理財產品收益率一般在3%至4%，換言之，中間的息差收入就有4%至5%。