任匯川解“互聯網+平安”戰略：平安的幾十億希望燒出什麽？

任匯川解“互聯網+平安”戰略：平安的幾十億希望燒出什麽？

一財網 陳戈 2015-04-15 15:43:00

任匯川認為，目前平安的估價是被低估的，平安正力圖抓住這個轉型的時代。

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金鹿財行兌付延期高層未現身 資金缺口或達幾十億

隨著近兩個月來負面報道不斷出現，快鹿手中的資產變現困難，徐琪表示“原來快鹿旗下小貸公司10個億的資產包現在2個億都賣不出去，導致快鹿的資產估值快速萎縮。”金鹿負責品牌宣傳的負責人稱：“包括金鹿現在面臨的問題，問題到底有多大，以及會如何處理，我們會在清明節後的第一天召開新聞發布會……”

每經記者 沙斐

“我是來拿護照和勞動手冊的。”金鹿財行的一位女性員工在趕往公司總部的電梯里遇到記者，她告訴記者“不準備幹了”。

事實上，4月7日，金鹿財行原定計劃準備攜全體員工以及部分VIP客戶乘坐量子號郵輪出遊韓國暨舉行年會。然而，原本歡樂的出行計劃，卻隨著一場突如其來的擠兌風波被蒙上了不愉快的陰影。

3月31日，金鹿財行因延期兌付事件而引發了大規模擠兌風波，約數百位投資者前往金鹿財行總部“討個說法”。

然而，金鹿財行的決策層卻在第一時間選擇回避，以至於此次兌付風波所涉及的資金缺口、兌付方案均沒有一個官方的口徑。

3月31日當天，與金鹿財行擁有“剪不清、理還亂”關系的快鹿集團旗下相關上市公司股價均出現下跌。其中，神開股份下跌2.50%，十方控股下跌12.96%，明華科技下跌9.59%，大中華金融下跌20.00%

資金缺口或達幾十億

金鹿財行發生擠兌事件後，《每日經濟新聞》記者第一時間趕到了金鹿財行位於上海市長寧區的總部大樓。

記者趕到現場發現，已有近百位投資者擁堵在前臺區域希望金鹿方面就延期兌付事件給個說法，現場甚至因為投資者情緒激動欲毆打金鹿工作人員而引來警察維持秩序。

“我的資金（3月）25號就到期了，但錢沒有回來。”現場一位女士表示，客戶經理一直有在安撫她的情緒，並表示過三天就會兌付的，可截至3月31日，該女士仍沒有收到本息。

記者從現場了解到，圍堵在金鹿總部遲遲不願離去的投資者中，一部分是因為到期沒有兌付而來；另一部分，則是產品即將到期，出於對擠兌的恐慌，希望能了解一些信息或希望能獲得提前兌付的。

“放心放心，真的是可以兌付的。一位金鹿的理財經理在現場向記者表示，金鹿兌付方面暫時遇到點困難，但具體金額缺口並不清楚，不過公司已經在積極籌備資金用以兌付，而且資金也馬上就要到賬了。

值得註意的是，包括上述理財經理以及金鹿的其他工作人員在面對客戶的質疑時均表示，並不是金鹿財行有問題，而是社會上有些別有用心的人在試圖抹黑金鹿，並不斷向投資者強調，“如果這事搞大了，公司不在了，那你們的錢就拿不到了。”

然而對於已經逾期的資金何時歸還，客戶以及金鹿工作人員之間並沒有一個統一的說法。

與此同時，記者又從其他渠道聯系到金鹿財行的一位中層管理人士，該人士告訴記者，金鹿資金鏈出了點問題，導致無法兌付，“當中的資金缺口大概幾十億吧，具體多少不清楚。”

該人士表示，目前金鹿旗下所有的產品均宣布延期，“100萬以上的延期一個月，100萬以下的三到五天。”

“錢應該很快就會到的，沒那麽恐怖。”不過，該人士也坦言，已經開始留意其它工作，但由於之前也在金鹿投過一筆資金，“所以至少也要等到期了再走吧。”

4月7日，金鹿還打算組織所有員工海外遊，另外一些大客戶也會去，“所以這些都是意外，如果知道會發生這種事（擠兌），那肯定就不會組織了啊。”

兌付方案分三階段進行

3月31日，由於現場不少客戶因得不到妥善解決方案而情緒激動，金鹿方面因此召集現場所有客戶在會議室集中，工作人員稱由金鹿財行董事長助理徐琪為客戶做當前情況的介紹。

徐琪表示，還款計劃將分“短、中、長”三個階段分別進行，短期會先變賣一些價格合理的資產，用來償付已經到期的投資者。

中期計劃方面，徐琪透露，快鹿持有哈工大機器人集團20%的股份（約2億股），已經向哈爾濱國資委申請退出。據介紹，快鹿當時以5元／股的價格買入，現在哈工大機器人集團願意以6元／股的價格接受快鹿退出。

“雖然賺得不多，但多多少少還是有點賺，20%的利潤......但這個流程要走兩個月，所以是中期的計劃。”徐琪表示，快鹿還持有部分的中科招商的股票，預計4月初複牌，“複牌後會尋找最快的機會將其兌現，用來償還投資者。”，

徐琪同時稱，快鹿也在尋找出讓九鼎股份的機會，“但這些（股票）你要給他時間，要不然只能賤賣，對投資者來說，可能就沒有辦法拿到全額的資金。”

長期計劃方面，徐琪表示，”核心的、能根本解決資金問題的辦法，就是上市公司神開股份。“

據徐琪透露，“神開股份目前已找到投資方和資產方，目前神開股份的董事長孫曄已經全力展開談判……我聽說，草簽合同已經簽完，具體運作時間，孫總（孫曄）跟我說應該不會超過三個月。”

徐琪稱：“神開股份作為一個長期運作計劃，預計會有50億元的現金流，應該可以徹底解決這次整個的兌付，甚至可以把所有投資者的錢，不管到期沒到期的，全部可以歸還。”

不過，徐琪也承認，神開股份的合作方案並不是板上釘釘的事，隨時可能面臨計劃流產，而當前給到投資者的方案無疑是最樂觀的想法。

徐琪介紹，接下來主要的工作，首先建議客戶先登記信息，再用一個星期的時間，要求快鹿集團出具客戶資金兌付的資金安排表。

隨著近兩個月來負面報道不斷出現，徐琪表示，快鹿手中的資產變現困難，“原來快鹿旗下小貸公司10個億的資產包現在2個億都賣不出去，導致快鹿的資產估值快速萎縮，”

3月31日當天，涉及快鹿投資的相關上市公司股價均出現下跌。其中，神開股份下跌2.50%，十方控股下跌12.96%，明華科技下跌9.59%，大中華金融下跌20.00%。

徐琪稱，“我知道大家都想馬上拿到錢，但這現在是不可能的，什麽是可能的？就是大家現在不要慌亂，按部就班登記好，一個星期等到快鹿資金安排表，看一下合理不合理，覺得合理就等待一下，覺得不合理就再私下跟公司溝通。”

公司高管未露面

雖然徐琪表達了一系列的解決方案，但現場眾多投資者仍然認為金鹿這樣的做法沒有誠意，他們最大的疑問在於：為什麽這些解決方案不是由金鹿的決策層出來宣布的？以及徐琪的表達是否能代表金鹿決策層的意見？

針對上述種種質疑，徐琪表示，“我必須承認，我不知道、也沒想象到今天所有（金鹿）高管都不在……我可以告訴你們，今天在這里幫忙的，都是（金鹿）普通的員工。”

“在這個危難的時刻，很多管理者不方便出現，怕可能引起一些肢體上的沖突，所以由我來出面。”但徐琪同時強調：“我主要負責公司與客戶的溝通，我負責不了公司的決策，我不是公司的高層管理者或決策者，我不是。”

《每日經濟新聞》記者了解到，雖然現場工作人員介紹徐琪的身份是金鹿財行董事長助理，但於今年3月2日舉行的金鹿金融戰略發布會上，徐琪是以翰典金融執行總裁的身份出現的。據了解，翰典金融與金鹿財行同為金鹿金融旗下的兩個平臺。

此外，《每日經濟新聞》記者也於3月31日糾紛當天向徐琪本人詢問其身份職位，徐琪告訴記者，“我是顧問。”當記者進一步詢問是否為理財顧問時，徐琪表示，“是的，我是外聘的。”

現場也有客戶表達了希望能與金鹿方面簽署資產保全協議的訴求。對此，徐琪表示，“其實按道理今天是可以（簽署）的，但是現在負責這些（工作）的員工全回家了。”

“我們會不會第二天來你們員工全沒有了？因為你們今天高管就不在，明天可能就關門了。”現場有客戶向徐琪提出疑問，並不斷有客戶要求金鹿的董事長韋炎平能出來面對問題。

“我也打過他（韋炎平）電話，警察也要求他來，我也發過他短信，但他也沒有回複我。”徐琪對此也頗為無奈，針對金鹿高管集體采取回避的態度，徐琪稱，“不妥當，也沒有擔當。”

由於徐琪無法代表金鹿高層，現場眾多客戶表示並不能接受現有的安排，部分投資者情緒也有些激動。徐琪坦言，“像今天這樣的場面不可控，很多員工都提前回家了，假如明天後天還是這樣，如果是你（投資者）的子女，你也不會讓他來上班吧。”

但也有不少投資者認為，高層一直不出現，場面勢必會進一步失控，而金鹿單方面要求客戶息事寧人，卻又不能給出有力的承諾，對於廣大投資者來說並不是一個妥善的做法。

對此，《每日經濟新聞》記者聯系了金鹿負責品牌宣傳的負責人，該負責人接受記者采訪時表示，目前金鹿內部一直在忙於和快鹿集團就一些出現問題的產品或資金流動性不足的問題進行緊急溝通，快鹿方面也承諾會將一部分優質的資產作為給客戶的擔保和抵押，也會分頭和客戶簽署擔保協議。

該負責人同時稱，“包括金鹿現在面臨的問題，問題到底有多大，以及會如何處理，我們會在清明節後的第一天召開新聞發布會，屆時包括所有金鹿的高層領導、城市區域的負責人，以及快鹿集團的代表都會過來。”

• 每日經濟新聞
• 姚祥雲
• 每經記者 沙斐

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7月金融數據真相：居民爭當房奴，企業幾十億吃利息

實體經濟需求不足，反倒使“房奴們”又火了一把。

央行上周末公布的7月金融數據引發強烈關註。一方面，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”已擴至15.2%，創出歷史新高，加上企業貸款表現不佳，顯示企業投資意願下滑，資金“脫實向虛”依舊嚴重；另一方面，整個7月人民幣貸款只增加了4636億元，同比少增1.01萬億元，而住戶貸款就增加4575億元，成了新增貸款的“中流砥柱”。

“住戶貸款包括消費貸款、個人經營性貸款。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛告訴第一財經記者，消費貸款的主要部分是房貸。

央行數據還顯示，新增住戶貸款中的“主力”是居民中長期貸款，新增4773億元，占新增貸款的比重創歷史新高，達到102%。根據國泰君安銀行業分析師王劍的解讀，這其中包括住房按揭、商用房按揭、汽車貸款等，而住房按揭是最為主要的，“不管房市好壞，每月總會有剛需購房的，所以個人長貸數據每月都較穩定。”

煤炭企業幾十億存著拿利息

第一財經記者了解到，在企業貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款“跳水”與企業有效信貸需求持續低迷有關。

央行數據顯示，7月企業中長期貸款新增1514億元，環比少增2591億;短期貸款減少2011億元，環比少增3992億。

信貸表現不佳表明企業投資意願不足。中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴第一財經記者：“M1和M2‘剪刀差’擴大與資金沒有投入到固定的地方去有關。”

在央行調查統計司司長盛松成看來，當前上述“脫實入虛”的情況已經形成了企業的流動性陷阱。他此前表示，大量的貨幣發行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經濟，也就是企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上。

多名接受第一財經記者采訪的銀行業內人士也表示，如今無論是國企還是民企、產能過剩行業還是一些新能源領域，都存在持幣待投的情況。

“一些煤炭集團的存款上升規模高達幾十億元。”太鋼集團財務公司負責人告訴第一財經記者，該集團今年活期存款資金比往年高了約10億元。

“過去煤炭企業不需要提前備儲，到期轉貸或到期發債轉貸即可，但今年由於債券違約事件頻發，煤炭企業到期還債規模高達百億，為解決還貸壓力，企業會累積資金。”該負責人表示，“一旦發生債券違約或負面新聞，貸款成本都會急劇上升。”

新能源行業也未能完全幸免。第一財經記者了解到，位於華中地區的某國有大型新能源公司去年擴大了光伏發電和風電站的投資規模，公司在主營業務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業歸集到財務公司的閑置資金也已多用於還貸。

“即使做了投資，也不是實業投資，而是金融投資，這種往往是短期的比較多一些。”宗良說。

上述太鋼集團財務公司負責人表示，如果集團有財務公司，可以在銀行間市場做些短期投資增值，但今年整個市場收益率與往年相比都有明顯下降。

剪刀差持續擴大應當如何應對?盛松成認為，貨幣政策有效而有限，需要財政政策積極地配合。推行財政政策主要應在兩方面，分別是降低企業稅負與提高財政赤字率。

一枝獨秀的房貸能否持續

央行數據顯示，7月新增居民中長期貸款4773億元，住房按揭貸款成了7月新增貸款的“中流砥柱”。從占比來看，新增居民中長期貸款占新增貸款的比重創歷史新高，達到102%。此前該比值最高的時點為今年4月，當時比值為77%。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這表明當月以按揭貸款為主的零售貸款需求依然旺盛。

華泰證券宏觀研究員李超則對第一財經記者表示，居民加杠桿購房支撐了7月信貸增長，而基建貸款則快速下降。“今年以來，房地產和基建的雙輪驅動一直是新增人民幣貸款平均增速較高的主力，預計四季度財政投資會逐漸發力。”他說。

王劍表示，居民住房貸款目前維持在每月5000億元上下，波動小，但比往年要大，往年月均僅3000多億元。這主要是因為房價上漲，居民杠桿購房的力度加大。

嗅覺更為敏銳的民資實際早已有所察覺，以北京為例，國務院督察組5月份發布的報告顯示，今年前四月，北京八成民間投資都投向了房地產。督察組對此認為，促進結構改革和轉型升級力度需要進一步加強。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀分析認為，由於樓市高溫消退緩慢，即使多地祭出限購(蘇州已成為首個重啟限購的二線城市)、限貸政策，由於新舊政策轉換具有時滯性，7月房貸並未出現立竿見影的效果，居民中長期貸款增幅環比僅小幅回落。居民與企業兩部門信貸需求結構的分化現象有所加劇。

隨著樓市調控重啟，在滬深、長三角等樓市新政帶動下，加上監管圍繞去杠桿化，下一階段房貸的增長勢頭能否持續?房地產杠桿已經加到極限了嗎?

中信固收研究團隊指出，7月居民中長期貸款增加4773億元，看上去比當月全部人民幣新增貸款還多，實際環比少增了866億元，說明購房熱度已有所回落，房地產投資面臨降溫。

相關數據也側面支持了這一預測。國家統計局發布的2016年1~7月房地產投資相關數據顯示，1~7全國房地產開發投資5.53萬億元，同比名義增長5.3%，增速比1~6月份回落0.8個百分點。另一方面，房企拿地面積也在下滑。1~7月，房地產開發企業土地購置面積11167萬平方米，同比下降7.8%。

制造業“受傷最重”

在企業貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款跳水。非金融企業及機關團體貸款減少26億元，是近10年以來首次出現負增長。

中信固收團隊表示，企業貸款回落一方面受6月銀行年中時點集中投放沖貸款影響，另一方面反映企業對經濟前景的信心仍弱、活躍度較差，投資意願仍舊疲弱。

國家統計局公布的資產投資情況顯示，全國固定資產投資與民間固定資產投資，增幅分別回落了0.9與0.7個百分點。基建、制造業、房地產三大投資增速進一步回落。此外，前7個月房地產開發企業到位資金中，國內貸款增速進一步回落至0.7%，趨近零增長;前7個月固定資產投資到位資金中，國內貸款增速也回落1.5個百分點至10.9%。

從民間投資來看，制造業行業中無論是金屬冶煉還是鐵路、船舶、航空航天等設備制造業，均出現較大幅度下降。其中汽車制造業強行維持在13%的增速。但從全國制造業投資數據看，各細分類別投資情況較好。制造業雖然同比增長3.0%，但是增速也同比回落了0.3個百分點。

從全國固定資產投資數據看，制造業中，以鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業降幅最大，同比下降12.8%。此外有色金屬加工業與化學原料和化學制品制造業降幅都在5個百分點左右。

但與此同時，制造業投資下滑、信貸需求不足的同時，電力、熱力生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業等綠色高科技領域投資規模增幅均在20%以上。

一位股份制商業銀行濟南分行行長對第一財經記者表示，該行短期貸款增長較多，說明企業用於短期資金周轉以及一般性運營支付需求較多。而中長期貸款截至半年末僅增長了156億元，中長期投資類的貸款數據暴露出大家對投資的信心不足。投到中長期項目實業中去的資金不積極。他發現，部分貸款企業因為沒有或者缺少投資機會，為減少財務費用也會歸還一部分貸款。

任天堂上半年虧損幾十億日元，全年收入預期大幅下調

10月26日消息，日本遊戲公司任天堂今日發布了2016財年上半年（2016年4月1日至9月30日）財報。財報顯示，任天堂上半財年營收為1368.12億日元，比去年同期下滑33%；公司運營虧損為59.47億日元，去年同期運營利潤為89.77億美元。

此外，任天堂對其截至2017年3月31日整個財年的收入預期進行了大幅下調，營業利潤預期從450億日元下調至300億日元，下調幅度達33%。

任天堂近日發布了旗下新一代遊戲主機Nintendo Switch，令人遺憾的是，家用機掌機二合一的理念顯然沒有打動投資者，任天堂的股價早盤交易中出現明顯下滑。

此前，任天堂公布的上季度(2016年4月-6月)財務報告顯示，公司該季度營收619.69億日元(約合5.9億美元)， 同比下滑31.3%，其中海外銷顯示售額448億日元，占總銷售額的72.3%;運營虧損51億日元(約合4900萬美元)，去年同期為盈利11.49億日元。財報分析這一虧損的主要原因或在於日元的強勢升值。

附今日公布財報的部分截圖：

徐翔等人被指動用400億操縱13股 獲利幾十億元

據報道，徐翔、王巍、竺勇三人累計動用400余億元資金操縱美邦服飾(4.600, -0.12, -2.54%)等13只股票股價，獲利約幾十億元。

該案涉及13家上市公司，有關高管均已辭職，預計該案將會追究涉案個人責任，但應不會涉及相關上市公司，目前文峰股份(5.700, 0.10, 1.79%)、東方金鈺(10.950, -0.10, -0.90%)和華麗家族(9.510, -0.22, -2.26%)三家公司公告了相關的股份凍結。

根據已經披露的信息，徐翔案涉及美邦服飾、文峰股份、華麗家族、東方金鈺、鑫科材料(4.400, 0.00, 0.00%)、向日葵(5.540, -0.18, -3.15%)、金科股份(5.350, -0.31, -5.48%)、萬邦達(17.700, -0.46, -2.53%)、中弘股份(2.810, -0.05, -1.75%)、賽象科技(8.180, -0.03, -0.37%)等13家上市公司合計23名高管。

12月5日，上海澤熙投資管理有限公司（以下簡稱“澤熙”）法定代表人、總經理徐翔等人以及相關上市公司董事長、實際控制人涉嫌操縱證券市場系列案，將在青島市中級人民法院刑事審判第二庭正式開庭審理。青島中院刑二庭的工作職責之一即依法審判破壞社會主義市場經濟秩序犯罪。

今日頭條值幾十億美元還是數百億美元，取決於這5個問題

尹生價值觀 2017-03-31 09:12

本文由尹生價值觀（微信ID：jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

對今日頭條而言，對下面一些問題的思考和應對，可能會決定它最終是一家幾十億美元的中小型獨角獸，還是有機會參與到數百億美元巨頭俱樂部內部的座次之爭中。

就在昨天，又有一家互聯網公司跳進今日頭條化的漩渦中——暴風科技，暴風創始人馮鑫認為，信息流可能是暴風這樣的非第一梯隊公司保住甚至提升自己地位的最近、也最重要的一次機會了。

這已經是尹生關於今日頭條現象系列分析的第三篇、也可能是系列的最後一篇，前兩篇分別分析了各大互聯網公司競相今日頭條化的趨勢和背後原因，以及今日頭條模式運轉的內在邏輯。

本篇中，將分析作為互聯網這輪信息流趨勢引領者的本尊的今日頭條，能否在來自四面八方的競爭中保持自己的領先地位，以及能飛多高。

在這之前，我們首先需要承認，就其提供給用戶的東西這一點上，信息流並非一個全新的戰場，比如傳統的門戶、搜索引擎、各種互聯網工具（比如QQ、360安全衛士、搜狐瀏覽器和輸入法等）的信息彈窗、微博等，都提供了和仍在提供類似的服務。

不同的是，今日頭條是完全基於移動端的，內容強調更新更快，呈現更為流暢，更強調推送而非展示或拉動，提供的內容更為“精準”（據說做到了千人千面）和時效，更重要的是，它的推送是完全基於機器算法的，因而減少了人為的幹預，這樣它就可以不斷訓練和提高自己，並獲得變現和成本上的好處。

不用說，移動互聯網的普及為今日頭條的興起提供了前提，手機與用戶如影隨形，這就產生了大量碎片化的富余時間，同時手機的便利性也為時效性的競爭提供了空間，可以重新定義用戶價值，於是信息流的內容提供模式有了用武之地，而在PC端，用戶的時間和便利性受到的壓縮，使得信息流的價值難以體現出來。

今日頭條的突然崛起，還與互聯網行業對新聞資訊型信息內容的普遍輕視有關。

盡管這類信息是互聯網最早提供的服務之一，而且至今一直都是用戶使用率排名前三的服務，但隨著效率更高的搜索引擎的崛起，以及用戶將更多的註意力投放到電商、社交、遊戲等更為具體的服務上，那些未能在在新的服務領域找到一席之地的傳統門戶陷入了困境，而且即便是那些找到新的價值引擎的公司，其傳統門戶業務的價值也已經微乎其微。

同時幸運的是，在去年之前，中國互聯網的流量紅利（先是PC端的，後是移動端的）也讓在位者賺嗨，讓它們沒有對今日頭條的崛起引起真正的重視。而現在之所以“攜手”跳進來，也不過是後流量紅利時代的第一反應：

一方面是擔心用戶更多的時間被今日頭條吞噬掉，另一方面，也是擔心用戶入口地位被今日頭條替代，但在一些公司的認識論中，可能更主要的還是對流量的饑渴。

對今日頭條而言，對下面一些問題的思考和應對，可能會決定它最終是一家幾十億美元的中小型獨角獸，還是有機會參與到數百億美元巨頭俱樂部內部的座次之爭中：

首先，今日頭條提供給用戶的本質是娛樂，而非專業性，因此其他的娛樂應用也可能成為它直接的對手，比如陌陌、快手、一下科技這樣在直播、小視頻領域處於領先地位的公司，一方面會搶占用戶時間，形成入口習慣，還可能提供今日頭條式的信息流化來留住用戶。

其次，因為是娛樂，用戶可能對內容的時間占用屬性的重視，超過了對內容準確性的重視，這意味著那些擁有用戶心智和物理入口的應用，都有機會通過添加的信息流功能來占有用戶的時間，正如支付寶所做的。

再次，用戶將今日頭條視為一個娛樂入口的意願有多強烈：有多少用戶是通過消息通知欄閱讀今日頭條的？有多少是通過手機預裝的今日頭條APP來使用它的？有多少是在有多個備選的情況下，依然選擇了今日頭條？又有多少是通過主動下載今日頭條APP來使用它、而且將今日頭條視為一個每時每刻必須處於開啟和查看狀態的應用，就像微信那樣？

第四，今日頭條引以為傲的分發技術，門檻到底有多高？首先，就像第一點提到的，由於用戶看重的是娛樂屬性，最終他們可能對時間占用屬性的重視（可能使便利性成為一項重要指標）超過各種專業化指標，這會使技術的領先價值無法完全體現出來。

同時，各個既有的專註於自己領域的互聯網公司，對自己所處領域的用戶需求的了解可能加速其縮小與今日頭條在用戶了解中的距離，而百度這樣主業是搜索引擎的公司，則本來做的就是智能分發工作，只不過過去它們更強調對用戶需求的被動響應而非主動推送。

最後，內容的獲得成本和變現效率可能才是競爭的終極焦點：在前一方面，那些在內容方面擁有自己布局的公司，或者微博這樣的用戶自創內容模式，可能會獲得更多的籌碼，至少會擡高今日頭條在內容獲取成本方面的門檻，最終今日頭條只能依靠更高的變現效率來為其內容生態的提供土壤、空氣和水分。

而在這方面，它將面對競價排名的競爭，或者它自身最終也不得不競價排名化——迄今，競價排名仍然是一種最高效的廣告投放模式。另外，其他擁有廣告或其他形式變現系統的公司，也會走不少捷徑。

如果今日頭條不能很好回答這些問題，將很可能成為未來眾多信息流節點中的一個——雖然仍然可能是很重要的節點之一，但可能失去絕對引領者的地位：

就像傳統新聞門戶出現的多點並立局面，在那個時代，最終決定地位的不是信息本身，而是各種變現效率更高的服務，比如遊戲之於網易，或者微博（同時擁有生產和分發優勢）之於新浪，或者搜索之相比於傳統門戶。

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樂視體育幾十億都花哪兒去了？

郭亦非 2017-12-21 20:22

授權發布 | 棱鏡

作者 | 郭亦非

五萬億體育產業大風口中，這家估值一度超過215億元人民幣的明星公司，曾野心勃勃地打造了“賽事運營+版權內容+智能硬件+增值服務”四大業務板塊，在資本市場眾星捧月，在行業中一度呼風喚雨。

騰訊《棱鏡》探訪樂視體育北京辦公地

短短兩年之後，如今的樂視體育，公司核心版權業務因資金危機幾乎轉售殆盡，職員數量從巔峰時的逾1000人銳減至不足200人，其中一座辦公大廈人去樓空，留下來的人也時刻為是否能按時領到工資擔驚。而大股東賈躍亭遠遁美國，至今未歸。

而可能讓它駛入更複雜、未知險境的是：正在發生的股東對管理層的起訴被立案，過往管理問題被究責、以及各懷心事、前景不明的重組。

從眾星捧月到陷入生死危機，短短兩年間，樂視體育究竟發生了什麽？其中矛盾與糾葛如何被激化？誰需為此負責？它如今是否還有一線生機？

在過去兩個月中，騰訊《棱鏡》面訪了這家公司的CEO、在職及離職的核心高管、主要股東以及職員，還原了樂視體育這輛曾經的“瘋狂列車”是如何一步步駛入如今的迷途。

被激怒的股東，和一場遲到三年的股東會

“我本人如果不扛的話，這家公司可能在（2017年）4、5月份早就沒了，當時已經極度困難了，後期都是我個人借的錢補貼公司基本運營。”2017年10月底的一天，傍晚時分，在電通創意廣場的一間辦公室里，身處風暴眼中的樂視體育CEO雷振劍，向騰訊《棱鏡》如此描述樂視體育曾經的險境。

2016年11月，自賈躍亭發出那封承認資金鏈趨緊的公開信之後，作為七大子生態之一的樂視體育，半年間相繼失去了亞足聯、中超、英超等核心版權資源。

資金鏈危機此時已開始暴露。

直到2017年5月26日，樂視體育宣稱完成25億元B+輪融資，投後估值達到240億元。雷振劍稱找到了中意寧波生態園下屬基金，拿到千畝土地加數億現金，部分新老股東也計劃出資增持股份，公司則從版權內容運營商轉型成為體育小鎮的開發和運營商。

彼時，樂視體育一度等到了自己的“白衣騎士”。不過交易遲遲未能完成，這讓外界懷疑這或許只是一場獨角戲。

對此，雷振劍回應，“B＋輪還在進行，前提是去樂視化能夠成功，包括公司品牌、治理結構及股份變化。”

兩位不同信源向騰訊《棱鏡》描述稱，寧波一方曾要求樂視體育拿出一份針對當地資源稟賦和公司如何全面結合的總體方案，但因為政府關系運作能力上的短板，樂體一直未能拿出令寧波滿意的答卷。此外，當初設計的先期資金投入計劃，也因為樂體無法如期完成遷址工作而處於停滯狀態。此前，他們原本打算最快2017年年底前，將總部從北京搬遷至寧波。

“雖然目前B+輪工作並未終止，但雙方也沒有更進一步的動作。”一位接近交易的知情人士透露。

與此同時，寄希望於老股東繼續給公司註資的計劃也未能成行，而當初基於為董事會、股東會提供重要支持而設的戰略管理委員會最終也未能發揮積極作用。

緊急融資未到位，持久累積起來的股東矛盾卻已開始“噴湧”。此時，外界已出現傳聞，樂視體育的資金危機，系因賈躍亭拆借了樂視體育巨額的B輪融資，但這些說法一直未被樂視體育確認。

騰訊《棱鏡》核實到，2017年6月的一天，就在B+輪融資發布會結束後不久，電通創意廣場湧進迎來了一群“憤怒”的股東。面對資金匱乏困境，樂視體育管理層當時原本計劃召開一次股東會，將章魚TV等公司資產過戶給新理益集團，以獲得6000萬元人民幣借款，待資金得到周轉後，再將這些資產贖回。

（樂視體育5年生存軌跡圖）

那天的現場，除了CEO雷振劍等樂視體育管理層外，還有賈躍亭的親信、樂視移動總裁阿木（其已於2017年8月離職）。這些情緒憤怒的股東們現場質問阿木——賈躍亭究竟是否拆借樂視體育B輪融資？何時償還？

於是，這場樂視體育成立三年多後才第一次召開的股東會，主題從“借錢”演變成“追債”。最後的結果是，這次借錢也未能如願。

坐不住的還有那些明星投資人。2017年年中，青年演員賈乃亮找到雷振劍希望大股東回購股份，但被勸回。在B輪80億元融資中，包括10余位娛樂明星投資，合計投資逾1億元，其中演員劉濤一人出資達5000萬元。

事實上，公司資金鏈斷裂的苗頭最早暴露於2017年2月。彼時，因拖欠亞足聯一筆2675萬美元的版權費，樂視體育面臨解約風險，最後關頭，雷振劍找孫宏斌借錢，試圖補救。但最終未能如願，體奧動力取代樂視體育，成為了亞足聯新的合作夥伴。

一封舉報信，和被意外發現的42億元資金“挪用” 

賈躍亭究竟是否拆借了樂視體育B輪融資？拆借資金規模多大？樂視體育資金鏈告急是否系因於此？

2017年12月15日，騰訊《棱鏡》獨家獲悉，一家樂視體育重要投資人股東向北京市第三中級人民法院提交民事起訴書，指控雷振劍、董事長高飛等人，違反公司章程，未經合法有效決議授權，而為樂視控股提供約40億元巨額借款，其要求被告人賠償股東損失1億元。

目前，北京三中院已受理此案，上述被告人的財產已經被法院凍結。

事實上，就在此次起訴之前，已經有股東發現樂視體育B輪融資被拆借一事。

騰訊《棱鏡》獨家調查到，自2016年4月至2016年6月，樂視體育陸續分多次向樂視控股劃轉打款約42.67億元。一家機構股東查閱公司樂視體育財務資料時發現了這一問題。這家名為“德清凱佼投資合夥企業（有限合夥）”的機構是樂視體育B輪股東，其投資1億元，持股0.46%。

2017年6月，這家機構股東對樂視體育進行拜訪並查閱相關資料，隨後向公司發出了《財務資料之反饋意見函》，除資金問題外，其還要求查閱“2016年4月11日起，樂視體育所有董事會會議召開情況、董事會會議記錄以及董事會決議”等文件，但並未得到公司的回應。

(11月22日，騰訊《棱鏡》探訪樂視體育北京公司辦公地，其租用的13號已經人去樓空，減員剩余的約200名員工搬去了對面的12號樓。拍攝：《棱鏡》)

騰訊《棱鏡》從一位知情人士處了解到，這部分資金流出得到了雷振劍的許可，並被賈躍亭用於樂視手機、樂視汽車等業務。此後，樂視控股陸續還款10多億元，截至發稿前，仍剩余約25億元資金尚未歸還。

根據騰訊《棱鏡》查詢，按照《樂視體育B輪融資協議》第5.1條關於投資款相關規定，上述資金劃轉行為應當經過B輪投資方事先同意才可進行。該股東認為，上述事實表明，公司高級管理人員已經違反了公司法及協議規定，該等違法行為已經嚴重損害了公司各股東、特別是中小股東的合法權益。

對此，雷振劍對騰訊《棱鏡》回應稱：“整個借款流程是合理的，說大股東挪用，我是堅決不認可這種說法。”

雷振劍回應，“我不是公司法人，公司公章和銀行Ukey都不在公司，都不是我所控制的。而且那個時候樂體也是集團子公司，集團和子公司整個往來非常複雜，並不是外界看上去的借用，賈躍亭也給樂體質押了6000萬股份，質押款當時價值4個多億。” 

不同信源的股東向騰訊《棱鏡》表示，彼時，他們並未從管理層獲知任何關於這筆借款的信息，都是在事後通過媒體曝光才知道公司出現了如此嚴重的治理問題。

為此，德清凱佼還在《反饋意見函》末尾特別強調，“本企業對貴司的法定代表人、高級管理人員及相關經辦人員在以上貴司財務問題中是否可能面臨刑事責任表示擔憂。”

當時，他們甚至還寫了一份舉報信，計劃向北京市朝陽區公安局經偵大隊舉報上述資金挪用行為，要求追究相關責任人的責任。

終於，變賣資產，自救求生

資金遲遲未歸，重組進展緩慢，樂視體育終於不得不變賣資產以求存續。

2017年11月30日，騰訊《棱鏡》獨家報道，樂視體育香港手中持有的2018年俄羅斯世界杯香港地區的全媒體版權已經售出，李澤楷擁有的香港電訊盈科以3000多萬美元接盤。此前，樂視體育買入的版權價格達到7000萬美元，且尚有1400萬美元未付清。如此算來，單就香港世界杯版權，樂視體育這一買一賣就凈虧損超過4000萬美元。

幫助樂視體育香港完成出售工作的是當代明誠副董事長、雙刃劍體育總裁蔣立章。當代明誠隨後的公告透露，其從這筆合作中獲利200萬美元。有自媒體稱這筆中介費不止200萬，可能高達400萬美元，不過對於這一說法，當代明誠及樂視體育均予以否認。

對於在職員工資都難以發放的樂視體育來說，這樣一筆賠本買賣，一定程度上緩解了資金壓力。但根據公司章程，處置資產除了董事會決議外，還需要獲得股東會的批準。

畢竟，留給樂視體育的“處置”的家當已經不多了。

雷振劍在2017年10月底時曾對騰訊《棱鏡》表示：“這屬於純粹公司業務範圍，也不算是處置資產。”

騰訊《棱鏡》從北京市工商局朝陽分局調閱的《樂視體育公司章程》顯示，作為公司最高權力機構，股東會有“審議批準或授權批準處置公司任何資產或購買任何資產”等最終決策權。

對於這一資產的處置，有股東表露出明顯的不滿，“香港世界杯這事，買的時候不開股東會討論，賣的時候我們還是從別人那里聽來的消息。”

從某種程度上講，這一筆賠本的買賣也暴露了樂視體育在決策層面的弊病。

事實上，在13億元購買中超版權、3億元收購章魚TV等諸多重大資產決策上，也存在類似的公司治理問題。事後的結局是，孫宏斌炮轟“中超去年虧13億是神經病”，失去了PGC內容補充的章魚TV，因拖欠主播薪資成為焦點，公司CEO張旋也已離職。

“公司從來沒有真正的預決算制度，按照股東協議約定，你今年要買什麽版權，建什麽子公司，開什麽業務，都要有嚴格的預算，超出預算之外1000萬元的支出，都必須得經過董事會表決同意的。現在來看，自從入股拉加代爾（系2015年10月樂視體育出資7500萬美元入股一事）之後，像中超或者其他版權都沒有任何合理的決策機制。”有樂視體育投資機構股東告訴騰訊《棱鏡》。

2015年完成A及A+輪融資後，公司曾召開董事會討論購買運動社交平臺咕咚，萬達和雲峰的董事明確提出反對意見，理由是“為了流量出幾個億買咕咚太不劃算了”。

“後來還有幾次說要買什麽，我們都提出了各種各樣的看法，公司剛成立之初，董事會還開過兩、三次，有些決議也還簽過，但是自從萬達的代表退出董事會後，基本上在所謂重大資產上的買賣，業務版權買賣就再也沒有討論了。”上述機構股東透露稱，他認為，絕大部分的決策都是“先上車，後補票”，先把事幹了，回頭再根據需要補所謂的各級決議，甚至不少事項連決議都沒有。

參與過公司重大決策的高管也有類似的看法。一位樂視體育的高管告訴騰訊《棱鏡》：“樂體做事情策略上決策太快，決策不慎重，執行上又太慢，剛好和其他公司倒過來了。”

對此指責，雷振劍向騰訊《棱鏡》回應稱，公司在野蠻奔跑的時候，公司希望有更有效率的方式，但決策不是某個人或某幾個人拍腦袋就能定的，基本的審批流程都是很完整，“比如說入股拉加代爾，雲鋒一直都有參與和溝通。”

同時他也承認，樂視體育的最大問題就是治理結構很不完善，雖然是從樂視集團拆出來，但還是集團的子公司，這種關系的處理是非常非常複雜的，“不可否認的一點是，樂體治理結構急需亟須完善，從今年開始很多事情都開始經過董事會”。

究責、清理與爆發的“內戰”

“錢是怎麽花的，花到哪里去了。”在加盟樂視體育之後，一位公司高管花了兩個月時間才搞清楚這些財務基本問題。他用“非常混亂”來形容樂視體育的財務管理。

這位高管告訴騰訊《棱鏡》，按理來說，每家公司的會計科目都應有獨立的記賬，但在樂視系中，上市公司樂視網的財務標準直接被用到了所有樂視系公司中，從法律意義上，各家公司股東都不一樣，財務理應獨立，但樂視各個公司之間資金相互拆借，這導致業務之間沒有護城河和防火墻，哪個點被擊破，直接牽連到別的業務，這是非常致命的問題。

（樂視體育北京公司辦公地的12號樓，一側大門張貼著“此門已壞”，200余名公司員工10月份工資並未如期發放，HR表示，10月、11月兩月工資會在下個月集中發放。隨著售出的香港世界杯版權資金到位，12月中旬，公司員工如約收到了拖欠的工資。拍攝：《棱鏡》）

雷振劍也承認，樂視體育的公章、銀行Ukey都不在公司，都非他所能控制，集團和子公司整個往來非常複雜。”

這種財務管理方式，也直接造成大股東賈躍亭輕易將公司42億元資金拆借出去。

“發現無力改變公司DNA基因，一開始以為是錢的問題，後來發現不是錢的問題，其實是公司本質問題。”入職不久後，這位高管選擇了離開。

時至今日，回首樂視體育過往得與失時，更多的局中人有了共同的反思。

另有公司高管向騰訊《棱鏡》表達了自己的質疑，回過頭來看的話，公司這些年鼓吹了這麽多事，就是不惜一切做大估值，然後融資部分被賈挪走，剩下的也還是服務於繼續做大估值，真正用於經營上的資源一直都是捉襟見肘。

面對洶湧的質疑，雷振劍回應稱，過去因為經驗也好，能力欠缺也好，一定有很多做得不到位的地方，站在自己的角度考慮，一定是為所有股東服務的，“我必須承擔管理層的責任，不可否認自己需要成長。只要做到問心無愧就好，我不是生來就是馬雲。”

騰訊《棱鏡》獲得的財務數據顯示，2015年樂視體育實際虧損達到5億元，2016年光中超虧損就高達13億元。而根據樂視體育2015年9月制作的一份財務預測模型中，2015年的預計虧損約為3億元，2016年預計虧損將縮減為8900萬元，而2017年應盈利超過6億元。

自孫宏斌執掌樂視網以來，逐漸清理原樂視系高管，梁軍、阿木、高飛等舊臣紛紛離職，孫宏斌嫡系人馬劉淑青擔任樂視網CEO一職。對於樂視體育來說，是否也需要來一場大換血才能止住不斷下滑的趨勢？

對於騰訊《棱鏡》拋出的這一問題，樂視體育B輪領投方之一、中澤文化投資股份有限公司董事總經理柴森表示，對於樂體我沒什麽意見可以回複。

他只留下這句意味深長的話：“就普遍性的公司治理問題，一個發生問題的公司，解決原有的事，需要依賴原有的了解情況的人。解決未來的事，需要了解未來的人。”

一位離職高管的批評則更為直接——公司走到今天，除了被老賈抽血之外，更重要的原因在於CEO不懂經營。他更是直言，“樂體若想翻盤，雷必須得退位讓賢。”

重組迷局，何時等來最後的拯救？

這家命途多舛的明星公司，隨著新財團接盤，一度有望重獲新生……

騰訊《棱鏡》獲悉，在2017年8月中旬新財團與賈躍亭簽署《股權轉讓協議》後的月底，樂視體育的大股東樂樂互動曾經給全體股東正式發送《股權轉讓通知》。按照《通知》中的要求，全體股東需在30天之內就是否同意交易作出回應。根據公司章程的約定和公司法的要求，過半數股東同意交易即可進行；若超過半數股東不同意，則不同意的股東必須購買該等股權，否則就視作同意；若超過30天不予回應，也視作同意交易。

同時，根據協議，賈躍亭一方需完成一系列包括解押交易對應的股權、協助新財團與全體股東達成新的公司章程、完成對員工持股平臺鵬翼資產的解質押及實名化等在內的先決條件，而重組方會依照先決條件的達成情況，於約定期限內分批註入資金。不過，從目前情況來看，盡管重組仍在緩慢地推進，但進度明顯滯後於原來的預期。

有樂視體育股東表示，“新財團對公司過去問題的認識，未來發展戰略的規劃，治理結構的優化等方面都有很全面的打算。從我們溝通的情況來看，他們的實力和誠意肯定是足夠的，但樂視體育股東太多了，要想統一思想不是一件容易的工作。此外，賈遠在美國，能否如約完成相應的先決條件也存在一定的變數。”

對於公司重組之後，雷振劍的職位去留問題，盡管有聲音認為“不管未來誰是大股東，其的位置都很難保得住，畢竟他身上的樂視烙印太濃厚了。”不過，有接近新財團的知情人士向騰訊《棱鏡》透露，為了順利完成重組，新財團原計劃保留雷振劍的CEO職位，但要求其未來必須嚴格接受董事會的約束和考核，“而雷振劍一方卻借此向新財團提出大量不合理的個人訴求，在未能如願的情況下，雷轉向謀求蔣立章的支持”。

不過，當代明誠官方明確回複騰訊《棱鏡》稱，從時間上看，雙方在9月份確實有過接觸，但並非資本層面的收並購，而僅是業務層面的合作（買賣香港世界杯版權一事），且囿於中國證監會同業競爭的限制（當代明誠對新英體育的收購案正在進行中），公司不會觸碰樂視體育重組一事。此前9月，其亦有類似聲明——“經調查核實，公司及旗下包括雙刃劍體育在內的所有經營主體從未進行‘接盤樂視體育’的相關工作”。

然而，在當代明誠公開“辟謠”之後不久。騰訊《棱鏡》從工商系統中查詢到，2017年11月2日，雷振劍和蔣立章兩人，共同註冊成立了寧波梅山保稅港區和璧資產管理有限公司，由雷振劍擔任法人代表和執行董事，持股55%，蔣持股45%，雙刃劍副總裁李宏亮擔任經理。

該公司是否是兩人重組樂視體育的主體，騰訊《棱鏡》並未獲得更多信息。此前有知情人士曾告訴騰訊《棱鏡》，在雷振劍涉訴之後，蔣立章已經退出了樂視體育重組一事，上述公司並無後續計劃。

不過，至少三個信源明確表示，目前蔣立章仍在參與其中。騰訊《棱鏡》獲悉，蔣立章或許只是作為中間人介紹資金，並非親自出資進行重組。截止發稿，蔣立章本人並未予以回應。

曾在資本市場深受追捧的樂視體育，其股東數量及名單堪稱豪華，但在公司重組之際多數股東卻出奇地靜默。騰訊《棱鏡》就重組進程及雷振劍涉訴一事，試圖詢問海航、雲峰基金、平安等樂視體育核心投資人股東，但均未得到回複。

另一邊，新財團則向騰訊《棱鏡》回複稱：雷振劍被起訴，本質上是樂視體育原股東與樂視系派駐管理層之間就公司過往治理問題的總爆發。

這位名為George Wang的新財團代表在郵件中表達了意見：“作為新的投資人，一方面我們對樂體發展過程中加入的其他的樂體管理層核心成員非常尊敬，未來重組後的業務發展規劃也是與他們共同商討而制定的；另一方面我們與其他股東都希望徹底解決樂體一直以來的公司治理問題，我想這也是任何一個合格和負責的投資機構對其所投資項目的基本要求。此外，本次重組核心就是確保賈躍亭前期拆借的資金能夠回到樂視體育，徹底解決樂視體育資金上面臨的一系列問題。因此，希望各方最終能夠做出對公司最有利的決策。”

此外，騰訊《棱鏡》獲悉，迷霧重重之際，鑫根資本創始合夥人曾強也已入局，參與重組樂視體育一事。就在上周五，他還曾前往電通創意廣場，與雷振劍及核心股東開過會。

曾強向騰訊《棱鏡》確認了鑫根參與了本次重組，但沒有更多的信息透露。此前在2015年9月，賈躍亭已將其持有的樂視體育股份質押曾強，質押股權約為23.71%，金額為1.15億元。

由於重組遲遲無法落實，也開始令堅守至今、努力挽救公司的員工及高管意興闌珊。有知情人士表示，今年5月剛入職的副總裁李可予已經休假，此前其負責賽事運營業務。此外，陷入離職傳言的公司聯席總裁劉建宏則告訴騰訊《棱鏡》：“現在的當務之急是拯救危難中的公司，其他的事情過一段再說吧。”

“我的一個基礎的判斷，就是樂體一定能翻回來，至少到今天為止，我認為我的選擇是對的。10月份是公司重要的轉折點，故事到今天還沒有寫完。”雷振劍告訴騰訊《棱鏡》。

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