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包浩斯(483)業績有感

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080715/LTN20080715088_C.pdf
其實我很喜歡這家公司,公司在1990年代由一對小情侶創辦,至今已多年,它們最後更成為夫婦,並於前3年上市。老闆唔似一般生意人,他做設計師出身的,個look好得意,老婆才是管理和財務的fit 人,成個說教的人,板起口面,他們聲稱給設計師很大自由度,並在衣服質料下功夫,但成本下跌,但價格仍能有一定程度的上升,另外款式也不落俗套,所以很受年輕一族的歡迎。

公司公佈一份不錯的業績,營業額由5億,上升至6.1億,升幅約20%,銷售成本由於採用不同質素的衣料影響,只升10%略多,導致毛利率上升約2%,至66%的高水平,毛利更升接近30%,但是由於租金及人工成本上升,導致分銷及行政成本上升,所以盈利只升約19%,至6,700萬港元,以公司股數359,450,000股計算,盈利每股18.63仙,末期息5仙,並加派特殊股息6仙,共11仙,加上中期息2.5仙,共派發13.5仙股息,以股價約1.4元,股息超過9厘。

公司業績雖然大好,但帳目上卻有輕微惡化,公司可淨流動資產稍降低200萬,加現金派發後,淨流動資產尚餘1.1億元,折合每股約3毛錢,公司盈利主要流向新開設店舖的按金、存貨及應收帳、擴張的廠房等,由於現金情況稍有惡化,所以亦相應拖了數,可見得應付帳款由4,600萬,提升至6,300萬,並快於較營業額的升幅,以提高公司流動性,但是總的來說資金方面頗為健康,應能應付其後數年的擴張需要。

據我在其店舖的觀察,這家公司的生意雖然好像很少,但是D衣服貴到飛起,食水好深,但是較新潮,香港的青年中國"90後"的一族應喜歡這類衣服。

在香港、澳門、台灣方面,由於其bauhaus衣服的市場太新潮,所以不為大部分的成熟人士喜愛,所以營業額的增長只能靠開副品牌,另行開拓新的年齡市場,至今其政策也頗為成功。

中國的「一孩政策」,加上城市人口收入上升,使成人給青少年的零用錢增多,加上中國佔其營業額較台灣一島更少,所以開拓中國市場應有可為。

他們進入中國市場分兩步走,一是開新舖,一是搞特許經營,但兩者各有弊端,通漲導致租金、人工、電力價格上升,從而影響了開店成本,令盈利降低。由於開拓特許經營能降低風險,並能加快開拓市場,所以特許經營是需要的,但是增加特許經營最大問題就是特許商的操守,因衣服生意的同質性很低,款式差不多但牌子不同的情況時有出現,若它們滲雜了其他公司的貨物,不論品質好壞,會影響公司的形象,所以一定要抓好經銷商的質素。

總而言之,公司的擴張速度不在其現金情況,而在其擴張選址及其特許經營商的質素,而時裝品牌的質素及款式則難以量化及估計,在此不贅。

公司聲稱他們實行三向發展策略,即代表市場多元化、產品多元化及地區多元化,最終目標是促進本集團業務達致長期增長。此方法看來暫時在短期內成功,但是其後是如何,則極難預測,但是公司營業額及盈利定規模來說,仍是頗少,所以發展空間極大,可塑性極高,潛質優厚,加上財政穩健,可能成為大時裝集團的獵物。
包浩 浩斯 483 業績 有感
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