基金業績：過去不等於未來

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FT: 美國基金集團Vanguard的最新分析發現，投資者若在選擇積極管理基金經理時以過去表現的好壞為標準，那麼事實上更容易做出錯誤的選擇：往往會選到輸家而不是贏家。

Vanguard的歐洲首席經濟師Peter Westaway表示：「過去的基金贏家能擁有持續好表現的幾率和隨機扔硬幣的幾率差不多。」

Vanguard分別排列了384家英國股票基金2006年12月以前以及之後5年的風險調整後表現，並將其按回報高低分成五等分。它隨後發現只有15.6%的基金可以在兩個5年都處在回報最高組。

然而，有23.4%的基金在前後兩個5年中從回報最高組跌至回報最低組，還有23.4%的基金被清盤或被合併入其他基金，意味著表現很差。

在美國做同樣調查的結果是將近四分之一的基金可以保持在最高回報組，這比隨機分配的表現要稍強一點。但在這兩個地區，都有相當多的前高回報基金表現暴跌或者被清盤或兼併。

歐洲積極管理基金的情況則更糟糕。只有5%的基金可以停留在最高回報組，而將近20%的跌入了最低回報組，更有將近45%的基金被清盤或兼併。

Peter Westaway表示：「對於英國的股票基金來說，過去的表現並不是未來成功的有效指示。處在回報最高組的基金沒有系統性趨勢繼續留在回報最高組。我們的研究表明，積極管理基金表現的不持續性使人們很難用歷史數據作為判斷未來的依據。」

一位倫敦資產管理經理，Thames River Capital的Gary Potter則認為Vanguard的分析太過簡單且有點像很少起到作用的「後視鏡」調查。

他說:「隨意散播對於積極管理經理的不利言論會使得投資者相信他們唯一的選擇就是被動指數基金。要辨別出好的主動經理並不容易，但一旦發現了，所付出的努力就是值得的。」

他表示Thames River Capital旗下同時擁有積極經理和被動指數經理。

諮詢公司Towers Watson的高級投資顧問Matthew Roberts表示，過去的表現記錄只是選擇積極經理標準中的一種。

他說：「我們推薦和選擇經理時還會參考許多質量上的指標，包括基金的穩定性、是否在投資過程中擁有優勢、管理團隊和客戶的利益密切程度、收費結構以及管理團隊的經驗和深度。」

Towers Watson還會評估風險管理和資產組合建立，而不是僅僅跟蹤關注積極經理過去的成績。