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LME的中國變量

http://magazine.caixin.com/2012-10-26/100452428.html
 倫敦金屬交易所(LME)每年10月的年會是礦業界盛事之一,全球最重要的生產商、交易商和經紀商云集倫敦。在海德公園南側格羅夫納豪斯酒店的年度晚宴,遵循著多年以來的傳統,男賓須穿黑色正裝並且打領結入場。場面盡顯LME在礦業領域多年以來不容撼動的江湖地位。

  不同的是,中國人來了。7月25日,LME股東投票同意接受香港交易所(00388.HK,下稱港交所)出價13.88億英鎊的收購方案,只等 英國金融監管局(FSA)批准,港交所就將成為LME的控股股東。10月16日的年會晚宴上,港交所總裁李小加被安排在晚宴最中心的主桌。晚宴亦臨時為他 安排餐前演講——這並不在印好的菜單之上。

  當晚特邀貴賓、英國商務大臣彼得·曼德爾森爵士開場用一句中文的「你好」來博取在場中國人的歡心。李小加更在演講最後時刻以中文對到場中國來賓的發言,博得在場中國人的熱烈掌聲。

  這一天,恰是李小加加入港交所三週年。2009年10月16日,李小加告別摩根大通中國區主席一職,加盟港交所,從2010年1月16日起正式擔任港交所集團行政總裁,收購LME無疑將在其輝煌的履歷中再添上重要的一頁。

  這家歷史悠久的金屬交易所,基礎金屬期貨及期權合約交易約佔全球市場比重80%,也是世界上最後一個會員制商品交易所。

  這次收購將港交所業務範圍從股票及相關衍生品交易,擴展至大宗商品、金屬及金融衍生品,為港交所提供新的增長空間。如果未來能夠實現在香港交易LME的大宗商品,不僅LME可擴展到中國及亞洲市場,港交所也可從一個地區金融交易平台提升為一個國際性金融交易平台。

  李小加的雄心不侷限於此。他希望利用LME的商品交易進行人民幣資本開放試點。這一設想若獲得中國中央政府首肯, LME和港交所將獲得大量中國內地客戶的交易需求,奠定其在亞洲乃至全球大宗商品交易中的穩固地位。

LME未來三件事

  10月15日下午,港交所在羅夫納豪斯酒店舉辦招待酒會,中國內地、香港和倫敦來參加LME年會的中國嘉賓悉數出席。儘管FSA尚未最終批准,但是在所有人看來,港交所已是LME的新東家了。

  這是一樁中國人和英國人都支持的交易。巴克萊資本董事總經理許峰對財新記者透露,他與幾位LME的董事聊天,大家都很支持此交易。西安邁科金屬 國際集團總裁何金碧說,「買LME這個事情是對與錯,而不是貴與不貴。我們認為這是買得對。」港交所內部人士透露,預計12月初交易將獲得FSA最終批 准。

  在這個幾乎看不到外國人身影的酒會上,李小加暢談對LME的願景,他以「三件事」簡而言之。

  首先,要通過降低壁壘等一系列努力,做大做強LME現有的產品。李小加表示,這需要解決LME在中國倉儲、交易資金出境和回境、亞洲時區的價格發現機制以及人民幣清算等問題,甚至最終解決人民幣產品問題。

  其中,短期業務發展重點之一,即是引入亞洲時區機制,李小加預期最快明年中落實。目前上海與倫敦的商品交易收市時間差距4-5個小時,在國內做對沖、套戥困難。李小加說:「希望在接近上海收市時,LME系統中便有價格發現。」

  在李小加看來,加設亞洲時間定價可有三個方法,分別為將倫敦交易圈提前開市,由中午提前至7時至8時進行;或者交易圈制度完全不動,而亞洲時區定價全以電子交易來進行;第三個辦法則是在亞洲另起爐灶,將倫敦交易員請來,或者自行建立一個交易圈。

  不過,也有市場分析人士指出,由於上海期貨交易所在交易收費,以至合約交易日及結算日等方面與LME均有重大差距。若兩地市場產品可直接套戥, 對上海期交所的收費水平,以至交易、結算制度可能構成壓力。例如在交易費方面,高盛分析指出,LME雖在7月加價,但每張期銅合約收費僅17至25便士, 換算後上海期交所收費將逾1100便士,較LME高近50倍。

  李小加口中的第二件事,就是利用LME這個全球平台和體系,拓展其他幾項大宗商品的交易,包括鐵礦石、鐵礦石運輸指數、焦煤、橡膠等。他希望在 香港用國際通行的規則和方針,對接中國需求方與全球相關生產商,逐步推出各類大宗商品的交易。這些將屬於未來18-24個月的中長期發展計劃,須待LME 結算所建立起來之後再研究推出。

  第三件事即是通過對LME平台的現代化、電子化和商業化,真正把LME變成一個現代的交易所。「現在LME這個市場基本就像一個OTC,就像海 裡的冰川一樣,大家看到的是上面一個頂,下面還有大量東西。」李小加說,「怎麼把它商業化?怎麼把它電子化?怎麼把合同簡約化?將來這都是長期的工作。」

  上述每一件事,均「離不開怎麼和內地的政策接軌,怎麼和內地的整個環境接軌,和系統接軌。」李小加提出,「把眼光定在更大的目標上,就有可能把三件事情做成。」

更大的目標

  在李小加看來,更高遠的目標,就是結合中國當前經濟整體發展的需要,尤其是開放人民幣的迫切要求,獲取中央政府支持,利用LME的金屬交易作為人民幣資本項目開放試點。

  不過,中國的政策當局顧慮資本項目開放的風險,一向步履謹慎。為此,李小加設計了「三步走」的計劃。

  首先,是以大宗商品和金屬交易作為資本項目下開放的試點向中央提出申請。李小加認為,若能與內地清算平台形成相互連接、相對封閉的風險管控平台,則有可能使監管當局認可在香港進行不受資本項目管控的商品交易。

  按照李小加想法,若試點能夠順利獲得中央支持,接下來就可以進一步擴大人民幣在香港的國際化。他認為,目前人民幣依靠「存款出境」路徑,已積累 到6000億元,「基本到頭了」。而通過商品交易把人民幣帶出來,不僅需求巨大,且是「完全可以停留在香港進行交易投資獲利的人民幣」。基於此,人民幣將 實現又一輪出境大潮,並可能真正形成海外離岸的人民幣投資交易市場。

  實際上,推動人民幣相關業務幾乎是貫穿李小加在港交所履歷的主線。今年下半年以來,港交所已經借助現有的平台相繼推出人民幣期貨、「雙幣雙股」 (證券發行人在交易所以人民幣及港幣作首次公開招股或再融資),「雙櫃檯證券」(即提供人民幣櫃檯及港幣櫃檯兩個櫃檯作交易及結算)產品,推動離岸人民幣 產品在香港的發展。而李小加也表示,希望借LME這個平台,未來推出人民幣計價、結算的新產品,以全方位推動人民幣相關業務的起飛。

  在以上兩步均順利落實的前提下,李小加說,下一步就是在港交所上市的中國公司實現兩地交易,進一步將資本項目開放從商品交易擴大到股票市場。

  「我們非常有信心,但是也知道這是非常難的。」李小加希望能抓住人民幣國際化和內地資本市場開放的機遇。

  一名接近港交所人士向財新記者指出,港交所董事將在11月2日舉行年度的集思會,這項頭腦風暴的會議自李小加加入港交所後引入。此次會議的重點之一是討論港交所2013-2015的三年發展戰略規劃,預計大方向不會發生改變,只是在「執行層面如何落實」。

  而LME行政總裁Martin Abbott今年會親自由倫敦來港參加是次集思會,LME未來的發展策略也是討論主題之一。港交所目前正在招兵買馬籌組商品團隊。

LME 中國 變量
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