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價值投資 (Value Investing)一種常見的投資方式，專門尋找價格低估的證券。不同於成長型投資人，價值型投資人偏好本益比、帳面價值或其他價值衡量基準偏低的股 票。但事實上價值投資和成長投資並不是溝壑分明，價值股也有一定的成長而具有長期穩定性，成長股在一定困境下也兼具價值股的某些特點。

概要：

價值投資是投資策略的其中一種，由Benjamin Graham和David Dodd所提出。和價值投資法所對應的是趨勢投資法。其重點是透過基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股價/帳面比率，去尋找並投資於一些股價被低估了的股票。

內容：

價值投資理論也被稱為穩固基礎理論，該理論認為：股票價格圍繞「內在價值」的穩固基點上下波動，而內在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向「內 在價值」回歸的趨勢；當股票價格低於(高於)內在價值即股票被低估(高估)時，就出現了投資機會。　　價值投資就是在一家公司的市場價格相對於它的內在價 值大打折扣時買入其股份。打個比方，價值投資就是拿五角錢購買一元錢人民幣。　　這種投資戰略最早可以追溯到20世紀30年代，由哥倫比亞大學的本傑明· 格雷厄姆創立，經過伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發揚光大，價值投資戰略在20世紀70到80年代的美國受到推崇。　　格雷厄姆在其 代表作《證券分析》中指出：「投資是基於詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。」他在這裡所說的「投資」就是後 來人們所稱的「價值投資」。價值投資有三大基本概念，也是價值投資的基石，即正確的態度、安全邊際和內在價值。　　格雷厄姆注重以財務報表和安全邊際為核 心的量化分析，是購買廉價證券的「雪茄煙蒂投資方法」；而另一位投資大師菲利普·費雪，重視企業業務類型和管理能力的質化分析，是關注增長的先驅，他以增 長為導向的投資方法，是價值投資的一個變種和分支。而巴菲特是集大成者，他把量化分析和質化分析有機地結合起來，形成了價值增長投資法，把價值投資帶進了 另一個新階段。巴菲特說：「我現在要比20年前更願意為好的行業和好的管理多支付一些錢。本傾向於單獨地看統計數據。而我越來越看重的，是那些無形的東 西。」正如威廉·拉恩所說「格氏寫了我們所說的《聖經》，而巴菲特寫的是《新約全書》。」；但另有一人也對價值投資傳奇般的業績作出了重要貢獻，那就是查 理·芒格。雖然他在普通人中的知名度遠沒有巴菲特那麼高，但他同巴菲特一樣，能引領你作出更好的投資和決策，讓你對世界和生活有更深刻的理解。 [1]

巴菲特六項法則一.競爭優勢原則　　

好公司才有好股票：那些業務清晰易懂，業績持續優秀並且由一批能力非凡的、能夠為股東利益著想的管理層經營的大公司就是好公司。　　最正確的公司分析角度 -----如果你是公司的唯一所有者。　　最關鍵的投資分析----企業的競爭優勢及可持續性。　　最佳競爭優勢----游著鱷魚的很寬的護城河保護下的 企業經濟城堡。　　最佳競爭優勢衡量標準----超出產業平均水平的股東權益報酬率。　　經濟特許權-----超級明星企業的超級利潤之源。　　美國運通 的經濟特許權：　　選股如同選老婆----價格好不如公司好。　　選股如同選老公：神秘感不如安全感　　現代經濟增長的三大源泉：二.現金流量原則　　新 建一家製藥廠與收購一家製藥廠的價值比較。　　價值評估既是藝術，又是科學。　　估值就是估老公：越賺錢越值錢　　駕御金錢的能力。　　企業未來現金流量 的貼現值　　估值就是估老婆：越保守越可靠　　巴菲特主要採用股東權益報酬率、帳面價值增長率來分析未來可持續盈利能力的。　　估值就是估愛情：越簡單越 正確三.「市場先生」原則　　在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼　　市場中的價值規律：短期經常無效但長期趨於有效。　　巴菲特對美國股市價格波動的實 證研究（1964-1998）　　市場中的《阿干正傳》　　行為金融學研究中發現證券市場投資者經常犯的六大愚蠢錯誤：　　市場中的孫子兵法：利用市場而 不是被市場利用。四.安全邊際原則　　安全邊際就是「買保險」：保險越多，虧損的可能性越小。　　安全邊際就是「猛砍價」：買價越低，盈利可能性越大。　 　安全邊際就是「釣大魚」：人越少，釣大魚的可能性越高。五.集中投資原則　　集中投資就是一夫一妻制：最優秀、最瞭解、最小風險。　　衡量公司股票投資 風險的五種因素：　　集中投資就是計劃生育：股票越少，組合業績越好。　　集中投資就是賭博：當贏的概率高時下大賭注。六.長期持有原則　　長期持有就是 龜兔賽跑：長期內複利可以戰勝一切。　　長期持有就是海誓山盟：與喜歡的公司終生相伴。　　長期持有就是白頭偕老：專情比多情幸福10000倍。

價值投資的內涵：　

　價值投資理論也被稱為穩固基礎理論，該理論認為：股票價格圍繞「內在價值」的穩固基點上下波動，而內在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向 「內在價值」回歸的趨勢；當股票價格低於(高於)內在價值即股票被低估(高估)時，就出現了投資機會。　　價值投資就是在一家公司的市場價格相對於它的內 在價值大打折扣時買入其股份。打個比方，價值投資就是拿五角錢購買一元錢人民幣。　　這種投資戰略最早可以追溯到20世紀30年代，由哥倫比亞大學的本傑 明·格雷厄姆創立，經過伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發揚光大，價值投資戰略在20世紀70到80年代的美國受到推崇。　　格雷厄姆 在其代表作《證券分析》中指出：「投資是基於詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。」他在這裡所說的「投資」就 是後來人們所稱的「價值投資」。價值投資有三大基本概念，也是價值投資的基石，即正確的態度、安全邊際和內在價值。　　格雷厄姆注重以財務報表和安全邊際 為核心的量化分析，是購買廉價證券的「雪茄煙蒂投資方法」；而另一位投資大師菲利普·費雪，重視企業業務類型和管理能力的質化分析，是關注增長的先驅，他 以增長為導向的投資方法，是價值投資的一個變種和分支。而巴菲特是集大成者，他把量化分析和質化分析有機地結合起來，形成了價值增長投資法，把價值投資帶 進了另一個新階段。巴菲特說：「我現在要比20年前更願意為好的行業和好的管理多支付一些錢。本傾向於單獨地看統計數據。而我越來越看重的，是那些無形的 東西。」正如威廉·拉恩所說「格氏寫了我們所說的《聖經》，而巴菲特寫的是《新約全書》。」；但另有一人也對價值投資作出傳奇般的業績作出了重要貢獻，那 就是查理·芒格。雖然他在普通人中的知名度遠沒有巴菲特那麼高，但他同巴菲特一樣，能引領你作出更好的投資和決策，讓你對世界和生活有更深刻的理解。編輯 本段基本面與傳統價值投資　　[3]基本面從字面上的意思可以解理為共同擁有的屬性指標這一方面，這個說法不算全面但基本上能概括基本面的主要特徵，按股 票的基本面來講，是指那一些各自都擁有的基本情況的彙總。一般我們所講的基本面分析是指對宏觀經濟面、公司主營業務所處行業、公司業務同行業競爭水平和公 司內部管理水平包括對管理層的考察這諸多方面的分析，數據在這裡充當了最大的分析依據，但往往不能以數據來做最終的投資決策，如果數據可以解決問題，那計 算機早就代替人腦完成基本面分析，事實上除了數據還要包括許許多多無法以數據來衡量的東西，比如商譽、壟斷、管理層人員素質等許多方面難以用數據來表達， 這些方面的東西相對而言就成了分析中比較主觀的成分。比如中國平安向資本市場一開口就要融資1600億，股票分析師除了情緒上的發洩外，就算是理性分析的 人也有兩種完全不同的看法，有人認為太過激進，重要決策太隨意且缺乏論證依據，但也有人認為這是管理層對股東負責，公司在市場方面前景看好並且戰鬥意志堅 強積極進取。我個人持第一種看法。　　在基本面分析上，最根本的還要算是公司基本面分析，對一家公司基本面分析最重要的還是財務分析，這是一門必修課，如 果單單是對數據的解讀，那三大報表就可以充分說明問題，但實事上遠遠並沒有這麼簡單，以我的經驗總結來看，上市公司多多少少都會在財務報表上耍花招，有些 甚至直接在財務報表上作假，這些都需要我們自己去發現並修正過來，有些是屬於財務手法這不算違規，有些是故意虛報瞞報，有些是直接作假。比如有些公司為了 追求主營業務收入，會把產品或服務價格壓低，這種毛利率會變得非常低，淨利率有時還會出現負數，這種情況也有可能造成『應收賬款』急劇增加。也有些公司會 了年報好看而把固定資產折舊來點粉飾或為了平均淨利潤增長率而把部分利潤當成遞延收入處理。有些明明主營業務是虧損的，但加上營業外收入可以有很可觀的淨 利潤，這一切的財務手法要通過經驗的累積和知識的學習來慢慢知道怎麼修正它，最有力的還是公司年報，很多財務報表反應不出來的問題會在年報中有充份說明， 特別要注意不太引人注意的附註，有時重大問題只會在角落被蜻蜓點水的提到一下，我們要找的就是這些信息。　　一般的基本面分析會從宏觀經濟面開始，然後再 到公司所在行業分析，最後才是公司的分析，我認為宏觀經濟面的分析不用太深入，有個大概的瞭解就可以了，太深入了反而會把你帶向錯誤的深淵，經濟學是現代 一門非常龐大的學科，但你看到過古今中外誰可以準確預測經濟未來的，都是公說公有理、婆說婆有理的在『爭鳴』，但倒是大的方面意見一般都是比較統一的，也 不會有太大的錯誤，但在這些分析裡面要排除『政治任務』的分析意見，行業分析一般指的是對行業景氣度的分析，但我更傾向於分析行業的屬性，比如我喜歡銀行 業，不喜歡高科技業，特別是IT行業，儘管我學的就是這個專業，對IT行業可以說是深入瞭解，但對一個行業的感情和投資要分開，不要讓感情影響投資決策， 但也有特例的情況如騰訊，以後會有一篇專門討論萬科和騰訊所在的行業並非理想的投資行業但為什麼會成為可投資的特例，這也推出我的另一個觀點，好的公司有 時候可以彌補不好的行業，總體上說基本認同三百六十行，行行出狀元是對的，但從投資的角度看，我們有必要帶上有色的眼光看待不同的行業。　　除了宏觀面和 行業之外，更重要的還是對公司的基本面分析，我們不想在這裡詳細討論公司的基本面分析，下一章整章都在談這個話題，但在這裡想強調的是對公司的基本面分析 之後要自信，對自己的分析結果有提升到信仰的高度，在大跌中買入成為一個很自然的行為而沒有絲毫壓力，就像進賭場買大小一樣，當我知道要開大開小的時候， 理論上可以把整幅身家都壓上去，對很多人來講就差舉債了，但無論全壓還是舉債這都違反我們基本的投資原則，當我完全知道要開大開小的時候，我會下注八分之 一的身家。　　基本面分析並沒有定式，可以說是很主觀的，不同的方法分析的側重面也不同，就是因為這樣很多的不同，會造成對同一支股票完全不同的分析結 果，但這並非就一定是壞事，要不每個人都會買好的股票和拋售壞的股票，股票市場報價將會長期合理，這樣我們那來的機會賺大錢。比如我個人經過幾年的觀察， 很喜歡中石油這支股票，儘管巴菲特拋棄它，聲稱他老人家不喜歡週期性行業，但我認為中石油的護城河是超級寬的，敵軍基本沒有任何進攻的機會，它在中國是絕 對壟斷，除了行政力量外它可以隨意控制產品價格，加油站行業雖然對民間開放，但可以說沒人可能發展成可以跟中石油競爭的公司，就算單一小區域興起那麼點風 浪，對巨無霸中石油也是不痛不癢，何況他們還是中石油的下家，當國內成品油與國際原油價格倒掛的時候，由於中石化的煉油能力強從而承擔了更多的『政治任 務』，而中石油背後可供開發的石油資源更為可觀，並且中石油有強大的自由現金流足以應付任何的突發狀況。無論從行業和公司競爭力來說中石油都是很好的可供 投資資產，不過從財務數據上看這幾年的表現不盡如人意，這影響了給它高的分數。　　傳統的價值投資可以說是在充分的基本面分析之後在合適的價格不管其它任 何因素的買入股票，之後就以股票分紅和資產增值為目的，並沒有什麼賣出的概念，它的目標就是在安全的情況下以合理的價格買入資產。按現在的投資理論聽起這 樣的投資方法來會覺得這樣很死板，確實他是很死板已經不太適應現代投資的理論需要，但它確實是現代價值投資理論的最初雛形，我覺得它已經不適應這個資本市 場的發展而且有更好的投資實踐理論，但對傳統價值投資的瞭解是很有意思的，就像對投機的瞭解一樣對投資有意義一樣。　　然而在現代的價值投資理論中，基本 面分析一樣是最重要的，雖然不是投資的唯一，但作用還是舉足輕重絲毫不能敢怠慢，而且可以這麼說：任何提倡基本面在投資中過時的言論，無論在什麼時候都是 偽投資理論，是投資之名干投機之實的託辭。現代的價值投資理論中基本面分析更像『正房』，丈夫可能會有小妾，但永遠替代不了『正房』在家族中的名份。奉勸 各位丈夫，小妾可以有但不能多，家中的大小事務還是得跟『正房』商量，小妾的建議只能姑妄聽之。　　價值投資與基本面分析的關係是如此的水乳交融，可以說 沒有基本面分析就無所謂什麼價值投資，它是構成價值投資最基本的基石，或者說價值投資絕大多數的工作就是在做基本面分析，有些人在做投資的時候總是覺得很 無聊，找不到事情可做，為了給自己找點事做，每天都在不停的買賣，他總是受不了買入就別動這樣的做法，其實並非無事可做，只是他沒有找到該做的事，如果有 精力的話可以多多學習，開卷有益總是沒錯的，再慢慢的學習基本面分析，真正進入狀態之後，他會感嘆時間的不夠，對公司的研究是很費時間的一件事。換句話說 想做價值投資並非就很悠閒，只是時間不花在股票上而花在調研公司上，基本面投資與傳統價值投資的討論就是想強調做價值投資的過程就做基本面分析，做基本面 分析就是價值投資的工作。

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