胡孟青﹕內銀將現整合併購潮
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GS(14)@2018-02-12 07:11:08【明報專訊】千辛萬苦，內銀股經過六七年的估值下調後，終於有個較像樣的升勢。老實說，對於內銀的估值上調周期可以持續多久，目前仍然不宜太早下定論，尤其是外國投資者仍然視債務為內地經濟最大風險，內銀股近日之所以上升，很大程度上是外資機構大戶在中資股全面加倉的一個反映而已。
的確，北水不斷增大對內銀的投資力量，但要多隻主要內銀全數上了成交榜頭五大，完全歸功於北水又未必太過切合實際情况。外資基金要加碼投入中資股，不論按行業資金分配、抑或指數佔比來說，他們是沒有太多選擇。千萬不要忘記，3月左右的首季業績，將無可避免會成為內銀的一個考驗，特別是多隻主要銀行股，市帳率已升至1倍以上，能否繼續獲得投資者加碼，就要視乎市場的預測會否獲得兌現。
外資藉內銀加碼中資股
大型內銀近日幾乎獲得多家大行全數建議買入，部分上調目標幅度更是大得驚人，郵儲銀行（1658）上市後長期潛水，現在卻忽然成為行業估值上調的大贏家；反觀內地一批中小型銀行及城商行，按內地媒體報道，部分仍處於瀕死狀態，要與時間競賽，盡快填補資金缺口，應付監管新規定。據報，單是內地，逾十間內地銀行正排隊上市，仍處於上市審批過程中的預披階段銀行就有十家。根據內地報道，監管機構在審核上十分嚴格，過程中提出了不少質詢，包括如何按會計準則處理理財產品風險、銀行不良貸款詳細內容、每年增加情况及牽涉客戶數目、撥備政策等。總之，按內銀業內人士所指，資金緊張，加速了中小銀行上市，但監管機構一切從嚴，並且在上市節奏上進行控制，一些完全名不經傳的內銀苦况，情况跟上市銀行股價火爆，完全是一個行業、兩個世界。
經濟好、貸款需求增，在一個理想的環境下，銀行盈利有上升空間，息差更被認為是正處於一個較長的擴闊周期。可是，傳統靠理財產品作為潤飾工具的中小型銀行，此路已經不通，目前既要解決資本缺口，又要在存款資金上盡快招攬，形勢明顯十分輸蝕。據報，內銀的結構存款產品仍然相當普及，這類產品是在普通存款基礎上，運用金融衍生工具以提供高回報，部分銀行提供的結構存款產品年化收益率都有4厘以上。以上海為例，去年存款餘額增長低於2%，但結構存款產品卻出現火爆上升。
大型銀行受惠去槓桿 中小型輸蝕
去槓桿，銀行要回歸正常的存貸業務，及利用最傳統的方式爭取資金來源，但要在大型銀行間爭取存款，談何容易。所以，內銀會否因為眼見盈利前景亮麗，又想出其它創新方式開拓資金來源，將好事變了壞事，值得關注。其實，內銀之所以出現估值上調，變相是供給側改革出來的結果，近年的內地政策一直以大先行，很多小型銀行及城商行都被忽視。內地銀行數目太多，在估值收復過程中，大型銀行佔上風，但受惠政策之後，會否需要為國家服務？
觀乎內地行業的形勢與發展，似乎內地銀行業不排除會出現一個整合潮，哪管是毫無協同效益，大銀行或終將有一日被指令併購一些小型銀行。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6245&issue=20180205