賬戶表現
2012上半年，上證指數收益1.2%，深證指數收益6.52%，恆生指數收益5.46%。個人A+H綜合賬戶淨值為1.272，收益率27.2%。A股在10%左右，H股在35%左右。
目前持有股票6只，依倉位大小分別為：譚木匠（H股）、惠理集團（H股）、中國平安（A股）、招商銀行（A股），民生銀行（H股）、中國人壽（H股）。
A股佔比35%；H股佔比65%。譚木匠、惠理、銀行、保險基本均在25%左右。
A股還是受招商銀行拖累，2008-2012年4年時間，沒有賺到一分錢。但是還是那句話：為伊消得人憔悴，衣帶漸寬終不悔。目前，招商和民生共佔我們倉位22.7%。後面不再輕易加減倉位。
H股得益於上半年在高位斬倉李寧、雨潤食品、思嘉集團等「問題股」。保住了今年H股的部分果實。譚木匠還是一如既往的表現穩定，惠理集團上半年跑輸指數10個百分點，並且我們的買入平均價偏高，對業績影響不小。
總的來說，上半年運氣較好，沒有犯過大錯誤。
風險控制
投資就是預測未來的遊戲，不管邏輯如何縝密，錯誤終歸在所難免。以前對自上而下的風險控制不夠。對單一公司、單一行業、整體持股針對各種可能的風險測試和控制、戰略性規劃不夠重視。
投資就是在錯誤中前進，活下來總是第一位的。
護城河
對李寧的投資，損失了金錢、損失了時間，收穫了一點教訓。
最容易誤解的護城河，是產品和服務在供不應求階段，持續成長和成功的公司，誤被認為具有護城河。李寧就是典型的例子，同質化競爭或者可替代性、可複製性強，一旦行業放緩或者供大於求，一大堆的問題就會暴露，兇猛的價格戰以致血流成河。
中國還屬於一個高速成長的市場，很多行業還是供不應求，沒有經歷過充分競爭，這中間魚龍混雜。另外中國人更喜歡扎堆，沒有護城河，沒有抵擋價格戰的利器，公司很難做到長期成功。沒有長期成功，談何價值投資。
李寧2004年上市，上市價格2元多；8年後的今天，價格回到4元多，算上匯率變化，算上利息，投資者作為一個整體，我們收益低的可憐。
巴菲特說過，以一年來評價公司，只有2點：1）公司相對行業平均的超額收益；2）相比較一年前，公司的護城河是否變寬。護城河、競爭優勢非常重要。
巴菲特對公司的研究，對護城河的研究，沒有特定在個別公司，是特定在行業的一系列公司，長期跟蹤，有些長達幾十年。
以商業模式、護城河、競爭優勢分析出發的投資，應該成為我們的主要方式。分析至少包括：產品和服務屬性、提價能力、替代性、供求關係、管理、商譽、低成本能力；我們追求公司長期成功的可預測性。
其他類型的投資，不完全排斥，但一定要嚴格的分散投資；且不能作為個人的主流；
中華老字號
以護城河出發的投資方式，「中華老字號」不得不認真研究。
最近，在看這類公司，中國相對於美國，歷史悠久，在漫長的歷史中，沉澱了一些幾百年的品牌，這類公司主要分佈在酒類、中藥、食品等行業。隨著中國人越來越自信，這些東西還會有更大的潛力。
當然，對這類投資的挖掘，我們已經遠遠的落後了，很多公司已經被充分挖掘，賦予極高的期望，價格已經高不可攀。但是不管現在是否有機會，跟蹤起來，等待機會是我們應該去做。這類公司，主要分佈在A股，所以，未來的一年，我們的主要精力將重回A股。
多數時候，買入言不符實、或者便宜貨是因為沒有更好的選擇，我們的股票跟蹤池需要繼續擴充。認識一個公司，需要很長的時間。
人性
上半年讀了很多書，最大的收穫還是讀完巴菲特的50多年所有的致股東來信。
第一，投資不是抱團取暖，也不完全是逆向，是獨立思考。
其次是巴菲特的知行合一，永不動搖；在巴菲特的字裡行間，恐懼和貪婪、安全邊際、能力圈、可預測性等等的遵守，根本就不存在問題；長期收益最大化，短期業績根本就不在乎………
對我們很多人來說，在知和行之間還有很大的鴻溝。很多時候，不是風在動，也不是幡在動，是我們的心在動。這是我們失敗或者沒有更成功最大的原因。
沒有好的人性，就不可能有長期成功的投資；其中追求暴利，忽視概率、風險是失敗投資最重要的原因。