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萬能險可望告別拔苗助長，安邦年增6倍再難複制

經過兩輪嚴格監管，萬能險的高增長風險有所緩解，但保監會公布的保險行業11月數據顯示，以萬能險為主的單月保戶投資款新增交費又創出7個月來新高。

“萬能險11月的反彈估計與部分險企年底沖業績有關。”一名小型保險公司高管對第一財經記者表示，萬能險明年1~3月還會有一波增長，“一方面是因為‘開門紅’沖刺，另一方面則是為了趕上新條款之前的‘末班車’。”

這里的“新條款”正是今年9月出臺的《中國保監會關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》，該政策對於死亡保險金額或護理責任保險金額與累計已交保費或賬戶價值的比例、萬能保險責任準備金的評估利率上限等均進行了更嚴格的規定，對於不符合該通知要求的保險產品，要求在2017年4月1日前全部停售。

事實上，除上述9月出臺的新政外，保監會還於今年3月發布了《關於規範中短存續期產品有關事項的通知》，對於中短存續期產品進行嚴格限制。

第一財經記者采訪的多名行業分析師均表示，雖然萬能險11月的數據出現反彈，但在嚴格的監管環境下，明年萬能險規模的高增長態勢將不再持續。

萬能險再難“冒頭”

頻繁舉牌背後，走“資產驅動負債”路線的中小險企通過萬能險迅速做大規模。而在這些險企的推動下，萬能險規模水漲船高。嚴格監管接踵而來。

保監會23日發布的最新數據顯示，以萬能險為主的保戶投資款新增交費今年1~11月已達1.12萬億元，同比增長67.48%，較1~10月增長7.29%。事實上，保戶投資款新增交費在今年10月末已突破萬億元，達1.05萬億元。

第一財經記者梳理發現，盡管累計保費變動不大，累計新增保費的同比漲幅也較今年3、4月份高峰時的超過200%下降至70%以下的水平。但如果將數據換為單月保費，今年3月和9月針對中短存續期產品的“史上最嚴”新規出臺之後，保戶投資款新增交費的規模出現了兩輪下跌，但11月的數據又出現了反彈。

具體來看，在今年1~3月保險公司最為重視的“開門紅”時期，保險業的保戶投資款新增交費規模單月均有1900億~2000億元。但到了4月，“開門紅”沖刺階段已過加上保監會3月份發布的監管新規，當月的保戶投資款新增交費隨即環比下降47.36%，至1000億元左右，此後兩月繼續下跌，並在6月創造了507億元的年內單月最低新增規模。

保戶投資款新增交費規模7~9月緩慢回升至620億元左右，但保監會關於規範人身險的兩個重磅文件9月推出後，10月份的數據再次下跌10.57%至551億元。剛剛過去的11月，保戶投資款新增交費規模再次反彈至763億元，雖較年初“開門紅”階段已縮小很多，但與10月相比，其環比增長也高達38.32%。

但多名行業分析師表示，在嚴格的監管環境下，明年萬能險規模的高增長態勢將不再持續。

事實上，萬能險這一通過期限錯配造成資金池風險更是被監管層所察覺。除上述3月、9月出臺的監管新政外，保監會主席項俊波在12月13日專題會議上的嚴厲措辭，更是為各險企打了一劑“預防針”。項俊波表示，要以壯士斷腕的決心和勇氣，打贏從嚴監管和防範風險攻堅戰。堅守“保險業姓保、保監會姓監”不動搖。要分清保障與投資屬性的主次。保障是保險業根本功能，投資是輔助功能，是為了更好地保障，必須服務和服從於保障，決不能本末倒置。

瑞士再保險中國總裁陳東輝表示：“在當前經濟放緩的情況下，中國保險業更應該回歸保障本質，註重風險管理，而不應該僅習慣於短期思維、忽略了保險業務的長期特性，通過市場化改革、運用科技手段，保險業可以在縮小財險和壽險保險缺口方面大有作為。”

平安證券非銀金融行業首席分析師繳文超表示，監管政策的核心是將萬能險長期化，對中短存續期產品實施更加嚴格的總量控制，並通過提高短線扣費以及對於一年期萬能險的嚴格限制等方法實現，逐漸化解萬能險產品存在的風險，引導行業健康發展，回歸“保險姓保”的本質，而非完全否定萬能險。但不可否認的是，在監管的強壓下，2017年萬能險的總體規模可能會略有收縮。

倒逼中小險企轉型

在嚴厲監管的大背景下，想憑借萬能險快速增長的中小險企面臨轉型。

從保監會公布的數據可以發現，萬能險業務規模增長較快的多是中小險企。“保險黑馬”安邦人壽尤其搶眼。其1~11月的原保險保費收入為1053.22億元，同比增長109%;而保戶投資款新增交費為2108.44億元，同比增長高達602%。

安邦集團近年來發展迅猛，代表萬能險的保戶投資款新增交費今年前11個月增長情況更是遙遙領先於行業平均水平。

不過，一位保險分析師對第一財經記者表示：“首先，這只是個案，不能代表行業的趨勢;其次，安邦人壽保費收入及萬能險今年整體增長迅猛，所以同比增幅搶眼，但是11月環比增速已經在明顯下降。”

第一財經記者對比此前數據發現，安邦人壽11月的保費收入和萬能險保費接近微增。1~10月，安邦人壽原保險保費收入為999.89億元，保戶投資款新增交費為2068.55億元。由此計算，安邦人壽11月的保戶投資新增交費為39.89億元，環比增長僅為1.92%。

監管成效確實已在安邦等一些險企中逐步顯現，類似安邦人壽11月萬能險保費收入小幅微增的現象也發生在了恒大人壽、前海人壽兩家險企身上。

第一財經記者統計發現，11月單月，恒大人壽代表萬能險的保戶投資款新增交費增長115.83億元，環比增長16.06%;同時，前海人壽的保戶投資款新增交費增長54.45億元，環比增長7.64%。

“保險業是一個具有規模效應的行業，沒有渠道、規模優勢的中小保險公司為了迅速做大規模，在市場上占有一席之地，可以較為方便地吸引到保費的投資型萬能險就會自然成為公司最初發展的首選。”上述小型保險公司高管表示，“很多公司也都清楚，這並非長遠之計。想要可持續經營，最終還是要轉型。”

事實上，近幾個月萬能險的平均收益率已經開始走低。華寶證券數據顯示，8月份萬能險平均收益率為4.799%，較前一月下降4.1個基點，環比下降0.85%。

一些保險公司將目光放在了回歸新業務價值率較高的保障型業務，也有保險公司在增加保障型業務的同時也開始將“興趣點”放在投連險上。

投連險全稱為投資連結保險，顧名思義，這是種更加偏向於投資理財的產品。根據保監會數據梳理，11月單月投連險獨立賬戶新增交費環比也高達38.75%，創下今年環比之最。

目前投連險在我國的市場占有率仍然很小，48家中資人身險公司中僅有11家左右售賣該險種，而28家外資人身險公司中則有28家售賣該產品。其前11個月新增交費規模為89億元，在規模保費中的占比僅為2.72%。

不過，上述保監會9月份新規也規定，自2017年1月1日起，對於投資連結保險產品、變額年金保險產品，應按照中短存續期產品的定義要求進行評估和報告。今後投連險的銷售規模或許也將受到一定程度的抑制。

寒門再難出貴子

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寒門再難出貴子(二)

監管不留“余”力，中概股再難“套路”A股

證監會主席劉士余日前在2017年全國證券期貨監管工作會議上表示，去年初中概股回歸一度盛行，應認識到，在美國上市不回來，一樣也是服務國家戰略;另外，中國資本市場監管標準不比美國等其他市場低。

劉士余2月10日在2017年全國證券期貨監管工作會議上發言

這是監管層繼去年6月和9月兩次作出回應後，2017年第一次就中概股回國內上市問題進行表態。

一些業內人士接受第一財經記者采訪時均表示，監管層此番表述明確表達了不鼓勵中概股回歸的態度，相關動作將受限。

申銀萬國證券研究所首席市場分析師、市場研究總監桂浩明表示，不可否認，多數中概股回歸主要是為了套利或逃避監管。

也有業內人士表示，劉士余一直忙於加強監管，“中國資本市場監管標準不比美國等其他市場低”的表述似乎在告訴那些想要套利的公司，A股的“豆腐”並不是那麽容易吃的。

監管生變?

多數業內人士均表示，從劉士余的表態能明顯感受到“監管層不鼓勵中概股回歸”的態度，但這並不意味著這扇門被關上了。這從監管層去年的兩次表態中也能略窺一二。

2016年5月，市場傳言“證監會將暫緩在海外上市的紅籌企業回到國內上市”，證監會當時回應稱，正在對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究;當年9月，證監會新聞發言人鄧舸又表示，證監會正在對海外上市的紅籌企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究，在相關政策明確之前，對該類企業回歸A股市場的相關規定及政策沒有任何變化。

從證監會的前兩次表態可以發現兩個關鍵點：正對中概股回歸的影響作深入分析研究、相關規定和政策沒有變化。

不過，就在證監會去年9月初的表態之後，國家外匯管理局資本項目管理司司長郭松當月22日表示，不太希望所有的“中概股”都回來，“外匯局堅持實需原則，你有真實需求，需要支付對價，我們還是支持的。但的確要防止以套利為目的的‘中概股’回歸。未來外匯局將支持正常合規的跨境並購和‘中概股’回歸，並在這個過程中維護國際收支的平衡。”

顯然，監管層不支持那些只是以套利為目的而回歸的中概股。

“在處理再融資和IPO堰塞湖的事情之外，證監會應該沒有更多余力再處理中概股的事。我們理解是監管層目前不想過度幹預。”熟悉並曾參與操辦中概股回歸的資深律師向記者表示。

中概股的回歸正途

2015年6月，國務院常務會議提出“推動特殊股權結構類創業企業在境內上市”，這一政策被業內解讀為鼓勵那些采用VIE結構的中概股回歸A股。

由此，中概股回歸風起，在暴風科技、分眾傳媒等先行者的帶頭下，2015年共有38家在美上市的中概股宣布私有化交易，這一數字遠超2010~2014年中概股私有化總和。

然而，無論是上市後曾拉出29個漲停板的暴風集團(300431.SZ)，還是借殼世紀遊輪(002558.SZ)的巨人網絡及先驅者分眾傳媒(002027.SZ)，已經回歸的中概股都出現了股價飛漲、業績無改善甚至下滑的情況。

暴風集團上市後連續拉出29個漲停板，股價由7.14元飆升到157元，之後又再用11個交易日將股價沖高至327.01元，至此也成為該股的歷史最高價

或許是關註到了中概股回歸後境內外市場的明顯價差，以及殼資源炒作的情況，如上所述，監管層於去年年中對中概股回歸的監管態度生變。那中概股還回得來嗎?

桂浩明表示，中概股題材較為特殊，A股缺乏相應的標的，回歸對市場有一定的補充作用，且有些公司是因為受各種原因不能順利在境外上市而選擇回歸，並非全是壞事，“企業有選擇不同地方上市的權力，但是回歸應該是為了尋找更好的發展機會，而不能是為了逃避監管或者是為了套利。”

“雖然監管層對於借殼上市的監管相當之嚴，但只要願意等的話，中概股也可以通過IPO途徑在A股上市，不在乎估值低和流動性差的話也可以像百合網、中搜網絡那樣掛新三板。”一名業內人士對第一財經記者表示，但前提是別只是為了套利而來。

萬能險再難“萬能” 134號文施行首月保費同比大降23%

每經記者 宋戈 實習記者 胡楊 每經編輯 姚祥雲

10月，結束的不只有今年最後一個法定節假日，還結束了萬能險、投連險的“空前盛況”。對於人身保險行業而言，今年的10月註定不普通。根據保監會早前下發的《關於規範人身保險公司產品開發設計行為的通知》（以下簡稱134號文），自10月1日起，快速返還型的兩全保險及年金保險被明確限制銷售，萬能險與投連險也不能再以附加險的形式存在。

如今，134號文施行首月已過，壽險公司的銷售情況究竟如何？11月27日，保監會公布的最新保費數據給出了答案。

10月單月，壽險公司規模保費收入1599.27億元，同比減少9.76%。反映萬能險銷售情況的保戶投資款新增交費大幅減少了23.09%至424.04億元。

10月原保費創今年新低

11月27日，保監會披露了今年前10月保費統計數據。由於10月為134號文正式施行的首月，人身保險公司在當月的保費收入情況備受關註。《每日經濟新聞》記者計算發現，今年10月，壽險公司合計實現原保險保費收入1158.67億元，與去年同期相比增加0.17%；規模保費收入1599.27億元，同比減少9.76%。

就在今年5月，保監會下發134號文，對人身保險公司產品的開發設計行為予以了明確規範。其中涉及兩項原則性規定，包括：“兩全保險產品、年金保險產品，首次生存保險金給付應在保單生效滿5年之後，且每年給付或部分領取比例不得超過已交保險費的20%”；“保險公司不得以附加險形式設計萬能型保險產品或投資連結型保險產品。”

在這種“回歸保障”的監管導向之下，今年10月，反映萬能險銷售情況的保戶投資款新增交費也同比大幅減少23.09%，為424.04億元。

對此，中央財經大學教授郝演蘇表示，從多項保費收入同比下滑的統計結果來看，134號文的影響是確定存在的。由於新產品過渡，保險公司會有一個適應的過程，下遊對宣導新產品的認知也需要一定時間，他認為，“除此之外，十一小長假使得10月份的有效銷售時間減少，加上年末要備戰和沖刺來年的‘開門紅’，會造成相似的階段性特征。”

月度數據也對這一觀點有所印證，統計數據顯示，10月份的原保險保費收入與規模保費收入均為今年各月最低。今年1~9月，壽險公司的原保險保費收入分別為7517.32億元、2731.08億元、2982.40億元、1279.33億元、1477.25億元、1876.86億元、1307.72億元、1581.10億元以及1887.32億元。而1~9月的規模保費收入則分別是8514.16億元、3387.47億元、3725.21億元、1733.13億元、1833.11億元、2318.74億元、1709.43億元、2022.09億元以及2430.18億元。

安邦人壽原保費減逾99%

從公司角度來看，今年10月，在存在可比數據的74家壽險公司中，有26家險企的原保險保費收入同比下降，家數占比達到32.43%。其中，安邦人壽原保險保費收入減少最多，減少了99.76%。此外，和諧健康、華匯人壽、東吳人壽、前海人壽等險企的單月同比降幅也超過50%，分別為98.22%、97.73%、77.82%、51.49%。

與此同時，有33家險企10月份的規模保費收入同比也出現下滑，華匯人壽降幅最大，達到97.73%。另外，有8家公司的單月降幅也超過50%，分別是安邦養老（-95.97%）、上海人壽（-92.32%）、前海人壽（-88.62%）、光大永明（-71.03%）、弘康人壽（-63.94%）、富德生命人壽（-63.54%）、珠江人壽（-59.21%）、和諧健康（-57.63%）。

相較於多數中小型險企，由於產品形態及業務結構的保障程度更強，上市險企的保費收入走勢普遍比較穩健。尤其在原保險業務方面，今年10月，平安人壽、中國人壽、太保壽險、新華保險分別實現原保險保費收入226.46億元、196.10億元、91.28億元、83.45億元，市場份額分別是19.55%、16.92%、7.88%、7.20%。從整體來看，四大上市險企今年10月的市場份額之和達到了51.55%，較去年同期上升了4.98個百分點。

據業內分析師判斷，有可能是134號文的新規逐漸開始產生影響，部分產品逐漸停售，但對上市險企影響相對較小。未來隨著新產品的逐漸推出，上市險企在渠道和產品方面的優勢將繼續保持。

關於未來的保費走勢，郝演蘇認為，從11月的情況來看，全行業在今年剩余兩月的保費收入應當呈向上走勢。他解釋稱，“從今年二季度開始，有實力的險企都在拼命地增員，業務員數量增加，銷售也會有所上升。”