何國良﹕民辦教育估值高 來年多「黑波」
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GS(14)@2017-12-18 03:34:56【明報專訊】踏入本年最後一個月，要來個完美收官好像不太容易。在大家都喜氣洋洋，要來個全年12個月、每個月都是升市的完美一年，12月初市場就來個反轉，讓一眾投資客失望。不少人都會問點解，分析員也重申基本面看不出有什麼變化。似乎有兩點大家可以多加注意，首先，有時就如筆者常言，很多時候市場一段時候的漲幅，只是透支了後市的一些升幅，2015年上半年的A股行情就是一個經典示範；所以，當大家萬眾一心去衝破30000點這個關口而去找人找數後，也許我們因此把原有12月的升幅透支了。另外，愈接近年尾，資金因經過了市場全年的走勢後，投資者根據最新的發展都會在年尾結算之前重新調配旗下資金，因而年尾亦常因資金調配而出現的大成交（有投資團隊的同仁提醒我，11月底那一段，很多市場的成交都是很高），而且這個原因驅動的交易大多是對股價不敏感（price insensitive）。這亦解釋了市場中有人問，為什麼有人會在這股價水平賣出股票了。
跌市因透支12月升幅
上周，也有幸與大學同班同學一聚，言談間發覺大家聊得特別起勁的兩個話題，都離不開孩子的教育和大家的健康保養。怪不得，教育和醫藥這兩個板塊總能給投資者帶來不錯的回報。明年又如何呢？
先從教育行業說起，以前亦為讀者介紹過，現時教育相關的上市公司分成3類板塊，分別是民辦學校，專業進修培訓和K-12（Kindergarten to Grade 12）學童課外補習課程。
由於看到整體人口老化的趨勢，自2015年尾，內地政府改變了一孩政策，實施普遍二孩政策。我們隨即在2016年看到出生率有所提升，2016年的出生人口達到1768萬，比2015年的1655萬增加了6.8%，這個升幅在國內是多年未見的，有分析師預測，這情况會在2017至2020年繼續出現，在這個高峰期，每年的出生人口有機會接近2000萬人關口。如果這個假設是合理的話，按照現時的人口結構來看，適齡的學童（3至18歲）就會由2016年的2.25億人，逐年上升至高峰的2.58億人。而且，按人均花費來看，未來中國家庭在教育上的開支亦會以每年8%的速度增長，這複合的增長，市場這一塊餅將會在未來十多年逐步壯大，這亦是支撐整個教育行業板塊的一個主要宏觀因素。
內地人口激增 教育開支增速勢加快
從微觀而言，今年以來，以K-12這學童課外補習課程這個子行業表現最好，這有賴於本年收入的高增長。從來年增長而言，雖然學童課外補習課程子行業仍有吸引的增長，但由於這些股票的估值都已經有50倍甚至100倍市盈率的水平，反映市場對這類股票的高預期。因此，如果以增長潛力相對估值而言，民辦學校這個子板塊可能是來年有較多黑波的一個袋！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2660&issue=20171211